1、财务管理,2015年9月,教师介绍,王书君 18108048310 ,参考书目,公司理财（原书第9版），斯蒂芬.A.罗斯，2012年1月，机械工业出版社 公司财务，刘力编著，2007年1月，北京大学出版社 2015年度注册会计师全国统一考试辅导教材财务成本管理，中国注册会计师协会编，2015年3月第一版，中国财政经济出版社,成绩考核,考核方式： 平时成绩+期末成绩平时成绩： 出勤/纪律+作业+加分项期末成绩： 闭卷考试,课程框架,第一章 财务管理总论 第二章 价值评估基础 第三章 证券估价 第四章 财务分析 第五章 企业筹资管理（上） 第六章 企业筹资管理（下） 第七章 企业投资管理（上） 第
2、八章 企业投资管理（下） 第九章 企业营运资金管理 第十章 企业分配管理,价值评估与分析,筹资,投资,经营,分配,基本概念,课程内容与CPA内容对比,会计类考试,第一章 财务管理总论,2015年9月,第一章 财务管理总论,第一节 财务管理的内容 第二节 财务管理的目标 第三节 财务管理的核心概念 第四节 财务管理的职能 第五节 财务管理的原则 第六节 财务管理的环境,第一节 财务管理的内容,一、财务管理的定义 二、企业财务活动 三、企业财务关系 四、财务管理与会计的关系,一、财务管理的定义,财务管理是企业组织财务活动、处理财务关系的一项经济管理工作。 企业财务活动是以现金收支为主的企业资金收支
3、活动的总称。 企业财务关系是企业在组织财务活动过程中与各有关方面发生的经济关系。,二、企业财务活动,筹资：因长期资金筹集而产生的资金收支。 投资：因长期资金投放而产生的资金收支。 经营：因正常经营而产生的资金收支，包括经常性投资（流动资产）和经常性筹资（流动负债）。 分配 ：因利润分配而产生的资金收支。以上四种财务活动相互联系、相互依存，构成完整的企业财务活动。,二、企业财务活动,筹资,投资,经营,分配,内部 筹资,退出 企业,外部 筹资,三、企业财务关系,三、企业财务关系,企业,税务机关,债权人、 债务人,投资者、被投资者,内部各单位、职工,四、财务管理与会计的关系,（一）联系 1工作对象：
4、资金及其流转 2终极目标：资金的有效运转 3财务管理需要会计信息，会计信息要为理财服务,四、财务管理与会计的关系,（二）区别,四、财务管理与会计的关系,（二）区别,第一章 财务管理总论,第一节 财务管理的内容 第二节 财务管理的目标 第三节 财务管理的核心概念 第四节 财务管理的职能 第五节 财务管理的原则 第六节 财务管理的环境,第二节 财务管理的目标,一、企业管理目标及其对财务管理的要求 二、财务管理的目标,一、企业管理目标及其对财务管理的要求,财务管理是企业管理的一部分，其目标取决企业的总目标，同时受到其自身特点的制约。 企业管理的目标：生产和销售尽可能多的符合社会需求的商品，获取最大的
5、经济效益，同时兼顾社会效益，生态效益 。 具体说来，企业管理的目标可概括为：生存、发展、获利。,一、企业管理目标及其对财务管理的要求,1. 生存： 企业只有生存才能获利，基本条件是以收抵支、到期偿债。 破产威胁：长期亏损（内在原因），不能偿还到期偿务（直接原因）。 第一个要求：力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力，减少破产风险，使企业长期稳定的生存。,一、企业管理目标及其对财务管理的要求,2. 发展 企业是在发展中求得生存的，企业必须不断推出更好、更新、更受欢迎的产品才能在市场中立足。 企业的发展集中表现为扩大收入。其根本途径在于：不断更新设备、技术、工艺提高质量、培养人才、扩大销量。 第二个
6、要求：筹集企业发展所需资金。,一、企业管理目标及其对财务管理的要求,3. 获利 必须能够获利，才有存在的价值，从财务上看，营利就是使资产获得超过其投资的回报。 第三个要求：通过合理有效地使用资金使企业获利。,总之：企业的目标是生存、发展和获利，企业的这个目标要求财务管理完成筹措资金并有效地投放和使用资金的任务。,二、财务管理的目标,（一）以利润最大化为目标 利润最大化是西方微观经济学的理论基础，经济学家以往都是以利润最大化这一概念来分析和评价企业的行为和业绩。 以利润最大化作为财务管理的目标： 有利于资源的合理配置 有利于经济效益的提高,二、财务管理的目标,（一）以利润最大化为目标 利润最大化
7、目标的缺点： 没有考虑项目收益的时间价值 没有考虑利润和投入资本的关系 忽略了企业经营的不确定性和风险 因此，利润最大化可能造成： 往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向 利润不能准确反映真正实现的企业价值,二、财务管理的目标,（二）以每股收益最大化为目标 每股收益最大化是指应当把公司的利润和股东投入的资本联系起来考察，用每股收益来概括公司的财务管理目标，以克服“利润最大化”目标的局限。 但是，每股收益最大化观点仍然存在局限： 没有考虑每股收益取得的时间 没有考虑每股收益的风险,二、财务管理的目标,（三）以股东财富最大化为目标 股东财富最大化是指通过财务上的合理运营，为股东创造最多的财富。 股
8、东财富的表现形式是其拥有和控制的资源在未来获得更多的净现金流量；对上市公司而言，股东财富可以表现为股票价值。,二、财务管理的目标,（三）以股东财富最大化为目标 股东财富最大化目标的优点： 考虑了现金流量的时间价值因素 考虑了风险因素 反映了资本与报酬之间的关系 一定程度上能够克服企业的短期行为,二、财务管理的目标,（四）代理问题 代理问题阻碍了企业财务管理目标的实现。 代理问题(Agency Problem)是指由于代理人的目标与委托人的目标不一致，加上存在不确定性和信息不对称，代理人有可能偏离委托人目标而委托人难以观察和监督，从而出现代理人损害委托人利益的现象。 又称为委托代理问题。,二、财
9、务管理的目标,（四）代理问题 股东委托企业的经营者管理企业，经营者作为代理人，代表股东的利益，并因他们提供的服务得到相应的报酬，这就产生了股东和经营者之间的委托-代理关系。,二、财务管理的目标,（四）代理问题 代理人和委托人在利益上存在潜在的冲突，表现为： 道德风险。经营者为了自己的目标，不是尽最大努力去实现企业的目标。 逆向选择。经营者为了自己的目标而背离股东的目标。 直接原因则是所有权和控制权的分离，究其本质原因在于信息的不对称。,二、财务管理的目标,（四）代理问题 代理成本：股东会采取措施来防止经营者行为的偏离产生的成本。 监督成本 约束成本 剩余损失,二、财务管理的目标,美国资本市场真
10、的短视吗？1992年8月，哈佛商学院Michael Porter教授领导的由25位学者组成的研究组提交了一份资本选择报告。该报告认为美国的投资者及资本市场是短视的，原因在于美国式管理将太多注意力放在股东的当前回报上了，从而忽视公司长期价值的创造。然而，这一结论没有得到大多数财务学家的认同。财务学家通过实证研究证实，市场比所料想的更具有长期性。,二、财务管理的目标,五个主要市场经济国家企业目标比较,问题：在你的国家里，大公司的治理原则通常是按什么设计的？1、股东的利益占第一地位。（股东至上理论）2、企业的存在是为所有的利益群体服务的。（利益相关者理论）调查公司数：美国 82 英国 78 法国 5
11、0 德国 10 日本 68*资料来源：梁能主编公司治理结构：中国的实践与美国的经验,二、财务管理的目标,在所有权高度分散的情况下，所有权和经营权发生了分离，由此产生了第一种委托代理问题，即所有者与管理者之间的委托代理问题。此时应该如何协调所有者和管理者的目标？ 在所有权相对集中的情况下，所有者的所有权和控制权发生了分离，由此产生了第二种委托代理问题，即中小股东与大股东之间的委托代理问题。此时应该如何协调中小股东与大股东之间的目标？ 你认为企业的总体目标应该是什么？对股东至上理论和利益相关者理论，你持何种观点？,思考,第一章 财务管理总论,第一节 财务管理的内容 第二节 财务管理的目标 第三节
12、财务管理的核心概念 第四节 财务管理的职能 第五节 财务管理的原则 第六节 财务管理的环境,第三节 财务管理的核心概念,一、现金、现金流,现金是指库存现金、银行存款和其他货币资金的合称。 现金是最具流动性的资产。 投资人（包括股东和债权人）最初提供给公司的资本是现金，公司经营收益后分派给投资人的也是现金。 只有现金与投资人有关，或者说投资人只对现金流入感兴趣。 股东财富的增加或减少必须用现金来计量。 现金流，又称现金流量，是指一定期间经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流入、现金流出和现金净流量的总称。 财务管理强调现金流量，突出现金净流量，与净利润区别开来。 在财务管理中，通常对备选的证券
13、投资、项目投资的现金流入、现金流出和现金净流量进行预先估计，据以测算证券的现值和项目的净现值，作出投资的决策。,二、现值、折现率,现值，也成折现值，内在价值 ，是指把未来现金流量折算为基准时点的价值。 把未来现金流量“折算”为现值，需要恰当的折现率。 使用折现率将未来现金流量折算为现值的过程，称为“折现”。 折现率，是指把未来现金流量折算为现值时所使用的一种比率。 实质上，折现率是投资者要求的必要报酬率或最低报酬率。 折现率不是贴现率。贴现率主要用于应收票据的贴现；折现率广泛用于投资决策、筹资决策等方面。,三、资本成本,资本成本是指公司筹集和使用资本时所付出的代价，一般包含筹资费用和用资费用。
14、 筹资费用主要指股票、债券的发行费用，向非银行金融机构借款的手续费用等。 用资费用有股利、利息等。 狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金的成本。,第一章 财务管理总论,第一节 财务管理的内容 第二节 财务管理的目标 第三节 财务管理的核心概念 第四节 财务管理的职能 第五节 财务管理的原则 第六节 财务管理的环境,第四节 财务管理的职能,一、财务分析,财务分析是以财务报表资料及其相关资料为依据，采用一系列专门的分析技术和方法，对企业过去有关筹资活动、投资活动、经营活动、分配活动进行分析。 财务分析的目的是为企业及其利益相关者了解企业过去、评价企业现状、预测企业未来作出正确决策提供准确的信息或依
15、据。 财务分析的主要方法有比较分析法、比率分析法和趋势分析法等。,二、财务预测,财务预测是根据财务活动的历史资料，考虑现实的要求和条件，对未来的财务活动和财务成果作出科学的预计和测算。 财务预测的目的是测算企业投资、筹资各项方案的经济效益，为财务决策提供依据；预计财务收支的发展变化情况，为编制财务计划服务。 财务预测按预测对象分为投资预测和筹资预测；按预测时期分为长期预测和短期预测；按预测值多寡分为单项预测和多项预测。,三、财务决策,财务决策是对财务方案进行比较选择，并作出决定。 财务决策是对财务预测结果的分析与选择。 财务决策是多标准的综合决策，可能既有货币化、可计量的经济标准，又有非货币化
16、、不可计量的非经济标准，因此决策方案往往是多种因素综合平衡的结果。,四、财务计划,广义：确定财务目标、制定财务战略、政策、制定财务工作程序，制定财务规划，编制财务预算。 狭义：特定期间的财务规划和财务预算。 财务规划是通过调整经营活动的规模和水平使企业的资金、预期收益、预期成本费用相合协调，以保证财务目标的实现。 财务预算是以货币表示的预期结果，是计划工作的终点，控制工作的起点。,五、财务控制,财务控制是指对实际财务活动脱离规定目标的偏差进行干预和校正，以便完成预定的财务计划。 财务控制分为事前控制、事中控制、事后控制。,财务分析和财务预测是财务决策和财务计划的基础条件，财务计划是财务控制的重
17、要依据。 财务决策和财务计划是财务分析和财务预测的延续，财务控制是财务计划的执行手段。,第一章 财务管理总论,第一节 财务管理的内容 第二节 财务管理的目标 第三节 财务管理的核心概念 第四节 财务管理的职能 第五节 财务管理的原则 第六节 财务管理的环境,第五节 财务管理的原则,财务管理的原则也称理财原则，是指人们对财务活动的共同的、理性的认识。它是联系理论与实务的纽带。,财务管理理论,财务管理实务,假设 概念 原理,程序 方法,原则,第五节 财务管理的原则,自利行为原则 双方交易原则 信号传递原则 引导原则,有价值的创意原则 比较优势原则 期权原则 净增效益原则,风险-报酬权衡原则 投资分
18、散化原则 资本市场有效原则 货币时间价值原则,一、有关竞争环境的原则,有关竞争环境的原则是对资本市场中人的行为规律的基本认识。 （一）自利行为原则 自利行为原则是指人们在进行决策时按照自己的财务利益行事，在其他条件相同的条件下人们会选择对自己经济利益最大的行动。 自利行为原则的依据是理性的经济人假设 。 自利行为原则一个重要应用是委托代理理论。 自利行为原则另一个重要应用是机会成本和机会损失的概念。,一、有关竞争环境的原则,（二）双方交易原则 双方交易原则是指每一项交易都至少存在两方，在一方根据自己的经济利益决策时、另一方也会按照自己的经济利益决策行动，并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力，
19、因此你在决策时要正确预见对方的反应。 双方交易原则的建立依据是商业交易至少有两方、交易是“零和博弈”，以及各方都是自利的。 双方交易原则要求在理解财务原则时不能“以我为中心”，在谋求自身利益的同时要注意对方的存在，以及对方也在遵循自利行为原则行事 。 双方交易原则还要求在理解财务交易时要注意税收的影响 。,一、有关竞争环境的原则,（三）信号传递原则 信号传递原则，是指行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说服力。 信号传递原则是自利行为原则的延伸。 信号传递原则要求根据公司的行为判断它未来的收益状况。“不但要听其言，更要观其行” 。 信号传递原则还要求公司在决策时，不仅要考虑行动方案本身，还要
20、考虑该项行动可能给人们传达的信息 。,一、有关竞争环境的原则,（四）引导原则 引导原则是指当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。 引导原则是行动传递信号原则的一种运用。 引导原则不会帮你找到最好的方案，却常常可以使你避免采取最差的行动，它是一个次优化准则 。 引导原则的一个重要应用，是行业标准概念 。 引导原则的另一个重要应用是“自由跟庄”概念。,二、有关创造价值和经济效率的原则,有关创造价值和经济效率的原则是对增加企业财富基本规律的认识 。 （一）有价值的创意原则 有价值的创意原则，是指新创意能获得额外报酬。 有价值的创意原则主要应用于直接投资项目 。 有价值的创意原则还
21、可应用于经营和销售。,二、有关创造价值和经济效率的原则,（二）比较优势原则 比较优势原则是指专长能创造价值。在市场上要想赚钱，必须发挥你的专长。 比较优势原则的依据是分工理论，让每一个人去做最适合他做的工作，让每一个企业生产最适合它生产的产品，社会的经济效率才会提高。 比较优势原则的一个应用是“人尽其才、物尽其用”。 比较优势原则的另一个应用是优势互补。 比较优势原则要求企业把主要精力放在自己的比较优势上，而不是日常运行上。,二、有关创造价值和经济效率的原则,（三）期权原则 期权是指不附带义务的权利，它是有经济价值的。 期权原则是指在估价时要考虑期权的价值。 如可转换债券就属于附带另一项权利，
22、属于期权。 广义的期权不限于财务合约，任何不附带义务的权利都属于期权 。 许多资产都存在隐含的期权，有时一项资产附带的期权比该资产本身更有价值 。,二、有关创造价值和经济效率的原则,（四）净增效益原则 净增效益原则是指财务决策建立在净增效益的基础上，一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益。 净增效益原则的应用领域之一是差额分析法，也就是在分析投资方案时只分析它们有区别的部分，而省略其相同的部分 。 净增效益原则的另一个应用是沉没成本概念，成本沉没成本与将要采纳的决策无关，因此在分析决策方案时应将其排除。如投资管理中计算现金净流量时，现金净流量是指特定项目引起的增量现金流量的概念 。
23、,三、有关财务交易的原则,有关财务交易的原则是人们对于财务交易基本规律的认识。 （一）风险报酬权衡原则 风险报酬权衡原则是指风险和报酬的对等原则，投资人必须对报酬和风险作出权衡，为追求较高报酬而承担较大风险，或者为减少风险而接受较低的报酬。 所谓“对等关系”，是指高收益的投资机会必然伴随巨大风险，风险小的投资机会必然只有较低的收益 。,三、有关财务交易的原则,（二）投资分散化原则 投资分散化原则，是指不要把全部财富都投资于一个公司，而要分散投资。 投资分散化原则的理论依据是投资组合理论。 投资组合理论认为，若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票的加权平均数，但其风险要小于这些股票的加权平均
24、风险。,三、有关财务交易的原则,（三）资本市场有效原则 资本市场有效原则，是指在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了其所有可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速地做出调整。 资本市场有效原则要求理财时重视市场对企业的估价。 资本市场有效性原则要求理财时慎重使用金融工具。如果资本市场是有效的，购买或出售金融工具的交易的净现值就为零。即在资本市场上，只获得与投资风险相称的报酬，也就是与资本成本相同的报酬，不会增加股东财富。企业要增加股东财富，只能靠生产经营活动，因为只有生产经营活动才能获得持续稳定的收益。,三、有关财务交易的原则,（四）货币时间价值原则 货币时间价值原则，是指在进行账务计量
25、时要考虑货币时间价值因素。 “货币的时间价值”是指货币在经过一定时间的投资和再投资所增加的价值。 货币时间价值原则的依据是货币投入市场后其数额会随着时间的延续而不断增加。 货币时间价值原则的首要应用是现值概念 。 货币时间价值的另一个重要应用是“早收晚付”概念。,第一章 财务管理总论,第一节 财务管理的内容 第二节 财务管理的目标 第三节 财务管理的核心概念 第四节 财务管理的职能 第五节 财务管理的原则 第六节 财务管理的环境,第六节 财务管理的环境,一、金融市场环境 二、经济环境 三、法律环境,一、金融市场环境,（一）含义： 金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过信用工具进行交易而融通
26、资金的场所。 金融市场与企业财务管理的关系： 企业投资与筹资的重要场所； 长短期资金相互转换的场所； 为财务管理提供有意义的信息； 金融机构（银行）能有效监督企业资金结算。,一、金融市场环境,（二）特点： 流动性：是指金融性质资产能够在短期内不受损失地变现为现金的属性。越容易兑现、市价波动越小则流动性越高。 收益性：指某项金融性资产投资收益率的高低。 风险性：某种金融性资产不能恢复其原始投资的可能性。 相互联系：流动性与收益性成反比；收益性与风险性成正比； 流动性与风险性成反比。,一、金融市场环境,（三）分类： （1）按交易的期限化为短期资金市场和长期资金市场； （2）按交割的时间划分现货市场
27、和期货市场； （3）按交易的性质分发行市场和流通市场； （4）按交易的直接对象分为同业拆借市场、国债市场、企业债券市场、股票市场、金融期货市场等。,一、金融市场环境,（四）构成： （1）主体：银行和非银行金融机构 人民银行：代表政府管理全国的金融机构和金融活动，经理国库。 政策性银行：政府设立，贯彻产业政策，不以营利为目的专门办理某一方面政策性贷款业务的金融机构。包括：国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行。特点：A.不吸收存款；.不以营利为目的；.不设分支机构，其业务由商业银行代理。 商业银行：以经营存贷款，办理转账结算为主要业务，以营利为目的的金融企业。 （2）客体：买卖对象商业票
28、据、有价证券等各种信用工具。 （3）参加人：客体的供给者和需求者企事业单位、政府部门、居民等。,一、金融市场环境,（五）金融市场上利率的决定： 金融市场上利率就是资金使用权的价格。 利率=纯粹利率通货膨胀附加率变现力附加率违约风险附加率到期风险附加率 纯粹利率：无通胀，无风险情况下的市场利率。 平均利润率、资金供求关系、国家调节 通货膨胀附加率：通胀货币贬值投资者真实报酬下降，因此投资者将资金交与借款人时，在纯粹利息的基础上再加上通货膨胀附加率以弥补通胀造成的购买力损失。,一、金融市场环境,变现力附加率：有价证券的变现力不同。国库券、大公司债券、股票可随时出售收回投资，小公司的债券不易变现，故投资者要求提高1%2%作为补偿。 违约风险附加率：不能按期收到利息和收回本金的风险。 到期风险附加率：因到期时间长短不同而形成的利率差别。,二、经济环境,经济环境是指企业进行财务活动的宏观经济状况。 1. 经济发展状况 2. 通货膨胀 3. 利率波动 4. 政府的经济政策 5. 竞争,二、法律环境,法律环境是企业与外部发生经济关系时所应遵守的各种法律、法规。 1. 企业组织法律规范 2. 税务法律规范 3. 财务法律规范,第一章 结束,谢谢大家,
