1、了解货币政策的涵义及货币政策的最终目标掌握各种货币政策工具的优点、局限性与运用了解货币政策传导机制的各种理论及中介目标的选择掌握货币政策效应以及货币政策与各种政策的配合了解国际货币政策协调的理论与方法,学 习 要 求,第十章 货币政策,第一节 货币政策及其目标第二节 货币政策工具第三节 货币政策传导机制与中介目标第四节 货币政策效应第五节 国际货币政策协调,第十章 货币政策,第一节 货币政策及其目标,一、货币政策的内涵（一）货币政策的定义广义的货币政策就是金融政策，包括政府、中央银行和其他部门所有有关货币方面的规定和采取影响货币数量和信用总量的一切措施。,狭义的货币政策是指，中央银行为实现既定
2、的经济目标运用各种工具调节货币供应量和利率等金融变量，进而影响宏观经济运行的方针和措施的总称。,（二）货币政策的特点及内容货币政策的特点：1货币政策是总量调节的宏观经济政策。2货币政策本质上是一种需求管理政策。3货币政策是以间接调控为主的经济政策。4货币政策具有灵活和可微调的特性。,货币政策的内容（要素）：1货币政策最终目标，2货币政策工具，3中间变量，4货币政策传导机制5货币政策效果。,二、货币政策最终目标货币政策最终目标就是中央银行实施货币政策所要达到的最终目的。中央银行货币政策的最终目标包括： 物价稳定、充分就业、经济增长 和国际收支平衡。,（一）货币政策最终目标的演变保证币值的稳定促进
3、充分就业经济增长国际收支平衡（二）各种货币政策最终目标的统一性和矛盾性宏观经济四大目标之间既有统一的一面，又有矛盾 的一面。,从长期来看，货币政策的各个最终目标是一致的。从短期来看，除经济增长与充分就业正相关外，其他目标之间都有矛盾。,稳定物价和充分就业之间的矛盾，可 以用菲利普斯曲线来说明。,菲利普斯曲线,2. 稳定物价与经济增长之间的矛盾。 3. 稳定物价与国际收支平衡之间的矛盾。 4. 经济增长与国际收支平衡之间的矛盾。,（三）货币政策最终目标的抉择理论界在最终目标选择问题上存在着单目标、双目标和多目标的争论。1单目标论认为：货币政策只能选择其中一个目标。2双目标论认为：货币政策应该兼顾
4、物价稳定和经济增长两个目标。3多目标论认为：货币政策应该在总体上兼顾各个 目标。,在实践中，绝大部分国家都在不同程度上兼顾了各种目标。1995年中国人民银行法颁布实施，对我国货币政策目标作了界定：“保持人民币币值稳定，并以此促进经济增长”。,第二节 货币政策工具,货币政策工具是中央银行为实现货币政策 目标而使用的各种策略手段。货币政策工具可 分为一般性政策工具、选择性政策工具和其他 补充性政策工具三类。,一、一般性货币政策工具 （一）法定存款准备金政策1. 法定存款准备金政策的涵义中央银行通过规定或调整商业银行缴存中央银行的存款准备金比率，调节商业银行的信用创造能力以及货币供应量的措施。,2.
5、法定存款准备金制度的基本内容（1）确定存款准备金制度的适用对象。（2）规定法定存款准备金比率。（3）规定可充当法定存款准备金的内容。（4）规定存款准备金的计提基础。,3.法定存款准备金政策的作用（1）保证存款货币机构资金的流动性。（2）集中一部分信贷资金。（3）调节货币供给总量。,4.法定存款准备金政策工具的优缺点优 点：对货币供给量具有极强的影响力，力度大， 速度快，效果明显。局限性：（1）作用力猛烈，对经济震荡大。（2）对各类银行的影响不一样。,5.我国的存款准备金制度我国在1984年开始建立存款准备金制度，之后我国法定存款准备金率经过了多次调整。,（二）再贴现政策与业务操作1.再贴现政策
6、的涵义再贴现是指商业银行或其他金融机构将贴现所获得的未到期票据向中央银行转让以融通短期资金的一种行为。再贴现政策，就是中央银行通过制定或调整再贴现率来干预和影响市场利率及货币市场的供应和需求，从而调节货币供应量的一种政策措施。,再贴现政策的内容：（1）再贴现率的调整；（2）规定何种票据具有向中央银行申请再贴现的资格。,2.再贴现政策的作用（1）再贴现率影响货币供给量。（2）再贴现政策对调整信贷结构有一定效果。（3）再贴现率具有告示作用，影响公众预期。（4）能够防止金融恐慌。,3.再贴现政策的优缺点 优点：中央银行可利用它来履行最后贷款人的职责，并在一定程度上体现中央银行的政策意图，既可以调节货
7、币总量，又可以调节信贷结构。局限性：（1）并不是控制货币供应量的理想工具。（2）只能影响利率水平，不能改变利率的结构。（3）再贴现政策缺乏弹性。（4）调整贴现率的告示效应是相对的。 4.我国再贴现业务与再贷款业务的发展,(三)公开市场业务1.公开市场业务的涵义指中央银行在金融市场买进或卖出有价证券，以改变商业银行等存款货币机构的准备金，进而影响货币供给量和利率的一种政策措施。,2.中央银行公开市场业务的目的与作用 （1）调控存款货币银行准备金和货币供给量。 （2）影响利率水平和利率结构。 （3）与再贴现政策配合使用，可以提高货币政策效果。 （4）减轻由于政府财政收支造成的影响和协助政府证 券的
8、发行。 （5）抵消因黄金流入和流出以及外汇收支的大幅波动对金融市场的影响。,3.公开市场业务的优点及局限性优点：（1）中央银行处于主动地位。（2）可以进行经常性、连续性的操作。（3）可以对货币供应量进行微调。（4）中央银行能迅速逆转其操作方向。（5）公开市场业务可迅速地操作。,局限性：（1）政策意图的告示作用较弱。（2）以发达的有价证券市场为前提。（3）商业银行可以通过其他方式弥补准备金的不足。,4.公开市场政策发挥作用的条件（1）中央银行的资金实力。（2）中央银行应具有弹性操作权力。（3）国内金融市场机制应完善。（4）金融市场上的证券种类和数量要适当。,5.我国的公开市场业务（1）实行一级交
9、易商制度。（2）操作工具包括国债、政策性金融债以及中央银行票据等。（3）交易方式包括回购交易、现券交易、发行中央银行票据等。（4）以招标方式形成价格（利率）机制。,二、选择性货币政策工具选择性货币政策工具，是指中央银行针对某些特殊的经济领域或特殊用途的信贷而采用的信用调节工具。选择性货币政策工具偏重于调整资金结构和经济结构。主要有：消费者信用控制、证券市场信用控制和不动产信用控制等。,（一）消费者信用控制消费信用是由企业或银行提供给消费者的信用。 主要内容包括：1规定用分期付款时第一次付款的最低金额；2借款的最长期限；3购买耐用消费品的种类。,（二）证券市场信用控制证券市场信用控制是中央银行对
10、有关证券交易的各种贷款进行限制，目的在于抑制过度的投机。 （三）不动产信用控制所谓不动产信用控制，是指中央银行对商业银行等金融机构在房地产方面贷款的限制措施。,不动产信用控制主要内容包括：1对银行的不动产贷款规定其贷款的最高限额。2对银行的不动产贷款规定其贷款到期的最长期限。3规定购买不动产第一次付款的最低金额。4规定分摊还款的最低金额。,（四）优惠利率优惠利率是指中央银行对国家拟重点发展的某些部门、行业规定较低贷款利率。目的：刺激这些部门及行业的生产，调动它们的积极性，以实现产业结构和产品结构的调整和优化。,三、其他政策工具 （一）直接信用控制指中央银行从质和量两个方面以行政命令或其他方式对
11、金融机构尤其是商业银行的信用活动进行直接控制，而不是通过市场供求关系或资产组合的调整进行调控。,直接信用控制包括利率最高限额、信用分配、直接干预、流动性比率管理、贷款限额和特别存款等。 1利率最高限额又称利率管制，指中央银行规定商业银行的定期及储蓄存款所能支付的最高利率。,2信用分配是指中央银行根据当时国家的经济形势，权衡经济发展对信贷资金需要的轻重缓急之后，对商业银行的信用规模加以合理分配和限制 的措施。 3直接干预是指中央银行依据有关法令的授权，以 “银行的银行”的身份，对商业银行的授信业务进行直接的干预。 4贷款限额是指中央银行对商业银行的贷款规模实 行直接限额管制。,5流动性比率是中央
12、银行为了限制商业银行的信用能力，规定在商业银行的全部资产中流动性资产所占的比重。 6特种存款是指中央银行在银行体系中出现过剩超额储备时，要求其按一定比例把这种超额储备缴存中央银行冻结起来的一种存款方式。,（二）间接信用指导间接信用控制是指中央银行通过道义劝告和窗口指导的方式对信用变动方向和重点 实施间接指导。,1道义劝告是指中央银行利用其在金融体系中的特殊地位和声望，对商业银行及其他金融机构的业务活动提供指导、发表看法和提出某种劝告，使商业银行和其他金融机构自动采取相应措施来贯彻中央银行的政策。道义劝告不具有强制性，不依靠法令赋予的特殊权力，而是向金融机构提出某种具体指导，使其领会意图，自愿合
13、作。,2窗口指导是指中央银行根据产业行情、物价趋势和金融市场动向，规定商业银行的贷款重点投向和贷款变动数量，以保证经济优先发展部门的资金需要。近年来，窗口指导逐渐转化为强制性的手段。,第三节 货币政策传导机制与中介目标一、货币政策传导机制的涵义指货币管理当局确定货币政策目标以后，通过各种货币政策工具的运用，引起中介指标的变动，从而影响整个社会经济活动以实现既定货币政策目标的全过程。,货币政策调控的一般系统结构图：,二、货币政策传导机制的理论西方国家在货币政策传导上存在着各种不同的观点和争论。 (一) 古典货币数量论者的货币政策传导机制理论1费雪为代表的“现金交易数量论”。2剑桥学派的马歇尔、庇
14、古等人为代表的“现金余额数量论”。,（二）凯恩斯学派的货币政策传导机制理论1.局部均衡论的货币政策传导机制MrIEY2.一般均衡论的货币政策传导机制在局部均衡分析的基础上，考虑到货币市场 与商品市场的相互作用，并做进一步分析，凯恩斯学派称之为一般均衡分析。,（三）货币学派的货币政策传导机制理论货币学派认为利率在货币政策传导过程中不起重要作用。MACIPY货币学派认为，货币供给的变化在短期内会对实际产量和物价两方面均发生影响；就长期而言，则只会影响物价水平。,（四）货币政策传导机制的凯恩斯学派理论与货 币学派理论的分歧1关于利率的作用。2影响国民收入产生的变量。,（五）货币政策传导机制的进一步探
15、索1.托宾的q理论MPSqIY2.信用传导机制理论（1）银行借贷渠道。公开市场的紧缩(或扩张)操作RLIY（2）资产负债表渠道。MrPSNCFHLIY,3.财富效应PSFWCY要把以上过程确定为货币政策的传导机制，必须是如下的过程的确定性得到论证：MPSMrPS 4.货币政策通过国际贸易来传导和发挥作用MreNXY,三、货币政策的中介目标 （一）货币政策中介目标的选择标准中介目标：与最终目标有紧密相关性，并且对货币政策工具的运用反应迅速的金融变量。作为中介目标的变量要具备以下一些条件：1.可测性2.可控性3.相关性4.抗干扰性,（二）可供选择的中介目标变量可以选作中介目标的变量有两类，一类是规
16、模变量，主要是指货币供应量和贷款量；另一类是价格型变量，主要是利率，有时汇率也可 作为中介目标。,1. 货币供应量货币供应量是指一定时点上业已存在的货币存量。每一个国家都按流动性差异，分不同的口径统计货币供应量。目前我国把货币供应量分为：M0、M1、M2三个层次。,货币供应量作为中介目标满足“三性”要求吗？,2. 贷款量一般选择货币供应量作为中介目标，贷款量则往往作为辅助变量。 3. 利率由于市场利率种类很多，到底哪一个利率最适合，存在着选择上的困难。,利率作为中介目标满足“三性”要求吗？,4. 汇率汇率主要是被一些小型开放经济用做中介目标，对于大国而言，要保持本国货币政策的 独立性，一般不采
17、用汇率目标。,（三）中央银行能否同时控制货币供应量和利率中央银行不能同时实现对货币供应量和利率的控制，货币供应量目标和利率目标只能选择其中的一个。,以货币量为控制目标会导致利率的波动,以利率为控制目标会导致货币量的波动,（四）货币政策中介目标的选择1.凯恩斯主义主张以利率为中介目标。2.货币主义主张以货币供应量为中介目标,四、可供选择的操作目标变量经常被用做操作目标的变量是准备金和基础货币，有时短期利率也可以作为操作目标。 （一）准备金银行准备金是商业银行和他金融机构在中央银行的存款及其持有的库存现金。,准备金分为法定存款准备金和超额存款准备金。法定存款准备金是按法定存款准备金率提取的准备金。
18、超额存款准备金是存款准备金总额中超过法定存款准备金的部分。,（二）基础货币基础货币是指流通中的现金和银行准备金之和，又称为“高能货币”或“强力货币”。由于货币供应量等于基础货币量乘以货币乘数，在货币乘数一定的情况下，只要控制住基础货币，就控制住了货币供应量，进一步还可以影响市场利率水平。,（三） 短期利率货币市场短期利率在有的国家也被用做操作目标。 经常被选做操作目标的短期利率是银行同业拆借利率。,五、货币政策规则货币政策规则是中央银行进行货币政策决策和操作的指导原则。 （一）规则与相机抉择之争按规则行事是指中央银行按事先确定的规则进行操作。,相机抉择是指中央银行根据经济运行形势灵活地选择操作
19、方法。凯恩斯主义学派强调中央银行货币政策操作中的相机抉择性。货币主义的代表人物弗里德曼提出了固定的货币增长率规则。,（二）几种货币政策规则 1. 货币数量规则2. 利率规则3. 通货膨胀目标制,第四节 货币政策效应 一、货币政策时滞指从客观经济形势变化到货币管理当局调整或制定货币政策措施，以及实施货币政策直至对经济运行产生效应之间的时间间隔。货币政策时滞由内部时滞和外部时滞两个阶段组成。,（一）内部时滞指从经济金融形势的变化需要货币政策作某种变更到货币管理当局实际采取行动之间所花费的时间过程。 （二）外部时滞指从货币当局采取行动开始直到对政策目标产生影响为止的过程。,（三）时滞的政策效应就货币
20、政策的产出效应而言，时滞愈短，产出效应就愈好。就货币政策的价格效应而言，时滞愈长，货币政策的效应就可能愈好。,二、影响货币政策效应的因素1货币政策时滞2货币流通速度的影响3微观主体预期的抵消作用4其他经济政策因素的影响,三、货币政策效应的衡量1看效应发挥的快慢，即时滞问题；2看多大程度上引起了通货膨胀；3看对经济增长起多大的促进作用。,四、货币政策与其它政策的配合 （一）货币政策与财政政策的配合1双紧模式2双松模式3松的财政政策与紧的货币政策4紧的财政政策和松的货币政策 （二）货币政策与收入政策的配合 （三）货币政策与产业政策的配合,第五节 国际货币政策协调 一、开放条件下货币政策的国际传导1
21、在固定汇率机制下的传导。2在浮动汇率机制下的传导。,二、国际货币政策协调的理论指各国在考虑了国际间的经济联系后，调整各自的货币政策以达到多边互惠的目标，并实现全球利益最大化的协调过程。,国际货币政策协调经历了肯定、质疑、再肯定、再质疑的反复过程。1库珀（Cooper）对国际货币政策协调的肯定。2对国际货币政策协调的质疑。,三、国际货币政策协调的形式1以规则为基础的协调方式。2相机抉择的协调方式。,四、国际货币政策协调的障碍（1）各国对政策变动如何影响政策目标的问题见解不同。（2）各国公开自己的真实目标后拒绝进行政策协调。（3）实践中可行的相对简单的政策要求较大的成本。（4）私自的政策安排使政策协调流于形式。,
