1、2019/6/16,1,转型升级、中小企业创新与发展 汤 洪 波 博士 广东金融学院中国金融转型与发展研究中心 主任 广东金融学院金融系 教授 Tel：13539819972 Email：,2019/6/16,2,报告提纲,为什么要转型升级-国际背景,1,2,3,中小企业的创新与风险管理,4,中小企业融资与现实,转型升级的必然-国内现实,2019/6/16,3,国际经济形势研判总括,欧洲：危机与衰退 美国：有所好转 日本与新兴经济体：增长乏力 中国：转型与阵痛（短期或中期）,3,2019/6/16,4,欧洲：危机与衰退,欧债危机 2009年10月初，希腊政府宣布，预计该国政府2009年的财政赤
2、字和公共债务占国内GDP的比例将分别达到12.7%和113%，远远超出欧盟稳定与增长公约规定的3%和60%的上限。 此时，全球三大信用评级机构，即标普、穆迪和惠誉，立即相继调低了希腊的主权信用评级，希腊债务危机正式拉开帷幕。,2019/6/16,5,5,2019/6/16,6,欧洲如何应对(1),化解欧债危机需要紧缩财政和维持一定增长的平衡。尽管财政框架重塑是化解危机的根本，但过于苛刻的条件，忽略了短期内保增长的重要性，反而会加剧欧债危机的恶化。目前欧元区已经进入了“财政紧缩经济增长下滑银行坏账上升政府支出增加”的恶性循环。一方面，经济下滑时政府会紧缩开支，造成经济进一步下滑，然后财政被迫更加
3、收紧，形成一个以经济和财政为核心的循环。另一方面，经济下滑会导致银行坏账不断增加，政府拿出资金支持（包括政府开支等增加），也促使财政开支继续恶化。双循环造成经济不停恶化。,2019/6/16,7,欧洲如何应对(2),7,2019/6/16,8,欧盟地区经济形势：看德国、法国,2019/6/16,9,对欧洲的看法,短期内欧元区不会解体，也不会有决定性的结果，欧债问题是一个中期的危机。但值得注意的是，无论哪种情况发生，欧元区经济衰退的格局几乎无法避免。 本寄予厚望的非北美经济体的衰落，美国经济霸主地位更为牢固。,2019/6/16,10,欧债的未来,希腊若退出欧元区：标志着欧盟内部更有竞争力 德国
4、争取更多筹码：欧债危机更大赢家 欧元解体的代价过于高昂,2019/6/16,11,二、美国的变化,美国的问题 QEI：拯救金融体系 QEII：发行基础货币以拯救经济 QEIII预期：全球通货膨胀谁之过？,2019/6/16,12,美国：有好转迹象消费,12,2019/6/16,13,若每月新增22万就业，则需要通过13年实现完全就业即2025年；美国白宫乐观预计到2018年实现。,13,美国有所好转就业,2019/6/16,14,美国前方并不乐观,由于实行过度紧缩政策和欧元危机，欧洲可能会陷入更为严重的低迷。 看不到经济快速增长的动力。 中期来看失业率超过7%是不可避免的。 美国制造口号的提出
5、,2019/6/16,15,报告提纲,为什么要转型升级-国际背景,1,2,3,中小企业的创新与风险管理,4,中小企业融资与现实,转型升级的必然-国内现实,2019/6/16,16,国内经济形势研判,GDP增速下降 消费萎靡 投资不振 地方政府财政困境 通胀有望回落,2019/6/16,17,出口,中国出口与美国经济增长,17,2019/6/16,18,最新数据显示，截止5月份中国向意大利出口累计同比下降25.1%；截止4月份中国向西班牙出口累计同比下降4.6%，向希腊出口同比减少22.3%。,18,2019/6/16,19,第111届中国进出口商品交易会（广交会）的采购商人数为20.96万人，
6、较去年同期增长1.22%。,19,2019/6/16,20,第111届中国进出口商品交易会（广交会）的出口成交额为360.3亿美元，较上期下降18.7亿美元。,20,2019/6/16,21,出口小结,发达经济体的增长不同程度地面临两大障碍：财政整顿和银行去杠杆化。这些都抑制短期内的经济增长，引致外需不振，中国的出口增速回落。,21,2019/6/16,22,GDP增速下滑-固定资产投资增速下滑,22,2019/6/16,23,资金需求萎缩,4月份的金融运行数据显示，货币信贷增速均呈现出震荡回落的态势。其中，M1增速回落1.3个百分点至3.1%，M2增速回落0.6个百分点至12.8%，信贷增速
7、回落0.3个百分点至15.4%。,2019/6/16,24,24,2019/6/16,25,工业企业利润下滑,25,2019/6/16,26,中国的三次“硬着陆”,1988年恶性通胀引致1989-1990年危机 1997年亚洲金融危机引致1999年1.4万亿元不良贷款剥离和延续4年的通货紧缩 2008年全球金融危机引致2009年的投资膨胀、全球资本流入和泡沫化,2019/6/16,27,积极的财政政策的代价：财政问题的实质仍是金融风险 从地方政府偿债率看，2012-2013年是一个坎 2014年地方融资平台风险敞口达到峰值,2019/6/16,28,28,2019/6/16,29,29,201
8、9/6/16,30,30,2019/6/16,31,31,2019/6/16,32,结果：金融体系被捆绑：或有债务 主要银行在2009-2010年间热衷于政府融资项目 由此导致“信贷生产率”急剧萎缩，系统性信用风险过高,2019/6/16,33,政府的思路,改革红利消失：深入改革的阻力较大 目前经济模式难以为继：保障最低收入人群 改革：鼓励民间投资，特别是参与垄断行业 现实的手段：稳增长、降息、降准 用发展解决一切问题,2019/6/16,34,国际背景下的中国,欧洲：经济增长乏力 美国：温和复苏 中国：转型调整，过去的好时光已过去 经济增速下滑，今后就业形势更加严峻复杂，把就业完成情况纳入政
9、府综合考核体系（温家宝7月17日） 转型代价、矛盾,2019/6/16,35,贸易结构有所改变 中国出口美国进口的贸易模式逐渐难以为继。 凭借美国拥有的高新技术优势，美国的部分制造业开始重新获得竞争力，这部分制造业集中在高端领域，如美国下半年不断增长的高端家具业即是一例。还有苹果手机、电脑等,2019/6/16,36,政策走向 逆周期的货币政策难以扭转经济下行,从2011年下半年经济转入下行周期，作为逆周期性质的政府调控政策开始不断趋向宽松。 从四季度以来，央行连续3次下调准备金率，降息2次：原因 1、资本外流 2、外贸逆差，外汇占款减少 目的： 1、刺激实体经济（非对称降息） 2、也给市场以
10、充分的信心，避免大幅度的经济波动。,2019/6/16,37,刺激型财政政策几无可能,1、09年以来的积极的财政政策造成的恶果犹在眼前，透支未来消费，投资效益低下，社会的批判之声不乏于耳； 2、中央换届选举临近，需要一个稳定的经济环境，在目前经济基本软着陆，没有出现类似于次债危机的外部强冲击，出台大规模的刺激政策没有必要； 3、政府支出在年初的预算中已经大致确定，除非出现紧急情况不会发生大的变更，在目前已经定调的情况下，很难有大的变化。,2019/6/16,38,积极财政政策的取向,今年积极性财政政策表述有所不同，结构性减税将是积极财政政策的主要内容，对小微企业提供税收改革，通过税收政策达到调
11、结构、转方式和促改革的目的。这种表述的同时已经排除了大规模刺激政策的可能。,2019/6/16,39,房地产政策张弛难测,从09年底，政府开始限制房价上涨，到11年2季度，中央政府推出最严厉的房地产调控政策限购，中央的地产限制政策不断收紧。 从中央政府这次调控的力度看，限制房价上涨的决心很大，不大可能容许之前“不断限制、不断上涨”的情况再次出现。但房地产市场影响很大，不但涉及实体经济的很多领域，银行和地方政府也是利益攸关。,2019/6/16,40,地方政府在限购之下不得不面对土地出让金的显著下降，地方政府收入的明显下滑使得地方有动力变相放开房地产市场束缚，中央和地方的博弈很可能将主导未来地产
12、的趋势。（领导讲话越多越说明矛盾大）,2019/6/16,41,肯定了高铁建设的意义，铁道部获得了2 万亿银行授信， 发改委加大了项目审批节奏（如湛江、防城港钢铁项目-有必要吗） 国务院常务会议为了促进节能家电汽车消费，家电安排补贴265亿、汽车60亿,2019/6/16,42,报告提纲,为什么要转型升级-国际背景,1,2,3,中小企业的创新与风险管理,4,中小企业融资与现实,转型升级的必然-国内现实,转型升级不可避免,总需求管理的效果不可持续：过去的产能扩张型的经济增长已无外部条件和内部支撑 中国的出路在转型升级 需要明确的是各地转型在哪里，升级到何处 梅州的转型升级在哪里-珠三角的道路不可
13、复制 梅州的经济特征在哪里 中小企业、民营经济目标在哪里,2019/6/16,43,梅州中小企业创新,强化行业协会，变单打独斗为联合合作 找准企业在行业中的定位 找准企业在产业链中的定位 整合产业链 把握宏观形势，避免盲目扩张产能,2019/6/16,44,中小企业困境,融资是唯一问题吗？ 明确你要资金干什么、什么让你决定要干、盈利模式和来源在哪里 风险控制不好，融不到资不是坏事 江浙老板跑路潮表面上看是融不资，出现了资金的断裂，实际上是以前融资容易，导致财务杠杆过高，加之偏离主业乱投资,2019/6/16,45,利率资金面,资金面的变化，关注外汇占款 将影响存款准备金率的变化，进而影响资金面
14、 关注即将推出的国债期货-利率的风向标,2019/6/16,46,2019/6/16,47,例如：2009年以来12次调存准与外汇占款变化的关系一览,2019/6/16,48,降准之后,关注期货市场,可以不参与，但不可不关注 现有国内商品期货覆盖面已较广，几乎所有产业都会涉及 该市场不可投机，但可进行价格管理和库存管理 案例,2019/6/16,49,2019/6/16,50,案例棉花、纺织企业,时间 价格 2010.8 16365 2010.11 32350 2011.2 34870 2011.8 19886,2019/6/16,51,华芳纺织（600273）2010年年报：由于2010年气
15、候的不利影响，导致棉花与往年相比，产量下降，等级降低，高等级棉花的供给一度出现严重紧缺，这又极大地给力棉花价格的上涨。在对行业走势做出准确判断的基础上，公司认为处于棉纺织产业链的前端-棉花和棉纱的议价能力增强，为此公司未雨绸缪，及时锁定了大量的低价位的棉花，同时根据市场的具体情况，及时调高公司棉纱产品的价格，大大增加了公司棉纱产品的毛利率。,2019/6/16,52,但在2011年，该企业有大量棉花库存，尝有即将到货的外棉，价格高达3万元每吨，但下游订单锐减，成本难以传递，现在是生产或销售都存在巨大潜亏。 公司股价：2010年4月18.78,随着棉价攀升，公司股价先下一台阶平台整理，到2011
16、年5月开始下跌，到8月股价8.15 公司拟向锂电池的重组也因高价棉库存而止步。,2019/6/16,53,2019/6/16,54,该公司半年报：2011年上半年，特别是第二季度，公司受原材料市场棉花价格大跌影响，产品价格回落幅度很大，基于公司前期库存材料棉花及棉纱的成本较高，使得产品毛利率下降。与此同时国家不断收紧的货币政策也使公司融资财务成本提高，对纺织企业整体运营造成的影响更为明显，企业的发展与棉花的后市紧密相连，一荣俱荣，一损俱损，综上所述为公司上半年业绩亏损的成因。,2019/6/16,55,成功案例,600439 凤竹纺织 2010年年报：调整原材料采购策略，将部分金额较大的销售和
17、采购订单通过郑州棉花期货交易所进行成本锁定，增强了公司的接单能力。 行情变化： 2010.8 5.41 2011.4 8.4 2011.6 5.64（工人罢工影响） 2011.8 8.99,2019/6/16,56,经验教训,上述正反两个案例说明 1、不论价格走势是否有利，学会运用金融技术都不可缺少。未雨绸缪、因势利导 2、可用其进行库存管理 3、没有条件参与，但要关注，它给你提示了价格信息规避了宏观风险和微观风险之后，才能谈融资,2019/6/16,57,报告提纲,为什么要转型升级-国际背景,1,2,3,中小企业的创新与风险管理,4,中小企业融资与现实,转型升级的必然-国内现实,政府,不可完
18、全依靠政府来解决所有问题 已经做或可以做： 1、小型金融担保贷款基金（主要用于扶贫），脱了贫才有市场，中小企业才有更大空间； 2、征信系统建立，金融机构间的信息不对称-郁南经验-完成对人的定价,2019/6/16,58,小贷与担保,扩大小贷公司数量与规模 行业担保联盟，多重担保、多人担保、多户联保 发展小贷公司与金融机构的联贷，撬动贷款规模,2019/6/16,59,金融机构,台州经验值得借鉴 地方金融机构才能做到： 1、小本贷款 2、创业通 3、便民小贷 4、利用专业市场商户间熟悉经营状况的牵手贷联保贷款，完成从块状到条状的转变 5、基于产业链的应收账款贷款,2019/6/16,60,基于产
19、业基地的金融支持,基于产业基地，覆盖上下游、带动产供销 与金融机构的良性互动 让金融机构有信心-信用、担保、产供销 让金融机构有利益-淡季闲散资金多存、旺季贷款利率优惠-互利互惠，让金融机构介入现金流管理 融资方式多样化票据融资,2019/6/16,61,对企业和金融机构的保护,中小企业贷款难众所周知-抵押少 金融机构各有苦衷 保险机构的介入-财产保险-贷款信用保险 引入现代金融，以保险为载体，保障供应链前端、后端，贷款信用保险的跟进 效应远大于担保，撬动资源倍增,2019/6/16,62,行业协会,做大做强行业龙头企业 上市对绝大多数企业太遥远 集合发债-实现资金从发达地区到欠发达地区的反哺，更为现实,2019/6/16,63,要素资本化,1、梅州发展精致高效农业的出路-龙头涉农企业 土地、房屋-真的没办法？ 在农业市，土地集中化（土地银行）生产规模化-龙头企业效益化-农民脱贫增收 2、梅州特色文化旅游-找准支点 引入大型长期型产业基金,2019/6/16,64,2019/6/16,65,谢谢大家！,
