1、 欧洲主权债务危机的进程回顾：2009年年底开始，主权债务危机开始浮出水水面。先是迪拜债务危机，后是越演越烈的希腊债务危机引发的欧洲债务危机。2009年10月初，希腊政府宣布2009年政府财政赤字和公共债务危机占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7%和113%，均远远超过欧盟规定的3%和60%上限。随后三大国际评级机构惠誉、标准普尔和穆迪等相继调低希腊主权信用级别，希腊债务危机爆发。随后，葡萄牙、意大利、爱尔兰及西班牙等过债务问题开始显现，欧洲债务危机被世界关注，欧洲债务问题不仅影响欧元区经济的回暖而且对世界经济复苏前景造成冲击，这次主权债务危机的出现，不仅是欧洲人应当彻底反省，而且也有待
2、我们深思。一 欧元区债务危机的根源与本质1.金融危机是欧洲债务危机的外部诱因一方面，金融危机直接重创了冰岛和中东欧的经济和资产负债表。另一方面，自2007 年夏天次贷危机爆发以来，无论在发达国家还是发展中国家都普遍采取了货币与财政双宽松的刺激政策，实行高赤字预算。这在一定时期内有效地抑制了全球经济下滑；但与此同时，由于大规模举债，各国政府的债务负担大大提高，特别是对欧洲一些由于人口结构等因素本来就债台高筑的国家更是雪上加霜。欧洲主权债务危机正是在这种特殊的背景下既偶然又必然地爆发了。2.财政收支失衡是导致主权债务危机的直接原因欧元区国家主权债务危机的直接导火索是希腊一直隐瞒的政府赤字和债务状况
3、在2009年底被揭露出来，引发了市场的不信任，导致希腊以及债务负担比较重的南欧国家主权债券市场上大幅下跌。3.区域货币缺陷是导致主权债务危机的制度因素欧元区是目前世界上区域货币合作的最高形式。欧元区的货币政策是统一的，掌握在欧洲中央银行手中; 而财政政策却是分散的，取决于各成员国政府。统一的货币政策与分散的财政政策，成为欧元区区域货币制度内在的矛盾，从而导致经济政策工具与经济政策目标出现了不相匹配的问题。尽管欧元区为解决此矛盾已经做出了诸多努力，但依然无法改变其不断加剧的经济不平衡的现实。这在相当程度上，成为主权债务危机的深层次原因。2、欧洲债务危机对国际金融市场的影响（一）重挫全球金融市场当
4、前主权债务危机已动摇了全球金融市场的内稳性,甚至开始干扰市场对风险资产的有效定价和资源配置。一方面，债务问题将影响市场预期进而放大市场波动幅度，股票市场的波动性将扩大，主要货币的汇率波动将加大，大宗商品和原油价格将更加不确定。另一方面，国际资本流动将更加紊乱。国际资本频繁在发达经济体和新兴经济体之间来回流动，导致了全球资本流动的无序性，加剧了全球市场的波动，新兴市场受到的影响将更大。迪拜房地产泡沫的破灭就是国际资本流动一波三折的结果。 （二）欧元地位和欧元区稳定将经受考验欧盟作为最大的经济贸易联合体，统一货币的好处很多，但是，缺乏有效的预警机制和退出机制，欧元区的货币政策难以与各国的财政政策有
5、效协调。欧元区各国的经济情况差异较大，统一的货币政策也未必是各国最好的选择。金融危机和经济衰退对欧元区各国的影响程度不同，市场V型反弹以来，各国的恢复程度也不同。希腊债务危机的爆发使得欧盟各国及其银行受到直接冲击，如果不能够尽快有效解决，将严重影响欧元的国际地位和欧元区的整体稳定性， 欧元区货币联盟模式也将经受严峻考验。 （三）相关经济体面临政策两难，全球经济复苏步伐将放缓倘若大幅降低公共支出，对经济复苏和就业极为不利；如果容忍财政赤字，债务问题短期内则难以解决。一方面，全球经济复苏基础不牢固，各个经济体的增长趋势刚刚确立，还需要持续的经济刺激政策来维系经济增长和就业。另一方面，由于财政赤字问
6、题日益严峻，债务负担大幅加，如果持续扩大财政支出，债务问题将更加严重，极大地影响各个经济体的信用和融资。主要经济体政府必须在政策刺激与债务安全之间取得平衡，经济复苏将是一个长期而曲折的过程，全球复苏的步伐可能放缓。三 解决方案（仅代表个人观点）1.发行统一的欧债目前，欧洲央行的各种救助措施没能遏制危机蔓延的态势，债务危机国削减财政赤字的紧缩方案，又遭到其民众的强烈抵制，面临很大不确定性，资本市场很难重拾对欧洲主权债务的信心。在此情况下，欧元区面临两个选择：要么允许债务国违约，要么实行欧元区成员国债务集体责任制，即发行统一的欧元债券。2.建立统一的财政部首先是财政部能否建立的问题，且不说各国政治
7、、经济、文化都有差异，对于主权国家，如果货币政策和财政政策都交给统一的机构去制定，那么也算是一定程度上丧失国家经济自主权，大部分国家都会排斥。3.财政转移经济状况好的国家，如德法，给重债国提供财政援助。但是，德国退出欧元的呼声，显示了国民不愿为希腊买单，德国国内对用纳税人的资金大力救助重债国一直争议不断，德国的政治体系的民主化，更拖延了救助重债国的时机。而且随着希腊债务危机的传导效应，将会有越来越多的国家需要援助。92 年欧洲货币危机爆发的一部分原因就是德国不肯牺牲本国利益，而执意保持本国高利率，从而出现货币危机，在这一点上，历史可能重演。四、本次债务危机的启示（一）对欧盟各国的启示首先，严酷
8、的事实说表明金融危机并没有走远，本次欧洲主权债务问题的解决仍需要一个过程。各国应提高警惕，严防新一轮的金融危机的出现，根据自身不同国情，推行财政紧缩计划，逐步削减财政赤字，摸索出摆脱债务危机的不同路径和模式。其次，要缓解危机、避免危机再次发生，必须从根本上对欧盟各国经济进行结构性改革。因此，各国应推进自由化改革，通过发展教育促进人力资本积累、加快技术创新等提高劳动生产率，增强出口竞争力，同时应要改革劳动力市场，降低名义工资，减小欧元区外亚洲低成本国家的冲击，恢复欧元区内外部总供求平衡和贸易平衡，以软着陆的方式实现经济复苏。第三，审慎的产业政策是保持宏观经济稳定的基础，脱离实际的经济发展将隐藏巨
9、大风险。陷入危机的主要国家都过于依赖某个或者某几个受危机影响严重的周期性产业。（二）对中国的启示中国远离欧洲债务危机，中期内也不可能发生主权债务危机，但债务问题对我国当前经济运行中存在的一些问题仍有重要的启示作用。 第一，应积极制订相关政策措施，防止欧洲债务问题对中国的冲击。一方面，我国出口企业应做好应急准备，将出口萎缩带来的损失减到最小，政府也要继续扩大内需，减少对外需的依赖，防止经济增长放缓；另一方面，尽管中国目前的资本账户并未完全开放，但不断涌入的热钱已使中国的资产出现泡沫，相关部门也要加强观测和预警，管理资本流入，采用有效手段保证化解可能的风险。其次，要全面审视中国的主权债务问题。 第
10、三，欧元危机为人民币国际化提供了有益启示，创造了新的契机。 最后，本次危机暴露出的欧元货币体系问题，为亚洲货币合作提供了借鉴。亚洲金融危机以来，关于亚洲成立共同货币区乃至“亚元”的呼声高涨。根据蒙代尔的最优货币区理论，只有成员国在要素自由流动、经济趋同等情况下，加入共同货币区才会带来福利增进，条件不成熟却勉强加入可能得不偿失7。希腊在经济发展水平与其他国家相比有较大差距时，加入欧元区并引发本次危机就是很好的例子。因此，现在看来，亚洲设立共同货币区的条件尚未成熟。主要参考文献：1 郑联盛.欧洲主权债务问题：演进、影响与启示 R.中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融研究中心内部研究报告2 沈建光.欧洲主权债务危机：下一个拉美危机？ R.中国国际金融公司海外市场研究部内部报告3 屈绍辉.希腊债务危机：成也高盛，败也高盛OL.新华网：http:/ 叶檀.欧洲主权债务危机或是美国阳谋OL.东方财富网：http:/5 李慧勇，孟祥娟.风险总体可控解决尚需时日：希腊主权债务危机成因及前景分析R.申银万国研究所内部报告6 郑联盛. 主权债务拖延全球复苏OL.联合早报网：http:/
