发展经济学-资本形成.ppt

1、5-1,Chapter 5Capital Formation,5-2,5.1 资本形成及其在经济发展中的作用,5.1.1.资本与资本形成“资本” 是生产过程中的一种要素,是一个技术概念。传统上,资本指的就是物质资本, 即由人类生产出来的一种非用于目前消费而用于扩大生产能力的耐用品。机器设备、厂房、运输设备、存货等即为它的表现形式。,5-3,物质资本的技术属性具有如下特征：它是投资过程的结果，投资过程也叫资本形成过程，投资结果即为资本形成；它在很大程度上代表本期和未来时期的生产能力； 它具有耐用性，一般使用一年以上，有的可以使用几十年，甚至更长，因此有一个磨损和折旧问题。如果人口与劳动力是增长的

2、，一定的资本被要求装备更多的劳动者，这叫资本宽化(capital widening)。如果要增加人均产出，人均资本量一般要相应增加，增加的资本通常凝结着更先进的技术，这就是资本深化(capital deepening)，资本深化意味着一个劳动者的装备水平越来越高，即掌握的资本越来越多。,5-4,总资本形成(gross capital formation)减去更新的旧资本(depreciation)就叫做净资本形成(net capital formation )。原则上说，只有净资本形成才增加生产能力，促进经济增长。但是，由于有些资本更新事实上包含有资本深化和更高的生产能力，且很难把他们分开计算

3、，因此，经济学家在考虑资本形成对经济增长的贡献时，通常使用总资本形成这一概念。 按联合国国民帐户体系，总资本形成可以分为两大类：总固定资本形成与存货增加。,5-5,一般说来，总资本形成也就是指总固定资本形成，其中主要部分是机械设备和建筑物，这两类约占总资本形成的90%。按行业构成来看，制造业、金融保险和不动产以及政府服务所占比重最大，这个部门相加起来约占总固定资本形成的70%，仅金融保险和房地产就占差不多三分之一。越来越多的经济学家对传统的资本定义感到不满意。他们认为把资本局限于有形的物质资本范围是不能说明经济增长的。资本应该是指在长期能够产生收入的一切东西。它不仅包括那些投资于工厂的生产耐用

4、品，而且还应包括传统被认为是用作消费的东西；它不仅包括有形之物，而且应包括一些无形之物。,5-6,按照这种解释，有的经济学家把资本分为种类型：资本品(capital goods)，即传统上所说的机器、厂房之类耐用品。人力资本(human capital )，它附着在单个身体之中，它的使用为个人控制，不管这种资本的投资来自个人还是来自政府。 社会资本(social capital)，也叫集体资本，如公共设施属于此类。它的特点是免费为单个人提供生产与消费服务，其支出由税收弥补。智力资本(intellectural capital )或知识，其显著特点时，一旦被创造出来就成为免费品，而且，一个人对它

5、的使用并不减少其他人对它的可得性。但是，现在通常把资本划分为两类：物质资本和人力资本。以上所说的资本品与社会资本可以归于物质资本范畴，而智力资本可以归到人力资本之中。,5-7,资本定义的拓宽是经济学的一个进步，是对资本概念认识上的深化，有利于更为全面的理解资本的含义与作用。例如，传统上把教育归于消费范畴，实际上它既是消费也是投资。这样对教育作用的认知就更为全面了。物质资本在实物形态上呈现出很大的异质性，计量单位各不相同，因此，不能对他们直接相加。要想把他们加总和计算资本收益率，必须用价值和货币来表示。因此，资本往往表现为一定的货币价值。在这里我们讨论的资本是指物质资本，是由工农业部门生产出来的

6、，而不是由银行部门创造出来的。,5-8,在早期发展经济学中,物质资本积累被看作是经济发展的关键要素, 最重要的源泉。发展经济学家一般认为发展中国家劳动力资源比较丰富, 因而不是经济发展的障碍;资本却非常稀缺,这是制约经济发展的关键。因此发展中国家想要加快经济发展,必须调动一切可以调动的资源以扩大资本积累, 早期发展经济学家几乎都强调物质资本的决定性作用。,7.1.2.资本积累在经济发展中的作用,5-9,1. 从哈罗德-多马增模型中可知，经济增长率取决于储蓄率与资本-产出比g=s/(k/y)。 资本-产出比被假定是稳定的, 因此经济增长唯一决定于储蓄率。储蓄率被假定全部转化为投资, 因此资本积累

7、在哈罗德-多马模型中是至关重要的。2. 美国经济史学家罗斯托提出的经济增长阶段把资本积累率看作是经济起飞的个重要前提条件的第一个条件。他认为要是传统经济进入起飞, 投资率必须从5%提高到10%以上,否则起飞是不可能的。,5-10,著名的发展经济学家刘易斯创立的二元经济发展模型也强调资本积累在劳动力转移和工业扩张中的重要作用。 刘易斯还提出了一个积累率的最低标准。他说 “经济发展理论的中心问题是要理解这样一个过程通过这个过程, 一个由原先的储蓄和投资占国民收入(或不到)4%或5%的社会自行转到一个自愿储蓄达到国民收入12%或15%以上的经济。它之所以是中心问题, 是因为经济发展的中心事实是迅速的

8、资本积累,包括使用资本的知识和技术.”,5-11,4. 美国发展经济学家罗森斯坦-罗丹提出了一个著名的“大推进”理论。他指出发展中国家人口过多，农业剩余劳动规模巨大，收入水平低下。 要摆脱这种落后状态,只有大力发展工业, 实现工业化。要实现工业化，关键是增加资本积累。它又认为由于经济中存在着需求的不可分性, 社会基础资本的不可分性,和储蓄供给的不可分性,小规模的、个别部门的局部投资是不可能启动停滞经济的。因此必须实行大推进战略,即在各个工业部门全面地、大规模地进行投资,使经济中各个部门都同时发展起来, 才能摆脱停滞状态, 进入工业化。,5-12,5.美国发展经济学家纳克斯提出了一个“贫困恶性循

9、环”理论。 这一理论的主要之点是这样一个简单的命题：穷国之所以穷是因为它穷(A country is poor because it is poor)。 具体地说, 穷国收入水平低, 从而储蓄与投资水平也相应低, 结果是资本形成不足。 资本形成不足使经济增长缓慢,收入水平低。 收入水平低又导致资本形成不足, 结果是收入水平低。这样,穷国就陷入了贫困的恶性循环之中。,5-13,那么怎样打破这个恶性循环呢？ 纳克斯的观点是扩大投资, 而且要同时对国民经济各个部门进行大规模投资, 使经济增长率迅速达到一个临界值, 冲出这个恶性循环的泥潭, 走上工业化的轨道。 纳克斯的观点与罗森斯坦-罗丹的观点相似,

10、 被认为是平衡增长论的倡导者。,5-14,6. 美国著名发展经济学家赫尔希曼提出了一个不平衡增长理论，与平衡增长论相对。这一理论强调国民经济中各个部门的联系效应。主张首先发展联系效应大的部门。这些部门发展起来后，可以带动其他部门发展，最终使得整个经济得到全面发展。赫尔希曼在强调不平衡发展时把资本积累作为推进优先发展部门扩张的决定性因素。以上介述的早期发展理论虽然存在着各种差别,有的甚至针峰相对,但又一个共同的特点,即都强调资本积累在经济发展中的关键作用。,5-15,7. 20世纪60年代以来, 由于物质资本使用效率较低, 经济增长未达到预定目标, 发展经济学开始对物质资本决定论展开了批评, 转

11、而强调人力资本的重要性。最著名的代表人物是美国经济学家舒尔茨, 他是人力资本论的倡导者。他认为国民产出增长在很大程度上来自对人的投资。8. 20世纪80年代以来出现的新增长理论，比更加强调人力资本投资和科学研究与开发以及规模效应在经济增长中的关键意义。目前出现的所谓知识经济正是人力资本投资的另一种表述方法。,5-16,上述分析表明,关于资本对经济增长的贡献大小问题还存在着争论。不过, 现在一般认为资本对人均产出的贡献在发展中国家比在发达国家更大, 甚至要大得多。这是因为: 与发达国家相比, 发展中国家劳动分工和专业化程度较低, 产业化结构不平衡, 资本-劳动比较低。由于这些特点, 资本积累能促

12、进发展中国家更高的专业化和更精细劳动分工, 促进资源从生产率较低的部门(如农业部门)向生产率较高的部门(如工业部门)转移,以及促进每个劳动者的资本装备水平的提高, 从而资本对增长的贡献就比发达国家大。,5-17,5-18,GLOBAL PERSPECTIVE,Gross Investment Expenditures as a Percentage of GDP, Selected Nations,40%30%20%10% 0%,Source: World Bank,5-19,资本投资的数量对经济发展是重要的, 但资本投资的质量却更为重要。尽管资本形成的数量对发展中国家经济发展的贡献还存在着争

13、论, 发展中国家的资本投资效率低下这一点却没有任何异议。很显然, 发展中国家的资本较发达国家稀缺, 如果不是投资效率较低, 发展中国家的资本收益率应该比发达国家高, 从而资本将从发达国家流向发展中国家, 导致发展中国家的经济增长比发达国家快, 结果自动地缩小与发达国家的差距, 最终赶上发达国家的经济发展水平。,5.1.3. 资本投资效率,5-20,但事实上, 除了少数几个国家之外, 大多数发展国家与发达国际的差距不仅没有明显的缩小, 反而有的拉大了。这就表明大多数发展中国家的资本投资效率即资本生产率比发达国家低，同样的资本投资量所生产的产出在发展中国家比发达国家少。因此即使发展中国家投资率高于

14、发达国家, 前者的经济增长率也不一定高于后者，甚至还低于后者。我们把资本投资效率定义为GNP的增长与GNP用于投资比率之比, 即,5-21,7.2.1. 投资要求与资本-产出比 估计资本的要求,关键是资本-产出比。资本-产出比有平均和增量之分。 由于经济周期和其他原因, 平均的资本-产出比(K/Y)和增量的资本-产出比都不会是不变, 而且两者一般也不会相等。 由于增长与增量关系更为密切, 通常人们更多的使用增量资本-产出比(incremental capital-output ratio,简写为ICOR)。 据有关统计资料,发展中国家的增量资本-产出比在2.0-5.0之间。,7.2. 资本投资

15、的要求与实际投资率差别,5-22,发展中国家的资本-产出比差别很大。 比较一下2. 5和4 的增量资本-产出比对投资的要求。 假设计划的经济增长率为8%, 对于增量资本-产出比为2.5的国家来说, 需要的资本投资只占GDP的20%； 而对于增量资本-产出比为的国家来说, 达到同样的增长率却要有32%的投资率。 可见资本-产出比的高低对资本量的要求具有很大影响. 在不太严格的意义上说, 资本-产出比的倒数相当于资本的投资效率,或者说每单位资本所生产的产出(严格说来、资本-产出比的倒数并不等资本生产率, 因为其他要素也对GDP做出了贡献)。,5-23,这样, 对于那资本投资效率较高(资本-产出比较

16、低)的国家(新加坡和韩国), 达到一个既定的经济增长率所需的资本量就比资本投资效率较低(资本-产出比较高)的印度、智利等国所需的资本量少得多。增量资本-产出比的大小受很多因素影响。譬如同的工业发展战略将会导致增量资本-产出比具有较大的差异。 一个实行资本密集型工业优先发展战略的国家,其增量资本-产出比就实行劳动密集型工业优先发展战略的国家要高得多, 从而对于同样的增长计划, 所需要的增本量就要大得多。,5-24,除了发展战略之外, 还有许多因素影响资本-产出比的大小, 如资本利用能力、劳动生产率、资本的使用寿命、技术和组织进步率、扩大再生产的形式(是外延扩大为主还使内含扩大为主)等等, 这些因

17、素的变化也会带来资本-产出比的变化。由于资本-产出比特别是增量资本-产出比不是固定不变的，哈罗德-多马模型所揭示的增长率与资本形成率之间的直线关系就不存在了。这样一来, 给定一个增长率指标所要求的储蓄和投资率就很难计算出来。,5-25,有必要说明的是, 经济增长决不是由资本积累唯一决定的, 即使资本-产出比是不变的, 也有很多其他因素影响增长率。 资本形成的增加能否带来产出的增长在很大程度上取决于与资本合作的其他生产要素是否能相应增加。在发达国家，这些合作要素的供给(如训练有素的劳动者和企业家的供给以及公共基础设施)是比较充分的，发展所需的政治、社会和制度条件(如运作良好的市场制度和刺激制度)

18、也存在。 在这种情况下，扩大资本积累能够带来产出的增长。,影响经济增长的因素,5-26,实际上, 在较穷的发展中国家, 受过良好教育的劳动者和企业家是短缺的, 社会基础资本严重不足, 制度和社会文化传统是压抑性的。在这样的条件下, 把资本积累看作是经济增长的唯一因素或决定性因素显然是片面的, 而且是有害的。有些发展中国家(如印度和中国)在20 世纪50、60年代片面强调资本积累对增长的重要性并没有取得预期效果，就是很好的例证。,影响经济增长的因素,5-27,此外，哈罗德-多马模型还忽视了一个可能性在某些情况下, 产出增加只需要其他要素的增加而不需要物质资本的大量增加，甚至完全不需要资本的增加。

19、例如, 如果现有资本存量没有得到充分的使用, 通过改善现有工厂的生产方法和管理方法来充分的利用现有资本就可以增加产出。在发展中国家, 通过对现有资本存量的有效使用来增加产出的余地是很大的。,5-28,5-29,二、发展中国家的实际投资率,第一. 发展中国家的投资率总的来看比发达国家的投资率稍高一些。第二. 从总体来看, 投资率与增长率之间没有呈现出明显的相关性, 但高投资率与增长率有较明显的相关性。第三，把1995年与1980年进行比较发现, 低收入国家投资率一般都是增加的, 从总体看增加了6, 而高收入国家投资率是下降的, 平均下降了2。,5-30,在发展中国家外国投资变得更加重要，但大部分

20、的私人投资还是国内的投资.（Private gross fixed capital formation: 私人固定资产形成总值；FDI：外国直接投资；Percent of GDP:占国内生产总值的比例）,图6.国内私人投资远远多于外国直接投资,5-31,A. 通过降低不必要的成本、风险和竞争壁垒的方式，良好的投资环境推动企业进行投资。由于改革了投资环境，中国和印度的私人投资占国内生产总值的比例提高了将近一倍；乌干达则提高了一倍以上。同样的结果也得到了更多的微观证据的证实。在波兰、罗马尼亚、俄罗斯、斯洛伐克和乌克兰境内，认为其产权有保障的企业，与认为产权没有保障的企业相比，前者将其利润在自己企业

21、中进行再投资的数量，比后者高出14至40。土地权较有保障的泰国农民在自己的土地上进行了大量投资，结果他们的产量与在土地相同但没有所有权的土地上劳作的农民相比，提高了14-25%。,5-32,B.1990 年代减少了对电信业的竞争壁垒，由此掀起了新的投资热潮，其中包括孟加拉国和乌干达的微型企业经营者的投资。企业这一层面的资料表明，如果改善政策的可预见性可以使企业进行新投资的可能性增加30以上。(2005 World development report, Fig1.9),5-33,5.3. 资本形成的来源,5.3.1. 资本形成过程与储蓄资本形成过程包括三个必要步骤(1)实际储蓄量的增加, 以便

22、从国民产品中释放出更多的资源用于投资目的;(2)储蓄渠道通过金融和信贷机构, 以便能够从各种不同的分散储蓄来源中集中资金为投资者所用;(3)投资行为本身, 通过这个行为资源被用来增加资本存量在这3个步骤中, 若要有更高的投资率而不产生通货膨胀, 实际储蓄量的增加是最重要的条件。,5-34,5.3.2. 资本形成的来源,资本形成通常考虑国内和国外两个来源。1.国内来源由三个部分构成(1)自愿储蓄，即自愿削减当前消费;(2)非自愿储蓄，即通过增加税收和强制性政府借款或通货膨胀而强迫减少消费;(3)闲置资源的生产性利用。2.国外来源包括外国援助、外国资本投资、消费品进口的限制或该国贸易条件的改善。,

23、5-35,(一)政府储蓄,政府收入减去政府经常性消费支出的余额即为政府储蓄。政府储蓄主要用于社会基础设施的投资,如修建公路、铁路、港口、桥梁、水利电力工程、通讯系统等，以及用于科研、教育、医疗卫生机构等人力资本投资。这些投资基本上属于公共产品，需要政府投资。此外,有些发展中国家,尤其是实行计划经济的国家,为了加速经济发展步伐, 尽快实现工业化, 还自己创办工业企业, 特别是那些需要巨额资本而且投资期较长的、私人无力或不愿从事的工业。,5-36,(一)政府储蓄,政府储蓄的增加可以来自两个方面：一是在政府收入为一定的情况下,减少政府经常性开支, 如减少政府行政性和国防支出等；二是在政府经常性支出为

24、一定的情况下, 增加政府收入。 任何税收都是民间资金向政府转移，政府每增加元税收，民众必须损失元收入。 因此增加税收或提高税率必须考虑两个问题： 第一，它是否抑制投资者的投资意愿？ 第二，它是否减少私人的储蓄？,5-37,如果说增税抑制了投资者的投资意愿，那么投资活动就会减少，政府税收基础遭到削弱，从而最终导致政府税收减少。 如果说增税排挤私人储蓄，那么一个国家的总储蓄不会有任何增加,从而资本形成不会有任何增加。 当然,这里有一个有效选择问题。如果政府储蓄的使用比私人储蓄的使用更有效率,用政府储蓄代替私人储蓄就是合理的。相反就是不合理的。,5-38,1)就第一个问题来说, 一般意见认为: 发展

25、中国家的生产率较低, 减税对企业的投资活动不会有很大的刺激作用, 增税在一定幅度内也不会产生明显的抑制作用。2)第二个问题比较复杂。如果政府是对公司所得征税,那么公司的保留利润即公司储蓄就肯定会减少。如果政府是对个人所得征税,个人或家庭的储蓄有可能减少,也有可能不减少,这要看是对什么东西征税了。若是对奢侈品征税, 对个人储蓄就不会有多少影响,而且有可能增加储蓄, 因为这种税可以达到强制性节约消费的目的。如果是对必需品和个人所得征税, 则会减少个人储蓄,因为一般民众收入减少了, 而消费支出却增加了。,5-39,3) 一些发展中国家的事实表明: 由于政府机构越来越庞大, 政府的经常性开支迅猛增加,

26、 使得政府的边际消费倾向甚至比私人的边际消费倾向还要大。 即是说，政府税收收入的增加用于储蓄的部分比私人同量收入的增加用于储蓄的部分还要小。 因此通过征税把民众的收入转移到政府手中, 并不能有助于储蓄的增加。,5-40,4) 政府除了税收来源之外, 还可以通过向公众发行国债来筹集投资资金。 这种方法的好处是容易筹集资金, 而不像征税和通货膨胀那样不受欢迎。 但发行国债是要支付利息的, 这实际上加重了公众未来的税收负担, 因为在政府经常性支出不变的情况下, 国债本息都是要靠征税来支付的。,5-41,1) 新增：高尔夫球及球具、高档手表、游艇、木制一次性筷子、实木地板等税目。增列成品油税目, 原汽

27、油、柴油税目作为该税目的两个子目，同时新增石脑油、溶剂油、润滑油、燃料油、航空煤油五个子目。取消：“护肤护发品”税目。调整：白酒、小汽车、摩托车、汽车轮胎等税目。,Appendix：2006年4月1日新增税目,5-42,截至2003年, 我国公务员人数为654万, 事业单位编制人数为2903万。2006年两会期间, 全国政协委员、国务院参事任玉岭在提案中公布了一组调研数据：我国的行政成本不但远高于欧美发达国家，而且也高出世界平均水平。Source: http:/ 西方学者对家庭储蓄的研究比较多, 有些研究既适合发达国家也适合于发展中国家。 但是有不少学者认为: 发展中国家的储蓄行为和动机有其自

28、己的特点。 家庭储蓄通常被认为是收入的函数, 这一点没有多大的争议。 但是, 关于收入概念却存在很大的分歧:在早期, 储蓄被看作是现期绝对收入的函数, 而且随着收入水平的提高, 边际储蓄倾向越来越高。 这是英国经济学家凯恩斯的观点绝对收入假说。,(二) 私人储蓄,5-44,后来, 美国经济学家杜生贝利对凯恩斯的储蓄函数进行了修正:认为储蓄不是现期绝对收入的函数, 而是相对收入的函数, 即相对于历史上最高收入和别人收入水平的函数相对收入假说。虽然杜生贝利是对美国的储蓄行为进行解释, 但也有人认为这个理论也适合于欠发达国家。他们提出的“示范效应”是指发达国家的高消费习惯和消费模式为发展中国家的人民

29、起到了示范作用, 使得收入水平还比较低的发展中国家人民追求高消费, 即所谓超前消费，从而降低了储蓄率。,5-45,此外美国经济学家弗里德曼也提出了一个储蓄(消费)函数。它的函数中的收入不是现期绝对收入，也不是相对收入，而是永久收入, 即长期收入的平均数, 这种收入是稳定的。他认为储蓄与永久收入的关系是比较固定的,也就是说，永久收入的边际储蓄倾向是不变的,即影响储蓄变动的主要是暂时收入。那些未曾料到的暂时收入大部分被储蓄起来了,即暂时收入的边际储蓄倾向很高。现在，发展经济学家一般认为储蓄行为主要是与长期收入，甚至终生收入有密切关系。,5-46,家庭和个人储蓄的动机和原因可以概括为以下几个方面,预

30、防动机养老动机遗赠动机投资动机(三)闲置资源的利用 发展中国家虽然也存在着机器设备闲置情况, 但一般认为人力资源的闲置是最突出的问题。,5-47,Appendix: 改善投资环境的基本要素,工业发展通常是一种发现的过程, 因而难以预测某个国家和地区会擅长生产哪些东西。 这强调了改善经济中所有企业和经济活动的投资环境的重要性。 对于投资环境的下述四个核心领域, 国际经验提供了一些有望成功的办法：1. 稳定和安全2. 金融和基础设施3. 监管和税收4.工人和劳动力市场,5-48,爆发战争或出现其他大规模暴力行为, 都意味着几乎所有的生产性投资的终结。 但为了将精力和资源用于生产性投资, 企业所需要

31、的不仅仅是和平。政治和宏观经济的基本稳定, 是健全投资环境的最低要求。 不稳定或无保障的环境, 可通过对产权的影响对投资产生十分明显的作用。,5-49,有保障的产权使付出的努力与回报二者联系在一起, 确保企业能够获得投资的成果。 政府或第三方对这些权利保护得越好, 努力和回报之间的关联就越密切，就越能鼓励创办新的企业,在现有企业中的投资就越多,以及愈加努力地工作。 许多国家的研究表明, 权利越有保障, 经济增长速度就越快, 要进一步保障产权, 就必须在以下四个主要领域采取行动： 明确土地权和其他产权； 推动合同的执行； 减少犯罪； 不再无补偿地征用财产。(2005世界发展报告),5-50,1)

32、 明确土地权和其他产权。 提供更有保障的土地权和其他产权可鼓励投资，并减少获得信贷的难度。秘鲁、泰国以及其他越来越多的国家的经验突出地显示了明确土地所有权和维持有效登记制度所带来的好处。对设备和其他可动产进行登记，也可发挥重要作用。2) 推动合同的执行。 有保障的合同环境可降低与交易相关的风险和成本，并有助于增加获得信贷的机会。在许多发展中国家，受调查的企业半数以上对法院能否维护其产权缺乏信心。,5-51,世界银行的“全球企业经营环境报告”显示, 执行一项简单合同所需的时间差别很大： 荷兰: 48天; 玻利维亚: 近600天; 危地马拉: 1400多天。因此加强法院的作用是一项需要优先考虑的任

33、务。各种补充措施则包括促进有关信誉的信息的自由流通,消除不合理地阻碍利用解决争端的替代机制的因素。,5-52,3)减少犯罪。犯罪行为使社会付出重大代价 在拉丁美洲一些国家, 由此造成的损失约占国内生产总值四分之一。 对企业的调查表明, 犯罪行为还严重制约了各个地区的许多企业。 有望改善投资环境的战略需要采取措施防止和制止犯罪, 并改善执法工作。 现在世界上有不少国家正在仿效纽约, 实施社区维持治安战略。,5-53,4)不再无补偿地征用财产。 各国政府都保留在某些情况下征用私有财产的权利。但是, 对于政府征用财产的担心, 会抑止对投资的激励。问题的关键在于采用可靠的措施, 限制在不提供迅速、充分

34、和切实补偿的情况下征用财产。,5-54,发展中国家的金融抑制与金融深化,发展中国家的金融问题，已被认为是影响这些国家发展的关键问题之一。 1973年爱德华肖和罗纳德麦金农先后分别出版了经济发展中的金融深化和经济发展中的货币与资本,提出了著名的“金融深化理论”和“金融抑制理论”。 经过多年的发展，现在大多数发展经济学家已经认同了他们的观点，认为发展中国家的金融机制是不够充分和不够有效的，这种结构的形成是过去几十年间不正确的金融政策指导的产物, 因而需要进行改革。,5-55,货币政策的作用,有两种不同观点: 货币主义强调货币供给量与经济活动的直接联系, 认为货币供给量的增加,使人们更多进行商品和服

35、务的购买及消费, 从而直接促进经济活动的扩张； 凯恩斯主义着重于货币供给量对经济活动的间接作用, 认为货币供给量的增加, 使利率下降, 从而增加投资,最终使经济活动水平上升。,货币政策有效吗？,5-56,无论是主张直接或间接作用的货币理论, 都只适用于发达国家经济状况, 欠发达国家并不具备这种政策运作的环境, 这种观点在20世纪70年代前一直占支配地位, 原因是: 发达国家拥有高度组织起来的金融机构,独立的经济, 运作机制有效率的货币及信贷市场, 允许资金在不同金融机构间自由流动的金融机制. 另外政府信贷控制和市场供求,共同调节利率, 使得发达国家在不同部门或地区,利率基本趋于一致。 这种相对

36、完善的金融体系,使得发达国家使用货币供给与利率, 调节影响经济活动成为可能。,5-57,在欠发达国家, 金融市场往往缺乏严密的组织性, 经济 也相对缺乏独立性, 地域之间也很难实现统一。 此外欠发达国家投资活动对利率变化的敏感度, 远远不及发达国家高, 这使得货币及利率的调节, 很难对私人的投资活动产生较大影响, 这样的金融市场, 是及其缺乏弹性的,是不活跃的, 因此往往会步入通货膨胀的螺旋形恶性循环中, 对于冲击没有防预或抵抗能力, 呈现出较高的风险和不稳定状况。 因此一些发展经济学家认为: 欠发达国家落后的经济状况, 导致货币的使用效率偏低, 货币政策不像财政政策有效, 这便是货币政策无效

37、论。,5-58,20世纪70年代之后, 货币政策在欠发达国家经济中无效的理论, 遭到“金融自由化”观点(Theory of Financial Liberation)的冲击。 这一理论与货币政策无效性理论针锋相对, 并断言欠发达国家的货币政策, 在长期内未呈现较大作用,根本原因在于金融抑制(Financial Repression)政策。 所谓“金融自由化” 就是指政府解除其对金融市场的各种干预, 让其自由发展。 这一观点的政策主张便是金融深化(Financial Deepening).,5-59,20世纪70年代之后, 货币政策在欠发达国家经济中无效的理论, 遭到“金融自由化”观点(Theo

38、ry of Financial Liberation)的冲击。 这一理论与货币政策无效性理论针锋相对, 并断言欠发达国家的货币政策, 在长期内未呈现较大作用,根本原因在于金融抑制(Financial Repression)政策。 所谓“金融自由化” 就是指政府解除其对金融市场的各种干预, 让其自由发展。 这一观点的政策主张便是金融深化(Financial Deepening).,5-60,我们知道要素流动性是其实现最优配置的前提,若这一过程受到了阻碍, 这会影响配置效率, 从而最终影响发展。 金融市场配置资本, 若这一机制受到阻碍,则资金就难以得到有效运用。 观察发展中国家, 可以看到恰恰存在

39、多种因素妨碍了资本的有效配置, 这些因素都与发展中国家的金融管制政策有关, 这些便构成金融抑制的主要表现。 这些因素主要有：,金融抑制,5-61,利息限制是欠发达国家为刺激投资而对银行贷款利率规定的最高限度。 麦金农认为,公众一般只愿意持有自己所需要的金额,超过这个余额就会被他们花费掉。若想让公众持有更多的流动资产, 银行系统必须支付一定的报酬进行刺激。 而对于欠发达国家而言, 银行必须在不亏本的前提下经营, 意味着若想对存款人支付有相当吸引力的存款利息, 就必须获得更高的贷款收入。,1.利息限制,5-62,事实上欠发达国家政府往往直接或间接地对贷款利率给了一个明确的上限. 这种抑制, 必然导

40、致银行不得不支付较低的存款利率, 公众的储蓄意愿也因此下降, 持有流动资产的倾向也下降。 信贷资金的供给萎缩, 必然会导致金融市场上供不应求的局面,于是政府不得不出面干涉这样一来, 就产生了信贷配给(credit rationing)的策略。 问题在于信代配给将金融市场的活动限制在一个非常狭小的范围内, 从而导致没有创造性、没有活力的金融信贷体系。,5-63,配给策略给了一部分政策制订和实施者某种特权,配给过程中起关键作用的,往往不是经济准则,而是“人脉”这种“微妙”的政治准则，这样的信贷投资市场,当然不可能具有经济的灵活性。,配给策略的缺陷,5-64,政府对金融市场的另一个限制, 就是高标准

41、的准备金要求. 准备金即法定准备金, 它是指中央银行规定各商业银行必须将总存款额的一部分另行保管, 以作存款准备金. 在发达国家,准备金的目的在于保护储蓄者的利益, 并作为金融管理部门控制货币供给的一种手段, 而后者被认为更重要。 麦金农认为, 若法定准备金数量要求恰当, 不仅是发达国家, 欠发达国家也可以利用法定准备金制度作为经济活动的调节手段。 然而现实是: 欠发达国家准备金要求太高,以致阻碍了金融的发展。,2.准备金要求,5-65,麦金农指出, 高准备金要求在欠发达国家相当普遍, 其主要原因是： 欠发达国家普遍存在严重的财政预算赤字, 为了在避免通货膨胀的前提下弥补预算赤字, 政府只能采

42、取向公众发行债券或直接向商业银行借款方式, 发行国债增加了财政负担, 向银行借款则无须支付利息,于是政府选择通过提高法定准备金比例, 来实现向商业银行的借款。 问题的关键在于, 这样的一种借款方式, 使政府避免了借款应有的利息支付, 这使得商业银行利益受到巨大的损失.,5-66,通货膨胀使实际利率下降, 甚至在严重的程度下,实际利率还会变为负数。这样一来, 即使没有其他的金融政策, 仅仅只是通货膨胀, 也有阻碍金融发展的威胁。 通胀与利率的关系式: 实际利率=名义利率-通胀率. 低水平的实际利率, 使储蓄者的流动资产大幅贬值,进而导致银行可贷资金萎缩, 银行规模的扩张受到严重抑制。 更糟的是,

43、 在利率限制和高准备金要求的环境下,通胀无疑将加剧金融掏空的效果, 并使一切萎缩和停滞互为因果, 陷入“螺旋式”循环中.,3.通货膨胀,5-67,同时欠发达国家一般都存在资本不足的问题, 吸引外资内流, 并防止内资外流, 成为欠发达国家应当遵循的“正确原则”。 但是, 如不能对跨国资本流动实施严格监管,利率受到限制, 往往会将国内储蓄挤到国外银行, 利率限制反而会成为资金外流的罪魁祸首。 此外, 欠发达国家的通胀与固定汇率制相结合, 将使国内货币倾向升值, 从而引发贸易赤字(逆差)的扩大,外汇缺口也相应扩大。 这一切都将进一步导致国内通胀持续加剧, 从而产生更低的实际利率，金融系统不免进一步萎

44、缩。,5-68,(1)负收入效应 在金融学中， 收入效应是指实际货币余额的增长,从而社会货币化程度提高对实际国民收入增长所产生的影响。 这种收入效应是双重的, 既包括正收入效应, 也包括负收入效应, 其中负收入效应则是指由于货币供应需要消耗实物财富和劳动, 从而减少可用于国民收人生产的实际资源而产生的结果。 在发展中国家, 由于存在着严重的通胀, 使收入增长缓慢, 往往负收入效应明显。,金融抑制的几种典型效应,5-69,这一点也与通胀有关, 我们上面谈的国内储蓄的外流就是说的负储蓄效应.(3)负投资效应 在金融抑制下, 人为制定利率, 不利于传统部门的融资, 同时本国货币的高估, 又严重影响了

45、出口的增长, 这些都对投资有负面影响.(4) 负就业效应 发展中国家, 本来劳动力富余, 资本稀缺, 但在国家的利率管制下资本相对于劳动力的的价格变得更低廉,这样国内的企业会倾向于发展资本密集型生产, 这不仅符合经济学的理性决策原理, 而且还迎合了国家的工业化需求，但却产生了失业问题。,(2)负储蓄效应,5-70,“金融自由化”理论得出的结论是, 欠发达国家必须取消利率限制, 降低法定备金要求, 有效控制通胀, 才能实现促进金融深化的愿望。,5-71,中央财大2005年完成了一项有关中国地下金融规模与宏观经济影响的课题, 课题组对中国20个省份的地下金融状况进行了实地抽样调查, 并对各地区地下

46、金融规模、农村地下金融规模和中小企业非正规融资规模, 进行了基本判断。 调查测算的结果显示, 目前中国的地下信贷规模介于7405亿元至8164亿元之间, 相当于地下融资规模占正规途径融资规模的比重为28.07%。 如果考虑到这只是20个被调查省份的平均值, 有一定误差. 若将5%的误差率纳入, 由此测算出中国地下金融规模区间应该为26.73至29.47。,金融抑制与中国的地下金融,5-72,此外地下金融规模测度结果反映出: 近年来中国广义货币中约有3%至4%被地下部门占用。在货币币值不稳定时地下货币资金的规模, 有扩大的趋势。 调查结果表明: 目前中国的中小企业中约有三分之一强的融资来自于非正

47、规金融途径, 农户中也只有不到50%的借贷来自银行、信用社等正规金融机构. 非正规金融途径获得的借贷,占农户借贷规模的比重超过了55%. 越是经济不发达地区, 对地下借贷的依赖性越强。 专家认为, 中国长期采取的金融抑制政策, 包括汇率、利率管制和政府在金融资源分配中的所有制偏向等因素,是导致地下金融膨胀的重要原因。,5-73,与金融抑制相对应的一个概念便是金融深化。所谓金融深化, 是指金融资产增长的速度, 快于国民收入增长的情形。 由于缺乏有效的金融资产市场, 所以发展中国家的金融资产主要是存款资产。 对于发展中国家而言, 金融自由化或者金融深化就是银行流动资产规模相对国民收入不断扩大的过程,这即是经济发展所要产生的效果, 又是进一步积极促进经济发展的前提。,