1、内蒙古鄂尔多斯羊绒制品股份有限公司（600295）财务报告分析公司背景：一、 基本资料：“南有深圳、昆山，北有鄂尔多斯” 。鄂尔多斯市作为中国改革开放三十年十八个典型之一，创造了区域经济高速崛起的发展奇迹；鄂尔多斯集团作为鄂尔多斯模式的杰出代表，掀起了一次次的创业风暴。鄂尔多斯自 1979 年母体企业创立以来，经过三十年的高速滚动式发展和新世纪初的大规模产业扩张，现已形成“六大事业板块有序推进、十大主导产业协同发展”的战略格局。集团进入全国 520 户重点企业和中国企业 500 强之列。目前拥有总资产逾 341 亿元，成员企业 126 家，员工 26000 余人。2010 年随着全球经济的逐渐
2、回暖，集团实现了销售收入 236 亿元、利润 32.88 亿元的良好业绩。“ 鄂尔多斯 “作为中国纺织服装行业第一品牌，以 303.26 亿元的品牌价值连续十几年位居中国最有价值品牌前列。2.股权结构：内蒙古鄂尔多斯羊绒制品股份有限公司是于 1995 年 10 月 15 日，以原鄂尔多斯羊绒衫厂为发起人，采取募集设立方式向境外投资者发行人民币特种股票(B 股)而创立的中外合资股份有限公司，1997 年 5 月，本公司增发 B 股 1 亿股。本公司并于 2001 年 4 月在上海证券交易所正式挂牌上市，增发 A 股 8 千万股。2003 年 6 月，本公司以 2002 年末总股本 5 亿 1 千
3、 6 百万股为基数，用资本公积转增股本，每 10 股转增 10 股，总股本增至 10 亿 3 千 2 百万股。股份名称 发行总股本(万股) 比例(%)流通 A 股 29520 28.6限售 A 股 31680 30.7流通 B 股 42000 40.7限售 B 股 0 0股份总数 103200 1002010-11-12行业背景：羊绒俗称“软黄金“，是规模较小、独具特征的行业。目前，世界羊绒每年的产量大约在 1.4 到 1.5 万吨，而我国的羊绒产量约为一万吨左右，其中内蒙古的羊绒产量约占世界总量的 1/3.中国的羊绒产业一直处于全球垄断地位，产量占全球总产量的 75%以上，其中优质山羊绒占全
4、球 90%以上，出口量占全球80%以上，世界羊绒消费市场有四分之三以上的商品是产自中国。鄂尔多斯细毛羊已经以其优异的质量赢得了商家的信赖，并占有一定的市场份额 但养殖规模仍然偏小，数量不高，不能吸引国内大型羊毛加工企业或到当地收购 根据鄂尔多斯市现有草场资源状况分析，养殖业发展潜力巨大 由于毛市场疲软和 小尾寒羊热 的兴起，细毛羊产业受到前所未有的冲击，细毛羊养殖区域开始缩小，养殖头数下降。另外，羊绒产业还存在以下问题。1 基础设施建设不足 饲养管理成本高 2羊毛流通环节不健全 收购资金短缺 3 社会化服务体系需要完善 功能尚待健全4 国家对细毛羊生产方面的优惠政策少，扶持力度小细毛羊产业的根
5、本出路在于解决好羊毛销售问题 由于多年来形成的这种羊毛生产 流通 加工环节分割的局面，在目前市场经济条件下做好羊毛销售问题，任务艰巨 就目前而言，应做好以下几点工作首先创造条件实现 “工牧直交”强化集约化经营 标准化生产完善羊绒质量安全体系，提高羊绒期货与金融地位加强扶持和资金投入力度并形成长效机制，和管理机制。受益于内需市场的刺激和启动，服装行业正处于高景气度阶段市场总量不断扩大，且趋势将得到持续。 “虽然部分厂商的外销订单的确在减少，但目前我们基本没看到有厂因此没有订单。大厂的规模还在继续扩大，而且订单总体较满。 ”七匹狼董事长周少雄昨日表示，国内已经出现多个人均GDP突破2000、300
6、0美元的省份，零售行业的整体升级成为定势。与之相应，服装行业的总量扩大没有悬念。加之成本上升，订货价格也将上涨10%-20%。 ”周少雄说。企业成本明显增加 虽然市场不断增长，但目前服装业也正在面临物业成本和劳动力成本两头施压的局面，让企业利润受压 随着近年来房地产市场的节节攀升，服装销售网点的物业租赁成本正在集体飙涨。主营业务：生产销售无毛绒、羊绒纱、羊绒衫等羊绒制品，及其他服装制品，以及相关技术咨询服务，发电、供电、供热、铁合金、硅铁、硅锰、硅铝、金属镁、工业硅、多晶硅的生产及销售；电石 PVC 的生产销售；煤矿开采、煤炭深加工、焦炭、粉煤灰加工及其产品的销售；引水、供水、污水处理；相关物
7、资供应、机械设备及配件的储运、代销；经营本企业自产产品及技术的进出口业务和本企业所需的机械设备、零配件、原辅材料及技术的进出口业务。资产负债表分析一、基本财务状况分析鄂尔多斯公司是从单一羊绒服装转型为服装、资源、新能源产业的成功典范，2010 年公司净利润同比增长 100-150%,2009 年基本每股收益 0.38 元,转让两处房地产获得投资收益也增厚公司部分业绩。公司公布 2010 年报:营业收入 117.33 亿元,同比增长 44.54%;归属于母公司的净利润 8.41 亿元,同比增长 113.66%,对应基本每股收益 0.81 元;扣除非经常性损益后的基本每股收益 0.61 元,同比增
8、长 144.00%。公司业绩大幅增长的主要原因是硅铁、电石等产品价格的大幅增长以及总额约 2 亿元的政府补贴和资产处置所得。2010 年末鄂尔多斯有限公司前三年主要会计数据单位：元 币种：人民币主要会计数据 2010 年 2009 年 本期比上年同期增长（%）2008 年营业收入 11,732,957,678.08 8,117,488,879.41 44.54 9,520,295,784.00利润总额 1,618,769,841.16 741,447,443.34 118.33 819,063,942.00总资产 25,874,186,729.73 20,618,919,289.44 25.4
9、9 15,962,518,064.00所有者权益 4,684,732,471.97 3,968,251,273.12 18.06 3,702,490,902.00从上表可以看出，鄂尔多斯 2010 年实现营业收入 117 亿多，比 09 年增长 44.54%，比08 年也增长了 22 亿多，说明该公司进三年营业收入保持着不错的增速。2010 年利润总额达到 16 亿，比 09 年增长了将近 9 亿，增长率达 118.33%，利润增长幅度很大。同时，总资产和所有者权益也都比 09 年增长了 20%左右。说明其生产规模在扩大。二、 资产质量分析1、货币资金质量分析根据鄂尔多斯有限公司合并资产负债表
10、，对公司货币资金规模、结构及其变动情况分析如下单位：亿元项目 2010 年 2009 年 变动额 变动率（%）货币资金 27.93 25.93 2 7.71资产总计 258.74 206.19 52.55 25.49从规模上看，2010 年该公司货币资金 27.93 亿元，比 09 年增加了 2 亿，增幅为7.71%。从结构来看，2010 年货币资金占资产总额的比重为 27.93/258.74=10.79%,09 年的货币资金占资产总额的比重为（25.93/206.19 ）12.58%。不论规模还是结构上其变化都不大，货币资金的存量也比较正常。2、存货质量分析存货规模变动分析存货规模变动分析表
11、单位：亿元变动情况项目 2010 年 2009 年变动额 变动率（%）原材料 14.60 11.76 2.84 24.15在产品 3.73 1.50 2.23 148.67库存商品 15.19 16.54 -1.35 -8.16周转材料 0.21 0.08 0.13 162.50跌价准备 3.61 2.77 0.84 30.32存货总值 33.75 29.89 3.86 12.91存货净值 30.13 27.12 3.01 11.10根据上表分析可知，按存货总值计算，本年度存货增加了 3.86 亿，增长率为12.91%，反映了存货实物量的绝对增加，增幅程度一般。从存货净值来看，2010 年存货
12、净值增加了 3.01 亿元，增幅为 11.10%。2010 年度企业存货增加量只有三亿多，而且主要是原材料和在产品的增加，库存商品甚至出现了减少的情况。一般而言，随着企业生产规模的扩大，材料存货和在产品存货相应增加是正常的，但是这种增长要与生产规模和销售规模同步。2010 年度，鄂尔多斯公司营业收入增长率为 44.54%，存货的增长明显低于营业收入的增长。这跟公司的多晶硅业务刚进入投产期有关，还有煤炭，电力等能源业务特点所致。库存商品的减少说明其销售业务比较活跃。、存货结构和变动分析存货结构变动分析表金额单位：亿元金额 结构项目2010 年 2009 年 2010 年 2009 年 差异原材料
13、 14.60 11.76 48.47% 43.38% 5.09%在产品 3.73 1.50 12.38% 5.53% 6.85%库存商品 15.19 16.54 50.43% 61.01% -10.58%周转材料 0.21 0.08 0.70% 0.30% 0.40%跌价准备 3.61 2.77 11.98% 10.22% 1.76%合计 30.12 27.11 100% 100% -从上表分析看出，公司 10 年原材料存货和在产品存货在存货中所占比重比 09 年有一定提高，库存商品存货比重由所下降，但是变动幅度都不大，结构比较稳定，可以判断公司存货结构变动较为合理。（3） 、存货跌价准备计提
14、的合理性分析从存货规模变动分析表可以看出，公司 09 年存货跌价准备为 2.77 亿元，10年的存货跌价准备为 3.61 亿元，比 09 年增长了 0.84 亿元，增幅为 30.32%。报表附注给出的解释是存货可变现净值低于成本，主要是库龄较长的存货。报告期间内周转材料转回了30987 元的跌价准备。其跌价准备从量上分析增长不多，幅度也较小，影响较小。存货跌价准备的计提比较合理。（4）存货毛利率和存货周转率分析鄂尔多斯有限公司 2009 年，2010 年计算毛利率的相关数据单位：亿元2009 年存货毛利率=营业利润营业收入=5.181.17=6.28%2010 年存货毛利率=营业利润营业收入=
15、13.91117.33=11.86%可以看出 10 年毛利率比 09 年高了 5.58 个百分点，说明产品的盈利能力有所提高。主要原因是 2010 年的营业收入增长了 36 亿多。计算存货周转率的相关数据单位：亿元年度 期初存货 期末存货 营业成本2009 30.56 27.12 76.072010 27.12 30.13 103.422009 年存货周转率=营业成本/平均存货=76.07/ （30.56+27.12）/2=76.07/28.84=2.64 （次）存货周转天数=360/2.64=136.36 （天）2010 年存货周转率=营业成本/平均存货=103.42/ （27.12+30.
16、13）/2=103.42/28.63=3.61 （次）存货周转天数=360/3.61=99.72 （天）对比可以看出，10 年的存货周转速度比 09 年的存货周转速度加快了，但是幅度不大，属于正常范围之内。10 年存货周转速度加快的原因不是存货的减少，而是 10 年销售的增加。同属服装行业的七匹狼，09 年的存货周转率为 3.4733，10 年期存货周转率为 3.6832，略高于鄂尔多斯。鄂尔多斯的存货周转速度还算不错，因为其电石冶金业务也是其主要业务中非常重要的环节。3、应收项目质量分析（1）应收账款质量分析1、应收账款规模结构分析从上表可以分析，鄂尔多斯 10 年的应收账款总额比 2009
17、 年的应收账款总额增加了 2 亿多，占总资产的百分比变化也不大，说明其应收账款规模没有明显的变动，属于正常范围之内。2、应收账款账龄与坏账准备计提适当性分析年度. 营业收入 营业成本 营业利润2009 81.17 76.07 5.12010 117.33 103.42 13.91年度 应收账款总额 应收账款占资产百分比2009 1,196,258,762.36 5.80%2010 1,427,439,224.72 5.52%从上表分析，对于组合风险大的应收账款中，一年以内的应收账款没有计提坏账准备。1-2 年的应收账款计提比例为 3548046.12/7096092.24=50%，2 到 3
18、年的应收账款计提比例为 6797900.9/6797900.9=100%，3 年以上的计提比例也为 100%，其计提比例属于正常。单项金额计提坏账准备的计提比例为 100%，给出的计理由是预计无法收回，具体没有做出披露。计提的金额有 2031 万多，应该没有大的问题。（2）应收票据质量分析资产负债表中应收票据全为银行承兑汇票，具有较高的质量。但是鄂尔多斯公司在2010 年将一部分因出票人无力履约而将票据转为应收账款的票据，具体如下表由上表可知，将应收票据转为应收账款的金额一共有6000000+5000000+3500000+2500000+2000000=19000000 元，其质量要比应收票
19、据有所下降。（3） 、预付账款和其他应收款质量分析1、预付账款质量分析从上表分析，2010 年预付账款一年以内的占 99.46%，与 09 年相比，变化不大，且一年以内的有所提高，说明其质量较好。上表可以看出，预付账款金额前五名单位中都不是关联方，而且都是一年以内的，说明其质量比较可靠。2、其他应收款质量分析从上表分析，其他应收款 2010 年期末为 25.3952 亿，2009 年末为 0.8073 亿。10 年比09 年多出了将近 24 亿多，2010 年其他应收账款坏账准备的计提比例为23125652.88/2539523576.15=0.911%，2009 年其他应收账款坏账准备的计提
20、比例为27998797.06/80729534.32=34.68%。2010 年其他应收款增加了近 24 亿，而其坏账准备计提比例仅为 0.911%，比 2009 年其他应收款的坏账准备计提比例下降了 33.769 个百分点，报表附注给出的解释是注 2:其他应收款期末余额为 2,516,397,923.27 元，比年初余额增幅 4,672.17%，其主要原因是本期本公司之子公司电力冶金预付鄂尔多斯集团电力机组租赁抵押金所致。但是其其他应收款仍有严重的质量问题。4、长期股权投资质量分析（1） 、长期股权投资结构比重分析单位：元年度 长期股权投资金额 长期股权投资占资产比重2010 802,197
21、,048.3 3.1%2009 874,216,888.45 4.24%根据上表，鄂尔多斯公司 2010 年长期股权投资比 09 年减少 72019840.1 元，长期股权投资占资产的比重也有所减少。在附注中披露出，长期股权投资以权益法核算的投资损失是造成 2010 年长期股权投资减少的原因。（2） 、长期股权投资质量分析合并资产负债表长期股权投资：802,197,048.30母公司资产负债表长期股权投资：4,826,609,750.52母公司的长期股权投资额比合并数多出了将近 40 亿，说明母公司的长期股权投资规模比较大，多流向了对子公司的投资，多控股性投资。权益法核算的长期股权投资从上表中
22、可以看出，其投资多为实际控制的子公司，且权益法下，投资的收益能力不强。说明其是属于上下游产业链。总体上看，其长期股权投资质量属正常，没有泡沫资产的迹象。5、固定资产质量分析(1)固定资产规模变动分析固定资产规模变动分析表单位：元项目房屋、建筑物机器设备 运输工具 井巷工程 办公设备 合计期初账面余额4,442,763,300.894,848,235,024.5597,493,363.00351,427,419.14315,458,851.6110,055,377,959.19本期增加613,970,017.171,287,263,958.0762,189,001.3533,699,593.68
23、13,184,937.732,010,307,508.00本期减少23,231,678.6967,193,180.976,984,691.9810,285,918.02107,695,469.66期末账面余额5,033,501,639.376,068,305,801.65152,697,672.37385,127,012.82318,357,871.3211,957,989,997.53增减额590738338.481220070777.155204309.3733,699,593.682899019.71 1902612038.34增减率13.30% 25.17% 56.62% 9.59%
24、0.92% 18.92%从上表可以看出，鄂尔多斯 2010 年比 2009 年的固定资产增加了 19 亿元多，增长率达到 18.92%，比较高的固定资产更新速度。说明公司比较重视固定资产的投资、更新改造。这也与鄂尔多斯集团的煤炭、电冶、多晶硅、服装产业特点有关。而且公司的多晶硅业务开展，和电石业务的扩大都必然影响着固定资产的增加。总体而言 2010 年鄂尔多斯整体固定资产的增加与集团的经营生产扩大是相适应的。但是对于固定资产的增减具体情况，固定资产是自建增加，还是外购增加，都没有给出披露，并且其运输工具增加率高达 56.62%我认为其固定资产增加存在一定问题，有可能是虚增其固定资产。（2）固定
25、资产累计折旧及计提减值准备合理性分析2010 年，鄂尔多斯固定资产累计折旧为 24 亿多，比 09 年的 18.75 亿增加了 5.25 亿多，这与固定资产 2010 年增加 19 亿多应该是吻合的。但是鄂尔多斯对于固定资产的折旧计提方法没有进行详细披露，不知道其折旧计提有没有按照其折旧方法合法计提。2010 年固定资产减值准备为 966.11 万，减值的原因鄂尔多斯没有给出解释。从减值的绝对数额上看比 09 年多了 700 多万，原因仍然没有给出。但是减值数额不足以有太大影响。总之，鄂尔多斯对其固定资产的详细情况没有做出披露，信息量比较缺乏，其固定资产质量一般。6、无形资产质量分析（1）鄂尔
26、多斯 2010 年末无形资产规模变动分析单位：元年度项目2010 年 2009 年 变动额 变动率无形资产账面余额 660,424,698.07 530,392,609.30 130032088.77 19.69%无形资产累计摊销 113,084,200.84 98,250,040.35 14834160.49 13.12%无形资产减值准备 3,259,129.00 3,259,129.00 0 0无形资产净值 544,081,368.23 428,883,439.95 115197928.2821.17%从上表看，鄂尔多斯 2010 年无形资产增加了 1.3 亿多，增长 19.69%，累计摊
27、销额增加了 1400 多万，增长率达到 13.12%，这与无形资产的增长还比较吻合。无形资产在 2010年没有计提减值。无形资产的净值 2010 年增加了 1.15 亿多，增长率为 21.17%，高于账面余额的增速，主要原因是没有计提减值准备。从总体上看，其无形资产增长变动幅度不是很大。（2）无形资产结构分析无形资产账面净值结构分析表单位：百万商标使用权土地使用权 软件使用权技术专利 采矿权 合计金额 比例金额 比例金额 比例金额 比例金额 比例金额 比例2009年20.87 4.8%213.7849.47%3.22 0.75%4.62 1.07%189.6443.98%432.13100%2
28、010年17.27 3.16%224.5441.02%2.77 0.51%4.02 0.73%298.7454.58%547.34100%增减幅度-3.6 -1.710.76 -8.45-0.45 -0.24-0.6 -0.3109.1 10.60115.21% % % 4% %从上表分析看，土地使用权和采矿权是无形资产中份额最大的两个，土地使用权 2010年比 09 年减少了 0.24%，变动很小。采矿权比 09 年增加了 109 百万多，增幅为 10.6%，变动比较大。这跟鄂尔多斯在电冶电石业务方面的扩张有关系。商标使用权，软件使用权和技术专利都有所减少，幅度不大，这主要是无形资产累计摊销
29、所致，属于正常。其开发支出为 0，说明其没有自主开发无形资产。总体来看，其无形资产规模和结构比较正常，质量良好。6、长期待摊费用质量分析从资产负债表中看出，2009 年的长期待摊费用为 133,226,920.96 元，占资产的比重为0.65%。2010 年的长期待摊费用为 128,919,170.58 元，占资产比重为 0.50%。10 年的待摊费用比 09 年有所减少。但是，额尔多斯公司的待摊费用达到 1 亿多，但从数字来看已经比较大，其影响到资产的总体质量。究其原因，可能与其继续扩大电冶业务规模有关系。三、 资本结构质量分析1、 流动负债质量分析流动负债增减变动与结构变动分析表金额 结构
30、（% ）项目2010 年 2009 年 变动额 变动率（%）2010年2009年差异短期借款5,854,622,700.00 5,773,951,964.54 80670735.46 1.40 56.70 63.56 -6.86应付票据1,000,000.00 349,800,000.00 -348800000 -99.71 0 38.51 -38.51应付账款1,891,928,660.3 563,378,701.26 1328549959.04235.82 18.32 6.20 12.12预收账款485,016,634.81 283,521,553.10 201495081.7171.07
31、 36.42 3.12 33.3应付职工薪酬124,926,062.37 80,092,492.96 44833569.41 55.98 1210.88 0.33应交税费52,391,413.57 -63,358,987.90 115750401.47182.69 0.51应付利息20,067,553.22 17,365,316.45 2702236.77 15.56 0.19 0.19 0应付股利7,022,795.59 9,462,901.37 -2440105.78 -25.79 0 0其他应付款480,510,331.16 1,243,637,237.87 -763126906.71-
32、61.36 4.65 13.69 -9.04一年内到期的非流动负债799,676,845.00 216,200,000.00 583476845 269.88 7.74 2.38 5.36其他流动负债608,556,666.67 609,635,000.00 -1078333.33 0.18 5.89 6.71 -0.82流动负债合计10,325,719,662.69 9,083,686,179.65 1242033483.0413.67从上表分析看出，鄂尔多斯 2010 年流动负债增加了 12 亿多，增幅为 13.67%。主要原因是应付账款，预收账款，应交税费，应付职工薪酬和一年内到期的非流
33、动负债的增加导致的。从结构上看，应付票据和预收账款的变化比较大，其他的流动负债项目比重变化不大。应付票据变化幅度非常大，比 09 年减少了 3 亿多，变动幅度达 99.71%。在报表附注中披露的应付票据变动幅度如此之大的原因是应付票据到期所致。但是详细的信息没有给出披露，应付票据在一年之内到期金额如此之大，我认为存在一定问题。应付账款 10 年比 09 年增加了 13 亿多，增长率为 235.82%，变动也非常大。报表披露的原因是本期应付货款、设备采购及工程款项增加所致。应付账款的增速远高于其营业收入的增速，应付账款增长过快，容易导致现金流出现问题。预收款项期末余额为 485,016,634.
34、81 元，比年初余额增幅 71.07%，其主要原因是预收货款增加所致。应付职工薪酬期末余额为 124,926,062.37 元，比年初余额增幅 55.98%，其主要原因是本期计提的绩效工资尚未发放所致。应交税费期末余额为 52,391,413.57 元，比年初余额增幅 182.69%，其主要原因是 2010 年应交未交的流转税、所得税增加所致。其他应付款期末余额为 480,510,331.16 元，比年初余额减幅 61.36%，其主要原因是本期其他往来款项减少所致。一年内到期的非流动负债期末余额为 799,676,845.00 元，比年初余额增幅 269.88%，其主要原因为长期借款及长期应付
35、款中重分类一年内到期款项增加所致。总体上，其流动负债增减变动不是很大，对偿债能力的影响不大。2、长期负债质量分析从资产负债表中看，鄂尔多斯 2010 年非流动负债为 6,954,384,196.83 元，比 2009 年的 4,660,494,675.57 元增加了 2293889521.26 元，增长率为 49.22%。长期负债增长主要是由于长期借款的增加。鄂尔多斯 2010 年长期借款为 6,762,000,000.00 元，比 09 年增加了23.18 亿，增幅为 52.16%。这说明该公司在 2010 年继续扩大融资，这与公司新投产的项目有关。而且，2010 年其营业收入增幅为 44.
36、54%，长期负债变动与之比较吻合。2010 年长期借款期末余额为 6,762,000,000.00 元，比年初余额增幅 52.16%，其主要原因是本期向金融机构的长短期借款增加所致，这是财务报表给出的披露。鄂尔多斯近五年长期借款变动趋势分析单位：元2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年金额 2,010,220,000.002,057,770,000.001,794,500,000.004,444,000,000.006,762,000,000.00比重（%）26.02% 25.03% 18.47% 32.33% 39.13%从五年的数据来看，其长期借款除了 08
37、年有所减少，其他年份都是增长的，尤其是 09年和 10 年，增长比较快。从长期借款在负债中所占的比重来看 08 年以前比重变化不大，09 年和 10 年比重有所增加，这主要与这两年来鄂尔多斯开展多晶硅业务和扩大电石业务有关。这些业务的开展需要大量的融资才能开展。3、股权结构变动分析股份变动分析表从上表看，本期股权结构中有限售条件的其他内资持股减少了 10320 万股，人民币普通增加了 10320 万股，这使得鄂尔多斯在股票市场流通的普通股增加了，有助于其股票融资。四、资产质量和资本结构的总体评价2010 年度鄂尔多斯总资产达到了 25,874,186,729.73 元，比 2009 年增长了
38、25.49%，在服装行业中属于资产比较高的。而且其连续几年资产总值都在不断增加，说明其生产规模不断在扩大。从其资产的构成来看，固定资产、在建工程、存货、应收款项都是比重比较高的，其质量也没有严重的问题，总体来说其资产质量比较不错。在看其资本结构，结构变化不大，长期借款融资借款融资有所增加，资本结构比较稳定，质量也没有大问题。总的来说，鄂尔多斯有限公司资产、资本结构质量不错。五、比率分析1、营运能力分析（1）应收账款周转率对比分析表05101520252006年 2007年 2008年 2009年 2010年鄂 尔 多 斯雅 戈 尔七 匹 狼从上表可以看出鄂尔多斯公司近 5 年的应收账款周转率变
39、化不大，09 年的最低，2010年又恢复到以前的水平，其应收账款收回的速度比较平稳。与同行业的七匹狼，雅戈尔相比，其应收账款周转速度低于他们，这可能与鄂尔多斯的电石电冶业务特点有关，不过其应收账款周转速度需要提高。（2）存货周转率对比分析表00.511.522.533.542006年 2007年 2008年 2009年 2010年鄂 尔 多 斯雅 戈 尔七 匹 狼根据上表分析，鄂尔多斯公司近 5 年的存货周转率不断上升，说明其存货周转情况良好。对比同行业的雅戈尔和七匹狼，其存货周转水平居中。（3）总资产周转率对比分析表00.20.40.60.811.22006年 2007年 2008年 200
40、9年 2010年鄂 尔 多 斯雅 戈 尔七 匹 狼从上表可以看出，鄂尔多斯公司的总资产周转率近 5 年有所波动，08 年的时候比较高，2010 年的总资产周转速度一般。对比雅戈尔和七匹狼，其总资产周转水平也是居中水平。这跟其近几年多晶硅业务的投产和电冶业务的扩张有一定关系。（4）固定资产周转率对比分析表0510152025302006年 2007年 2008年 2009年 2010年鄂 尔 多 斯雅 戈 尔七 匹 狼从上表分析，鄂尔多斯的固定资产周转率 5 年来比较平稳，周转率也比较低。雅戈尔和七匹狼对比，固定资产的周转速度水平不高，有待提高。（5）流动资产周转率对比分析表0102030405
41、06070802006年 2007年 2008年 2009年 2010年鄂 尔 多 斯雅 戈 尔七 匹 狼从上表看，鄂尔多斯经历了 06 年的流动资产周转率大跌之后，流动资产周转趋于平稳，浮动不大。对比雅戈尔和七匹狼，流动资产周转水平一般。2、偿债能力分析（1）流动比率对比分析表(2)速动比率对比分析表00.511.522.52010年 2009年 2008年 2007年 2006年鄂 尔 多 斯雅 戈 尔七 匹 狼（3）现金比率对比分析表00.511.522.533.52010年 2009年 2008年 2007年 2006年鄂 尔 多 斯雅 戈 尔七 匹 狼00.511.522.52010
42、年 2009年 2008年 2007年 2006年鄂 尔 多 斯雅 戈 尔七 匹 狼（4）利息支付倍数对比分析表-20000-15000-10000-5000050002010年 2009年 2008年 2007年 2006年鄂 尔 多 斯雅 戈 尔七 匹 狼（5）长期负债比率对比分析表010203040506070802010年 2009年 2008年 2007年 2006年鄂 尔 多 斯雅 戈 尔七 匹 狼（6）负债与所有着权益比率分析表0501001502002502010年 2009年 2008年 2007年 2006年鄂 尔 多 斯雅 戈 尔七 匹 狼（7） 产权比率对比分析表(%)
43、0501001502002502010年 2009年 2008年 2007年 2006年鄂 尔 多 斯雅 戈 尔七 匹 狼（8）资产负债率 对比分析表(%)010203040506070802010年 2009年 2008年 2007年 2006年鄂 尔 多 斯雅 戈 尔七 匹 狼短期偿债能力分析鄂尔多斯的流动比率和速动比率都在平稳的增长，低于七匹狼和雅戈尔，说明其短期的资产周转速度比较慢，而且速动比率大大低于流动比率，说明其存货占用较多，变现能力较差。利息支付倍数较低，说明其短期支付能力也低于同行业水平，主要是其借款的增长，短期的现金支付可能存在问题。长期偿债能力分析该企业的长期负债比率较低
44、，且低于七匹狼，说明其长期偿债能力较强，这并不是说其长期借款少，而是其营业收入和利润较高。另外，企业的资产负债率为 66.79%，大于同行业的 44.84%，但还处于合适的范围内，说明其财务扛杆利用充分，且其融资能力比较强，但是企业的负债权益比与资产权益比都呈上涨趋势且高于行业其它，说明财务风险较高，因此，企业应注意用于偿债的现金支付，保障股东和债权者的利益。3、成长能力分析（1） 、主营业务收入增长率对比分析表-200204060801002010 2009 2008 2007 2006鄂 尔 多 斯七 匹 狼雅 戈 尔从此表中可以看出七匹狼和雅戈尔在 09 年以前是要好于鄂尔多斯，但在 0
45、9 年以后鄂尔多斯却超过了其他两家。由此可以说明鄂尔多斯的市场竞争率占有率正在超过其他两家公司。（2） 、净利润增长率对比分析表-500501001502002502010 2009 2008 2007 2006鄂 尔 多 斯七 匹 狼雅 戈 尔由于主营业务收入的增加率和净利润增长率正相关，所以在 10 年鄂尔多斯的净利润增长率开始超过其余两家公司。（3） 、净资产增长率对比分析表鄂尔多斯的净资产增长率连续几年比较平稳，而七匹狼和雅戈尔的增减幅度则较大，由此可见鄂尔多斯的可持续发展能力稍强。（4） 、总资产增长率对比分析表-100-500501001502002010 2009 2008 20
46、07 2006鄂 尔 多 斯七 匹 狼雅 戈 尔-500501001502002010 2009 2008 2007 2006鄂 尔 多 斯七 匹 狼雅 戈 尔总资产增长率是表明企业规模增长水平对企业发展后劲的影响，在 08 年以前鄂尔多斯的资产增率水平要低于七匹狼和雅戈尔，但在 08 年以后三家的增长水平相近，这一方面表明三家的发展后劲相似，但总的看来鄂尔多斯还是强于七匹狼和雅戈尔的发展前景。利润表分析1、利润形成过程质量分析主营业务产品情况项目 2009 年 2010 年 同比增长（%）其他业务收入 7,918,240,787.27 11,559,182,639.0845.98主营业务收入
47、 199,248,092.14 173,775,039.00 -12.78营业成本 5,998,149,726.06 7,876,267,319.42 31.31报告期内，公司各项经营指标都大幅度增长，公司实现营业收入 1,173,296 万元，比上年增 长 44.54%，实现营业利润 153,197 万元，比上年增长 196.46%，归属母公司所有者的净利 润 84,065 万元，比上年上升 113.66%。公司的各个产业都取得了良好的经营效益。但是公司的主营业务收入比上年下降，反而使其他业务取得了较大的增长，这其中主要原因就是资源、新能源产业，如多晶硅，硅铁、硅锰的发展,随着公司多元化业务
48、的逐步开展，公司业绩快报表示 2010 年公司净利润同比增长 100-150%,2009 年基本每股收益 0.38 元,转让两处房地产获得投资收益也增厚公司部分业绩。分行业行业名称2009 年营业收入2009 年营业成本2010 年营业收入2010 年营业成本营业收入同比增长（%）营业成本同比增长（%）毛利率（%）毛利率同比增长（百分点）羊绒产业2,059,989,228.131,556,181,507.792,326,977,407.801,532,876,174.0112.96 -1.50 34.13 9.67电冶产业5,858,251,559.144,264,754,938.929,23
49、2,205,231.286,241,792,427.3557.59 46.36 32.39 5.19合计7,918,240,787.275,820,936,446.7111,559,182,639.087,774,668,601.3645.98 33.56 能源化工产业方面： 2010 年，随着新增项目的陆续投产和市场需求的改善，公司能源化工产业取得了建设以来 最好的经营效益。报告期内，公司进一步完善了重化工产业布局，除原有的煤炭开采和洗选、发电、冶金外，多晶硅和氯碱化工项目也进入生产期，并且新增项目与原有项目在资源利用、 环境保护、经营管理和市场营销方面都完全共享和互补，从而形成了更为完整的能源化工产 业集群，提升了公司整体经营效益，并具备了更强的抗风险能力。 随着我国经济建设的加强，公司能源化工产品的需求也比较旺盛，报告期内，公司能源化工 ，产业的主要终端产品铁合金、电石和多晶硅都出现了不同程度的供不应求导致价格上涨。为 满足下游产业的需求，公司上游煤炭和发电业务也处于高负荷运转状态，在获取良好收益的 同时，为下游产业提供了远低于外部价格的能源供应，上下游协同效应十分明显。 报告期内，公司能源化工产业主要产品销售情况如下：原煤开采近 500 万吨，洗选 450 万吨， 发电 108 亿度，生产硅铁 64 万吨，硅锰 12 万吨，电石 58
