1、股市谷底与经济谷底股票市场短期来说是一个投票机：当大多数人把票投给空头时，市场就下跌；大多数人把票投给多头时，市场就上涨。但长期来看它一定是一架称重器，会和宏观经济倾向一致。不过正因股市是一个投票机，因此，这种倾向一致的过程与方式存在很大变数，甚至可说是千差万别。 一是在过去的 77 年里，道琼斯指数一共出现过 14 次调整，23 个下跌年份。其中连续 2 年和 2年以上的调整 6 次。6 次调整中，有 4 次伴随着显著的经济调整。分别是：1930 年-1932 年，其中股市谷底产生在 1932 年，经济谷底产生在 1933 年，股市谷底比经济谷底提前 1 年。1938 年-1938年，股市谷
2、底和经济谷底同步，均产生在 1938 年。1969 年-1970 年，股市谷底和经济谷底同步，都产生在 1970 年。2001-2002 年，股市谷底产生在 2002 年，经济谷底产生在 2001 年，股市谷底比经济谷底之后 1 年。 另有 2 次并未伴随显著的经济调整。其中 1940 年-1942 年，股市连续调整 3 年，但 3 年的经济增长率分别是 10%、25%、27.7%。1973 年-1974 年，股市连续调整 2 年，2 年的经济增长率分别为11.7%和 8.5%。 这些事例说明了 2 点：一是促使股市调整的因素很多，宏观经济增长率并不是唯一的因素。如1973 到 1974 年的
3、调整，显然是受到了高通胀与高利率的影响。而 1940 到 1942 年的调整，则是受二战影响所致。二是我们无法从这些大级别调整中明确地归纳出股市谷底会提前还是滞后于经济谷底。其中既有提前的，也有滞后的，更有同步的。 但是，把 14 次调整全部算上，情况就不同了。14 次调整中，股市谷底与经济谷底同步的只有 3次，滞后 1 年的 2 次，滞后 2 年的 1 次，其余 8 次均比经济谷底提前 1 年，占 57%。 不过这依然无法告诉我们股市的谷底究竟会提前还是会滞后或者同步于经济谷底，因为 57%的概率并不高，仅仅比一半多了一点点，不足采信。 如果说这组数据对我们有什么意义，那就是 6 次大级别调
4、整中，唯有 1 次是因宏观经济的大衰退引起的，而恰恰是这一次调整，股市谷底比宏观经济谷底提前了 1 年。其原因可能是宏观经济大调整会引发市场大恐慌，把股市提前推到谷底。而本次调整在这方面与 1930 至 1932 年的大调整有很多相似之处。由此我们可得出一个基本判断，本轮调整股市的谷底应该也会提前于经济谷底。 其二，既然股市与宏观经济的关系如此复杂多变，那么股市是经济晴雨表又体现在什么地方呢？过去 77 年美国股市与经济给出了一个有价值的数字：从 1930 年开始，美国经济的算术平均增长率为 6.7%，道琼斯指数的算术平均涨幅为 6.35%；如果从 1932 年算起，美国经济的算术平均增长率为
5、 7.3%，道琼斯指数的算术平均涨幅为 7.44%。两者的幅度基本相等。 股市之所以在反映经济的过程与方式上会出现很多变数，原因是投资者在牛市中把过多的票投给了多头，而在熊市中又把过多的票投给了空头。由此产生的结果是股市的阶段性涨跌幅并不完全与经济的波动幅度相同。从图上我们可以看到，相对于经济波动，股市波动的幅度要大得多。大体来说，股市阶段性涨跌幅度要比同期经济波动幅度平均高出 1.6 倍！ 从 1994 年以来，我国经济的算术平均增长率接近 10%。而 10 多年来，我国股市的算术平均涨幅只要低于这个数，基本上就没问题，高于这个数，就会出现大的调整。其中 2 次大的调整都是在这种情况下产生的。第一次是 2001 年，股市算术平均涨幅达到 11.63%。第二次是 2007 年，股市算术平均涨幅达到 17.02%。一切调整表面看都是因为某种原因，归根到底都是因为股市累积涨幅超过经济本身的平均增长速度。 笔者以为，在经历了 70%的调整之后，股市继续大幅调整的概率已经不大。但由于 2007 的年度涨幅过大，形成了过大的透支，因此要出现的大的牛市行情，尚需较长时间的整理
