1、 企业年金知识（二）二、我国企业年金基金投资运营的路径发展1、建立完善的基金投资管理运营机制当前，我国的资本市场尚不够成熟，波动性大，投资风险较高；另一方面企业年金基金，作为职工的养老养命钱，对风险的承受能力很低。将企业年金基金适时投入资本市场，分享经济发展的成果，实现基金资产的保值、增值，是企业年金的必然选择。但资本市场的规范发展是一个渐进过程，因而对年金基金要审慎投资运作，逐步建立起完善的投资运营机制，实现其长期、稳定、适度增值。为了保护职工长远利益，提高年金基金资产的最优化配置，要建立起年金基金资产的宏观配置机制。对投资管理人所运作的年金资产的分配，逐步建立一套适合年金资产投资管理特点的
2、评估系统，评价各类投资组合的表现，根据评价结果，使基金资产向投资表现好、风险控制优的投资管理人倾斜，形成年金资产优化配置、合理控制风险的投资管理格局。2、建立有效的年金基金运营的风险控制机制年金基金运营的风险分为两类：一类是与资本市场波动相关的风险，称外部风险。对这类风险，要求在满足年金待遇支付的前提下，制定适宜的投资策略，合理配置资产，从而实现投资收益与风险管理的优化；另一类是管理业务中的风险，称内部风险。处理这类风险必须在清晰地分析年金管理中的风险特征和风险对象后，相应确立风险管理的策略和偏好，制定出有效的风险控制原理。在企业年金基金市场开始快速发展的起步阶段，强调风险管理尤为重要。3、建
3、立多层面的年金基金监管机制对企业年金基金的监管实现多层面并行发展的具体内容包括：政府层面的监管。企业年金基金的各项管理工作，接受劳动和社会保障部、财政部、审计署等国家综合管理部门的监管；企业内部的监督机制。设立企业年金监督委员会，行使对企业年金各项管理工作的监督检查权，并动用内审机构的力量定期进行审计监督；充分发挥社会中介机构的作用，聘请律师事务所为其常年法律顾问，对制定的规章制度、合同协议文本均经法律专家审阅；聘请会计师事务所等机构定期对企业年金基金进行审计；借助中国银监会、证监会、保监会等部门对账户管理人、基金托管人和投资管理机构进行监管，规范他们在企业年金基金管理和投资运营业务中的行为。
4、4、拓宽企业年金基金投资渠道，实现多元化路径发展(1)购买国债。这是目前我国企业年金基金最重要的投资方式。国债由国家发行，有政府做后盾，信誉高，安全性强；同时利率高于银行存款，利息所得免税。(2)投资于开放式基金。在目前投资股票风险较高的情况下，可考虑投资于开放式基金。因为证券投资基金的收益普遍高于市场平均水平，且风险介于债券投资和股票投资之间，因此，通过购买开放式基金参与基金分红，是补充养老保险基金比较稳健的一种投资选择。(3)投资于股票市场。资本市场的发展和完善，将使股票投资比例呈现出逐步提高的趋势。随着上市公司质量的逐步提高，企业年金基金可考虑直接投资于股票，逐步提高股票的投资比重，增强
5、基金的盈利能力。(4)购买公司债券和金融债券。这类债券一般利率较高，是可以获取较高收益的投资工具。不过目前中国债券市场发育不成熟，规模较小，品种单一，期限结构不够合理，而且缺乏权威性的专业信用评级机构，故目前不适合企业年金基金的介入。企业年金知识（三）三、铁煤集团企业年金基金投资运营（一）相关名词概念1 基金：证券投资基金（以下简称基金）是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方法进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。依据运作方式的不同，可分为封闭式基金与开放式基金。封闭式基金是指基金份额在基金合同期限内固定不
6、变,基金份额可以在依法设立的证券交易所交易,但基金份额持有人不得申请赎回的一种基金运作方式。开放式基金是指基金份额不固定,基金份额可以在基金合同约定的时间和场所进行申购或者赎回的一种基金运作方式。2 基 金 净 值 ： 基 金 所 拥 有 的 资 产 每 个 营 业 日 根 据 市 场 收 盘 价 所 计 算 出 之总 资 产 价 值 ， 扣 除 基 金 当 日 之 各 类 成 本 及 费 用 后 ， 所 得 到 的 就 是 该 基 金 当 日之 净 资 产 价 值 。 除 以 基 金 当 日 所 发 行 在 外 的 份 额 总 数 ， 就 是 每 份 额 净 值 。 单位 基 金 资 产 净
7、 值 计 算 的 公 式 为 ： 单 位 基 金 资 产 净 值 （ 总 资 产 总 负 债 ） 基 金 份 额 总 数 。3 基 金 份 额 ： 是 指 向 投 资 者 公 开 发 行 的 ， 表 示 持 有 人 按 其 所 持 份 额 对 基金 财 产 享 有 收 益 分 配 权 、 清 算 后 剩 余 财 产 取 得 权 和 其 他 相 关 权 利 ， 并 承 担 相应 义 务 的 凭 证 。基 金 申 购 ： 是 指 投 资 者 到 基 金 管 理 公 司 或 选 定 的 基 金 代 销 机 构 开 设 基 金帐 户 ， 按 照 规 定 的 程 序 申 请 购 买 基 金 单 位 。
8、申 购 基 金 单 位 的 数 量 是 以 申 购 日的 基 金 单 位 资 产 净 值 为 基 础 计 算 的 ， 具 体 计 算 方 法 须 符 合 监 管 部 门 有 关 规 定的 要 求 ， 并 在 基 金 销 售 文 件 中 载 明 。基 金 赎 回 ： 若 申 请 将 手 中 持 有 的 基 金 单 位 按 公 布 的 价 格 卖 出 并 收 回 现 金， 习 惯 上 称 之 为 基 金 赎 回 。 基 金 的 赎 回 ， 就 是 卖 出 。 上 市 的 封 闭 式 基 金 ， 卖出 方 法 同 一 般 股 票 。 开 放 式 基 金 是 以 您 手 上 持 有 基 金 的 全 部
9、 或 一 部 ， 申 请 卖给 基 金 公 司 ， 赎 回 您 的 价 金 。 赎 回 所 得 金 额 ， 是 卖 出 基 金 的 单 位 数 ， 乘 以 卖出 当 日 净 值 。定 投 ： 是 定 期 定 额 投 资 的 简 称 ， 是 指 在 固 定 的 时 间 (如 每 月 8 日 )以 固定 的 金 额 (如 500 元 )投 资 到 指 定 的 开 放 式 基 金 中 ， 类 似 于 银 行 的 零 存 整 取 方式 。4 受托人：是指受托管理企业年金基金的企业年金理事会或符合国家规定的法人受托机构。目前有两种受托模式：理事会受托模式：指由企业内部成立的年金理事会担任受托人的管理模式
10、。企业年金理事会是指在发起设立企业年金计划的企业内部设立，依托年金计划存在，由企业代表和职工代表等人员组成的特定自然人集合。除管理企业自身的年金事务外，企业年金理事会不得从事其他任何形式的营业性活动。法人受托模式：指由取得相应资格的金融机构担任受托人的管理模式，法人受托机构是独立于企业的外部法人实体，独立承担责任。5 账户管理人：是指接受受托人委托，并根据受托人提供的计划规则为企业和职工建立账户、记录缴费与投资运营收益、计算待遇支付和提供信息查询等服务的专业机构。6 托管人：是指接受受托人委托，并根据托管合同安全保管企业年金财产、提供资金清算、会计核算与估值、投资监督等服务的商业银行或专业机构
11、。7 投资管理人：是指接受受托人的委托，根据受托人制定的投资策略及战略资产配置，为企业年金计划受益人的利益，采取资产组合方式对企业年金财产进行投资管理的专业机构。8 企业年金基金的投资结构是怎样的？企业年金财产的投资，按照市场价计算应当符合下列三项规定：（1）投资银行活期存款、中央银行票据、短期债券回购等流动性产品及货币市场基金的比例，不低于基金净资产的 20%；（2）投资银行定期存款、协议存款、国债、金融债、企业债等固定收益类产品及可转换债、债券基金的比例，不高于基金净资产的 50% 。其中，投资国债的比例不低于基金净资产的 20%；（3）投资股票等权益类产品及投资性保险产品、股票基金的比例
12、，不高于基金净资产的 30%。其中，投资股票的比例不高于基金净资产的 20%；9 企业年金基金投资应当遵循哪些原则？企业年金的投资原则是安全性、收益性和效益性，同时必须坚持安全第一的原则，考虑长期的价值投资，还要考虑持续投资能力和稳定的收益率。企业年金的管理是一种独立账户管理模式。在不同的年金计划下，年金基金的投资目标是不相同的。因此受托人针对不同的企业年金需要制定不同的投资策略，对企业年金基金的投资决策是受托人最为重要的工作职责。企业年金知识（四）（二）铁煤集团企业年金基金投资运营1 受托机构铁煤集团企业年金基金受托模式：法人受托模式受托人：太平养老保险公司投资管理人：太平养老保险公司帐户管
13、理人：上海浦东发展银行托管人：中国建设银行铁煤集团企业年金基金正式投资运营日：2007 年 9 月 27 日2 铁煤集团企业年金资产配置比例表资产配置品种 资产配置比例银行活期存款、中央银行票据、短期债券回购、货币市场基金及 现金20%-80%银行定期存款、协议存款、国债、金融债、 AAA 级以上企业债 、可 转换债券、债券基金等20%-50%（其中国债不低于 20%）股票基金 0-30%3 投资策略本投资组合采用固定比例组合投资技术（CPPI ）和基于期 权的组合保险(OBPI)技术相结合的投资策略，通过定量化的资产类属配置，用投资于固定收益类证券的现金净流入来冲抵风险资产组合潜在的最大亏损
14、，并通过投资可转债及股票基金等风险资产来获得资本利得。 ”4 投资运营流程（如图）企业年金基金投资运营环节涉及受托人、托管人、投资管理人和账户管理人(1)、受托人通知托管人和投资管理人企业年金基金投资额度。(2)、托管人根据受托人指令，向投资管理人分配基金资产，并将资金到账情况通知投资管理人。(3)、投资管理人进行投资运作，并将交易数据发送给托管人；同时对企业年金基金进行会计核算、估值。(4)、托管人将投资管理人发送的数据和交易所及中国证券登记结算公司发送的数据核对无误后，进行清算、会计核算、估值和投资运作监督，并将清算及估值结果反馈投资管理人，托管人将交易数据、账务数据和估值数据发送给受托人
15、。如果发现投资管理人的违规行为，立即告知投资管理人，并及时向受托人和有关监管部门报告。(5)、托管人复核投资管理人的估值结果，以书面形式通知投资管理人复核结果。(6)、托管人将估值结果(企业年金基金财产净值和净值增长率)通知受托人和账户管理人。(7)、账户管理人根据企业年金基金财产净值和净值增长率，将基金投资运营收益按周或按日足额记入企业年金基金企业账户和个人账户。 企业年金知识（五）5 铁煤集团企业年金投资运营实例说明企业年金缴费的过程就相当于基金申购过程，待遇支付就相当于基金赎回的过程。铁煤集团企业年金基金目前就是一个可以定投的开放式基金。资产分部总体情况分组名称 市值 总成本 成本比例(
16、%) 固定收益资产 133,950,520.58 128,580,805.06 28.51流动性资产 315,007,672.54 315,007,672.54 69.85权益资产 7,399,692.31 7,393,269.76 1.64合计 456,357,885.43 450,981,747.36 100.00注：以上数据截至到2009年11月30日举例说明缴费、支付过程：姓名 缴费时间 缴费金额 单位净值 买入份额 累计份额 账户余额张三 2007-09-27 330.15 1 330.15 330.15 330.15张三 2007-10-27 330.18 0.9911 333.1
17、4499 663.29499 657.39张三 2007-11-27 461.93 0.9719 475.28552 1138.5805 1106.59张三 2007-12-27 459.93 1.0124 454.29672 1592.8772 1612.63张三 2008-01-27 459.93 1.0051 457.59626 2050.4735 2060.93张三 2008-02-27 459.93 0.9875 465.7519 2516.2254 2484.77张三 2008-03-27 451.67 0.963 469.02388 2985.2493 2874.8张三 2008
18、-04-27 451.67 0.9605 470.24466 3455.4939 3319张三 2008-05-27 457.68 0.955 479.24607 3934.74 3757.68张三 2008-06-27 456.88 0.9406 485.73251 4420.4725 4157.9张三 2008-07-27 376.19 0.9428 399.01358 4819.4861 4543.81张三 2008-08-27 376.19 0.9376 401.22654 5220.7126 4894.94张三 2008-09-27 376.19 0.9454 397.91623 5
19、618.6289 5311.85张三 2008-10-27 376.19 0.9609 391.49755 6010.1264 5775.13张三 2008-11-27 371.44 0.9791 379.36881 6389.4952 6255.95张三 2008-12-27 376.19 0.9968 377.39767 6766.8929 6745.24张三 2009-01-27 376.19 0.9967 377.43554 7144.3284 7120.75张三 2009-02-27 376.19 0.9988 376.64197 7520.9704 7511.95张三 2009-0
20、3-27 376.19 1.0034 374.91529 7895.8857 7922.73张三 2009-04-27 376.19 0.9997 376.30289 8272.1886 8269.71张三 2009-05-27 322.83 1.0129 318.71853 8590.9071 8701.73张三 2009-06-27 364.37 1.026 355.13645 8946.0436 9178.64张三 2009-07-26 363.47 1.0712 339.31105 9285.3546 9946.47张三 2009-08-27 429.00 1.0396 412.658
21、71 9698.0133 10082.05张三 2009-09-27 427.99 1.0392 411.84565 10109.859 10506.17张三 2009-10-27 427.22 1.0397 410.90699 10520.766 10938.44张三 2009-11-27 427.22 1.0438 409.29297 10930.059 11408.8张三 2009-12-02 427.22 1.0441 409.17537 11339.234 11839.29合计 11266.42 11339.23 11839.29若张三在2009年12月5日支付，当前单位净值为1.0441，支付金额：11839.29元
