1、Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.,1,第四章 货币市场,主要内容和难点 第一节 货币市场的简介 第二节 货币市场的构成,Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.,2,第二节 货币市场的简介,1、概念： 专门融通短期资金（一般为一年期以内）的场所，其交易的标的物有货币头寸、存单、票据、短期公债等，交易目的是满足临时性资金周转的需求。 2、特征 交易对象是短期的债权债务类金融工具。流动性强，安全性高，收益性稳定但比较低。 主要为批发市场。交易者主要为金融机构、中央银行、公司和国家。 交易目的
2、主要是满足临时性资金周转的需求。,Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.,3,3、货币市场在金融市场体系中的重要作用,融通短期资金、缓解经济运行中短期资金供求的矛盾。 货币市场的利率特别是同业拆借利率和国库券利率是基准利率，是中央银行实施货币政策的主要工具。因此货币市场的发达程度决定了货币政策传导机制是否顺畅和有效的前提条件。,Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.,4,第二节 货币市场的构成,一、同业拆借市场（Interbanking Market） 金融机构之间互相借贷短期资金的市场。
3、(一) 形成和发展 存款准备金制度。 美国（1913），Federal Fund 联邦基金,Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.,5,（二）同业拆借的方式和利率 1、是否通过中介交易： 专门中介机构媒介资金供求双方的拆借方式。 通过兼营或代理性的终结机构 直接交易 大部分市场上，三种模式共存。 2、有担保拆借 和无担保拆借 3、隔夜拆借、指定日拆借和无条件拆借 4、拆借行市： LIBOR 、HIBOR、SIBOR 可以看为基准利率,Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.,6,（三）中国的同
4、业拆借市场,以下资料均来源于：http:/ 组织原则 中国人民银行为全国银行间同业拆借市场的主管部门，交易中心负责市场运行并提供计算机交易系统服务。 运行方式 实行自主报价、格式化询价、确认成交的交易方式。交易双方依托计算机交易系统公开报价并在规定的次数内向对方询报价。凡成员确认的报价，由交易系统自动生成成交通知单，作为交易双方成交确认的有效凭证。 交易品种 交易双方可在四个月范围内自行商定拆借期限。交易中心按1天、7天、14天、21天、1个月、2个月、3个月、4个月共八个品种计算和公布加权平均利率，即全国银行间同业拆借利率（CHIBOR）。,Fianance Dep.of Business
5、School of Wuhan Uni.,7,交易时间 每周一至周五（节假日除外）上午9:00-12:00，下午13:30-16：30。 成员构成 人民币拆借交易的主体是经中国人民银行批准，具有独立法人资格的商业银行及其授权分行、农村信用联社和保险公司等有关金融机构以及经中国人民银行认可经营人民币业务的外资金融机构。 清算办法 由拆借双方全额直接清算，自担风险。成员双方根据成交通知单，按规定的日期全额办理资金清算。其资金划付通过中国人民银行支付系统进行，资金清算速度为T+0或T+1。,Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.,8,参加成员名称和
6、家数,国有独资银行 4股份制商业银行11政策性银行 2城市商业银行 108商业银行授权分行125外资银行 43 金融租赁公司 3保险公司21证券公司79,投资基金120财务公司40农村信用联社266信托投资公司23基金管理公司16城市信用社26社保基金1其他1合计889,Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.,9,中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心（以下简称交易中心），为中国人民银行直属事业单位，主要职能是：提供外汇交易、人民币同业拆借及债券交易系统；组织全国银行间外汇交易、人民币同业拆借及债券交易；办理外汇交易的资金清算、交割，负责人
7、民币同业拆借及债券交易的清算监督；提供外汇市场和货币市场的信息服务；开展经中国人民银行批准的其它业务。,Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.,10,中国外汇交易中心 （位于上海）,Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.,11,二、票据市场,（一）商业票据市场 1、商业票据的概念和产生 2、商业票据的发行 发行目的： -筹集短期资金以满足发行人的临时性和季节性资金需求。 -过渡性融资的功能 -为企业并购重组融通资金。 对于一家公司来说，通过票据市场筹集资金的优势在于：票据的利率比银行提供的公
8、司贷款利率低；票据融资比贷款融资灵活，通过票据融入大额资金较银行贷款便捷。,Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.,12,发行者和投资者： -Issuers:主要是资力雄厚、信誉卓著的大公司、金融公司、银行控股公司及公用事业单位。 -Investors:金融机构、地方政府和投资公司和非金融公司。 发行方式： 直接发行 交易商发行 贴现发行 发行利率和期限 一般搞于同期国库券利率。1-2 个月 评级： 什么是评级？ 为什么需要评级？,Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.,13,（二）银行承兑
9、汇票市场,1、概念和特征 信用风险很低、流动性强 受商业信用规模的限制。 2、 贴现、转贴现和再贴现 3、类型： 国际进出口贸易的汇票承兑 货物运输和仓储的汇票承兑 国内贸易的汇票承兑,Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.,14,4、参与者 金融机构、中央银行、一般企业和货币市场基金。 5、功能 解决国际贸易双方信用不足的问题。实质是以银行信用代替商业信用。 出口商能迅速收到货款，并且避免了汇率风险和换汇成本。 进口商可以延期付款 银行可以获得利息和手续费用。,Fianance Dep.of Business School of Wuhan
10、 Uni.,15,（三）中国的票据市场,http:/ （三）中国票据报价系统（“中国票据“网） 为满足票据市场发展需要，交易中心于2003年6月30日开通运行了以因特网为载体的旨在为票据市场提供报价交易、无纸发行、登记结算、托收清算、统计监管等五大功能服务的“中国票据“网（），并率先推出了票据报价服务。票据报价系统可以为市场提供商业票据转贴现报价及报价查询、商业票据回购报价及报价查询功能，凡具有经营票据业务资格的法人金融机构及其授权分支机构，均可使用“中国票据“网。,Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.,16,三、国库券市场,（一）国库券
11、的特点和功能 1、特点 不记名、贴现折价发行。 低风险性。一般被认为没有信用风险 高流动性，拥有非常发达的二级市场 2、功能 政府为筹集资金以应付财政部门的短期资金需求 中央银行操作货币政策进行公开市场业务的重要场所。,Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.,17,（二）国库券的发行,1、拍卖： 市场决定发行价格。 竞争性的非竞争性的 美国式和荷兰式 2、一级经销商（三）我国的国库券市场,Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.,18,四、回购协议市场 （一）回购协议的性质与交易 1、概念：
12、是证券的卖方在出售证券时向证券的买方承诺在指定日期以约定价格再购回的协议。 2、性质：实质上是一种有担保品的短期资金融通方式，作为担保品的就是协议项下的协议。从经济意义上来说类同于质押借款，但从法律意义上来说，是不同的。 3、证券： 风险较小的政府债券和信用等级较高的债券。,Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.,19,4 、回购利率：一般低于同业拆借利率。（隔夜回购和定期回购）5、参加者： 商业银行、投资银行是典型的卖方。 货币市场基金、企业和政府是典型的买方。 央行则通过回购交易影响货币供给和短期利率。,Fianance Dep.of B
13、usiness School of Wuhan Uni.,20,（二）中国的债券回购市场,Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.,21,（五）大额可转让定期存单市场,（一）特点 银行发行的，在到器之前可转让的定期凭证。 与普通银行定期存款有区别（1）流动性高。（2）标准化。（3）期限较短，一般在1年之内 （4）主要为机构投资。 与银行发行的债券相比，受存款保护，并需交纳存款准备金,Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.,22,（二）产生,20世纪50-60的时代，商业银行的高利率竞争手段不仅
14、提高了银行的经营成本，而且增加了市场和经营风险，所以美国监管机构发布Q条例对存款类利率上限进行控制。 花旗银行在20世纪60年代进行了金融创新。 CDS 不受Q条例的限制，因为它不属于存款类金融工具，而属于货币市场类，所以，其利率上限不受Q条例的限制。 CDS 的创造也是商业银行经营理念由注重资产管理向注重负债管理的转变。,Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.,23,（三）大额存单的发行和流通,按面额发行。 利率一般高于同期国库券利率 交易商造市，保证了CDS的流动性。,Fianance Dep.of Business School of
15、Wuhan Uni.,24,（四）中国的CDS市场,Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.,25,六、货币市场共同基金,由基金公司发行的，主要有中小投资者认购的基金，主要投资于货币市场工具。主要为开放式基金 流动性强 收益稳定但低 风险低,Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.,26,20世纪70年初期起源于美国 与其它工具相比：在有些国家该基金具有支票存款帐户性质，无需交纳存款准备金，不受利率上限限制。,Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.,27,（二）中国货币市场基金,华安现金富利、招商现金增值、博时现金收益 于2003年12月14日开始发行。 其次，是泰信天天收益开放式证券投资基金和长信利息收益开放式证券投资基金 招商现金增值预定央行票据的持有比例为080%、回购比例为070%、短期债券比例为20-60%、现金资产比例为580%；博时现金收益则是短期债券20-95%、债券回购0-75%、同业存款/现金5-80%。,Fianance Dep.of Business School of Wuhan Uni.,28,本章小结,
