1、第四章 金 融 市 场,至下章,第三章 金 融 市 场,第一节 金融市场概述第二节 货币市场第三节 资本市场第四节 其他金融市场第五节 汇率与汇率的经济分析第六节 国际金融市场第七节 现代金融市场理论,至下章,回本章,至下节,资金融通一、金融市场概念与特性二、金融市场的分类三、金融市场的构成要素四、金融市场的功能五、金融市场的发展,第一节 金融市场概述,资金融通,盈余单位（surplus unit）,短缺单位(deficit unit),间接金融(indirect finance)。,直接金融(direct finance),金融机构,一. 融资渠道,(一)直接金融(direct financ
2、e),短缺单位直接在证券市场向盈余单位发行某种凭证即金融工具。,资金供求双方通过一定的金融工具直接形成债权债务关系的融资形式,(二)间接金融 (indirect finance),盈余单位把资金存放或投资到银行等金融机构，再由这些金融机构以贷款或证券投资的形式将资金转移到短缺单位的手中;,金融中介机构不是一般的代理人，而是一个独立的交易主体;它发行自己的凭证,是风险的直接承担者。,资金盈亏双方不直接形成债权债务关系;,目前发达国家企业的融资方式,两大模式：以英美为代表的以证券融资为主导的模式，证券融资约占企业外部融资的 55%以上；以日本、韩国等东亚国家及德国为代表的，以银行贷款融资为主导的模
3、式 ，银行贷款融资约占企业外部融资的80%以上,补充资料,直接融资与间接融资,(1970-1985),二.资金融通的特点：,（二）信息不对称（asymmetry of information） 交易的一方对交易的另一方不充分了解，因而影响作出准确决策,(一）不确定性(Uncertainty)流动性需求的不确定性-流动性风险投资收益的不确定性-投资风险,信息不对称的结果,1.逆向选择 adverse selection,-潜在的不良贷款风险来自那些积极寻找贷款的人。(信用质量越差的借款者越可能取得贷款),2.道德风险 moral risk,-贷款人可能面临来自借款人不道德行为的侵害而蒙受利益损失
4、的风险。,交易发生前,交易发生后,违反借款协议，私下改变资金用途隐瞒投资收益，逃避偿付义务；对借入资金的使用效益漠不关心 .,三 、直接金融 Vs. 间接金融,没有中间环节，酬资成本较低，短缺单位可节约一定的融资成本；盈余单位可获得较高的资金报酬资金供求双方联系紧密，债务人直接面对债权人有较大的压力和约束力，从而有利于资金的合理配置，提高资金的使用效益。,（一）直接融资优点,（二）直接融资缺点,需要时间精力及专业知识；盈余单位风险大-自己承担风险;短缺单位不易进入-门槛高 ;信息供给间接-通过价格信号 ，价格信号取决于市场完善程度，需有信息披露制度；投资者没有积极性获取信息（搭便车）证券市场的
5、逆向选择问题,（三）间接金融的优点,流动性风险管理优势 ;资产多样化可降低成本，实现规模经济 ;具有信息优势实现期限转换；,资金使用效益低：资金供求双方的直接联系被割断了，会在一定程度上降低投资者对企业生产的关注与筹资者对使用资金的压力和约束力。 投资者收益低。,（四）间接金融的缺点,一、金融市场的概念与特性,1.金融市场的概念：金融市场是货币资金或金融商品交易的场所，即资金融通的场所。它主要是进行货币借贷以及各种票据和有价证券、黄金外汇买卖的场所。通过金融市场上的交易活动，沟通资金供求双方的关系，实现资金融通。,金融市场的非物质化。首先，股票等证券的转手，并不涉及发行企业相应份额资产的变动；
6、其次，即使在“纸张”上，金融资产的交易也不一定发生实物的转手，常表现为结算和保管中心有关双方帐户上的证券数量和现金储备额的变动。金融产品交易的非物质化使得金融交易可以完全凭空进行，买空卖空活动在金融市场上司空见惯。尽管这种非物质化，在一定程度上加大了金融市场上的投机性，然而，它却加速了金融产品的流动性。而这正是金融市场的生命力旺盛的原因之一。,2.金融市场的特性,金融市场是信息市场。金融市场事实上是一个信息市场。其信息的发布、传递、收集、处理和运用成为金融市场上所有参与者都不能回避的竞争焦点。信息在金融市场中的特殊地位，不仅表现在关于已经实际发生了的事实的信息，而且还体现在对于未来的、还没有发
7、生、甚至不知道会不会发生的事件的预期信息。,金融市场是自由竞争的市场。由于各种金融产品本质上是完全一致的，都代表着一定量的价值或财富，它们之间存在着相互替代性。因此，在金融市场上，对各种不同的金融产品的供给与需求在很大程度上是相通的，它们之间具有很强的竞争性。相对于一般商品市场，金融市场为供求竞争规律提供了更全面的、更完整的条件。,商品的单一性和价格相对一致性交易对象是单一的货币形态商品。资金无质的差别性，只有单一的 “使用价值”获益。资金商品的“价格”为利率。投资收益和风险远远超过一般商品市场。从长期来看,一般商品市场价格与实际价值的差异不大。金融商品价格主要取决于资金商品供求状况，可能远超
8、过平均利润率，也可能跌到零以下（按实际利率计算）。,有形市场与无形市场并存。最初阶段，金融市场一般为有形市场。随着商品经济、科技发展，金融市场很快突破固定场所的限制，计算机、电传、电话等设施。,二、金融市场的分类,三、金融市场的构成要素,1.交易主体-参与交易的当事人。,即通过交易所要获取的货币资金。,在不同的场合，这种交易对象的表现是不同的。在借贷市场，借贷资金的价格就是借贷利率。在证券市场，资金的价格较为隐蔽，直接表现出的是有价证券的价格，从这种价格反映出货币资金的价格。在外汇市场，汇率反映了货币的价格。直接标价法反映了外币的价格，而间接标价法反映了本币的价格。在黄金市场，一般所表现的是黄
9、金的货币价格，如每盎司多少美元，每克多少元等。,2.交易对象,即以书面形式发行和流通的交易契据、凭证等，也称信用工具或金融工具。,金融工具即金融资产，代表了所有权、债权与货币要求权和一定的收益权，因而本质上是虚拟资本。金融工具是证明金融交易金额、期限、价格，对交易双方权利和义务具有法律约束意义的证明文件。,3.交易工具,4.交易价格-即货币资金的价格。,货币资金的价格表现出多样性：不同的对象价格表现不同。借贷资金的价格是利率或债券收益率；而在股票市场上是由股票的价格反映出资金的价格；外汇市场上则由汇率反映出货币资金的价格。每种金融工具从反面映衬出资金的价格有多种形式。如理论价格、市场价格、名义
10、利率、实际利率、名义汇率、实际汇率等。,货币资金借贷交易价格-利率.金融工具买卖交易价格-行市。,四、金融市场的功能,资本积累功能：借助于金融市场，可达到社会储蓄向社会投资转化的目的。资源配置功能：金融工具的流动，会引导和带动社会物质资源的流动和再分配。调节经济功能：微观上，通过人们对金融工具的选择，实现对投资方向和投资结构的调节；宏观上，政府通过金融市场实施财政政策和货币政策。反映经济功能：金融市场的价格变化反映了微观经济和宏观经济的运行情况，以及国家经济政策实施效果和世界经济发展动向。,实现风险分散和风险转移 对于某个局部来说，风险由于分散、转移到别处而在此处减小乃至消失，而不是指从总体上
11、看消除了风险。确定价格 金融工具票面标注的金额，并不能代表其内在价值；其内在价值只有通过金融市场交易才能被“发现”。提供流动性的功能：金融市场的存在可以帮助金融资产的持有者将资产售出、变现。,五、金融市场的发展,我国金融市场的发展 （1）货币市场的发展 （2）资本市场的发展,2 全球金融市场的发展趋势,（1）金融资产证券化其主要含义有二： 一是证券形式的资产在金融市场的所占比重日益扩大； 二是将流动性较低的金融资产，经过重新组合和抵押而发行流动性较高的证券，对原先的资产赋予新的活力。即，把流动性较差的资产，如金融机构的一些长期固定利率放款或企业的应收账款等，通过商业银行或投资银行予以集中及重新
12、组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现了相关债权的流动化。,即国际金融市场成为一个密切联系的整体。在全球任何一个主要市场，都可以进行相同品种的金融交易，由于时差的原因，由于伦敦、纽约、东京和新加坡等国际金融中心可以实现24小时不间断的金融交易，世界任何局部市场的波动都可马上传递到其他市场上。具体内容包括：投融资活动的国际化和市场交易的国际化；市场参与者的国际化和资本流动的自由化；外汇市场的国际性和活跃性增强；全球金融市场汇率和利率变动的同步化。,（2）金融市场国际化,基于安全和稳健考虑，金融业一直受政府严厉管制。从70年代中期以来，出现了放松管制的趋势。主要表现为：开放金融市场，减少或取消国与
13、国之间的金融壁垒；放松或消除外汇管制，给外国投融资者以国民待遇；放宽对金融机构业务范围的限制，实行业务交叉；放宽或取消对银行的利率管制，利率市场化步伐加快。鼓励金融创新,（3）金融活动自由化,至下节,回本章,（二）完善和发展我国金融市场的必要性,1、发展和完善金融市场是发挥市场经济运行机制的需要。 在我国过去传统的经济运行模式中，价值、价格、货币、信贷等经济杠杆的作用极其有限。当时，信用形式单一，金融工具极少，金融市场几乎不存在。,随着我国经济体制改革的深入发展，我国经济运行机制发生了根本的变化，十四届三中全会明确提出了建设有中国特色的社会主义的市场经济，经济运行以市场为主导，资源配置通过市场
14、来进行。金融市场是市场经济形式中多种经济运行的杠杆与枢纽。资本积累需要金融市场，经济调节需要金融市场，商品流通需要金融市场，投资、投机、变现需要金融市场。事实证明，只有金融市场活跃起来，整个市场经济才能更好地运转起来。,2、发展和完善金融市场是发展多种经济形式和多种经营方式的要求,我国社会主义市场经济是以公有制为主体的，由多种所有制形式和多种经营方式所组成的，各种不同的所有者都是不同的经济实体。为了把大大小小的企业搞活，需要通过各种渠道，采用各种方式融通资金。它们的资金需求，除了通过银行信贷得以满足外，还可以通过商业信用，以及发行公司债券、股票等来解决。它们有多余资金，除存入银行生息外，也可以
15、到社会上投资(包括购买有价证券)，获得投资利润。所以，发展金融市场，对发展多种经济形式和多种经营方式，搞活企业，促进市场经济发展有着重要意义。,3、发展和完善金融市场是横向经济联系和重组兼并的需要。,市场经济的成展，必然打破条块分割，要求发挥地区间的联合，实现优势互补。这是地区间、部门间联合的基础。横向经济联系是发展社会主义生产力的要求，近年来各种形式的企业群体、企业集团兴起，互相参股、联营、重组与兼并，形成了人才、技术、设备一体化的联合协作网，客观上要求打破资金的纵向和条块分配的制，建立相应的资金融通体系。为适应这种需要，各种各样的金融借贷市场、同业拆借市场、票据市场、债券和股票市场必然要发
16、展起来。,4、发展和完善金融市场是提高资金利用效率的需要。,提高资金利用效率，一是使资金得到广泛、充分的利用，二是使资金向社会效益高的方向流动。而金融市场会通过提高融资的选择性和有效性来实现资金的高效率。体现：在资金的供给方面，为适应市场经济的多变性和复杂性，使投资者既有投资需求又有投资选择，金融市场上应有多种多样的金融工具和金融资产与之配套，在资产的流动性、安全性、盈利性上给人以充分的选择余地，把资金投向最为有利的地方;在资金的使用方面，由于金融市场创设了多种融资手段和融资渠道，可使筹资者满足对资金的需求，使它的资金运用置于千百万投资者的监督之下，面对随时可能发生的资金和转移，必须促进资金的
17、有效利用和周转速度的加快，全面提高社会经济效益。,金融市场的广度：金融市场参与者的多样化程度。参与者的类型和数量越多，金融市场的广度越大。 经济意义：市场被部分人操纵的可能性越小，市场价格对市场的反映能力越强。金融市场的深度：金融交易的活跃程度。用常态下的交易量衡量。 经济意义：深度越高，说明某一时空内成交量地变动不会导致市价的反常波动。深度与市值规模成正比。金融市场的弹性：应对突发事件的能力和大额成交后价格迅速调整的能力。反映价格机制的灵活性。 经济意义：有弹性意味着市价不会一蹶不振，也非只涨不跌。,成熟金融市场的衡量标准及其经济意义,第二节 货 币 市 场,货币市场概述一、短期借贷市场二、
18、同业拆借市场三、商业票据市场四、短期债券市场五、回购市场 六、CDs市场,回本章,至下节,货币市场(money market)是指以期限在一年以内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场。货币市场功能与作用主要体现在两个方面：一是调剂资金余缺，满足短期融资需要；二是为政策调控提供条件和场所：同业拆借市场是传导法定存款准备金政策的主要渠道票据市场是实施再贴现政策的载体国库券等短期债券是公开市场业务操作的主要工具,货币市场主体情况。,货币市场参与者主要有机构、个人及货币市场的专业人员。机构参与者包括商业银行、中央银行、非银行金融机构、政府、非金融性企业。货币市场专业人员包括经纪人、交易商和承销商等。
19、,商业银行,商业银行参与货币市场的目的是为了灵活调度头寸，以期达到既不影响经营又不影响信誉的目的。 其参与形式主要是短期借贷和买卖短期债券。因为银行是货币资金的经营机构，它们在货币市场上的交易额既大且频繁，是货币市场中的大户。,中央银行,中央银行参与货币市场，是为了通过公开市场业务的操作实现货币政策目标。其形式主要是买卖短期国债。买卖短期国债是中央银行吞吐基础货币、实现货币政策目标的理想手段。中央银行公开市场业务操作对市场价格、收益率、利率都有举足轻重的影响。人们往往将中央银行公开市场业务内容作为预测货币市场走向的重要依据。,政府,政府参与货币市场的主要目的是筹集资金，弥补财政赤字，解决财政收
20、支过程中短期资金不足的困难。,非银行金融机构,保险公司、证券公司、养老基金、各种投资基金等等非银行金融机构，参与货币市场的目的是希望货币市场为其提供低风险、高流动性的金融工具，实现投资的最佳组合。它们可以用货币市场的低风险来抵消长期投资的高风险，用货币市场变现快来弥补长期投资变现慢的不足。,经纪人、交易商和承销商,货币市场上的经纪人、交易商和承销商，他们接受客户委托交易或自身直接参与交易，以取得佣金收人和差价收入。,非金融企业和个人,非金融企业参与货币市场，是为了调整流动性资产比重，取得短期投资收益。个人参与货币市场，是为了取得短期资金融通,货币市场特点,一般在36个月之间，最长不超过1年。如
21、国库券期限为3个月、6个月、9个月和12个月；票据最长不超过270天，同业拆借通常35天，最长不超过1个月,流动性强,风险小,主要由政府和商业银行发行，信誉好，具有很高的安全性；期限短、变现快，比较容易转移经济和政治因素带来的风险。但收益有限。,都具有比较活跃的二级市场，持有者需要变现时，很容易将手中的短期信用工具售出。容易变现。,期限短,市场组织形式以无形市场为主以贴现发行为主中央银行直接参与,货币市场的形式,货币市场既有有形市场，又有无形市场，以无形市场为主。由于货币市场的参与者主要是机构，而以机构为主要参与者的市场有三个明显的特点: （1）每笔交易金额大；（2）客户数量较少，交易对手彼此
22、之间有一定的了解；（3）交易频繁。 这些特点使得货币市场交易完全可以借助于现代通信手段进行.因此,它逐步形成一个庞大的无形市场，如短期国库券交易、票据交易、可转让大额存单交易、同业拆借等等都是通过无形市场进行的。当然，也不能排除有形市场的存在及其交易。,一.短期借贷市场,指一年以内的资金借贷市场。广义讲，票据贴现、短期消费信贷、回购、拆借等均可属于短期借贷。狭义讲是银行短期贷款市场。,短期借贷的种类：主要是流动资金贷款。短期借贷的原因：短期调剂运用。短期借贷的风险：按国际惯例进行贷款级分类管理，即正常、关注、次级、怀疑和损失，并以此为依据提取相应比例的风险保证金。短期借款的期限：通常应在一年以
23、内。,确定短期借贷期限的方法：, 按定额流动资金的周转期确定归还期：, 按贷款物资的消耗进度确定归还期：, 按合同确定的交货期确定归还期。, 确定贷款最高余额指标，进借销还，周转使用。,各类金融机构之间短期互相借用资金所形成的市场。,同业拆借期限：大多为15天，最长不超过1年。同业拆借办法：在拆借双方签订的拆借协议限额和期限内可随时借用和偿还。交易对象：银行在央行的存款准备金；商业银行间互相的存款；证券交易商和政府的存款。,二.同业拆借市场,同业拆借市场的特点,市场相对封闭。限于金融机构，尤其是商业银行。非银行金融机构主要是作为贷款人身份参与。拆借期限短。拆借期限通常1-2天、隔夜、1-2周，
24、最多不超过1个月。拆借利率的市场化。拆借利率由经营货币的金融机构双方协商决定，能准确反映资金供求。代表性的拆借利率：伦敦的LIBOR、新加坡的SIBOR；香港的HIBOR。融资程序简单快捷。双方可以电话联系，达成协议可直接转账、划拨资金。归还方式同样转账本金与利息。,同业拆借的种类,同业头寸拆借。金融机构为轧平头寸、补充存款准备金和票据清算资金而进行的短期融资活动，一般拆借期限在1天。 轧平头寸是多头与空头头寸均衡。银行为规避经营外汇业务的风险，每天都卖出某种外汇的多余头寸防止贬值，买进某种外汇的短缺头寸，防止升值。 同业短期拆借。金融机构间为满足临时性、季节性的资金需求而进行的短期资金拆借，
25、拆借期限相对较长。,计息方式：按日计息拆息率：拆息额占拆借资本金的比例。时刻变化,由商业票据的发行、承兑、贴现和再贴现所形成的市场。,票据发行：商业票据发行主要源于商品交易，但现代票据发行已成为工商企业和金融机构的融资手段。票据承兑：远期汇票到期前，由出票人或指定银行确认后在票据上作出承诺到期付款的文字记载和签章。票据贴现：远期票据到期前，持票人为获取现款向金融机构贴付一定的利息后所作的票据转让。,三.商业票据市场,票据贴现市场,贴付的利息：自贴现日起至票据到期日止的利息。票据贴现市场：通过票据贴现的方法融通短期资金的场所和机制。票据市场的交易对象：国库券、短期债券、银行承兑汇票及商业票据。参
26、与者：企业、商业银行和央行。,票据贴现市场,票据贴现期限：票据从贴现日起至票据到期日止的时间。我国票据贴现期限较短，3-6个月，最长9个月。从贴现日到到期日算头不算尾，满月的每月天数按30天，不满月的零头按实际天数。贴现利息与贴现额的计算 贴现利息=票据面额贴现利率票据剩余天数 贴现额=票据面额-贴现利息转贴现：贴现银行持票据向其他银行申请贴现。再贴现：贴现银行持票据向央行申请贴现。,通过签订回购协议或逆回购协议办理短期抵押信贷的市场。,回购：将同一份金融资产卖出后在约定时间再买进的一种交易方式。逆回购协议：将同一份金融资产买进后在约定时间再卖出的交易方式。,回购实质上是有抵押品的短期借贷。回
27、购抵押的资产一般都是流量较大、质量最好的金融工具。回购协议的借款方(卖方)到期须支付一定的利息给贷款方(买方)。利率通常略低于同业拆借利率。,四.回购市场,证券购买者（贷出者）,证券出售者（借入者）,1.证券,2.资金,逆回购,回购,3.证券,4.资金（本息）,图示 回购协议直接交易程序之一,图示 回购协议直接交易程序之二,可转让大额定期存单发行和转让的市场。,功能：CDs是银行为改善负债结构而发行的融资工具，为银行的流动性注入活力，使之由资产管理变为负债管理。特点：流动性较高，有一个活跃的二级市场； 不记名转让流通； 金额固定，起点较高； 必须到期方可提取本息； 期限短，一般在一年以内； 利
28、率有固定，也有浮动。,六.CDs市场,回本章,至下节,一、股票市场二、长期债券市场,第三节 资 本 市 场,一、股票市场,1.咨询与准备,发行方式的选择：首发/增发；私募/公募；配股/派送红股。选定承销商：投资银行/证券公司；直接发行/间接发行；代销/包销(全额/余额)。准备招股说明书。发行定价：竞价发行/定价发行；平价发行/溢价发行/折价发行。,（一）股票的发行过程,2.认购与销售,包销：股票全部或部分由承销商承销。代销：承销商许诺“尽力销售”，余股退回。,1.证券交易所 证券集中交易的场所。作用是：,（二）股票二级市场的结构和交易,提供买卖证券的交易席位和有关交易设施。制定有关场内买卖证券
29、的各项规则。管理交易所成员，执行场内交易的规则。编制和公布有关证券交易的资料。,证券市场结构,股票市场：发行市场和流通市场股票发行市场（一级市场；初级市场）股份公司直接或间接向投资者出售新发行股票的市场。新发行股票包括首次公开发行（IPO）和再发行。发行方式公募发行（公开发行）。面向广大投资者公开推销股票的方式。扩大股东范围；分散持股；增加股票流动性；对公司条件要求苛刻；手续繁杂；费用较高。私募发行（不公开发行）。只对特定对象（内部职工、金融 机构）推销股票的方式。在股东配股和私人配售时采用；发行成本低，流动性差，不能上市流通。,发行价格,平价发行（面值发行）。将股票的金额确定为其发行价格。由
30、于市价一般高于股票面值，认购时投资者就能获得收益，投资者青睐；但发行公司失去发行股票的溢价收益。溢价发行。股票的发行价格高于票面金额，发行者可以较少的股份筹集较多的资金。但价格过高会导致投资者不愿接受，发行风险较高。折价发行。发行价格低于票面金额。两种情况：（1）折价发行使投资者受惠，折价不足票面金额的部分由公司公积金抵补；（2）股市行情不佳，发行困难，为吸引认购者而发行。一般不允许折价发行。股票的定价方法：市盈率法和市场竞价法,股票销售方式,按照有无承销中介，分为直接销售和间接销售。 直接销售。发行公司直接向投资者销售股票。手续简单，发行时间较长，自担发行风险。常用于私募发行。间接销售。发行
31、公司委托中介机构（投资银行、证券公司）承销股票。包括包销和代销。全额包销。由承销商一次性买下计划发行的全部股票，再转售给投资者。买入价和发售价的差额为中介机构的收入。再扣除发行费用，即为其利润。中介承担全部发行风险。余额包销。承销商以发行公司的名义按既定发行价代理发行股票，在发行期满时，若股票不能全部售出，中介认购余下部分。中介收入来自手续费，并承担部分风险。,股票市场,代销。承销商仅接受发行公司委托，在一定时间内代理发行股票，仅尽责推销。中介不承担发行风险，发行期满，未售出的股票还给发行公司。代销手续费较低。,股票流通市场（二级市场；次级市场）,包括证券交易所、场外交易市场、第三市场、第四市
32、场。证券交易所（证券市场的核心和主体）。证券买卖双方公开交易的市场。高度组织化、固定地点、集中交易。不参与证券交易。进入证券交易所的是具有会员资格的经纪人和交易商。经纪人：只充当证券买卖双方的中间人，代客买卖业务，收取佣金。交易商：可以自行买卖证券，收入为买卖差价。竞价成交。同种证券有多个买方和卖方，买卖双方竞争，按买价高于或等于卖价成交。竞争机制：价格优先，时间优先。,证券交易所的组织形式,（1）公司制，以股份有限公司形式成立的并以盈利为目的的法人团体，一般由银行、证券公司、投资信托公司及民营公司出资建立。分官商合办和私人投资两种。（2）会员制，由会员自愿组成，会员自律。,场外交易市场（OT
33、C，店头市场；柜台市场）,在证券交易所以外的各证券公司柜台上进行证券买卖的市场。分散、无固定场所，抽象的市场。交易对象：未达上市条件，不能在交易所挂牌的股票。各证券公司分别交易，依靠电讯技术联系成交。,第三市场。已取得在交易所上市资格的股票，由非证券交易所会员证券商进行场外交易的市场。属场外市场的一部分。成本低、价格优、手续简便第四市场。证券交易不通过经纪商进行，而通过电子计算机网络直接进行大宗证券交易的场外交易市场。无需中间人，交易成本低、成交迅速、保守交易机密。,股票交易价格,股票交易价格: 股票转让时的实际成交价。理论公式： 股票交易价格=股票预期收益/市场利率股票价格影响因素 公司自身
34、状况，与股价成正比；盈利能力、股利政策、市场前景、竞争力、人事变动、投资者结构。宏观经济运行：与股价成正比。经济增长率、经济周期、货币供应量、利率、财政收支、投资与消费经济周期变动：复苏和繁荣阶段，股价涨。政治因素和自然因素：战争、政权更替、重大经济政策出台、自然灾害心理因素：乐观态度，股价涨。人为操纵、市场供求关系等等。,股票价格指数,股票价格指数:反映市场总体价格走势变动情况的相对指标。计算方法 以计算期样本股市价总值除以基期市价总值，再乘以基期指数。影响较大的股价指数 国外：道琼斯、标准普尔、伦敦金融时报、日经股价指数、香港恒生指数等。 内地：上证交易所股价综合指数、深证交易所股价成分指
35、数,二、长期债券市场,1.债券发行的准备阶段,必须经有关当局批准才能发行，发债企业必须具备的条件包括：企业规模和财务制度符合国家要求；具有偿债能力；经济效益良好，发债前三年连续盈利；所筹资金的用途符合国家的产业政策。,制定具体的发行基准和发行条件：,发行基准：企业的经营状况和财务状况。发行条件：发债的一些具体安排，如发行对象、时间、期限、方式以及债券种类、期限、利率、面额、总发行额、还本付息方式等。,2.债券的评级和审批阶段,债券评级：经认可的债券评级机构加以评级。发行审批：经证券管理机构审批后才能发行。,债券凭证：实物债券/记账式债券。债券交易：交易所交易/场外交易。转让价格：除市场利率、期
36、限和债务人信誉等因素外，还受持有期、计息方式等因素影响。在我国，债券采取单利形式，故债券转让的理论价格为：,3.长期债券的交易,4.长期债券的偿还,定期偿还：经过一定限期后，每过半年或1年偿还一定金额的本金。具体又分为抽签偿还和市价购回两种。任意偿还：债券发行一段时间(保护期)后，发行人可以任意偿还债券的一部分或全部。,第四节 其他金融市场,一、黄金市场 1黄金市场的交易主体 (1)金融机构。 (2)金商和经纪人。 (3)其他主体。 2黄金市场的分类(1)黄金现货市场 (2)黄金期货市场 (3)黄金期权市场,至下节,回本章,3影响黄金价格的因素(1)黄金的货币属性 (2)黄金的一般商品属性 (
37、3)存量和储量 (4)供求 除了上述直接因素以外，还有一些间接因素会或多或少地影响金价的变动：第一，汇率水平。一般而言，美元汇率下跌，金价上升；美元汇率上升，金价下跌。第二，国民经济景气程度。在经济繁荣时期，对黄金首饰需求会增加，从而导致金价上升。第三，证券市场状况。证券市场繁荣，特别是股票市场处于牛市时期，金价往往下跌。第四，通货膨胀程度。在通货膨胀时期，人们增加黄金的需求，以实现保值，从而导致金价上升。第五，国际政治局势、战争、突发事件。,二、外汇市场,1外汇市场的概念 外汇市场有狭义和广义之分。前者是指进行外汇交易的有形市场，即外汇交易所。后者是指有形和无形外汇买卖市场的总和，它不仅包括
38、封闭式外汇交易中心，而且还包括没有特定交易场所，通过电话、电报、电传等方式进行的外汇交易。,2外汇市场的结构 (1)柜台市场与交易所市场。 (2)零售市场与批发市场。 (3)官方市场与自由市场。 (4)现货市场与期货市场。,3外汇市场的交易方式(1)即期交易。(2)远期交易。 (3)套汇交易。(4)套利交易。(5)掉期交易。(6)套期保值交易。(7)投机交易。,三、保险市场,1保险市场的含义 保险市场有狭义和广义之分，前者是指固定的保险交易场所，如保险交易所；后者是指所有实现保险商品让渡的交换关系的总和。 2保险市场的要素(1)保险市场的主体。第一，保险商品供给者；第二，保险商品需求者；第三，
39、保险市场中介 ；(2)保险市场的客体,3保险市场的特征 (1)保险市场是直接的风险市场。 (2)保险市场是非即时清结市场。 (3)保险市场是特殊的“期货”交易市场 。4保险市场的模式 (1)完全竞争模式。(2)寡头垄断模式。 (3)垄断竞争模式。(4)完全垄断模式。,5保险市场的供求 (1)保险市场供给。它是指在一定的费率水平下，各家保险企业愿意并且能够提供的保险商品的数量。影响保险市场供给的主要因素有：保险费率。保险供给与保险费率呈正相关关系。偿付能力。由于保险经营的特殊性，各国法律对于保险企业都有最低偿付能力标准的规定，因而保险供给会受到偿付能力的制约。互补品、替代品的价格。互补品价格与保
40、险供给呈正相关关系。替代品价格与保险供给呈负相关关系。保险技术。受保险的专业性、技术性所限，有些险种很难设计，因而即使有市场需求，也难以供给。市场的规范程度。竞争无序的市场会抑制保险需求，减少保险供给；竞争有序、行为规范则会提高保险市场的信誉，刺激保险的需求。政府的监管。即使保险费率上升，而由于政府的严格监管，保险供给也可能难以扩大。,(2)保险市场需求。它是指在一定的费率水平下，保险消费者从保险市场上愿意并有能力购买的保险商品数量表(单)。可以用投保人投保的保险金额总量来计量。影响保险市场需 求的主要因素有：风险因素。一般而言，风险程度越大，风险所致的损失越大，保险需求越强烈。保险费率。从总
41、体上讲，费率上升会带来保险需求的减少，费率下降，通常会导致保险需求的增加。但是，费率对保险需求变化的影响会依不同的保险商品品种而有所差异。保险消费者的货币收入。当国民收人增加时，缴费能力增强，保险的需求也有可能随之扩大。互补品与替代品价格。文化传统。保险需求在一定程度受特定的文化环境影响和控制，经济体制。计划经济体制下，人们的生老病死全由国家包揽，人们谈不上对保险有需求。而在市场经济条件下，保险作为规避风险的有效手段自然就受到了人们的青睐。,四、证券投资基金市场,1证券投资基金市场的参与者 (1)证券投资基金发起人 (2)证券投资基金管理人 (3)证券投资基金托管人。 (4)证券投资基金投资人
42、 (5)证券投资基金市场的服务机构,2封闭式基金市场的运作,(1)封闭式基金的发行。第一，发行方式。可按两种标准分类：一是按发行对象和发行范围，可以分为公募与私募两种发行方式。前者是指向广大社会公众发行的方式，具体包括包销、代销和自销三种形式。后者是指基金发起人面向少数特定的投资者发行基金的方式，由于发行对象特定，故发行费用相对较低。二是按照发行环节，可分为自行发行与代理发行两种方式。第二，发行价格。它是指投资者购买封闭式基金的单价。第三，发行费用。它是指发行基金份额而向投资者收取的费用。第四，发行期限。,(2)封闭式基金的流通。第一，上市交易的条件与程序。封闭式基金申请上市交易需提交上市申请
43、书、验资报告书和上市公告书等必要的文件。交易所对基金管理人提交的上市申请文件进行审查，认为满足上市要求的，将申请文件、审查意见及拟定上市时间等一并报中国证监会批准，批准后由交易所出具上市通知书。上市前要与交易所签订上市协议书，并在中国证监会指定的报刊上公布上市公告书。第二，交易账户的设立。根据现行规定，每个身份证只允许开设一个基金账户，已开设股票账户的投资者不得再开设基金账户；开设基金账户需本人亲自在本地办理，既不得由他人代办，也不得在异地开办；一个资金账户只能对应一个基金账户或股票账户(证券账户)；基金账户不得用于买卖股票，而股票(证券)账户既可以买卖基金，也可以买卖股票；基金账户的开设费用
44、为每户5元人民币。,第三，交易的委托与交收。在我国，封闭式基金的委托与交易与股票相类似，也是通过证券营业部委托申报或通过无形报盘、电话委托等方式申报买卖基金单位的。所不同的是，价格变化单位不是001元，而是 0001元。第四，交易的费用。封闭式基金上市交易的费用通常包括委托手续费、佣金、过户费等，根据现行法规规定，在沪深证券交易所上市的封闭式基金，其佣金统一为成交金额的 025，起点为5元，不收过户费，免征印花税。,3开放式基金市场的运作,(1)营销。第一，销售途径。开放式基金销售的途径大致有二：一是代理销售。二是直接销售。三是语音传真自动服务模式。四是互联网服务模式。 (2)申购。第一，开立
45、账户。第二，确认申购金额。第三，支付款项 。第四，申购确认 (3)赎回。其中，较为关键的事项有：第一，赎回指令。第二，赎回价格基准。第三，领取赎回款项。 (4)费用。第一，销售手续费。第二，赎回费。第三，管理费。第四，托管费。,4证券投资基金市场的价格 (1)封闭式基仓市场价格的确定。第一，基金单位的资产净值。第二，基金的供求关系。第三，其他因素。 (2)开放式基金市场价格的确定。第一，卖出价或认购价(offerpnee)的确定 。第二，买入价或赎回价(bid price)的确定。,五、衍生金融工具市场,1金融期货市场 (1)金融期货市场的特征与功能。 (2)金融期货交易的流程。 (3)金融期
46、货保证金。2金融期权市场 金融期权是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种金融资产权利的合约。,3金融互换市场互换(swap)，或称掉期，具有双重含义。在外汇市场上它是指掉期，即双方同时进行两笔金额相等、期限不同、方向相反的外汇交易。在资金市场上它是指互换，即双方按事先预定的条件进行一定时期的债务交换。互换交易涉及利息支付，这是它与掉期的基本区别。从交换利息支付的角度分类，它包括同种货币浮动利率对固定利率的互换、同种货币浮动利率对浮动利率的互换、不同货币固定利率对固定利率的互换、不同货币固定利率对浮动利率的互换、不同货币浮动利率对浮动利率的互换五种形式。从是否发生货币
47、交换的角度分类，它包括货币互换和利率互换两种形式,(3)金融互换市场结构 第一，利率互换市场。利率互换(interestrate swaps)是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率来计算，而另一方的现金流根据固定利率计算。互换的期限通常在2年以上，有时甚至在15年以上。双方进行利率互换的主要原因是双方在固定利率和浮动利率市场上分别具有比较优势。由于利率互换只交换利息差额，因此信用风险很小。 第二，货币互换市场。货币互换(currencyswap)是交一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。货币互换的主要原因是双
48、方在各自国家中的金融市场上具有比较优势。,第五节 汇率与汇率的经济分析,一、汇率的概念及其标价方法二、汇率的种类三、汇率的经济分析四、汇率变动对经济的影响,至下节,回本章,一、汇率的概念及其标价方法,1.汇率的概念 指一国货币兑换成另一国货币的比例，即一国货币用另一国货币表示的价格。2.汇率的标价方法 有三种不同的汇率标价法：1）直接标价法（Direct Quotation） 亦称应付标价法（Giving Quotation），指以一定单位的外国货币为标准，计算应付若干单位的本国货币。即以本国货币表示外国货币的方法。在直接标价法下，若汇率数字下降，则说明本币币值上升，外币币值下跌，即外汇汇率下跌。反之亦反。,
