1、中信建投期货漳州营业部期货系列培训 之 “独领风骚十余载” 大豆品种投资分析 漳州营业部 张海航 二0一一年十二月柒日,企业套期保值 商品套利交易 股指套利交易,诚信为本 专业服务,与客户共同成长,强大的投顾团队,特 色,理 念,服 务,专业的投资指导,丰富的投资方式,趋势波段指导 盘中短线指导,程序化交易VIP编程服务 账单诊断分析,中信建投期货漳州营业部,目 录,初识大豆基础,2,了解大豆属性,3,4,5,深入影响大豆价格的因素,分析大豆技术分析,总结后市研判及机会推荐,1,初识大豆基础,2,了解大豆属性,3,4,5,深入影响大豆价格的因素,分析大豆技术分析,总结后市研判及机会推荐,1,初
2、识大豆基础,初识豆类的辉煌 大豆期货自1993年在大商所上市交易，至今已有16年历史，是国内交易时间最长的品种之一。1997年以来，大豆期货的成交量与成交额在大商所与全国期货市场中的份额逐年增加，2001年的交易量占全国期货成交量的75%，2008年更是实现了跨越式的增长，全年成交2.2亿手，较2007年增长1.4倍，在全国19个期货交易品种中，交易量与交易额分别占16.7%和13.2%（图1大豆期货合约历年成交情况）。2000年以来大豆合约日均成交量一般保持在40万手左右，2008年日均成交量达到92万手（图2大豆合约日均成交量），是全国累计交易量最大的品种。,初识大豆基础,初识什么是大豆
3、大豆属一年生豆科草本植物，俗称黄豆。中国是大豆的原产地，已有4700多年种植大豆的历史。美国是全球大豆最大的供应国，我国是国际大豆市场最大的进口国之一。 初识大豆的用途 大豆是一种重要的粮油兼用农产品。可作为食品、油料作物。大豆是世界上最主要的植物油和蛋白饼粕的提供者。每1吨大豆可以制出大约0.18吨的豆油和0.8吨的豆粕。作为大豆榨油的副产品，豆粕主要用于饲料生产。少部分用在酿造及医药工业上。,初识大豆基础,初识大豆的分类,大豆,黄大豆1号：标的：非转基因豆（国产）出油率低，单产低，种植成本高 。主要用于食用,黄大豆2号：标的：转基因豆（南美）出油率高，单产高，种植成本低。主要用于榨油,初识
4、大豆基础,初识大豆的生产 大豆生产遍及世界，其中北美洲、南美洲和亚洲的种植面积最大。多年来，世界大豆产量一直居各类油料作物之首。美国是目前世界上最大的大豆生产国，巴西、阿根廷、中国的大豆产量居于世界第2、3、4位。,初识大豆基础,初识大豆的消费1 随着世界人口的增长和人类生活质量的提高，全球的大豆消费稳步增长，最近15 年的年平均增长率为4.57%。消费的分布主要是集中在大豆的主产国，其中前四大消费国分布是中国、美国、阿根廷、巴西，中国近年来的消费增长是世界大豆消费增长的主要推动力，其最近15 年的年均增长率为10.2%。,初识大豆基础,初识大豆的消费2 世界大豆的消费和压榨消费均是上升趋势，
5、不过压榨消费在总消费中的比重一直在上升，达到88%左右，也即绝大部分大豆均用于压榨消费，并且这种上升趋势还将持续。,初识大豆基础,初识大豆在中国 我国大豆消费呈刚性增长，其拉动因素主要有两个：一是饲料养殖业对豆粕需求的增长；二是食用油需求的刚性增长。但是我国耕地面积基本饱和，大豆产量的增长受到了制约。国内需求刚性增长的背景下，国内大豆供给缺口不断扩大。增加进口成为市场弥补国内需求缺口的唯一选择。我国大豆进口依存度高达76%。,初识大豆基础,初识总结,消费重点看压榨：压榨消费是大豆消费的最大区域,压榨关键在利润：压榨利润直接影响大豆及豆油、豆粕的价格,全球消费看中国：中国刚需强劲，进口依存度居高
6、不下,全球大豆看四国：美国、巴西、阿根廷、中国四国产量占全球产量87%-91%。,大豆,初识大豆基础,2,了解大豆的特点,3,4,5,深入影响大豆价格的因素,分析大豆技术分析,总结后市研判及机会推荐,1,了解大豆的特点,了解与美豆价格关联度高 随着我国大豆进口量不断增加，从下图可以看出。CBOT美国豆的价格对我国的影响也越来越大。值得注意的是，由于国内交易量最大的是黄大豆1号（国产非转基因豆），该品种有国家最低收储价（2元/斤折合4000元/吨）的支撑。因此相对于豆一，豆二以及豆粕、豆油与美豆的相关度更高。数据来源：博弈大师 中信建投期货,了解大豆的特点,了解价格波动适中，长中短线皆可 豆类期
7、货合约规模适中，在波动性方面，豆类合约的平均日波动幅度为1.87%，高于玉米合约1.16%的波动幅度，小于LLDPE合约2.77%的平均波动幅度。适中的波动幅度一方面使交易者面临许多交易机会；另一方面，便于交易者控制交易风险。,了解大豆的特点,了解投资安全稳定，操作方式多元化 在大商所上市的豆类期货中，豆一、豆二涵盖了目前国内流通的转基因和非转基因豆；豆粕、豆油则与豆一，豆二组成了豆类产品完整的产业链系统，并形成了一个完善成熟的品种套利体系，为投资者提供了一个低风险，收益稳定的套利市场。 豆类期货在市场中长期稳定的运行，给豆类期货提供了良好的流动性。因此参与豆类期货交易的不仅有投机者，还有众多
8、产业客户。这大大降低了豆类期货的投机性，使投资更加安全稳定。,了解大豆的特点,了解季节性特征明显 大豆作为农产品的品种，具有季节性特点。以北半球为例，我们把一年分为两个时段来研究大豆的季节性规律。 59月是北半球大豆的生产期，期间需求旺盛，市场炒作热烈。为投机者提供了广阔的想象空间。看好市场价格上涨做多是相对比较好的选择。 进入10月后，随着大豆成熟、收割，市场关注热点会集中到实际产量上来。新豆上市会使市场供应加大而同时当期需求较小，导致价格下滑甚至会是年内最低。当然，对农产品季节性规律的分析，是为投资者提供一个总体规律性的参考，具体到对价格的影响还要放到大的供需背景下参考。,了解大豆的特点,
9、了解总结,初识大豆基础,2,了解大豆的特点,3,4,5,深入影响大豆价格的因素,分析大豆技术分析,总结后市研判及机会推荐,1,深入影响大豆价格的因素,深入供求关系主导大豆价格商品的价格最终由供求决定，从商品的供需分析入手，更容易把握住价格波动的主要规律。,农产品生长周期较长，单产很容易受天气变化的的影响，产量波动性较大。,天气,种植面积,大豆进口量,在种植面积及单产变动的双重影响下，农产品供应很容易出现跳跃性变动，这是与化工品和金属一个重要区别。,大豆当期进口量会影响国内市场总体的供给量。,供给,深入影响大豆价格的因素,深入供求关系主导大豆价格,大豆需求在人口及经济发展的影响下，总体呈刚性增长
10、。,人口及经济发展,下游产业,大豆出口量,饲料，养殖，榨油等下游相关行业的景气程度，很大程度影响了对大豆的需求。,大豆当期出口量会影响国内市场总体的需求量。,需求,深入影响大豆价格的因素,深入政策影响大豆价格 农产品作为关系国计民生的基础商品，一直是国家政策关注的重点。而作为主要的进口农产品品种，大豆也是其中的重点之一。围绕大豆产业和大豆价格，我国政府政策出台频率较高，为大豆价格带来了不确定性魅力。,2001年5月国务院发布的农业转基因生物安全管理条例,2008年，国家共下达了四批中央大豆储备计划,共计750万吨,占东北地区产量的93.75%。大豆期货涨幅也达到了800元/吨以上。,深入影响大
11、豆价格的因素,深入美豆走势影响大豆价格 中国大豆的进口量在世界大豆贸易量中占有较大的比重，国际市场（主要是美大豆）价格与国内大豆价格之间互为影响。,深入影响大豆价格的因素,深入相关商品价格走势影响大豆价格 替代商品间接影响价格：作为食品，大豆的替代品有豌豆、绿豆、芸豆等作为油籽，大豆的替代品有菜籽、棉籽、花生等 后续产品直接影响价格：豆油、豆粕的市场需求变化将直接导致大豆需求量的变化从而对大豆价格产生影响。 进口大豆压榨利润=豆粕价格*0.788+豆油价格*0.186大豆价格130（加工费用） 国产大豆压榨利润=豆粕价格*0.80+豆油价格*0.166大豆价格130（加工费用）,深入影响大豆价
12、格的因素,深入储存、运输成本 运输成本对黄大豆产生明显影响。在进口大豆站到国内消费量的60%以上的情况下，直接影响进口大豆价格变化的国际船运价格将直接影响着国内黄大豆的价格变化。同时国内地区性的运力紧张，也将拉动运输成本的上升，间接刺激黄大豆价格的上涨。,深入影响大豆价格的因素,深入总结,初识大豆基础,2,了解大豆的特点,3,4,5,深入影响大豆价格的因素,分析大豆技术分析,总结后市研判及机会推荐,1,分析大豆技术分析,分析美豆走势 分析CFTC大豆持仓报告 分析连豆走势 分析连豆持仓分析,初识大豆基础,2,了解大豆的特点,3,4,5,深入影响大豆价格的因素,分析大豆技术分析,总结后市研判及机
13、会推荐,1,总结后市研判 国际宏观环境：欧债疑云密布，未来发展仍然牵动人心。 GDP：全球经济增速放缓，大宗商品大幅上行概率不大。,总结后市研判及机会推荐,总结后市研判 宏观数据：国内CPI拐点已现，11月或降至4.4%，创年内新低。 货币政策：在通胀放缓的情况下，12月10日召开的中央经济工作会议极有可能透露在明年放松银根。,总结后市研判及机会推荐,总结后市研判及机会推荐,总结后市研判 基金持仓(美豆),总结后市研判及机会推荐,总结后市研判 基金持仓(美豆粕),总结后市研判 基金持仓(美豆油),总结后市研判及机会推荐,总结后市研判 进口数据：在经历连续三个月的下降之后，大豆进口量在11月份终
14、于出现反弹，这也意味着持续萎靡的中国大豆进口需求开始恢复。,总结后市研判及机会推荐,总结后市研判 宏观环境依然不容乐观，欧债危机依然是最大的风险所在 11月为中、美收割期，天气因素是影响全球大豆产量的重要原因 国内CPI拐点已现并持续走低，政策面有望走向宽松 美豆破位下行，跌破1200点逼近1100点支撑，现货到港价格跌落3700元/吨下方，油厂为锁定远期利润期货盘面价格抛售压力增大。 国产大豆受到年度减产和成本提升等因素，新豆临储收购价格4000元/吨，压榨利润呈现下调，与进口大豆的比价优势逐渐丧失，国产大豆压榨利润亏损幅度加深。 因此，在目前的环境下，大连交易活跃的豆一期货面临下游支撑（4
15、000元/吨），上行乏力（美豆价格打压）的尴尬局面。中长期来看，能够扭转豆类油脂期价弱势的主要因素包括：中国需求的持续向好，拉尼娜天气影响加剧，以及货币政策放松和欧债危机缓解等因素。 豆类期货操作建议：前期空单可逐步止盈出场。无持仓则暂时观望，等待形势明朗后多单介入。激进者可在目前价位尝试轻仓建立多单，破前期低点止损。,总结后市研判及机会推荐,总结机会推荐 在目前的环境下，预计豆类期货会随着整体市场陷入震荡格局。单方面做多或做空豆类期货均存在较大风险。 但由于前期资金冲击的影响，目前豆类与其相关产品间出现不合理的价差（豆粕-玉米）（豆油-棕榈油）。利用市场不合理的价差来获取投资收益将是2011年底的一次绝好机会。,总结后市研判及机会推荐,谢 谢 聆 听,
