1、第二章 证券市场,第一章 概述,一、证券市场 教材：证券市场是有价证券发行与流通以及与此相适应的组织与管理方式的总称。 其他：证券市场是投资者发行和买卖证券活动的场所。,二、分类 1.按证券进入市场的顺序不同分类 发行市场（一级市场或初级市场） 交易市场（二级市场或次级市场） 2.按证券市场交易的品种不同分类 股票市场 债券市场 基金市场 衍生品市场 3.按交易活动是否在固定场所进行分类 有形市场（场内市场） 无形市场（场外市场）,三、证券市场参与者 1.证券发行人 公司 政府和政府机构 金融机构 2.证券投资人 机构投资者政府机构金融机构企业和事业法人各类基金 个人投资者,金融机构各类基金,
2、证券经营机构,银行业金融机构,保险公司,其他金融机构,证券投资基金,社保基金,企业年金,社会公益基金,3.中介机构 证券公司 证券服务机构 4.自律性组织 证券交易所 证券业协会 5.证券监管机构 证监会及其派出机构,第二节 证券市场运行,一、证券发行 （一）股票的估值方法 相对估值法：与可比较的或有相似业务的公司进行比较，以获得估值基础，然后根据发行公司特质进行价格调整，为新股发行进行估价。,1.市盈率法 计算发行人的每股净盈利 法一：完全摊薄法 每股净盈利=税后利润股份总额 法二：加权平均法每股净盈利=,发行当年预测净利润,发行前总股本数+本次公开发行股本数（12发行月份）12,根据二级市
3、场的平均市盈率、同业公司股票市盈率、发行人经营状况等确定发行市盈率 计算 发行价=每股净盈利发行市盈率,2.市净率法 市净率=股票市场价格每股净资产 通过资产评估计算发行人的每股净资产 根据二级市场的平均市净率、同业公司股票市净率、发行人经营状况等确定发行市净率 计算 发行价=每股净资产发行市净率,（二）询价与定价,1.询价对象 2.主承销商在询价时向询价对象提供投资价值研究报告，对影响发行人投资价值的因素进行全面分析 3.初步询价：确定价格区间累积投标询价：确定发行价格,（三）发行方式,1.向战略投资者配售 2.向参与网下配售的询价对象配售 配售对象：证券投资基金、全国社会保障基金、证券公司
4、自营帐户、证券公司集合资产管理计划、信托投资公司证券自营帐户、集合信托计划、财务公司证券自营帐户、保险公司证券投资帐户、企业年金基金、境外机构投资者的证券投资帐户 3.向参与网上发行的投资者配售,1.基本规定 申购时间 申购单位及上限 申购配号 2.申购流程 投资者申购 资金冻结 验资及配号 摇号中签，中签处理 资金解冻,上网资金申购公开发行股票,二、证券交易,（一）证券交易流程 证券交易：指已发行证券的流通转让活动。 程序：开户下委托单竞价成交清算交割过户,1.开 户,在进行证券交易前，投资者首先要选择一家证券公司开立证券账户和资金帐户。 选择证券公司 开立证券帐户 开立资金帐户 资金帐户：
5、仅投资者个人可动用其中资金，与证券帐户分开，保障资金安全。,2.下委托单,委托方式 网上交易 电话委托 手机交易 委托内容 证券名称 证券数量 委托出价方式 委托有效期限 交割方式,3.竞价成交,投资者下了委托单以后，该委托单就进入证券交易所电脑系统进行配对成交。 成交方式：集合竞价连续竞价,集合竞价,集合竞价原则 成交量最大原则 高于选取价格的买入申报和低于选取价格的卖出申报必须全部成交 与选取价格相同价位的申报，其中买入申报和卖出申报必须有一方能全部成交 集合竞价过程 排队产生开盘参考价撮合成交未能成交的委托申报进入连续竞价,案例：集合竞价,假设某年某月某日上午9：15-9：25，某股有3
6、笔买入申报和3笔卖出申报，如图，试分析开盘价形成过程。,分析：集合竞价撮合成交过程,案例: 开盘集合竞价,目前上海和深圳证券交易所开盘采用的是纯粹限价指令下的自动化集合竞价，其价格的确定必须同时满足下列三个条件：（1）成交量最大；（2）高于成交价格的买入申报价和低于成交价格的卖出申报价全部成交；（3）与成交价格下相同的买入申报或卖出申报至少有一方全部成交。其价格确定过程如下：首先，交易系统收集集合竞价期间收到的所有交易者提交的限价指令并按照价格高低进行下图所示的排列；其次，按照成交价格计算公式找出满足使成交量最大的成交价格；最后，如果集合竞价过程产生同时满足上述三个条件的两个成交价格（不会产生
7、三个以及三个以上的成交价格），取这两个成交价格的中间价格作为开盘价（我国深圳证券交易所则采用离上个交易日收盘价最接近的价位作为开盘价）。下表是证券委托盘面表：,到目前为止，我国沪深两个交易所的开盘制度只有限价指令，并且开盘集合竞价时间是固定的，既不允许市价指令进入，也不允许开盘过程随机结束，在集中竞价过程中更没有指示性集合竞价价格的公布。这种集合竞价方式的优点是简单明了，但其缺点也是显著的。首先，集合竞价过程是“黑箱”性的，即交易者既不能看到其他交易者的指令，也不可能看到指示性的集合竞价价格，参与开盘竞价的投资者往往无所适从，因而集合竞价过程并不能十分有效地反映各方面的交易需求。其次，由于集合
8、竞价时间是固定的，因此有可能被某些投资者利用，在集合竞价结束前下达大额指令，从而操纵开盘价格，加剧了开盘价格的波动。所以当前我国采用的集合竞价过程被认为具有不确定性强、流动性差及易被操纵等缺点。现举例如下，假设证券A的委托盘面如表,从上表可以看出，最大成交量为580手，对应价位为10.00元，因而成交价格是10.00元，这符合上述要求的三个条件。在集中竞价过程中，开盘价格极易被人为操纵，因为我国当前开盘过程是不透明的，投资者在开盘价格确定之前不能了解可能的开盘价格，也不能看到各方价格及对应的买卖数量。这样，操纵者能够轻松的人为拉抬或打压股价。如果操纵者欲拉抬股票价格，则可以在高价位上委托大量的
9、买入指令，比如在10.20元的价位上委托10000手，则开盘价格就会变为10.20。同理，如果操纵者欲打压股价，则可以在较低价位上委托大量的卖单。证券A的又一委托盘面可见下表-：,连续竞价 原则：就低不就高 清算交割 清算：指投资者证券买卖成交后，在约定时间内进行证券和价款的计算。 交割：指投资者证券买卖成交后，在约定时间内进行证券和价款的收付。 过户：即办理变更持有人名册。,三、证券价格指数,（一）股价指数指交易日股价平均数与选定的基准日期股价平均数相比较的相对变化指数，用以反映市场股价的相对水平。,1.股票价格指数的编制步骤,选择样本股 选择某基期，并以一定方法计算基期平均股价或市值 计算
10、期平均股价或市值，并做必要的修正 指数化,2.股票价格平均数,简单算术股价平均数例：证券市场只有A、B、C三样本股，其发行股本分别为50000万股，6000万股和5000万股，当日收盘价分别为10元，20元，30元，当日成交量分别为2000万股，200万股和300万股，求该证券市场当日简单算术平均价。,加权股价平均数Wi=样本股的发行量或成交量 例：如上例，求该证券市场当日的发行量加权股价平均数和成交量加权股价平均数。,修正股价平均数在简单算术平均数法的基础上，当发生派息、送股、配股等时，通过变动除数，消除股价非正常波动对股价平均数的影响。新除数= 修正股价平均数=,当日拆股后的理论总价,当日
11、拆股前的平均数,该日拆股后的实际总价,新除数,例：证券市场只有A、B、C三样本股，其发行股本分别为50000万股，6000万股和5000万股，当日收盘价分别为10元，20元，30元，因A股票次日除权5元，A股票次日收盘价为7元， B、C股票次日收盘价分别为18元和32元，求该证券市场次日的修正股价平均价。,3.股票价格指数,简单算术股价指数 相对法固定乘数P*=股价指数 P1i=第i种股票计算期股价 P0i=第i种股票基期股价,例：某股价平均数，按相对法编制，选择A、B、C三种股票为样本股，样本股基期价格分别为5.00元、8.00元和4.00元。某计算日的股价分别为9.50元、19.00元和8
12、.20元，计算该日股价指数。设基期指数为1000点。,综合法将样本股票基期价格和计算期价格加总，然后再求出股价指数。固定乘数例：某股价指数，按综合法编制，选择A、B、C三种股票为样本股，样本股基期价格分别为5.00元、8.00元和4.00元。某计算日的股价分别为9.50元、19.00元和8.20元。计算该日股价指数，设基期指数为1000点。,加权股价指数,基期加权股价指数又称拉斯贝尔加权指数，采用基期发行量或成交量作为权数。固定乘数Q0i=第i种股票基期发行量或成交量,计算期加权股价指数（派许加权指数）固定乘数Q1i=第i种股票计算期发行量或成交量,（二）国内外著名的股价指数,1.我国主要股票
13、价格指数,2.国际主要股票股指,四、证券投资的收益与风险,（一）证券投资收益指投资者从购入证券开始到出售证券为止，整个持有期间的收入。 1.股票投资收益 股票投资收益种类 A股票红利 B资本利得 现金红利 股票红利 公积金转增资本,与红利分配相关的两个重要日期,股权(息)登记日：在上市公司分派股利或进行配股时规定的一个日期为股权登记日，在该日收盘日后持有该公司股票的投资者，享有分红配息和配股的权利。 除权除息日：是相对于股权(息)登记日的下一个交易日。 除权：除去股票中领取股息和配股权的权利。 除息：除去股票中领取现金股息的权利。,除权除息基准价,除息基准价股权登记日收盘价每股所派现金例：某股
14、票2007年度的利润分配方案为10派12元，该股股权登记日收盘价为10.8元，求该股的除息基准价。,送股除权基准价股权登记日收盘价（1每股送股比例） 例：某股票2007年度的利润分配方案为10送2，该股股权登记日收盘价为10.8元，求该股的送股除权基准价。 配股除权基准价（股权登记日收盘价 配股价 每股配股比例） （1 每股配股比例） 例：某股票2007年度的利润分配方案为10配4，该股股权登记日收盘价为10.8元，配股价格为8元，求该股的配股除权基准价。,除权除息基准价（股权登记日收盘价每股所派现金配股价每股配股比例）（1每股送股比例每股配股比例） 例：某股票2007年度的利润分配方案为10派12元送2配4，该股股权登记日收盘价为10.8元，配股价格为8元，求该股的除权除息基准价。,填权和贴权,填权：除权日的开盘价除权价 贴权：除权日的开盘价除权价,2.债券收益,利息收益 资本利得 再投资收益,（二）证券投资风险,1.系统风险 政策风险 经济周期波动风险 利率风险 2.非系统风险 信用风险 经营风险 财务风险,
