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类型第7章 证券市场的风险.ppt

  • 上传人:11xg27ws
  • 文档编号:8220769
  • 上传时间:2019-06-15
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    第7章 证券市场的风险.ppt
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    1、第7章 证券市场的风险,本章主要讲述证券市场的风险。要求理解证券市场是高风险市场,掌握证券投资的风险、证券公司的风险、证券结算的风险以及各种金融工具风险与收益的关系;熟悉投资者自身权益的保护的有关内容;理解泡沫经济及其危害性;理解股灾及其特点;通过一系列案例了解国际金融风险的实际危害性。,第7章 证券市场的风险,7.1 证券投资风险 7.2 投资者自身权益的保护 7.3 国际金融风险,7.1 证券投资风险,一、证券市场是高风险市场 (一) 证券投资风险 证券投资是一种风险投资。一般而言,证券投资风险是指投资者预期收益的背离,或者说是证券收益的不确定性。在证券投资活动中,投资者投入一定数量的本金

    2、,目的是得到预期的收益。从时间上看,投入本金是当前的行为,其数额是确定的,而取得收益却在未来,在持有证券这段时间内,有很多因素可能使预期收益减少甚至使本金遭受损失。因此,证券投资的风险是普遍存在的。,7.1 证券投资风险,与证券投资相关的所有风险称为总风险,总风险可分为系统风险和非系统风险两大类。1、系统风险 系统风险是指由于某种全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动,这种因素以同样的方式对所有证券的收益产生影响。在现实生活中,所有企业都受全局性因素的,7.1 证券投资风险,的影响,这些因素包括社会、政治、经济等各个方面。由于这些因素来自企业外部,是单一证券无法抗拒和回避的,因此又叫不可回避

    3、风险。这些共同的因素会对所有企业产生不同程度的影响,不能通过多样化投资而分散风险,因此又称为不可分散风险。系统风险包括政策风险、市场风险、利率风险和购买力风险。,7.1 证券投资风险,(1)政策风险 政策风险是指政府有关证券市场的政策发生重大变化或是有重要的举措、法规出台,引起证券市场的波动,从而给投资者带来的损失。(2)市场风险市场风险或称周期性波动风险,是指证券市场行情周期性变动而引起的风险。这种行情变动不是指证券价格的日常波动和中级波动,而是指证券行情长期趋势的改变。,7.1 证券投资风险,(3)利率风险 利率风险是指货币市场利率变动引起证券投资收益变动的可能性。利率与证券价格呈反方向变

    4、化,即利率提高,证券价格水平下降;利率下降,证券价格水平上涨。 (4)购买力风险 购买力风险又称通货膨胀风险,是指由于通货膨胀、货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险。一般来讲,可通过计算实际收益率来分析购买力风险。 实际收益率=名义收益率 通货膨胀率,7.1 证券投资风险,2、非系统风险 非系统风险是指只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险,它通常是由某一特殊的因素引起的,与整个证券市场的价格不存在系统、全面的联系,而只对个别或少数证券的收益产生影响。这种因行业或企业自身因素改变而带来相关证券价格变化,与其他证券的价格、收益没有必然的内在联系,不会因此而影响其他证券的收益。这种风险可

    5、以通过分散投资来抵消,若投资者持有多样化的不同证券,当某些证券价格下跌、收益减少时,另一些证券可能价格正好上升、收益增加,这样就使风险相互抵消。因此,非系统风险又称为可分散风险或可回避风险。非系统风险包括信用风险、经营风险和财务风险等。,7.1 证券投资风险,(1)信用风险 信用风险又称违约风险,是指证券发行人在证券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险。 (2)经营风险 经营风险是指公司的决策人员与管理人员在经营管理过程中出现失误而导致公司盈利水平变化,从而使投资者的预期收益下降的可能性。,7.1 证券投资风险,(3)财务风险 财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当而导致投资者预期收益

    6、下降的风险。公司财务风险主要表现为三个方面:一是无力偿还债务风险;二是利率变动风险;三是再筹资风险。 一般来说,公司的资产负债比率越高,债务结构越不合理,其财务风险也就越大。,7.1 证券投资风险,(二) 证券市场是高风险市场 之所以说证券市场是高风险市场,是因为证券价格具有很大的波动性、不确定性。1、证券的本质决定了证券价格的不确定性 从本质上说,证券是一种价值符号,其价格是市场对资本未来预期收益的货币折现,其预期收益受利率、汇率、通货膨胀率、所属行业前景、经营者能力、个人及社会心理等多种因素影响,难以准确估计,表现在价格上具有较强的不确定性。证券的这一本质属性,决定了以它为交易对象的证券市

    7、场从开始形成起就具有高风险性。,7.1 证券投资风险,2、证券市场运作的复杂性导致了证券价格的波动性 证券市场的运作过程,实际上是市场供给与需求之间由不平衡到平衡、由平衡到不平衡的循环往复过程。从市场参与者来看,从政府到企业、从机构到个人,形形色色,非常广泛,他们在市场中的地位、对市场的熟悉程度、对市场的要求千差万别。,7.1 证券投资风险,从市场构成来看,包括发行主体、交易主体、中介机构等等。代表着不同的利益群体,内部运作机制各不相同。从交易工具来看,有债券、股票、基金及金融衍生商品等,各类工具在性质、交易方式、价格形成机制等方面千差万别,既自成体系又彼此联系。在这一环境中,证券市场的价格表

    8、现就更加难以捉摸,不断波动,甚至暴起暴落。,7.1 证券投资风险,3、投机行为加剧了证券市场的不稳定性 在证券市场的运作过程中,投资与投机行为是相伴相生的。投机资本追逐利润的行为,加剧了市场价格波动。当投机行为超过正常界限,变成过度投机,则市场风险突现。例如,20世纪20年代未美国股市出现投资大众化浪潮,投资者最少只需交10的保证金即可购买股票,信用交易条件之宽、规模之大空前绝后。股价逐日飚升,市场投机气氛极浓,道琼斯指数从1926年的120点飞速达到1929年的最高点386点。最终,疯狂的投机导致更大幅度的灾难性暴跌,到1932年道琼斯指数下降85。,7.1 证券投资风险,4、证券市场风险控

    9、制难度较大 客观上,证券市场涉及面广、敏感度高,社会文化生活中的许多变化都会对市场风险的积聚产生影响,任何重大政治、经济事件都可能触发危机,因此,难以对市场中的所有风险因素全面把握、控制。主观上,受监管能力及自律程度的局限,各类甘冒风险博取盈利的不规范、不自律行为难以杜绝,而对违规行为的发现、纠正也需要有一段过程。诸如英国巴林银行因一个交易员大量进行日经指数期货投机而倒闭,香港百富勤公司因大量持有印尼债券而陷于财务困境最终清盘等事例,都说明证券市场风险无处不在、无时不在。,7.1 证券投资风险,5、证券市场风险对社会、经济的冲击力、破坏力较大 证券市场是经济、社会的焦点,证券市场风险是各种经济

    10、矛盾、问题的集中体现。例如,美国1929年股市崩溃加剧了银行体系混乱,触发了信用危机,1929年至1930年间有6000多家银行倒团。随着全球经济一体化的发展,资本可以在全世界流动,证券市场已从局部、区域性市场发展成全国性乃至国际性市场。国际政治、经济的风云变幻更可以通过证券市场这个链条在全球范围内迅速传播、扩大。,7.1 证券投资风险,同成熟市场相比,我国证券市场起步晚,还处于初级阶段。上市公司、证券公司等市场参与者素质有待提高,投资者风险意识相对薄弱,监管手段有待完善,管理市场的经验还不成熟,市场所隐含的风险更大,所以,在市场建设过程中提高风险防范意识,控制市场风险十分必要。,7.1 证券

    11、投资风险,二、证券公司和证券结算的风险 (一) 证券公司的风险 从我国证券市场的运作情况来看,证券公司的风险主要有承销风险、自营风险、资金流动性风险、内部管理风险、生存风险等五个方面。,7.1 证券投资风险,1、承销风险承销风险主要有以下三个方面:证券公司花费很多时间、财力、精力争取成为上市公司发行新股主承销商,但由于竞争激烈,许多证券公司投入很大,仍难以获得主承销商资格;已成为主承销商的证券公司,也面临一个能否实现承销计划的问题,特别是在二级市场低迷的情况下,还存在因认购不足而不得不自行认购的可能;,7.1 证券投资风险,在包销配股的情况下,证券公司极可能买下销售不出去的股票,甚至对认购的转

    12、配股作长期投资,这就是配股承销风险。,7.1 证券投资风险,2、自营风险 证券公司在二级市场上从事自营业务同一般的投资者一样面临着多方面的风险。由于证券公司的自营业务主要是对股票、债券和二者衍生工具的投资,当出现对市场上的行情判断失误,买进或卖出股票的时机不对,以及证券投资组合不当等等情况时,都可能使投资收益落空甚至损失资本金。加之自营资金数量大,随时会受到公共风险、个别风险、特殊风险的袭击,因此当某一种风险出现时,应该对关联风险早做准备,规避风险。,7.1 证券投资风险,3、资金流动性风险 证券公司的资金流动性风险,是指证券公司不能如期满足客户提款取现(如客户提取股票交易保证金),或不能如期

    13、偿还流动负债而导致的财务困境。香港百富勤集团的倒闭,就是因为流动性风险的爆发而引致的。目前我国投资者从事A股、国债和基金交易时,资金的清算和结算都是通过委托证券公司来完成的,资金账户也设立在证券公司,这给证券公司非法挪用客户保证金进行自营,允许客户透支或进行其他获利行为创造了机会,同时也潜伏着极大的流动性风险。,7.1 证券投资风险,4、内部管理风险 内部管理风险表现形式多种多样,如交易电脑系统出现故障、业务人员工作疏漏造成交易差错、业务人员从事内幕交易和违法违规操作而造成巨额损失、业务往来中金融诈骗、重大项目投资或新业务决策失误等等。随着证券公司分支机构的不断增加和证券公司业务的逐步多元化,

    14、证券公司内部管理风险也会不断增大。,7.1 证券投资风险,5、生存风险 我国目前小的证券公司资产额仅有几千万元,较大的证券公司如申银万国、国泰、南方、华夏等全国性证券公司的注册资本也仅在10亿元左右,与发达国家的证券公司相去甚远,且大部分证券公司仅仅经营证券经纪业务,过分依赖于单一的佣金收入。一旦交易转淡,这些证券公司的佣金收入就会锐减,一些证券公司维持自身的运营就面临较大压力。再加上证券市场发展速度快,素质风险也会随时到来。因此,证券公司要提高员工素质,规避市场传言,借鉴成熟市场的操作手法,不盲目投机,才能在风险出现之时回避风险。,7.1 证券投资风险,(二) 证券结算的风险 证券结算的核心

    15、,是买卖双方能够按照约定条件足额、及时履行交收责任。因此,证券结算的风险,归根到底表现为交收责任不能正常履行的风险。从形成原因来划分,证券结算的风险有四类:信用风险、流动性风险、操作性风险和系统性风险。 1、信用风险 证券结算的信用风险是指由于交易一方在结算日或以后的时间均不能履行或不能全部履行证券交割和资金支付义务而给作为交易对手方的结算公司带来的风险。,7.1 证券投资风险,信用风险的产生通常有两类原因:一是由于当一方不足额交收时,另一方有可能收不到或不能全部收到应得证券或价款,从而产生本金损失,又叫本金风险。二是由于交易一方违约,造成交易不能实现,另一方为了购得证券或变现需再次交易,因此

    16、可能遭受因市场价格变化不利而带来的损失,又叫重置风险。,7.1 证券投资风险,2、流动性风险 证券结算的流动性风险是指交易一方不是在交收日,而是在交收日之后的某个时间足额履行支付和交割义务而给结算公司造成的损失。同信用风险比较,流动性风险是交收的时效性不够而引致的风险。流动性风险一般不会产生本金亏蚀,但会增大重置风险,给被违约方造成严重的经济损失。,7.1 证券投资风险,3、操作性风险 证券结算的操作性风险是指由于中央证券存管机构、清算银行和其他清算机构的硬件、软件和通讯系统发生故障,或人为操作失误致使结算业务中断、延误和发生偏差而引起的风险。操作性风险又可以分为主观性操作风险和客观性操作风险

    17、。主观性操作风险是由人为因素造成的,如工作人员违章操作、恶意修改系统数据等。客观性操作风险主要是系统硬件设备出现故障引起的。,7.1 证券投资风险,4、系统性风险 受上述三类风险的影响可能不止一、两个当事证券公司或当事人,有时可能对整个证券业、甚至整个经济领域产生连锁性的不利影响,这时候市场就会产生系统性风险。结算风险的大小与市场结算制度、结算系统软硬件配置、信用制度等方面的完善程度密切相关。中央结算公司、证券无纸化、净额清算、资银券付、滚动交收等都为防范和化解结算风险提供了组织与制度保证。,7.1 证券投资风险,当前防范结算风险,一要加强对会员备付金和证券帐户的管理,防止出现买空、卖空;二要

    18、注重技术系统的改进和维护,提高资金运作效率,保障数据安全;三要建立市场风险基金。此外,还要加强市场监管,规范市场主体行为,增强市场参与者自律意识和风险意识。,7.1 证券投资风险,三、各种金融工具的风险和收益 (一) 各种金融工具的分类 (1)按期限长短划分,有货币市场金融工具和资本市场金融工具。前者期限短,一般为1年以下,如商业票据、短期公债、银行承兑汇票、可转让大额定期存单、回购协议等;后者期限长,一般为1年以上,如股票、企业债券、国库券等。,7.1 证券投资风险,(2)按发行机构划分,有直接融资金融工具和间接融资金融工具。前者如政府、企业发行或签署的国库券、企业债券、商业票据、公司股票等

    19、;后者如银行或其他金融机构发行或签发的金融债券、银行票据、可转让大额定期存单、人寿保险单和支票等。此外,若按投资人是否掌握所投资产品的所有权划分,可分为债权凭证与股权凭证。按金融工具的职能划分,有股票、债券等投融资工具和期货合约、期权合约等保值投机工具等。,7.1 证券投资风险,(二) 风险与收益的关系 收益和风险是证券投资的核心问题。任何一种金融工具都具有风险性和收益性双重特点。 金融工具的风险性,是指购买金融工具的本金遭受损失的可能。本金受损一般来自两个方面:一是债务人一方不履行合约,不按期偿还,这种风险称为信用风险;二是指由于金融工具的市场价格下跌,导致本金亏蚀,这种风险称为市场风险。,

    20、7.1 证券投资风险,金融工具的收益性,是指金融工具能为持有者定期或不定期带来收益回报。金融工具的收益性也包括两个方面:一是固定收益,如债券持有人可按债券票面上注明的利率取得固定利息收益;二是即期收益,如股票按市场价格出卖时获得的差价收益。,7.1 证券投资风险,金融工具收益与风险的基本关系是:收益与风险相对应,也就是说,风险较大的金融工具,其要求的收益率相对较高;反之,收益率较低的金融工具,风险相对较小。但是,绝不能因为收益与风险有着这样的基本关系,就盲目地认为风险越大,收益就一定越高。收益与风险相对应的原理只是揭示两者这种内在本质关系:收益与风险共生共存,承担风险是获取收益的前提;收益是风

    21、险的补偿,风险是收益的代价。收益和风险的这种内在联系可以表述为下面的公式:预期收益率=无风险利率十风险补偿,7.1 证券投资风险,这里,预期收益率是投资者承受各种风险应得的补偿,无风险收益率是指把资金投资于某一没有任何风险的投资对象而能得的利息率,这是一种理想的投资收益。我们把这种收益率作为一种基本收益,再考虑各种可能出现的风险,使投资者得到应有的补偿。例如,长期政府债券的利率比短期政府债券的利率高,这是对利率风险的补偿;期限相同的政府债券利率比期限相同的企业债券利率低,这是对信用风险的补偿;在通货膨胀情况下,发行保值贴补债券,这是对购买力风险的补偿等。现实生活中不可能存在没有任何风险的理想证

    22、券,但可以找到某种收益变动小、收益相对较小的证券(如短期国库券)。,7.1 证券投资风险,然而,不同的金融工具的收益和风险及其内在联系是有很大差异的。一般来说,资本市场金融工具收益高于货币市场金融工具收益,直接融资金融工具收益高于间接融资金融工具收益,股权凭证收益高于债权凭证收益。各种金融工具的收益与风险呈正相关关系,高收益的金融工具往往风险也高,低收益的金融工具往往风险也低。,7.1 证券投资风险,各种金融工具存在不同的风险与收益,是由不同金融工具的本质特征决定的。货币市场金融工具期限短,如银行活期存款随时存取,因而风险小;而资本市场金融工具期限长,如股票,只要公司不破产倒闭,其期限就无限长

    23、,故风险大。政府以外的直接融资金融工具发行人信用度不如银行等金融机构,因而信用风险相对大;反之,间接融资金融工具风险就小得多。,7.1 证券投资风险,四、外汇市场风险与证券市场风险关联 外汇市场风险和证券市场风险是紧密联系在一起的,尤其是在开放程度较高的经济中,它们可以说是互为因果。外汇市场风险,分为一般性外汇市场风险和突发性外汇市场风险。,7.1 证券投资风险,一般性外汇市场风险,是指在开放经济条件下,由于汇率的日常波动而引起的收益损失。突发性外汇市场风险,是指一国货币在国际货币市场上出现大幅度贬值,外国投资者和投机者争相抛售该国货币的可能性。这种可能性一旦变为现实,就成为人们经常所说的金融

    24、危机或货币危机。当一国的货币贬值时,外国投资者为了规避汇率风险和市场风险,减少贬值给他们带来的损失,会撤走热钱(短期国际资本),造成证券市场的剧烈波动。,7.1 证券投资风险,这种突发性外汇市场风险对国民经济的发展会造成难以弥补的消极影响。一旦一国的经济出现问题,国际外汇投机炒家就会乘虚而入,疯狂炒卖该国货币,使之贬值。在这种情况下,外国投资者会纷纷撤离以回避风险。该国货币在外汇市场上承受越来越大的贬值压力。为了拯救本国货币,政府一般都拿出巨额外汇储备在市场上抛售,如果还不能平衡国际市场上本国货币的供求关系,出现金融危机就不可避免。金融危机严重时可以摧毁一国的经济,短期内可引发通货膨胀、推高利

    25、率、打击国内经济、加重外债和动摇外国投资者信心。,7.1 证券投资风险,现实中的股票市场风险和外汇市场风险,是由整个国家的宏观经济运行状况决定的。例如,自1997年下半年开始,东南亚地区一些国家在政局不稳的同时,经济增长放缓、企业倒闭频繁、金融机构坏账骤增等不利消息又接二连三地出现,以致其股市受到显著影响,股价跌至新低。影响所及之处,外资纷纷撤离,造成货币市场动荡不安,给国际外汇投机者以可乘之机,最终形成了波及全地区的金融风暴,各国货币纷纷大幅贬值。在香港市场上,国际投机者同时向外汇市场和证券市场发起攻击,企望双管齐下击败港元,从中获得暴利。由于香港经济状况良好,中国政府和香港特别行政区政府下

    26、决心采取措施维护联系汇率制度,香港的汇市和股市才没有受到太大的伤害。,7.1 证券投资风险,虽然在开放经济中证券市场和外汇市场的风险是紧密相关的,但发展证券市场对于减少外汇市场风险却具有相当重要的作用。如果通过证券市场的直接融资能够满足长期投资需要,对短期外国资本的依赖就会减少,积聚而来的风险就会有所控制。我国现阶段外汇市场和证券市场都是保持适度有限开放的。外汇市场风险和证券市场风险的联系,还没有达到东南亚某些开放国家的密切程度,但应该未雨绸缪,防患于未然。,72 投资者自身权益的保护,一、股东在上市公司的权益保护 (一)保护中小股东权益的必要性 公司是由股东出资设立,并由法律赋予独立人格的经

    27、济组织,是市场交易中最主要的行为主体。公司制度的发展与完善对稳定市场交易秩序,促进市场经济的健康发展具有极其重要的影响。,72 投资者自身权益的保护,在公司中,由于传统经济利益冲突的存在,大股东损害中小股东权益的事情时有发生并日趋严重,象证监会披露的银广厦公司非法虚构巨额利润7.45亿元案、三九医药公司大股东及关联方大肆占用与转移占该公司净资产96的巨额资金25亿元案、圣方科技公司用近5000万元非法收购其他公司股权案等,都是公司大股东及董事会利用优势控股地位,非法损害中小股东权益的重大案件。,72 投资者自身权益的保护,对股东权益的保护是公司法的重要规定,也是维系公司健康发展的迫切需求。我国

    28、公司法第1条即规定公司制度的立法是为了规范公司的组织和行为,保护公司、股东和债权人的合法权益。但公司法对中小股东权益予以司法保护的具体措施尚不完备,主要体现在:第一,我国公司法规定了资本多数决定原则,但对大股东滥用表决权侵害中小股东的合法权益却缺乏相应的制约措施。,72 投资者自身权益的保护,第二,我国公司法规定了严格的资本维持制度,却未赋予中小股东在权益受损时请求公司回购股份或解散公司的权利,制约了中小股东对出资自我保护的实现。第三,我国公司法赋予公司股东会、董事会及公司经理一定的职权,却未规定公司大股东及董事对中小股东应承担的义务,也未规定公司权益受公司董事、经理损害时中小股东的诉讼权,中

    29、小股东无法通过法律途径保护公司和自身合法权益。,72 投资者自身权益的保护,(二)保护中小股东权益的具体措施 中小股东作为上市公司中处于权利最容易受到侵害的地位,保护中小股东的权益,有利于确保中小股东能够主动和积极行使法律赋予的权利,促进现代企业制度的发展和公司的良性运作。借鉴国外的经验,保护中小股东权益的具体措施,可分为事先预防措施、事中监督措施和事后救济措施三类。,72 投资者自身权益的保护,1、事先预防措施(1)累积投票表决制当股东大会在选举两名以上的董事时,一个股东可以投票的总数等于他所持有的股份数额乘以待选董事的人数;它可以不为董事会的每一待选董事投票,而将其总投票数投给一名或几名候

    30、选人。累积投票制有可能使那些仅持有少量股份的中小股东赢得董事席位,从而在董事会中拥有“代言人”的希望成为可能。而在资本多数决定制下,这是不可能的。累积投票制有利于防止大股东完全垄断、操纵董事会局面的出现,使董事会成员多元化,从而有利于在公司内部弘扬民主。,72 投资者自身权益的保护,(2)限制表决权制度即当某一股东持有的股份数额超过法律规定或公司章程规定的限额以上时,超过限额部分的股份便不再享有表决权的制度。该制度能限制大股东利用资本多数决定原则控制股东大会,以适度平衡大股东与中小股东的表决权的悬殊。这样,既照顾了中小股东的表决权,又体现了大股东之间的表决权差异。,72 投资者自身权益的保护,

    31、(3)表决权代理制表决权代理,又称表决权信托,它是针对股东不能亲自参加股东大会并行使表决权而设计的补救性措施。因股份公司的股东众多、居住分散,常常难以亲自参加股东大会,为保护这些股东的利益,可以采纳表决权代理制的操作方法:股东将其所拥有的股份在法律上的权利,在一定期限内,以不可撤销的方式,将表决权让给其所指定的表决权受托人,然后由受托人代表其行使表决权。通过该方式,受托人可能成为许多中小股东的代理人而在股东大会上用中小股东集中起来的“表决权”进行表决,以对抗大股东,从而在一定程度上达到保护中小股东的目的。,72 投资者自身权益的保护,(4)临时股东大会召集请求权与自行召集权各国公司法均规定,股

    32、东大会一般由董事会召集。但因为董事会实为大股东的“影子”,因而在一些特殊情况下,尤其是当大股东实施侵害公司利益的行为时,董事会很可能不召集“应该举行”的股东大会。针对这种情况,国外公司法均给予中小股东“临时股东大会召集请求权”,并且对其行使作了一些限制。如法国公司法规定,股东大会由公司董事召集,在董事不履行责任的情况下,可以由公司审计员召集,或者由法院根据代表公司股份10股东的请求召集。德国公司法规定,在此情况下,法院可授权给提出要求的股东们,召集大会或公布题目,且召集费用由公司承担。,72 投资者自身权益的保护,(5)设立保护中小股东权益的专门机构多数国家(地区)已建立了保护中小股东权益的专

    33、门机构。如德国、荷兰、台湾的股东协会或中小股东保护协会等。这些机构代表或组织中小股东行使权利,可以降低他们行使权利的成本,克服中小股东在精力、知识、经验、时间上的局限性,专业性地从事股东权益的保护事项。,72 投资者自身权益的保护,2、事中监督措施 (1)扩大中小股东知情权的范围,提高知情权质量。现实中,妨碍知情权行使的最大障碍是信息披露制度的欠完备,财务会计信息的欠真实。(2)公司经营状况调查请求权。中小股股东有正当理由怀疑公司的经营管理过程中存在违反法律或章程的重大事实时,有权请求法院指定检查人调查公司的业务和经营状况。,72 投资者自身权益的保护,3、事后救济措施 (1)请求法院宣告决议

    34、无效或予以撤销。当一项根据资本多数决定原则而形成的决议存在瑕疵时,单个或少数股股东可以请求法院确认其无效或予以撤销。一旦法院宣告决议无效或予以撤销,则对此承担责任的大股东应承担赔偿责任。(2)申请法院解散公司。当大股东侵犯公司利益或中小股东利益时,中小股东可以基于正当和公平的理由请求法院解散该公司。至于提请解散的理由是否正当和公平,则由法官自由裁量。,72 投资者自身权益的保护,(3)请求法院给予救助。公司股东在认为公司的业务活动、一项正在实施或提议实施的行为,已经或者可能给全体股东、部分股东造成不正当的侵害时,有权提请法院救助,法院将根据不同情况予以救助。,72 投资者自身权益的保护,(4)

    35、请求公司或大股东收购其持有的股份。在美国,对于股东大会通过的有关修改公司章程、公司的合并或出售公司资产的决议,持有不同意见的中小股东可以要求对其所持有的股份的价值做出评估并予以回购。其他国家如英国、日本等也有类似的规定。(5)创设新的诉讼形式。强化法院对公司内部事务的干预,对中小股东的被侵害的利益予以事后救济。,72 投资者自身权益的保护,二、投资者在证券交易中的权益保护 投资者是证券市场的主体,保护投资者的合法权益是证券法的立法宗旨,是证券监管的首要任务。投资者合法权益的保护是证券市场能否持续健康发展的关键因素,投资者权益保护越好,证券市场就越健康,投资者就越有信心,对资本市场的发展就越有利

    36、。,72 投资者自身权益的保护,如果说,证券市场的系统风险和非系统风险这两类风险使投资者每天都要面对股价的涨跌变化,那么,证券投资运作的复杂性则使投资者面临第三类风险,即投资者由于自己不慎或证券商失责而遭致股票被盗卖、资金被冒提、保证金被挪用等风险。针对第三类风险,投资者必须注意有关事项,学会自我保护,尽可能地降低交易过程风险。,72 投资者自身权益的保护,(一)选择一家信誉好的证券公司的营业部 为了维护自身的合法权益,投资者必须选择一家信誉好的证券公司的营业部进行证券买卖。因此,证券公司及其营业部管理和服务质量的好坏直接关系到投资者交易的效率和安全性。根据国家规定,证券公司及其证券营业部的设

    37、立要经过主管部门的批准。投资者在确定其合法性后,可再依据其他客观标准来选择令自己放心投资的证券营业部。这些标准主要包括:公司规模、信誉、服,72 投资者自身权益的保护,务质量、软硬件及配套设施、内部管理状况等。如果投资者随意选择一家证券公司的营业部,就有可能遇上以下风险:因证券公司经营不善招致倒闭的风险;因证券公司经营不规范造成保证金及利息被挪用,股息被拖欠的风险;因证券公司管理不善导致账户数据泄密的风险。 (二)与证券公司签订有关协议 投资者选择了一家证券公司营业部作为股票交易代理人时,必须与其签订证券买卖代理协议,形成委托代理的合同关系,双方依约享有协议所规定的权利和义务。,72 投资者自

    38、身权益的保护,为了维护自身的合法权益,投资者在与证券公司签订协议时应全面了解协议的内容,特别对以下条款予以足够注意:证券公司营业部的业务范围和权限;指定交易有关事项;买卖股票和资金存取所需证件及其有效性的确认方式和程序;委托、交割的方式、内容和要求;委托人保证金和股票管理的有关事项;证券营业部对委托人委托事项的保密责任;双方违约责任和争议解决办法。,72 投资者自身权益的保护,(三)切忌不受法律保护的信用交易 目前,我国的法规禁止信用交易。信用交易目前在我国属于透支交易,是一种违规活动,其行为不受法律保护。根据中华人民共和国证券法的规定,证券公司不得为客户融券、融资交易,因此,投资者与证券公司

    39、签订的“透支协议”及“抵押融资协议”不受法律保护。投资者在股票交易中必须注意:任何情况下都不应向证券公司要求透支或接受透支;保护好自己的股东帐户和托管股票,不向任何人出借自己的股票帐户和身份证件。,72 投资者自身权益的保护,(四)认真核对交割单和对帐单 目前A股市场采用“T1”交收制度,即当天买卖、次日交割。投资者应在交易日后一天在证券营业部打印交割单,以核对自己的买卖情况。如投资者发现资金帐户里的资金与实有资金存在差异,应立即向证券营业部查询核对,进行交涉。投资者在需要时还可向证券营业部索取对帐单,核对以往交易资料,如发现资料有误,投资者可向证券营业部进行查询核对。,72 投资者自身权益的

    40、保护,(五)防止股票盗卖和资金冒提 投资者股票被第三人盗卖及保证金被冒提主要有两个原因:一是股民的相关证件和交易资料发生泄露,使违法者有机可乘;二是因证券公司管理不严等因素使违法者得以进行盗卖。,72 投资者自身权益的保护,为了保障投资者的资金安全,证券公司应建立规范的风险管理体系和健全的内控制度,而投资者自己也必须在日常投资实践中增强风险防范意识,尤其要注意以下事项:在证券营业部开户时要预留三证(身份证、股东卡、资金卡)复印件和签名样本;细心保管好自己的三证和资金存取单据、股票买卖交割单等所有的原始凭证,以防不慎被人利用;经常查询资金余额和股票托管余额,发现问题及时处理,减少损失;注意交易密

    41、码和提款密码的保密,不定期修改密码;逐步采用电话转帐等转帐方式,减少柜台转帐。,72 投资者自身权益的保护,三、投资者权益保护的法律途径 投资者寻求自身合法权益的法律保护一般有如下几条的途径。(一)协商解决 一般来说,协商解决是处理纠纷的第一步,同时也是比较直接的做法。经验证明,如果争议双方能够本着互谅互让的态度,心平气和的进行谈判和协商,往往能够达到双方都满意的解决结果。投资者应把它作为争议解决的首选方式。,72 投资者自身权益的保护,(二)向主管机关投诉 如果投资者认为自己的合法权益受到侵犯,可以向有关主管机关投诉。中国证券监督管理委员会是中国证券市场的监管机构,承担着对证券发行、上市、交

    42、易进行监管的职责,并享有对市场违法违规行为的调查处罚权,投资者可以向中国证监会或其派驻各地的派出机构进行投诉。,72 投资者自身权益的保护,(三)向新闻媒体投诉 如果投资者认为自己的合法权益受到侵犯,可以向有关新闻媒体投诉。通过发挥新闻媒体的舆论监督作用,为投资者维护合法权益。上海证券报作为中国证券监督管理委员会指定的信息披露报刊,设有投资者维权寻呼热线(021-95815-28637),成立了“投资者维权志愿团”,为投资者权益保护服务。,72 投资者自身权益的保护,(四)提起仲裁 仲裁是各种纠纷解决途径之中较为理想的方式,它具有灵活高效、专业性强的特点。我国各地的仲裁委员会均能受理投资者的仲

    43、裁申请。在运用仲裁方式时,投资者应注意以下几个问题:,72 投资者自身权益的保护,1、提起仲裁的前提是争议双方事先订有仲裁协议或相关协议中具有仲裁条款,或者在出现纠纷后书面约定采用仲裁方式解决争议;如果没有双方的这种合意,仲裁机构不会受理投资者的仲裁申请。 2、一旦选择以仲裁的方式解决纠纷,投资者就不能再向法院起诉;仲裁采取一裁终局制,没有上诉或者复核的程序。3、仲裁由于专业性强,收费一般也比较高,而且时间也相对较长。,72 投资者自身权益的保护,(五)向法院起诉 如果争议双方无法通过协商达成一致,又没有订立仲裁条款,投资者可以向有管辖权的法院提起诉讼,寻求司法上的救助。只要符合法律规定的条件

    44、,法院有义务受理。诉讼是司法行为,投资者必须按照法定的程序进行;同时法院作为国家的司法机关,其判决具有权威性和强制性,当事人必须遵照执行。另外,我国诉讼程序上实行两审终审制,投资者对一审法院的判决不服,可以向上级法院提起上诉。,72 投资者自身权益的保护,解决纠纷应注意的事项: 1、在平时注意保存好自己与证券营业部或相关交易方之间的交易凭证,如开户协议、委托协议,成交单据等,一旦发生纠纷,就能成为法律上的证据。在仲裁庭或法庭上,这是支持你所主张事实的最重要的证明。,72 投资者自身权益的保护,2、由于证券纠纷专业性比较强,涉及的法律问题也比较多,一般投资者都缺乏相关专业知识,也没有时间和精力去

    45、处理,因此要学会向专业的律师咨询,寻求他们的指导和帮助,必要时可委托律师代理仲裁或诉讼。3、注意诉讼时效问题,及时主张自己的权利。我国法律规定的一般诉讼时效为两年,自知道或理应知道自己的权利被侵犯之日起计算。,73 国际金融风险,自1698年英国伦敦首次出现挂牌的股票交易以来,国际金融市场已经历了三百年的历史。特别是国际股票市场,在这期间经历过无数次的暴升暴跌,每次暴升都会造就出一批新的百万富翁、千万富翁、亿万富翁;股市也曾形成一次又一次的股灾,出现一次又一次的“黑色星期一”,每一次暴跌使一些百万富翁、千万富翁倾家荡产、负债累累,甚至被逼上绝路。国际金融风险的屡屡出现,其中一个主要原因就是股市

    46、中存在着严重的泡沫经济。,73 国际金融风险,一、泡沫经济及其危害性(一) 泡沫经济的概念 泡沫经济是指一种或一系列资产在经历一个连续的涨价过程后,其市场价格远远高于实际价值的经济现象。在泡沫经济的形成过程中,开始的价格上升会使人们产生还要涨价的预期,于是又吸引了新的买主,这些新的买主一般只是想通过未来价格的变化牟取利润,并不关心这些资产本身的状况和盈利能力。当这种行为成为一种普遍的社会现象时,社会资产所表现的账面价值大大高于其实际价值,于是就形成一种所谓的泡沫经济。,73 国际金融风险,泡沫经济一般通过股票市场得以直观的反映。例如,20世纪80年代初,由于发达国家纷纷推行金融自由化政策,投资

    47、狂潮席卷全球,整个世界的股票市场呈现出虚假繁荣的景象。从1982年至1987年,道琼斯工业股票指数由776点猛涨到2722点。据统计,道琼斯30种工业股票平均市价在1987年8月大约相当于上一年每股收益,73 国际金融风险,的22倍,远远超过企业实际资本和利润的增长水平,股市泡沫越聚越大。正当人们惊呼大牛市到来时,世界著名的纽约华尔街股票市场上突如其来地爆发了一场惊心动魄的股灾,5000多亿美元的财富,随着股价的暴跌,在短短几个小时内,竟像肥皂泡破灭一样化为乌有。市场恐慌迅速蔓延,全球各地的股市都相继出现了剧烈的跌幅。,73 国际金融风险,(二) 泡沫经济的实质 股票交易是股票和货币的交换。假

    48、定在一个只有两个人的股票市场里,A有100元和1股股票,B有100元,股票的发行价为每股1元,两个人的名义财富总和是201元。现在B以2元的价格买了A的1股股票,A有102元,B有98元和市值2元的股票。A的名义财富从101元增加到了102元,A的货币真实地增加了2元,所以A比以前更有钱。B的货币真实地减少了2元,但B有了2元的股票,所以B没有感觉自己损失什么。,73 国际金融风险,然后A可以用5元的价格从B手里买这1股的股票,B再用10元的价格从A手里买,如果两个人不断以更高的价格进行交易,到某个时点,A有150元货币,B有50元货币和价值50元的股票。A的名义财富和货币是一致的,他的货币真

    49、实地增加了;B给了A50元,但B没有感觉到财富减少,因为B有市值为50元的股票。这样,A和B总体上都感觉到增加了财富。,73 国际金融风险,这种财富实际上是“财富幻觉”,因为股票交易不改变货币的数量。在上述简化的例子里,居民的财富包括货币和股票,不论股票价格如何变动,货币量是不变的。货币有支付功能,可以用来交换商品和劳务,这是它的现实意义;股票本身不能用来买东西,作为金融工具,它的现实意义在于得到货币回报。如果上市公司不给予股东以货币回报,它就只是A和B之间货币再分配的工具,其意义在于改变A和B持有货币的数量结构。,73 国际金融风险,我们不妨做一个设想:在一个屋子里关进去A和B两个人、200

    50、元钱和一张股票,如果这张股票没有产生新的货币的话,不论A和B在屋子里发生了什么交易行为、以什么价格交易这张股票,再打开门时,出来的一定还是这两个人、200元钱和一张股票,只不过两个人各自拥有的钱和进去时已经不一样了。,73 国际金融风险,在上面的例子里,B持有股票的目的只是为了将来把股票市值兑现为货币。市值意味着以目前市场上股票的成交价格来估算自己持有的股票在出售时能够得到的资金。对于B来说,50元的股票市值是以当初以50元1股的价格从A手里买进了股票,因此也预期将来至少以50元将股票卖出。如果这个股票市场还有其他的C、D、E等投资者,他们认为自己持有的股票也可以以A和B之间交易的价格出售而得到相应的资金。每个投资者都预期自己能够以市值出售股票得到资金,但投资者总体上不可能都以市值收回资金,因为投资者总体不可能出售所有的股票。,

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