1、主讲人： 浙江工业大学经贸管理学院 祝锡萍 联系电话：13388608819 Email: 2008年9月,浙江工业大学经贸管理学院 财务管理基础 （适用于全日制财务管理专业本科层次）,课程教学内容（共32学时）,财务管理导论 （4学时） 财务管理的基本价值观念 （8学时） 权益资本筹资 （4学时） 负债筹资 （4学时） 流动资产管理 （6学时） 利润分配与股利决策 （6学时）,第一章 财务管理导论,对金融、财务和会计重新认识 财务管理的产生发展过程 财务管理的目标 财务管理的主要内容 财务管理的外部环境,一、对金融、财务和会计的重新认识,（一）金融（Finance） 金融：资金的融通。 问题
2、：到现在为止，你对金融是如何理解的？ 1、金融的基本要素 主体：资金供给方、资金需求方、金融中介机构 价格：利率 机制：金融市场的规则 2、现代金融的三大领域 货币银行学 金融市场 公司财务,一、对金融、财务和会计的重新认识,（二）财务管理（Financial Management） 1、对财务和财务管理的理解 财务管理是一种活动，是一个决策的过程，是一项管理工作。 2、几种观点 经济关系论； 分配论； 管理活动论。 财务管理就是管理资金的一门科学和艺术。 资金管理是财务管理的核心，财务管理所涉及的决策主要是筹资决策、投资决策和收益分配决策。 财务管理是一种价值管理活动，它以价值形式对企业的筹
3、资、投资和收益分配以及与此相联系的生产经营活动进行的计划、调节、控制、监督等一系列工作的总称，它是组织资金运动、处理财务关系的一项综合性管理工作，是企业管理的重要组成部分。 特点：综合性、开放性、动态性。,一、对金融、财务和会计的重新认识,（三）会计(Accounting) 1、关于会计的本质 会计是一种经济管理活动，它是以货币作为主要计量单位，采用专门的方法，对企业和行政、事业单位的经济活动进行完整的、连续的、系统的核算和监督，并利用所提供的信息进行预测、控制和指导的一种管理活动。 从信息论、系统论和控制论的角度看，可以把会计定义为一个经济信息系统。 2、财务会计和管理会计 财务会计：对会计
4、要素的确认、计量、记录和报告，即记帐、算帐和报帐。 管理会计：对经济活动进行预测、规划、决策、控制和考核。 如何理解会计是一种国际商业语言？ 税务会计是会计的一个分支吗？ 管理会计和财务管理的区别体现在何处？,二、财务管理的产生、发展过程,20世纪20年代以前：以筹资为主要内容。资产负债表的右边 20世纪20年代30年代：改组、并购、破产 20世纪50年代：投资决策。关注资产负债表的左边 20世纪60年代：财务分析作为财务决策的手段 20世纪80年代前后：资本结构理论（MM理论等） 20世纪90年代以后：经济全球化，国际间的资本流动，国际财务管理,三、企业财务管理的目标,（一）企业的目标及其对
5、财务管理的要求 企业的基本目标有三个：生存、发展、获利。 1、生存是发展和获利的基础 生存的威胁：一是现金量的匮乏，二是发生长期亏损。 企业生存的目标对财务管理的要求：使企业在经营过程中增加现金流量，保持偿还债务的能力，减少破产的风险。 2、发展是企业生存的条件 企业只有发展壮大，才能在市场中生存。 发展对企业财务管理的要求是：运用合适的金融手段，筹集企业发展所需要的资金。 3、获利既是企业生存的条件，也是企业生存和发展的目的 获利对企业财务管理的要求是：有效地使用企业的资源，使其产生最大的效益。,三、企业财务管理的目标,（二）关于财务管理总体目标的几种观点 1、筹资数量最大 这是短缺经济下财
6、务管理的目标。 2、产值最大 这是计划经济条件下的财务管理目标。 3、利润最大 这是商品经济下财务管理的目标。 思考:为什么利润最大化不能成为现代财务管理的目标？ 没有考虑时间价值 忽视风险因素 利润最大化易诱发企业经营者的短期行为 忽视了利润分配的影响,三、企业财务管理的目标,4、企业价值最大（股东财富最大） 企业的价值有：帐面价值；清算价值；重置价值；市场价值 问题：你知道这些价值是什么含义？ 收益现值法计量公司的价值 V=Pt/（1+K）t 公司的价值V主要受到两个因素的影响： 公司未来能够实现的收益 公司所承担的风险之大小 思考：（1）股东财富最大化与价值最大化究竟有什么不同？ （2）
7、为什么“价值最大化”目标优于“利润最大化”目标？ 价值最大化的财务目标充分考虑了风险因素 价值最大化的财务目标也考虑了时间价值因素 价值最大化体现了社会利益最大化 价值最大化理财目标，便于股东评价经营者的经营绩效。,三、企业财务管理的目标,(三) 社会责任的目标 依法纳税，不偷税漏税 环境保护，消除环境污染 向社会招聘员工，减轻社会的就业压力 社会保障工程，为职工足额缴纳养老保险等 保护消费者利益，不制造出售假冒伪劣商品 公司的价值中如何体现社会责任？,三、企业财务管理的目标,（四）实现财务目标中的利益冲突及其协调 国家；投资者（股东）；经营者（高管人员）；债权人；职工 1、相关主体的利益表现
8、 （1）国家在企业中的利益 国家是投资者，经营者还是社会管理者？ 国家在企业中主要经济利益是什么？ （2）投资者在企业中的利益 投资者的目的是赚取最大的报酬；投资者在企业中享有利益的依据是拥有的股份。 投资者有哪几类？ 投资者在企业中享有哪些权利？ （3）经营者在企业中的利益 薪酬。俗称工资、奖金。这是经营者最基本和最直接的经济利益。 福利。如住房福利，社会保险等。 地位。 （4）债权人在企业中的利益 安全性、盈利性 （5）职工在企业中的利益 职工是企业的人力资源，他们直接创造了价值和使用价值。 职工在企业中享有哪些利益？ 对会计恒等式中所有者权益的进一步理解。,三、企业财务管理的目标,2、各
9、利益主体之间的冲突及协调 （1）国家与企业 税收问题是企业和政府利益冲突的核心 局部利益和整体利益的矛盾 （2）投资者与经营者 投资者超范围行使职权，削弱了经营者的主动性和创造性，影响了经营者的利益。 经营者追求个人效用最大化会损害投资者的利益。 经营者总是比较保守的。 如何协调这两者之间的冲突呢？ 激励。将经营者的利益与企业的利益联系起来，使他们分享企业增加的一部分财富。 监督，就是投资者直接或委托第三者对经营者的行为实行控制，督促经营者按照股东财富最大化的目标去经营企业。 讨论：监督有哪些？监督是否产生积极的作用呢？ 激励和监督应达到的最佳状态：使激励成本、监督成本和偏离目标损失三者之和最
10、小。,三、企业财务管理的目标,（3）投资者与债权人 投资者如何通过经营者作出一些使债权人利益受损的行为？ 债权人采取什么方式来保护自身利益呢？ 如逾期未能偿还本金和利息，应向债权人支付滞纳金和罚息； 规定资金的使用范围，限制企业将资金投入到风险较大的项目； 对投资者分配现金股利的限制。 （4）大股东与中小股东 讨论：目前我国上市公司中存在哪些大股东损害小股东利益的行为？ （5）经营者与一般职工 问题：你知道我国企业高管人员和一般职工的收入差距有多大？,四、财务管理的主要内容,核心内容： 投资决策；筹资决策；收益分配决策。 三者之间的关系：投资决策筹资决策 收益分配决策,四、财务管理的主要内容,
11、（一）投资决策 1、投资的含义和分类 投资：投入一定的资财期望未来获得收益的一种行为。 直接投资和间接投资。产品经营和资本经营 长期投资和短期投资 2、投资决策的程序 确定投资的目标（结合企业发展战略） 设计投资方案（时间，地点，规模，技术水平，设备采购，原材料供应，劳动力招聘） 评价投资方案（评价指标） 由相关部门和人员作出决定 3、投资决策的基本准则 收益与风险的权衡,四、财务管理的主要内容,（二）筹资决策 1、筹资渠道和筹资方式 （1）筹资渠道是指企业筹资的资金来源渠道。 国家财政资金；银行信贷资金；非银行金融机构资金；其他法人单位资金；社会闲散资金；企业实现的收益（未分配的部分）；外资
12、。 （2）筹资方式指企业筹集资金所采用的手段或形式。 吸收直接投资；发行股票；发行债券；借款；租赁（主要指融资租赁）；商业信用；收益留存等。 应当注意，筹资渠道和筹资方式是相互联系的，但并不是一一对应关系。同一种筹资方式可以筹集不同渠道的资金；同一渠道的资金可以通过不同的筹资方式来筹集。,四、财务管理的主要内容,2、权益资本和借入资本 （1）权益资本，是指由投资者提供的、企业在其存续期间长期拥有并可支配使用的资金。权益资金包括投资者投入的资本金、资本公积，以及企业从税后利润中留成的盈余公积、未分配利润。权益资金主要采用直接吸收投资、发行股票等方式筹措。 （2）借入资本是通过举债向债权人筹集的、
13、需要在规定的时间按约定的方式还本付息的资金。借入资金按偿还的时间长短不同可分为长期借入资金和短期借入资金。权益资本与借入资本是财务管理理论中涉及的重要概念；二者的比例是现代资本结构理论研究的出发点。,四、财务管理的主要内容,3、筹资决策的目标 （1）所筹集的资金要满足投资的需要。就是说筹资是为了满足投资的需要，企业不能盲目地筹资；否则就会形成资金的闲置和浪费。 （2）资金成本尽可能低。这是筹资决策的重要目标。低成本筹资能使企业增加收益。但在进行筹资决策时，我们不能一味追求低成本。 （3）控制财务风险。财务风险是由于举债经营而引起的经营风险的增大，高负债经营会增加企业的财务风险，从而对企业的生存
14、产生威胁。 筹资决策中的矛盾：要降低资金成本，必须增加负债筹资的比例；而高负债筹资往往使企业承担较大的财务风险。,四、财务管理的主要内容,（三）收益分配决策 收益分配决策的核心问题：确定企业实现的利润多大比例分配给股东，多大的比例留存于企业。这实际上是股东的眼前利益和长远利益的问题。 其他问题：分配形式分配现金股利的资金筹集分配时间注意：财务决策还有其他内容财务决策并不是财务管理的全部内容,四、财务管理的主要内容,（四）企业财务人员应当做些什么？（1）拟定投资方案中的财务事项，进行投资决策分析 测算投资额；估计投资项目的收益水平、未来的现金流量；计算相关财务指标，进行投资决策分析。 （2）设计
15、筹资方案，进行筹资决策分析 测算资金需要量；资金需要的时间；确定筹资渠道和筹资方式；根据金融市场的变化提出调整资本结构的建议（尤其是资本成本和财务风险），并付诸实施。 企业管理的现实情况：重会计、轻财务（管理）。为什么？,四、财务管理的主要内容,（3）参与企业利润分配决策 根据企业的盈利水平、现金流量等状况，选择股利政策，设计企业利润分配方案，提出相关建议。 （4）编制财务计划、财务预算方案 确定财务计划、财务预算的基本框架；与企业内部各部门协作，获得编制财务计划和财务预算的各种经济资料；具体编制财务计划和财务预算。 （5）实行财务控制 及时收集反映企业经济活动的各种经济数据，计算各种财务指标
16、；将实际数据（指标）与计划、预算数相比较，揭示差异，分析产生差异的原因，提出纠正不利和不正常偏差的建议和措施,四、财务管理的主要内容,（6）开展财务分析 对企业经济活动进行财务分析面向企业内部管理的财务分析。 分析的重点是：资产运营效率和使用效益的分析；资产结构合理性分析；资本成本和财务风险及资本结构合理性分析；产品（业务）成本和期间费用升降的情况及其原因分析；产品（业务）或部门的贡献度分析。 （7）办理日常资金结算业务（资金结算中心） （8）协助营销部门制定企业的信用政策 协助制定企业信用标准，客户的信用评级，确定客户的受信额度，协助收回应收账款。 （9）协助人力资源部门制定内部激励机制（经
17、济责任制方案）。 （10）参与企业资本经营项目的决策与具体财务事务 改制、分立、合并，对外投资，以及债务重整、企业清算事项。,五、财务管理的外部环境,如果你是公司的财务管理人员，当你进行财务决策、开展财务工作时，你的行为会受到哪些因素的影响？理财环境：影响财务管理行为的各种因素。 内部环境：市场；技术；原材料供应等。 外部环境：影响财务管理的各种外部因素。法律环境经济周期金融市场税收政策,（一）金融市场,1、金融市场与企业理财 （1）金融市场是企业投资、融资的场所； （2）通过金融市场使企业实现长期资金和短期资金的转化； （3）金融市场为企业理财提供信息。 2、金融市场的分类 （1）按交易的期
18、限长短不同，可以分为货币市场和资本市场。货币市场即短期资金市场，资本市场即长期资金市场，这是国际上通行的分类方法。 （2）按市场的具体功能不同，可以分为发行市场和流通市场。发行市场也称初级市场或一级市场，流通市场也称次级市场或二级市场 （3）按交割的时间不同，可以分为现货市场和期货市场。,（一）金融市场,3、金融资产（产品）的特点 金融资产具有流动性、收益性和风险性三个特点。 （1）流动性。指金融性资产能够在短期内变为现金的属性，这一特点使金融资产可以避免或减少损失。 （2）收益性。指某项金融资产投资的收益率高低。 （3）风险性。它是指某种金融资产不能恢复其原投资价格的可能性。导致金融资产风险
19、的原因很多。上述三种属性相互联系，相互制约。一般地说，金融资产的流动性和收益性成反比，而收益性和风险性成正比。,（一）金融市场,4、利率的构成 市场利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+变现力附加率+违约风险附加率+到期风险附加率 （1）纯粹利率。是指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。在没有通货膨胀时，国库券的利率可视为纯粹利率。 （2）通货膨胀附加率。为弥补通货膨胀造成的购买力损失而给予的收益率补偿。 （3）变现力附加率。由于金融资产未能变现给投资者可能造成损失而需要的额外报酬率。 （4）违约风险附加率。 （5）到期风险附加率。到期风险是指因到期时期长短不同而形成的利率差别（也称再投资风险）。到
20、期风险附加率是对到期风险的一种补偿。,（二）税收政策,1、对投资决策的影响（投资方向；投资收益；投资风险） 问题：如果你想要新办一家企业，你会考虑许多因素，其中少不了考虑税收这个因素。这种产业投资决策中的哪些问题要考虑税收因素？ 注册地点的选择 企业组织形式的选择 投资方向的选择 结论：任何一项税金的支付对企业来说都是经济利益的流出，最终表现为利润的减少，从而影响投资收益；税收制度的变化是产生投资风险的原因之一。,2、对筹资决策的影响 主要通过影响资本成本。,抵税,不抵税,结论：从资金成本这一因素考虑，企业利用债务资本是明智的选择；过度的负债会导致负效应的出现，因为债务利息是要定期支付的。如果
21、负债的利息率高于息税前的投资收益率，权益资本的收益会随着债务的增加而呈现下降的趋势。所以，在企业进行筹资决策时，就需要认真地考虑债务资本和权益资本之间的合理搭配，进行税收和整体利益的比较，作出合理的选择，以达到权益资本收益的高水平。,（二）税收政策,3、对收益分配决策的影响 不同的分配方案会影响投资的两种收益股利收益和资本利得。 股利收益和资本利得在纳税上的区别：个人投资者和法人投资者。,纳税,一般不纳税,不纳税,纳税,结论：个人投资者不希望公司分配现金股利，而希望公司将利润留存，或分配股票股利。法人投资者愿意公司分配现金股利，而不希望公司将利润留存。,（二）税收政策,第二章 财务管理基本价值
22、观念,实现企业价值最大的理财目标 货币时间价值观念 风险意识和风险溢酬观念 机会成本观念 资本成本观念 成本效益观念 重视现金流量，淡化利润的观念时间价值和风险价值是财务管理的两大基础,第一节 货币时间价值,【例21】“买1200元返还1200元现金”，这是真的吗？ 温州某地一商店推出“买1200返1200元现金”的促销活动。规定客户一次购买1200元的商品，可以在今后10年内的不同时点返还1200元现金。其中1年后返还300元，以后每过一年（共9年）返还100元。显然该商店的举措实质上是一种筹资行为。店主确信该标价1200元的商品的公允价只有500元。 本融资项目的利率应在考虑货币时间价值的
23、前提下，按照投资项目内含报酬率的计算方法来计算。 解下列方程： 700=300/（1+K）+100(P/A,K,9)/（1+K） 用内插法计算得到：K9.87%,第一节 货币时间价值,【例22】这个融资方案的利率有多高？ 1997年绍兴市热电厂与一信托投资公司商谈一融资项目：由信托投资公司向该企业提供2000万元人民币的信贷资金，分十年还本付息，在前5年中，企业每隔半年需向信托投资公司支付120万元的利息；从第6年至第10年，每年年末偿还本息500万元。企业财务主管在决策时要考虑的首要问题是：这项融资方案的代价相当于承担多高的年利率？ 下面这样计算年利率正确吗？ （12010+5005-200
24、0）/（200010）=8.5%结论：现在一定数额的货币与将来相等数额的货币经济价值不相等。企业进行理财决策时，决策者对不同时点上的货币收支不宜直接比较，必须将它们换算到相同时点的价值上，才能进行大小的比较，进行有关的计算和决策分析。,一、时间价值现象,【例23】30年前500克大米的国家牌价为0.138元，30年后的今天，相同种类大米500克的市场价格为1.38元。从500克大米的价值来衡量，30年的0.138元相当于现在的价值为1.38元。【例24】张先生现在将5000元钱存入银行，期限为5年，按照目前银行5年期定期存款5.49%的年利率计算，张先生在5年后能够获得的本利和为6372.5元
25、，比现在存入的本金增加了1372.5元。【例25】王先生2000年2月16日以10000元资金购入“佛山照明”股票800股，每股价格为12.40元。7年中王先生分得现金股利（税后）合计2572元，佛山照明股份有限公司曾于2000年6月20日实行资本公积金转增股本的方案为：每10 股转增1股，2007年6月8日按10：3实施资本公积金转增股本的方案，王先生持有的股票数量增加到1144股。至2007年6月29日收盘时，“佛山照明”股票的市价为21.50元，这1144股“佛山照明”股票的市值约为24596元，5年中股利和股票市值合计为27168元，7年多时间内实现增值17168元。结论：在商品经济中
26、，现在一定数量的货币在若干时间后与相等数量的货币其价值不等；资金随着时间的推延会产生增值。,二、时间价值的数量特征,【例26】目前一年期储蓄投资的年利率是4.14%，即10000元钱存入银行，一年以后其增值（税前）为414元。将10000元钱投入股市，甲某购买粤美股票，一年的收益为1000元；乙某购买四川长虹股票，同样经过一年，却发生亏损500元。思考： （1）10000元货币一年的时间价值究竟是414元，1000元，还是500元？ （2）从股票市场的平均收益率看，为什么股票投资的增值通常会高于储蓄投资的增值？【例27】同样是一年期的储蓄投资，目前的年利率是4.14%，而十五年前的利率是10.
27、98%。那么，同样10000元的货币，目前存入银行，一年后的增值是414元；而在十五年前存满一年的增值是1098元。思考：对于十年前的储蓄和现在的储蓄，其风险应当是相同的，但其增值相差悬殊，这是为什么呢？结论：货币的时间价值是在没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润（率）。,三、终值和现值,终值：现在一笔现金流量未来的价值 现值：未来一笔现金流量现在的价值 （一）单利模式下的计量方法 1、单利终值 F=P（1+in） 2、单利现值 P=F（1+in） 利息I=FP=P i n 或 I=（ F i n）（1+in） 【例28】1000元钱存入银行，年利率为10%，5年以后的本利和为150
28、0元；那么，5年以后的1000元，按照10%的利率计算，相当于现在的价值是多少？,三、终值和现值,（二）复利模式下的计量方法 1、复利终值 F=P（1+i）n 2、复利现值 P=F（1+i）n 利息I=FP=P（1+i）nP 或 I= F1（1+i）n 为书写方便，引入两个系数： （1）复利终值系数（1+i）n，用符号（F/P, i, n）表示； （2）复利现值系数（1+i）-n，用符号（P/F, i, n）表示。 F=P（F/P, i, n） 或 P=F（P/F, i, n） 【例29】30年前一位老农将100元现金存入银行，假如银行的一年期利率为10%，到期转存，以后每年的利率均为10%，
29、这笔钱到现在的价值为多少？ 100（1+10%）30=1744.94元 【例210】已知目前大米的价格上涨到30年前的10倍，试问：这30年中大米涨价的年增长幅度是多少？ 解方程 （1+x）30=10 x=7.98%,三、终值和现值,（三）年金的终值和现值 【例211】从本月起每月月末存入银行500元，月息为2厘4，按单利计算两年后的本利和为多少？年金终值 【例212】老王的儿子一年后上大学，老王想现在为儿子存一笔钱，以便今后4年内可以使儿子每过一年取出5000元缴纳学费，假设银行的年复利率为5%。那么，老王现在应一次存入多少钱？年金现值问题 年金指每间隔相等的时间收入或者付出相等金额的款项。
30、 普通年金（期末发生） 即付年金（期初发生） 递延年金（未来发生） 永续年金（永远发生）,1、普通年金的终值和现值,普通年金终值 FA=A（1+i）t=A（1+i）n1i 或写成 FA=A（FA/A, i, n） 式中的（FA/A, i, n）称为年金终值系数，可以直接查“年金终值系数表”。注意：【例211】属于单利计息，不能用上述公式计算。 FA=50024+5000.24%(23+22+2+1+0)=12331.20元,普通年金现值 PA=A（1+i）t =A1（1+i）-ni 或写成 PA=A（PA/A,i,n） 式中的（PA/A,i,n）称为年金现值系数，可以直接查”年金现值系数表”。
31、 【例212】的计算结果： PA =5000（PA/A,5%,4）=50003.54595=17729.75元 思考：年金终值系数和年金现值系数互为倒数关系吗？ 其实它们相差一个复利终值系数的倍数,1、普通年金的终值和现值,2、即付年金的终值和现值,（1）即付年金终值 FA=A（1+i）n1（1+i）i 或写成 FA=A（1+i）n+11i1 （2）即付年金现值 PA=A1（1+i）-n（1+i）i 或写成 PA=A1（1+i）-（n-1）i+1 两种方法： 在普通年金终值公式和现值公式的基础上分别乘以（1+i） 在普通年金终值公式中将时期数加1然后系数减去1（简记为：期数加1，系数减1），便
32、得到即付年金终值公式；同样将普通年金现值公式中的时期数减去1然后系数加上1（简记为：期数减1，系数加1），便得到即付年金现值公式。,3、递延年金的终值和现值,【例213】某自由职业者从2004年1月起每月月末缴存养老保险金120元，以便他在30年以后退休时每月领取一笔固定的养老金，假设养老基金的月利率为0.36%，那么。他在退休后的20年中每月能够领取多少退休金？ 这里有两个年金：现在起每月存入120元是一个普通年金；退休后每月领取一笔退休金是一种递延年金 递延年金是指在若干期以后的某一期开始连续发生的年金（m表示递延期，n表示连续支付的期数）。递延年金的终值和现值有两种计算方法。 （1）以（
33、m+n）期的年金现值减去n期的年金现值的差表示。即 PA（n）= PA（m+n）PA（m） （2）以普通年金现值的现值表示。即 PA（n）= A（1+i）n1（P/F, i, m） 【例213】的演算过程： 120（FA/A，0.36%，360）=A（PA/A，0.36%，240） A=120735.04265160.52021=549.50元,4、永续延年金的终值和现值,诺贝尔奖金是一种永续年金。“存本取息”储蓄。 问题：永续年金有终值和现值吗？ 终值是发散的，现值是收敛的。 现值PA=A/i 如果永续年金在每一期的期初发生，其现值为 PA=A（1+i） i 思考： 有时我们看到教科书中这样
34、计算企业的价值：假设企业每年的收益均为3000万元，贴现率为12%，则该企业的价值为2.5亿。这是为什么？ 某人今天存入银行500元，以后每过一年存入500元，这种行为永远延续下去，相当于现在一次存入多少？,四、时间价值的运用,（一）利率的转换 【例214】 （1）每年付10%的利息和每半年付5%的利息一样吗？ （2）借款年利率为10%，按季度付息2.5%，实际年利率有多高？ （3）存款期限为3年，年利率为12.24%，三年后按单利付息，如果按每年付息计算，其年利率为多少？ 实际利率：按一年复利一次计算的年利率 【例214】的计算结果： （1）每年付10%的利息相当于每半年付4.881%的利息
35、；每半年付5%的利息相当于每年付10.25%的利息。 （2）实际年利率为（1+10%/4）4-1=10.38% 一般情况 r=（1+i/m）m-1 （3）实际利率为（1+312.24%）1/3-1=10.988% 一般情况 r=（1+mi）1/m-1,四、时间价值的运用,（二）偿债基金系数和投资回收系数 1、偿债基金系数 【例2-15】东南化工股份有限公司向银行借入一笔1000万元5期的借款，银行规定到期一次还本付息，年利率为9%，按单利计息，即5年后向银行归还本息1450万元。为了保证及时足额收回借款本息，银行规定借款人在该银行的存款账户上建立偿债基金，要求公司每年在账户上等额存入一笔基金，
36、使5年后该基金账户的本利和正好能够偿还借款本息1450万元。而银行规定这类定期存款的年利率为6%，每年计息，按年转存。那么该公司为5年后偿还借款需每年存入银行多少资金？ 设该公司为5年后偿还借款需每年存入银行的金额为A，称为偿债基金。则 1450=A（FA/A，6%，5） A=1450（FA/A，6%，5）=14505.6371257.22万元 年金终值系数的倒数称为偿债基金系数。,四、时间价值的运用,2、投资回收系数【例216】乙某欲投资一项目，向银行借款50万元，年利率12%，假设该投资项目的寿命期为10年，每年收回的现金流量相等，10年后该项目基本无残值。问：该项目每年至少收回多少现金流
37、量才是有利的？ 解答：这是一个年金现值问题。 500000= A（PA/A，12%，10） A=500000（PA/A，12%，10） A=5000005.650288492元 由年金现值系数派生出另外一个系数：投资回收系数，它是年金现值系数的倒数。,四、时间价值的运用,（三）储蓄投资中的老问题 银行时间长合算还是时间短合算？ 【例217】王工程师现在得到一笔奖金20000元，5年内不动用，准备存入银行。银行工作人员告诉他有两种存储方式： （1）定期5年，到期一次收回本息，银行按照单利计息，5年期定期储蓄的年利率为5.85%； （2）定期1年，到期将本息转存，1年期定期储蓄的年利率为4.14%
38、。 王工程师问银行的工作人员：上述两种存储方式，哪一种能得到更多的利息？ 解答：（1）定期5年的本利和（按单利计算）为 F=20000（1+5.85%5）=25850元 （2）定期1年到期转存的本利和（按复利计算）为 F=20000（1+4.14%）5=24497.28元 计算结果表明，定期5年的方式能得到更多的利息。,四、时间价值的运用,从【例217】引发的思考 1、两种储蓄的实际报酬率何者更高？ 将定期5年的利率按复利套算年复利率为（计算过程略）5.2655%，即5年定期储蓄的实际年收益率为5.2655%，仍然高于1年期定期储蓄的年利率水平。 2、财务管理的理论对此能作怎样的解释呢？ 两个
39、规律： 流动性强的资产其收益性往往比较差，反之亦然； 风险大的资产其收益性较高，反之亦然。 （1）从流动性看，第一张存单的流动性比第二张存单差，所以第一张存单的收益率应当比第二张存单的收益率高； （2）两张存单的违约风险均不存在 （3）从到期风险（再投资风险）看，第二张存单的到期风险比第一张存单大，所以第二张存单的收益率应当比第一张存单的收益率高。 结论：前一张存单较差的流动性二引起的风险需要给予的收益补偿超过了后一张存单较大的到期风险所应获得的收益补偿。,四、时间价值的运用,（四）复利的力量有多大？那个岛值多少钱？ 【例218】 1626年，Peter Minuit大约以$24的货物和一些小
40、东西向印第安人买下了整个曼哈顿岛。听起来似乎很便宜，但是印第安人可能赚大钱了。假定当初这些印第安人将货物都卖掉，并且将这$24投资在10%的年利率项目上。到今天（假设至2008年，共计382年）这些钱值多少呢？ FV=24（1+10%）3821.5567431811017 =15.5674108108美元=15.56743181亿个亿（美元） 这可是一笔巨款，多到什么程度呢？中国2007年GDP为246619亿元 ，美国大约13.7万亿美元，约95万亿人民币。如果你拥有这笔钱，你可以买下美国，剩余的钱你可以买下世界上的任何国家。 如果按单利计息，这笔钱的终值为 24（1+38110%）=938
41、.4美元,三、时间价值的运用,从【例218】得到的启发： 1、单利和复利的差异随年限的延伸而增大 如果年限只有一半，为190年， 24（1+10%）19119.3292亿（美元） 2、单利和复利的差异对利率的敏感性有多强？ 如果按照5%的年增长率计算，1626年的24美元至今值 24（1+5%）38229.8211亿美元 由于增值率降低到原来的一半，终值只有原先的五千万分子一。 如果换成2%的增值率，则终值约为46289美元。其差异简直是难以置信！结论：复利与单利的差异受到期限和增值率两个因素极其巨大的影响！,（五）保费分期交纳还是一次性交纳合算？,【例219】中国平安保险公司在1996年前后
42、推出一种少儿人寿保险，要求投保人每年交纳保费（按购买一份计）360元，至14周岁结束。那么从15周岁起，被保人定期可以获得不等额的收益，包括上中学金、大学金婚嫁金以及养老金等，当然这里还有对被保人意外事故等的保障。现在有一位年轻的妈妈为其刚出生的女儿购买了一份这种保险，假设她在女儿刚出生时投保，第一次交纳保费360元，以后每过一年存入360元保费，一直到14周岁生日至，共15次。该险种的年收益率约为8%。 1、如果年利率为8%，上述年金在14周岁末的本利和为多少？ 这是年金终值问题，14周岁末的本利和为 360（FA /A，8%，15）（1+8%）=36027.1521.0810557元或36
43、0（FA /A，8%，15+1）1=360（30.3241）10557元,2、如果保费可以在参加保险时一次性交纳，问投保人应一次性交纳多少款项？ 这是年金现问题，一次性应交纳的款项为 360（PA/A,8%,15）（1+8%）=3608.5595（1+8%）3328元或 360（PA/A,8%,151）+1=360（8.2442+1）3328元 计算结果表明，每年交存360元，连续交纳15年，与现在一次交纳3328元是等值的。 3、一次交纳保费与分期交纳保费对于投保人来说哪个更合算？ 按8%的收益计量，每年交存360元连续交纳15年，与现在一次交纳3328元，其价值是相等的。 投保人对未来市场
44、利率走势的估计 投保人参加保险时的资金富裕程度 投保人的投资机会,（六）分期等额还本付息 是一种怎样的还款方式？,【例220】利奥德公司向银行借入一笔10年期的贷款100万元。规定一年后按年分期等额还本付息，年利率为8%。 显然这是一个年金现值问题。设每年还款额为A，可以得到100=A（PA/A，8%，10） 因此，A1006.7100814.9029（万元） 思考： 每年偿还的本金相等吗？每年支付的利息相等吗？ 第一年和最后一年偿还的本金分别是多少？ 第一年和最后一年支付的利息分别是多少？ 这种还款方式在中国商业银行贷款中常见吗？,（七）可变利率贷款的还款额如何计算？,思考：期限较长的固定利
45、率贷款，如果未来利率发生变化，对银行和借款人有利还是不利？ 如果未来银行利率下调，债务人因仍然要支付预先规定的高利率而承担较高的筹资成本； 如果未来银行利率上调，作为债权人的银行仍然只能获取预先规定的低利率而失去更高的收益。 思考：银行和借款人谁更愿意接受变动利率贷款？ 当预期利率会提高时，银行乐意采用这种变动利率贷款； 当预期利率会下降时，借款人乐意采用这种变动利率贷款。,【例221】在前例中，假如利奥德公司向银行借入的是一笔10年期的可变利率贷款。规定一年后按年分期等额还本付息，初始利率为8%。从第四年开始，银行按照市场利率的变化，宣布年利率按12%计算。试计算后7年应等额还款数额。根据前
46、面的计算，前3年按8%的年利率计算的还款金额为14.9029万元。设后7年每年还款额为B，我们通过分析该贷款的现金流量在不同时点的平衡关系，建立如下三个方程： （1）10014.9029（PA/A，8%，3）=B（PA/A，12%，7）（P/F，8%，3） （2）100（F/P，8%，3）14.9029（FA/A，8%，3）=B（PA/A，12%，7） （3）14.9029（PA/A，8%，7）=B（PA/A，12%，7） 解上述三个方程中的任何一个，都可以得到： B17.0014万元 思考：上述三个方程如何实现相互转换？,（八）购房按揭款是如何计算的？,【例222】如果你是一个购房者，你准备
47、首付一部分款项，余款实行按揭，你一定会想房产公司售楼处的工作人员询问诸如此类的问题：30万元房款20年按揭，每个月应付的按揭款是多少？房产公司的工作人员查阅一张事先准备的表格，再用计算器按几下，便会告诉你：每月的按揭款是2149.29元。然后，你可能又会问：这20年中一共要付多少利息？工作人员通过简单的计算，马上会告诉你：215829.60元。接着，你会继续问：那么30年按揭，每月要付多少？工作人员又通过简单的计算，就会告诉你：1796.65元。你可能会感到纳闷：这是如何计算出来的？ 139.5807717 90.07345333 166.79161442149.29 3330.62 1796
48、.65,（八）购房按揭款是如何计算的？,住房按揭贷款：不同时点的数字游戏 住房按揭贷款：21世纪最伟大的创举之一。 从金融的角度看，住房按揭贷款无非是一种房产抵押贷款。贷款期限较长，还款方式较为特殊。 从财务管理的观点看，任何一种住房按揭方式实际上都是几个数字在不同时点的一种摆布。 这种摆布的一个重要准则是：在约定的利率水平下，流入现金的价值等于流出现金的价值。,（八）购房按揭款是如何计算的？,【例223】小王夫妇俩2000年年末止已有积蓄20万元。以后每月的工资收入估计能保证6000元，除去日常生活开支每月2500元左右，每月还可积蓄约3500元。现在他们准备购置一房产，总房价约为45万元，
49、准备首付一部分房款，余款实行银行按揭。已知银行按揭的月利率为0.5%，按揭从2001年1月开始。小王夫妇俩正在商讨购房付款的事宜。请你帮助他们计算并解决下列问题： （1）如果小王夫妇考虑现有积蓄20万元中留存5万元准备装修之用，购房时首付15万元，按揭年限想短一些，初步定在10年，采用按月等额还款方式（假设按揭款在每月的月末支付，下同）。请问：按小王夫妇目前每月3500元的支付能力能否支付每月的按揭款？ （2）如果小王夫妇考虑将按揭年限定为20年，请你为他们计算每月应付的按揭款及20年应付的利息总额。 解答：（1）按照10年按揭，每月的付款额为 A=300000（PA/A，0.5%，120）=30000090.07345=3330.62元3500元。 因此，按小王夫妇目前每月3500元的支付能力能够支付每月的按揭款。 （2）按照20年按揭，每月的付款额为 A=300000（PA/A，0.5%，240）=300000139.5807717=2149.29元。 应支付的利息总额为2149.29240300000=215829.60（元）,
