1、第二章,金融市场概论,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,2,案例导入：鲁滨逊漂流记,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,3,鲁滨逊在沉船的残骸中取回了一些谷子，消费其中的一部分，否则立刻就会饿死；还必须拿出一部分用于耕种，以维持生计；发现了一片看上去非常肥沃的冲击平原；鲁滨逊必须同时决定现在消费多少谷子，投放多少谷子在原来的土地上，又投放多少谷子在有风险的土地上，作为消费者的鲁滨逊还必须决定如何跨期的在不确定的环境下，把资源最优的配置给同时又是生产者的鲁滨逊。,2019年5月6日星期一,Outli
2、ne of Financial Markets,4,什么是金融市场,1、 经济生活与金融市场金融时报、中国证券报等关于股票、债券、期货、外汇的行情、走势。电视台、电台关于投资、融资、兼并、重组的相关报道。企业经营过程中借贷资金、个人生活中投资储蓄、 政府通过货币政策调控宏观经济。,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,5,证券市场我国有7000万左右股民 信贷市场房贷、车贷是现代生活的一部分 外汇市场前卫投资者的热点 期货市场淘金者，冒险家的乐园 .,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,6,金融市场是
3、指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。 三层含义： 金融资产进行交易的一个有形和无形的场所 反映金融资产之间的供求关系 包含金融资产交易过程中所产生的运行机制，最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,7,金融市场,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,8,金融市场与要素市场和产品市场的差异,金融市场上参与者之间的关系不是一种单纯的买卖关系，而是一种借贷关系或委托代理关系，是以信用为基础的资金的使用权和所有权的暂时分离或有条件的让渡； 金
4、融市场中的交易对象是一种特殊的商品即货币资金。交易场所通常是无形的，通过电讯及计算机网络等进行交易的方式已越来 越普遍。,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,9,金融市场功能,聚敛功能 配置功能 综合反映 宏观调控,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,10,聚敛功能,金融市场引导众多分散的小额资金汇聚成为可以投入社会再生产的资金集合功能。 金融市场存在众多金融工具，既是赤字者筹资场所，又是盈余者投资场所。通过金融市场这个资金的“蓄水池”，把分散的社会资金集中起来，实现储蓄向投资的转化,2019年5月
5、6日星期一,Outline of Financial Markets,11,资源配置功能,资源配置 金融市场价格和收益率的变化，指导投资者对相关产业和部门的发展前景进行合理预测，决定其资金的投向。因此，金融市场价格机制使资金从低效率行业流动到高效率行业，资金流动又决定了生产资料、劳动力、技术和信息等资源的流动，从而使资源得到合理配置和有效利用,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,12,风险分散与转移,融资者通过发行股票将经营风险转移给投资者 投资者通过买卖金融工具和组合投资转移和分散风险,2019年5月6日星期一,Outline of Finan
6、cial Markets,13,【资料】：次贷影响中国富豪资产 马云财富蒸发一半,2008年02月15日 来源： 北京晚报 马云是2007年财富的代名词，最近财富已经缩水一半左右。去年11月6日，阿里巴巴以高于发行价1.92倍的价格登陆香港联交所，成为当年的港股新股王，公司市值曾经高达1996亿港元，相当于三大门户网站、盛大和携程五者市值之和，一跃成为中国互联网业首家市值超过200亿美元的公司。令业内人士大为惊讶的是，公司的市盈率达到惊人的300倍，如果以2006年的业绩来比较，市盈率则近1000倍。但是，马云创造的上市泡沫，随着港股的整体不景气以及公司业务前景的不明朗，逐渐破碎。昨天凌晨，阿
7、里巴巴的股价锁定为19.98港元。和曾经在2007年11月30日创造出上市高位39.7港元的价格相比，已经缩水50%。阿里巴巴保荐人之一的高盛最新报告曾经指出，阿里巴巴近日股票下跌，相信与其去年12月底公布的人事变动、市场关注美国经济转差影响其业务等因素有关。,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,14,综合反映,金融市场历来被称为国民经济的“晴雨表”和“气象台”，是公认的国民经济信号系统 金融市场是反映微观经济运行状况的指示器。金融资产价格的变化，指导投资者对相关产业和部门的发展前景进行合理预测，并引导其资金的投向 金融市场有大量专门人员从事商情
8、研究和分析，并发表相关研究报告 金融市场交易直接和间接反映货币供应量的变动 金融市场有着广泛而及时收集和传播信息的通讯网络，使人们可以及时了解世界经济发展状况,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,15,【资料】市场透视,中国股市是一个半流通市。我们的国有股、法人股不能流通，流通的只能是社会公众股，社会公众股在总股本里大概只占三分之一左右。这是当初建立股市时按政策设计者们的考虑来制定的，不能说当时的考虑没有理由。当时的出发点是中国股市才刚刚开始，要摸着石头过河；另一个是政府要保持对国有企业股权的控制。另外，全流通会产生整个股市的供应量太大。我们不能
9、拿今天的眼光来批评当时的情况，但股市发展到今天，不与时俱进恐怕是不行的。 “股市是经济的晴雨表”这句话没有错。但中国股市目前还不是中国经济的晴雨表。这主要是我们股市规模小，并且实际规模更小。统计表明，中国股市对GDP的比例，大概是40%左右。全世界平均是90.7%，发达国家即高收入国家平均是130%。而实际上这个数字是还有水分的，因为有三分之二不能流动。真正能流动的只占百分之三十五左右，也就是说真正能流通的股仅占GDP的百分之十几。 目前这个市场有时表现为所有股票要涨全涨，要跌全跌，技术分析、公司基本面分析基本不起多大作用。中国股票市场在相当程度上表现为一个高投机性、高风险性的市场。问题：分析
10、中国股票市场的功能？,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,16,宏观调控,金融市场通过引导资本形成及合理配置的机制对微观经济部门产生影响，进而影响到宏观经济活动 金融市场为政府实施对宏观经济活动的间接调控提供场所和创造条件,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,17,金融市场分类,发行市场 流通市场,票据、证券、 外汇、黄金、 期货期权市场,有形市场 无形市场,直接融资市场 间接融资市场,现货市场 期货市场,货币市场 资本市场,拍卖市场 柜台市场 中介市场,协议市场 公开市场,国内金融市场 国际金融市
11、场,指令驱动市场 报价驱动市场,场内市场 场外市场,原生市场 衍生市场,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,18,从多个角度对金融市场进行分类。 按标的物划分 按中介特征划分 按金融资产的发行和流通特征划分 按成交与定价的方式划分 按有无固定场所划分 按地域划分,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,19,按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场和衍生市场,（一）货币市场 货币市场指以期限在一年及一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场。 主要包括国库券、商业票据、银行承兑汇票、可转让
12、定期存单、回购协议、联邦资金等短期信用工具买卖的市场。 主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换成现实的货币。 货币市场上的资金借贷以3-6个月最为普遍，而债券则以6-9个月为主。,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,20,（二）资本市场 资本市场是指期限在一年以上的金融资产交易的市场。 一般包括两大部分： 银行中长期存贷款市场 有价证券市场（如股票市场、债券市场） 资本市场与货币市场之间的区别为： （1）期限的差别 （2）作用的不同(企业和政府的筹资目的) （3）风险程度不同,2019年5月6日星期一,Outline of Financia
13、l Markets,21,【资料】牛顿投资南海股票,1711年，牛顿投资过南海股票，亏了2万英镑，事后他感慨地说：“我能计算出天体运行的轨迹，却难以预料到人们的疯狂。” 美国小说家马克吐温在短篇小说傻头傻脑威尔逊的悲剧中借主人公威尔逊之口说出一句名言：“十月，这是炒股最危险的月份；其他危险的月份有七月、一月、九月，四月、十一月、五月、三月、六月、十二月、八月和二月。”,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,22,（三）外汇市场 外汇市场广义和狭义之分。狭义的外汇市场指的是银行间的外汇交易(wholesale market) ；广义的外汇市场是指外汇
14、买卖、经营活动的总和(+retail market)。 其主要功能有： 实现购买力的国际转移 调剂国际资金余缺 外汇市场所拥有发达的通信设施及手段 ，提高了资金的使用效率 可有效的避免或减少因汇率变动带来的风险，从而促进国际贸易的发展(如远期外汇买卖),2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,23,全球主要的外汇市场有：伦敦、纽约、巴黎、法兰克福、苏黎世、东京、卢森堡、香港、新加坡、巴林、米兰、蒙特利尔和阿姆斯特丹等。 这些市场上买卖的外汇主要有：美元、英镑、欧元、日元、加拿大元等多种货币，其他货币也有买卖，但为数极少。,2019年5月6日星期一,O
15、utline of Financial Markets,24,国际重要汇市交易时间（北京时间） 惠灵顿 04:0013:00 悉尼 06:0015:00 东京 08:0015:30 香港 10:0017:00 法兰克福 14:3023:00 伦敦 15:3000:30 纽约 21:0004:00,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,25,（四）黄金市场 黄金市场是专门集中进行黄金买卖的交易中心或场所。黄金市场早在19世纪初就已经形成，是最古老的金融市场。 黄金仍是国际储备工具之一，在国际结算中占据着重要的地位，因此，黄金市场仍被看作金融市场的组成
16、部分。但随着时代的发展，黄金非货币化趋势越来越明显。,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,26,全球五大黄金市场：伦敦、纽约、苏黎世、芝加哥和香港。 现在世界上已发展到40多个黄金市场。,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,27,（五）衍生市场 衍生市场是各种衍生金融工具进行交易的市场 衍生金融工具，是指由原生性金融商品或基础性金融工具创造出的新型金融工具。它一般表现为一些合约，这些合约的价值由其交易的金融资产的价格决定。衍生工具包括远期合约、期货合约、期权合约、互换 (Swap) 协议等。,201
17、9年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,28,按中介特征划分：直接金融市场和间接金融市场,直接金融市场：指资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场，一般指的是通过发行债券或股票方式在金融市场上筹集资金的融资市场。 间接金融市场：通过银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场。 直接金融市场与间接金融市场的差别并不在于是否有金融中介机构的介入，而主要在于中介机构的特征的差异。直接金融市场上也有金融中介机构，但它不是资金的中介，而大多是信息中介和服务中介。,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,29,按金融
18、资产的发行和流通特征划分：初级市场、二级市场、第三市场和第四市场,资金需求者将金融资产首次出售给公众时所形成的交易市场称为初级市场、发行市场或一级市场。 证券发行后，各种证券在不同的投资者之间买卖流通所形成的市场即为二级市场。 第三市场是原来在交易所上市的证券移到场外进行交易所形成的市场。 第四市场是投资者和证券的出卖者直接交易形成的市场。,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,30,按成交与定价的方式划分：公开市场与议价市场,公开市场指的是金融资产的交易价格通过众多的买主和卖主公开竞价而形成的市场。金融资产在到期偿付之前可以自由交易，并且只卖给出
19、价最高的买者。一般在有组织的证券交易所进行。 在议价市场上，金融资产的定价与成交是通过私下协商或面对面的讨价还价方式进行的。在发达的市场经济国家，绝大多数债券和中小企业的未上市股票都通过这种方式交易。,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,31,按有无固定场所划分：有形市场与无形市场,有形市场即为有固定交易场所的市场，一般指的是证券交易所等固定的交易场地。在证券交易所进行交易首先要开设帐户，然后由投资人委托证券商买卖证券，证券商负责按投资者的要求进行操作。 无形市场是指在证券交易所外进行金融资产交易的总称。它的交易一般通过现代化的电讯工具在各金融机
20、构、证券商及投资者之间进行。它是一个无形的网络，金融资产及资金可以在其中迅速的转移。,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,32,按地域划分：国内金融市场与国际金融市场,国内金融市场是指金融交易的作用范围仅限于一国之内的市场，它除了包括全国性的以本币计值的金融资产交易市场之外，还包括一国范围内的地方性金融市场。 国际金融市场是金融资产的交易跨越国界进行的市场，进行金融资产国际交易的场所。国际金融市场有广义和狭义之分。 国内金融市场是国际金融市场形成的基础。国际金融市场是国内金融市场发展到一定阶段的产物，是与实物资产的国际转移、金融业较为发达、资本的
21、国际流动及现代电子信息技术的高度发展相辅相成的。,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,33,金融市场的主体,从动机来看，金融市场的主体主要有投资者、筹资者、套期保值者、套利者、调控和监管者五大类。,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,34,政府部门,工商企业,居民个人,存款性金融机构,非存款性金融机构,中央银行,调控和监管者,投资者,筹资者,套期保值者、套利者,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,35,居民,国外,企业,政府,融资类金融中介,投资类金融
22、中介,保障类金融中介,投资者,居民,国外,企业,政府,筹资者,金融中介,咨询类金融中介,调控监管者,套期保值者,套利者,选择哪种金融工具？ ,选择哪种融资方式？ ,金融市场是否稳定？,所持有的金融资产风险大小？,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,36,金融市场主体,一、政府部门 在各国的金融市场上，通常该国的中央政府与地方政府都是资金的需求者，它们主要通过发行财政部债券或地方政府债券来筹集资金，用于基础设施建设，弥补财政预算赤字等。 政府部门在一定的时间也可能是资金的供应者，如税款集中收进还没有支出时。另外，不少国家政府也是国际金融市场上的积极
23、参加者。例：诺森罗克银行全球信贷风波为石油输出国和亚洲国家资金丰厚的主权财富基金提供了广阔天地，西方银行寻求数十亿美元的注资，以弥补盈亏表中的大漏洞。所谓主权财富（SovereignWealth），是指一国政府通过特定税收与预算分配、可再生自然资源收入和国际收支盈余等方式积累形成的，由政府控制与支配的，通常以外币形式持有的公共财富。,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,37,二、工商企业 在不少国家，国有或私营的工商企业是仅次于政府部门的资金需求者，它们既通过市场筹集短期资金从事经营，以提高企业财务杠杆比例和增加盈利；又通过发行股票或中长期债券等
24、方式筹措资金用于扩大再生产和经营规模。另外，工商企业也是金融市场上的资金供应者之一。此外，工商企业还是套期保值的主体。 Q: 企业有哪些主要的融资方式？,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,38,三、居民个人 个人一般是金融市场上的主要资金供应者。个人为了存集资金购买大件商品或是留存资金以备急需、养老等，都有将手中资金投资以使其保值增值的要求。因此，个人通过在金融市场上合理购买各种有价证券来进行组合投资，既满足日常的流动性需求，又能获得资金的增值。 Q: 居民是如何参与金融市场的？,2019年5月6日星期一,Outline of Financia
25、l Markets,39,四、存款性金融机构 存款性金融机构是指通过吸收各种存款而获得可利用资金，并将之贷给需要资金的各经济主体及投资于证券等以获取收益的金融机构。它们是金融市场的重要中介，也是套期保值和套利的重要主体。存款性金融机构一般包括商业银行、储蓄机构和信用合作社。,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,40,五、非存款性金融机构非存款性金融机构的资金来源和存款性金融机构吸收公众存款不一样，主要是通过发行证券或以契约性的方式聚集社会闲散资金。 保险公司：包括人寿保险公司及财产和灾害保险公司。 养老基金 ：养老基金是一种类似于人寿保险公司的专
26、门金融组织。其资金来源是公众为退休后生活所准备的储蓄金。 投资银行：投资银行是资本市场上从事证券的发行、买卖及相关业务的一种金融机构。 投资基金：投资基金是向公众出售其股份或受益凭证募集资金，并将所获资金分散投资于多样化证券组合的金融中介机构。,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,41,六、中央银行 中央银行在金融市场上处于一种特殊的地位，它既是金融市场的行为主体，又大多是金融市场上的监管者。从中央银行参与金融市场的角度来看，首先，作为银行的银行，它充当最后贷款人的角色，从而成为金融市场资金的提供者。其次，中央银行为了执行货币政策，调节货币供应量
27、，通常采取在金融市场上买卖证券的做法，进行公开市场操作。,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,42,金融市场的发展趋势,一、金融市场的发展历史 二、金融市场的发展趋势,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,43,（一）金融市场的产生,1、货币的产生标志着金融市场开始萌芽 2、银行的出现标志着借贷资金市场的形成 3、股份公司产生和信用制度发展促使证券市场的形成 1611年，荷兰阿姆期特丹证券交易所（有形市场起源） 1694年成立了英格兰银行（当时第一家央行） 18世纪伦敦证券交易市场（当时最大的证交所）
28、 一战后美国纽约金融市场（当时的国际金融中心 ） 二战后新兴发展中国家金融市场（新加坡、韩国等）,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,44,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,45,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,46,二、金融市场的发展趋势,（一）资产证券化 （二）金融全球化 （三）金融自由化 （四）金融工程化,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,47,（一）资产证券化,资产证券化 (Asset S
29、ecuritization)，是指把流动性较差的资产通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现了相关债权的流动化。 资产证券化的主要特点是将原来不具有流动性的融资形式变成流动性的市场性融资。 最早起源于美国，主要是住宅抵押贷款的证券化。,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,48,资产证券化趋势的原因,金融管制的放松和金融创新的发展 国际债务危机的出现 现代电讯及自动化技术的发展为资产的证券化创造了良好的条件,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,49,资产证券化趋势的影响
30、,对投资者来说，资产的证券化趋势为其提供了更多的可供选择的新证券种类，投资者可以根据自己的资金额大小及偏好来进行组合投资 对金融机构来说，资产证券化可以改善其资产的流动性，提高资金周转效率，还可以使金融机构获取成本较低的资金来源 对整个金融市场来说，资产的证券化为金融市场注入了新的交易手段，这种趋势的持续将不断地推动金融市场的发展，增加市场活力。 看到资产证券化有利的一面的同时，必须注意它的风险。,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,50,（二）金融全球化:内容,市场交易的国际化。包括国际货币市场交易的全球化、国际资本市场交易的全球化和外汇市场的
31、全球一体化三个方面。 市场参与者的国际化。传统的以大银行和主权国政府为代表的国际金融活动主体正为越来越多样化的国际参与者所代替。,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,51,金融全球化：原因,金融管制放松所带来的影响 现代电子通讯技术的快速发展，为金融的全球化创造了便利的条件。 金融创新的影响。 国际金融市场上投资主体的变化推动了金融全球化的进一步发展。,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,52,金融全球化：影响,有利影响： 促进国际资本的流动，有利于稀缺资源在国际范围内的合理配置，促进世界经济的共同
32、增长。 合理配置资产持有结构、利用套期保值技术为分散风险创造了条件。 为筹资者提供更多的选择机会，有利于其获得低成本的资金。 不利影响： 金融风险的控制显得更为复杂 增加政府在执行货币政策与金融监管方面的难度 使政府金融监管部门在金融监管及维护金融稳定上产生了一定的困难,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,53,（三）金融自由化：主要表现,减少或取消国与国之间对金融机构活动范围的限制 对外汇管制的放松或解除 放宽金融机构业务活动范围的限制，允许金融机构之间的业务适当交叉 放宽或取消对银行的利率管制,2019年5月6日星期一,Outline of
33、Financial Markets,54,金融自由化：原因,经济自由主义思潮的兴起 金融创新的作用 金融的证券化和全球化的影响,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,55,金融自由化：影响,有利影响： 导致金融竞争更加激烈，在一定程度上促进了金融业经营效率的提高 在金融自由化过程中产生的新型的信用工具及交易手段，极大方便了市场参与者的投融资活动，降低交易成本 促进资本的国际自由流动，有利于资源在国际间的合理配置，在一定程度上促进了国际贸易的活跃和世界经济的发展 不利影响： 国际资本的自由流动，既有机遇，也有风险 金融市场上管制的放松，对金融机构的稳
34、健经营提出了较高的要求，一旦处理不好，有可能危及金融体系的稳定，并导致金融动荡和经济危机。 金融自由化还给货币政策的实施及金融监管带来了困难,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,56,（四）金融工程化：内容,金融工程是指将工程思维进入金融领域，综合采用各种工程技术方法 (主要有数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等) 设计、开发新型的金融产品，创造性地解决金融问题 这里的新型和创造性是指金融领域中思想的跃进、对已有观念的重新理解与运用，或者是对已有的金融产品进行分解和重新组合,2019年5月6日星期一,Outline of Financial
35、Markets,57,金融工程化：原因,社会经济制度的变革。1970年代以来国际金融领域内社会经济制度的最大的变革是布雷顿森林体系的崩溃 电子技术的进步,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,58,金融工程化：影响,有利影响 金融工程化的趋势为人们创造性地解决金融风险提供了空间。金融工程的出现标志着高科技在金融领域的应用，它大大提高了金融市场的效率 不利影响 金融工程是一把双刃剑 。在大大提高金融市场效率的同时，也放大了金融市场的风险,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,59,2019年5月6日星期一
36、,Outline of Financial Markets,60,全真模拟题,金融互换交易主要通过（ ）市场进行，交易双方签订互换协议，在未来一定时期内交换具有不同内容或不同性质的现金流。,场内交易,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,61,如何理解金融机构和金融市场之间的关系？ 金融市场不是一个空间概念，而是货币和其他金融商品的供求关系体系，金融机构作为金融市场的主体应当是这一体系的孕育者、承担者和推动者，他们之间的关系式相互支撑的、互动的、互补的和相互替代的。,2019年5月6日星期一,Outline of Financial Markets,62,（ ）是期权的买房在约定的期限内有按协议价格卖出某种金融资产的权利。,看跌期权,
