1、中石油 IPO 上市的心得体会我们小组这次准备的案例是中石油的 IPO 上市。说到中石油的上市，广泛引起关注的就是中石油股价的异常波动，中石油股价异常波动的原因也是我们此次案例分析的重点。首先我们分析了中石油 IPO 上市发行价之高的原因。一是由于 新股发行定价机制未改变“圈钱本质”的原因。中石油 A 股发行价为16.70 元，是 H 股发行价的 13 倍，发行市盈率为 22.44 倍。从国际市场范围看，早已超出了同类股票价值投资的范围。高倍市盈率溢价发行最大受益者当然首先是发行人， 中石油由此而在未改变 A 股发行份额的前提下达到多融资的目的。二是累计投标询价制度导致了中石油上市之后巨大的股
2、价波动。原因在于目前的询价路演主要是在券商和机构投资者中进行，在牛市的大背景下券商及机构为获取新股筹码，报价完全脱离了内在价值，不是进行公司的价格发现，而是演变成了拼抢新股的博弈报价游戏，这导致了询出的发行价格不能反映股票的投资价值，这使得中石油在上市伊始就面临着高估值风险，有股价下跌的潜在危险。其次，我们分析了中石油发行价之高的原因。一是中石油在上市之前，股市就已经洋溢在高调迎接中石油上市的热烈气氛中。市场对中石油具有良好预期并且充满打新热情，这是导致它开盘价过高的主要原因。二是开放式集合竞价规则在技术上会出现操纵的可能，开放式集合竞价制度在集合竞价期间，即时行情实时揭示集合竞价参考价格等信
3、息，交易者在交易过程中可以了解其他交易者的实时报价和下单数量。大资金机构可以利用其资金及持股优势，通过“自买自卖”等方式，从而创造集合竞价阶段“最大成交量”及其对应的成交价格，从而“创造”开盘价。最后，我们分析的是中石油为何“走低” 。一是在 2007 年 8 月，市场进入了整体价值全面高估时代。此后多家机构对 A 股已给出了看空的评价，但在流动过剩的资金带动下，散户、机构的牛市看涨心理不减。在没有重大变动的前提下，股票在惯性带动下会不断创出新高，但在遇到中石油 A 股上市变动诱使下，机构及大资金果断变现，即使考虑股指期货推出的准备工作，但仍可以在曲线回归后逢低吸纳，而且加之年底基金的操作特征，这都导致了中石油上市后高开低走的格局。二是中石油上市之时我国 CPI 重新反弹，有通胀预期，众机构投资者认为央行会采取加息的政策，由于利率与股价呈反向相关的关系，大部分投资者会选择抛售股票，这导致了股价下跌。三是 IPO 发行机制严重向机构投资者倾斜，这使得机构投资者获得更多的股票，这也使得机构投资者在操纵股价时握有更多的筹码，导致股价受到操纵，由于机构投资者的反手做空，又握有众多筹码，这都使得股价跌跌不休。
