1、第六章 国际金融市场与衍生金融工具市场,国际金融市场概念广义的国际金融市场是指进行各种国际金融业务的场所，包括长短期资金的借贷、外汇与黄金的买卖。而狭义的国际金融市场是指在国际间经营借贷资本，即进行国际借贷活动的市场。,国际金融市场概述,本国投资者,外国借款者,外国投资者,本国借款者,国内金融市场,离岸金融市场,国际市场,国际市场,国际金融市场的类型 按照经营业务种类划分,按照资金融通期限划分 国际货币市场 国际资本市场 国际间资金流动方式 外国金融市场 欧洲货币市场 外汇市场 根据金融活动是否收到金融当局控制 在岸市场 离岸市场,国际金融市场的形成和发展 国际金融市场萌芽19世纪以前 国际金
2、融市场的初步发展19世纪 国际金融中心的调整伦敦转向纽约 欧洲货币市场的形成和发展 新兴金融市场的崛起和扩张,国际金融市场形成条件 政局比较稳定 完整的市场结构 良好的国际通讯设施 宽松的金融政策与优惠的措施,国际金融市场的作用 积极作用 调节国际收支 促进世界经济发展 促进资本主义经济国际化的发展 消极作用 导致过度投机 加大经济波动 加剧世界性通货膨胀,国际货币市场,短期信贷市场 主要是短期资金的拆放 基本上是银行间市场 利率依据LIBOR（London Inter-Bank Offered Rate),短期证券市场 国库券 大额可转让定期存单 商业票据 银行承兑汇票 贴现市场,国际资本市
3、场,主要参与者 国际金融组织 跨国银行 国际证券机构 跨国公司 各国政府 特点 资金周转期限长 涉及风险广 影响因素多,国际资本市场构成 银行中长期信贷市场 国际股票市场 国际债券市场 外国债券 欧洲债券,欧洲货币市场,什么是“欧洲货币市场”是指集中于伦敦与其他金融中心的境外美元与境外其他欧洲货币的国际存放、借贷市场。 欧洲不是一个地理概念 是境外借贷市场 主要集中在伦敦、巴哈马等金融中心,欧洲货币市场形成原因 苏联在欧洲的存款 英国政府对英镑使用的限制 美国当局对国内银行活动的限制欧洲国家货币可兑换性的恢复 石油美元回流 欧洲国家对非居民本币存款的限制,欧洲货币市场特点 管制较松 存贷款利差
4、低于传统国际金融市场 调拨方便 税费负担少 可选择货币种类多 资金来源广泛,欧洲货币市场与离岸金融中心 离岸金融中心的概念要比欧洲货币市场概念广 离岸金融中心的类型 功能中心 名义中心 基金中心 收放中心,全球离岸金融中心的分布 西欧群（伦敦、苏黎世、卢森堡、法兰克福） 中东群（巴林） 亚太群（东京、香港、新加坡） 北美群（纽约） 加勒比海群（巴哈马、开曼群岛、巴拿马、百慕大）,欧洲货币市场的构成 欧洲短期信贷市场 欧洲中长期信贷市场 欧洲债券市场,短期贷款 期限短 起点高 条件灵活、选择性强 存贷利差小,中长期贷款 中长期贷款特点 要签订协议 联合贷放 政府担保 浮动利率,利息及费用负担 基
5、础利率的确定 附加利率 贷款偿还 到期一次偿还 分次等额偿还 逐年分次等额偿还 提前偿还,贷款货币的选择 借取的货币要和使用方向相衔接 借取的货币要和其产品销售市场相衔接 最好选择软币而非硬币 中长期贷款协议的法律条件,衍生金融工具市场,什么是衍生金融工具 什么是基础金融工具 衍生金融工具就是一份双边合约或支付协议，它的价值是从基本的资产或某种基础性利率或指数上衍生来的。 现代意义上的金融衍生产品交易开始于1972年芝加哥商品交易所的国际货币市场分部的一份外汇期货合约。,衍生金融工具的分类,衍生金融工具的特点 虚拟性 风险性 杠杆性,金融期货,期货 是标准化的远期合约，期货合约中，交易的品种、
6、规格、数量、期限和交割地点和时间都已经标准化，唯一需要协商的是价格。 期货交易的特征 合约内容是标准化的 交易是通过交易所 采取保证金制度交割时间在未来,金融期货 是指交易双方在将来某一特定时间按双方商定的价格，买卖特定金融资产的合约。 金融期货类型 黄金 外汇 利率 股票价格指数,外汇期货 外汇期货与远期外汇合约的比较(P257) 外汇期货交易例：美国某公司预计在三个月后有一笔金额为100万的欧元支出，为了防止美元对欧元的利率波动，该公司在芝加哥商品交易所（CME）购买八份期限为三个月的欧元期货合约。每份125 000欧元，价格为每欧元1.10美元。,交易程序： 缴纳保证金 假定欧元期货价格
7、下降为1.08美元（追加保证金） 假定欧元期货价格为1.12美元； 合约到期，欧元价格为1.09美元(交割）。,货币期货合约盈利状况,美 元 盈 利,美元对欧元汇率,多头,空头,组合头寸,芝加哥商品交易所交易的部分货币期货合约,外汇期货应用 套期保值 买进套期保值 卖出套期保值 投机,利率期货 是指以有息资产为买卖对象的期货合约，这里有息资产包括国库券、定期存款利率、大额可转让存款单等。 利率期货的相关要素 合同金额 报价 价格波动幅度 合同交割月份 交割方式,利率期货的盈利状况,美 元 盈 利 状 况,利率期货价格,多头,空头,组合,90,96,利率期货套期保值应用 多头套期保值例：一美国投
8、资者于1月份决定，在半年后在现货市场上购买100万美元，年利率为8%的半年期国债，为防止利率下降，他在期货市场上购买了1个标准合同100万美元，年利率为8%，期限为半年的利率期货合同，价格为96万美元。,投资者盈利状况,盈 利,到期时利率期货价格,90,96,0,空头套期保值例：1月份美国某证券投资者在现货市场上以94美元价格购买年利息为12%半年期国债100万美元，该投资者预期利率将上涨，届时投资于现货市场上的国库券的价格将要下降，为达到保值目的，他在期货市场以94万美元出售一个标准合同，金额为100万美元，利率为12%，期限为半年。,投资者盈利状况,盈 利,到期时利率期货价格,90,94,
9、0,股指期货,股指期货是指以约定的股票价格指数作为交易标的的一种期货合约。 股票指数期货交易的特点 交易对象是没有物质基础的股票价格指数； 不转移股票所有权； 具有杠杆作用； 可以作为套期保值工具。,股指期货的应用 多头套期保值 空头套期保值,期货交易案例分析 中航油期货期权交易巨亏案例 巴林银行倒闭案 中信泰富外汇远期合约损失案,金融期权,什么是期权是指持有者在规定的期限内具有按交易双方商定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利。 期权分类 按执行权限的时间分为欧式期权和美式期权 按期权性质分为看涨期权和看跌期权 按交易场所分为场内交易和场外交易 按标的物分为外汇期权、利率期权、股票期权
10、和股票价格指数期权,外汇期权 是指远期外汇的购买者向出售者支付一定金额的保险费后，在双方签订合约的有效期内，买方有权按协定价格要求卖方履行合约或放弃合约的执行。 外汇期权交易的特点 交易单位一定,保证金 保险费 交易月份 影响外汇期权保险费高低的因素 期权的类型 市场现行汇价水平 期权协定的汇价 期权的时间值或有效期,预期波动幅度 利率波动 期权的供求关系 期权交易举例看涨期权的盈利：假定芝加哥期货交易所3月份交易的英镑期权执行价格为1.5$/，期权费为0.1$，则看涨期权买卖双方的盈利情况如下：,0,-0。1,0.1,-0。15,0.15,1.5,1.6,1.75,看涨期权的卖方,看涨期权的
11、买方,0,-0。1,0.1,-0。15,0.15,1.5,1.4,1.75,看跌期权的卖方,看跌期权的买方,香港某进口商预计9月底将要支付50万美元的进口货款，为了防止美元升值带来的损失，该进口商在期货市场上购买了10份美元期权合约，每份合约为5万美元，协定的汇率为1美元=7.7600港元，保险费率为1%。计算9月底美元对港元的汇率分别为1美元=7.8900港元、 1美元=7.7600港元和1美元=7.6500港元时，该公司的损益状况。如果买的是期货合约，情况又如何？,利率期权 是指买方向卖方支付一定的期权费用后，获得在某一时间按照协定价格买入或卖出一定数量的债券凭证或利率期货合约的选择权。
12、利率期权的种类 现货期权 期货期权,利率期权的应用 股票期权与应用 股票价格指数期权与应用,金融期权与金融期货交易的主要区别 风险与收益不同 权利与义务不同 价格波动界限不同 保证金缴纳的规定不同 结算办法不同,互换与票据发行便利,利率互换 指交易双方在一定时期内以一定的本金作为计算基础，按事先商定的方法交换各自的利息支付义务。 利率互换类型 同种货币的浮动利率贷款与浮动利率贷款的互换 不同种货币的浮动利率贷款与浮动利率贷款的互换 不同币种固定利率贷款之间的互换 不同币种的固定利率贷款与浮动利率贷款的互换,Interest Rate Swap,利率互换的运作,A 方,B 方,固定利率资金市场,
13、11%,浮动利率资金市场,LIBOR+1%,固定利率,LIBOR,互换,假定A方与B方谈判确定固定利率：,A方使其浮动利率成本从：LIBORLIBOR0.75% B方使其固定利率成本从：14%13.25% 假定中介银行获利50基点: 0.5% (由A方和B方平摊) A方使其浮动利率成本从：LIBORLIBOR0.75%+0.25% B方使其固定利率成本从：14%13.25%+0.25% A方使其浮动利率成本从：LIBORLIBOR0.5% B方使其固定利率成本从：14%13. 5%,A方,B方,中介银行,固定利率资金市场,11.5%,浮动利率资金市场,LIBOR+1%,12.25%,12.25
14、%,LIBOR+0.25%,LIBOR0.25%,货币互换 定义 交易程序 第一步，本金的初期交换。这是指在互换交易初期，双方按协定的汇率交换两种不同货币的本金，以便将来计算应支付的利息再换回本金。初期交易一般以即期汇率为基础，也可按交易双方协定的远期汇率做基准。 第二步，利率的互换。指交易双方按协定的利率，以未偿还本金为基础，进行互换交易的利率支付。 第三步，到期日本金的再次互换。即在合约到期日，交易双方通过互换，换回期初交换的本金。,货币互换第一步,货币互换第二步,货币互换第三步,IBM与世界银行间的货币互换分析,IBM公司 世界银行,美元融资,瑞士法郎融资,世界银行,IBM公司,以美国国
15、债利率 +40借进美元,以瑞士国债利率 +0借进瑞士法郎,T0期美元,T0期瑞士法郎,美国国债利率+40,瑞士国债利率+40,T7期瑞士法郎,T7期美元,远期利率协议 是指交易双方在未来的结算日，针对某一特定名义本金，参照贴现原则就协议利率与参考利率差额进行支付的远期合约。 协议利率是买方所支付的固定利率。 参考利率则是卖方所支付的市场利率。,例：某公司为满足生产需要，3各月后需借入1 000万美元的期限为3个月的短期资金。该公司预期市场利率将上升，为了避免利息负担加重，该公司买进一个3个月对3个月的远期利率协议，参考利率为3个月的LIBOR，协议利率为8%。到起息日，3个月的LIBOR为9%
16、，则双方应如何结算？如果3各月的LIBOR为7%，则应如何结算？,利率上限和利率下限 利率上限是指买卖双方就某一未来时期商定一个固定利率作为利率上限，如果协议规定的市场利率高过上限利率，则有卖方将市场利率与上限利率的差额支付给卖方，但买方在定协议时要支付卖方一定的费用。 例：假定某企业有一本金为1 000万美元的贷款，贷款利率按3个月的LIBOR每3个月调整一次。而一家金融机构提供了一个10%的利率上限，计算LIBOR分别为11%和9%时，企业可收到的资金。,利率上限,利率下限是指买卖双方就某一未来时期商定一个固定利率作为利率下限，如果协议规定的市场利率低于下限利率，则有卖方将市场利率与下限利率的差额支付给卖方，但买方在定协议时要支付卖方一定的费用。 利率上下限是指买入一个利率上限的同时卖出一个利率下限，将利率上限与利率下限加以交易组合。,票据发行便利 票据发行概念 特点与内容 应用短期债券发行达到中长期融资目的 按短期借款计算利息，融资成本低 一般采用私募方式发行 手续繁琐,
