1、头寸百科名片头寸指投资者拥有或借用的资金数量。头寸是一种市场约定，承诺买卖外汇合约的最初部位，买进外汇合约者是多头，处于盼涨部位；卖出外汇合约为空头，处于盼跌部位。目录释义 简介 金融头寸 建立头寸注意事项 长头寸与短头寸 头寸管理编 辑 本 段释 义词 目 ： 头 寸 拼 音 ： tu cn 基 本 解 释 1. money market 中 国 旧 时 指 银 行 钱 庄 等 所 拥 有 的 款 项 。 收 多 付 少 叫 头寸 多 ,收 少 付 多 叫 头 寸 缺 ,结 算 收 付 差 额 叫 轧 (ga)头 寸 ,借 款 弥 补 差 额 叫 拆 头寸 2. cash 指 市 场 上 货
2、 币 流 通 数 量 ,即 银 根 。 如 银 根 松 说 头 寸 松 ,银 根 紧也 说 头 寸 紧 详 细 解 释 1. 方 言 。 尺 寸 。 包 天 笑 钏 影 楼 回 忆 录 我 的 拜 年 ： “特 为 定 制 了一 顶 小 头 寸 的 暖 帽 。 ” 2. 方 言 。 指 合 适 的 人 。 海 上 花 列 传 第 二 一 回 ： “总 寻 着 仔 头 寸 来 浪哉 ， 想 叫 别 人 ， 阿 晓 得 ？ ” 3. 方 言 。 指 实 际 情 况 。 茅 盾 夏 夜 一 点 钟 ： “ 大 全 毕 竟 有 用 。这 一 番 话 正 是 配 着 她 的 头 寸 定 做 的 。 ”
3、4. 方 言 。 比 喻 身 分 、 地 位 等 。 周 而 复 上 海 的 早 晨 第 三 部 二 四 ： “ 冯 永 祥 不 肯 爽 爽 快 快 讲 ， 徐 义 德 知 道 梅 佐 贤 头 寸 不 够 。 ” 5. 指 银 行 、 钱 庄 等 所 拥 有 的 款 项 。 茅 盾 多 角 关 系 五 ： “东 家 惟 恐缺 了 头 寸 ， 那 时 叫 天 不 应 ， 岂 不 是 要 做 了 第 二 个 裕 丰 。 ” 周 而 复 上 海的 早 晨 第 三 部 五 ： “今 天 厂 里 需 要 点 头 寸 ， 想 到 银 行 里 取 一 亿 元 。 ” 6. 指 银 根 。 如 银 根 松 也
4、 说 头 寸 松 ， 银 根 紧 也 说 头 寸 紧 。 编 辑 本 段简 介position: the inventory of a market trader. “头 寸 ”一 词 来 源 于 中 国 ， 银 行 里 用 于 日 常 支 付 的 “袁 大 头 ”， 十 个袁 大 头 摞 起 来 刚 好 是 一 寸 ， 因 此 示 意 图叫 “头 寸 ” 例 如 ： 投 资 者 买 入 了 一 笔 欧 元 多 头 头 寸 合 约 ， 就 称 这 个 投 资 者 持 有 了一 笔 欧 元 多 头 头 寸 ； 如 果 做 空 了 一 笔 欧 元 ， 则 称 这 个 投 资 者 持 有 了 一 笔
5、 欧 元空 头 头 寸 。 当 投 资 者 将 手 里 持 有 的 欧 元 空 头 头 寸 卖 回 给 市 场 的 时 候 ， 就 称 之为 平 仓 。 编 辑 本 段金 融 头 寸1、 头 寸 （ position） 也 称 为 “头 衬 ”就 是 款 项 的 意 思 ， 是 金 融 界 及 商业 界 的 流 行 用 语 。 如 果 银 行 在 当 日 的 全 部 收 付 款 中 收 入 大 于 支 出 款 项 ， 就 称为 “多 头 寸 ”， 如 果 付 出 款 项 大 于 收 入 款 项 ， 就 称 为 “缺 头 寸 ”。 对 预 计这 一 类 头 寸 的 多 与 少 的 行 为 称 为
6、 “轧 头 寸 ”。 到 处 想 方 设 法 调 进 款 项 的 行为 称 为 “调 头 寸 ”。 如 果 暂 时 未 用 的 款 项 大 于 需 用 量 时 称 为 “头 寸 松 ”，如 果 资 金 需 求 量 大 于 闲 置 量 时 就 称 为 “头 寸 紧 ”。 2、 头 寸 是 金 融 行 业 常 用 到 的 一 个 词 ， 在 金 融 、 证 券 、 股 票 、 期 货 交 易中 经 常 用 到 。 比 如 在 期 货 开 户 交 易 中 建 仓 时 ， 买 入 期 货 合 约 后 所 持 有 的 头 寸 叫 多 头 头寸 ， 简 称 多 头 ； 卖 出 期 货 合 约 后 所 持
7、有 的 头 寸 叫 空 头 头 寸 ,简 称 空 头 。 商 品未 平 仓 多 头 合 约 与 未 平 仓 空 头 合 约 之 间 的 差 额 就 叫 做 净 头 寸 。 只 是 在 期 货交 易 中 有 这 种 做 法 ， 在 现 货 交 易 中 还 没 有 这 种 做 法 。 在 外 币 交 易 中 ， “ 建 立 头 寸 ”是 开 盘 的 意 思 。 开 盘 也 叫 敞 口 ， 就 是 买进 一 种 货 币 ， 同 时 卖 出 另 一 种 货 币 的 行 为 。 开 盘 之 后 ， 长 了 （ 多 头 ） 一 种货 币 ， 短 了 （ 空 头 ） 另 一 种 货 币 。 选 择 适 当
8、的 汇 率 水 平 以 及 时 机 建 立 头 寸是 盈 利 的 前 提 。 如 果 入 市 时 机 较 好 ， 获 利 的 机 会 就 大 ； 相 反 ， 如 果 入 市 的 时机 不 当 ， 就 容 易 发 生 亏 损 。 净 头 寸 就 是 指 开 盘 后 获 取 的 一 种 货 币 与 另 一 种 货币 之 间 的 交 易 差 额 。 另 外 在 金 融 同 业 中 还 有 扎 平 头 寸 、 头 寸 拆 借 等 说 法 。 头 寸 日 有 分 很 多 种 的 ： 第 一 头 寸 日 （ 期 货 交 割 过 程 的 第 一 日 ） 等 等 ， 多数 就 是 指 对 款 项 动 用 的
9、当 日 。 编 辑 本 段建 立 头 寸 注 意 事 项当 您 在 分 析 基 本 面 ， 技 术 面 成 熟 以 后 ， 千 万 不 要 重 仓 ， 成 熟 的 做 手 ， 也要 少 使 用 满 仓 ， 要 严 格 控 制 头 寸 。 我 现 在 每 次 下 单 就 在 心 里 默 念 轻 仓 、 轻 仓 、再 轻 仓 ， 但 赢 利 头 寸 可 适 度 加 仓 ， 作 反 了 也 有 回 旋 余 地 。 如 9 次 重 仓 赢 利1 次 做 错 就 完 了 ， 比 如 9 次 从 1 万 赚 到 10 万 元 ， 如 把 10 万 再 重 仓 操 作 ，作 反 后 一 次 毙 命 10 万
10、 没 了 ， 9 次 也 前 功 尽 弃 。 赢 输 有 时 不 在 做 对 做 错 ， 完全 在 于 头 寸 管 理 上 。 编 辑 本 段长 头 寸 与 短 头 寸当 金 融 机 构 购 入 某 资 产 时 ， 就 拥 有 了 长 头 寸 ； 相 反 ， 如 果 金 融 机 构 向 另一 方 售 出 某 资 产 ， 并 约 定 在 未 来 某 日 交 割 ， 就 获 取 了 短 头 寸 ， 金 融 机 构 同 样会 面 临 风 险 。 风 险 的 规 避 可 以 通 过 进 行 金 融 交 易 实 现 ， 这 一 交 易 可 以 是 通 过获 取 额 外 的 短 头 寸 来 抵 消 长 头
11、 寸 ， 也 可 以 是 通 过 获 取 额 外 的 长 头 寸 来 抵 消 短头 寸 。 编 辑 本 段头 寸 管 理第 三 章 管 理 分 工 1 第 十 二 条 资 金 局 负 责 以 下 工 作 ： （ 一 ） 总 行 资 金 头 寸 管 理 和 资 金 调 度 ； （ 二 ） 总 行 资 金 预 测 及 资 金 平 衡 工 作 ； （ 三 ） 运 用 金 融 市 场 工 具 筹 集 资 金 、 运 作 资 金 。 第 十 三 条 清 算 中 心 负 责 以 下 工 作 ： （ 一 ） 总 行 账 户 开 立 与 使 用 管 理 ； （ 二 ） 账 户 条 件 的 通 知 。 清 算
12、中 心 应 在 总 行 账 户 启 用 之 日 将 账 户 条 件（ 格 式 见 附 件 二 ） 抄 送 资 金 局 。 账 户 条 件 变 更 时 ， 应 事 先 通 知 资 金 局 ； （ 三 ） 对 账 单 的 转 送 。 总 行 账 户 启 用 之 后 ， 清 算 中 心 应 将 收 到 的 账 户 行发 送 本 行 的 对 账 单 （ 副 本 或 复 印 件 ） 及 时 送 资 金 局 。 每 个 营 业 日 下 午 2 点之 前 ， 清 算 中 心 应 将 上 一 营 业 日 （ 或 最 新 的 ） 总 行 境 外 账 户 对 账 单 （ 副 本 或复 印 件 ） 转 送 资 金
13、局 。 第 十 四 条 国 际 金 融 局 负 责 以 下 工 作 ： 定 期 对 总 行 外 币 资 金 账 户 行 信 用 风 险 进 行 分 析 ， 制 定 并 调 整 账 户 行 授 信额 度 ， 做 好 账 户 行 信 用 风 险 控 制 工 作 。 第 四 章 头 寸 管 理 第 十 五 条 资 金 局 根 据 账 户 行 授 信 额 度 、 账 户 条 件 及 账 户 资 金 流 量 ， 确 定并 定 期 调 整 各 账 户 头 寸 控 制 额 度 。 第 十 六 条 资 金 局 根 据 账 户 行 对 账 单 更 新 账 户 初 始 头 寸 ， 同 时 对 各 申 报 单位 申
14、 报 的 收 款 及 付 款 头 寸 进 行 核 销 ； 再 将 各 申 报 单 位 报 来 的 收 款 及 付 款 头 寸单 进 行 分 类 汇 总 ， 按 照 账 户 、 收 款 金 额 、 付 款 金 额 、 起 息 日 进 行 登 录 ， 最 后轧 算 各 账 户 余 额 。 头 寸 不 平 时 ， 应 通 过 拆 入 、 拆 出 、 调 入 、 调 出 等 措 施 ， 将账 户 头 寸 轧 平 。 将 各 账 户 头 寸 控 制 在 规 定 的 额 度 之 内 。 账 户 头 寸 汇 总 轧 差 平衡 工 作 ， 必 须 经 过 复 核 人 员 复 核 。 第 十 七 条 账 户 头
15、 寸 超 过 控 制 额 度 或 账 户 头 寸 不 足 时 ， 资 金 局 确 定 头 寸调 度 方 案 。 资 金 局 资 金 头 寸 管 理 部 门 委 托 资 金 交 易 室 进 行 有 关 交 易 时 ， 应 填制 交 易 委 托 书 （ 格 式 见 附 件 三 ） 送 资 金 交 易 室 ； 资 金 交 易 室 根 据 交 易 委 托 书办 理 交 易 。 第 十 八 条 资 金 头 寸 预 测 。 资 金 局 按 季 、 按 月 、 按 旬 对 总 行 资 金 流 入 流出 情 况 进 行 分 析 和 预 测 ， 提 出 发 债 资 金 需 求 的 意 见 ， 并 定 期 向 主
16、 管 行 领 导 报告 总 行 资 金 形 势 。利率市场化可分四步走2001 年 04 月 24 日 中国宏观经济信息网在我国利率市场化改革大幕初启之时，中国银行国际金融研究所宗良博士向记者介绍了有关国家或地区的利率市场化过程，并指出，这些国家或地区的实践给我们提供了宝贵经验。 年代以来的利率市场化潮流据宗良介绍，全球利率市场化浪潮始自年代，多年来，无论是发达国家还是发展中国家或地区，都经历了一个从利率管制到利率自由化的过程。这中间，比较有代表性的有日本、台湾和阿根廷等国家或地区。 日本的利率市场化改革大致经历了四个阶段：第一阶段从年代初到年代末，实行国债发行和交易利率的市场化 第二阶段是年
17、代末至年代初 在丰富和完善票据市场的基础上实现货币市场利率的市场化 第三阶段是年代初至年代末 随着金融创新和交易品种的小额化实施和完成借贷市场的利率市场化 第四阶段是从年代初，随着日本央行停止 “窗口指导” 代之以公开市场业务等方式调节总供求 出现了稳定的市场利率，到年月 利率完全实现了市场化。 我国的台湾省从年开始推动利率市场化，选择的突破口是货币市场。货币市场利率由市场资金供求而定，不受限制，并作为“中央银行” 探索市场利率的指标之一。到年，台湾放宽利率管制，由“中央银行” 和银行公会确定利率上下限，各商业银行在此范围内确定自己的利率，并可视市场银根松紧而灵活调整 年又取消“中央银行” 核
18、定商业银行放款利率上下限加减幅度的制度，各商业银行可按客户等级制定差别待遇 年取消由“中央银行”和银行公会制定利率上下限的制度，各金融机构可视市场资金供求自行制定存贷款利率，“ 中央银行 ”只运用再贴现、公开市场等工具，间接影响市场利率。 阿根廷是一个失败的例子。年，阿根廷大幅度降低存款准备金率、对商业银行实行私有化、鼓励建立非银行金融机构、为外资银行提供便利条件的同时，允许商业银行根据资金供求情况自行决定利率。但由于当时宏观经济形势不好、通货膨胀率较高等因素的影响，放开利率后，实际贷款利率水平上升到难以想象的高度，大批企业因无法偿还银行贷款而倒闭，国内资金供不应求，本国商业银行和企业被迫向利
19、率相对较低的国际金融市场借贷，导致外债的过度膨胀和政府的重新干预，中央银行被迫发行万多亿比索，以挽救那些濒于破产的企业，这又加剧了通货膨胀 企业的倒闭又反过来冲击了银行，大批银行相继破产。在这种形势下，政府只好放弃了利率的市场化。 经验值得总结宗良认为，总的来看，有关国家或地区推进利率市场化的方式有急进的，也有渐进的，采用急进的国家包括智利、阿根廷等拉美国家，采取渐进方式的主要是亚洲的一些国家或地区。 从国际一般经验来看，利率市场化的一般步骤包括四步：、通过“小步快走”的方式将利率调整到市场均衡状态附近，以保持经济金融运行的稳定；、完善利率浮动制，扩大利率浮动范围，下放利率浮动权；、采取先货币
20、市场、资本市场，再借贷市场的方式，逐步扩大利率市场化的成份。同业拆借市场所形成的利率是可以反映宏观资金供求状况的，也是可以作为宏观决策当局把握经济运行态势的主要参考变量。国债市场的发展也为利率管制体系打开了一个缺口，同时以国债为基础的回购交易所形成的利率也是短期市场利率的主导性指标之一。此外，增加金融市场中可交易的品种、使得社会金融资产多样化，然后先使这类非存贷款品种利率自由化，通过它们与银行存贷款的竞争，最终放开贷款利率，进而放开存款利率； 、实现基准利率引导下的市场利率体系。市场的基准利率基本形成，中央银行通过调整基准利率（包括再贴现利率、再贷款利率等），影响商业银行贷款利率，进而影响对企
21、业的贷款利率以及社会总供求，实现国家对宏观经济进行间接调控的目标。（国研网） 利率市场化：千万不能停2001 年 04 月 24 日 中国宏观经济信息网每一项改革都是一个系统工程，其蕴藏的风险可通过其它配套改革来降低和化解。利率市场化的改革也不例外。那么，我们是等到其他配套改革均完成后才开始利率市场化改革，还是各项改革同步进行呢？目前人们对这一问题的共识是，利率市场化改革不能等什么条件都成熟了再改；能快就快，不能快就慢一点，但千万不能停。 关于利率市场化改革的时机。 从理论上来说，为防范市场化后利率过度上升带来的各种风险，改革的最佳时机应是资金供求较为均衡、宏观经济形势较为稳定和通货膨胀率较低
22、的时候。大部分专家认为，我国目前推进利率市场化改革的时机已经成熟。其主要理由，一是居民储蓄存款稳步增长，银行存贷款利率较低，存差较大，企业投资意愿不是十分强烈，资金已从严重短缺过渡到资金出现宽松；二是目前物价水平稳步走低，出现了通货紧缩的趋势。这样一个宏观背景并不是经常具备的。因此，相当多的专家提出，目前是我国利率市场化政策出台的最佳时机。 关于利率市场化改革的方式选择。 在我国经济改革方式的选择中，历来存在着激进和渐进之争。在利率市场化方式选择中同样如此。持激进态度的专家认为，持续改革可避免由于各方面改革步调不一致、政策效力相互冲突造成的福利损失。持渐进态度的专家则认为，目前最大难点是企业或
23、投资人等市场的行为主体尚不具备对市场利率作出敏感反应的行为动机，利率市场化的过程可能需要一个逐步创造条件和启动投资需求的较长时期。从现实情况考察，渐进式改革的理由显然更为充分。我国利率市场化的改革要与整个经济体制改革的进程相一致，渐进的改革方式更适合我国的国情，也应是我们的首选方案。 关于利率市场化改革的切入点或突破口。 我国金融市场不完善，市场分割的状况目前仍为根本改变。这样一个背景决定，我国难以象成熟市场经济国家那样以某一金融信贷品种为突破口（如美国和日本分别通过 CD 发行、交易市场化和国债发行、交易市场化实现利率市场化），相继引起其他利率的联动，从而达到牵一发而动全身的效果。我们可能需
24、要在不同的金融市场或层次中选择多个突破口。有专家建议，要在中央银行基准利率的选择、货币市场利率（即货币市场上交易的金融工具品种的利率）放开和取消商业银行利率管制三方面同时寻找突破口。而这三个方面或层次的突破口分别为：中央银行基准利率市场化、货币市场的同业拆借利率市场化、商业银行的贷款利率市场化。具体来说，在中央银行基准利率市场化方面，将中央银行的基准利率由目前的再贷款利率转变为同业拆借利率；在货币市场的同业拆借利率市场化方面，通过限制券商在同业拆借市场上只能从事债券回购交易、同业拆借市场的信用拆借交易只对商业银行开放来实现同业拆借市场无风险利率的形成，充分发挥同业拆借利率的基准利率作用；在商业
25、银行的贷款利率市场化方面，放开中资银行的外币贷款利率。 4.关于利率市场化改革的总体思路与实施步骤。 利率市场化最终要放开对普通存贷款利率的管制。西方发达国家实现利率市场化的一般步骤是先实现货币市场利率的市场化，然后将已完成利率市场化的货币市场与普通存贷款市场进行对接。由于我国目前还没有完全意义上的货币市场，因此要按照这种一般模式可能需很长一段时间。总体思路可为：放开对商业银行的利率管制与培育货币市场并举，提高货币市场上形成的利率信号的导向作用；在放松商业银行不同货币的利率管制中，应当先放松对外币利率的管制，后放松对人民币利率的管制；对商业银行业务的不同品种，应当依据不同市场主体对于利率信号的
26、敏感程度，遵循先批发、后零售的顺序；先放开贷款、后放开存款；在放松贷款利率管制的进程中，及时扩大利率浮动幅度、逐步简化利率种类；在贷款利率制定权安排方面，先由各商业银行总行根据企业信用评级确定全行统一利率标准，等条件成熟后，再将贷款利率制定权逐级下放；对于存款，先放开大额存款、后放开小额存款；在银行利率的安排上，先放开国有商业银行以外的银行利率，再放开国有商业银行的利率。 利率市场化的实施步骤是突破口选择的继续和总体思路的具体实施。目前人们这一问题的认识仍存在很多歧见。其中有代表性的主要观点如下。 观点一：先放开资本市场利率和直接融资市场利率，后放松银行利率，而在银行利率放松管制方面，先放开长
27、期存贷款利率，后放开短期的货币市场利率。 观点二：先放开同业拆借利率，贷款利率次之，资本市场利率再次之，存款利率殿后。 观点三：推进存款准备金制度改革，取消存款准备金利率，将中央银行的基准利率由目前的再贷款利率转变为同业拆借利率；放开和完善同业拆借利率，使同业拆借利率完全由市场决定，反映市场的资金供求状况；适时放开贷款利率，扩大商业银行决定利率的自主权；逐步放开存款利率，由商业银行自行制定不同存款期限的利率；根据中国金融国际化进展和国际资金市场行情，逐步放开外币存贷款利率，有各金融机构自行决定。 观点四：逐步放开企业债券利率；继续实行和完善贷款利率浮动制度，适当扩大利率浮动范围，取消根据不同的
28、贷款发放人，不同的贷款接受人执行不同利率浮动标准的规定，统一商业银行利率浮动幅度，可以上浮，也可以下浮，具体风险溢价由商业银行自主掌握，在此基础上，进一步扩大商业银行利率决定权，逐步放开贷款利率；条件适当时，允许存款利率适当浮动，可先规定存款利率最高限，并逐步取消，最终实现利率市场化。 观点五：推进货币市场的发展和统一，促进市场化利率信号的形成；跟踪市场利率及时调整贷款利率，进一步扩大贷款利率的浮动范围，在此基础上，逐步放开对整个贷款利率的管制；动态调整中央银行再贷款利率，使其成为货币市场的主导利率，逐步降低并取消准备金利率，促使商业银行积极参与货币市场交易和国债交易，推动中央银行再贷款利率、
29、货币市场利率、国债二级市场利率形成一个比较完善的银行间市场利率体系；推进存款利率的市场化，从大额存单等品种开始逐步扩大存款利率的浮动范围。 观点六：利率市场化应分两个阶段进行，一是调整阶段，二是存贷款利率自由化实施阶段。第一阶段应积极发展和完善同业拆借市场、债券回购市场、短期国债市场、定期存单市场和商业票据市场，使其联系在一起，产生出真正意义上的货币市场代表利率。在第二阶段段，首先实现贷款利率市场化，然后实现存款利率市场化。 比较上述观点可以看出，这些意见的思路差别主要在于两个方面：一是货币市场发展、完善与贷款利率市场化孰先孰后；二是人民币利率和外币利率放开孰先孰后。根据我国货币市场发展的现状
30、和利率市场化的紧迫性，我们认为，应当在发展和完善货币市场的同时进行贷款利率市场化；而在人民币利率与外币利率放开方面，应当先取消对外币利率的管制，后取消对本币利率的管制。这一方面是因为我国放开外币利率管制的条件基本成熟，另一方面是在中国加入 WTO 后有利于增强中资银行在外币贷款方面的竞争力。 利率市场化，需要政策配合2001 年 04 月 24 日 中国宏观经济信息网很多专家认为，当前利率市场化的思路和方案已经基本明晰，当务之急是积极创造条件以推进利率市场化改革的进程，防范和化解利率市场化进程中蕴藏的各种风险。从目前看，推进利率市场化应当有以下政策的配合。 1加快进行国有企业的债务重组与制度创
31、新，硬化国有企业的预算约束。特别是要按照现代企业制度的要求，建立健全企业内部的法人治理结构，形成对投资效益、资产质量、财务状况的出资人约束机制，在此基础上实现企业借贷行为的合理化。 2推进商业银行制度建设，强化商业银行的资产负债比例管理和风险管理，加强其内部控制制度的建立，健全金融监管，确保银行体系内的有序竞争。 3大力发展金融市场，尤其是货币市场，放宽中央银行对货币市场的限制，以便发现资金的市场价格，并以此作为中央银行进行利率政策操作的参照指标，依据市场资金供求状况灵活进行调整。 4加大货币政策的实施力度，发挥中央银行在宏观经济调控中的作用，创造一个稳定的宏观经济环境，保障利率市场化改革的顺
32、利进行。 5尽快建立统一、权威的资信评估制度。为了从根本上改变资信评估机构的散乱局面，必须通过资信评估立法和司法使评估机构真正对评估结果的真实性负无限连带责任，以从根本上建立资信评估机构的自我约束机制和优胜劣汰机制，在此基础上培育全国性的资信评估机构，促进资信评估业的统一。 6把握好利率市场化与金融业开放的关系。吸收东亚地区利率市场化的经验教训，在利率市场化改革时，一定要把握好金融业对外开放的节奏。 利率市场化改革从贷款开始2001 年 04 月 24 日 中国宏观经济信息网中宏摘编 利率市场化是市场经济发展的必然，关键是应该在什么时机推进利率市场化? 如何逐步实现利率市场化 ?业内专家指出，
33、目前低物价水平、低利率水平的经济状态创造了推进利率市场化改革的最佳时机。 中国人民银行行长助理蔡鄂生在谈到下一步的改革措施时表示，人民银行一项突出的改革是利率市场化改革，目前商品的价格约束普遍不存在了，但是资金的价格却始终没有放开。 近年，央行出台了一些浮动利率政策，但还没有对利率体制进行根本性的改革。利率在宏观调控中的作用已经得到认可，但是，它的灵敏调节还受到限制。因此，必须进一步改革利率体制，央行将进行的利率市场化改革是一场攻坚战。 作为具有通货性质的特殊资源，资金只有在市场定价的条件下，才能根据价格信号所反映的供求关系，实现自身及其所代表的其他生产要素的最优配置，进而产生最佳效益。事实上
34、，利率杠杆已成为中央银行进行间接调控的主要货币政策工具，但是，从近年的情况看，我们几乎用尽了货币政策的“十八般武器“ ，却依然未能改变资金周转率低、资金配置结构不合理的局面。其中一个十分重要的原因，就是资金的“价格“-利率没有市场化。 一、中外利率体系的不同点 国家计委经济研究所林志远通过对中国的银行利率体系同当今的国外银行的比较，发现中外利率体系大不相同。 （一）以美英和日本为代表的国外银行一般都计复利，而我国的银行只计单利，不计复利，这表明同样水平的名义利率，中国的银行比外国银行支付较低的利息。 （二）国外银行大约自 80 年代中期开始普遍实行利率浮动的做法，存款的计算也根据调整后的利率。
35、我国银行的做法是利率固定不浮动，即存款利率在现金存入时确定，之后只能随国家政策作利率上调的变动，不能作下调的变动。这使得我国银行在利率下调时发生存贷款利率倒挂的现象，利息成本不能随利率下调而及时减少。 （三）国外银行的存款利率差别很少根据存款期限的长短，主要依据存款额度的大小和所开银行帐户的性质；我国银行的存款利率差别主要依据存款期限的长短，没有根据存款额度大小的变化。这种差别不利于我国银行吸收大额的存款，从而降低资金成本和稳定资金来源。 （四）国外银行对居民开设的支票帐户一般不付利息，而且还要收取一定的年费或者月费，但是向居民个人提供各种及时高效的支票结算服务；而我国银行对企业和居民的活期存
36、款帐户付比较高的利息，但是不向居民提供支票结算服务。 （五）在美国、日本和英国，财政部对于中央银行的利率和市场利率都有很大的监控权力，甚至于有最终的决定权，商业银行对利率的选择也有很强的成本核算的约束，中央银行的利率政策既要为政府筹资降低成本，又要服务于商业银行提高行业竞争力。与之相比，我国财政部和商业银行各自的利率政策很少有筹资成本的考虑，中央银行的利率政策同财政部和商业银行也缺少互相协调的关系，导致国债发行的成本居高不下，商业银行的存贷利率倒挂形成大量亏损。 二、利率市场化从贷款开始 有关专家认为，借鉴国外经验，我国利率市场化宜选择渐进改革方式，沿着放开同业拆借利率、逐步放开贷款直至存款利
37、率的路径，循序推进。事实上，1996 年，我国同业拆借利率已实现市场化。之后，金融债券利率也开始走向市场。当前的任务则是放松贷款利率。有专家提出，可不分所有制和企业大小，统一扩大贷款利率浮动幅度；更有专家提出，可放开贷款利率上下限管制，由银行和企业双方自行商议贷款利率。 从当前我国经济形势看，放松贷款利率的条件基本具备。（1）物价水平稳中有跌，因而不会出现人们担心的通货膨胀问题。（2）伴随商品的相对过剩，目前我国资金相对过剩局面已经出现，加上商业银行风险意识和内在约束的增强，不大可能再出现以往那种无节制的信贷扩张，利率失控的可能性也不大。（3）近两年中央银行已扩大了企业贷款利率浮动幅度和范围，
38、1999 年更将中小企业贷款利率上浮幅度统一扩大到 30。也就是说，目前我国实行贷款利率浮动的企业覆盖面已相当广，这实际上已为进一步放松贷款利率奠定了基础。 国家计委经济研究所林志远根据中国利率体系的现状和所要达到的目标，对当前利率体系的结构性调整提出如下建议： 1、停止对万元以下的活期存款帐户付息，严格禁止商业银行的高息揽储行为，促使其积极改进金融服务，增强对外国银行的竞争力。 2、定期存款的利率要按照存款金额作适当调整，继续下调每笔五万元以下存款各个期限的利率水平，以一年期为例，可继续下调 11.5 个百分点，五万元金额以上，允许商业银行作一定幅度的调整，但是上浮不应该比五万元之下的存款帐
39、户超过 1.2 个百分点。 3、允许银行对居民个人新设一个基金帐户，对金额超过 20 万的个人资金，应鼓励转入基金帐户，利率可以随行就市。 4、较大幅度增加证券市场的国债流通量，充分降低国债的发行成本，适当提高债券二级市场的收益率，吸引银行及各类基金帐户的资金投资债券市场。5、中央银行的准备金存款利率应该尽快调低至零，因此节省的利息支出全部转入中央财政的预算收入，今后准备金制度不再发挥利率政策的作用，利率政策的作用主要通过贴现窗口和中央银行的抵押贷款来发挥。 6、加快居民住房改革，特别是中央各部委和北京市的住房改革，年内抓紧时间完成所有权移交和货币化分房措施的出台，并且积极推进住房二级市场的开
40、放和发展，提高房产权的市场流动性，促进住房消费的需求。 林志远认为，现在还不要求银行实行复利计息和利率浮动的改革，但是鼓励有条件的银行积极试点。复利计算有利于银行争取居民客户，是重要的市场竞争手段。利率浮动可以克服银行存贷款利率倒挂的问题，避免高利率的政策造成银行亏损。利率水平普遍调低之后，商业银行应该积极拓展市场，改进服务，努力以优质高水平和全面的金融服务作为主要的市场竞争手段。 三、利率市场化改革的恰当时机 从我国目前的资金供求状况来看，当前这种资金供求基本平衡的格局正是难得的推进利率市场化的历史机遇。 在资金供求基本平衡的格局下，将利率决定权交给市场，逐步适当地放松利率管制，不会引起利率
41、水平的剧烈波动，不会导致利率水平失控。 事实上，中央银行一直在认真研究这一问题。此外，我国有可能在今年正式“ 入世 “，市场要求银行的利率市场化尽快开始。 人行强调稳步推进利率市场化2001 年 04 月 24 日 中国宏观经济信息网中国人民银行货币政策委员会强调，要稳步推进利率市场化改革，努力发挥利率在优化资源配置、促进商业银行改革中的作用，保障金融的平稳运行和金融机构的健康发展。同时搞好本外币政策的协调，继续保持国际收支平衡和人民币汇率的基本稳定。 由中国人民银行行长兼货币政策委员会主席戴相龙主持的中国人民银行货币政策委员会二 000 年第四季度例会日前在北京召开。 会议提出，要继续实行稳
42、健的货币政策。根据国际国内经济金融形势的变化，货币政策既要促进经济进一步回升，促进国有企业改革和改组，加大对非国有经济的支持力度，彻底扭转通货紧缩的趋势，又要密切关注货币供应量与贷款增加较多对宏观经济的影响，超前预防今后可能出现的通货膨胀趋势。 会议认为，当前中国国民经济继续保持稳定回升的良好态势。实行积极的财政政策和稳健的货币政策等宏观决策，是促进经济回升的重要原因。同时，微观经济的改革，特别是非国有经济的发展，对经济回升发挥了积极作用。 据了解，今年一至八月份，中国消费物价上涨百分之零点二，生产资料价格在石油价格的拉动下升势明显。 会议分析认为，当前中国金融运行平稳。今年前八个月，广义货币
43、 M2 增长百分之十三点三，狭义货币 M1 增长百分之二十一点九，金融机构贷款增加八千一百零六亿元人民币，比去年同期多增二千三百九十三亿元。贷款主要投向基础设施、住房贷款、个人消费信贷和农业生产及电网改造等方面，贷款结构进一步优化。 会议预测，今年全年广义货币 M2 增长百分之十三到百分之十四，狭义货币M1 增长百分之二十左右，现金 M0 将控制在一千五百亿元以内；金融机构各项贷款预计增加一万三千亿元，比上年多增二千亿元以上。全年金融调控目标将顺利实现。(中新社) 为何要推进利率市场化2001 年 04 月 24 日 中国宏观经济信息网改革开放二十多年来，我国在价格领域，尤其是商品价格领域的改
44、革取得了巨大成就，但在要素价格领域，约束依然存在，比如作为重要要素价格的资金价格-利率仍然受到管制。利率在宏观调控中的作用已经得到认可，但是，它的灵敏调节还受到限制。利率管制首先造成这一重要的价格杠杆在资源配置方面受到严重约束，利率调整对投融资行为及公众消费导向作用不明显；其次，利率机制的僵化使宏观调控受到约束，导致宏观当局很难通过对货币供应量的控制实现其货币政策目标；再次是利率结构扭曲，拆借市场利率导向作用有限，主要表现为国库券利率比一些企业债券利率和银行贷款利率高，拆借市场利率高于再贷款利率，受参与主体较少、交易规模偏小制约，拆借市场利率导向作用很难发挥；最后，利率市场化是我国金融业开放的
45、客观要求。（中经网 聿文 ） 利率市场化期待新突破2001 年 04 月 24 日 中国宏观经济信息网进入 2001 年后，利率市场化的步伐将如何迈进，便成为社会各界关注的焦点。 不久前召开的中央经济工作会议明确提出，要继续执行稳键的货币政策，积极发挥金融在支持经济发展中的作用。利率杠杆作为资金的价格，在金融宏观调控中具有牵一发而动全身的魔力，其作用与地位无法替代。如何进一步提高货币政策的作用效力，找准金融宏观调控的着力点，是近年来理论与实务界共同关注的话题，而关于利率市场化的讨论则最为热烈。 利率市场化不断趋于完善 利率市场化是一种历史必然趋势。无论是发展中国家还是发达国家，自“二战”以后，
46、大都经历了一个从利率管制到市场化的进化过程。从发达国家看，主要是科技和产业的调整，原有体制制约了经济的发展，汹涌的金融创新浪潮在规避传统利率管制的同时，自然地否定了旧的利率管制方式。从发展中国家看，为追求经济超常发展，往往实行低利率管理政策，通过强制储蓄方式集中工业化资金，长此以往，降低了储蓄积极性，同时，又刺激了投资需求，出现了资金紧缺与资金低效使用并存的现象，金融压制严重制约了金融效率的发挥。由此可见，完全管制利率肯定不是长久之计，利率市场化是一种历史的必然趋势。但是现代利率体制并不是完全放开不管。研究表明，在商品经济发展的初级阶段，放开利率，由供求双方自由决定一般不会有危险。但在信用货币
47、条件下，不加控制，则可能导致危机和混乱，30 年代初的大危机历史已经证明了这一点。 因此，严格来讲，信用货币条件下，货币创造没有客观存在的物质基础，也不具备资源稀缺的天性，也就是说在决定货币的价格利率时，除受市场供求双方的力量外，还有第三只手政府在影响货币价格。最简单的例子是，通常在讨论利率时，区分为名义利率和实际利率，其中就包含了通货膨胀或通货紧缩的政策因素。正因为如此，在现代市场经济国家，无一例外是实行政府影响下，由市场供求双方相互作用而形成的利率体系。完全放开由市场来决定，不施加一定影响的利率制度是不存在的。 现代利率体系的基本框架 由于各国经济基础和体制背景的差异，加上调控方式的差异，
48、在现代市场经济国家，利率体系具体构成也不尽相同，但在政府调控和影响下，由市场供求决定的利率体制是大同小异的。 利率体系比较经典的是“利率通道” 管理模式。其基本框架是：以央行的准备金利率和央行的最后贷款利率作为上、下限，形成利率调控通道。上、下限的经济意义是：商业银行将多余的头寸存入中央银行，安全风险系数为零，如果商业银行对某一经济实体放款时，其收益低于或等于存放中央银行的准备金利率水平，则商业银行宁愿将资金存入于央行，而不愿放款，因此，准备金利率是商业银行一个重要的收益参考线，也是最低收益底线；当商业银行头寸不足时，在一定条件下，它可向中央银行申请最后贷款，最后贷款的利率成为商业银行筹资成本
49、的重要参考价格。如果从市场的筹资成本超过了向央行借款的成本，则商业银行宁愿从央行借款，而不愿从市场借款。而同业拆借利率，反映金融机构之间的资金余缺状况，其水平界于“上下通道” 之间，央行盯住此目标，通过公开市场吸收或吐出基础货币，使同业借款的利率水平在“上下通道” 之内上下波动，以此来调剂市场货币需求，维护上下线利率的权威，影响商业银行借贷行为。 中央银行的一个关键环节是合理确定“上下通道” ，即根据贷款市场双方供求的实际水平，确定准备金存款利率；根据存款市场双方供求的实际水平，确定“贷款便利”的利率水平。这种模式的一个前提是，存、贷款利率的逐步放开，自然探底后，通过充分的市场均衡达到真实水平，央行据此确定“上下通道” ，并通过调控同业拆借的市场水平，综合实现中央银行的金融宏观调控意图。 尽早完成利率市场化 现代市场经济中，利率和资本市场的关系是必须正视和值得研究的问题。回顾历史，金融结构经历了一个由低级向高级发展的过程，大体可分为三个阶段，即小手工生产时代的票据融资阶段、工业化大生产时代的货币融资阶段、现代市场经济的证券融资阶段。第一阶段主
