1、1新能源行业上市公司成长性分析摘 要上市公司的成长性是指公司在自身的发展过程中，其所在的产业和行业受国家政策扶持，具有发展性，产品前景广阔，公司规模呈逐年扩张、经营效益不断增长的趋势。成长性研究具有重要意义和应用价值：投资者可以依据企业的成长性状况选择合适的投资目标，经营者可以根据企业的成长性情况调整和改善经营策略，主管部门和政府可以根据企业成长性调整相关政策以扶持企业的发展。本文对我国新能源行业上市公司的成长性进行了实证分析，实证研究的结果表明：从总体来说，选取的 50 家新能源行业上市公司样本中，成长性得分在 0 分以上的有 45 家，在所有样本中占的比例高达 90%，由此可见，我国整个新
2、能源行业的上市公司成长性是非常不错的。结合实证研究的结果分析，本文从政府和企业两种角度为新能源行业上市公司的成长性改善提出了参考性意见。关键词: 新能源行业；上市公司；成长性分析2目录摘 要 .11 引言 .32 理论综述 .42.1 企业成长 .42.2 企业成长性 .42.3 本文选择的企业成长性的评价方法 .43 新能源行业上市公司基本情况分析 .63.1 新能源行业发展情况分析 .63.2 新能源行业上市公司分类 .64 新能源行业上市公司成长性评价指标体系 .74.1 成长性评价指标选择 .74.1.1 财务指标 .74.1.2 非财务指标 .84.2 评价模型构建 .95 新能源行
3、业上市公司成长性评价 .105.1 数据收集 .105.1.1 样本公司筛选 .105.1.2 样本公司数据收集与预处理 .105.2 因子分析过程 .115.3 新能源行业上市公司成长性分析 .155.3.1 新能源行业上市公司成长性总体分析 .165.3.2 不同类型新能源行业上市公司成长性对比分析 .175.4 对策与建议 .185.4.1 对政府的建议 .185.4.2 对企业的建议 .19参考文献 .213致 谢 .22附 录 .141 引言公司的成长性如何对于一个上市公司、该公司所在的行业甚至整个国家来讲都是非常重要的问题，公司的成长性如何直接影响公司的发展，一个行业内上市公司的成
4、长性如何会影响整个行业的发展，而某个行业公司的成长性如何会影响整个社会经济的发展。现在关于公司成长性的研究较多，有的研究公司成长性影响因素，有的研究公司成长性评价，但是专门针对某个行业上市公司成长性研究的文献并不多，新能源行业的上市公司成长性研究的文献暂时还没有，而由于传统能源的枯竭及环境恶化问题，新能源的发展越来越受到国家的重视，而作为新能源发展的重要推动力量的新能源行业上市公司，它们的成长性如何会直接影响到整个新能源行业的发展，甚至整个国家的能源状况。因此对新能源行业上市公司成长性的研究是十分必要的。52 理论综述2.1 企业成长企业成长如同人的成长一样，是一个从量变到质变的过程，企业成长
5、是企业内在素质逐步提升、外部价值网络逐步形成并优化、凭借合理的商业模式与竞争战略，在同行中逐步形成竞争优势的过程。量的增长是指企业规模的扩张，可用生产规模、资本规模、市场占有率、产品产值、员工数量等指标来衡量。质的提高是指企业素质的提高，这是企业成长更为本质的含义，体现在企业生产工艺技术和产品技术从不成熟走向成熟的技术创新能力，同时也体现在企业的组织创新和变革等方面的内容。2.2 企业成长性企业成长性是指企业在自身的发展过程中，其所在的产业和行业受国家政策扶持，具有发展性，产品前景广阔，公司规模呈逐年扩张、经营效益不断增长的趋势。企业的业绩优劣分析，可以从盈利水平、财务状况、经营管理、行业地位
6、、市场占有率等方面出发，其中包括净资产收益率、资产负债比率、流动比率、存贷周转率等一系列量化指标。但这种分析是单纯地从静态的角度出发，是滞后性的分析，而对公司成长性的分析则需评估一家公司的业绩是否会从差到好、从好到更好，不仅仅是依靠历史数据和过去的经营情况，更重要的是应着眼于公司未来可能产生的变化，同时了解行业、市场乃至产品的变化趋势。2.3 本文选择的企业成长性的评价方法从以上理论和相关文献综述可以看出，现有的对成长性评价的研究主要是6通过评价财务指标实现的，比如说主营业务增长率、净利润增长率、资产周转率等，极少考虑公司的企业文化、创新能力、高技术人才比例等非财务指标。因此在本次研究中，将会
7、在评价指标体系中加入一些非财务指标，对新能源行业上市公司的成长性进行一个比较综合的评价。而上节所述的评价方法大部分存在受主观因素影响（如层次分析法、灰色关联度分析法）、计算过程复杂（如 BP 神经网络）的特点。因此，本文选取了因子分析法作为评价方法，该方法可以较好地克服以上方法的缺陷。因子分析是主成分分析的推广和发展，它也是多元统计分析中降维的一种方法。因子分析是研究相关阵或协差阵的内部依赖关系，它将多个变量综合为少数个因子，以再现原始变量与因子之间的相关关系。因子分析的主要应用有两方面：一是寻求基本结构，简化观测系统，将具有错综复杂关系的对象（变量或样品）综合为少数几个因子（不可观测的，相互
8、独立的随机变量），以再现因子与原变量之间的内在联系；二是用于分类，对 p 个变量或 n 个样品进行分类。在实际应用中，通过因子分析计算因子得分可以得出不同因子的重要性指标，本文使用因子分析法既能考虑指标之间的相关性，得出能够反映企业成长性几个公共因子（主成分），又能得出各主成分的得分及新能源行业上市公司的成长性得分，由此得出的数据可以进行新能源行业上市公司的深入研究分析。73 新能源行业上市公司基本情况分析3.1 新能源行业发展情况分析新能源尚属新兴产业，同时是国家加大培育力度和促进加速发展的战略性新兴产业，目前我国新能源产业的初具规模能为将来大规模的开发利用提供可靠的技术支持和稳固的产业基础
9、。国家已出台和即将出台的一系列政策措施，将为新能源发展保驾护航、提供能量，目前投资新能源相关行业的资金、企业也在不断增加，随着市场机制的不断完善，“十二五 ”期间新能源企业将加速整合，我国新能源产业发展前景乐观。3.2 新能源行业上市公司分类本文的研究对象是指已经形成产业或即将形成产业化的新能源行业，目前，我国虽然也有企业开发利用氢能和地热能，但尚不成规模，企业数量较少，因此本文主要研究包括风能、太阳能、生物质能、水能及节能照明（新光源）等五种类型在沪深股市上市的公司。新浪财经沪深股市新能源概念板块共有上市公司 71 家，凤凰财经沪深股市新能源概念板块共有上市公司 139 家，其中，非上述五种
10、新能源类型上市公司 5 家。新浪财经新能源概念板块包含的上市公司总体中与凤凰财经重合者有 68 家，因此，可以确定可供筛选样本的总体数为 137 家。具体的上市公司及其分类见表 3-1。表 3-1 新能源行业上市公司分类新能源 上市公司名称太阳能 （共 38 家）华帝股份、方大集团、三安光电、中航三鑫、东山精密、风帆股份、光电股份、江苏宏宝、新南洋、乐山电力、首钢股份、精功科技、岷江水电、钱江生化、万家乐、江苏阳光、南玻、盾安环境、银星能源、航天机电、安泰科技、横店东磁、小天鹅、天威保变、综艺股份、拓日新能、中环股份、大港股份、特变电工、杉杉股份、生益科技、长城电工、华东科技、威远生化、宏发股
11、份、新华光、孚日股份、海润光伏8风能 （共 25 家）中航重机、长城电工、湘电股份、鑫茂科技、中材科技、京能热电、华仪电气、金山股份、宝新能源、九鼎新材、长征电气、*ST 漳电、泰豪科技、东方电气、金风科技、华锐风电、吉电股份、银星能源、申华控股、上海电气、金飞达、天奇股份、珠海港、粤电力、闽东电力水能 （共 27 家）长江电力、东方电气、上海电气、浙富股份、桂冠电力、川投能源、国电电力、黔源电力、西昌电力、乐山电力、文山电力、桂东电力、闽东电力、申能股份、赣能股份、大唐发电、明星电力、三峡水利、岷江水电、国投电力、ST 梅雁、广安爱众、郴电国际、华能股份、韶能股份、川投能源、吉电股份生物质能
12、 （共 17 家）华资实业、*ST 甘化、荣华实业、海南椰岛、中粮生化、华冠科技、哈投股份、山鹰纸业、广州发展、深圳能源、韶能股份、富春环保、泰达股份、凯迪电力、华光股份、东湖高新、岁宝热电新光源/节能照明 （共 30 家）德豪润达、春兰股份、方大集团、华微电子、福日电子、天通股份、东山精密、厦门信达、飞乐音响、阳光照明、国星光电、嘉宝集团、大族激光、士兰微、长城开发、京东方、煤气化、雪莱特、联创光电、澳柯玛、深桑达、法拉电子、佛山照明、长电科技、东湖高新、上海科技、科力远、江特电机、南洋科技、拓邦股份4 新能源行业上市公司成长性评价指标体系4.1 成长性评价指标选择现有关于新能源行业上市公司
13、成长性的评价大部分是通过评价财务指标数据来实现，极少研究者会选择非财务指标，而事实上，非财务指标，比如说研发投入、人力资源状况、企业组织架构等都会对企业的成长性产生影响。因此，在本文的研究中将尝试在成长性评价体系中加入非财务指标数据。4.1.1 财务指标上市公司的年报和财务报表上公开的财务指标很多，不同的利益相关者关注的部分不一样，股东更为关注企业的营运盈利能力及发展能力，债权人则更看重企业的偿债能力。同样的，对企业进行成长性评价，不可能选取全部的财务指标，因此本文选择了在上市公司成长性评价中常用到的 4 大类财务指标（包含 9 种小指标）作为评价依据，具体的财务指标见表 4-1。表 4-1
14、财务指标9获利能力 发展能力 经营效率 现金流量总资产利润率主营业务利润率主营业务收入增长率净利润增长率总资产增长率总资产周转率流动资产周转率经营现金流量对负债比率现金流量比率各项财务指标的计算方法如下： 总资产利润率反映企业资产的综合利用效果，总资产利润率=（利润总量/资产平均总额）100%； 主营业务利润率反映了企业主营业务的获利能力，主营业务利润率=（主营业务利润/主营业务收入）100%； 主营业务收入增长率可衡量企业的产品生命周期，主营业务收入增长率=（本期主营业务收入-上期主营业务收入） /上期主营业务收入100%； 净利润增长率的值越大代表企业的盈利能力越强，净利润增长率=(当期净
15、利润- 上期净利润)/ 上期净利润 100%；资产增长是企业发展的一个重要方面，总资产增长率=（本年总资产增长额/年初资产总额）100%； 总资产周转率用来考察企业的资产运营效率，总资产周转率（次）=营业收入净额/平均资产总额； 流动资产周转率是评价企业资产利用率的一个重要指标，流动资产周转率（次）= 主营业务收入净额/平均流动资产总额； 经营现金净流量对负债比率衡量企业经营活动所产生的现金流量可以抵偿负债的程度，经营现金流量比率=（经营现金流量净额/ 负债总额）100%； 现金流量比率的值越大，说明企业的财务弹性越好，现金流量比率=（经营活动产生的现金净流量/期末流动负债）100%。4.1.
16、2 非财务指标为了能对新能源行业上市公司的成长性做出更全面的分析评价，本文将在成长性评价体系中加入非财务指标。上市公司的人力资源管理和开发状况是影响企业成长性的因素之一，比如10说公司员工的整体素质、公司的培训体系、公司员工的归属感和满意度等。公司产品的市场占有率、战略的制定和执行能力、知识转化能力、组织架构等也都会影响企业的成长性。可是，这些影响因素要么容易量化但数据查找困难，要么不易量化，因此这些影响因素难以作为评价指标。新能源行业作为新兴行业，技术的发展也日新月异，企业要想跟上发展趋势，必须要有一定比例的科研人员，亦要有一定的研发投入才能保证技术和产品的进步，由于科研人员占总员工人数比例
17、、研发投入这两种数据能够量化，因此选择科研人员占员工比例和研发投入占销售收入比例两项指标作为评价新能源行业上市公司成长性的非财务指标。4.2 评价模型构建根据本文前面选择的新能源行业上市公司成长性评价指标及评价方法，新能源行业上市公司的成长性评价模型为：Z=a1f1+a2f2+a3f3+a4f4+a5f5+a6f7+a8f8+a9f9+a10f10+a11f11 公式（4-1）公式 4-1 中各个字母代表的意义如下：Z：新能源行业上市公司的成长性总得分；f1：总资产利润率；f2：主营业务利润率；f3：主营业务收入增长率；f4：净利润增长率；f5：总资产增长率；f6：总资产周转率；f7：流动资产周转率；
