中期票据.doc

1、中期票据求助编辑百科名片英文 Medium-term Notes 的缩写。中期票据是指期限通常在 5-10 年之间的票据。公司发行中期票据，通常会透过承办经理安排一种灵活的发行机制，透过单一发行计划，多次发行期限可以不同的票据，这样更能切合公司的融资需求。在欧洲货币(Eurocurrency)市场发行的中期票据，称为欧洲中期票据(EMTNs)。目录简介央行研究推出中期票据中期票据正式推出招标利率区间主要投资者市场影响后市供给有担忧中期票据发行示例展开编 辑 本 段 简 介1981 年 美 林 公 司 发 行 了 一 期 中 期 票 据 ， 用 来 填 补 商 业 票 据 和 长 期 贷 款 之

2、 间 的 空 间 。 之 后 福 特公 司 作 为 第 一 个 非 金 融 机 构 也 发 行 了 中 期 票 据 。 国 际 金 融 的 一 个 创 举 资 产 支 持 票 据 由 此 诞 生 。编 辑 本 段 央 行 研 究 推 出 中 期 票 据继 推 出 短 期 融 资 券 之 后 ,央 行 另 一 项 扩 大 直 接 融 资 的 工 具 -中 期 票 据 也 在 酝 酿 之 中 。 在 1 月 3日 召 开 的 央中 期 票 据行 2008 年 度 工 作 会 议 上 传 出 信 息 ,央 行 将 创 新 直 接 融 资 产 品 ,研 究 开 发 能 够 实 现 企 业 直 接 融

3、资 的 中期 票 据 (期 限 为 3-5 年 的 票 据 )。央 行 力 推 直 接 融 资正 如 短 期 融 资 券 是 一 年 内 短 期 贷 款 的 替 代 品 一 样 ,中 期 票 据 有 望 成 为 5 年 以 下 中 期 贷 款 的 替 代品 。 业 界 预 计 ,中 期 票 据 如 能 在 2008 年 推 出 ,其 对 企 业 和 银 行 的 冲 击 都 将 是 剧 烈 的 ,尤 其 是 在 央 行 实施 从 紧 的 货 币 政 策 的 大 环 境 下 。从 短 期 融 资 券 的 发 展 历 史 看 ,中 期 票 据 的 发 展 潜 力 可 谓 巨 大 。 作 为 直 接

4、融 资 的 工 具 ,短 期 融 资券 从 2005 年 上 市 至 今 ,已 经 走 过 了 两 个 多 年 头 ,发 行 量 和 发 行 规 模 都 有 了 很 大 的 增 长 。 截 止 至2007 年 11 月 末 ,市 场 上 发 行 的 短 期 融 资 券 已 经 达 到 565 只 ,发 行 总 额 已 经 超 过 7500 亿 ,远 远 高 于其 他 企 业 债 的 发 行 规 模 。 短 期 融 资 券 的 发 展 为 企 业 提 供 了 一 种 直 接 融 资 的 手 段 ,为 改 变 我 国 目 前 直接 融 资 和 间 接 融 资 失 调 状 况 起 到 了 一 定 的

5、 作 用 ,同 时 也 有 利 于 完 善 货 币 政 策 传 导 机 制 ,维 护 金 融 整 体稳 定 ,促 进 金 融 市 场 全 面 协 调 发 展 ,短 期 融 资 券 也 日 益 成 为 国 内 货 币 市 场 的 重 要 组 成 部 分 。业 界 分 析 ,在 紧 缩 的 货 币 政 策 环 境 下 ,直 接 融 资 的 比 重 有 望 在 短 期 融 资 券 和 拟 推 出 的 中 期 票 据 的带 动 下 继 续 扩 大 。 在 央 行 的 年 度 工 作 会 议 上 ,央 行 表 示 将 继 续 上 调 存 款 准 备 金 率 和 公 开 市 场 操 作 等方 式 加 大

6、对 冲 流 动 性 ,加 强 窗 口 指 导 ,引 导 商 业 银 行 控 制 信 贷 投 放 ,抑 制 银 行 体 系 的 货 币 创 造 能 力 。 无疑 ,央 行 的 紧 缩 政 策 将 促 使 企 业 融 资 更 多 地 考 虑 短 期 融 资 券 和 中 期 票 据 。编 辑 本 段 中 期 票 据 正 式 推 出备 战 多 日 之 后 ， 首 批 392 亿 元 中 期 票 据 22 日 招 标 发 行 ， 正 式 亮 相 债 券 市 场 。 生 逢 市 场 资 金 充裕 、 机 构中 期 票 据配 置 欲 望 较 高 ， 投 资 者 对 首 批 登 台 的 7 家 发 行 人 发

7、 行 的 8 只 中 期 票 据 均 表 现 出 了 较 高 的 投 资 热 情 。但 是 在 首 批 资 信 较 高 的 发 行 体 之 后 ， 是 否 会 有 更 多 信 用 等 级 高 低 不 一 的 企 业 快 速 加 入 的 中 期 票 据的 发 行 队 伍 ， 从 而 对 市 场 形 成 供 给 压 力 ， 也 令 部 分 投 资 者 在 热 情 同 时 ， 也 保 留 了 一 份 冷 静 谨 慎 的 投 资态 度 。具 体 发 行 情 况发 行 机 构 发 行 金 额 (亿 元 ) 期 限 缴 款 日 及 起 息 日 评 级 情 况 主 承 销 商 发 行 方 式铁 道 部 50

8、 3 年 4 月 24 日 AAA 建 设 银 行 、 工 商 银 行 45 亿 元 利 率 招 标铁 道 部 150 5 年 4 月 24 日 AAA 建 设 银 行 、 工 商 银 行 105 亿 元 利 率 招 标中 国 电 信 100 3 年 4 月 23 日 AAA 工 商 银 行 、 中 信 证 券 簿 记 建 档中 国 交 通 建 设 25 3 年 4 月 23 日 AAA 交 通 银 行 簿 记 建 档中 化 集 团 19 5 年 4 月 23 日 AAA 中 信 证 券 、 中 信 银 行 簿 记 建 档中 核 集 团 18 5 年 4 月 23 日 AAA 招 商 银 行

9、簿 记 建 档中 粮 集 团 15 3 年 4 月 23 日 AAA 中 信 银 行 、 中 信 证 券 簿 记 建 档五 矿 集 团 15 3 年 4 月 23 日 AAA 光 大 银 行 簿 记 建 档编 辑 本 段 招 标 利 率 区 间据 第 一 财 经 报 导 ， 根 据 铁 道 部 公 布 的 首 批 中 期 票 据 招 标 书 ， 第 一 期 铁 道 部 中 期 票 据 为 3 年 期 ，发 行 规 模中 期 票 据50 亿 元 ， 招 标 利 率 区 间 设 在 5.08%5.10%之 间 。 第 二 期 中 期 票 据 为 5 年 期 ， 发 行 量 达 到 150 亿元 ，

10、 招 标 利 率 区 间 在 5.28%5.30%之 间 。分 析 人 士 表 示 ， 7 家 企 业 中 铁 道 部 、 中 国 电 信 是 资 质 最 好 的 企 业 ， 因 此 其 发 行 利 率 可 能 相 对 处 于低 位 ， 其 他 几 家 企 业 的 发 行 利 率 可 能 会 略 高 。今 天 还 有 6 家 企 业 将 发 行 中 期 票 据 ， 总 量 达 到 192 亿 元 。 其 中 ， 中 国 电 信 、 交 通 建 设 、 中 粮集 团 、 中 国 五 矿 集 团 将 分 别 发 行 100 亿 元 、 25 亿 元 、 15 亿 元 、 15 亿 元 的 3 年

11、期 中 期 票 据 ， 中 国核 工 业 集 团 和 中 化 集 团 将 分 别 发 行 18 亿 元 和 19 亿 元 的 5 年 期 中 期 票 据 。目 前 市 场 预 计 3 年 期 中 期 票 据 收 益 率 可 能 会 在 5.01%5.15%左 右 ， 5 年 期 的 可 能 会 在5.4%5.5%左 右 。编 辑 本 段 主 要 投 资 者目 前 仅 有 商 业 银 行 、 信 用 社 、 证 券 公 司 、 财 务 公 司 等 可 以 购 买 中 期 票 据 ， 商 业 银 行 应 是 本 周 中 期票 据中 期 票 据的 主 要 投 资 者 ， 其 对 税 收 敏 感 度

12、较 高 ， 而 对 流 动 性 敏 感 度 较 低 。 但 也 应 注 意 到 ， 未 来 基 金 、 保 险 对 中期 票 据 的 需 求 同 样 很 大 。目 前 可 投 资 中 期 票 据 的 机 构机 构 类 型 能 否 投 资 原 因 税 收 敏 感 度 流 动 性 敏 感 度商 业 银 行 是 高 较 低保 险 公 司 否 保 监 会 尚 未 放 开 无 担 保 公 司 债 券 投 资 限 制 较 低 较 低基 金 否 等 待 证 监 会 公 告 新 品 种 投 资 权 限 低 高证 券 公 司 是 高 高信 用 社 是 高 较 高编 辑 本 段 市 场 影 响中 期 票 据 对

13、银 行 中 期 贷 款 具 有 明 显 的 替 代 效 应 ， 一 旦 高 信 用 品 质 的 客 户 转 移 运 用 中 期 票 据 融 资 ，商 业中 期 票 据银 行 就 面 临 着 传 统 资 产 业 务 利 润 受 到 侵 蚀 的 威 胁 ， 从 而 迫 使 商 业 银 行 进 行 深 刻 的 转 型 ， 主 动 调 整 客 户结 构 和 业 务 结 构 ， 提 高 风 险 定 价 能 力 ， 寻 求 风 险 和 收 益 匹 配 的 新 型 客 户 和 新 型 业 务 ， 适 应 直 接 融 资 占比 上 升 而 贷 款 相 对 规 模 萎 缩 的 形 势 。投 资 策 略 上 ，

14、在 预 计 未 来 债 市 仍 然 趋 好 的 前 提 下 ， 配 置 型 机 构 仍 可 关 注 中 长 期 国 债 的 走 势 ， 交 易性 机 构 也 可 加 大 中 长 期 国 债 的 投 资 比 例 ， 以 获 取 债 券 牛 市 下 的 价 差 收 益 。 从 相 对 价 值 的 角 度 看 ，公 司 债 ， 企 业 债 和 AA 级 短 融 等 信 用 产 品 的 投 资 价 值 更 高 ， 基 金 和 保 险 等 机 构 可 继 续 加 大 信 用 产 品的 配 置 比 例 。编 辑 本 段 后 市 供 给 有 担 忧据 上 海 证 券 报 报 导 ， 由 于 首 批 发 行

15、的 企 业 均 为 资 质 较 高 的 大 型 央 企 ， 高 信 用 评 级 对 它 们 的 发 行 提供 了 较 好 的 支 持 。 因 此 剔 除 这 一 因 素 ， 如 果 未 来 发 行 人 的 资 质 下 降 、 发 行 规 模 大 幅 增 加 ， 可 能 会 造 成中 期 票 据 利 率 水 平 的 上 移 ， 这 也 引 发 了 市 场 对 中 期 票 据 热 情 欢 迎 之 余 的 冷 静 考 虑 。发 行 计 划 显 示 ， 今 日 亮 相 的 8 只 中 期 票 据 均 为 无 担 保 品 种 ， 主 体 评 级 清 一 色 为 AAA 级 别 。 有市 场 人 士 认

16、为 ， 从 试 点 批 次 的 产 品 来 看 ， 预 计 中 期 票 据 市 场 的 下 一 步 发 展 更 倾 向 于 引 导 资 质 较 高 的 企业 进 入 。 作 为 相 同 性 质 、 只 是 期 限 更 短 的 短 期 融 资 券 品 种 ， 则 会 继 续 朝 发 行 主 体 多 元 化 的 趋 势 发展 ， 帮 助 更 多 信 用 级 别 不 高 的 企 业 完 成 短 期 直 接 融 资 。但 是 也 有 基 金 经 理 并 不 如 此 乐 观 ， 认 为 中 期 票 据 的 利 率 后 市 可 能 还 会 上 行 ， 投 资 亦 有 风 险 。 他 的理 由 是 ， 目

17、前 中 期 票 据 的 筹 资 成 本 大 大 低 于 银 行 贷 款 ， 未 来 票 息 适 度 走 高 对 于 发 行 人 来 说 是 可 以 接 收的 。 另 外 未 来 随 着 供 应 量 的 增 加 、 发 行 人 资 质 的 回 落 ， 都 会 对 收 益 率 形 成 压 力 。 这 对 投 资 人 来 说 ， 都是 应 该 警 惕 的 。编 辑 本 段 中 期 票 据 发 行 示 例中 金 公 司 （ CICC） 于 2010 年 为 天 津 城 市 基 础 设 施 建 设 投 资 集 团 有 限 公 司 先 后 发 行 两 期 中 期 票据 。编 辑 本 段 市 场 规 模90

18、 年 代 以 来 ， 中 期 票 据 的 市 场 规 模 不 断 扩 大 ， 市 场 余 额 由 1993 年 的 2109 亿 美 元 ， 增 加 到2004 年 的 6394 亿 美 元 ， 增 长 了 203%； 年 发 行 额 也 由 1993 年 的 861 亿 美 元 ， 增 加 到 2004 年的 2764 亿 美 元 ， 增 长 了 221%； 近 年 来 ， 每 年 发 行 中 期 票 据 的 机 构 基 本 保 持 在 160 家 左 右 。从 中 期 票 据 占 公 司 债 券 的 比 例 来 看 ， 美 国 市 场 中 期 票 据 已 成 为 了 公 司 债 券 中 的

19、 主 要 品 种 ，1993 年 中 期 票 据 占 公 司 债 券 的 比 例 为 21.63%， 2005 年 该 比 例 逐 渐 上 升 至 39.48%。编 辑 本 段 签 署 文 件1、 销 售 协 议 (Distribution Agree 鄄 ment)： 即 发 行 人 和 交 易 商 之 间 签 署 的 协 议 。 该 协 议 规 定 了双 方 同 意 的 票 据 发 行 条 款 ， 包 括 金 额 、 利 率 、 期 限 等 。 协 议 同 时 列 明 了 发 行 人 对 交 易 商 的 声 明 和 保 证条 款 以 及 发 行 的 前 提 条 件 满 足 等 条 款 。2

20、、 受 托 契 约 (Indenture)： 即 发 行 人 和 受 托 人 之 间 签 署 的 协 议 。 规 定 了 受 托 人 被 投 资 人 所 赋 予 的责 任 ， 并 规 定 受 托 人 需 代 表 发 行 人 计 算 到 期 支 付 的 票 据 本 金 和 利 息 额 。3、 募 集 说 明 书 和 补 充 说 明 书 (MTNProspectus， Supplement)， 包 括 以 中 期 票 据 形 式 发 行 的 票据 基 本 条 款 描 述 (这 些 基 本 条 款 也 会 写 进 今 后 各 个 交 易 中 的 定 价 补 充 说 明 书 中 )、 美 国 证 券

21、管 理 委 员会 (SEC)所 要 求 的 关 于 发 行 人 或 担 保 人 业 务 行 为 和 财 务 状 况 的 描 述 。4、 其 他 工 作 ： 提 供 发 行 人 的 法 律 地 位 证 明 (条 令 )； 有 权 人 签 署 与 本 次 发 行 有 关 文 件 的 授 权 证 明 ；批 准 此 次 发 行 的 董 事 会 决 议 /条 令 、 担 保 函 ； 信 用 评 级 的 确 认 ； 对 发 行 人 和 交 易 商 出 具 的 律 师 意 见 书 ；对 发 行 人 的 审 计 师 意 见 书 ； 担 保 人 意 见 书 ； 最 终 的 MTN 募 集 说 明 书 ； 其 它

22、 证 明 文 件 等 等 。编 辑 本 段 主 要 职 责1、 发 行 人 职 责 ： 任 命 主 要 参 加 人 （ 承 销 商 、 交 易 商 、 支 付 代 理 人 /受 托 人 、 审 计 师 、 印 刷 商 、发 行 人 律 师 ） ； 与 承 销 商 和 律 师 商 讨 发 行 条 款 ； 与 承 销 商 和 律 师 讨 论 适 当 的 发 行 人 保 证 条 款 ； 向 董 事会 申 请 并 取 得 董 事 会 同 意 此 次 发 行 的 决 议 。2、 承 销 商 职 责 ： 就 发 行 结 构 和 发 行 方 式 与 发 行 人 协 商 以 最 好 地 满 足 发 行 人 的

23、 需 求 ， 同 时 适 应 市场 惯 例 ； 建 立 MTN 发 行 方 式 的 过 程 ； 协 助 起 草 有 关 协 议 文 本 ； 将 交 易 商 的 意 见 加 入 到 有 关 协 议 中 ；通 知 发 行 人 有 关 市 场 信 息 和 注 册 程 序 ； 负 责 募 债 说 明 书 的 年 度 资 料 更 新 。3、 律 师 方 职 责 ： 负 责 发 行 人 和 承 销 商 有 关 法 律 诉 讼 方 面 的 咨 询 ； 起 草 和 讨 论 有 关 协 议 ； 通 知 发行 人 和 承 销 商 协 议 谈 判 的 进 程 ； 提 供 律 师 意 见 书 ， 起 草 和 审 阅

24、有 关 规 定 文 件 。4、 交 易 商 职 责 ： 提 出 对 协 议 文 本 的 修 改 意 见 ； 向 发 行 人 提 供 最 新 市 场 信 息 和 发 行 机 会 预 测 ； 交易 和 销 售 票 据 ； 作 为 最 主 要 的 票 据 交 易 人 和 销 售 人 ， 最 大 限 度 地 支 持 二 级 市 场 交 易 。5、 受 托 人 职 责 ： 代 表 票 据 持 有 人 的 利 益 ； 规 定 票 据 的 付 款 (还 本 付 息 )方 式 ； 规 定 票 据 的 结 算方 式 (资 金 交 割 和 票 据 保 管 )； 通 过 DTC 支 付 票 据 的 本 金 和 利

25、息 。6、 审 计 师 职 责 ： 审 计 发 行 文 件 中 所 有 财 务 信 息 ； 提 供 审 计 合 格 意 见 书 。中 国 银 行 间 债 券 市 场 发 行 方 面 的 创 新 明 显 加 快 ， 特 别 是 2005 年 以 国 际 开 发 机 构 人 民 币 债 券 和短 期 融 资 券 、 资 产 支 持 证 券 为 代 表 的 非 政 府 信 用 级 债 券 的 发 展 ， 使 得 中 国 债 券 市 场 从 仅 支 持 政 府信 用 级 和 准 政 府 信 用 级 债 券 的 市 场 ， 开 始 向 支 持 更 多 信 用 级 债 券 品 种 的 市 场 飞 跃 。

26、同 时 ， 债 券 新 品种 的 推 出 也 将 为 债 券 市 场 生 态 的 完 善 起 到 积 极 的 促 进 作 用 ， 有 利 于 刺 激 信 用 评 级 等 中 介 机 构 的 快 速 发展 ， 从 而 进 一 步 完 善 债 券 市 场 资 源 配 置 功 能 。 现 在 ， 在 中 国 债 券 市 场 中 非 政 府 级 信 用 产 品 规 模 尚 小 ，且 中 期 品 种 严 重 缺 乏 之 时 ， 如 果 能 尝 试 借 鉴 成 熟 市 场 国 家 的 经 验 ， 大 力 发 展 中 期 票 据 市 场 ， 无 疑 是 一个 明 智 的 选 择 。 1参考资料 1新浪网 h

27、ttp:/ 1中国资金管理网:http:/ 2中国资金管理网：http:/ 3中国资金管理网：http:/ 照 相 关 规 定 ， 企 业 使 用 中 期 票 据 融 资 ， 需 按 照 中 国 银 行 间 市 场 交 易 商 协 会 发 布 的 银 行 间 债 券 市 场 非 金 融 企 业 债 务 融 资 工 具 注 册 规 则 、 银 行 间 债 券 市 场 中 期 票 据业 务 指 引 等 规 则 进 行 注 册 。 尽 管 银 行 间 债 券 市 场 非 金 融 企 业 债 务 融 资 工 具 管 理 办法 以 及 交 易 商 协 会 的 有 关 规 则 没 有 对 企 业 发 行

28、中 期 票 据 设 定 门 槛 ， 但 市 场 还 是 要 求 企业 具 备 资 质 良 好 的 基 本 条 件 ， 经 过 信 用 评 级 并 充 分 履 行 信 息 披 露 义 务 。从 首 次 获 批 的 企 业 评 级 都 在 “AAA”以 上 来 看 ， 发 行 中 期 票 据 企 业 一 般 应 符 合 下 列主 要 规 定 具 有 稳 定 的 偿 债 资 金 来 源 ， 拥 有 连 续 三 年 的 经 审 计 的 会 计 报 表 ， 且 最近 一 个 会 计 年 度 盈 利 ； 主 体 信 用 评 级 为 AAA， 待 偿 还 债 券 余 额 不 超 过 企 业 净 资 产 的40%。