1、 2014中国互联网金融行业深度研究报告 2014中国互联网金融行业深度研究报告 编写人：沈虹杉，谭杨杨，吉宁，胡聪聪，刘辉 成都社信财富股权投资基金中心（有限合伙） CHENGDU SOCIAL CREDIT CAPITAL EQUITY INVESTMENT FUND CENTER,LLP 二零一四年六月 2014中国互联网金融行业深度研究报告 目 录 第一章：互联网金融的产生 一、互联网金融的定义及特点 （一）互联网金融的定义 （二）互联网金融的特点 二、互联网金融产生的原因 （一）经济发展驱动传统金融的变革 （二）互联网技术普及奠定用户基础 （三）网络渠道的拓展降低成本、增加用户数量
2、（四）小微企业的融资需求刺激互联网金融的发展 （五）大数据和云计算的技术革命改变传统融资模式 （六）利率管制为互联网金融企业提供套利空间 （七）融资来源及经营地域限制倒逼互联网金融的发展 三、路径分析 （一）基于互联网平台虚拟渠道的建立与拓展 （二）信息处理技术扩展金融服务生产可能性边界 （三）获取金融牌照造成垄断效应 （四）与传统金融业务融合打造综合平台 第二章：业态分析 一、资金筹集 （一）众筹通过互联网平台实现资金筹集 （二）P2P网贷基于互联网平台实现网上贷款 （三）电商小贷电商企业网上贷款业务 二、资金融通 （一）银行业互联网化利用互联网平台发展银行理财业务 （二）证券业互联网化利用
3、互联网平台发展证券业务 （三）基金业互联网化利用互联网平台发展基金销售业务 （四）保险业互联网化利用互联网平台发展保险业务 三、第三方支付独立的第三方支付结算平台 （一）定义分类 （二）行业现状 （三）第三方移动支付市场 （四）基金第三方支付结算 四、虚拟货币通过计算机技术生成的非实体货币 （一）虚拟货币的产生 （二）虚拟货币的定义 （三）虚拟货币分类 第三章：互联网金融的发展 一、传统金融向互联网金融的延伸 （一）银行的线上化 （二）券商的线上化 （三）保险公司的线上化 （四）小额贷款公司的线上化 2014中国互联网金融行业深度研究报告 二、互联网企业的金融布局 （一）阿里巴巴 （二）腾讯
4、（三）百度的金融布局 （四）京东的金融布局 第四章：互联网金融SWOT分析 一、互联网金融优势 S （一）成本优势 （二）效率优势 （三）技术优势 二、互联网金融劣势 W （一）金融产品设计经验不足 （二）信用体系欠缺 （三）风险控制经验缺乏 三、互联网金融机会O （一）行业信息共享 （二）与传统金融融合 四、互联网金融威胁 T （一）规模逐渐扩大，竞争日趋激烈 （二）监管不足，法律不完善，容易触及法律红线 （三）利率市场化使得市场利差缩小 第五章：互联网金融风险管理 一、互联网金融的风险 （一）法律风险 （二）信用风险 （三）运营风险 （四）业务风险 （五）货币风险 二、风险的管理 （一）健
5、全监管体制，提高风险保护 （二）完善征信体系，实现信息共享 （三）普及大数据分析，进行信用考核 （四）实现第三方资金托管，清算结算分离 （五）构建互联网安全体系，加强风险预防 （六）控制企业规模，降低财务风险 （七）创新产品设计，规避利率风险 （八）加强虚拟货币监管，完善货币风险管理 第六章:互联网金融的发展趋势 一、从互联网金融发展到物联网金融 二、第三方支付公司由支付结算功能转变为多元化金融服务企业 三、形成互联网金融门户网站的C2B模式 四、P2P中期仍需保持线上线下结合模式 五、货币虚拟化 2014中国互联网金融行业深度研究报告 第一章：互联网金融的产生 一、互联网金融的定义及特点 （
6、一）互联网金融的定义 互联网金融是指以互联网为服务平台进行的一切金融活动，如线上支付，线上资金筹集以及线上理财等金融服务。整个金融活动的开展、进行和完成均应以互联网为依托，有效突破了传统金融在时间、地域上的限制，解决信息不对称的问题，使资源配置更加方便、快捷、透明、有效。 金融的本质是货币的发行、资金的筹集、融通以及支付结算，因此互联网金融可以分为：筹集类、融通类、第三方支付以及货币类互联网金融服务平台。 （二）互联网金融的特点 1、资源开放化 基于互联网技术本身带来的开放性社会资源共享精神，所有使用网络的人都能因此不受限制的获得互联网提供的资源，因此基于互联网技术发展起来的互联网金融，兼具互
7、联网资源的开放性和共享性两个主要特点。资源开放化的互联网金融使用户获取资源信息的方式更加自由，同时拓展了互联网金融受众的有效边界。 2、成本集约化 传统金融与互联网金融相比最大的弱势在于严重的信息不对称，由于互联网的开放和共享性，互联网金融市场中的信息不对称程度被极大的削弱。资金供求双方可以通过网络平台完成信息甄别、匹配、定价及交易等流程，减少传统中介的介入，降低了交易过程中的成本。据证券时报网报道，阿里金融单笔小微信贷的操作成本为2.3元，而银行的单笔信贷操作成本在2000元左右。阿里金融实现低信贷成本的原因在于“互联网微贷技术”，即用户的申贷、支用、还贷均可在网上完成，这极大地降低了成本。
8、 2014中国互联网金融行业深度研究报告 3、选择市场化 互联网金融的产生不仅为传统金融市场的参与者提供了一个展示产品的平台，也提供了更多的金融产品可供选择，这些金融产品有更具竞争力的收益率，更低的进入门槛，金融市场的参与者可以在市场上自由选择合适的产品。优质金融产品的大量出现也加剧了金融机构间的竞争，金融市场由资源垄断型市场逐渐转换为自由选择型市场。 4、渠道自主化 传统金融产品的销售渠道非常有限，大多集中在银行、券商等传统的大型金融机构。随着互联网金融的发展，电商平台、第三方门户网站、社交网络平台等都可以成为金融产品的销售渠道，因此金融机构在渠道的选择方面有了更多的自主性。 5、用户行为价
9、值化 随着大数据时代的到来，消费者的行为不再只是行为心理学家研究的对象。运用数据分析量化用户行为，了解用户群的特点，有效进行市场细分，可以定位用户的需求和偏好，进行精准营销，通过为企业节省巨额的营销和销售成本进而带来极其巨大的商业价值。 6、行业风险扩大化 互联网金融的出现使得进入金融行业的门槛降低，一定程度上实现了普惠，但是这同时也加剧了该行业的风险。缺乏金融风险控制经验的非金融企业的大量涌入，加之互联网金融行业发展迅速，涉及客户数量多，一旦出现风控事故，极有可能产生多米诺骨牌效应，使得风险迅速蔓延以至于造成群体性事件，最终给互联网金融行业及关联经济体造成损失。 7、营销网络化 互联网金融营
10、销模式实现了线上线下的互动式营销，金融产品多是虚拟产品，线上信息能帮助客户直观的了解产品讯息，所以这一低成本高效率的营销方式获得了较快的发展。加之社会性网络服务的普及，微信、QQ、微博等社交网络对信息的病毒式传播，网络在金融营销中起着越来越突出的作用。 8、模式多样化 互联网金融是互联网与金融的结合，在结合的过程中创新了许多商业模式，2014中国互联网金融行业深度研究报告 比如众筹模式、网上点对点贷款的P2P模式、与电子商务企业合作的货币基金销售模式，当然也有传统金融机构向互联网金融转型的模式。多样化的模式为互联网金融行业带来了活力与创新，但同时也给监管带来了困难。 表1.1 互联网金融业态模
11、式列表 类型 包含内容 行业特点 举例 资金筹集 众筹 创意类项目的发起者通过在线平台向投资者筹集资金 大家投 P2P网贷 个人或个体商户基于互联网平台进行贷款 人人贷 电商小贷 电商企业利用平台积累的企业数据完成小额贷款需求的信用审核并放贷 阿里小贷 资金融通 银行业互联网化 利用互联网平台发展银行理财业务 招商银行 证券业互联网化 利用互联网平台发展证券业务 国泰君安 基金业互联网化 利用互联网平台发展基金业务 天弘基金 保险业互联网化 利用互联网平台发展保险业务 众安在线 货币支付 第三方支付 独立于商户和银行的在线支付和结算平台 支付宝 货币发行 虚拟货币 通过计算机技术生成的非实体货
12、币 比特币 二、互联网金融产生的原因 （一）经济发展驱动传统金融的变革 从20世纪90年代开始，中国经济就一直处于高速发展状态，年均GDP增长速度达到10%以上。经济的高速发展使得居民收入持续稳定增长，城镇居民可支配收入从2000年的2689元快速增长到2013年的26955元，人均可支配收入增长了10倍有余。城镇居民家庭恩格尔系数从2000年的39.6%下降到2012年的35%，说明家庭必需品支出在家庭总收入的比重在不断下降。 2014中国互联网金融行业深度研究报告 图1.2 2000-2013年城镇居民人均可支配收入和家庭恩格尔系数 可支配收入的增长和家庭恩格尔系数的下降都表明中国居民的生
13、活水平有了实质性的提高，消费领域扩大，并开始由量向质的转变。消费水平的提高并没有降低中国居民的储蓄率，2000年中国居民储蓄率为63%，虽然这一比例逐年下 降，但由于投资渠道狭窄及居民保守的消费、投资习惯，居民储蓄率依然处于高水平。然而随着物价持续上涨，较低的银行存款利率与较高的通货膨胀率之间的冲突使财富保值增值成为人民大众关心的首要问题。 同时，随着经济的发展，中小企业数量快速增长，达到全国企业总数量的98%以上，中小企业在国民经济发展中起着越来越重要的作用。加之企业间交易的愈加频繁，中小企业对资金融通的便捷性有着更急切的需求。 经济的发展促进了商品交易的繁荣，财产性与非财产性收入增长提高了
14、人民收入水平，也为中小企业数量的不断扩大提供了基础，传统金融已无法满足居民及中小企业对高效、便捷金融服务的潜在需求。 （二）互联网技术普及奠定用户基础 根据中国互联网络信息中心发布的第33次中国互联网发展状况统计报告显示，截至2013年12月底，中国网民规模已经达到6.18亿，互联网普及率达到45.8%，较2012年底提升了3.7个百分点。同时，中国5亿的手机网民规模说明了随着移动网络的大范围覆盖及智能手机的价格持续下降，手机的使用极大2014中国互联网金融行业深度研究报告 的促进了互联网的普及，成为目前互联网用户增长的主要来源。截至2013年12月，全国开展在线销售的企业比例为 23.5%，
15、全国开展在线采购的企业比例为26.8%，利用互联网开展营销推广活动的企业比例为 20.9%，说明越来越多的企业在通过互联网进行商业活动。互联网网民数量快速增长和互联网在企业商务活动中的广泛运用为互联网金融发展奠定了用户基础。 图1.3 中国网民规模和互联网普及率 图1.4 中国手机网民规模及其占网民比例 2014中国互联网金融行业深度研究报告 得益于互联网及移动设备的普及，中国网民数量快速增加，这为电子商务的发展奠定了基础。中国的电子商务从20世纪90年代初兴起，经过20年的迅速发展，2013年电子商务交易规模达到9.9万亿元。2013年GDP总量为56.9万亿元，电子商务交易规模占到GDP总
16、量的17%，电子商务在国民经济发展中发挥着越来越重要的作用，这也为互联网金融的发展带来了契机。在电子商务体系中，互联网金融是必不可少的一环。传统的电子商务包括商务信息流，资金流和物流三个方面，其中资金流关系到企业的生存和发展，对企业至关重要。新型电子商务所涉及的交易摆脱了时间和空间上的限制，对资金流的控制则需要第三方支付和传统渠道外的资金支持。新型电子商务使得商品交易的时间大大缩短，这也对更加快捷的支付和资金融通提出了新的要求。因此，电子商务的快速发展使得更多的企业对快捷的资金服务需求进一步加大。 图1.5 2003-2013年电子商务市场交易规模 互联网在居民生活中和企业经营发展中渗透率加深
17、，加之电子商务的发展促使企业更加需要高效便捷的金融服务，这些为互联网金融的快速发展奠定了广阔的用户基础。 （三）网络渠道的拓展降低成本、增加用户数量 自从进入网络经济时代以来,以互联网为主的现代信息和通信技术快速发2014中国互联网金融行业深度研究报告 展。互联网改变了企业与客户传统的供求方式，扩大了品牌的影响力。越来越多的企业认识到互联网渠道的拓展对企业发展的重要性。对于企业而言，互联网营销渠道构建的优势主要体现在成本的节约与用户数量的增长上，这两点也是企业长期发展的立足点。 首先是时间成本的节约。通过互联网信息的传播，产品信息可以瞬间到达另一个互联网终端，时间成本趋近于零。其次是营销成本的
18、节约。在网络推广下，销售信息以低廉的成本在互联网用户之间传播，相对于其他媒介的营销推广，互联网低廉的成本显而易见。互联网的应用在一定程度上弱化了渠道中间商的作用，极大地降低了其通路成本。 在用户拓展上，互联网金融突破了地域的限制，所有使用互联网的人群均为互联网金融企业潜在的用户。企业通过对用户的地域分布、年龄、性别、收入、职业、婚姻状况和爱好等基本资料分析处理，有针对性的投放广告，并根据用户特点做定点投放和跟踪分析，对广告效果做出客观准确的评价。网络营销的精准定位，将部分潜在客户变为企业实际用户，在一定程度上帮助企业拓展了用户群体。 （四）小微企业的融资需求刺激互联网金融的发展 小微企业不仅是
19、国家财政收入的重要来源，还在促进国民经济增长、创新科技进步、缓解就业压力等方面发挥了举足轻重的作用。根据国家发改委发布的相关数据，中国小微企业纳税额度占国家税收总额的 50% ，创造的产品和服务价值占GDP总额的60%。国家知识产权局统计数据显示，小微企业完成了65%的发明专利和80%以上的新产品开发。据宜信发布的三十六城市小微企业经营与融资调研报告显示，中国小微企业吸纳就业人数超过2亿，占总就业人数近25%。由此可见，小微企业在中国国民经济的发展中起到了不可替代的作用。 然而，小微企业的规模小、固定资产比重低、财务信息透明度低等经营特征使其面临融资障碍。信息不对称所带来的高融资成本更使小微企
20、业外部融资难上加难。因此，从融资渠道来看，目前中国小微企业仍旧偏向于内源融资的方式获得资金，从银行贷款的小微企业仅有少部分。 2014中国互联网金融行业深度研究报告 宜信公司在对36个城市共3231家小微企业的调查中发现，曾申请银行贷款的企业仅占30%。小微企业贷款困难，主要因为银行对申请材料和资质要求严格，而小微企业的资金流动性大、存货及资金周转时间短等经营特点又无法满足这些要求，从而决定了其从商业银行获得贷款具有很大的难度。小微企业在经营活动中对流动比率及速动比率要求较高，调查显示大部分企业要求贷款审批时效不超过10个工作日。然而由于大部分小微企业在办理贷款时无法提供大量规范的申请资料，使
21、得其申请传统金融贷款的时间长，手续复杂，从而降低了小微企业的贷款意愿。 另外，传统金融资金借贷过程中普遍存在信息不对称的问题。处于信息劣势方的商业银行为了能够准确有效地找到优质客户，保证贷款本息的安全回收，必然会有信息成本的产生。由于小微企业缺乏完善的信用记录，信息很少披露，银行需要花费很高的成本去识别企业的真实情况。而且，为了保证贷款本息的安全回收，银行需要加强对小微企业的监督和约束，如监控小微企业经营状况的变化。在采用这些监督手段的过程中所产生的代理成本也随监管力度的加强而增长。为了补偿商业银行给小微企业贷款所产生的成本，小微企业除了要支付较高的利率，还要支付评估费、担保费、公证费、审计费
22、等多项费用。因此，这种信息不对称带来的高额融资成本也成为小微企业融资困境的原因。 图1.6 小微企业未申请贷款原因 互联网金融依托计算机网络、大数据处理，大幅扩宽金融生态领域的边界。2014中国互联网金融行业深度研究报告 而免于实体网点建设、24小时营业、准入门槛低的特点使互联网金融平台提高了金融服务的覆盖面。与电子商务紧密合作降低了互联网金融平台获取小微企业信息的成本，促进交易达成。利用计算机系统，任何互联网金融平台都能对订单进行批量处理，从而提高了效率。这些特点均为小微企业融资提供了便利条件，逐步解决了小微企业融资难的问题。央行在2013年第二季度中国货币政策执行报告中显示，截至2013年
23、6月末，阿里小贷投入贷款总额已超过1000亿元。根据阿里巴巴平台调研数据，融资需求在50万以下的企业约占55.3%，200万以下的约占87.3%。由此可见，互联网金融为小微企业的融资提供了高效、便捷的途径，不断增长的小微企业融资需求促成了互联网金融的发展。 （五）大数据和云计算的技术革命改变传统融资模式 金融的核心是跨时间、跨空间的价值交换。贷款的回收一般依靠银行对企业财务信息的分析和预测，并且一般要求抵押品或质押品来保证贷款本息的安全性。而对于财务信息不完整、企业规模小、抵押品不足的小微企业则无法从银行获得贷款。大数据与云计算技术的出现改变了这一传统模式。 阿里金融基于阿里巴巴B2B、淘宝、
24、天猫等电子商务平台上累积的客户交易等数据为小微企业、个人创业者提供小额信贷等业务。截至2014年2月，阿里金融服务的小微企业已经超过70万家。小微企业大量数据的运算即是依赖互联网的云计算技术。阿里小贷的微贷技术包含了大量数据模型，需要使用大规模集成计算，微贷技术过程中通过大量数据运算，确定买家和卖家之间的关联度风险概率的大小、交易集中度等。正是应用了大规模的云计算技术，使得阿里小贷有能力调用如此庞大的数据，以此来判断小微企业的信用。不仅保证其安全、高效，也降低阿里小贷的运营成本。 大数据或称巨量资料，指的是所涉及的资料量规模巨大到无法通过目前主流软件工具在合理时间内达到撷取、管理、处理并整理成
25、为帮助企业经营决策的资讯。而云计算是大数据的技术基础，大数据与云计算的关系就像一枚硬币的正反面一样密不可分。大数据必然无法用单台的计算机进行处理，必须采用分布式计算架构。它的特色在于对海量数据的挖掘，但它必须依托于云计算的分布式处理、2014中国互联网金融行业深度研究报告 分布式数据库、云存储和虚拟化技术。 大数据主要分为以下几个领域： 阿里、京东等电子商务企业可以获得商户的日常交易信息、订单信息，通过交易信息数据处理分析可以得出商户基于该平台交易本身的实际资信水平，从而确定是否向商户发放贷款以及贷款额度。在整个过程中增加了可信融资者的范围，之前未被纳入的基于平台交易的小微企业群可以获得一定的
26、融资。大数据的运用使得企业获得贷款的过程快捷、灵活。阿里小微金融集团在2013年5月18日当天，2个小时内向1.8万家淘宝商户放出3亿元信用贷款，平均每个商户获得1.6万元人民币。所有的贷款均在线上完成，基本不涉及抵押担保，并且没有信贷人员、中介人员的介入。 （六）利率管制为互联网金融企业提供套利空间 中国人民银行划定的存款基准利率活期存款利率为0.35%，一年定期存款利率为3.00%，银行存款利率最高上浮10%。而余额宝-增利宝基金把所募集的客户资金投向银行协议存款，2013年末7天年化收益率一度高达6.76%。协议存款的利率浮动比例可与银行协商，而一般银行存款利率则有上限的规定。由于此前规
27、定基金公司协议存款提前取款不罚息，在2013年市场资金面偏紧（7天期SHIBOR一度超过10%）的情况下，协议存款利率也水涨船高，互联网金融企业可以通过2014中国互联网金融行业深度研究报告 吸收客户大量一般存款而转存协议存款提高收益，并且保持较高的流动性，这极大地促进了余额宝等互联网金融产品的快速发展。 图1.7 2013年至今1WShibor走势 （七）融资来源及经营地域限制倒逼互联网金融的发展 民间借贷的发展是由于普通个人和小微企业无法从正常的金融渠道获得融资。小贷公司融资来源和地域的限制已成为制约其发展的瓶颈。 1、融资来源限制 中国银行业监督管理委员会、中国人民银行关于小额贷款公司试
28、点的指导意见中规定：小额贷款公司的主要资金来源为股东缴纳的资本金、捐赠资金，以及来自不超过两个银行业金融机构的融入资金；在法律、法规规定的范围内，小额贷款公司从银行业金融机构获得融入资金的余额，不得超过资本净额的50%。 2、经营地域限制 各地方在成立小额贷款公司时大多规定其不得从事其他经营活动、不得对外投资、不得设立分支机构、不得跨县级行政区域发放贷款。在中国，小微企业数量较多，融资需求也极为旺盛，传统的民间借贷市场信息不对称现象严重，借贷利率有时甚至高达数倍，导致这些企业往往进入高利贷的恶性循环，最后无法还款，容易发生群体性事件。传统的民间借贷需要中间方，这推高了借贷利率。而2014中国互
29、联网金融行业深度研究报告 P2P网贷平台的发展则为双方提供了一个直接对接的平台，突破了借款人、出借人的地域和时间限制，引导资金合理高效的配置资源。 三、路径分析 （一）基于互联网平台虚拟渠道的建立与拓展 传统金融着重服务于占比20%的大客户，而互联网企业则以小微客户为突破口，选定剩余80%的“长尾”客户作为服务对象，集合了更为广大的客户群体。随着信息时代的发展，突破了时间地域限制的互联网为企业提供了更为广阔的运作空间。客户服务由物理网点转为虚拟网络，有效整合了交易、支付、理财等金融业态。 在这一阶段，互联网企业所发挥的价值更多体现在客户接触和服务渠道由实体向虚拟的转变。以券商正在构建的综合理财
30、服务账户为例，客户以互联网为运作平台，可以根据自身需求实现经纪业务、资产管理、融资融券等服务的集成。 与传统券商的物理渠道相比，互联网平台使金融服务的成本更低，效率更快。为此，各大券商正积极向监管层申报综合理财账户试点方案，预计未来会有政策上的突破。 图1.8 证券网络综合理财账户 2014中国互联网金融行业深度研究报告 此外，类似券商综合理财账户的服务还有券商网上商城，雪球网投资社区以及以阿里巴巴为代表的“电商+金融”模式的服务等。虚拟渠道的建立已成为传统金融机构和互联网企业的普遍诉求。 虚拟渠道的建立具有以下几点要求：进入门槛低，边界大，可以容纳更为广泛的参与主体；产品多样化，满足不同客户
31、群体的需求；交易成本低，参与方式简单。 这也是互联网金融企业发展需要完成第一阶段“虚拟渠道的建设”跨入第二阶段“利用大数据信息处理技术扩大金融服务生产可能性边界”所必备的要求。 （二）信息处理技术扩展金融服务生产可能性边界 第一阶段虚拟渠道的建立是传统金融行业向互联网金融过渡的基本，也是为新兴互联网金融企业生存发展建立起产品服务得以传递的渠道，第二个阶段的发展体现为金融产品服务的竞争，即产品的多样化与个性化。而完成这一点需要互联网金融企业进行精准的市场细分。 由于顾客年龄、性别、文化程度和财富水平的差异，投资者的理财需求各不相同，需要的理财产品也种类各异。企业若想扩大其市场份额，必须分辨出它可
32、服务的具有吸引力的细分市场，按需制定产品、提供服务。随着大数据技术的发展，互联网金融可借助大数据的使用实现客户服务的精确定位和无缝推送。互联网企业运用数据处理可以将客户的风险偏好、理财记录等信息采集、归纳、分类，筛选出能有效服务的客户群体有的放矢。面对顾客需求的差异化，企业运用大数据技术根据所搜集的信息设计不同的产品以满足不同用户的多样需求。目前只有私人银行、券商资管计划可以为少数高收入客户提供个性化理财服务，此类服务在传统金融企业中成本较高且难以实现。因此在这一阶段，互联网企业的优势表现为信息处理技术扩展了金融服务生产可能性边界，使金融运作效率进一步提升。 根据大数据的处理，目前中国互联网金
33、融服务目标群体由小微客户向中小型客户扩展，并逐渐纳入了传统金融的核心客户。 2014中国互联网金融行业深度研究报告 图1.9 互联网金融客户群体 针对这些目标客户，业界在运用大数据开发个性、多样化的理财产品方面仍处于探索阶段，极少数互联网金融企业在此方面取得了一定成就，发展前景可观。以阿里小贷为例，通过对小企业在阿里巴巴、淘宝网上经营的信用记录、交易情况、投诉频率等百余项指标信息的计算分析，阿里小贷能够以较低的成本和风险寻找优质企业客户为其提供贷款服务。 图1.10 阿里小贷结构 大数据优势使得阿里巴巴金融平台向其它金融领域延伸，目前已涉及网上支付、小额信贷、财产保险、理财服务等诸多领域，未来
34、金融布局还将进一步多样2014中国互联网金融行业深度研究报告 化。 此外，传统金融企业对大数据的理解和认知也逐渐有所提高，也开始利用大数据进行客户信息的分析，据此提供金融服务。例如，招商银行通过客户交易记录识别小微企业客户，并运用远程银行和云转借实施交叉销售。 综上所述，信息处理技术的发展提高了金融运作效率，使金融服务生产可能性边界得以拓宽。互联网金融服务目标群体也因此由小微客户向中小型客户、甚至传统金融核心客户扩展。为满足广大客户群体的需求，互联网金融未来发展的趋势应是互联网金融企业利用数据的获取、开发、处理和量化分析，为市场提供多样化产品与服务。 （三）获取金融牌照造成垄断效应 以上两个阶
35、段，是互联网金融在渠道和产品上的升级。经过上述两个阶段，互联网金融已经从渠道、数据、用户等方面截留了部分银行原有的客户以及大部分银行不面对的客户。进一层次的需求则向金融业务转变，截留银行的资金流。而业务转变与资金截留的关键便是获取金融牌照，造成垄断效应，即互联网金融发展的第三个阶段。 金融牌照是互联网金融实现资金掌控的关键，而目前互联网金融大多数模式的资金来源与去向仍然需要通过银行，互联网企业并不具备银行的资质，不可揽储及放贷。获取金融牌照是互联网形成垄断的必要过程，互联网金融企业可通过自身的优势摆脱银行资金流的控制，并且占领资金市场形成垄断效应。 顺应市场需求，监管部门已给淘宝、腾讯等企业颁
36、发了金融牌照。类似P2P、余额宝货币基金的产品公司也加快申请牌照的脚步。证监会也明确表态，支持民营企业申请金融牌照。这将进一步促进互联网金融走向第三个阶段，真正与传统银行拉开争夺战势。 2014中国互联网金融行业深度研究报告 表1.11 部分互联网公司获取金融牌照概况 互联网公司 牌照类型 阿里巴巴（支付宝） 第三方支付牌照、基金销售支付结算牌照 腾讯（财付通） 第三方支付牌照、基金销售支付结算牌照 苏宁云商（易付宝） 第三方支付牌照、基金销售支付结算牌照 百度（百付宝） 第三方支付牌照、基金销售支付结算牌照 新浪（新浪支付） 第三方支付牌照 盛大（盛付通） 第三方支付牌照 生意宝（网盛融资担
37、保） 担保许可证 好买财富 基金销售牌照 众禄投顾 基金销售牌照 诺亚财富 基金销售牌照 上海东方财富 基金销售牌照 （四）与传统金融业务融合打造综合平台 第三阶段主要为互联网金融行业截留传统金融行业的资金流，通过申请金融牌照与传统金融展开争夺战势。然而，与传统银行的争夺并不是互联网金融发展的最终目的与归宿。在互联网金融发展的同时，传统金融业并没有坐以待毙，而是纷纷“触网”，实现业务的互联网化。各家银行从手机银行、微信银行发展到4G自助银行，从网上支付拓展到O2O模式。种种业务领域的开辟促使其在金融服务渠道、方式、产品销售以及服务对象等方面全面互联网化。传统金融行业与互联网金融的融合成为必然趋
38、势。 此阶段面临的问题是叠加产品线，对用户进行分层管理，针对不同层级的用户提供一揽子金融服务，打造财富管理综合平台。提高客户黏度，使客户对平台的依赖程度成为关键，而决定客户黏度强弱的关键是平台体验。因此，只有将互联网金融与传统金融结合起来，将双方用户群体集合分类，增加产品品种的丰富程度，提高操作便捷性，才能增强客户黏度与用户活跃度。用户使用平台的频率越高，越容易增加相关数据，对数据的分析才能更为有效，从而使金融平台更好地为客户提供服务。 2014中国互联网金融行业深度研究报告 第二章：业态分析 一、资金筹集 （一）众筹通过互联网平台实现资金筹集 众筹是指小企业主、艺术家、个人通过互联网或者SN
39、S（Social Networking Services，社会性网络服务）向投资人展示项目、活动以获得资金的方式。众筹参与者分为发起人、支持者和平台。发起人为资金的需求者，通过向投资人展示项目、活动以获得资金；支持者为提供资金的一方；平台为连接发起人与支持者的互联网终端。 众筹的主要形式是发起人通过文字、图片、音频、视频等形式介绍项目并预先设置目标金额、筹款截止日期及回报，放到网站供支持者浏览。网站会进行一定的审核，支持者在浏览项目过程中，对自己感兴趣的项目进行投资支持，帮助项目发起者完成项目。 图2.1 众筹商业模式的构建与流程 1、产品式众筹平台 产品式众筹类似于网上购物，两者的模式都是在
40、网上提交订单，在一定时间之后发货。但两者的不同之处是众筹模式下，买方（支持者）在支付后，卖方（发2014中国互联网金融行业深度研究报告 起人）无法立即发货。因为商品的研发、生产等过程需要使用到买方（支持者）的资金。而且发起人通过这一方式可以根据项目募集资金的成功与否提前获知商品的市场前景、客户群体等信息。与商品期货买卖双方在未来某个约定的日期以约定的价格买卖某一数量的标准化实物商品的特点相比，产品式众筹注重的是产品的创意，通过众筹可以获得潜在消费者对于预期产品的市场反馈，从而满足用户个性化的需求，有效规避盲目生产所产生的风险和资源浪费。 中国创立最早也是比较典型的产品式众筹平台为“点名时间”。
41、该平台成立于2011年年初，是借助于互联网进行小额融资的新型融资平台。平台通常不直接从事资金的吸收和发放，而是为出资人和发起人提供一个信息匹配的平台，从中收取一定的中介费。发起人主要是符合一定条件的个人，其将自己认为有价值的项目向平台申请，经审核通过后在平台发布。对于资金的需求方来说，这种模式本质上就是一种直接融资，而出资人可以获得实物纪念品等回报。 2、股权式众筹平台 股权式众筹是指出资人提供项目资金，占有被投资项目一定股份，待项目完成后对收益损失进行结算的模式。 2012年美国通过了一项面向公众的众筹融资的JOBS法案促进创业企业融资法（http:/www.sec.gov/spotligh
42、t/jobs-act.shtml），其允许中小企业在众筹融资平台上进行股权融资，并不再局限于实物回报，这项法案给了美国股权众筹平台创新型融资形式合法的地位。鉴于在中国非法集资的红线限制，国内目前的“众筹”模式一般不涉及资金的回报，只能给予实物纪念品等。与国外相比融资规模较小，发展有些受限。 虽然中国监管层还没有对股权式众筹出台明确的监管意见，但已经发展起来一批如“大家投”等典型股权式众筹平台。大家投的模式是当创业项目在平台上发布项目后，吸引到足够数量的小额投资人，融资额度满标后，投资人就按照各自出资比例成立有限合伙企业(领投人任普通合伙人， 跟投人任有限合伙人)， 再以该有限合伙企业法人身份入
43、股被投项目公司，持有项目公司出让的股份。 产品式众筹模式下，支持者获得的回报主要是产品，而股权式众筹中支持者获得的是资金。目前产品式众筹在国内居于众筹行业的主要地位，但从长远趋势来看，出于投资人相较于商品的回报更加偏好资金的回报，股权式众筹将会是众2014中国互联网金融行业深度研究报告 筹领域的发展潮流。 （二）P2P网贷基于互联网平台实现网上贷款 P2P网贷是指借款人向P2P网站提交借款金额、时间和利率等信息，并根据平台要求提供相应的证明文件，平台网站根据既定的信用评级模型等手段对投资人进行相应的认证，出借人通过比较网贷平台的标的，根据自己的风险偏好出借资金的过程。在这一模式下，借款人与出借
44、人的对接在网络平台完成。 图2.2 P2P网贷借贷流程 P2P网贷平台的收入主要包括向出借人和借款人收取的管理服务费，各个平台的收费标准不同。以拍拍贷为例，拍拍贷平台不对出借人收费，只对借款人收取费用。 表2.3 拍拍贷对借款人收费标准 借款类型 收费标准 借款期限6个月（含）以下 借款成功后，本金的2%；不成功不收取成交服务费 借款期限6个月以上 借款成功后，本金的4%；不成功不收取成交服务费 首次借款信用服务费 借款成功后，一次收取199元；不成功不收取 二次增值服务费 借款成功后，本金的7%；不成功不收取 资料来源：拍拍贷官网 2007年8月在上海成立中国首家P2P网络借贷平台。2011
45、年以后，网贷平2014中国互联网金融行业深度研究报告 台进入快速发展期。网贷平台数量从2011年的50家左右发展到2013年的800家左右，成交规模从2011年的10亿发展到2013年的1000亿左右。 图2.4 P2P网络借贷平台发展数量与规模 2014年2月，成交过亿元的平台有20家。分别为：温州贷、盛融在线、陆金所、合拍在线、中宝投资、红岭创投、信融财富、团贷网、808信贷、微贷网、晋商贷、万惠投融、招商贷、温商贷、投哪网、钱爸爸、融资城、爱贷网、中汇在线、一城贷。统计的355家平台里，年化利率36%以上的有85家，30%-36%的有58家，24%-30%的有75家，12%-24%的有1
46、29家，有8家平台综合收益率小于12%。P2P网贷的主流利率在12%-24%。 图2.5 355家平台标的利率分布 2014中国互联网金融行业深度研究报告 借款期限在6个月以上的仅有17家，借款期限在3个月以内的有65家，绝大多数的P2P网贷平台借款期限在6个月以内。 英美国家的P2P网贷平台大多只提供信用认证、信息匹配、利率制定等服务，借贷产生的违约风险由出借人自行承担。但这种模式在中国信用体系不健全的条件下很难实施。因此很多平台提供担保或者引入了线下的认证。按照不同的角度大致可以分为以下几类： 1、纯线上与线上线下相结合模式 纯线上是指P2P网贷平台只作为单纯的网络中介存在，审核借款人的资
47、质主要通过查看央行征信记录、银行流水、身份信息等；线上线下相结合则是线上进行产品的销售，线下进行实地认证，评估借款人的资信和还款能力。 （1）纯线上模式 纯线上的P2P平台典型的企业如拍拍贷，拍拍贷成立于2007年6月，公司全称为“上海拍拍贷金融信息服务有限公司”，总部位于国际金融中心的上海，是中国第一家P2P（个人对个人）网络信用借贷平台。拍拍贷同时也是第一家由工商部门特批，获得“金融信息服务“资质，得到政府认可的互联网金融平台。拍拍贷根据借款人的真实身份、银行存款、动产及不动产等信息对借款人进行信用评级。与此同时，拍拍贷携手身份网并基于“全国公民身份信息系统（NCIIS) ”推出权威的身份
48、认证方式。 （2）线上线下相结合模式 线上线下相结合的P2P模式典型平台如人人贷，人人贷系人人友信集团旗下公司及独立品牌。自2010年5月成立至今，人人贷的服务已覆盖了全国30余个省的2000多个地区，服务了几十万名客户，成功帮助他们通过信用申请获得融资借款或通过自主出借获得稳定收益。2013 年，人人贷实地认证标的共成交26223笔，金额12.76亿元，按成交笔数分实地认证的标的占比达79.97%，按成交金额分占比达81.32%。 2014中国互联网金融行业深度研究报告 图2.6 2013年人人贷产品类型规模 2014中国互联网金融行业深度研究报告 图2.7 按2013年人人贷标的成交笔数各
49、类型占比 图2.8 按2013年人人贷标的成交金额分各类型占比与信用认证相比实地认证增加了实地走访、与借款人面谈的过程，这在一定程度上加强了风险管理。 2、担保与无担保的模式 担保模式是指由第三方担保公司或P2P平台建立风险准备金以保证出借人本金、利息安全的方式；无担保模式则指出借人自行承担借款人违约风险而平台不负担任何责任的方式。 有担保的网贷公司通过第三方担保或者建立风险准备金的方式承诺本金保2014中国互联网金融行业深度研究报告 障，使得这一类型的网贷平台不再仅仅是信息中介和资金中介，而且也是风险中介，借款人违约风险完全由出借人转嫁到了平台。由于中国征信体系的不健全和监管措施尚未明确，目前国内的大多数网贷公司均属于这一模式，红岭创投推出了风险准备金计划以实现本金保障；有利网与第三方担保机构合作，为投资者出借的资金提供担保。 图2.9 风险准备金模式 图2.10 第三方担保模式 无担保模式主要借鉴美国P2P网贷Prosper的经验，这一类网贷公司属于单2014中国互联网金融行业深度研究报告 纯的网络中介，只负责制定交易规则和提供交易平台，不负责交易的成交以及贷后资金管理，不承担借款人违约带来的损失，对出借人不负有担保责任。典型的企业是拍拍贷，拍拍贷内部没有风险补偿基
