1、发言人：组长： PPT制作： 资料收集整理:,财务管理第一次讨论,1、财务管理目标在企业财务管理中的地位和作用是什么？ 财务管理目标又称理财目标，是企业进行财务活动所要达到的根本目的，它决定着企业财务管理的基本方向，是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。,作用：1.导向作用。财务管理是一项组织企业财务活动,协调企业同各方面财务关系的管理活动。 2.激励作用。目标是激励企业全体成员的力量源泉,每个职工只有明确了企业的目标才能调动起工作的积极性,发挥其潜在能力,尽力而为,为企业创造最大财富。 3.凝聚作用。企业是一个组织,是一个协作系统,只有增强全体成员的凝聚力,企
2、业才能发挥作用。 4.考核作用。目标是企业绩效和各级部门工作业绩的考核标准。,2、目前学术界对企业财务管理目标提出了多少种看法?其优缺点是什么？你赞赏哪个目标，说明其理由。 利润最大化 股东财富最大化 企业价值最大化 每股盈余最大化(网络资料来源),利润最大化 优点： （1）在商品经济条件下，创造剩余产品是经营活动的目的，而剩余产品可以用利润这个价值指标来衡量。 （2）在自由竞争的资本市场中，资本的使用权最终属于获利最多的企业。 （3）每个企业都最大限度地获得利润，整个社会的财富才可能实现最大化，从而带来社会的进步和发展。 企业追求利润最大化，讲求经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，
3、降低产品成本，有利于资源的合理配置，有利于经济效应的提高。,缺点： （1）利润是指企业一定时期实现的利润总额，它没有考虑货币的时间价值。 （2）没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系，因而不利于不同资本规模的企业或期间之间的比较。 （3）没有考虑风险因素 （4）可能导致企业的短期行,股东财富最大化 与利润最大化目标相比的优点： （1）考虑了风险因素，因股票价格体现了风险。 （2）避免了短期行为。因预期未来的利润对股票价格有影响。（3）易量化，便于考核和奖励 缺点： （1）只适用于上市公司； （2）只强调了股东利益，对其他关系人的利益重视不够； （3）股票价格并非公司所能控制，把不可控因素引入
4、理财目标不合理。, 企业价值最大化企业价值的大小取决于企业全部财产的市场价值和企业潜在或预期获利能力。优点： 该目标考虑了资金的时间价值和投资的风险； 该目标反映了对企业资产保值增值的要求； 该目标有利于克服管理上的片面性和短期行为； 该目标有利于社会资源合理配置。 缺点： 非上市企业确定难度较大，即使通过评估也会受评估标准和评估方式的影响，从而影响企业价值的准确与客观性； 股价除受企业经营因素影响之外，还要受到其他企业无法控制的因素影响。,每股盈余最大化优点： 相对于利润最大化而言，每股盈余最大化把企业的利润和企业投入的资本联系起来考察，克服了利润最大化的一个缺点 缺点： 仍然没有考虑每股盈
5、余取得的时间性； 仍然没有考虑每股盈余取得的风险性,我赞赏企业价值最大化，因为企业价值最大化，即把企业的利润和企业投入的资本联系起来，也考虑了风险因素和时间价值，相对于股东财富最大化来说，除股东利益之外，也考虑了企业其他关系人的利益，如债权人，客户，职工等，体现了对经济效益的深层次认识。,3、你认为青鸟天桥的财务管理目标是什么？合适吗？ 见文中“二.交锋” 我们都知道任何一种财务管理目标的出现，都是一定的政治、经济环境的产物，随着环境因素的变化，财务管理目标也可能发生变化。 就前期而言，青鸟天桥只是一味考虑到控制成本，裁员增效，追求利润最大化，而忽略了这一决定对员工造成的伤害，所以这时的目标是
6、利润最大化；但是在接下来面对员工强烈的抵触情绪的时候，如果一味追求利润最大化而将员工的意见置之不理的话，将会引起不少的麻烦，所以为了平息员工的情绪，最后决定供给300万元左右的一次性经济补助，这时就是以企业价值最大化为财务管理目标。,4、青鸟天桥最初的决策是否合理？随后的让步是否合理？如果你是公司的高级管理人员，你会采取何种措施？ 合理 在市场经济下，企业控制成本，减员增效，追求利润最大化，裁员是有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提高。,个人认为青鸟天桥的最初决策是合理的，但是在具体操作层面缺少人性化操作，致使了事件的发生。如果是从完全意义上的市场经济运作来看，青鸟天桥的最初决策是理性的，
7、同时也是符合市场规则运作的。具体体现在几个方面：一是公司有责任从自身发展的实际需要出发，要求员工配合公司改制进程进行分流；二是分流杠杆考虑到各个年龄阶层的需要，符合事件发生时国内企业的普遍人员安置状况；三是通过法律和外部企业招工的错失，进一步弥补员工分流所带来冲击。但是这种表面上看来颇为理性的处置方法，在实际运作中遇到了困难，主要是由于以下原因：一、未充分考虑到员工对“铁饭碗”的观念与公司改制裁员的理念的冲突程度；二是完全依赖法律宣传等工具，安抚员工时缺乏人性化管理；三是未能在初始阶段形成完善且明确的相关补偿机制。 公司的最终让步是基于原先的安抚政策的欠妥当，从结果来看，公司的最终让步是合适的
8、，取到了良好的结果。,企业随后的让步是合理的让步措施是基于弥补本身安抚政策而出台的，虽然有点亡羊补牢，但是确实在当下最适合的处理方式，但是让步的姗姗来迟，一方面使员工的情绪得不到有效的控制，以致差点出现人员伤亡，另一方面，也将自己推到了舆论的最巅峰，引起了有关部门的重视。,措施初期：两家公司资产重组前，管理层对于基层员工乃至整体人力资源状况的摸底，也是对于人力资本的情况掌握。在决定相关人员分流的时候，首先应当结合小范围的员工座谈等形式，了解员工思想状态，结合员工的实际困难，充分制定全面的安置措施，配备相关应急方案。 事后：在公布公司政策之后，基于法律宣传和招工措施等步骤，可以采用更多的安抚措施
9、。而且在面对员工静坐的激动情绪下，管理层应该更及时的给出相应的处理方案,5、青鸟天桥的案例给你哪些启示？首先，作为企业管理人员，在做出重要决定之前，必须要把眼光着眼于未来，要注意一些细节可能会导致发生的变化，以便于将来产生变化时可以迅速准确地做出决策。其次，管理人员还必须注重人性的观念，对企业要进行人性化管理。不能因一味追逐企业效益、利益而不顾及企业工作人员的切身感受。再次，管理人员必须具备相关紧急事件的快速反应能力，这样才不至于导致事情失去控制扩大化。,这一事件的发生，引出了一个问题，那就是对相关者利益的思考。从广义上来判断，企业的相关利益者包括存在于社会上的每一个人，但是针对于每个企业的实
10、际情况，更是联系到具体的企业的时候，只能缩小“相关者”范围至企业投资者、债权人、职工（包括经理人员）和政府。没有考虑到企业利益最大化。 在青鸟案例中 ，与之一一对应的就是北大青鸟以及北大，股东，员工和市委、市政府。这样就涉及到如何考量相关利益者。北大青鸟和天桥商场基于本身发展的思量，决定进行资产重组而优化企业竞争力，要扩大企业净利这个部分；而职工围绕自身权益保障问题，与企业谈判协商，是职工工资“薪”的争取；而国家利益的代表，市委市政府在事态无法掌控的情形下，为了维护集体利益而采取相关措施进行保障。应该是各个利益方的权益保障，也是各方博弈的过程，而在此进程中的目标是双赢。 既然是要求达到双赢的目
11、标，就需要在这个博弈过程中达到各方的通力合作。公司管理层应当充分考虑到相关利益者的权益，这也会在很大程度上避免各方激烈冲突的出现。,（1）社会保障体系不健全这是根本原因，也是短期难以消除的因素。虽几经努力，但目前的社会保障体系依旧残缺不全。一旦员工下岗甚至失业，社会根本无力接纳，消化。在这种改革环境不够宽松的情况下进行大规模裁员，一旦员工意识到工作岗位丧失，生计没有着落，就必然出现集体上访等群体抗议活动。 （2）企业文化不兼容高就业，低流动，分配均衡化是国有企业人力资源配置的基本特征。尽管企业经营不佳，平均收入不高，但只要干部与员工能够同甘共苦，大家都有个单位和岗位，员工的情绪就比较平和，至少
12、表面上相安无事。而新兴高科技企业要求员工数量尽可能少，素质尽可能高，收入差距尽可能大，且新兴高科技企业人才跳槽频繁，人员流动率高。上市公司代表与天桥商场员工一开始互不理解就是企业文化差异太大这样的原因造成的。,财务管理目标案例格林柯尔系神话破灭的财务管理目标分析 （一）顾氏高层管理者的“资本神话” 天才的发明家顾雏军，1959年生于江苏泰县。19751977年上山下乡，1981年江苏工学院动力工程系本科毕业，1984年天津大学热能工程系研究生毕业。1988年是他人生的重大转折点，他以“顾氏循环理论”为基础发明了格林柯尔制冷剂，这是他此后涉足商海的最大资本，也是他提出整合我国制冷行业的根基。但是
13、，这个可能改写工程热力学理论的“顾氏循环理论”，受到业内广泛的质疑。顾雏军的导师吕灿仁等3人联名发表文章，认为“顾氏循环”在理论上不能成立；清除伪劣科技顾氏理论座谈会使顾雏军与学术界的关系彻底僵化。1989年顾雏军下海经商，1990年在英国注册了格林柯尔制冷剂生产公司，随后又在北美和东南亚广设分公司；5年后，无氟制冷剂的重要生产基地天津格林柯尔成立；事业上一帆风顺的顾雏军在1998年成立了北京格林柯尔环保工程有限公司，并于2000年进入了资本市场格林柯尔科技控股有限公司在香港创业板上市，共募集资金5.4亿元港币。有人预计，顾雏军在下海的10年间身价已经超过20亿元。至此，格林柯尔神话开始上演，
14、随后高潮迭起。不可否认，顾雏军有着过人的天赋，他发明的格林柯尔制冷剂成本低、节能效果也很明显。在商场上，他也是眼光独到的经营者和管理者。但是，让人们刮目相看的是顾雏军在资本市场上同样显得游刃有余，甚至可以说是所向披靡。而最让业界注目的就是顾雏军曾成功入主危机重重的科龙电器。当时同在香港主板和深圳A股市场两地上市的科龙电器，在业界曾是制冷行业和家电生产行业的巨头。1996年和1999年，科龙电器先后在香港和深圳成功上市。1999年公司的销售额一度达到56亿元，但随后科龙陷入了连续两年亏损的境地，并走入ST的行列。加之科龙电器股权非常分散，因此许多公司开始“觊觎”科龙。出人意料的是，格林柯尔击败了
15、通用电器、松下以及惠而浦等公司，成功入主科龙。,2003年5月，顾雏军拥有全资股份的顺德格林柯尔，在合肥和美菱电器达成合作协议，顺德格林柯尔以2.07亿元的价格，收购了美菱电器20.03%的股份，成为美菱电器最大的股东。当年7月份，格林柯尔旗下的科龙与杭州西冷集团签署协议，收购西冷70%的股权。同时，格林柯尔与南京斯威特集团抢食小天鹅，并争购小鸭电器。短短两年，一连串资本运作战绩，使顾雏军一跃成为引人瞩目的“资本狂人”。也就是在抢购小天鹅时，顾雏军喊出了他事后一直追悔的经典话语“我唯一不缺的就是钱”。顾雏军更将触角伸向汽车业，并加快了其整体收购的速度。在家乡扬州，顾雏军布下进入客车行业的第一颗
16、棋。2003年12月，顾雏军以4.178亿元，通过扬州格林柯尔协议收购了亚星客车11527.3万股国家股（占总股本的60.67%），并因此触发要约收购义务。收购扬州亚星之后，顾雏军马不停蹄地收购了国产汽车轴承第一品牌襄阳轴承。2004年4月，襄阳轴承第一大股东襄轴集团将其持有的4191万股国有法人股转让给格林柯尔，转让总价为1.01亿元。转让后，格林柯尔将持有公司29.84%的股权，成为第一大股东。尽管已掌控4家A股公司和1家香港创业板公司，顾雏军的资本运作仍未停歇。2004年8月，格林柯尔以1.84亿元的价格收购商丘冰熊冷藏设备有限公司；11月，顾雏军通过境外子公司GRCCapital全资收
17、购了法国汽车配件生产商汤姆肯斯的子公司盖兹国际在法国莱维斯的汽车管件工厂，及英国汽车设计公司LPD，从而打通了客车从设计到零部件再到整车生产的整个产业链。在一系列收购完成之后，顾雏军的格林柯尔系已悄然成形，产业顶端是格林柯尔制冷剂，作为产业链的上游资源，一条线路是直接向下游两家电器类上市公司出口，另一条线路是向两家汽车及其汽车配套类上市公司产业延伸。通过这一系列的“资本运作”，格林柯尔也瞬间缔造了总资产过百亿，横跨制冷、家电和汽车等行业的资本“神话”。,（二）中国证监会的深入调查 2004年8月10日，郎咸平声讨顾雏军，也拉开了“郎顾之争”的帷幕，由此对顾雏军的质疑也达到了高潮。2004年报披
18、露后，科龙便问题频出，陷入了重重危机。2005年1月，香港联交所发布公告，创业板上市委员会公开谴责格林柯尔包括主席顾雏军、首席执行官兼总裁胡晓辉在内的6名执行董事，谴责原因是公司与天津格林柯尔工厂在2001年的关联交易。由于交易中的有关行为已经超出了联交所授予的在关联交易上的豁免条件，因此违反了创业板上市规则。2月24日，格林柯尔旗下美菱电器又公布了整改报告。由于中国证监会安徽监管局在2004年9月27日至9月30日对美菱电器进行了巡查，并勒令其进行整改。主要原因，一是资金占用问题，二是2004年重大借贷事项未及时披露，三是财务和管理上的问题。2005年4月27日，科龙电器突然发布预亏公告，公
19、司2004年预计将亏损6000万元。然而，科龙在2004年1至9月底净利润超过2亿元，每股收益也达到0.2元。但是，三个月多的时间，科龙的业绩就从天堂掉入地狱。祸不单行的是，亚星客车4月26日公布了2004年度和2005年第一季度亏损报告。自2005年4月27日起，公司股票简称变更为“*ST亚星”。与此同时，4月底有消息称，中国证监会分别下派了广东、江苏、湖北、安徽四地的证券监管部门联合对格林柯尔涉嫌违规挪用其控股的上市公司科龙电器资金，收购美菱电器、襄阳轴承以及亚星客车三家上市公司的事件展开调查。5月10日，科龙电器发布公告称，公司因涉嫌违反证券法规已被中国证监会立案调查。7月20日，证监会
20、调查组撤出科龙电器。7月26日，美菱电器发布公告称，美菱集团正在与广东格林柯尔洽谈收购其所持股份的相关事宜。7月29日晚，刚下飞机的科龙电器董事长顾雏军闪电被拘。2005年9月2日，佛山市公安局对公司前董事长顾雏军、执行董事严友松、张宏及另外4名原管理人员执行逮捕。 随后，证监会有关部门负责人表示,对科龙电器调查发现的违法违规行为负有直接责任的顾雏军及其他相关责任人员,中国证监会在经过告知、听证等法定程序后,将依法做出行政处罚。这位负责人重申,为维护证券市场的“三公“原则,保护广大投资者的合法权益,促进证券市场的健康发展,对损害上市公司及证券市场其他参与者合法权益的各种违法犯罪行为,中国证监会
21、将与有关部门紧密配合,一如既往地依法严厉查处。,（三）债权人的资本冻结 继中国证监会一系列措施的实施，格林柯尔的债权人也纷纷向法院申请冻结格林柯尔的相关股权或资产。扬州格林柯尔所持*ST亚星的全部股权也被广东省深圳市中级人民法院宣布冻结,申请的是上海浦东发展银行深圳分行,冻结期限自2005年7月29日起至2006年7月28日止。 佛山中级人民法院冻结广东格林柯尔所持美菱电器股权,是应交通银行佛山市顺德支行提出的诉前财产保全申请。公告说,因广东格林柯尔、格林柯尔制冷剂(中国)有限公司、顾雏军承兑汇票垫款纠纷,交通银行佛山市顺德支行向佛山中院请求冻结广东格林柯尔、格林柯尔制冷剂(中国)有限公司、顾
22、雏军的银行存款7500万元,或查封(扣押)其相应价值的财产,并由交通银行广州分行提供担保。昨天,美菱电器收到了佛山法院所发(2005)佛中法立保字第210号民事裁定书和(2005)佛中法立保字第210号查封清单。 佛山中院裁定书上称,其已于2005年7月15日依法冻结了广东格林柯尔所持的美菱电器82852683股,冻结期限从2005年7月15日至2006年7月14日。资料显示,佛山中院冻结的广东格林柯尔所持82852683股的美菱电器,是广东格林柯尔对美菱电器持有的全部股份。而就在2005年6月底,美菱电器还公告称美菱集团准备回购广东格林柯尔所持的这些股份。按照法院决定的冻结期限,意味着美菱集
23、团将无法实施原定的回购计划。 格林柯尔对美菱电器、*ST亚星所持股权的被冻结,意味着整个格林柯尔系已经达到了彻底崩溃的边缘,因为5家 A股上市公司中可能已没有一家还真正属于顾雏军的了。 如果顾雏军到时候不能如期归还相应的款项,这些被冻结的股权将会被各地法院依法采取拍卖等措施。因此,整个格林柯尔系目前可以说已经处于彻底崩溃的边缘。如果顾雏军不能通过出售 A股上市公司股权去填平所挪用的资金的话,其拥有六成左右股权的在香港创业板上市的格林柯尔科技控股也说不定会被强制脱离格林柯尔系。那样的话,整个格林柯尔系就彻底崩溃了。,（四）中小股东及其他相关利益主体的“倒顾运动”因证监会调查而暴露的科龙危机，使长
24、袖善舞的顾雏军遇到了极大麻烦。同时，中小股东、企业内部的力量和其他社会公众也形成了强大的“倒顾”势力。格林柯尔系的审计师德勤会计师事务所也与其提出“分手”。占公司销售收入近100%的空调和冰箱业务部分生产线已经停产。2005年7月8日，科龙电器公告称，公司三位独立董事陈庇昌、李公民、徐小鲁提出辞呈。 7月11日，一场公开的“倒顾运动”开始，作为持有100股科龙电器的小股东，知名律师严义明提议召开科龙电器临时股东大会，罢免董事长顾雏军。在上周科龙电器三位独董提出辞呈之后，多次为上市公司中小股东代理证券民事诉讼案件的上海律师严义明发起了一场“倒董运动”，公开征集小股东的投票权，提议罢免包括董事长顾
25、雏军在内的所有科龙电器现任董事会成员。“自从我们登出征集书以后，已经收到了许多中小股东的咨询或委托。其中也包括一些股份较多的投资者”。上海律师严义明负责征集投票权的助手童女士告诉记者。整个投票权的征集活动一直持续到8月12日，许多的投资者寄来了投票授权书。但是由于口头承诺并不等于最终的实际投票权数，因此不能向记者透露已经做出承诺的投票权数。目前已经与部分科龙的机构投资者进行过接触，得到机构投资者充分的理解和支持。严义明本人也曾在香港举行了记者招待会，和当地的投资人做了进一步的深层次沟通。按照科龙电器公司章程，持有公司发行在外的有表决权的股份10%或以上的股东以书面在征集人获得满足科龙公司章程规
26、定比例的科龙电器股东委托后，征集人将规定格式的书面提议提交给科龙电器董事会，提请科龙电器董事会召集2005年度临时股东大会。 与此同时，格林柯尔内部倒顾势力也逐渐形成。虽然顾雏军对科龙拥有绝对控制权，但是科龙内部并非铁板一块，在经销商问题、康拜恩品牌等问题上，顾雏军同其他相关人员产生了很深的矛盾。因为顾雏军的绝对权威地位，多数持反对意见的人员已经出走。但是在目前的情况下，一些利益受损的经销商和其他人员开始联合倒顾。据称，科龙在推出康拜恩品牌后，因为其超低价格获得巨大成功，有眼光并且肯冒险的经销商也借康拜恩新品推广时期优惠的经销商政策获利不少。但顾雏军觉得康拜恩经销商获利空间太大，决定采取一些制
27、约康拜恩冰箱销售的措施，并辅以高压政策推行这些政策。但是这些措施严重损害了经销商的利益，一些经销商尝试着偷偷避开这些政策。这些经销商一经被发现便被课以高额罚款，全国经销商被罚款金额高达800余万元。科龙公司从营销副总裁到销售总监都极力反对并三番五次劝说顾雏军，但顾雏军态度非常强硬。多个冰箱分公司经理甚至因为替经销商说话而被迫下课。,1存在最优的财务管理目标吗？请说明理由。,根据众多专家学者对财务目标理论的研究，最优的财务目标在理论上来讲应属企业价值最大化，因为它最大限度的考虑了企业集团相关利益者的利益，同时它更符合我国公司法和证券法以及相关法律对投资者、债权人、企业员工和消费者等利益主体的利益
28、保护规定。但是这一目标在现实中并未得到有效的执行，在格林柯尔系的资本运作过程中只是一个幌子而已。,2请描述格林柯尔的财务管理目标，并作出分析。,以顾雏军为首的格林柯尔系管理经营者在把企业做大做强的过程中，伴随着管理者自身的效用目标函数追求“资本神话”、成为“资本大鳄”。在这样的效用目标的指导下，其管理高层可以说选择了更具操作性的利润最大化财务目标，利用虚增收入、少计费用等多种手段，同时通过一系列的违规操作，挪用科龙资金、损害其他产权主体的利益，实现了格林柯尔系的“资本神话”，成就了顾雏军“资本大鳄”的事业辉煌。 但是辉煌并没有成为永恒，昙花终究只是一现。如果说“郎顾之争”是揭开顾氏集团的神秘面
29、纱的开始，那中小股东的“倒顾运动”、债权人的资产冻结申请则是无情的打击，而中国证监会的介入就是顾氏集团的终结。由于格林柯尔系的肢体庞大，涉及到政府、银行、中小股东和供应商等诸多相关利益者的利益，所以格林柯尔的问题只能由中国证监会负责，通过法律途径和程序来解决。此时的格林柯尔系已经崩溃，企业真正的主体已不复存在，企业财务目标只能是在法律规定的范围内实现资本变现价值最大化，以最大限度的保护相关主体的利益。中小股东的法律诉求和各大银行的资本冻结措施，目的都是为了保证资金能够最大限度的收回。,3最优的财务管理目标在现实中能执行吗？为什么？,根据格林柯尔系的神话破灭案例，企业由诸多的产权主体构成，主体之
30、间利益目标是不一致的，在企业实际经营过程中，由于企业实质上的掌控者自身效用目标函数的影响，企业财务目标往往会偏移企业最优的财务目标，最优的财务目标往往得不到真正的执行。顾氏不仅是格林柯尔的大股东，而且又是企业的高层管理者，有理由相信其在企业契约谈判中的优势，并掌控企业一切的管理决策权利，因此，可以通过以损害其它相关利益主体的利益即挪用企业资金、违规操作、提供虚假财务报告等手段来实现自身物质利益和“资本王国”名誉的极大满足。,4从财务管理目标来讲，格林柯尔留给我们的教训什么？如何改善企业的财务管理目标？,综合以上案例透析，可以得出结论：一是存在理想的财务目标企业价值最大化，但由于在企业产权主体信息不对称情形下的非合作博弈在现实中难以执行，即在已知社会所有成员的个人偏好次序的情况下，通过一定的程序，把各种各样的个人偏好次序归结为单一的社会偏好次序，这是不可能的13；二是财务目标受制于企业真正的掌控者的效用目标函数，这是客观事实；三是在承认这一事实时，企业对此并不是无所作为，即可以通过强化公司治理结构，完善现代企业制度来约束和激励企业真正的控制者，使之财务目标尽可能的接近最优化的管理目标。,The end,
