1、第三章 财务分析方法,2019/4/2,2,第三章 财务分析程序和方法,第一节 财务分析的程序见下表,2019/4/2,3,制定分析工作方案 确定分析目的 确定分析范围 确定分析重点,搜集整理核实资料 财务会计报告 其他相关信息,企业战略分析 所处行业分析 竞争策略分析,财务报表质量分析(会计报告分析） 四表一附注,财务(财务效率)分析 一般分析 偿债盈利营运能力分析 综合分析 专题分析 财务预警分析 盈利预测分析 信用评估分析等,编写分析报告 文字分析报告 图表分析报告,2019/4/2,4,运用财务报表进行企业分析的框架哈佛框架,1、从企业活动到财务报表,企业活动 经营活动 投资活动 融资
2、活动,会计系统计量和报告 企业活动的经济结果,财务报表 管理人员对企业业务 活动的信息优势会计估计错误 会计选择导致的歪曲,企业外部环境 劳动力市场 资本市场 商品市场 供应商 消费者 竞争对手等,会计环境 资本市场结构 契约和治理 会计规定和惯例 税法和财务会计的关系 外部审计 会计问题的法律规定,经营战略 企业经营范围: 多样化经营的程度、类型 竞争地位:成本优势 产品的区别度 成功的关键因素和主要风险,会计策略 会计政策的选择 会计估计的选择 报告形式的选择 财务报告附注披露 内容的选择,2019/4/2,5,哈佛分析框架,2、运用财务报表对企业进行分析框架,战略分析,会计分析,财务分析
3、,前景分析,2019/4/2,6,财务报表（收集分析资料） 管理人员的信息优势 会计估计错误的干扰 会计政策选择导致的报表失真 其他可获取的公开信息行业和其他公司报表数据,商业上的运用 信贷分析 证券分析 企业合并分析 债务/股利分析 公司信息战略分析 通用报表分析,分析工具,战略分析 通过行业和竞争分析来分析影响企业过去、未来业绩 的因素,会计分析 通过评估会计政策和估 计来评估会计信息的质量,财务分析 利用比率和现金流量分析 来评估经营状况和业绩,前景分析 对企业未来业绩和价值 进行预测,哈佛分析框架,战略分析包括：-行业分析;- 企业竞争策略及竞争优势分析战略分析是财务报表分析的逻辑起点
4、。战略分析有助于报表分析者识别企业绩效动因及其背后隐藏的主要风险，从而评估企业当前绩效的可持续性并预测其未来绩效。,第二节 战略分析,2019/4/2,8,（一）识别行业特征（1） 行业特征会以各种各样的方式影响财务报表的内在关系以及指标的经济意义。行业特征的内容包括： -产业上游或下游 （上游企业一般具有成本转移优势、中游企业可能两头受压）,一、行业分析,2019/4/2,9,行业特征 -周期性或非周期性； 有色金属、建材、房地产行业等，在行业景气度高时业绩较好，景气度低时业绩较差。,2019/4/2,10,-进入门槛高低； 如进入血制品行业的门槛非常高，血制品行业的毛利率一般都很高；,20
5、19/4/2,11,行业特征 -垄断行业或竞争性行业； -产品价格管制； 有些企业可能一半是经济，一半是政治；如我国石油及电力行业，具有垄断性和对国民经济及民众生活影响巨大。其价格具有一半是经济一半是政治的特性。 产业政策-鼓励或限制； 法律和法规,2019/4/2,12,行业特征分析举例 （例题来源：（美）Clycle P.Stichney、（美）Paul R.Brown:财务报告与报表分析：战略的观点（第四版）张志强等译，北京，中信出版社，2004。）下表是食品杂货商店、制药企业、电力公司的资产负债表及利润表各项目数据占销售收入的百分比。,2019/4/2,13,资产负债表,2019/4/
6、2,14,利润表,问题思考：上述三个行业各有什么行业特征？,2019/4/2,15,食品杂货商店的行业特征： （1）进入食品杂货商店这个行业的门槛不高， -新进入者只需要有储存商品的空间并能从分销商处进货即可。 -食品杂货商店只需要很少的资产就能够形成销售收入， -即1美元的销售收入只需要34.2美分的资产。 （2）由于（1）的原因，这个行业竞争非常激烈且产品差异化程度不高，导致相对较低的销售利润率（3.5%）,2019/4/2,16,制药企业的行业特征： （1）进入制药企业这个行业的门槛较高， -制药企业必须投入大量的研究与开发费用（占销售收入的10.1%）才可能研制出新产品，且新产品上市还
7、经历漫长的审批过程； （2）进入门槛高导致制药企业可以获得较高的销售利润率（12.1%） （3）由于制药企业的替代产品威胁较大，财务风险比较高，债务融资比率较低（占销售收入的78.1%） ；,2019/4/2,17,电力的行业特征： （1）由于电厂投资大，且电力供应具有垄断地位，进入门槛较高，电力公司的销售利润率较高（10.5%）； （2）由于电力公司的进入门槛和垄断地位，导致电力公司财务风险较低，债务融资比率较高（占销售收入的146.5%） ；,2019/4/2,18,二、 战略分析,行业特征分析（2）,行业性质及其在 国民经济中的地位和作用,市场总量 及 增长前景,行业所处 发展阶段,行业
8、技术 变革速度,行 业 市场边界,买方卖方 数量及 相对规模,产品差别 和一体化 程度,企业在市场中的行为边界特指哪些事可做、哪些事不可做的尺寸把握问题。,2019/4/2,19,（二）行业竞争程度与行业盈利能力分析 竞争程度高的行业-盈利能力较低； 竞争程度低的行业-盈利能力较高； 二、企业竞争策略及竞争优势分析 世界上没有不赚钱的行业，只有不赚钱的企业。 企业竞争策略分析：竞争策略有：成本领先竞争策略差异化策略,2019/4/2,20,成本领先竞争策略 以较低的价格提供相同产品或服务 规模经济 高效的生产 简洁的产品设计 较低的投入成本 较低的投入成本 较低的研发或品牌广告费用 严格的成本
9、控制系统,差异化竞争策略 提供独特产品或服务 产品或服务 多样化的产品或服务 灵活的交易方式 较高的品牌及研发投资 注重创新的控制系统,竞争优势 企业核心能力与实施战略的关键因素相匹配 企业价值链与实施战略的作业活动相匹配 企业可持续的竞争优势,第三节 会计分析 目的：评价企业会计报告所反映的财务状况与经营成果的真实程度。方法：通过对会计政策、会计估计、会计披露的分析和评价，揭示 会计信息的质量真实程度。具体方法：运用现金流量和财务报表附注的资料，“去伪存真”，消除会计信息的扭曲。,巴菲特认为-看财报首先看真假 “当经理们想向你解释清企业经营的实际情况时，可以在财务会计规则的规范下做到合规地实
10、话实说。但当他们想要弄虚作假时，同样也可以在财务会计规则的规范下做到合规地谎话连篇。如果你不能看明白同样合规的报表究竟说的是真是假，你就不必从事投资选股这个公司了”。,2019/4/2,23,一、财务报告的制度框架及其对会计信息质量的影响1、会计假设及报表编制基础 会计分期为人为地在不同期间转移收入和费用提供了可能。 货币计量（1） 历史成本计量-不能反映资产的变现价值；（2） 公允价值计量-公允价值往往难以公允；（3）人力资源不能以货币计量。,2019/4/2,24,一、财务报告的制度框架及其对会计质量的影响 权责发生制权责发生制-为企业人为操纵报表留下了选择的空间。 为收入和费用的确认提供
11、了许多灰色地带 为赊销就能创造利润、甚至多生产产品就能创造利润 提供了依据有时利润是多了，但现金流却没有增加甚至减少了，财务状况更差了。,一段对话,2019/4/2,25,总经理（CEO）问财务部经理： 今年的利润有多少啊？财务部经理（CFO）反问总经理：你想要多少？总经理说：1个亿吧？财务部经理回答：没有问题。,财务部经理之所以如此自信，部分原因在于权责发生制会计为其提供了现实可能性。 -权责发生制以权责发生以及影响时间确认经济业务，而合同或契约是体现权责发生以及影响时间的标志。 -这样，只要签订一些销售合同，这个问题就可解决。 -关联方关系及其交易为这个问题的解决提供了条件。,一段对话,2
12、019/4/2,26,2、会计准则的质量 -财务报表是会计准则的产物； -会计准则是社会财富转移或利益分配的“游戏规则”； -会计准则的质量问题不仅仅是“技术”；更重要的还是“经济后果”问题； -只要会计准则还没有达到“完美”的境界，会计信息的质量就可能存在问题。具体包括三层含义： 准则的制定质量 准则的运用质量 信息的披露质量,2019/4/2,27,一、财务报告的制度框架及其对会计质量的影响 3、CPA审计对报表的真实性和公允性，报表分析者通常依赖CPA的审计， -但要警惕审计失败或CPA可能利用会计准则的灰色地带接受管理层的某些操纵行为。 -如果CPA审计本身不能保持“独立”，会计报表披
13、露的信息质量就可能“雪上加霜”。,2019/4/2,28,一、财务报告的制度框架及其对会计质量的影响4、法律责任 企业管理层提供虚假的会计信息或CPA提供不真实的审计报告，如果可能面临巨额的诉讼赔偿和严厉的法律处罚-有利于提高会计信息质量。但也可能降低预测性或前瞻性信息的披露数量。,2019/4/2,29,二、会计分析含义、步骤及方法,（一）会计分析的内涵：会计分析是指通过对会计灵活性的确认，评价企业会计政策和会计估计的适当性，揭示企业会计信息反映其财务状况与经营成果的真实程度。通过会计分析，可以知道企业会计数字的扭曲程度并通过会计手段来纠正“扭曲”。 （二）会计分析的步骤：会计分析的步骤-有
14、不同的认识。,2019/4/2,30,会计分析步骤（第一种认识）,会计分析的一般有四个步骤：阅读会计报告；评估会计策略合理性；分析财务报表项目变动；调整财务报表数据。,2019/4/2,31,Step 3: 评价会计 策 略,Step 1 辨认关键 会计政策,Step 2: 评估会计 弹 性,Step 4: 评价披露 质 量,Step 5: 辨别危险 信 号,Step 6: 消除会计 信息失真,财务分析,会计分析步骤（第二种认识）,2019/4/2,32,二、会计分析的基本步骤,(一)评估会计政策的弹性及企业的运用情况 会计政策弹性-会计准则对某交易事项的会计处理由企业自行选择的空间. 如存货
15、的计价;固定资产折旧方法及年限；坏账准备的计提比例,公允价值的确定,交易性金融资产与可供出售金融资产的划分等。 费用归属期和间接费用的分摊方法；在产品成本的估价, 案例:宝钢财报公允性瑕疵对再融资构成障碍,2019/4/2,33,宝钢股份董事会决定，从2003年1月1日起，对运输类固定资产的折旧年限和折旧率进行调整。,案例(来源:2004年09月11日 经济观察报 ),2019/4/2,34,舆论有两种评论：（1）宝钢股份借此项变更隐瞒利润19.06亿元。（2）与第一种说法相反，认为宝钢股份以往年度利用低估折旧费用来虚增利润，理由是无证据表明变更后的会计估计不适用于以往会计年度。进一步说，鉴于
16、宝钢股份2001年度净利润仅为25亿元，如果此项会计估计变更发生在两年前，那么，该公司2001年度业绩并不好。,案例(来源:2004年09月11日 经济观察报 ),2019/4/2,35,ST小天鹅 应收和库存产品计提减值准备4.5亿元，担保损失1.39亿元。 江苏公证会计师事务所：无法发表审计意见 业绩情况 :亏损4.18亿元2002年报每股亏1.14元的小天鹅但其2003年一季度每股收益却达到0.08元. ST轻骑 对轻骑集团和其他关联公司往来欠款28亿元100%计提坏账准备，对逾期担保借款本息计提14亿元， 山东正源和信会计师事务所：无法发表审计意见 业绩情况: 亏损34亿 当ST轻骑曝
17、出34亿巨亏，其中42亿计提时，张连起用“简直是令人目瞪口呆”来形容上市公司计提的登峰造极，“可以说这是冒天下之大不韪”。 分析这些巨额计提的上市公司可以发现，此种弹性变成了随意性,案例:ST族惊天计提魔方：让我一次亏个够(部分) (来源:21世纪经济报道 2003-05-12 ),2019/4/2,36,二、会计分析的基本步骤,(二)评估信息披露质量 尽管人们希望公司能够充分披露经营活动的信息,但这只能是一个美好的愿望。信息不对称永远是存在的 会计准则只规定了最低的披露要求-强制披露 在评估信息披露质量应关注已下问题：（1）报表附注是否充分解释了主要会计政策、估计及方法选择或变更的理由？ 理
18、由解释一般是有的-这属于强制披露要求。 但解释的理由有的是不真实的。有人就对宝钢公司的折旧年限变更理由解释提出质疑,2019/4/2,37,宝钢公司对折旧年限变更理由解释是 “国外同类设备更新加快导致进口运输设备维修备件短缺和排污控制标准提高等因素的影响，原预计使用年限与实际存在的情况存在较大差异”， 有人就认为这种解释是不太合理的: 公司为什么不在以前年度对固定资产计提减值准备呢？ 即使以前年度没有计提减值准备，现在才发现其不合理，也应该进行重大会计差错调整，减少以前年度损益，而不是直接冲减本期净利润。,2019/4/2,38,(二)评估信息披露质量 （2）企业对其当前经营绩效及其变动是否给
19、予了充分说明？ 年度报告中的“管理层讨论与分析”部分为报表分析者提供了了解公司经营绩效变动原因的机会. 是否给予了充分说明? 或说明是否可信?-要靠分析者自己判断 贵州茅台(600519)2006年年度报告-八、董事会报告 (一)管理层讨论与分析,2019/4/2,39,贵州茅台2006年年度报告-八、董事会报告 (一)管理层讨论与分析1、报告期内总体经营情况 -充分发挥-世界最好的蒸馏酒”的独特优势-2、公司主营业务的范围及其经营情况 公司主营业务范围：贵州茅台酒系列产品的生产与销售；饮料、食品、包装材料的生产与销售-3、在经营中出现的问题与困难及解决方案市场假冒侵权和行业的无序竞争，给公司
20、产品销售和形象造成一定的影响- 4、对公司未来发展的展望 5、公司2007年度经营计划 公司计划从2006年开始，通过五至十年的努力，实现贵州茅台酒产量两万吨的目标- 6、资金需求及使用计划,2019/4/2,40,(二)评估信息披露质量 （3）企业是否额外披露影响企业的关键成功因素或风险因素?-如产品质量状况、市场份额、顾客满意度、技术创新等 在我国，产品质量、市场份额、顾客满意度、技术创新等较好的公司一般会披露。-万科A(000002)在2008年8月5日披露其08年7月份的销售情况:“08年7月公司实现销售面积36万平方米、销售金额31.1亿元，分别比07年同期减少27%和15%（来源：
21、2008年8月5日新浪网）,2019/4/2,41,(二)评估信息披露质量 （4）企业对“好消息”和“坏消息”是否一视同仁，还是“报喜不报忧”？ 企业对“坏消息的处理方式最能考验企业的信息质量。,西南药业漠视股东知情权报喜不报忧 （来源 2008年01月29日全景网络证券时报）1月23日，西南药业业绩预增公告，预计2007年实现的净利润与上年同期相比增长150%以上。-这是好信息；据报道，08年1月7日-9日由于员工要求加薪事件，导致该公司所有车间停产，据估算，停产3天损失达到900万元。-这是不好信息-但西南药业却未披露。,2019/4/2,42,二、会计分析的基本步骤,(三)识别潜在危险信
22、号 可能影响会计信息质量的常见危险信号包括（1）未加解释的会计政策变化，特别是在经营业绩不佳时的会计政策变化。 这可能预示着经理人正在运用其会计的自由裁量权来粉饰财务报表。（2）未加解释的旨在提升利润的交易。 -如企业业绩不佳时通过出售固定资产或股权等获得利润。,2019/4/2,43,二、会计分析的基本步骤,(三)识别潜在危险信号 （3）应收账款异常增加 异常增加-应收账款增长速度远远大于收入增长速度 这可能预示着企业为了当期利润而放宽赊销信用政策。,（4）存货异常增加 如果是产成品增加-可能表明：市场需求下降，将来可能出现跌价损失；通过多生产来创造利润； 如果是在产品增加-则可能是好信息-
23、未来销售可能会增加； 如果是原材料增加-需看材料的价格走势及企业生产是否正常.。,2019/4/2,44,(三)识别潜在危险信号 （5）频繁的关联交易- 企业可能通过关联交易来转移利润,去年缴税额暴增十倍 涉偷逃税？ (来源:08年04月15日南方都市报) 公众质疑：上海国家会计学院夏草在鱼跃医疗招股书的财务报表中发现，公司2007年度现金流量表“支付税费”为6722万元，而此前2006年度和2005年度分别为670万元和577万元，公司2007年度的缴税额度为何突然暴增10倍呢？经查实发现该公司三年营收都是2亿多元，扣除2005年出售资产收益外，近三年的净利润也基本是0.3亿元左右，各年的所
24、得税费用也基本在0.2亿元左右，为何前两年税费只缴纳了600多万元和500多万元？公司可能偷逃税，2007年度补缴6000多万元税费。公司董秘回应：有纳税证明-夏草再生疑团-公司再回应,2019/4/2,45,(三)识别潜在危险信号 （5）利润与经营现金流量缺口扩大- 企业可能通过关联交易来转移利润,谁“腰斩”了五粮液？ (来源:2008年5月30日 新浪网-证券要闻) 国海证券研究员刘金沪表示，如果没有关联交易导致的利润流出，2007年五粮液的业绩会比2007年年报显示的业绩将近翻一倍。与此相呼应的是，2007年年报显示，作为企业规模和主业产品档次基本相当的企业，五粮液的净利润率只有贵州茅台
25、的一半左右(二者在全年营业收入大致相当的情况下，前者实现净利润仅为后者的一半左右，分别为14.69亿元和28.30亿元。),2019/4/2,46,(三)识别潜在危险信号,（6）被出具不干净审计意见或频繁更换CPA - 这可能预示着企业运用了不恰当的会计政策或存在购买审计意见的倾向,中注协：严查上市公司购买审计意见行为年，会计师事务所执业质量检查将具有证券期货从业资格的会计师事务所列为重点对象，全面考察新审计准则和会计准则的执行情况。 中注协相关负责人指出，本次检查将重点选择上市公司炒事务所“鱿鱼”、事务所不讲原则“接下家”情况比较突出的会计师事务所，就其审计底稿进行详查，坚决查处上市公司购买
26、审计意见的行为。 新华社 2007年06月12日,2019/4/2,47,(三)识别潜在危险信号,（7）被出具不干净审计意见或频繁更换CPA - 这可能预示着企业运用了不恰当的会计政策或存在购买审计意见的倾向,中注协：严查上市公司购买审计意见行为年，会计师事务所执业质量检查将具有证券期货从业资格的会计师事务所列为重点对象，全面考察新审计准则和会计准则的执行情况。 中注协相关负责人指出，本次检查将重点选择上市公司炒事务所“鱿鱼”、事务所不讲原则“接下家”情况比较突出的会计师事务所，就其审计底稿进行详查，坚决查处上市公司购买审计意见的行为。 新华社 2007年06月12日,2019/4/2,48,
27、第四节 财务分析方法 财务分析的方法,主要有比较分析法和因素分析法.,按照比较内容和对象不同，可以将比较分析法具体分为四种：,金额或数量变动与变动百分比法（水平分析法） 趋势比例法（趋势分析法） 结构比例法（垂直分析法） 比率分析法,也有教材直接分为五种方法： 水平分析法 趋势分析法 垂直分析法 比率分析法 因素分析法.,2019/4/2,49,一、金额或数量变动与变动百分比法（水平分析法） 基本要点：将报表资料中不同时期的同项数据进行对比。 对比的方式有三种： 绝对值增减变动绝对值变动数量=分析期某项指标实际数基期同项指标实际数 增减变动率（百分比）变动率 = 变动绝对值 / 基期实际数量
28、变动比率值变动比率值 = 分析期实际数值 / 基期实际数值,2019/4/2,50,例：某钢铁企业的钢铁产量，2010年（分析期）为500万吨，2009年为400万吨。 则2010年与2009年相比： 产量增加（绝对值增减变动）=500-400=100万吨 产量增长率=100400=25% 2010年产量是2009年的比值=500400=1.25(变动比率值 ),下面以一企业的营业收入和利润再举一例,2019/4/2,51,(1)计算金额变动与变动百分比,(2)评价:营业收入逐年增长,但利润却逐年下降,2019/4/2,52,变动百分比的局限性:(1)如果基期的金额为负数或零,则变动百分比将无
29、法计算.(2)如果基数太小,若只计算变动百分数,可能会引起误解.如某公司第一年的利润为100000元,第二年的利润降为10000元,第三年的利润又恢复到100000元,则第三年的利润比第二年增加900%,2019/4/2,53,一、金额或数量变动与变动百分比法（水平分析法） 作用：分析研究企业各项经营业绩或财务状况的发展变动情况及揭示出隐藏的问题 . -为进一步深入分析打下基础，所以水平分析法是最基本的方法。巴菲特每年致股东的信第一句就是-伯克希尔公司每股净资产比上一年度增长的百分比。,2019/4/2,54,2010巴菲特致股东的信致伯克希尔公司的全体股东：2009年，公司净利润为218亿美
30、元，每股账面价值增长了19.8%。巴菲特2013致股东的信致伯克希尔公司的全体股东：2012年，公司的总收益为241亿美元。我们用了13亿美元回购公司股票，这使得我们的资产净值增加了228亿美元。A、B类股票每股账面价值增长了14.4。在过去的48年，我们的账面价值从19美元增长到114214美元，年复合增长为19.7。 （巴菲特从1965年接手管理伯克希尔公司，从1965年开始每年都会写一封致公司的全体股东的信）,2019/4/2,55,二、趋势分析法 含义:根据企业连续几年或几个时期的分析资料，运用比率(指数)或百分数的计算，确定分析期各有关指标的变动情况和趋势的一种财务分析方法，也叫动态
31、分析法。,例贵州茅台近15年的销售毛利率,2019/4/2,56,年份 销售毛利率% 2014-09-30 92.6637 2013-12-31 92.9049 2012-12-31 92.2726 2011-12-31 91.5705 2010-12-31 90.9490 2009-12-31 90.1688 2008-12-31 90.2967 2007-12-31 87.9565 2006-12-31 83.8409 2005-12-31 82.5187 2004-12-31 82.2228 2003-12-31 80.1173 2002-12-31 81.4400 2001-12-31
32、 82.2293 2000-12-31 82.3282,贵州茅台近15年的销售毛利率,2019/4/2,57,二、趋势分析法 趋势分析法主要分析有关报表项目的历史长期变动趋势，并作为预测未来长期发展趋势的依据之一。 巴菲特做的是长期投资，他特别重视公司净资产、盈利、销售收入的长期趋势分析。 他每年致股东的信第一页都有一张表，列示从1965年以来伯克希尔公司每年每股净资产增长率、标准普尔500指标年增长率以及二者的差异。 -问题思考：巴菲特为何如此重视每股净资产？,2019/4/2,58,趋势分析法的原理： （1）计算趋势比率(指数)或百分数 - 有固定基期和移动基期两种指数定基（固定基期）指数
33、各个时期都以某一固定时期为基期计算（基期为100%）。定基指数=分析期某指标数据/固定基期该指标数据100%环比（移动基期）指数各个时期的指数以前一期(移动基期)为基期来计算（前期为100%）环比指数=分析期某指标数据/前期该指标数据100%,2019/4/2,59,趋势分析法的原理： (2)根据指数计算结果，评价与判断该指标的变动趋势及其合理性。 (3)预测未来的发展趋势，根据该项目的变动情况，研究其变动趋势或总结其变动规律，预测出该项目的未来的发展情况。,2019/4/2,60,例1：,某企业20102014年有关销售额、利润、每股收益 和每股股息资料如下：,2019/4/2,61,运用趋
34、势分析法可得出如下分析表：,基本评价: 销售额逐年增长; 2011年、2012年利润出现负增长；每股收益与利润变化情况基本一致； 每股股息逐年增长，说明公司实行的是稳定增长的股利政策。,2019/4/2,62,在某些情况下,利用固定基期指数与利用移动基期指数分析可能得出不同的结论. 例;假定远东发展公司2011年至2014年的利润如下:,2019/4/2,63,按固定基期指数与利用移动基期进行的趋势百分比分析如下:,从上表可以看出： 根据固定基期趋势分析,该公司上述各年的利润均显发展(上升)的趋势; 但从移动基期趋势分析,公司逐 年利润的发展速度为下降趋势.,2019/4/2,64,三、结构比
35、例法(垂直分析法共同比分析法) 概念：结构比例或结构百分比，指总体内每一项目所占的比例或百分比。 反映项目与总体关系及其变动情况。例:贵州茅台资产、负债结构。,2019/4/2,65,贵州茅台资产结构,2019/4/2,66,贵州茅台负债结构,2019/4/2,67,三、结构比例法 对于利润表，巴菲特非常关注 -销售毛利率； -销售费用（管理、销售及财务费用）率； -销售税前利润率； -销售净利率； 这实质上就是对利润表进行垂直分析。,2019/4/2,68,垂直分析工具的使用方法 第一，确定报表中各项目占总额的比重或百分比： 某项目比重=该项目金额/各项目总金额100 对资产负债表而言，项目
36、总额指的是资产总额，在利润表中，项目总额一般为营业收入金额。 第二，通过各项目的比重，分析各项目在经营中的重要性。项目比重越大，其重要性越高，对总体影响越大。 第三，与水平分析法相结合，将分析期各项目的比重与前期同项目比重对比，研究各项目比重变动情况，为进一步优化组合提供思路。也可将本企业有关项目比重与同类企业可比项目比重对比，研究与同类企业存在哪些优势或差距，以考察其在同行业中的工作水平和地位的高低。,2019/4/2,69,三、结构比例法(垂直分析法) 结构分析可以发现有显著问题的项目，揭示进一步分析的方向。 例：下表是沃尔玛合并资产负债表的纵向比较分析表。,沃尔玛合并资产负债表（单位：百
37、万美元）,2019/4/2,70,2019/4/2,71,2019/4/2,72,四、比率分析法 含义:比率分析是将财务报表中的相关项目金额进行对比,计算出相应的财务比率,反映它们之间内在的关系，借以评价企业财务状况和经营状况。如成本利润率,销售利润率,资产负债率,每股收益,每股净资产等.财务比率是相对数,排除了规模的影响,使不同比较对象更具有可比性. -因此，比率分析法是最基本、最常用、最重要（核心）的财务分析方法。,2019/4/2,73,四、比率分析法财务比率一般分为四类： -盈利能力比率， -营运能力比率， -偿债能力比率， -增长能力比率。2006年国务院国资委颁布的国有企业综合绩效
38、评价指标体系也包括这四类指标。,2019/4/2,74,四、比率分析法从巴菲特过去40多年致股东的信来看，巴菲特在这四类财务比率中最关注的是： -净资产收益率； -总资产周转率； -资产负债率； -销售收入增长率； -利润增长率。 问题思考-巴菲特为什么看重这些指标？,2019/4/2,75,财务比率分析的核心问题在于解释比率变动原因,并不断深化,寻找最直接的原因.财务分析是个研究过程,分析得越具体、越深入，则水平越高。如果仅仅计算出财务比率而不进行分析，什么问题也说明不了。,2019/4/2,76,综上所述,比较分析法可以概括为四种具体的方法:(1)金额(或数量)变动与变动百分比法;(2)趋
39、势分析法;(3)结构比例法;(4)比率分析法.,2019/4/2,77,五、因素分析法含义：是依据分析指标与其影响因素之间的关系，确定各因素对分析指标的影响程度的一种技术方法。也可表述为：是用来计算几个相互联系的驱动因素对综合财务指标的影响程度的大小的方法。,2019/4/2,78,如，销售收入变动取决于销量和单价两个因素的变化， -则可以用因素分析法来测算销量和价格变化对收入的影响程度。巴菲特2007年这样分析，1972年收购喜诗糖果时， -年销量为1600万磅，2007年增长到3200万磅，35年只增长了1倍，年增长率仅为2%。 -但销售收入却从1972年的0.3亿增长到2007年的3.8
40、3亿美元,35年增长了13倍。 -销量增长1倍，收入增长13倍，最主要的驱动因素是持续涨价。（东阿阿胶与此类似）,2019/4/2,79,五、因素分析法种类：因素分析法根据其分析特点，可分为连环替代法和差额计算法。,1、连环替代法具体的分析步骤如下： 确定影响某经济指标的各个因素； 确定各个因素同该经济指标的关系； 按一定顺序将各个因素逐个替代，计算出各个因素对该指标变动的影响。,2019/4/2,80,假定某项财务指标F的影响因素为x、y、z三个因素，与该财务指标的关系为乘积关系，即,基期指标F0=x0y0z0， 实际指标F1=x1y1z1， 实际数与基数的差额为F1 -F0分析计算过程如下
41、：指标的基数F0=x0y0z0 第一次替换Fx=x1y0z0，Fx-F0为x变动的影响 第二次替换Fy=x1y1z0，Fy-Fx为y变动的影响 第三次替换FZ =F1=x1y1z1，FZ-Fy为z变动的影响 x、y、z三个因素变动影响总额= （Fx-F0 ）+（Fy-Fx ）+（FZ-Fy）= F1 -F0,2019/4/2,81,例：假设某企业有关材料费用的计划和实际资料见下表。,材料费用总额实际脱离计划的差异：23760-20000=3760（元）【3760即为分析对象】 影响因素: 产量; 材料单耗量; 材料单价 用因素分析法测定各因素变动对材料费用总额的影响程度：,2019/4/2,8
42、2,材料费用总额计划数：200205=20000（元） 第一次替换（产量）：220205=22000（元），产量增加对材料费用的影响=22000-20000=2000（元） 第二次替换(材料单耗):220185=19800（元）， 材料单耗降低对材料费用的影响=19800-22000=-2200 第三次替换(材料单价)：220186=23760（元），材料单价提高对材料费用的影响=23760-19800=3960 综合各因素影响数：2000-2200+3960=3760（元）【与分析对象的金额小相等】,分析表明，由于产量增加、材料价格提高使材料费用总额增加了5760（2000+3760）元，虽
43、然单位产品材料消耗量降低使材料费用减少了2200元，但结果造成材料费用总额超支了3760元。对此，应进一步分析各因素变动的具体原因。,2019/4/2,83,2、差额计算法连环替代法的一种简化形式, 材料费用总额计划数：200205=20000（元） 第一次替换（产量）：220205=22000（元），产量增加对材料费用的影响=22000-20000=2000（元）用连环替代法计算产量变动的影响需要三步，可合并简化为一步： -220205-200205，即 -（220-200）205=2000（元）即是用某个因素的变动差额和其他不变的因素直接计算该因素的影响数额-差额计算法,2019/4/2,
44、84,例仍以上例数字资料，以差额计算法测定各因素变动对材料费用总额的影响程度如下： 产量变动的影响=（220-200）205=2000（元）材料单耗变动的影响=（18-20）2205=-2200(元)材料单价变动的影响=（6-5）22018=3960（元）综合各因素影响数：2000-2200+3960=3760（元）【与分析对象的金额小相等】差额计算法尽管计算简便，但使用很容易出错，不可随便使用。,例：某企业有关成本资料如下：,要求：确定各因素变动对产品总成本的影响程度产品总成本与影响因素之间的关系式：产品总成本=产品产量单位变动成本+固定总成本,运用连环替代法分析： 分析对象：23 2002
45、1 000= +2 200,因素分析： 2013年：1 00012+9 000=21 000 替代1(产量变动)：1 20012+9 000=23 400 替代2(单位变动成本变动)：1 20011+9 000=22 200 替代3(固定成本变动)：1 20011+10 000=23 200,产品产量变动影响：23 40021 000= +2 400 单位变动成本影响：22 20023 400= -1 200 固定总成本影响：23 20022 200= +1 000 各因素影响之和：+2 4001 200+1 000=+2 200,如果直接运用差额计算法：,产品产量变动影响： （12 001
46、000）12+9 000= +11 400 单位变动成本影响： 1 200（1112）+9 000=+7 800 固定总成本影响： 1 20011+（10 0009 000）= +14 200 各因素影响之和：+11 400+7 800+14 200=+33 400（错误）,正确方法为：,产品产量变动影响：（12 001 000）12= +2 400 单位变动成本影响：1 200（1112）= -1 200 固定总成本影响：（10 0009 000）= +1 000,应用连环替代法应注意的问题,（1）因素分解的相关性问题分析指标与其影响因素之间必须具有经济意义。（2）分析前提的假设分析某一因素
47、对经济指标 差异的影响时，必须假定其他因素不变，否则就不能分清各单一因素对分析对象的影响程度。（3）因素替代的顺序 传统方法：数量指标在前，质量指标在后；或主要影响因素在前，次要因素在后；或将对分析指标影响较大的、并能明确责任的因素放在前面。（4）顺序替代的连环性在确定各因素变动对分析对象的影响时，都是将某因素替代后的结果与该因素替代前的结果对比，一环套一环。,2019/4/2,89,六、图解分析法 图解分析法是财务分析中经常应用的方法之一,是上述财务分析方法的直观表达形式。一图胜过千言万语. 种类：(1)对比分析法;(2)趋势分析法;(3)结构比例法;(4)因素分析法.例解：四川长虹、深康佳财务状况分析,财务综合分析评价技术,（一）财务综合分析方法 主要有两类：,1、财务综合分析方法 （1）财务报表综合分析 如资产与权益综合分析，利润与现金流量综合分析等。 （2）财务指标体系综合分析 如杜帮财务分析体系等。,2、财务综合评价法综合指数评价法、综合评分法,(二)财务预测分析与企业价值评估,2019/4/2,91,复习计算题,2.某企业有关指标如下，请分析各因素变动对净资产报酬率的影响。,提示： 净资产报酬率=销售利润率总资产周转率权益乘数,2019/4/2,92,
