1、第十一章 财务分析,本章应掌握的内容（加为重点内容）（1）财务分析的含义（2）财务分析的作用（3）财务分析的内容（4）财务分析的方法（5）财务指标分析资金结构分析、资金运作效率分析、获利能力分析、偿债能力分析、发展能力分析等（6）综合分析,一、财务分析的含义与作用 1、财务分析的含义 财务分析是以企业的财务报告等会计资料为基础，对企业的财务状况、经营成果和现金流转状况进行分析、评价的一种方法。 2、财务分析的作用 （1）为企业管理者提供决策信息 （2）为企业外部决策者提供决策依据 潜在的和现在的投资者、融资者 （3）为社会提供企业财务分析信息，促进证券市场的正常运作 上市公司及时披露财务分析资
2、料，可稳定证券投资者的心态，促使证券市场正常运转。,二、财务分析的目的 一般目的：评价过去的经营业绩，衡量现在的财务状况，预测未来的发展趋势。 1、投资人：获利能力和投资风险 2、债权人：偿债能力 3、经理人员：几乎包括外部使用人关心的所有问题 4、供应商：商业信用 5、政府：纳税情况 6、雇员和工会：企业盈利是否与其报酬匹配 7、中介机构：据以确定审计重点,三、财务分析的种类,三、财务分析的种类,按财务分 析目的分,偿债能力分析,获利能力分析,营运能力分析,发展趋势分析,综合分析,资金结构分析,四、财务分析的内容 1.资金结构分析 资金结构是否合理 2.资金运作效率分析 资金运用是否充分有效
3、 3.获利能力分析 企业是否具有活力和发展前途 4.偿债能力分析 企业的财务状况是否稳定 5.发展能力分析,五、财务分析的方法 1.财务分析的数据来源 各种计划、标准、日常会计核算资料、定期报表 2.财务分析的方法 （1）比较分析 与计划比、与过去比、与同行业比（注意可比性） （2）趋势分析 连续数年（三年以上）的变动趋势（注意非经常事项） （3）比率分析相关财务指标（重点） （4）因素分析连环替代法、差额分析法,六、财务分析的局限性 1.财务报表本身的局限性 历史成本、币值不变、会计分期等 2.财务报表的真实性公司造假、会计造假 3.会计政策的选择 存货计价方法、折旧方法等对公司利润的影响
4、4.比较基础的局限性 历史数据、同业数据、计划预算本身的局限性 5.财务分析指标自身的局限 没有绝对标准、没有准确答案、没有前瞻性,七、财务分析指标 1.资金结构指标分析 （1）资金来源构成分析（资产负债表右半边） 各种负债和业主权益在总资产中所占比例 流动负债率流动负债资金总额 资金总额：负债+所有者权益 反映：一年内将要偿还的负债所占比重 长期负债率长期负债资金总额 反映：简单衡量企业长期债务状况 资产自有率所有者权益合计资金总额 反映：企业自有资金保障程度,资产负债表详细格式,资产负债表 编制单位：都江厂 20年12月31日 单位：元,资产负债表（续）,资本金构成率 资本金（实收资本股本
5、）资金总额 反映：企业注册资本状况 正常趋势：逐年减小 附加资本构成率附加资本资金总额 附加资本：资本公积+盈余公积+未分配利润 反映：附加资本的投入状况 本金安全率附加资本资本金(实收资本股本) 反映：企业的所有者权益结构状况，表示资本增值 正常趋势：逐年扩大,EXAMPLE,600188 兖州煤业,600780 通宝能源,增资,（2）资产结构分析（资产负债表左半边） 各种资产在总资产中所占比例 流动资产占用率流动资产合计资产总额 企业能够直接变现获利的资产比重 固定资产占用率固定资产合计资产总额 企业固定资产投资规模和长远发展 其他长期资产占用率(一般越少越好) 其他长期资产总额资产总额
6、企业的其他资产占有状况 流动资产与固定资产比率 流动资产总额固定资产总额 企业长短期资产的结构状况,EXAMPLE,600188 兖州煤业,600780 通宝能源,注意： 各种资产在总资产中所占的比重具有鲜明的行业特色，应仅在行业内部进行对比：,2.偿债能力分析指标 （1）短期偿债能力 营运资金流动资产-流动负债 企业用以维持正常经营所需资金的绝对数 一般认为营运资金应和流动负债持平 但并非绝对，须根据企业实际状况决定 流动比率流动资产/流动负债 传统理论：应保持在21才有足够的短期偿债能力 目前趋势： 21是最高值，过高的比重使资金大量闲置 应根据企业实际状况和行业状况决定,速动比率速动资产
7、/流动负债(流动资产-存货)/流动负债 扣除理由：存货用来变现偿债的可能性较小 衡量：企业在较短时间内偿债的能力 标准：经验认为11 应根据企业实际状况和行业状况决定 现金比率（现金+短期证券）/流动负债（现金+现金等价物）/流动负债 衡量：企业的即时应急能力 标准：不宜过高或过低，适度为宜，仍应考虑企业实际状况和行业状况,EXAMPLE,600188 兖州煤业,600780 通宝能源,注意：,（2）长期偿债能力 资产负债率负债总额/资产总额 又称：负债比率、杠杆比率 标准：债权人越低越好；管理者适度负债经验：控制在50左右，仍应考虑行业特色 产权比率负债总额/所有者权益总额 衡量：债务资本和
8、权益资本之间的比例关系，反映企业的财务状况和所有者对债务资本的保障程度 标准：债权人越低越好；管理者适度负债 经验：一般应小于1,有形净值债务率 负债总额/（所有者权益-无形资产） 扣除理由：通常无形资产难以抵偿债务 计算该指标对债权人来说更有保障，指标越低则长期偿债能力越强 长期负债对资本化的比率 长期负债/（股东权益+长期负债） 设计理由：只有长期资金才能加以资本化，流动负债资金只能用来周转 衡量：债务资本在整个资本结构中的比重长期偿债风险的大小 该指标是长期贷款合同中的重要指标,已获利息倍数EBIT（息税前利润）/利息总额 设计理由：利息是每年应被优先、按时偿还的部分 衡量：企业每年获利
9、是否能满足基本偿债要求 标准：从长期趋势看应保证1,短期内可以1 关注行业平均水平,衡量：企业每期的固定支付能力 标准：越低，支付能力越差 注意：如果固定支付不能如期满足，有可能导致破产,EXAMPLE,600408 安泰股份,600188 兖州煤业,注意： 衡量长期偿债能力的非财务报表因素： 期限较长的经营性租赁租金也会形成负债 企业担保的连带责任可能会导致巨额偿付 或有事项（或有负债）可能会导致巨额偿付 可动用的银行贷款余额可以增强企业的支付能力,3.资金运作效率分析指标 (1)总资产周转率营业收入/平均资产总额 衡量：企业的资产投资规模和销售水平的配比情况 关于平均：营业收入时段数据资产
10、总额时点数据 因不具有可比性，所以平均资产（注意资产的波动性） 标准：周转率越大，企业整体资产的营运能力越强，每一元资产创造的销售收入越多 衍生： 总资产周转天数计算期天数（30/90/360）总资产周转率 总资产周转天数越少，周转速度越快，运行效率越好,(2)流动资产周转率营业收入/平均流动资产总额 衡量：企业的流动资产占用和销售水平的配比情况 设计理由：流动资产和销售实现有密切关系 标准：周转率越大，企业流动资产的利用效率越高 衍生： 流动资产周转天数计算期天数流动资产周转率 流动资产周转天数越少，周转速度越快，运行效率越好,(3)应收账款周转率赊销收入净额/平均应收账款 衡量：企业应收账
11、款的变现速度和管理效率 注意事项： a.赊销收入：营业收入现销收入 （无法取得时可以使用营业收入代替） b.应收账款：全部赊销款项（应收账款、应收票据等）应扣除坏账准备后计算 c.平均：应考虑应收账款的波动性按月平均或直接平均 标准：周转率越大表明： a.资产流动性大，短期偿债能力强（短期偿债能力的补充指标） b.收账迅速，坏账少，账龄期限短,衍生：（账龄） 应收账款周转天数计算期天数应收账款周转率 应收账款周转天数越少，货款回笼速度越快，管理效率越好 应注意行业特色,（4）存货周转率营业成本/平均存货额（净额） 衡量：存货的变现获利能力和企业库存的管理效率 注意事项： a.销货成本：分子分母
12、对应因为存货销售后转化为营业成本 b.存货的结构复杂：并非全和销售有关，又可以细分为： 原材料周转率耗用原料成本平均原材料存货 在产品周转率制造成本平均在产品存货 产成品周转率营业成本平均产成品存货 （单就销货而言，产成品周转率最具代表性） 标准：存货周转率越大，表明变现速度越快，资产占用水平越低，存货管理效率高（短期偿债能力的补充指标）,注意： 存货周转率高的原因：,衍生： 存货周转天数计算期天数存货周转率,（5）固定资产周转率营业收入/平均固定资产总额 衡量：企业固定资产的运作效率 设计理由：企业的销售收入虽然来自流动资产的周转，但是却和固定资产有着必然的密切联系 意义：不在于衡量固定资产
13、一年周转的次数，而在于每一元固定资产所能创造销售收入的多少，企业应该以相对节约的固定资产创造尽可能多的收入 标准：周转率越大，企业固定资产的营运能力越强，每一元固定资产创造的销售收入越多 固定资产总额用的是净额,EXAMPLE,600188 兖州煤业,4.获利能力分析指标 （1）总资产报酬率EBIT息税前利润/平均资产总额 衡量：企业的投资报酬与投资总额之间的配比情况 设计理由：资产负债+所有者权益投资报酬利息+所得税+税后利润 标准：总资产报酬率越大，表明企业整体获利能力强，企业的经济效益越好 补充：资产利润率利润总额平均资产总额资产净利率净利润平均资产总额,（2）资本收益率净利润/实收资本
14、 衡量：企业投资者（所有者）投入资本的获利情况从所有人角度 标准：资本收益率越大，表明投资者回报增加 补充：权益资本净利率净利润所有者权益衡量所有者权益的回报情况 资本保值增值率期末所有者权益期初所有者权益衡量所有者权益的保障状况资本积累率=本年所有者权益增加额/期初所有者权益若大于零,则指标值越高表明企业的资本积累越多,应付风险、持续发展的能力越大。,（3）销售利润率利润总额/营业收入 衡量：企业的利润占营业收入的比重 标准：比率越大，表明销售获利情况越好 补充： a.销售毛利率销售毛利营业收入 销售毛利=营业收入-营业成本 展示企业主营产品业务的利润空间，从一定角度反映其在市场的竞争力，具
15、有鲜明的行业特色 b. 销售净利率净利润营业收入,（4）成本费用利润率利润总额/成本费用总额 衡量：每期生产经营中投入与产出的配比情况 关于成本费用总额：营业成本、营业税金及附加、财务费用、管理费用、销售费用 标准：比率越大，说明一元的投入获得回报越多,（5）上市公司盈利能力分析： 每股收益（EPS) （净利润-优先股股息）/发行在外的普通股加权平均数 a.在一定程度上直接影响股价高低 b.每股收益越高，表明盈利能力越强 c.加权平均：如果期内增发普通股，应根据时间进行加权平均 例如：年初上市公司发行在外的普通股数为500万股，9月1日增发90万股，在年末计算EPS时，发行在外的普通股数是：
16、500+904/12530万股,行业每股收益列表,股利发放率每股股利/每股收益 反映公司的股利政策，没有固定标准 股利发放率的倒数： 股利保障倍数每股收益每股股利 反映公司支付股利能力的安全性指标 市盈率每股市价/每股收益 是市场对公司的期望表示，市盈率高表明公司获得社会信赖，前景良好 正常的市盈率一般为5-20（国际成熟市场平均15）,每股净资产股东权益/总股数 反映发行在外的普通股每股所代表的净资产成本，从理论上反映股票的最低价值 衍生：市净率 市净率每股市价每股净资产 市净率达到3可以树立较好的公司形象,EXAMPLE,600188 兖州煤业,600397 安源股份,5.发展能力指标 发
17、展能力指标展示公司未来的发展前景，应尽可能从长远趋势上观察，进行至少3-5年的趋势分析 （1）销售增长率（本期销售收入基期销售收入-1）100 （2）利润增长率（本期利润基期利润-1）100 （3）总资产增长率（期末总资产期初总资产-1）100 （4）固定资产增长率（期末固定资产原值期初固定资产原值-1）100 （5）营运资金增长率（期末营运资金期初营运资金-1）100 （6）人均创利增长率（本期人均创利基期人均创利-1）100从经营规模、生产经营成果、财务成果等角度反映企业的发展前景趋势,EXAMPLE,600188 兖州煤业,600508 上海能源,6.现金流量分析指标 1.现金流量表的作
18、用 （1）提供本期现金流量的实际数据 （2）帮助评价收益质量 （3）帮助评价企业的财务弹性（应对风险的能力） （4）帮助评价企业资产的流动性（短期偿债能力） （5）帮助预测未来现金流量 2.现金流量的结构分析 （1）流入结构分析 （2）流出结构分析,现金流量表结构,现金流量表结构（正表）,（3）流入流出比分析 经营活动流入流出比：越大越好，越大表明1元的现金流出换得了越多的现金流入 投资活动流入流出比：比值大，则考虑公司处于稳定期至衰退期，缺少投资机会；比值小，则考虑公司正处于扩张期 筹资活动流入流出比：偏大则公司正偏于筹资，偏小则公司正偏于还款 健康的企业：经营活动现金净流量为正数，投资活动
19、现金净流量为负数，筹资活动现金净流量从长远看正负相间。,EXAMPLE,600395 盘江股份,600397 安源股份,第三章 财务分析与计划,3.流动性分析资产迅速变现的能力 （1）现金到期债务比经营现金净流入本期到期债务 衡量：现实角度企业是否有足够的现金偿还到期债务 关于到期债务：是指本期到期的长期债务和本期应付票据不能展期 （2）现金流动负债比经营现金净流入流动负债衡量：从理论上企业的现金是否能偿还一年内即将到期的债务 （3）现金债务总额比经营现金净流入债务总额 衡量：理论展示企业的最大付息能力，可以和市场利率相比较 比率越高，企业承担债务的能力越强,4.获取现金能力分析 （1）销售现
20、金比率经营现金净流入销售额 衡量每元销售获取的净现金，比值越大越好 （2）每股营业现金净流量经营现金净流入普通股股数 反映企业最大的现金分红能力 （3）全部资产现金回收率经营现金净流入资产总额 反映企业资产获取现金的能力,EXAMPLE,600188 兖州煤业,第三章 财务分析与计划,5.财务弹性分析企业抗御风险的能力 （1）现金满足投资比率 近五年经营现金净流入近五年资本支出、存货增加、现金股利之和 该比率越大，资金自给率越高，企业抗御风险的能力越强 1，经营获取现金足以满足基本扩充需求 1，企业需要外部融资补充资金 （2）现金股利保障倍数 每股营业现金净流入每股现金股利 比率越大，企业支付
21、现金股利的能力越强,6.收益质量分析（数据来源于现金流量表补充资料） （1）净收益营运指数经营净收益净收益（净收益-非经营净收益）净收益 衡量：经营性收益在总收益中所占的比重 关于非经营净收益：处置固定资产收益、对外投资收益、利息净收入等 设计理由：企业为维持长久发展，其收益应主要来自于经营活动；非经营净收益不持久，带有偶然性。 注：净收益就是净利润 （2）现金营运指数经营现金净流入经营所得现金 衡量：收现与收益之间的配比关系 关于经营所得现金：经营活动净收益与非付现费用之和 1，说明收益质量不够好，部分收益没有取得现金非付现费用：计提的坏账准备、固定资产折旧、无形资产摊销、待摊费用摊销等。,
22、七、综合财务分析 1.杜邦财务分析模式 2.沃尔比重评分模式 3.财政部十项经济指标（P160) 4.企业绩效评价指标体系（P162),1.杜邦财务分析模式传统的经典模式 以股东财富最大化为目标 终极指标：权益资本净利率ROE（权益资本报酬率、净资产收益率）,权益资本净利率,总资产净利率,杜邦财务分析体系,销售净利率,例如： 权益资本净利率销售净利率总资产周转率权益乘数 已知某企业2004和2005年的杜邦分析结构如下： 2004：15.763.463.161.44 2005：21.644.213.091.66 简要结论：2005年权益资本净利率的提高主要来自于销售获利的提高和财务结构的调整，
23、资产的管理效率有所下降，须加强对资产的管理。 下一步：分析资产结构，盘活闲置资产，提高利用效率,同理分析兖州煤业： 权益资本净利率销售净利率总资产周转率权益乘数 2004：20.0522.180.761.19 2005：10.3212.760.641.26 简要结论：2005年权益资本净利率降低的原因主要来自于：销售获利的降低和资产的管理效率的下降须在降低成本的同时，还要加强对资产的管理。权益乘数的提高表明公司改变了资本结构 下一步： 分析成本费用，努力降低成本，提升利润空间 分析资产结构，盘活闲置资产，提高利用效率,2.沃尔比重评分法 选择七种财务比率，确定标准比值和权重 虽然缺乏理论论证，
24、但其原理在实际中被广泛应用,几种常见的企业财务病症及诊治 1.头重脚轻负债过大 诊治：控制在50%以下为宜，及时调整债务结构 2.贫血流动资金不足 诊治：适度借入资金，增强自身造血机能，提高盈利能力，增加留利 3.软骨症设备陈旧老化 诊治：着重长远目标，重视科技投入，科学使用技改资金 4.消化不良资金周转缓慢，资产占用超常 诊治：合理安排生产，加强经营的计划性，以销定产 5.饥渴症成本超正常水平，导致利润下降 诊治：从管理入手，增收节支，提高企业素质,上市公司财务会计报告举例上市公司财务会计报告下载网址： 1、深圳证券交易所http:/ 信息披露/上市公司公告/年度报告全文 http:/ 2、上海证券交易所http:/ 首页 代码/简称查询：请输入代码，简称查询个股详细资料或行情 3、证券之星http:/,
