1、,财务报表分析逻辑框架 与切入点 周浪波,一、会计的功能与局限,2019/4/2,3,财务会计信息的加工过程,会计凭证,会计账簿,会计报表,经济 业务,会计核算的核心原则,权责发生制配比原则历史成本主导,会计核算最终成果,资产负债表利润表现金流量表,合并报表编制原则？,资产负债表,资产=负债+所有者权益,利润表,收入-费用=利润,单位：元,现金流量表,会计的局限,会计原则： 稳健主义 权责发生制,会计计量： 历史成本主导,会计的对象： 交易或事项,会计要素定义： 资产为例,会计难以真实、 全面揭示企业 经营状况和发展 前景,财务报表本身的局限,以绝对数额反应；未能揭示报表项目之间的内在关联。,
2、二、财务报表分析框架,财务报表 管理层有关经营情况的内部信息错误估计产生的噪音 管理层会计政策选择带来的信息失真,具体运用环境 信贷分析 证券分析 并购分析 债务/股利分析 公司沟通战略分析 总体经营分析,分析工具,战略分析 行业分析 竞争战略分析,会计分析 评估会计政策 消除信息失真,财务分析 财务比率分析 现金流量分析,前景分析 业绩预测 价值评估,1、行业分析,2005-2009年建筑行业工业总产值占GDP比重,行业地位,1995-2009年全社会固定资产投资增长率,行业需求分析,基础设施建设空间巨大工业化和城镇化为建筑业提供了巨大的市场空间,1990-2008年中国城市化率,行业竞争特
3、征,中、日、美、英建筑业集中度比较,建筑业进入壁垒分析,未来建筑的发展方向：绿色化、节能化、智能化,行业技术特征,建筑业行业技术发展方向1地下空间设计和施工技术。 2建筑节能设计、材料和施工工艺技术、建筑节水技术、绿色建材与建筑节材技术、环境保障技术、新型建筑结构技术。 3建筑工业化相关的标准部品、构件、部件设计与施工技术。 4大跨度桥梁、大规模工程卫星定位技术。 5工业建筑中的工艺包技术研制开发。 6重视应用IT技术，开发应用先进、实用的项目管理与控制软件。 。,行业盈利特征,2004-2008建筑业产值利润率,2019/4/2,30,供货商议价能力,买方议价能力,行业竞争者,替 代 品,潜
4、在进入者,供货商,消费者,替代品的威胁,潜在进入者的威胁,行业结构分析：Porter的五种竞争作用力模型,行业趋势,?,中国建筑“五化”策略,专业化 区域化 标准化 信息化 国际化,2、会计分析,应收账款？财务费用？,3、经营分析,收入增长的业务来源,收入增长路径（2010-2012并购事件）2010年收购中建财务公司80%股权（关联交易）。 2010年中国海外发展收购蚬壳电器50.1%股权。 2010收购深圳中海投（关联交易）。 2012中国建筑收购新疆建工75%股权（关联交易）。 2012 中建国际收购远东环球。,4、财务能力分析,财务能力分析的基本方法比较分析比率分析趋势分析因素分析,比
5、较利润表 编制单位：中国建筑公司 单位：亿元,比较分析法,比率分析法,（1）结构比率（2）相关比率（3）动态比率,结构比损益表 编制单位：中国建筑股份公司 单位：万元,2011年中建与中铁建的共同比资产负债表 （单位：%）,2011年中建与中铁建的共同比损益表 （单位：%）,趋势分析法,因素分析法,F0=a0b0c0F1=a1b1c1 F= F1 F0 ，各因素变动对指标F的影响额？a因素的影响额：(a1a0)b0 c0 b因素的影响额： a1(b1b0) c0 c因素的影响额：a1b1(c1c0),财务能力评价指标体系,增长,风险,盈利,企业价值三要素,偿债能力盈利能力营运能力发展能力,决定
6、短期偿债能力的基本因素： （1）营运资金数额； （2）流动资产的数量和质量。评价短期偿债能力的基本指标： （1）流动比率 （2）速动比率 （3）现金比率 （4）经营现金流量比率,1偿债能力,资产负债表 编制单位：中国建筑 2011年12月31日 单位：亿元,损益表 编制单位：中国建筑公司 2011年度 单位：亿元,（1）流动比率,评价短期偿债能力的基本指标：,4094.01 2,953.11,= 1.39,根据中国建筑建2011的数据：,流动比率高于行业平均水平但低于一般公认标准。,流动比率行业比较,年份：2011年末,流动比率纵向比较,该指标的缺陷：只考虑了流动资产数量，没考虑流动资产的质量
7、；时点值而非时期值。,（2）速动比率,速动资产流动资产-存货,根据中国建筑2011的数据：,4094.01 1503.42 2953.11,= 0.88,速动比率行业比较,速动比率纵向比较,（3）现金比率,现金等价物： 随时能够变现； 变现价值的波动很小。,881.57+7.80+21.29 2953.11,= 0.31,根据中国建筑2011数据，现金比率为：,公司现金比率远高于行业平均水平。,现金比率的比较,现金比率纵向比较,流动比率、速动比率、现金比率均高于行业平均水平.,比率 中国建筑 行业平均 流动比率 1.39 1.19 速动比率 0.88 0.65 现金比率 0.31 0.02,流
8、动性指标行业比较（2011）,（4）经营现金流量比率,2011年度中国建筑公司经营活动现金净流量为-76.87亿元，经营现金流量比率为：,-76.87 2953.11,= -0.026,经营现金流量比率行业比较,经营现金流量比率比较分析,影响短期偿债能力的其他因素,增强变现能力因素 可动用的银行贷款指标； 银企关系； 长期资产处置计划。减弱变现能力的因素 租赁； 或有负债。,全面评估企业短期偿债能力 -5C系统,资本（Capital） 能力（Capability） 抵押（Collaps) 环境（Condition) 信用（Credit),长期偿债能力,决定长期偿债能力的基本因素： （1）资本结
9、构； （2）未来的收益能力和现金流转状况。衡量长期偿债能力的辅助指标： （1）资产负债率 （2）有形净值比率 （3）利息保障倍数,（1）资产负债率,3873.93 5058.29,= 76.59%,根据中国建筑2011年数据，年末公司资产负债率为：,资产负债率行业比较,公司资产负债率与行业平均水平基本持平.,资产负债率纵向比较,（2）有形净值比率,根据中国建筑2011数据，公司年末有形净值率为：,3873.93 1184.36-65.74,= 346.32%,有形净值比率纵向比较,（3）利息保障倍数,息税前利润收入经营性成本 税前利润利息支出,根据中建公司2011数据，利息保障倍数为：,192
10、+66+51 51,= 6.06,利息保障倍数的比较,公司2011年度利息保障倍数远高于行业平均值。,利息保障倍数纵向比较,影响企业长期偿债能力的其他因素,租赁；或有负债。,标准普尔资信评级指标体系,财务风险提示比率,2、盈利能力,企业盈利能力评价的几个基本层次衡量企业盈利能力的基本指标会计盈余质量评价,产品盈利情况,客户盈利情况,产品盈利吗? 该产品与其它产品系列相比如何? 与竞争对手相比如何?,企业在给该客户提供服务是盈利吗? 该客户对于企业来说的终身价值如何? 相对应的利润如何? 还有哪些客户是企业有价值的目标? 得到这些客户的成本如何?,整体企业盈利情况,企业在赚钱吗? 企业一直在赚钱
11、(亏钱)吗? 企业利润占整体销售的百分比是多少? 人均利润率是多少? 企业利润占总投入资产的百分比如何? 企业与其他企业相比如何? 为什麽?,企业的盈利情况可以从几个层面研究,衡量企业盈利能力的基本指标,（1）销售毛利率 （2）边际贡献率 （3）销售利润率 （4）销售净利率 （5）总资产报酬率 （6）经营性资产报酬率 （7）净资产报酬率,（1）销售毛利率,4828.37 -4247.04 4828.37,= 12.04%,根据中国建筑2011年数据，销售毛利率为：,销售毛利率比较,年份：2011年,注：此处按万德数据库行业分类，取“建筑与工程”行业数据,销售毛利率纵向比较,（2）边际贡献率,（
12、3）销售利润率,根据中国建筑数据，2011年销售利润率为：,237.58 4828.37,= 4.91%,销售利润率行业比较,年份：2011年,注：行业数据来源于国资委企业绩效评价标准值2012（主营业务利润率）,销售利润率纵向比较,（4）销售净利率,根据中建公司数据，销售净利率为：,192.39 4828.37,= 3.98%,年份：2011年,销售净利率行业比较,注：此处按万德数据库行业分类，取“建筑与工程”行业数据,销售净利率纵向比较分析,（5）-总资产报酬率,根据中建公司数据，总资产报酬率为：,192.39 （3975.39+5058.29）/2,= 4.26%,（5）-总资产报酬率,
13、根据中建公司数据，总资产报酬率为：,192.39+66.54+29.02 （3975.39+5058.29）/2,= 6.38%,年份：2011年,总资产报酬率比较,注：行业数据来源于国资委企业绩效评价标准值2012（主营业务利润率）,总资产报酬率纵向比较,（6）经营性资产报酬率,（7）净资产报酬 率,根据中国建筑公司数据，2011年度净资产报酬率为：,192.39 （1032.6+1184.36）/2,= 16.28%,年份：2011年,净资产报酬率行业比较,注：行业数据来源于国资委企业绩效评价标准值2012（主营业务利润率）,净资产报酬率纵向比较,中国建筑盈利指标全面领先行业平均水平。,比
14、率 中建公司 行业平均 销售毛利率 12.04% 11.71% 销售利润率 5.21% 5.0% 销售净利率 3.98% 2.55% 总资产报酬率 6.38% 2.9% 净资产报酬率 16.28% 13.92%,盈利能力指标行业比较,会计盈余质量评价,（1）会计盈余的基本质量特征真实性现金保障性持续性安全性,（2）会计盈余质量评价的核心指标,经营活动现金净流量/净经营利润,郑百文历年现金流量与净利润一览表 单位：元,营业利润/利润总额,根据中国建筑2011年数据，该指标为：,232 258,= 90%,识别危险信号净利润与经营活动产生的现金流量相互背离，尤其是企业连续盈利，但经营活动产生的现金
15、流量连续多年入不敷出； 销售收入与经营活动产生的现金流量相互背离； 报告利润与应税所得额之间的差距日益扩大，且缺乏正当的理由； 未加解释的旨在提升利润的异常交易，如在期末发生了大额非经营性交易，或者在期末与新客户发生的大量购销业务； 应收账款的非正常增长，如其增幅远大于销售收入的增幅； 在销售规模大幅增加的同时，期末存货锐减；,过分热衷于融资机制，如与关联方合作从事研究开发活动，带有追索权的应收账款转让； 出人意料的大额资产冲销，尤其是当年计提的资产减值准备远超过前几年利润之和，可能表明以前年度存在着严重的虚盈实亏现象； 第四季度和第一季度对销售收入和成本费用进行大额调整； 被出具“不干净意见
16、”的审计报告，或频繁更换; 频繁的关联交易、资产重组和剥离、股权转让、资产评估； 未加解释的会计政策和会计估计变动，经营恶化时出现此类变动尤其应当注意；,盈利质量与资产质量相互背离，如在报告大幅增长利润的同时，不良资产大量增加； 不合乎商业逻辑的资产置换； 已发货未开票的销售和已开票未发货的销售； 前期“销售”在本期大量退货； 企业合并日前后被合并企业的毛利率差异悬殊； 与客户频繁发生套换交易（向客户出售资产的同时，向客户购入类似的资产）。,我国上市公司会计盈余质量综合评价指数：,EQI=0.220 X1+0.429 X2+0.165 X3+0.084 X4+0.102 X5其中：X1主营业务
17、利润占利润总额比重；X2经营活动现金净流量/营业利润；X3销售增长率；X4自有资金比率；X5总资产周转率。,长安汽车19982002年主要财务数据,个案分析-长安汽车与全柴动力会计盈余质量比较,长安汽车会计盈余质量综合指数,EQI=0.2201.020.4295.090.1652.20480.0840.330.1020.86=2.94公司99年主营业务利润/利润总额为102%，经营活动现金净流量/营业利润为5.09，主营业务收入增长率为120.48%，总资产周转率为0.86，会计盈余质量综合指数为2.94，无论从主要单项指标还是从综合指数看，长安汽车均表现出很高的会计盈余质量水平。,长安汽车后
18、期财务表现,长安汽车99年净资产报酬率仅为2.26%， 2000年、2001年、2002年净资产报酬率分别达到6%、6.22%、25.29%，相对于99年年均增长10.24%。,长安汽车会计盈余持续增长趋势,全柴动力19982002年主要财务数据,全柴动力会计盈余质量综合指数,EQI=0.2200.440.4290.930.1650.91750.0840.660.1020.50 =0.75公司99年主营业务利润/利润总额为44%，经营活动现金净流量/营业利润为0.93，主营业务收入增长率为-9.25%，总资产周转率为0.50，会计盈余质量综合指数为0.75，从主要单项指标和综合指数看，全柴动力
19、会计盈余质量水平较低。,全柴动力后期财务表现,全柴动力99年净资产报酬率为16.94%，比行业平均水平9.63%高出7.3个百分点，但2000年、2001年、2002年净资产报酬率持续下降，分别为8.25%、3.65%、1.24%，相对于99年年均下降12.56%。,全柴动力会计盈余持续增长趋势,营运能力评价,存货周转率应收帐款周转率流动资产周转率总资产周转率,存货周转率,根据A公司数据，该指标为：,4594.54 （1157.01+1503.42）/2,= 3.19,存货周转率行业比较,中国建筑2011存货周转率低于行业平均值,存货周转率纵向比较,应收帐款周转率,根据A公司数据，该指标为：,
20、4830.07 （ 481.04 + 660.20 ）/2,= 8.46,应收账款周转率比较,中国建筑应收账款周转率高于行业平均值,应收账款周转率纵向比较,流动资产周转率,根据A公司数据，该指标为：,4828.37 （2919.25+4094.01）/2,= 1.31,流动资产周转率行业比较,中国建筑公司流动资产周转率低于行业平均值,流动资产周转率纵向比较,总资产周转率,根据A公司数据，该指标为：,4833.02 （3975.39+5058.29）/2,= 1.07,总资产周转率比较,中国建筑公司总资产周转率低于行业平均值,流动资产周转率纵向比较,比率 中建公司 行业平均 存货周转率 3.19
21、 4.8 应收账款周转率 8.46 3.6 流动资产周转率 1.31 0.7 总资产周转率 1.07 0.6,资产管理比率行业比较,发展能力评价,上市公司常用财务比率,每股盈余（EPS）市盈率每股净资产托宾Q值,发行在外普通股数 300亿股 净利润 135亿元 2011.12.31净资产账面价值 891亿元,中国建筑2011年相关财务数据：,1.每股盈余,根据该公司数据，2011年每股盈余为：,135 300,= 0.45元（股）,2.市盈率（PriceEarnings）,根据该公司数据，2011年平均市盈率为：,3.07 0.45,= 6.82（倍）,3.每股净资产,根据该公司数据，2011
22、年底每股净资产为：,891 300,= 2.97元 /股,根据该公司数据，市净率为：,3.07 2.97,= 1.03（倍）,4.托宾Q值,三、财务综合评价,（一）杜邦财务分析体系（二）经济增加值（EVA)（三）综合指数,杜邦财务分析体系,净资产报酬率,杜邦财务分析体系的运用,提高净资产报酬率的途径因素分析：连锁替代法,中国建筑2010-2011部分财务数据,权益净利率=销售净利率总资产周转率权益乘数2010：12.60%=3.97% 1.073 2.962011： 16.28%=3.98% 1.069 3.83 权益净利率上升了3.68%销售净利率对权益净利率的影响为：(3.98%-3.97
23、%) 1.073 2.96=0.032% 总资产周转率对权益净利率的影响为：3.98%（1.069-1.073) 2.96=-0.047% 权益乘数对权益净利率的影响为：3.98%1.069(3.83-2.96)=3.70%0.032%-0.047%+3.70%=3.68%,中石油与埃克森美孚,局限,总资产报酬率的定义？没有区分经营活动损益与金融活动损益。没有区分有息负债与无息负债。,改进的杜邦财务分析体系,1、概念重构 B/S 区分经营资产和金融资产 区分经营负债和金融负债 净经营资产（净投资资本）=经营资产-经营负债净金融负债=金融负债-金融资产净经营资产=净金融负债+股东权益,I/S 区
24、分经营活动损益和金融活动损益。经营活动损益内部，可以进一步区分主要经营利润、其他营业利润和营业外收支。 所得税分解。经营利润=税前经营利润（1-所得税税率）净利息费用=利息费用（1-所得税税率）净利润=经营利润-净利息费用,2、报表调整（重分类）,调整资产负债表编制单位：ABC公司 2006年l2月31日 单位：万元,续表,续表,调整利润表编制单位：ABC公司 2006年度 单位：万元,续表,3、改进的杜邦财务分析体系,主要财务比率及其变动,改进的杜邦分析体系的基本框架,权益净利率的驱动因素分解,连环替代法的计算过程,权益净利率的驱动因素分解,连环替代法的计算过程,（二）经济增加值（EVA),
25、亚历山大汉密尔顿（Alexander Hamilton，1757- 1804），是美国的开国元勋之一，宪法的起草人之一，是美国的第一任财政部长。杰出政治家、经济学家、诗人、律师。,1.何谓EVA?,净营业利润 NOPAT,资本成本,EVA,EVA 调整后净营业利润（NOPAT）资本成本,损益表收入-费用EVA调整项目-所得税=NOPAT,资产负债表调整后资本WACC=资本成本,经营效率,资本使用效率,EVA对会计利润指标的改进,EVA是资产负债表和损益表业绩综合反映。 EVA考虑股权成本，考虑股东对不同行业、不同项目对应风险水平的机会成本。 EVA调整，消除非经营因素和人为操控对业绩的影响。
26、EVA关注企业长期发展发展，与企业价值更为相关。,1998年财富500强经济增加值状况,金额单位：亿美元,2.EVA的计算,-报表项目调整 -加权平均资本成本,EVA计算-报表项目调整,研究发展费用和市场拓展费用商誉递延税项准备计提存货计价、折旧等,EVA计算-加权平均资本成本,加权平均资本成本,股本资本成本,债务资本成本,债务占 总资本 比例,股本占 总资本 比例,=,+,债务资本成本=债务利率（1-所得税率）股本资本成本=无风险收益率+市场组合的风险溢价,经济增加值计算示例,EVA体系的4Ms,理念体系（Mindset） 评价指标（Measurement） 管理体系（Management）
27、 激励制度（Motivation）,斯腾斯特中国公司EVA计算方法,1、对经营业利润的调整NOPAT=经营利润+财务费用+经营和投资减值准备+投资收益-EVA税收调整EVA税收调整=利润表所得税-税率*（营业外收入-营业外支出+补贴收入-财务费用+固定资产、无形资产、在建工程准备）,2、资金成本确定 债务资本：短期借款+长期借款+应付债券 股本资本：股东权益+股东权益调整-货币资金-在建工程 其中： 股东权益调整=经营和投资减值准备+营业外支出-营业外收入-补贴收入-固定资产、无形资产、在建工程准备债务资本成本率：3-5年中长期银行贷款基准收益率。 无风险收益率：上交所最长期国债利率。 贝塔系
28、数：彭博资讯提供的数据或行业平均值。,国资委EVA考核与评价,盲目多元化，“炒房”成风，“地王”频出。部分央企存在短期行为，研发投入不足，自主创新能力不足。部分央企存在强烈的投资冲动，重复建设，巨资进入不熟悉的领域，蕴含高的经营风险。,央企经营管理中的突出问题,国资委EVA计算方法,国资委2010第22号令中央企业负责人经营业绩考核暂行办法基本指标包括利润总额和EVA，权重分别为30分和40分。,EVA=净利润+（利息支出+研发投入-非经常性损益50%） （1-25%）-调整后资本平均资本成本率,其中： 调整后资本=平均所有者权益+平均负债-无息负债-平均在建工程 资本成本率：根据行业属性区分
29、为5.5%、4.1%、6%三档,EVA的政策意义,鼓励研发投入；鼓励战略性资源储备，为取得战略资源发生的勘探费用按一定比例视同研发费用；鼓励可持续发展的主业投资，主业在建工程在资本总额中扣除；限制非主业投资,中国建筑EVA(2011),国资委规则280*（1-25%）+30-(4000-2050-30)*0.055=135亿元市场规则135-800*10%=55亿元,（三）综合指数评价法,沃尔比重评分法国有资本金绩效评价规则z计分模型,沃尔的比重评分法,竞争性工商企业评价指标体系,z计分模型,Z=0.717X1+0.847X2+3.11X3+0.420X4+0.998X5其中： Z为判别值；X
30、1 =营运资金/资产总额；X2 =留存收益/资产总额； X3 =息税前利润/资产总额；X4=权益总价/债务总额；X5=销售额/总资产。,平衡计分卡,财务评价的拓展-平衡计分卡（BSC）,平衡计分卡各层面的因果关系图,(Kaplan and Norton. 1997. The Balanced Scorecard. Harvard Business School Press. p.31),资本投入报酬率,财务面,顾客面,顾客忠诚度,及时送达,內部企业程序,学习与成长,员工技能,程序,品质,程序,周期,分析背景： 作为全球最大的三家汽车公司（以销售收入为衡量指标），通用、福特和戴姆勒克莱斯勒公司2
31、005年的销售收入合计高达5470亿美元，是微软2005年度销售收入397亿美元的4倍。然而，2005年度结束时，三大汽车公司股票市值只有776亿美元，相当于微软公司股票市值的29%？如何诠释这种现象？在资本市场“做大”为何不等于“做强”？,财务分析的逻辑切入点,一、微软与三大汽车公司经营规模的比较,（一）雇员人数的比较,雇员人数比较 （单位：万人）,资料来源：三大汽车公司与微软公司20012005年度的10-K报告。,（二）资产总额的比较,资产总额比较 （单位：亿美元）,资料来源：三大汽车公司与微软公司20012005年度的10-K报告。,（三）销售收入的比较,销售收入比较 （单位：亿美元）
32、,资料来源：三大汽车公司与微软公司20012005年度的10-K报告。,（四）股票市值的比较,股票市值比较 （单位：亿美元）,资料来源：华尔街日报（电子版），。,下表列示了三大汽车公司与微软公司在雇员人数、资产总额、销售收入和股票市值等四个规模指标的差距：,经营规模差距,二、行业层面的解释,下表列示了三大汽车公司与微软公司2001-2005会计年度末的市盈率,市 盈 率 比 较,三、财务角度的解释,（一）盈利水平的比较,净 利 润 比 较 （单位：亿美元）,资料来源：三大汽车公司与微软公司2001-2005年度的10-K报告。,（二）财务风险的比较,净 资 产 比 较 （单位：亿美元）,资料来
33、源：三大汽车公司与微软公司2001-2005年度的10-K报告。,净资产率和负债率比较,（三）盈利质量、资产质量和现金流量的分析1、盈利质量分析,（1）收入质量的分析,（2）利润质量的分析,（3） 毛利率的分析,毛利率比较,2004和2005年，微软公司广告促销和研发费用合计数分别为161亿美元和149亿美元，是销售成本的2.4倍。下图列示了微软公司这种独特的成本费用结构(单位：亿美元)：,研究开发占销售收入比重,2、资产质量分析 （1）资产结构的分析,2005年资产结构 （单位：亿美元）,金融资产包括金融与保险部门的应收款项、证券投资、对外贷款等； 其他资产包括退休金资产、递延税款等。,一般
34、而言，固定资产和无形资产占资产总额的比例越高，企业的退出壁垒（Exit Barrier）就也高，企业自由选择权就越小。 固定资产和无形资产所占比例还将影响企业的经营风险。,下表以XYZ公司为例，说明在其既定成本结构下，销售收入比预算数增加和减少5%时对息税前利润和税后利润的影响程度。,XYZ公司成本结构与风险传导效应 （单位：万元）,下图更加直观地反映了上述成本结构与风险传导效应的相互关系：,+18%,（2）现金含量的分析,微软公司现金性资产 （单位：亿美元）,资产的现金含量越高，公司的财务弹性就越大。过去5年微软公司资产总额中的现金含量介于53%至63%之间，表明其具有无与伦比的财务弹性。而
35、三大汽车公司资产总额的现金含量很少超过10%，财务弹性极低。,资产的现金含量越高，公司发生潜在损失的风险就越低；反之，发生潜在损失的风险就越高。,应收款项金额及金融资产占比 （单位：亿美元）,资料来源：三大汽车公司2001至2005年度的10-K报表。,3、现金流量分析,（1）经营性现金流量的分析,经营性现金流量比较 （单位：亿美元）,经营性现金流量占销售收入的比例,资料来源：三大汽车公司2001至2005年度的10-K报表。,（2）自由现金流,自由现金流量与还本付息能力的比较,四、盈利质量、资产质量和现金流量的相互关系,三大汽车公司于微软公司的案例分析表明，从财务角度，盈利质量、资产质量和现金流量是系统、有效分析财务报表的三大逻辑切入点。,问题：,请收集两家同类上市公司的财务资料，并作一份财务对比分析报告。,
