1、2019/4/1,1,财务报表分析,对外经济贸易大学国际商学院 吴革,电子信箱：,公司最大的危机是什么？财务！,公司最值得重视的是什么？财务！,公司最需要控制的是什么？还是财务！,学生应掌握如下内容 一、财务报表分析概述 二、财务报表的比率分析 三、财务报表陷阱分析 四、三层次财务报表分析框架 五、报表项目分析 六、财务风险防范,欢迎学习财务报表分析,2019/4/1,学习要点和目标,1、读懂财务报表 让你了解财务报表的基本知识和编制原理，建立与财务经理和人员沟通的基本语言。 2、分析和评价上市公司财务业绩和风险 让你学会如何应用财务分析方法评价自己企业的经营业绩和面临的风险。 3、参与讨论和
2、制定财务政策让你掌握上市公司财务政策制定的要点，借助财务报表分析结果，了解企业存在的问题和财务政策的含义，学会参与讨论财务计划和财务决策！,第一部分 财务报表分析概述,一、财务报表的目标 二、三张主要财务报表 三、三张报表之间的联系 四、财务报表分析概念 五、总量与结构分析,会计师事务所,企业,提供财务报表,外部信息使用者,财务会计,审计,财务管理,管理会计,一、财务报表的目标,2019/4/1,公司的经营循环：2011年请你解释下图的管理意义,创始资本 借入500元 权益500元,资产1000元,销售额1000元,净利润100元,股利 50元,新借入资本,公司,财务报告的目标 满足各种不同使
3、用者的共同要求，提供“通用的对外财务报告”（general purpose external financial reporting） 应提供的信息： 1、企业经济资源及对其要求权的信息 2、企业经营业绩的信息 3、评估现金流量的信息,财务报表的目的,为有关利害关系人提供会计信息。,小练习：债权人进行财务报表分析的主要目的是什么？,二、三张主要财务报表,资产负债表 收益表 现金流量表,2019/4/1,财务报表分析的对象,财务会计报表：资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益变动表。 会计报表附注：是对在资产负债表、利润表、现金流量表和所有者权益变动表等报表中列示项目的文字描述或明细资料，以
4、及对未能在这些报表中列示项目的说明等。包括：“会计政策、会计估计和会计报表编制方法说明”、“会计报表的项目注释”、“关联方关系及交易”、“或有事项”、“资产抵押说明”、“资产负债表日后事项”、“债务重组事项”等。 财务情况说明：包括公司基本情况简介；会计数据和业务数据摘要；股本变动及股东情况；公司董事、监事、高级管理人员和员工情况；公司治理结构；股东大会情况简介；董事会报告；监事会报告；重大事项等。 审计报告：无保留意见审计报告、保留意见审计报告、无法表示意见审计报告、否定意见审计报告,财务活动与财务报表,资产负债表,资产负债表（Balance sheet） 反映企业某一特定日期财务状况的报表
5、。也称“财务状况表”（Statement of financial position），属于静态报表。 资产、负债、业主权益是其基本要素。 上述会计等式是编制资产负债表的基础。,2019/4/1,资产负债表,收益表（Income statement） 反映企业一定期间内经营成果的报表。也称“损益表”（Statement of profit and loss），属于动态报表。（利润表） 收入、费用、利得和损失是其基本要素。 编制基础：收入费用净收益 附表：留存收益表（Statement of retained earnings） 反映留存收益的变动。,2019/4/1,新利润表项目分类,企业利润
6、池,收入,成本费用,如果收入大于成本费用，就会形成企业的利润 如果收入小于成本费用，就会使企业发生亏损,利 润,亏 损,2019/4/1,利润表,收付实现制（cash basis）或现金制含义：以实际收到现金和付出现金来确认收入的赚取与费用的发生。 权责发生制（accrual basis）或称应计制含义：以收款权利的取得和付款责任的形成来确认收入的赚取与费用的发生。,例：某公司2001年从顾客处收到现金$500 000，其中有$40 000是2000年提供的服务收入但在2001年收到现金，另有$20 000是预收2002年的服务收入，该公司2001年提供的服务中尚有$45 000未收到现金，问
7、应计制会计和现金制会计在2001年收益表中报告的收入各是多少？,小练习,现金流量表（Statement of cash flow） 是以现金为基础编制的、综合反映企业一定会计期间内现金的流入和流出及其增减变动情况的报表。,现金流量表,2019/4/1,公司的基本财务活动,营业活动 销售商品和提供劳务,投资活动 出售固定资产 出售长期金融资产 利息及红利收入 收回长期外债款项,融资活动 发行股票和债券 长期借款 短期借款,营业活动 购货 销售及管理费用 税金,投资活动 资本性支出和并购 长期金融投资,融资活动 购买股票和债券 偿还长、短期借款 支付利息、红利,现金,营业净现金流量,投资净现金流量
8、,融资净现金流量,资本流入活动,资本流出活动,2019/4/1,现金流量表,2019/4/1,现金流量表,2019/4/1,现金流量表补充资料,2019/4/1,现金流量表补充资料,2019/4/1,小练习：现金流量分析的作用是什么？,三、三张报表之间的联系,1资产负债所有者权益（所有者入资留存利润） 2资产负债表是核心报表；利润表和现金流量表是反映资产负债表“未分配利润”和“货币资金”变动过程的报表。 3资产负债表中的资产耗用转化成利润表中的费用；利润表中的收入带来资产负债表中净资产的增加；只要利润表中有利润，资产负债表中的净资产就会增加。 4利润表与现金流量表是以不同的标准对企业业绩的考核
9、。,2019/4/1,资产负债表-底子 利润表-面子 现金流量表-日子,2019/4/1,财务报表概述,财务报表,资产负债表,损益表,现金流量表,资产 负债 所有者权益,财务状况,经营成果,现金流量,收入 成本费用 利润,现金流入 现金流出,2019/4/1,资产负债表,损益表,现金流量表,净利润通过利润分配形成留存收益和应付利润分别进入资产负债表的权益和负债,净利润经过现金性和非现金性相关调整，得出经营性现金净流量,现金净流量反映资产负债表中货币资金的变化情况,财务报表之间的关系,利润表财务形象,以权责发生制为基础的经营成果,现金流量表支付能力,以收付实现制为基础的经营成果,资产负债表财务状
10、况,资产总规模 资产结构 融资结构,资产负债表现金 负债股东权益短期投资 股本 其他资产 留存收益,现金流量表,利润表留存收益表,因此，“三张报表实际上是一张报表！”,财务报表分析是根据财务报表所提供的数据资料，有重点、有针对性地逐一加以分析和考察，借以对企业的财务状况和经营成果做出正确的评价，分析企业在生产经营过程中的利弊得失、财务状况及发展趋势，为报表使用者决策提供可靠的财务信息的活动。,四、财务报表分析概念,财务报表分析的产生与发展,1、为银行服务的信用分析2、为资本市场服务的盈利分析3、为公司经理决策服务的公司内部分析,2019/4/1,看报表，首先要知道自己要了解什么情况，才能有的放
11、矢的去抓取相关信息，从财务报表中，我们可以获得企业如下几方面的信息： 1、企业偿债能力，2、企业经营管理能力，3、企业获利能力. 如果动态地跟踪分析有关财务指标，就能较容易地找到企业财务状况变动的原因；如果和同行业企业之财务指标作比较，就能掌握本企业在同行业中的地位；从而做出正确的决策，使企业的财务状况良性循环 。,五、总量与结构分析,财务报表分析的基本方法,2019/4/1,比较资产负债表,单位：万元,2019/4/1,比较资产负债表,单位：万元,2019/4/1,比较利润表,单位：万元,2019/4/1,蓝田之谜,2019/4/1,蓝田股份公司2000年年报资产负债表 收益表 现金流量表现
12、 金 16亿 销售收入 18亿 经营现金流量8亿应收账款 003亿 销售成本 12亿 投资活动现金流量 (7亿)存 货 毛利 6亿-在产品22亿 其它费用 082亿-其它 O5亿 税前利润 518亿固定资产 21亿 所得税 07亿无形资产 23亿 税后净利 44亿 现金流量净额 (O25亿)流动负债 56亿股东权益2203亿合计 2763亿,2019/4/1,真 相,蓝田股份2001年年报追溯调整后的1999年和2000年净利润实际是-228797万元和一106866万元，而非1999年和2000年公布假业绩51 3亿元和432亿元。蓝田股份已经是一个空壳，完全失去了创造现金流量的能力，是依靠
13、银行的贷款在维持生存,2019/4/1,55,第二部分 财务报表的比率分析,经营管理者在运用财务比率分析时，能够从以下三个方面对报表进行分析,即偿债能力、营运能力和获利能力, 就基本能够把握住企业的财务和经营情况, 也可以说基本看懂报表了。,A B C公 司 资 产 负 债 表（ 简 表 ） 2011年12月31日 单位：万元,A B C 公 司 利 润 表（ 简 表 ） 2011年度 单位：万元,一、偿债能力分析 （一）短期偿债能力分析 1流动比率 流动比率 = 流动资产流动负债 年末流动比率：80504000 = 2.013 该企业年末流动比率超过一般公认标准，反映该企业具有较强的短期偿债
14、能力。,在市场经济条件下， 短期偿债能力是关系到企业生死存亡的能力, 在分析财务报表时，往往把这个能力放在第一位。,2速动比率 速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。所谓速动资产，是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、待摊费用、预付账款等后的余额。由于剔除了存货等现能力较弱且不稳定的资产，因此，速动比率较之流动比率能够更加准确、可靠地评价企业资产的流动性及其偿还短期负债的能力。其计算公式为：速动比率 = 速动资产流动负债 该企业的速动比率为： 年末速动比率： （900 + 500 + 1300）4000 = 0.675,小练习 速动比率计算中为何要将存货扣除？,3现金比率 现金比率是企
15、业现金类资产与流动负债的比率。现金类资产包括企业所拥有的货币资金和持有的有价证券（即资产负债表中的短期投资）。其计算公式为： 现金比率 = （现金 + 有价证券）流动负债 年初现金比率：（800 + 1000）3400 = 0.529 年末现金比率：（900 + 500）4000 = 0.350,4、其他影响短期偿债的因素。,企业流动资产的实际变现能力，可能比财务会计报告项目反映的要好一些，这方面主要有以下几个因素： 可动用的银行贷款指标、 准备很快变现的长期资产、偿债能力的信誉 减少企业流动资产变现能力的因素，未在财务会计报告中反映的主要有：未记录的或有负债：担保责任引起的负债,小练习 某企
16、业全部资产总额为6000万元，流动资产占全部资产的40，其中存货占流动资产的一半。流动负债占全部资产的30。请分别计算发生以下交易后的营运资本、流动比率、速动比率。 （1）购买材料，用银行存款支付4万元，其余6万元为赊购； （2）购置机器设备价值60万元，以银行存款支付40万元，余款以产成品抵消； （3）部分应收帐款确认为坏帐，金额28万元。同时借入短期借款80万元。,（二）长期偿债能力分析,长期偿债能力，指企业偿还长期负债的能力。其分析指标主要有三项： 1资产负债率 资产负债率又称负债比率，是企业负债总额对资产总额的比率。它表明企业资产总额中，债权人提供资金所占的比重，以及企业资产对债权人权
17、益的保障程度。这一比率越小，表明企业的长期偿债能力越强。其计算公式为：资产负债率 = 负债总额资产总额,年末资产负债率：650023000 = 0.283 该企业年末的资产负债率不高，说明企业长期偿债能力较强，这样有助于增强债权人对企业出借资金的信心。 对资产负债率的分析，一般应从以下几个方面入手：从债权人的立场看，从股东的角度看，（3）从经营者的立场看，如果举债很大，超出债权人心理承受程度，则认为是不保险，企业就借不到钱。如果企业不举债，或该比率很小，说明企业畏缩不前，对前途信心不足，利用债权人资本进行经营活动的能力很差,2产权比率 产权比率是指负债总额与所有者权益的比率，是企业财务结构稳健
18、与否的重要标志，也称资本负债率。其计算公式为：产权比率 = 负债总额所有者权益 它反映企业所有者权益对债权人权益的保障程度。这一比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小， 年末产权比率：6 50016 500 = 0.394,产权比率与资产负债率对评价偿债能力的作用基本相同，主要区别是：资产负债率侧重于分析债务偿付安全性的物质保障程度，产权比率则侧重于揭示财务结构的稳健程度以及自有资金对偿债风险的承受能力。 3利息保障倍数 利息保障倍数又称已获利息倍数，是指企业息税前利润与利息费用的比率。反映了获利能力对债务偿付的保证程度。其计算公式为：利息保障倍数 =
19、息税前利润债务利息 利息保障倍数不仅反映了企业获利能力的大小，而且反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度，它既是企业举债经营的前提依据，也是衡量企业长期偿债能力大小的重要标志。,假定表中财务费用全部为利息费用，该企业利息保障倍数为： 年利息保障倍数为： （4 200 + 300）300 = 15（倍） 从以上计算来看，应当说企业的利息保障倍数高，有较强的偿付负债利息的能力。进一步还需结合企业往年的情况和行业的特点进行判断。,关键比率,关键比率,营运能力分析营运能力是指企业运用资产进行生产经营活动能力的分析。营运能力进一步说就是资产利用程度的分析，企业的资产运用的好，企业的生产经营能力才强。反映
20、资产利用程度好坏的是资产周转状况，资产周转的越快，资产利用程度越高。,二、营运能力分析,企业拥有或控制的生产资料表现为各项资产占用。因此，生产资料的营运能力实际上就是企业的总资产及其各个组成要素的营运能力。 1流动资产周转情况分析 反映流动资产周转情况的指标主要有应收账款周转率、存货周转率。,（1）应收账款周转率。其计算公式为： 应收账款周转率（次数） = 赊销收入净额应收账款平均余额 其中，赊销收入净额 = 主营业务收入 现销收入 销售折扣与折让 应收账款周转期（天数）=计算期天数(360)应收账款周转次数 假定企业当年主营业务收入中赊销部分均占30%，应收账款周转率（次数） = 6000（
21、1200+1300）/2=4.8 应收账款周转期（天数）= 3604.8=75,（2）存货周转率。其计算公式为： 存货周转率（次数）= 主营业务成本（销货成本）存货平均余额 存货平均余额 = （期初存货 + 期末存货）2 存货周转期（天数）= 计算期天数存货周转率 当年存货周转率（次数）= 12200 （4000+5200）/2=2.65 存货周转期（天数）=360 2.65=135.8 韦尔奇要求缩短客户订单至送货的时间，使GE公司的存货周转率从20世纪80年代的5倍提高1997年8倍。存货周转率每增加一倍，就可以使公司减轻10亿美元的成本负担。,2019/4/1,小练习 根据下列数据计算存
22、货周转率及周转天数：流动负债40万元，流动比率2.2，速动比率1.2，销售成本80万元，毛利率20，年初存货30万元。,2固定资产周转率 固定资产周转率 =主营业务收入净额固定资产平均净值当年固定资产周转率 =20000 （12000+14000）/2=1.54,2019/4/1,营运能力指标分析,固定资产周转率,固定资产周转率高，表明企业固定资产投资得当，固定资产结构合理，能够充分发挥效率。反之，则表明固定资产使用效率不高，提供的生产成果不多，企业的运营能力不强。,如何提高固定资产周转率,规模得当规模太大：造成设备闲置，形成资产浪费 规模过小：生产能力小，形不成规模效益 结构合理生产性和非生
23、产性的固定资产结构合理有效,销售收入,平均固定资产,=,三、盈利能力分析 商品经营盈利能力指标 商品经营是相对于资产经营和资本经营而言的。商品经营盈利能力不考虑企业的筹资或投资问题，只研究利润与收入或成本之间的比率关系。因此，反映商品经营盈利能力的指标分为两类：一类是各种利润额与收入之间的比率，即收入利润率；另一类是各种利润额与成本之间的比率，即成本利润率。,2019/4/1,盈利分析重点的演变,2019/4/1,销售毛利率,销售利润率,资产收益率,净资产收益率,盈利能力指标,盈利能力指标分析,1销售利润率 销售利润率是企业利润与主营业务收入（销售收入）的比率。其计算公式为： 销售利润率 =
24、利润主营业务收入 从利润表来看，企业的利润可以分为五个层次：商品销售毛利（销售收入-销售成本）、主营业务利润、营业利润、利润总额、净利润。,（1）毛利率 毛利率=（2000012200）/20000=39% 第一，它反映企业营业活动流转额的初始获利能力，体现了企业的获利空间和基础；第二，该比率与同行业其他企业的毛利率对比，可以揭示企业在定价决策、成本控制等方面存在的问题，还可以表明企业在同行业中的市场竞争力；第三，毛利率的下降，可能意味着价格竞争正在损害公司，公司成本可能失去控制，或者公司的产品组合可能发生变化；第四，它有明显的行业特点。一般来说，营业周期短、固定成本低的行业毛利率水平比较低，
25、如商品零售业；而营业周期长、固定成本高的行业毛利率高，如重工业企业。,（2）主营业务利润率 主营业务利润率=6600/20000=33% 第一，它是测定企业主营业务活动获利能力的指标，反映了主营业务活动的获利水平。由于产品销售业务是企业的主营业务活动，它的获利多少和获利水平的高低对企业的总盈利能力有着举足轻重的影响；第二，它与毛利率相比，在于它考虑了与主营业务活动有直接关系的所有收支因素；第三，在银行界，对这个比率的重视有助于突出主营业务收入在还款来源中被视为第一还款来源的观念。对于抵押担保等信用支持，虽然也要重视，但不能代替第一还款来源，这是国际银行界的惯例，也是每个MBA都要树立的观念。,
26、（3）营业利润率 营业利润率=4400/20000=22% 它与主营业务利润率相比，有两个方面的扩展，第一，它不仅考核主营业务的盈利能力，而且考核非主营业务的其他经营业务的盈利能力，这在企业多元化经营的今天，具有更重要的意义。 第二，它不仅考核了与产品经营或其他经营业务直接相关的成本费用，而且也将与它们间接相关且必须发生的成本费用纳入考核，这就使得对企业经营业务的获利能力的考核更趋全面，尤其是将期间费用纳入支出项目进行获利扣减，更能体现营业利润率的稳定性和持久性。,（4）销售利润率 销售利润率=4200/20000=21% 第一，企业业务不仅包括营业业务，还包括营业外业务，尽管通过营业利润率可
27、以揭示营业业务的获利水平，但要揭示企业在一定时期总的获利水平，就必须通过能包含所有企业收支因素在内的税前业务收入利润率的分析。因为利润总额中包含了不稳定和不持久的临时波动的营业外收支因素，所以业务收入利润率虽能揭示某一特定时期的获利水平，但难以反映获利的稳定性和持久性。 第二，由于企业的外部投资任何债权人以及企业经营管理者最关心的是企业在一定时期的总体盈利能力，而短期债权人和投资者更是关心当期或近期的盈利水平高低。这样，对业务收入利润率的计算分析就显得十分必要。,（5）销售净利率 销售净利率=2520/20000=12.6% ：第一，由于净利润中包含波动较大的营业外收支净额和投资收益，该指标年
28、际之间的变化相对较大。企业的短期投资者和债权人的利益主要在企业当期，他们更关心企业最终获利能力的大小，所以通常它们直接使用这一指标。而对于企业管理者及所有者来说，则应将该指标数额与净利润的内在结构结合起来分析，以正确判断企业的盈利能力。 第二，对单个企业来说，业务收入净利率指标越大越好，但各行业内的竞争能力、经济状况、利用负债融资的程度及行业经营的特征，都使得不同行业各企业间的业务收入净利率大不相同。因此，在使用该比率分析时，要注意与同行业其他企业进行对比分析。,资产经营盈利能力指标,资产经营盈利能力是指企业运营资产所产生利润的能力。 在资产经营方式下，其基本特点是把资产作为企业资源投入，并围
29、绕资产的配置、重组、使用等进行管理。在资产经营情况下，产品经营或商品经营要以资产经营为基础，即围绕资产经营进行商品经营和产品经营。因此，资产经营的基本内涵是合理配置与使用资产，以一定的资产投入，取得尽可能多的收益。 反映资产经营盈利能力的指标是总资产报酬率。,2总资产报酬率ROA =利润总额资产平均总额 该比率越高，表明企业的资产利用效益越好，整个企业盈利能力越强，经营管理水平越高。 当年总资产报酬率为： 4 200（20 000 + 23 000）2 = 0.195 体现了所有资产的回报水平 所有资产的权属关系不明确,该比率还可分解为： 总资产报酬率=（利润总额销售收入）（销售收入平均资产总
30、额）=销售利润率总资产周转率 这个扩展计算式表明，要提高报酬率，不仅要尽可能降低成本，增加销售，提高业务收入利润率，同时也要尽可能提高资产使用率。只有从两方面入手，才能有效地提高盈利能力。该比率具有很大的综合性，因此不仅用于分析企业的盈利能力，而且也用于评价企业管理当局在资产使用方面的效率。,资本经营盈利能力指标,资本经营盈利能力是指企业的所有者通过投入资本经营所取得利润的能力。 现代企业基本上是实行有限责任制度，按照这个制度，投资者对企业承担责任的界限就是投入资本或净资产，净资产的全部体现所有者的权益，都归属于企业的投资人。 反映资本经营盈利能力的基本指标是净资产收益率（自有资金利润率）。,
31、3自有资金利润率ROE（资本报酬率、净资产收益率） 自有资金利润率= 净利润平均所有者权益 该指标是企业盈利能力指标的核心，而且也是整个财务指标体系的核心。 当年自有资金利润率为： 2 520（14 600 + 16 500）2= = 0.162 体现了股东的真实回报水平 没有考虑财务杠杆运用差异,4资本保值增值率 资本保值增值率 = 期末所有者权益总额期初所有者权益总额 如果资本保值增值率大于1，说明所有者权益增加，否则，如小于1，则意味着所有者权益遭受损失。，当年资本保值增值率为：16 50014 600 = 1.130,2019/4/1,96,第三部分 财务报表陷阱,2019/4/1,一
32、、经济交易陷阱赤裸裸的露天陷阱 1、虚构经济交易事实 虚构经济交易事实无非是沿着虚构会计凭证会计账簿财务报告来展开的。 2、掩饰经济交易事实 财务报告披露不及时、财务报告披露不充分： 重有利于公司的信息，轻不利于公司的信息；重会计报表表内信息，轻表外附注信息；重历史信息，轻盈利预测。,2019/4/1,案例：黎明股份的财务报告陷阱 1、通过与关联企业对开增值税销售发票，虚增收入和利润。 2、虚开产品销售发票，虚增收入和利润。 3、利用有关出口货物优惠政策，虚拟外销业务，虚增收入。 4、人为扩大企业销售业务的核算范围，虚增收入。,2019/4/1,案例：麦科特报告粉饰案 2000年7月21日，麦
33、科特光电股份有限公司以一整套虚假文件，包括企业资料、资产评估报告、法律意见书、审计报告上市成功。2001年9月，中国证监会宣布调查结果：（1）麦科特光电股份有限公司通过伪造进口设备融资租赁合同，虚构固定资产9074万港元；采用伪造材料和产品的购销合同、虚开进出口发票、伪造海关印章等手段，虚构收入30118万港元，虚构成本20798万港元，虚构利润9320万港元；（2）在麦科特发行上市过程中，深圳华鹏会计师事务所为其出具了严重失实的审计报告，广东大正联合资产评估有限责任公司为其出具了严重失实的资产评估报告，广东明大律师事务所为其出具了严重失实的法律意见书，南方证券有限公司参与编制了严重失实的发行
34、申报文件。,2019/4/1,二、常规会计处理陷阱,操纵收入确认 不良资产挂帐 会计政策变更 利用计提各种准备 收益性支出资本化 利用非常规业务项目 公允价值,2019/4/1,来自COSO的报告,2019/4/1,1、操纵收入确认 创造虚无的销售收入 在存在重大不确定性时确定收入 利用受托销售和分期付款销售 在仍需提供未来服务时确认收入 制造收入事项,2019/4/1,2、不良资产挂帐,应收账款 尤其是三年以上的应收账款长期挂帐 各种损失长期挂账 其他潜亏挂帐,2019/4/1,3、会计政策变更,通过会计方法的转换 改变重要的经营政策 改变合并范围 变更固定资产折旧政策,2019/4/1,4
35、、利用计提各种准备,八项资产减值准备 秘密准备,2019/4/1,5、收益性支出资本化,最为突出的便是利息费用资本化 利息费用计入在建工程,2019/4/1,6、利用非常规业务项目,利用其他应收款、其他应付款 利用非经常性损益 通过其他业务利润,2019/4/1,三、关联交易,关联购销 资金融通 投资、担保及抵押 受托经营 费用分担,2019/4/1,2005年债务金额25亿,2019/4/1,湖南 “鸿仪系” ，控制张家界、国光瓷业、嘉瑞新材和亚华种业等四家上市公司,2019/4/1,四、资本经营,债务重组 破产避债 股权控制 股权转让 投资并购,2019/4/1,2019/4/1,以10亿
36、资金撬动100亿资产,2019/4/1,小练习：财务报告陷阱设置的主要手段有哪些？,2019/4/1,115,第四部分 三层次财务报表分析框架,2019/4/1,三层次财务报表分析框架,一 、宏观经济PEST分析 二、行业环境分析 三、公司分析 (一）中小企业的非财务分析 （二）大企业的财务分析,2019/4/1,一、宏观经济分析,二、行业环境分析,三、公司分析,公司素质分析,公司财务分析,公司竞争者地位分析,技术水平分析,公司经营管理水平分析,三层次财务报表分析框架,2019/4/1,一 、宏观经济PEST分析,2019/4/1,房地产企业的三层次分析框架,案例,2019/4/1,一、宏观经
37、济分析,2019/4/1,二、行业模式分析,2019/4/1,三、公司分析,2019/4/1,2019/4/1,对比帕尔迪和新鸿基近年来的净资产收益率，我们发现，帕尔迪给股东的回报远远超出了新鸿基（图1）。帕尔迪和新鸿基分别是美国和香港最优秀的房地产开发商之一，两家公司的净资产收益率差距如此之大，恐怕出乎大多数人的意料。,2019/4/1,二、行业环境分析,第一部分、行业分析框架 第二部分、行业投资选择的方法工具 第三部分 行业环境分析原理,2019/4/1,行业的内涵及行业分析的意义,行业一般是指按生产同类产品或具有相同工艺过程或提供同类劳动服务划分的经济活动类别，如饮食行业、服装行业、机械
38、行业等。有人认为行业是对产业的细分，也有观点认为行业就是产业。,2019/4/1,与行业和公司因素相比，宏观经济因素对项目投资的影响是根本性的、全局性的和系统性的。它决定了项目走势的基本格局。,2019/4/1,国有资本绝对控制七大行业,在关于推进国有资本调整和国有企业重组指导意见的基础上，国资委主任李荣融代表国资委提出对国有经济结构调整的最新部署：国有经济要对“关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域”保持绝对控制力 在军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、民航、航运等七大行业里，国有资本要保持“绝对控制力”； 在装备制造、汽车、电子信息、建筑、钢铁、有色金属、化工、勘察设计、科技等九
39、行业，国有资本要保持“较强控制力”。,2019/4/1,行业的经济结构分析 现实中各行业的市场都是不同的，即存在着不同的市场结构。市场结构就是市场竞争或垄断的程度。根据该行业中市场集中程度、进入限制程、企业数量的多少和产品差别，行业基本上分为四种市场结构：完全竞争、不完全竞争或垄断竞争、寡头垄断、完全垄断。,2019/4/1,2019/4/1,一般用四家集中率标准来判断一个市场的集中程度。如：假设电力市场销售总额为：100亿元，华电集团销售额为20亿元，国电集团销售额为16亿元，大唐集团销售额为14亿元，华能集团销售额为10亿元，则这个行业的四家集中率就是：（20+16+14+10）100=6
40、0%,行业的市场集中程度,2019/4/1,经济周期与行业分析各行业变动时，往往呈现出明显的、可测的增长或衰退的格局。这些变动与国民经济总体的周期变动是有关系的，但关系密切的程度又不一样。据此，可以将行业分为以下几类： （1） 增长型行业 增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关。这些行业收入增长的速率相对于经济周期的变动来说，并未出现同步影响，因为它们主要依靠技术的进步、新产品推出及更优质的服务，从而使其经常呈现出增长形态。,2019/4/1,2019/4/1,（2） 周期型行业 周期型行业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这些行业会紧随其扩张；当经济衰退时，这
41、些行业也相应衰退。珠宝行业、耐用品制造业及其他依赖需求的收入弹性的行业，就属于典型的周期性行业。 （3） 防守型行业 防守型运动形态的存在是因为其产业的产品需求相对稳定，并不受经济周期处于衰退阶段的影响。例如，食品业和公用事业等。,2019/4/1,所谓逆周期现金并购战略，是指处于周期性行业中的企业，在行业高峰时并不进行 大规模资产购置，反而缩减投资、储备现金，并适当降低负债以保留债务融资的空间；反之，在行业低谷时期，公司利用资产低估的机会，调动全部储备资源进行大规模的并购投资，从而降低资产成本，提升资产效率，为下一个高峰时期的丰厚盈利与资本市场回报奠定基础。,行业案例研究：周期型行业与逆周期
42、现金并购,2019/4/1,2019/4/1,行业案例研究：公路施工行业,2019/4/1,企业最终利润是上述三种因素综合作用的结果。 由此得到利润公式： 现阶段利润行业平均利润空间所处行业环节的利润空间竞争优势带来的利润空间,2019/4/1,三、公司分析,(一）中小企业的素质（非财务）分析 （二）大企业的财务分析,2019/4/1,(一）中小企业分析,1、股权结构中实际出资人多由亲朋组成，剩余为形式股东； 2、在企业管理结构上，类似采购、收款、财务管理等重要职位多由亲友承担； 3、财务管理水平偏弱，制度不健全，信息不透明，缺乏真实的财务数据； 4、缺乏银行信用记录，信用意识和信用支付能力有
43、待提升。 5、主营业务突出，产业链鲜明，同时关联性小。,2019/4/1,中小企业财务的特点,1、流动资产比例较高，占总资产的60%-70%，主要是由于应收款项和存货引起的； 2、固定资产偏低，通常不超过30%； 3、流动负债较高，主要由于偏高的应付款项造成； 4、中小企业资产负债率偏低，尤其长期借款偏少，但民间借贷具有隐蔽性； 5、所有者权益较高，但注册资本偏小； 6、为避税，纳税申报表反映收入偏少，真实收入核实有一定难度。,2019/4/1,中小企业在国民经济中的重要地位,占全国企业总数的99% 吸纳了全社会75%的就业人员 提供了全国60%以上的出口额 提供了超过45%的税收收入 创造了
44、全国70%的新增工业产值 创造了55%以上的国内生产总值,2019/4/1,背负着GDP增长的大任，中小企业在融资和贷款方面步履却十分沉重。,2019/4/1,中小企业的最大风险：创业者的问题,老板企业 魅力型领导 正面效果：高执行力 负面效果：群体思维；信息传递的失真,“手握绝对权力的王遂舟的个人品格变得至关重要。他的人格弱点放大到企业运营的每个环节，造成了起伏不定的影响。周围的每个人都在观察他、琢磨他，利用他性格上的弱点来达到自己的目的。永远说他想听的话，永远顺着他的思路发挥。”摘自中国社会转型期特有的一个经济现象“亚细亚”真相,2019/4/1,（二）大企业的财务分析,1、关键财务指标
45、2、审计意见分析 3、公司业务分析 4、关注“硬”的财务指标 5、公司战略,2019/4/1,一、宏观经济分析,二、行业环境分析,三、公司分析,公司素质分析,公司财务分析,公司竞争者地位分析,技术水平分析,公司经营管理水平分析,财务报告陷阱识别的流程,2019/4/1,公司银团贷款协议的条款中财务指标要求 1)有形净资产与少数股东权益不少于$亿；2)过去12个月(EBITDA)与利息支出 之比不少于6倍； (3) 流动比率不少于1倍； (4)杠杆比率不多于45%；(5) 集团（大股东）于本公司之持股不少于35%；(6) 派息比率不多于50%；,1、关键财务指标成为否决贷款的决定性因素,2019
46、/4/1,2、审计意见分析,2019/4/1,方正集团与中国银行1994年就建立了信贷关系并为方正提供了2亿元的商品流转贷款。1999年根据中国银行的规定，在办妥这笔贷款质押物方正大厦抵押登记的基础上，将2亿元商品流转贷款转为中期流动资金贷款，期限为三年，用于支持方正集团主营业务发展所需的流动资金。这笔资金已在2002年8月9日到期。2002年9月方正集团向中国银行申请2亿元贷款“借新还旧”一事被中国银行拒绝。拒绝的理由主要有两点：一是方正人事变动过于频繁，二是方正最近的一些收购明显偏离主业。最近方正集团在资本市场上的举动是收购浙江证券。2002年8月29日，方正集团以2295亿元现金收购浙江
47、证券51股权的方案，获得中国证监会正式批准。魏新把收购浙江证券作为方正集团实施产业资本与金融资本相结合战略的一个初步尝试。当然，要走多元化道路的方正集团同时也要关注其产业链 。,3、公司业务分析,2019/4/1,4、关注“硬”的财务指标：花钱的数据最真实 对项目企业真实经营情况进行判断，还要学会利用那些经过第三方验证的“硬数据”，也就是一些经常可能被忽视的非主流信息。这些信息对判断企业报表陷阱有着不小的参考意义。 （1）通过工资表判断企业的人才竞争优势。将项目企业的员工薪酬与行业平均工资水平作比较，可以看出其吸引人才的能力，对于技术型企业，员工的报酬和相关的激励机制更是反映团队稳定性的重要指
48、标。 （2）通过水电费、运费单判断企业的生产、销售能力。对于制造型企业，水电费和运费是甄别其生产规模、产能、销售能力的试剂，漏税容易偷电难，这些水电费、运费等指标有时对判断企业的真实生产和销售情况比从营销入手更为有用和可靠。,2019/4/1,财务层面案例,公司长短期目标的平衡,2019/4/1,152,第五部分 报表项目分析,2019/4/1,资产负债表分析,资产的结构：干什么、怎么干：效率与效益！资本的结构：给谁干、怎么分：公平与和谐！,2019/4/1,净营运资本,流动资产,流动负债,固定资产 其他长期资产,长期负债,股东权益,资金的用途,资金的来源,简要的资产负债表(Balance Sheet),财务分析的主要内容 The Main Matter to Financial Management,一、资产项目分析：企业造血机制,（一）流动资产分析 1、货币资金分析 第一、货币资金内部控制制度 第二、现金循环期原理 第三、货币资金规模 第四、现金流打底 第五、自由现金流量,第一、货币资金内部控制制度,现金是流动性最强的资产 充足的现金是企业生存的条件 现金不是越多越好 现金是内部控制制度的最重要对象千万不要给诚实的人提供做贼的机会!,
