1、18:12,工程经济学,知识点回顾,工程项目投资及构成工程项目运营期成本费用营业收入和营业税金及附加利润,第四章工程项目经济评价方法【教学基本要求】,第一节 经济评价指标第二节 基准收益率的确定方法第三节 工程项目方案经济评价,教学基本要求,（1）熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点；（2）掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则；（3）掌握不同类型方案适用的评价指标和方法。,重点：（1）投资回收期的概念和计算； （2）净现值和净年值的概念和计算； （3）基准收益率的概念和确定； （4）净现值与收益率的关系； （5）内部收益率的含义和计算； （6）利息备付率和偿债备付率的含义和计
2、算 （7）互斥方案的经济评价方法。难点：（1）净现值与收益率的关系； （2）内部收益率的含义和计算； （3）互斥方案的经济评价方法。,一、经济评价指标体系（一）静态评价指标和动态评价指标,第一节 经济评价指标,一、经济评价指标体系（一）静态评价指标和动态评价指标1.静态评价指标在不考虑时间因素对货币价值影响的情况下直接通过现金流量计算出来的经济评价指标。特点：计算简便。适用于：评价短期投资项目和逐年收益大致相等的项目及概略评价。2.动态评价指标考虑时间因素对货币价值影响，将现金流量进行等值化处理后计算出来的经济评价指标。特点：能全面反映投资项目整个计算期的经济效果。适用于：对项目整体效益评价的
3、融资前分析，或对计算期较长以及处在终评阶段的技术方案进行评价。,第一节 经济评价指标,一、经济评价指标体系（二）盈利能力、偿债能力和财务生存能力分析指标,第一节 经济评价指标,动态与静态,二、经济评价指标计算（按性质划分进行介绍）（一）盈利能力分析指标1. （静态）投资回收期（Pt） 在不考虑资金时间价值的条件下，用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的时间。,第一节 经济评价指标,原理公式：,实用公式：（1）项目建成投产后各年的净现金流量（净收益）均相同式中：I 为项目投入的全部资金；A 为每年的净现金流量。,二、经济评价指标计算（按性质划分进行介绍）（一）盈利能力分析指标1. （静态）投资
4、回收期（Pt）实用公式： （2）项目建成投产后各年的净收益不相同,第一节 经济评价指标,评价准则：Pt Pc，可行；反之，不可行。特点：概念清晰，简便，能反映项目的风险大小，但舍弃了回收期以后的经济数据。,二、经济评价指标计算（按性质划分进行介绍）（一）盈利能力分析指标2. 动态投资回收期（Pt） 在计算回收期时考虑了资金的时间价值。,第一节 经济评价指标,原理公式：,实用公式：,评价准则：Pt Pc，可行；反之，不可行。,例题4-1,对于表4-1中的净现金流量系列求静态和动态投资回收期， 年。,年末,例题4-1,由于静态投资回收期和动态投资回收期均小于基准投资回收期12年，则该方案可行。,第
5、一节 经济评价指标,二、经济评价指标计算（按性质划分进行介绍）（一）盈利能力分析指标3. 总投资收益率（ROI） 工程项目在达到设计生产能力的一个正常生产年份的年息税前利润或运营期内平均息税前利润与项目总投资的比率。计算公式：说明：EBIT 年息税前利润=年产品营业收入-年产品营业税金及附加-年总成本费用+利息支出 TI 项目总投资=建设投资+建设期利息+流动资金评价准则：ROI ROIc，可行；反之，不可行。特点：舍弃了更多的项目寿命周期内的经济数据。,第一节 经济评价指标,二、经济评价指标计算（按性质划分进行介绍）（一）盈利能力分析指标4.项目资本金净利润率（ROE） 项目在达到设计生产能
6、力的正常生产年份的年净利润或运营期内平均净利润与项目资本金的比率。计算公式： 说明：NP 项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润； EC 项目资本金。评价准则：ROE ROEc，可行；反之，不可行。,第一节 经济评价指标,二、经济评价指标计算（按性质划分进行介绍）（一）盈利能力分析指标5. 净现值（NPV Net Present Value）（1）计算公式和评价准则计算公式：评价准则：对单方案，NPV 0，可行； 多方案比选时，NPV越大的方案相对越优。,二、经济评价指标计算（按性质划分进行介绍）（一）盈利能力分析指标5. 净现值（NPV Net Present Value
7、）（2）几个需要说明的问题 累计折现值曲线：反映项目逐年累计折现值随时间变化的一条曲线。 AC总投资额 AB总投资现值 DF累计净现金流量 EF净现值 OG静态投资回收期 OH动态投资回收期,第一节 经济评价指标,二、经济评价指标计算（按性质划分进行介绍）（一）盈利能力分析指标5. 净现值（NPV Net Present Value）NPV与i 的关系（常规现金流量）iNPV，故 ic定的越高，可接受的方案越少；当i = i*时，NPV =0；当i 0；当i i*时，NPV 0。 净现值最大准则与最佳经济规模 最佳经济规模就是盈利总和最大的投资规模。考虑到资金的时间价值，也就是净现值最大的投资
8、规模。所以，最佳经济规模可以通过净现值最大准则来选择。,第一节 经济评价指标,净现金流量的符号仅改变一次,二、经济评价指标计算（按性质划分进行介绍）（一）盈利能力分析指标5. 净现值（NPV Net Present Value）优点考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算期内的经济状况；经济意义明确，能够直接以货币金额表示项目的盈利水平；指标容易确定，判断直观。缺点须先确定基准收益率；在互斥方案评价时，如果寿命不等，必须构造一个相同的研究期；不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。适用：项目融资前整体盈利能力分析。,第一节 经济评价指标,二、经济
9、评价指标计算（按性质划分进行介绍）（一）盈利能力分析指标6. 内部收益率（IRRInternal Rate of Return） 净现值等于零时的折现率。原理公式： 评价准则：IRRic，可行；反之，不可行。（1）IRR的经济涵义 在项目整个计算期内，如果按利率IRR计算，始终存在未回收投资，且仅在计算期末，投资恰被完全收回。 内部收益率的经济涵义就是使未回收投资余额及其利息恰好在项目计算期末完全收回的一种利率。,第一节 经济评价指标,例题4-2,某投资方案的现金流量如表4-2所示，其内部收益率IRR=20%，试分析内部收益率的经济含义。,例题4-2,静态投资回收期动态投资回收期总投资收益率项
10、目资本金净利润率净现值内部收益率,小 结,18:12,谢谢！,（2008）1.下列关于投资方案经济效果评价指标的说法中，正确的有（ ）。A投资收益率在一定程度上反映了投资效果的优劣B投资收益率不适用于评价投资规模较大的项目C净现值能够反映投资方案中单位投资的使用效率D净现值和内部收益率均考虑了整个计算期的经济状况E内部收益率不能直接衡量项目未回收投资的收益率（2008）2.下列关于内部收益率的说法中，正确的有（ ）。A内部收益率是项目初始投资在整个计算期内的盈利率B内部收益率是项目占用尚未回收资金的获利能力C内部收益率的计算简单且不受外部参数影响D内部收益率能够反映投资过程的收益程度E任何项目
11、的内部收益率是唯一的,知识点回顾,AD,BD,静态投资回收期动态投资回收期总投资收益率项目资本金净利润率净现值内部收益率,知识点回顾,二、经济评价指标计算（按性质划分进行介绍）（一）盈利能力分析指标6. 内部收益率（IRRInternal Rate of Return）（2）IRR 的计算步骤（采用“试算法”）,第一节 经济评价指标, 初估IRR 的试算初值； 试算，找出 i1 和 i2 及其相对应的NPV1和NPV2； 用线性内插法计算IRR 的近似值。,例 题,某项目净现金流量如下表，当基准折现率为12%时，使用内部收益率指标判断该项目在经济效果上是否可以接受。,经济效果上是可以接受的,二
12、、经济评价指标计算（按性质划分进行介绍）（一）盈利能力分析指标6. 内部收益率（IRRInternal Rate of Return）（3）关于IRR解的讨论常规投资项目：净现金流量序列符号只变化一次的项目，只要累计净现金流量大于零，原理方程就有唯一解，即IRR。非常规投资项目：净现金流量序列符号变化多次的项目。原理方程的解可能不止一个，需根据IRR的经济涵义检验来判别。（4）优缺点及适用情况优点：考虑了资金的时间价值和项目在整个计算期内的经济状况。缺点：计算比较麻烦，对非常规现金流量的项目来讲内部收益率可能不存在。适用：未来的情况和未来的折现率都有高度的不确定性的情况。,第一节 经济评价指标
13、,第一节 经济评价指标,二、经济评价指标计算（按性质划分进行介绍）（一）盈利能力分析指标7. 净现值率（NPVRNet Present Value Rate）原理公式：评价准则：NPVR0，可行；反之，不可行。经济含义：单位投资现值所带来的净现值。注意：投资现值与净现值的研究期和折现率应一致。,8. 净年值（NAVNet Annual Value）计算公式： 评价准则：对单方案，NAV0，可行；多方案比选时，NAV越大的方案相对越优。,二、经济评价指标计算（按性质划分进行介绍）（二）偿债能力分析指标（项目融资后分析）1. 利息备付率（ICR，分年计算） 利息备付率也称已获利息倍数，指项目在借款
14、偿还期内各年可用于支付利息的息税前利润与当期应付利息费用的比值。,第一节 经济评价指标,计算式：,式中：税息前利润利润总额计入总成本费用的利息费用评价准则：利息备付率应当大于等于2。否则，表示项目的付息能力保障程度不足。,2.资产负债率（LOAR）计算公式：,二、经济评价指标计算（按性质划分进行介绍）（二）偿债能力分析指标（项目融资后分析）3. 偿债备付率（DSCR，分年计算） 偿债备付率指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值。,第一节 经济评价指标,式中：可用于还本付息资金：折旧和摊销，成本中列支的利息费用，可用于还款的税后利润；评价准则：正常情况应当大于1
15、.3，且越高越好。当指标小于1.3时，表示当年资金来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。,计算式：,第二节 基准收益率的确定,2.影响因素 一般以行业的平均收益率为基础，考虑以下因素：（1）资本成本和机会成本（ ）,（2）风险贴补率（ ） 未来不确定风险因素不能忽略以风险贴补率提高基准收益率来补偿投资者所承担的风险，且与风险大小同方向变化。,（3）通货膨胀率（ ） 通货膨胀价格上升，用通货膨胀率来反应通货膨胀现象对经济效果的影响。研究期内视为不变。,（4）资金限制,一、基准收益率的影响因素1.基准收益率含义 企业或投资者以动态的观点所确定的投资方案最低标准收益水平。,第二节
16、基准收益率的确定,二、 基准收益率的确定方法1.代数和法（1）当按当年价格计算项目收支时,（2）当按基年不变价格计算项目收支时,2.其他方法 资本资产定价模型法、加权平均资金成本法、典型项目模拟法、德尔菲专家调查法。 正确确定基准收益率，其基础是资金成本、机会成本，而投资风险、通货膨胀和资金限制也是必须考虑的影响因素。,第三节 工程项目方案经济评价,一、评价方案类型1.独立方案：各方案间不具有排他性，在一组备选的投资方案中，采纳某方案并不影响其他方案的采纳。2.互斥型方案：各方案间相互排斥的，采纳某方案就不能再采纳其他方案。相同服务寿命的方案不同服务寿命的方案无限寿命的方案3.互补型方案：在多
17、方案中，出现技术经济互补的方案。分为对称的和非对称的。4.现金流量相关型方案：在一组备选方案中，若采纳或放弃某方案，会影响其他方案的现金流量。5.组合互斥型方案：当受某种资源约束时，多个独立方案可组成多种组合方案，且它们之间是互斥的。6.混合相关型方案,第三节 工程项目方案经济评价,二、单一方案（独立型）经济评价（绝对效果检验）1.静态评价投资收益率：ROI ROIc，可行；反之，不可行；投资回收期：Pt Pc，可行；反之，不可行。2.动态评价净现值NPV：对单方案，NPV 0，可行；内部收益率IRR ic，可行；反之，不可行。 对于常规投资项目，两种指标的评价结论是一致的。三、互斥型方案经济
18、评价（绝对效果检验相对效果检验）绝对效果检验：考察备选方案中各方案自身的经济效果是否满足判别准则的要求；相对效果检验：考察备选方案中哪个方案相对最优。 该类型方案经济效果评价的特点是要进行多方案比选，故应注意方案间的可比性。,内部收益率净现值率净年值偿债能力指标：利息备付率、偿债备付率和资产负债率基准收益率的确定评价方案类型独立方案的经济评价互斥方案静态评价作业：P83，4、5、6、7。,小 结,内部收益率净现值率净年值偿债能力指标：利息备付率、偿债备付率和资产负债率基准收益率的确定评价方案类型独立方案的经济评价互斥方案静态评价,知识点回顾,第三节 工程项目方案经济评价,二、单一方案（独立型）
19、经济评价（绝对效果检验）1.静态评价投资收益率：ROI ROIc，可行；反之，不可行；投资回收期：Pt Pc，可行；反之，不可行。2.动态评价净现值NPV：对单方案，NPV 0，可行；内部收益率IRR ic，可行；反之，不可行。 对于常规投资项目，两种指标的评价结论是一致的。三、互斥型方案经济评价（绝对效果检验相对效果检验）绝对效果检验：考察备选方案中各方案自身的经济效果是否满足判别准则的要求；相对效果检验：考察备选方案中哪个方案相对最优。 该类型方案经济效果评价的特点是要进行多方案比选，故应注意方案间的可比性。,第三节 工程项目方案经济评价,三、互斥方案经济评价（绝对效果检验相对效果检验）（
20、一）互斥方案静态评价1.增量投资收益率法增量投资收益率：增量投资所带来的经营成本上的节约与增量投资之比。,（1）方案产量相同的情况,计算式,计算式,说明：年收入相同时，,评价准则：,投资大的方案为优,两方案经济效果一样,投资小的方案为优,第三节 工程项目方案经济评价,三、互斥方案经济评价（绝对效果检验相对效果检验）（一）互斥方案静态评价1.增量投资收益率法,（2）产量不同的等同化处理方法用单位生产能力投资和单位产品经营成本计算,用扩大系数法（取两方案的产量最小公倍数为年产量）,（3）投入使用时间不同,第三节 工程项目方案经济评价,三、互斥方案经济评价（绝对效果检验相对效果检验）（一）互斥方案静
21、态评价2.增量投资回收期 增量投资回收期是用互斥方案经营成本的节约或增量净收益来补偿其增量投资的年限。,（1）各年经营成本的节约或增量净收益基本相同,（2）各年经营成本的节约或增量净收益基本不同,评价准则,增量指标计算繁琐,第三节 工程项目方案经济评价,评价准则：选择年折算费用最小的方案为最优方案。,三、互斥方案经济评价（绝对效果检验相对效果检验）（一）互斥方案静态评价3.年折算费用法 年折算费用法是将投资额用基准投资回收期分摊到各年，再与各年的经营成本相加。,4.综合总费用法 方案的综合总费用是投资与基准投资回收期内年经营成本的总和。,评价准则：选择综合总费用最小的方案为最优方案。,第三节
22、工程项目方案经济评价,三、互斥方案经济评价（绝对效果检验相对效果检验）（二）互斥方案动态评价,1.计算期相同（1）净现值（NPV）法常规做法 绝对效果检验：计算各方案的NPV，留下NPV0的方案； 相对效果检验：计算通过绝对效果检验的两两方案的NPV，逐一淘汰；或者在NPV0的方案中比较净现值的大小。 评价准则：NPVi0且max（ NPV i）所对应的方案为最优方案。特殊情况（各方案效益相同或无法计量）,费用现值 ：,评价准则：费用现值最低的方案为最优方案。,第三节 工程项目方案经济评价,三、互斥方案经济评价（绝对效果检验相对效果检验）（二）互斥方案动态评价,1.计算期相同（2）增量内部收益
23、率（IRR）法,增量投资内部收益率是两方案各年净现金流量的差额的现值之和等于零时的折现率，即：,年限相同时：增量投资内部收益率是 时的折现率。,例题4-3,现有两互斥方案，其净现金流量如表4-4所示。设基准收益率为10%，使用净现值和内部收益率评价方案。,例题4-3,现有两互斥方案，其净现金流量如表4-4所示。设基准收益率为10%，使用净现值和内部收益率评价方案。,线性内差结果为23.74%,例题4-3,增量投资内部收益率评价结果总与按净现值评价指标评价的结果一致,增量内部收益率：初始投资大的方案1比比方案2多花的投资的内部收益率,第三节 工程项目方案经济评价,三、互斥方案经济评价（绝对效果检
24、验相对效果检验）（二）互斥方案动态评价,1.计算期相同（2）增量内部收益率（IRR）法具体操作步骤： 绝对效果评价：计算各方案的IRRj，淘汰IRRj ic，则保留投资额大的方案；反之，则保留投资额小的方案。直到最后一个被保留的方案即为最优方案。,仅有费用现金流量的互斥方案比选也可用增量内部收益率法。这时是把增量投资所导致的对其他费用的节约看成是增量收益。,例题,例题,例 题,某工程项目有四个可能的厂外运输方案（如下表），试利用增量内部收益率法选定最佳方案。,例 题,例 题,两个收益相同的互斥方案的费用现金流量见下表，基准收益率为10%，试在两个方案中选择最佳方案。,可见，增量投资内部收益率小
25、于基准投资收益率，所以投资小的方案A优于投资方案大的方案B。,第三节 工程项目方案经济评价,三、互斥方案经济评价（绝对效果检验相对效果检验）（二）互斥方案动态评价,1.计算期相同（3）净年值（NAV）法或年成本（AC）法第一种情况： 绝对效果检验：计算各方案的NAV，淘汰净年值小于零的方案；相对效果检验：在余下方案中选择净年值最大者为最优方案；若净年值均为负，选绝对值最小者。第二种情况（各方案的效益相同或无法计量），计算年成本：,评价准则：年成本最低为最优方案。,第三节 工程项目方案经济评价,三、互斥方案经济评价（绝对效果检验相对效果检验）（二）互斥方案动态评价,1.计算期相同（4）净现值率（
26、NPVR）法 资金有限制时，投资者希望单位投资所带来的净现值越大越好，所以当资金无限制时，用净现值法；有限制时，可用净现值率法作为辅助评价指标，更加准确、科学。绝对效果检验：,相对效果检验：在余下方案中选择净现值率较大的方案。注意：净现值法与净现值率法的评价结果不总一致。,淘汰 的方案；,第三节 工程项目方案经济评价,三、互斥方案经济评价（绝对效果检验相对效果检验）（二）互斥方案动态评价,2.计算期不同（1）净年值（NAV）法假定：各备选方案在寿命结束时均可按原方案重复实施或以与原方案经济效果水平相同的方案接续。,判别准则： NAVi0且max（NAVi）所对应的方案为最优方案； min（AW
27、i）所对应的方案为最优方案。注意：在对计算期不同的互斥方案进行评价时，净年值法是最简便的。（2）增量内部收益率法（令方案净年值相等）,第三节 工程项目方案经济评价,三、互斥方案经济评价（绝对效果检验相对效果检验）（二）互斥方案动态评价,2.计算期不同（3）净现值（NPV）法最小公倍数法 取各备选方案寿命期的最小公倍数作为方案比选时共同的计算期。不足之处：不可再生资源开发项目不适用；求得的计算期过长不适用。研究期法 根据对未来市场状况和技术发展前景的预测取一个合适的共同计算期，需要估算寿命期长于共同分析期的方案在共同分析期末回收的资产余值。无限计算期法,判别准则：NPVi0且max（NPVi）所
28、对应的方案为最优方案； min（PWi）所对应的方案为最优方案。,例题4-4,已知表4-5中数据，试用NAV、NPV、NPVR、IRR指标进行方案比较，设ic=10%。,解：（1）绘制现金流量图,例题4-4,（2）评价净现值最小公倍数法 本例为8年。,例题4-4,（2）评价净现值研究期法本例为4年。,例题4-4,（2）评价年值评价,例题4-4,（2）评价净现值率,净现值率指标对寿命周期是否相同无要求；本题中每个方案的净现值率有两种计算方法，可任选其一。,例题4-4,（2）评价内部收益率绝对效果检验,可行,可行,例题4-4,（2）评价内部收益率相对效果检验,第三节 工程项目方案经济评价,四、其他
29、多方案经济评价1.互补型方案经济评价对称：整体考虑；不对称：转化成互斥方案。2.现金流量相关型方案经济评价 将各方案组合成互斥方案，然后按互斥方案的评价方法进行比选。3.组合互斥型方案资金有限相关型方案的评价（1）独立方案组合互斥化法绝对效果检验：淘汰净现值小于零或内部收益率小于基准收益率的方案；对通过绝对效果检验的独立方案，列出全部相互排斥的组合方案，且组合方案投资额不超过总投资限额；将余下的组合方案按初始投资大小顺次排序，运用互斥方案的评价方法进行优选。,例题,例题,例 题,甲乙两城市之间可建一条公路和一条铁路，只修建一条公路或一条铁路的净现金流量如表1。若两个项目都上，由于客货运分流的影
30、响，两项目都将减少净收入，其净现金流量如表2。当基准收益率为10%时应如何决策。,例 题,例 题,某公司有四个互相独立的技术改造方案。基准折现率为10%，其有关参数见表1，假定资金限额为400万元，应选择哪些方案？,例 题,第三节 工程项目方案经济评价,四、其他多方案经济评价3.组合互斥型方案资金有限相关型方案的评价（2）净现值率排序法 按NPVR由大到小排序，然后根据资金限额依次选择方案，直至所选方案组合的投资总额最大限度地接近或等于投资限额为止。 这种方法简便易行，但不能保证限额资金的充分利用，不一定是最佳方案组合。,例题,4.混合相关型方案评价 把所有方案的组合排列出来，然后进行排序和取
31、舍。总结：多方案评价的基本思路是先变相关为互斥，再用互斥方案的评价方法来评价。,小结,例题4-5,现有八个独立方案，其初始投资、净现值、净现值率的计算结果已列入表4-6，试在投资限额为12000元以内，用净现值率法确定其投资方案的最优组合。,此题按照净现值率大小依次选取： A+B+H+D+C,投资12000元，NPV=5170元 A+B+H+D+G,投资11800元，NPV=5158元 A+B+H+E,投资12000元，NPV=5192元。,净现值率法在作出评价时需借助净现值指标；否则虽然该法简便、不一定能获得最佳方案组合；适用于各方案所需投资额远小于资金限额情况。,例 题,某公司有四个互相独立的技术改造方案。基准折现率为10%，其有关参数见表1，假定资金限额为400万元，应选择哪些方案？,互补型方案经济评价现金流量相关型方案经济评价组合互斥型资金有限相关型方案评价（独立方案组合互斥化法和净现值率排序法）混合相关型方案评价,小 结,18:12,谢谢！,
