1、康德新（002450）个股分析 2012.11.08,葛光锋 杨思思 忻霞 童燕 李娟,分析框架,公司介绍公司简介主营业务战略目标行业背景及竞争地位预涂膜光学膜财务分析2011收入利润不配比2012Q1利润大幅增长光学膜盈利能力分析结论,一、公司介绍,1.1公司简介,是国内最早及规模最大预涂膜企业，北京市重点扶持民营企业，首批重点扶持8家环保企业之一。1988-1998 贸 易1998-2012 预涂膜2012- ？ 光学膜实际控制人：康德集团，拥有两家上市公司。康德新Energy Metals limited,董事长：钟玉1950 出生于四川涪陵1969 解放军25基地服役1973 考取北京
2、航空学院1976 战斗机发电机设计1984 曙光电机厂研究所 副所长1988 下海创业1998 探索预涂市场2011 随胡锦涛出访美国,1.2主营业务,1.2主营业务,预涂膜是当前最主要业务,1.2主营业务,1.3公司战略,两大战略国际预涂膜的领导企业高分子复合膜领军企业具体目标2012年发展目标：全面超越COSMO公司，成为世界级预涂膜的领导企业；成为中国光学膜产为的龙头企业。中期发展目标：用3年时间打造2亿平方米光学薄膜集群，成为世界光学薄膜产业领军企业。,二、行业背景及竞争地位,2.1预涂膜-发展历程,预涂技术是当今包装材料的发展趋势,2.1预涂膜-发展历程,国内预涂膜占比低,2.2预涂
3、膜发展历程,相比国外，预涂膜的运用大概落后10-15年预涂膜占比低，溶：水：预=6：2：2率先启动于小学教材，从北京扩展至全国,2.1预涂膜-政策背景,目前政策提倡预涂膜技术,2.1预涂膜供需情况,供给方面，全球预涂供应偏紧2005 欧美大整合2009 COSMO收购GBC需求方面：能实现稳步增长替代空间大印刷品弱周期性产品多样化趋势2013绿色刷全面展开,2.1预涂膜市场规模,国内预涂膜3-5年内能维持较高增长,2.1预涂膜市场地位,国际市场占一席之地印度COSMO美国GBC国内市场绝对龙头国内最早最大占据高端市场唯一出口欧美企业绿色印刷标准起草单位,公司发展空间6-7倍国内大约50亿市场国
4、出可增至30-40亿公司市场份额40%,2.1预涂膜公司策略,维持预涂膜稳步增长加快海外市场布局（33-50家）开发新产品（35%）参与绿色印刷推广,扩大国内产能（1.6万-4.4万吨）保障原材料供应,2.2光学膜,应用广泛三个阶段,2.2光学膜介绍,液晶面板中，光学膜成本占约10%,2.2光学膜市场空间,全球光学膜增长保持10%左右,2.2光学膜-市场空间,国内替代空间巨大自给率20亿平方米产能向中国转移全球最大LCD TV生产国（53%）、消费国（21%）面板商利润下降，韩台产能向中国转移政策支持中国聚酯薄膜行业三年发展振兴规划新材料十五规划,2.2光学膜-市场竞争,2.2光学膜-市场竞争
5、,KDX S-SEA,技术背景： 预涂膜 VS 电容器膜技术对比： 台湾 VS 韩国前期投入： 4000万平米 VS 630万平方米后期投入： 20亿 VS 7.2亿背后主导： 北京市政府 VS 浙江台州市,PK,2.2光学膜公司策略,走在光学膜领域前头4000万平方米1月量产3年打造2亿平方米产业群,2.2光学膜公司策略,忙认证：与京东方、创维、TCL、天马、长虹37实证认证，需求量约4.8亿平方米。其中京东方供货可能性最大，（2000/7000万平方米）。卖产品：与4家签订合同，年供货总 量1500万平方米。2011.11.18 佳的美 （20%，60%）2011.12.06 天乐微电（20%）2011.12.21 惠科电子（30%，50%）2012.01.05 创维液晶（30%，25%）,三、公司财务状况分析,3.1主要会计数据,2011年净利润增长落后于营业收入增长,利润与收入增长不匹配属正常现象,3.2业绩预测,2012Q1业绩大幅增长,台湾相关上市公司走势,3.3盈利能利,4.结论,“立足预涂膜，延伸光学膜” 的第二次转型。预凃市场优势明显，未来稳定增长。光学膜市场空间巨大，走在全国前列。公司具有较好的成长性，12年业绩会大幅增长。风险：58倍市盈率已初步反映光学膜价值新型包装技术对预涂技术的替代光学膜新订单获取能力及盈利能力低,
