1、1,第五章 长期筹资方式,2,第五章 长期筹资方式,第一节 投入资本筹资第二节 发行普通股筹资 第三节 发行债券筹资第四节 长期借款筹资第五节 租赁筹资第六节 混合性筹资 （优先股、可转换债券、认股权证）,股权融资,负债融资,教学要点企业筹资有哪些基本方式，以及各种方式的优劣比较；补偿性余额、债券价格计算；股票、债券、融资租赁是重点。,3,第一节 投入资本筹资,一、投入资本筹资的含义和主体（一）投入资本筹资的含义,企业全部资本,股权资本,债权资本,投入资本,留存收益,4,投入资本筹资是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入的资本 。,它不以股票为媒介，适用于非股份制
2、企业。是非股份制企业筹集股权资本的一种基本方式。,资本金（实收资本）是企业股权资本的最基本的部分，在非股份制企业中称投入资本，在股份制企业中称股本。,投入资本筹资的含义,5,（二）投入资本筹资的主体 在我国，非股份制企业包括个人独资企业、个人合伙企业和国有独资公司。 投入资本筹资的主体按所有制标准进行分类，可以分为国有企业、集体企业、私营企业、合资或合营企业。,6,二、投入资本筹资的种类按所形成股权资本的构成分类（投资主体）1国家直接投资。 国有资本2其他企业、事业单位等法人的直接投资。 法人资本3本企业内部职工和城乡居民的直接投资。 个人资本4外国投资者和我国港澳台地区投资者直接投资。 外商
3、资本,7,按出资形式,8,三、投入资本筹资的条件和要求（一）主体条件采用投入资本筹资方式筹措投入资本的企业，应当是非股份制企业，包括个人独资企业、个人合伙企业和国有独资公司。而股份制企业按规定应以发行股票方式取得股本。（二）需要要求符合企业生产经营和科研开发的需要。（三）消化要求如果是实物和无形资产，必须在技术上能够消化，企业经过努力在工艺、人员操作方面能够适应。,9,四、投入资本筹资的程序（一）确定投入资本筹资的数量（二）选择投入资本筹资的具体形式（三）签署决定、合同或协议等文件（四）取得资本来源,10,投入资本筹资的优缺点,11,第二节 发行普通股筹资,http:/ 发行普通股筹资,1、股
4、票： 是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。2、股东权利：1、资产收益2、公司重大决策3、选择管理者,一、股票及其特点,13,3、特点永久性流通性风险性参与性,不退还,可转让,企业风险的承担,参与管理,14,二、股票的种类（一）根据股东的权利和义务分类： 普通股和优先股 普通股： 普通股是最基本的股票。 是公司发行的代表着股东享有平等的权利、义务，不加特别限制，股利不固定的股票。我国目前只有普通股，无优先股。（多数国家的公司法规定，优先股可在公司设立时发行,也可在公司增发新股时发行。但有些国家法律规定，只能在特殊情况下，如公司增发新股或清理债务时才准发行。）
5、,15,（二）股票按票面有无记名分类 1.记名股票。 是在股票票面上记载股东的姓名或名称的股票，股东的姓名或名称要记入公司的股东名册。 （我国规定，公司向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票，应为记名股票；向社会公众发行的股票，可为记名股票，也可为无记名股票。记名股票一律用股东本名，其转让、继承要办理过户手续。） 2.无记名股票。 是在股票票面上不记载股东的姓名或名称的股票，股东姓名或名称也不记入公司的股东名册，公司只记载股票数量、编号及发行日期。公司对社会公众发行的股票可为无记名股票。无记名股票的转让、继承无须办理过户手续，即可实现股权的转移。,16,（三）股票按票面是否标明金额分类
6、1有面额股票。 是公司发行的票面标有金额的股票。持有这种股票的股东，对公司享有权利和承担义务的大小，以其所拥有的全部股票的票面金额之和占公司发行在外股票总面额的比例大小来定。 2无面额股票。 不标明票面金额，只在股票上载明所占公司股本总额的比例或股份数，故又称分权股或比例股。,17,18,19,（四）按投资主体的不同分类,主体不同,（一） 国家股,（二）法人股,（三）个人股,（四）外资股,20,（五）按发行时间的先后分类 1始发股。 是设立时发行的股票。 2新股。 是公司增资时发行的股票。始发股和新股发行的具体条件、目的、价格不尽相同，但股东的权利、义务是一致的。,21,（六）按发行对象和上市
7、地区的分类,22,三、股票的发行,（一）股票发行的动机1、筹集资本：募集设立和增资扩股2、扩大影响：提高企业信誉3、分散风险:股权分散,使经营风险分散4、将资本公积金转化为资本金:转赠股5、兼并与反兼并6、股票分割:拆股其他目的:派发股东红利、可转换债券转化为股票、为了增发债券（二）股票发行的程序（略）P152（三）股票发行的条件（略）P153,23,四、股票的发行方法与推销方式（一）股票的发行方法1、有偿增资公募发行股东优先认购第三者分摊（由投资银行先将股票购入再售给社会公众2、无偿配股资本公积转股本股票股利股票分割3、有偿无偿并行,24,（二）股票发行的推销方式,自销方式： 是将股份公司自
8、行直接将股票出售给投资者，而不经过证券经营机构承销。,25,委托承销方式：是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理。,包销：是发行公司与证券经营机构签订承销协议，由证券承销机构买进股份公司的全部股票，然后将所购股票转销给社会上的投资者。,代销：是由证券经营机构代理股票发售业务，若实际募集股份数达不到发行数，承销将未售出的股份归还给发行公司。,26,包销与代销方式对发行公司的风险,27,五、股票发行价格的确定,股票发行价格,（一）等价,（二）时价,（三）溢价,溢价发行：按超过股票面额的价格发行股票。平价发行：按等同于股票面额的价格发行股票。,我国公司法规定：股票发行价格可以是票面金额（即
9、等价）发行，也可以超过票面金额（即溢价）发行，但不得低于票面金额（即折价）。,28,六、股票上市,（一） 股票上市的意义,（2）股权社会化，防止股权过于集中。,（3）提高公司的知名度。,（4）有助于确定公司增发新股的发行价格。,（5）便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大化目标。,（1）提高公司所发行股票的流动性和变现性。,29,（二）股票上市的不利之处：,（1）各种“公开”的要求可能会暴露公司的商业秘密。,（2）股市的人为波动可能歪曲公司的实际情况。,（3）可能分散公司的控制权。,有些公司即使已符合上市条件，也宁愿放弃上市机会。,30,（三）股票上市的条件,1）股票经国务院证券管理部
10、门批准已向社会公开发行。 2）公司股本总额不少于人民币3000万元。4）公开发行的股份达到公司股份总额的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为10%以上。5）公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；6）国务院规定的其他条件。,31,七、普通股筹资的优缺点,32,第三节 发行债券筹资,债券： 是债务人为筹集债权资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。,33,一、发行债券的资格与条件,（一）发行债券的资格,发行主体,（一）股份有限公司,（二）国有独资公司（一种特殊的有限责任公司）,（三）两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资
11、主体设立的有限责任公司,34,我国公司法规定发行公司债券必须符合下列条件：,（1）股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元， 有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。,（2）累计债券总额不超过公司净资产的40%。,（3）最近3年的平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。,（4）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。,（二）发行债券的条件,（5）公司内部控制良好，不存在重大缺陷。,35,二、债券的种类（一）记名债券与无记名债券1记名债券。公司只对记名人偿本，持券人凭印鉴支取利息。转让由债券持有人以背书等方式进行，并向发行公司将受让人的姓名或名称载于公司债券存根簿。2无记名债券。
12、还本付息以债券为凭，一般实行剪票付息。其转让由债券持有人将债券交付给受让人后 即发挥效力。,（二）抵押债券与信用债券,担保： 是指法律规定或者当事人约定的确保合同履行，保障债权人利益实现的法律措施。担保方式： 保证、抵押、质押、留置、定金。抵押： 是指债务人或者第三人不转移对财产的占有，将该财产作为债权的担保。抵押债券。又称担保债券，按担保品的不同，又分为不动产抵押债券、动产抵押债券、信托抵押债券。信用债券 又称无担保债券，发行公司没有担保品，凭信用发行的债券，这种债券通常是由信誉良好的公司发行，利率一般略高于抵押债券。,37,（三）固定利率债券与浮动利率债券1固定利率债券的利率在发行时即已确
13、定并载于债券券面。2浮动利率债券的利率水平在发行债券之初不固定，而是根据有关利率如存贷利率水平等加以确定。,（四）参与公司债券与非参与公司债券1参与公司债券的持有人除可获得预先规定的利息外，还享有一定程度参与发行公司盈余分配的权利，其参与分配的方式与比例必须事先规定。2非参与公司债券的持有人则没有参与盈余分配的权利。（公司债券大多数为非参与公司债券）,38,1收益公司债券。 只有当发行公司税后收益可供分配时，才支付利息的一种公司债券。2可转换公司债券。3附认股权债券。 指所发行的债券附带一种允许债券持有人按特定价格认购股票的长期选择权。,（五）收益公司债券、可转换公司债券与附认股权债券,（六）
14、上市债券与非上市债券（上市债券指经有关机构审批，可在证券交易所买卖的债券。）,39,三、债券的发行程序（自学）P162页（一）作出发行债券决议（二）提出发行债券申请（三）公告债券募集办法（四）委托证券承销机构发售（五）交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿,四、债券的发行价格,（一）决定债券发行价格的因素未来收益以及机会成本（为购买债券而放弃的其他投资收益）,决定因素,（一）债券面额 F,（二）债券利率 i,（三）市场利率 K,（四）债券期限 n,（二）债券估价的基本模型,P债券价格,i债券票面利率,F债券面值,K市场利率或投资人要求的必要报酬率,n付息总期数,特别注意：票面利率与市场利率的区别
15、,42,（三）确定债券发行价格的方法1等价。以债券的票面金额作为发行价格。2溢价。按高于债券面额的价格发行债券。3折价。按低于债券面额的价格发行债券。,43,例：某公司发行面额为1000元、票面利率10、期限10年的债券，每年末付息一次。其发行价格可分下述三种情况来分析计算：,44,五、债券的信用评级（一）债券评级的意义直接影响公司发行债券的效果和投资者的投资选择。（二）债券的信用等级信用等级表示债券质量的优劣，反映债券偿本 付息能力的强弱和债券投资风险的高低。一般分为三等九级。最高等级AAA（三）债券的评级程序,六、债券筹资的优缺点（P166）,46,第四节 长期借款筹资,长期借款： (P1
16、56)是指企业向银行等金融机构以及向其他单位借入的、期限在1年以上的各种借款。,47,一、长期借款的种类（一）按提供贷款的机构分类1政策性银行贷款 执行国家政策性贷款业务的银行提供的贷款。通常为长期贷款。（如国家开发银行、进出品信贷银行）2商业性银行贷款。 中长期贷款一般具有以下特征：（1）期限长于1年；（2）企业与银行之间要签订借款合同，含有对借款企业的具体限制条件；（3）有规定的借款利率，可固定，也可随基准利率的变动而变动。（4）主要实行分期偿还方式，一般每偿还金额相等，当然也有采用到期一次偿还的方式。,48,3其他金融机构贷款。 一般较商业银行贷款的期限更长，相应地，利率也较高，对借款企
17、业的信用要求和担保的选择也较严格。,一、长期借款的种类（一）按提供贷款的机构分类,49,（二）按有无抵押品作担保分类,1、抵押贷款： (P155) 是指以特定的抵押品作担保的贷款。 例如：住房按揭；医疗抵押；当铺。2、信用贷款： (P155) 是指不以抵押品作担保的贷款，即仅凭借款企业的信用或某保证人的信用而发放的贷款。,目前中国的银行：很少有信用贷款,（三）按贷款的用途分类 1基本建设贷款 2更新改造贷款 3科研开发贷款 4新产品试制贷款,50,二、银行借款的信用条件,1、授信额度： 是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。 通常在授信额度内，企业可随时按需要向银行申请借
18、款。,2、周转授信协议： 是一种经常为大公司使用的正式授信额度。银行对周转信用额度负有法律义务，并因此向企业收取一定的承诺费用。,3、补偿性余额： 是银行要求借款企业将借款的10%-20%的平均存款余额留存银行。目的：降低银行贷款风险，提高贷款的有效利率，以便补偿银行的损失。,51,例1：某企业按年利率8%向银行借款100万元，银行要求保留15%的补偿性余额，则该项借款的实际利率为：实际利率=8%（1-15%）=9.41%例2：某企业需借入资金300 000元。由于贷款银行要求将贷款数额的20%作为补偿性余额，故企业需向银行申请的贷款数额为多少？ X*(1-20%)=300000 X=3000
19、00/0.8=375000元,52,三、企业对银行的选择,选择银行,（一）银行对贷款风险的政策,（二）银行与借款企业的关系,（三）银行对借款企业的咨询与服务,（四）银行对贷款专业化的区分,（四）银行对贷款专业化的区分,53,四、长期借款的程序,（一）企业提出申请（二）银行进行审批 审查的内容包括：（1）企业的财务状况；（2）企业的信用情况；（3）企业的盈利稳定性；（4）企业的发展前景；（5）借款投资项目的可行性等。（三）签订借款合同借款合同中明确规定贷款的数额、利率、期限和一些限制性条款。（四）企业取得借款合同生效后，银行在核定的贷款指标范围内，据用款计划和实际需要，一次或分次将贷款转入的存款
20、结算户。,54,（五）企业偿还借款 偿还方式通常有三种： 1到期日一次偿还。 2定期偿还相等份额的本金。 3分批偿还，每批金额不等，便于企业灵活安排。 贷款到期经银行催收，如果借款企业不予偿付，银行可按合同规定，从借款企业的账户中扣还本息及加收的利息。 借款企业如因暂时的财务困难，需延长还款期时，应向银行提交延期还贷计划，经银行审查核实，续签合同，但通常要加收利息。,55,五、借款合同的内容,（一）基本条款: 1、借款种类 2、借款用途 3、借款金额 4、借款利率 5、借款期限 6、还款资金来源及还款方式 7、保证条款 8、违约责任,56,（二）限制条款,限制条款,1、一般性限制条款1）企业须
21、持有一定数额的现金及其他流动资产2）限制企业支付现金股利3）限制企业资本支出的规模4）限制企业借入其他资金,2、例行性限制条款1）企业定期向银行报送财务报表2）不能出售太多的资产3）债务到期要及时偿付4）禁止应收账款的转让,3、特殊性限制条款1）要求企业领导购买人生保险2）规定借款的用途不能改变,57,1、一般性限制条款,（1）（2）（3）目的： 保障企业偿债能力（4）目的：保障原有债权人利益，防止借款企业财务风险增加。,2、例行性限制条款,（2）（3）目的：防止借款企业丧失清偿能力而破产。,3、特殊性限制条款,58,六、长期借款的优缺点,59,案例： 田大妈借钱难 位于成都近郊新津县，拥有2
22、亿多资产，占有全国泡菜市场60份额的新蓉新公司，近年来却被流动资金的“失血“折磨得困苦不堪。企业创始人，总经理田大妈之前在由成都市委宣传部、统战部和市工商联联合召开的一次座谈会上大倒苦水。她说：“我始终弄不懂：像我们这样的企业，一年上税三四百万，解决了附近十几个县的蔬菜出路，安排了六七千农民就业，从来没有赖账，为啥就贷不到款？！” 新蓉新最近的流动资金状况的确很成问题。四五月份正是蔬菜收购和泡菜出厂的旺季，该公司这段时间每天从农民手中购进价值70余万元的大蒜、萝卜等蔬菜，但田大妈坦言，她已向农民打了400多万元的“白条”这种状况让田大妈非常苦恼。她能有今天据她自已说全 靠她一诺千金。在她看来，
23、“白条”所带来的信誉损失是难以接受的。新蓉新从零开始做到如今的2亿多,历史上只有工行的少量贷,60,款,大部分资金是“向朋友借的”.也正是为了维护这种民间信用关系,田大妈近日一气偿还了“朋友”的借款共2000多万元.据说,现在,新蓉新的民间借款几乎已经偿清.这也正是新蓉新目前面临流动资金困境的主要原因之一.此外,为了引进设备建一个无菌车间,田大妈新近花100多万元,购进土地110亩。近日,田大妈的长子、新蓉新董事长陈卫东为此发愁：如果弄不到800万元贷款，下一步就无法收购四季豆了。田大妈说，一周前，公司已向工商银行提出了800万元贷款申请，但目前还没有动静。据田大妈说，新蓉新现有资产2.63亿
24、元，资产负债率10左右。另据新津县委办公室负责人介绍，该公司目前已签了3亿多供货合同，在国内增加了几百个网点，预计年内市场份额能达到80。像这样的企业，银行为何拒贷呢？思考：银行该不该贷给田大妈款项？为什么田大妈会出现贷款难的现象？,61,第五节 租赁筹资,租赁：是出租人以收取租金为条件，在契约或合同约定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。,租赁行为的实质：借贷属性直接涉及的是物而不是钱。,主要掌握：融资租赁含义、特点及形式。,62,一、租赁的种类,（一）经营租赁,经营租赁：又称营运租赁定义、特点在P167。经营租赁通常为短期租赁。目的：主要不在于融通资本而是为了获得设备的短期使用
25、以及出租人提供的专门技术服务。,63,（二）融资租赁,融资租赁：又称资本租赁、财务租赁(P195)是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。主要目的：融通资金。融资与融物结合，借贷性质。是筹集长期借入资金的一种特殊方式。,64,二、融资租赁的特点：,（1）：由租赁公司融资购进设备租给承租企业使用。（P195）,（2）：租赁期限较长，大多为设备耐用年限一半以上。,（3）：租赁合同比较稳定，在规定的租期内非经双方同意，任何一方不得中途解约。,（4）：承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装。,（5）：租赁期满时，处置设备一
26、般有退租、续租、留购3种选择，通常由承租企业留购。（P195）,65,三、融资租赁的形式：,（1）：直接租赁。（P166）,（2）：售后租回。,（3）：杠杆租赁。 （P166）要涉及承租人、出租人和贷款人3方当事人。出租人只垫支购买资产所需现金的一部分，其余部分以该资产为担保向贷款人借资支付。出租人可获得财务杠杆利益。,66,四、租金的确定（一）决定租金的因素每期支付租金的多少，取决于下列因素：1.租赁设备的购置成本，包括设备的买价、运杂费和途中保险费等。2.预计租赁设备的残值。3.利息，租赁公司为承租企业购置设备融资而应计的利息。4.租赁手续费5.租赁期限。6.租金的支付方式。,67,支付租
27、金的方式：（1）按支付间隔期，分为年付、半年付、季付、和月付。（2）按在期初和期末支付，分为先付和后付。（3）按每资是否等额支付，分为等额支付和不等额支付。（二）确定租金的方法国际上流行主要有平均分摊法、等额年金法、附加率法、浮动利率法。 我国大多采用平均分摊法和等额年金法。,68,1平均分摊法。先以商定的利息率和手续费计算出租赁期间的利息和手续费，然后，连同设备成本按支付次数平均。公式为：A每次支付租金 C租赁设备购置成本S租赁设备预计残值 I租赁期间利息F租赁期间手续费 N租期,69,例：某企业2006年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值50万元。租期为5年，预计租赁期满时的残值为1.5
28、万元，归租赁公司，年利率按9计算，租赁手续费率为设备价值的2。租金每年末支付一次。该套设备租凭每次支付租金应为多少？,70,2等额年金法。通常以资本成本作为折现率,P,A,A,71,如果租金发生在每期期末,A=,= =135,281元,如果租金发生在每期期初：,A= = =121,892元,72,租金摊销计划表,注：13382.91含尾差,73,五、融资租赁的优缺点,74,第六节 混合性筹资,混合性筹资：兼具债权和股权筹资双重属性的长期筹资。,75,一、发行优先股筹资,（一）优先股的特征,优先股： （P200）是相对普通股而言的，是较普通股具有某些优先权利，同时也受到一定限制的股票。,“优先权
29、利”： 优先分配股利、优先分配公司剩余财产。,优先股与普通股具有某些共性；又具有公司债券的某些特征。混合性证券,76,（二）、优先股种类,77,（三）、发行优先股的动机： 1.防止公司股权分散 2.调剂资金余缺 3.改善公司资本结构 4.维持举债能力,78,优点： 1.无固定到期日，不付本金 2.股利固定又灵活 3.公司保持控制权 4.可适当增强公司信誉缺点： 1.成本虽较低，但高于债券 2.制约因素多 3.可能形成较重财务负担,四、优先股筹资优缺点,79,二、发行可转换债券,（一）可转换债券的特征,可转换债券： 简称“可转债”（P171）是指由公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件
30、可将其转换为发行公司股票的债券。,从筹资公司的角度看，可转换债券：具有债务与权益筹资的双重属性。混合性筹资,赋予可转换债券的持有人可将其转换为发行公司股票的权利。,80,（二）可转换债券的发行资格与条件,上市公司和重点国有企业具有发行可转换债券的资格 发行可转换债券，除了满足发行债券的一般条件外，还应符合下列条件：公司最近1期末经审计的净资产不低于人民币15亿元； 最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券1年的利息；最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额平均不少于公司债券1年的利息； 本次发行后累计公司债券余额不超过最近1期末净资产额的40%，预计所附认股权全部行权后募集的资金总
31、量不超过拟发行公司债券金额。,81,（三）可转换债券的转换,转换期限指按发行公司的约定，持有人可将其转换为股票的期限。一般而言，可转换债券的转换期限的长短与可转换债券的期限相关。按照规定，上市公司发行可转换债券，在发行结束6个月后，持有人可以依据约定的条件随时将其转换为股票。重点国有企业发行的可转换债券，在该企业改制为股份有限公司且其股票上市后，持有人可以依据约定的条件随时将债券转换为股票。,82,（三）可转换债券的转换,转换价格是指以可转换债券转换为股票的每股价格。这种转换价格通常由发行公司在发行时约定。按照我国的有关规定，上市公司发行可转换债券的，以发行可转换债券前一个月股票的平均价格为基
32、准，上浮一定幅度作为转换价格。重点国有企业发行可转换债券的，以拟发行股票的价格为基准，折扣一定比例作为转换价格。转换比率是每份可转换债券所能转换的股份数，等于可转换债券的面值除以转换价格。,83,例5-4：某上市公司拟发行可转换债券，发行前一个月该公司股票的平均价格经测算为每股20元。预计本股票的未来价格有明显的上升趋势，因此确定上浮的幅度为15%。则该公司可转换债券的转换价格为： 20（1+25%）=25（元）例5-5：某上市公司发行的可转换债券每份面值1000元，转换价格为每股25元，则转换比率为： 100025=40 （股）即每份可转换债券可以转换40股股票。,（三）可转换债券的转换,8
33、4,85,2、可转换债券筹资的主要缺点：第一、可转换债券的低利息率，将随着债券转换为公司股票而消失。第二、如果公司发行可转换债券的真正目的是利用其转换性能发行股票，则一旦公司普通股股价没有上升很多，无法吸引债券持有者实施转换，那么公司只能守着这笔债券，面临着严峻的归还本金的威胁。第三、有些时候，如果股票价格上涨很多，发行可转换债券不如发行一般债券（尽管利率高），然后用发行股票方式对债券再融资。,86,（一）认股权证的概念及特征,1、认股权证的概念认股权证（warrants）是一种允许其持有人（投资者）有权利但无义务在指定的时期内以事先确定的价格直接向发行公司购买普通股的证券。从上述概念不难看出
34、，认股权证是公司发行的一种长期股票买入选择权，它本身不是股票，既不享受股利收益，也没有投票权，但它的持有者可以在规定的时间内按照确定的价格购买一定数量的股票。认股权证具有股票买权的性质。认股权证一般是附在公司的长期债券或优先股上共同发行的，因此也被称为“准权益股票”。但认股权证在发行后，可以同它所附着的公司债券或优先股相分离，单独流通与交易。,三、认股权证筹资,87,2、认股权证的特征（1）认股权证是一种股票买权。（2）每份认股权证所能认购的普通股数是固定的，其固定数目列示在认股权证上。（3）认股权证上规定认购普通股的价格即执行价格，该价格可以是固定的，也可以按普通股票的市场行情进行调整。（4
35、）认股权证上还载明认股权证的有效期限，超过有效期限后，认股权证即失效。（5）执行认股权证时将会增加公司流通在外的股票数量，且会对股票的市场价格产生稀释作用。认股权证实质上是一种股票买权，但它与股票买权又有所不同。,88,（二）认股权证筹资的评价,1、认股权证筹资的优点第一，吸引投资者。第二，降低资金成本。第三，扩大了企业潜在的资金来源。2、认股权证筹资的缺点第一，认股权证持有者何时行使认购权具有随机性，给公司带来的资金具有不稳定性。第二，高资金成本风险。第三，稀释原有股东的收益和控制权。,89,四、可转换债券与认股权证的比较,可转换公司债券与认股权证有许多相似之处，如它们都代表了一种股票买权，
36、都是附着于债券（或优先股）发行的等等。但是，它们也有一些明显的差异，主要表现在：1、认股证虽然多数是与公司债或优先股捆绑发行的，但一旦发行之后，认股权证可以脱离公司债或优先股单独交易，而可转债不具备这一能力。2、认股权证在执行时是用现金购买股票，而可转换债券在转股时是用债券交换公司普通股票，并不需要向公司投入额外的现金。因此，认股权证的执行和可转债的转换对公司现金流量和资本结构产生的影响有所不同。3、有时，认股权证也可以单独发行。如一些企业给予其高级管理人员的认股权，虽然名为股票期权或其他名称，实际上是认股权证。这种认股权证就是脱离公司债券或优先股单独发行的。4、认股权证和可转换债券的发行和转
37、换在税收等方面也会有所不同。,90,思考题,返回,1.股票、债券的含义及筹资特点。2.企业筹资的基本方式有哪些？3.补偿性余额、债券价格计算,91,长期借款筹资与长期债券筹资相比，其特点是( )A.利息能节税 B.筹资弹性大 C.筹资费用大 D.债务利息高,自测题,返回,答案：B,某企业需借入资金300 000元。由于贷款银行要求将贷款数额的20%作为补偿性余额，故企业需向银行申请的贷款数额为（ ）。A 300 000元 B 36 000元C 375 000元 D 336 000元,92,案例分析,返回,华为技术有限公司成立于1988年，从事通信网络技术与产品的研究、开发、生产与销售，专门为电
38、信运营商提供光网络、固定网、移动网和增值业务领域的网络解决方案，是中国电信市场的主要供应商之一，并已成功进入全球电信市场。2002年，华为的销售额为220亿元人民币，目前有员工22000多人。华为在全球建立了30多个分支机构，在美国达拉斯、印度班加罗尔、瑞典斯德尔摩、俄罗斯莫斯科以及中国北京、上海等地建立了研究所。华为产品已经进入德国、西班牙、巴西、俄罗斯、埃及、泰国、新加坡、韩国等40多个国家。,93,历经短短十余载，华为从一个年销售额只有几十万元的交换机经销商发展成为一家年收入达317亿元（2003年）的通信巨人，堪称通信业的奇迹。和大多数依靠上市实现跨越式发展的企业不同，华为实现这一目标并没有任何来自资本市场的助力。但这并不意味着华为对资本市场的不动心，在两三年前关于华为筹备上市的消息便不绝于耳，但又迟迟不能敲开资本市场的大门，华为为什么要上市，又是什么阻止了这位巨人上市的脚步？,案例分析,
