1、第二章 行为决策偏差：理论基础第一节 有限理性-行为金融的理论基础 一、理性人假说及由来：由新古典学派亚当斯密经济人假说发展而来。 理性人的特点： 1.对各种决策结果具有完全而准确了解，始终最求最优目标，最求最优决策； 2.具有完全意志能力，能保证其效用函数具有有效性和单调性。 3.即使在不确定条件下仍具有充分计算能力，比较方案的预期效用； 4.具有完全记忆能力，具有完全信息； 5.决策不需要时间，可瞬间完成； 6.使用边际分析方法，计算边际收益与成本； 7.理性人是自私且要求利益最大化； 8.理性人决策不受道德影响； 10.理性人可以是自然人或法人。 最早有影响对理性人假设批评的是霍桑试验所
2、提出的社会人假说，认为人并非完全依理性原则行事，在很大程度上受情感、意志、人际关系的影响，二、有限理性假说的内容 有限理性:是指介于完全理性和非完全理性之间的在一定限制下的理性. 有限理性(bounded rationality)的概念最初是阿罗提出的，他认为有限理性就是人的行为“既是有意识的理性的，但这种理性又是有限的”。一是环境是复杂的，而且交易越多，不确定性就越大，信息也就越不完全；二是人对环境的计算能力和认识能力是有限的，人不可能无所不知。 有限理性由卡内基梅隆大学教授赫伯特西蒙提出（1978 年获诺贝尔经济学奖） ，是现代决策理论的基石之一。西蒙认为有限理性的理论是“考虑限制决策者信
3、息处理能力的约束的理论”。他提议将不完全信息，处理信息的费用和一些非传统的决策者目标函数引入经济分析。 有限理性的特点： 1.决策者的理性能力是有限的：决策受可用资源的稀缺性和人自身的胜利、心理限度的影响，人的注意力、感知能力、信息加工能力、记忆力等都是有限的； 2.有限理性决策标准满意：信息不完全、预测的困难性、穷尽可行结果的困难性。第二节 认知偏差 一、决策的两种方法：算法和启发法 （一）算法：是解决问题的一套明确规则与步骤。 （二）启发法：是一种凭经验，简洁、笼统解决问题的方法，是一种直觉判断，也称为经验法则或拇指法则。大拇指定律 在硅谷，风险资本所投资的创业企业有着一个不太精确的经验定
4、律，即所谓风险投资收益的“大拇指定律” 。是说每十个风险资本所投入的创业公司中，平均会有三个企业垮台；三个企业会成长为一两千万美元的小公司并停滞在那里，最终被收购，另外三个企业会上市并会有不错的市值；其中的一个则会成为耀眼的企业新星，并被称作“大拇指” 。 大拇指定律”一般主要用来阐述指对风险投资收益的一个普遍现象！ 二、启发法的类型 1.代表性启发法:基于典型案例的判断（见下页） ； 2.可得性启发法：基于容易的信息判断。人们对于越容易想起来的事情（即在脑海中的印象更为深刻） ，会觉得越容易发生，这就是所谓的可得性启发，通过易得性来判断其可能性，即“人们倾向于根据客体或事件在知觉或记忆中的可
5、得性程度来评估其相对频率，容易知觉到的或回想起的客体或事件被判定为更常出现”。比如我们在判断是否要买地震保险时，脑海中首先浮现到的就是不久前发生的地震以及我们在电视上目睹的各种惨状，于是就会觉得地震确实很可怕，并且似乎离我们很近或者说很有可能会发生在我们自己的身上，因此就更愿意购买地震保险了。 3.锚定与调整启发法：基于最早得到的信息判断。沉锚效应，心理学名词，指的是人们在对某人某事做出判断时，易受第一印象或第一信息支配，就像沉入海底的锚一样把人们的思想固定在某处。作为一种心理现象，沉锚效应普遍存在于生活的方方面面。第一印象和先入为主是其在社会生活中的表现形式。代表性启发法案例基于典型案例的判
6、断1973 年 Kahneman 及 Tversky 进行了一个名为“Tom W ”的著名实验，大概如下：给被试以下一段关于 Tom W.的描述：“Tom W.智商很高，但是缺乏真正的创造力。他喜欢按部就班，把所有事情都安排得井然有序，写的文章无趣、呆板，但有时也会闪现一些俏皮的双关语和科学幻想。他很喜欢竞争，看起来不怎么关心别人的感情，也不喜欢和其他人交往。虽然以自我为中心，但也有很强的道德感然后要被试估计，Tom W.最有可能是以下哪个专业的学生：企业管理，工程，教育，法律，图书，医学，社会学？想象一下如果你是其中一名被试，你会怎么回答。结果，绝大多数被试都认为 Tom W.最有可能是工程
7、系学生。为什么呢？很有可能是因为Tom W.最像一个学工程学的学生。也就是说，对 Tom W.的以上描述，与我们心目中一个理工科学生所应当具有的形象完全吻合（或者说代表了一个理工科学生的形象） ，所以我们认为 Tom W.最有可能是工程系的学生。这就是典型的代表性启发式思维方式。当面对不确定的事件，我们往往根据其与过去经验的相似程度来进行判断或预测。说简单一点，就是基于（过去经验的）相似性来预测（当前事件的）可能性。到底个体 A 是否归属于群体B？如果个体 A 具有群体 B 的某些特征（具有相似性、代表性） ，则认为个体归属于群体。可得性启发案例基于容易的信息判断可得性启发案例基于容易的信息判
8、断对于可得性启发经常被提及的一个实验是这样的，问：以字母 k 开头的英文单词和第三个字母是 K 的英文单词相比，二者谁更多？大多数人认为以字母 k 开头的英文单词更多。因为人们很容易就想到以字母 k 开头的英文单词，比如 keep,kill,kitchen 等，但要想起第三个字母是 K 的英文单词就有些困难了，于是人们就会认为以字母 k 开头的英文单词会更多。实际上，第三个字母是 k 的单词是以 k 字母开头的单词的 3 倍。锚定与调整启发案例基于最早得到的信息判断 关于第一印象，有一个著名的实验。一位心理学家让两位都做对 30 道题中的一半，他要求甲生尽可能地做对前 15 道题，而要求乙生尽
9、可能地坐对后 15 道题，然后让一组被试者对甲乙两生作出评价，结果被试者大多认为甲生比乙生聪明。这就是著名的第一印象效应。由此可见，第一印象对人们心理产生的重要影响。 第一印象在求职面试及谈朋友时作用最为突出。上海一家金融企业的人事主管正在主持面试，一位相貌不错、西装革履的小伙子走了进来。整体一看，主管对此人印象不错。在接下来的面谈中，小伙子侃侃而谈，不卑不亢，主管比较满意。面试结束时，主管站起来与小伙子握手告别，忽然发现小伙子领带头上黑乎乎一片，满是污迹，心中的好感顿时荡然无存。当然，这个小伙子也失去了进入该企业的机会。 比如在 Tom W.的实验当中，被试就完全忽略了学生在各个专业中的基础
10、比率（base rate） 。就算上述 7 个专业的学生都一样多，那么任何一个学生是工程系的学生的概率和他是其它任何一个专业的学生的概率是一样的，即 1/7。根据另外一组被试对所有学生在各个专业中所占的比率的估计，学工程学的学生应该比学其他专业的学生要更少，即还占不到 1/7。如果考虑到这一点，那么任意抽一个学生出来（比如 Tom W.） ，他是学工程学的可能性应该是很低的。这种在判断时忽略基础比率而导致的谬误就是所谓的基础比率谬误（base rate fallacy） 。三、启发法中的认知偏差与标准金融学不同，行为金融学认为市场中的参与者不是完全理性的，他们只是准理性人或者有限理性人，他们在
11、进行风险决策时并不依照贝叶斯规则进行，而是采用简单而有效的直观推断法。在多数情况下，这些直观推断法是有效的，但其中往往包含一些系统性误差，这些误差在有些情况下，成为影响全局的错误。 概率论中的贝叶斯法则指的是当分析样本数接近总体数时，样本中事件发生的概率将接近于总体中事件发生的概率。卡尼曼和特维尔斯基认为，行为人面对不确定的情况作预期的时候，经常会体现出非贝叶斯法则，或是对其他概率理论的违背。通常是把小样本中的概率分布当作总体的概率分布，夸大小样本的代表性，对小概率加权太重，犯了“小数法则偏差”。如果在十个被试当中，文化程度高的人更容易掌握高尔夫球的初学要领，那么人们可能会形成一种观念：一般情
12、况下，在高尔夫学习者中，文化水平高的人更容易学会。这就是一种非贝叶斯法则的预期。 塔布勒在黑天鹅中把过度举例称为“无知的经验主义”。 想象一只火鸡，每天都被喂得饱饱的，每次的喂食都使它更加相信生命的一般法则在于每天得到“为他的最大利益着想”的友善人类的喂食。日子一天天的过去，它的信心也越来越充足。但感恩节也是一天天的临近，它被屠杀的危险也越来越大。当危险最大时它的安全感却达到了最大值。直到感恩节的前一天，它才真正的明白过来，它过去获得的知识和经验都是无关痛痒的甚至是虚假的。在某种程度上，我们所有人都是这只火鸡 黑天鹅事件：不可预测的重大事件。它罕有发生，但一旦出现，就具有很大的影响力。几乎一切
13、重要的事情都逃不过黑天鹅的影响，而现代世界正是被黑天鹅所左右。认识黑天鹅，才能更深刻地认识世界的复杂性，并从不可预知的未来中获益。在发现澳大利亚的黑天鹅之前，欧洲人认为天鹅都是白色的， “黑天鹅”曾经是他们言谈与写作中的惯用语，用来指不可能存在的事物，但这个不可动摇的信念随着第一只黑天鹅的出现而崩溃。黑天鹅的存在寓示着不可预测的重大稀有事件，它在意料之外，却又改变一切，但人们总是对它视而不见，并习惯于以自己有限的生活经验和不堪一击的信念来解释这些意料之外的重大冲击，最终被现实击溃。从次贷危机到东南亚海啸，从“9.11”事件到“泰坦尼克号” 的沉没，黑天鹅存在于各个领域，无论金融市场、商业、经济
14、还是个人生活，都逃不过它的控制。 （一） 代表性启发法的偏差代表性启发常被用在估计个体从属于某类别的概率的问题上。即 A 在多大程度上从属或来源于 B。代表性启发产生偏差的原因有：1.对基础概率不敏感（先验概率） ；2.对样本规模不敏感（小数定律，非） ；3.对偶然性的误解（投硬币、赌徒谬误：人们会错误地受到当前经历的影响而对那些具有确定概率的事件给予错误的判断） ；4.对可预测性的不敏感（根据描述给出预测） ；5.有效性幻觉：人们是否相信自己的预测，主要依赖于代表性的程度，也就是在所选结果（如职业）与输入（如对一个人的描述）之间相互匹配的情况，而很少或不考虑限制预测精确性的因素。例如，如果对
15、判断对象特征的描述接近于公交车售票员的刻板印象，人们就充分相信他是公交车售票员的预测。即使这种描述是不充分的或过时的，也是如此。这种在预测结果和输入信息之间良好吻合的基础上所形成的没有根据的自信，被称为有效性幻觉；6.对回归均值的误解（预测结果与输入信息的代表特征） 。（二）可得性启发法的偏差 可得性启发：人们根据一个事物或事件在知觉中的可得性程度评估其对频率或发生概率的启发法，容易感知到或会想到的被判定更常出现。 影响认知可得性的原因至少有： 新近（刚刚） 显著（不同寻常）:即如果一个信息信号具有吸引投资者的注意力并引发投资者对回忆产生联想的特征，那么它就具有显著性效应。 鲜明（画面比信息更
16、有力） 情感和谐（熟悉程度、出现频率）可得性启发法的偏差 1.由例证可得性导致的偏差：如果一类事物的规模大小由其例子来判断时，人们会认为容易回想起来的例子代表的类型规模要大些，如判断名单中男女比例时会考虑名人效应。 2.由搜索效率导致的偏差：人们认为更容易在记忆中搜索的事件必不容易搜索事件发生的概率更大，这便导致判断偏离了现实，如单词中字母出现的概率；人们误认为抽象词汇如爱、思考等比具体词汇门、水等的使用频率高，因为记忆中搜索带有该类词语的文章更容易。 3.意向偏差：更容易被推导出来的相关例子代表的类别会被认为频率或概率更大，而例子的推导容易度其实与事件的真是概率无关，这是偏差就产生了。如 1
17、0 个人分成 K 人一组的委员会，可能组成多少个不同的委员会？是 2 个人一组，还是 8人一组的委员会多？ 4.幻觉的相互联系：若两件事情之间的关联性强，人们会觉得两件事情是配对的，进而判断两件事情经常同时发生的判断。（三）锚定与调整启发法的偏差 所谓锚定效应（Anchoring effect）又叫沉锚效应，是指当人们需要对某个事件做定量估测时，会将某些特定数值作为起始值，起始值像锚一样制约着估测值。在做决策的时候，会不自觉地给予最初获得的信息过多的重视。 锚定与调整启发法概念：人们在估计时时常从某一个初始值开始，通过对初始值的调整得到最终估计值的方法。 基础：双系统选择模型是锚定与调整启发法
18、的心理理论基础，直觉系统和推理系统分别充当了反射机制和适应机制的双系统选择模型。首先，直觉和感觉形成高度可感知的印象；其次，直觉系统根据可感知的印象形成决策；最后，推理系统对直觉形成的判断进行逐步的修正和调整，但这种修正和调整是有限的，常常是不足的。锚定与调整启发法的偏差 第一，不同初值下的锚定效应 1.随意选择初值的锚定效应： 实验 1：估计联合国中非洲国家所占百分比这一实验说明随机选取的数字作为锚定值,对估计有显著影响。估计之前被试者被要求转动转盘，以此确定初始值。 2、不完全计算结果作为初值的锚定效应 实验 2：把被试分为两组，要求在 5 秒内估计一个算式的结果。一组是87654321，
19、另一组是 12345678，结果发现第一组中位估计值为 512，第二组为 2250，而正确答案是 40320。 这说明，被试很可能进行最初几步乘法运算，就根据外推调整估计乘积后果。两种情况下，锚定值不同，估计值也不同，但因为调整不充分，都低估了结果。 3、观点或态度作为初值的锚定效应 从分析师那儿德到的外部信息也可作为锚定点。例如，得到牛市的咨询结果会导致把比较高的股价指数作为锚定点，甚至在根据自己的估计调整之后仍然很高。而且，分析师提供的答案可能也受到已设定的锚定值的影响。这最终都会影响市场参与者的行为。许多证据表明，一旦人们形成一个观点，就会过分牢固，过于长期地坚持它。 4、当前情形作为初
20、值的锚定效应 如果在估计中不能得到第三方的信息，通常把当前情形作为锚定点。例如，估计一年后某股票的价格，人们通常使用现价为锚定点，然后根据有关知识和信息进行向上或向下调整。过分锚定现状常常导致预测范围定得太窄，低估过度移动的概率。 5、某些不现实的数据也有锚定作用： 例如，假设大多数期货评论预测铜价三个月内将从 18000 元/吨上涨到 25000 元/ 吨。突然有人提出一个完全不同的预测值，比如说 35000 元/吨，任何人都会认为这是完全不现实的，因此必定从记忆中略去它。然后，如果三个月后实际价格是 32000 元/吨，多数人实际上不会感到惊讶，因为 35000 元/吨仍然存在记忆中。第二
21、.联合事件和分离事件估计中的锚定效应 有关研究都表明，人们往往高估联合事件的概率而低估分离事件的概率。这种偏差很容易被解释成锚定的影响。 已知的基本事件的概率为联合事件和分离事件的估计提供了一个自然起点。从起点开始的调整一般是不充分的。这样最终的估计值仍很接近两种情况下基本事件的概率。 联合事件的总概率要低于每个基本事件的概率，而分离事件的总概率要高于每个基本事件的概率。因此锚定的结果是：在联合事件上总概率被高估，在分离事件上总概率被低估。 1973 年的实验：被试者有机会对两个事件中的一个下赌注。用到了以下三种事件。 简单事件：从一个红球、黑球各占 50%的袋子中拿出一个红球（p=50%）
22、； 联合事件：从一个红球占 p=90% 、黑球占 10%的袋子中可放回地连续取出 7 个红球（p=48%） ； 分离事件：从一个红球占 p=10% 、黑球占 90%的袋子中可放回地 7 次抽取中至少取出 1 个红球（p=52%） ； 结果显示：在对简单事件和联合事件下赌时，绝大多数被试者选择联合事件而不是简单事件下赌注；在对简单事件和分离事件下赌时，绝大多数被试者选择简单事件而不是分离事件下赌注。 偏差的原因：简单事件为联合事件、分离事件的概率提供了初始值，而调整是不充分的，对联合事件概率的估计下调过少，而对分离事件概率估计上调不足。这种选择说明人们倾向于高估联合事件的概率，而低估分离事件的概
23、率。第三、后验概率估计中的保守主义倾向 在锚定作用下，人们对新信息调整不充分，这意味着人们靠直觉做出的后验概率的判断往往不能达到贝叶斯规则所要求的修正幅度。这种修正不足现象，被称为保守主义倾向。 Edwards 实验假设有 100 个包，每包装有 1000 张扑克牌。其中装有 700张黑牌和 300 张红牌的包有 45 个，装有 700 张红牌和 300 张黑牌的包有55 个。被试随机抽取一个包，考虑：（1）抽出的包中包含黑牌更多的概率是多少？（2）假定从抽出的一个包中重复抽取 12 张牌，发现有 8黑 4 红。此时，你是否要根据这条信息调整在（1）中估计的概率？如果需要调整，新的估计概率是多
24、少？对（1）的常见回答是 45%。多数被试对（2）的回答是 45%或 67%。显然，45%是包含更多黑牌的包所占的比例，67%是重复抽样抽到黑，被试者根本不知道如何吸收新信息。他们坚持最初预测，显然对新信息反应不足。回答 67%的被试注意到重复抽取的结果中 2/3 的牌是黑牌的事实，但与代表性直觉一致，忽略了以前的信息。实际上（2）的正确回答是 96%。可见，大多数人坚持初始信念，对新信息调整不充分，反应太保守。 这个例子还说明过强调基率的情形。这好像与代表性导致对基率重视不足的结论不一致。事实上，两者并不矛盾。如果数据对基本模型具有代表性，人们就过分重视数据。但如果数据对任何显著模型都不具有
25、代表性，人们对数据的反应就太弱，就会过分依靠以前的信息。8 黑 4 红对任何一包都没有特别的代表性，可能导致过分依赖先验信息。 出现保守主义倾向的可能原因有：（1）理解上的差错，这是由于人们并不都很善于理解信息对判断所具有的影响和意义；（2）归并方面的差错，这是由于个人并不善于把各项信息对判断所具有的意义归并起来形成正确的判断；（3）人为现象，指人们在复杂的实验任务面前，很难准确用贝叶斯规则处理，只有简单的任务才可能较好地用贝叶斯规则去处理。第四、主观概率分布的锚定问题 主观概率是人们凭经验或预感而估算出来的概率,即某人对特定事件会发生的可能性的信念的度量，即他相信或认为事件将发生的可能性的大
26、小。第三节 框架依赖 一、框架依赖的含义： 框架依赖：指人们的判断决策依赖于所面临问题的呈现形式的心理性倾向，即个人会因为情景或问题表达的不同而对同一组选项表现出不同的偏好序列,从而做出不同。 框架依赖认为人们面对的问题本质相同而形式不同时会导致人们做出不同决策，因为现实中许多框定不是透明的和清楚的当通过一个不是透明的框定看问题时，一个人的决策将在很大程度上取决于他所用的特殊框架。 例如公司财务分析依赖公司财务状况（报表）来进行的，但类似的财务状况却可以编制不同的，而投资者则根据其做出不同的判断。 卡尼曼和特维尔斯基研究人类在不确定条件下的决策时注意到行为选择与行为环境之间的关系，人们面对决策
27、时，不仅考虑行为的预期效用，也会受到问题的框架方式的影响，也就是说，问题以何种的方式呈现在行为人面前，会在一定程度上影响人们对于风险的态度。面对同样预期效用的确定性收益与风险性收益，行为人会选择确定性收益，即呈现出一种风险规避；然而，面对同样预期效用的确定性损失和风险损失，行为人呈现一种风险爱好。二、框架依赖的几个效应 1.对比效应 2.首因效应 3.近因效应 4.晕轮效应：是指人们对他人的认知时，依据个人的喜好得出最初的判断，再根据这个判断推论出认知对象的其他品质，而看不准对方的真实品质，形成一种或好或坏的“成见”。这好比在云雾的作用下，日月的光辉扩散到四周，形成了一个光环，因此晕轮效应又被
28、称为“光环效应”。晕轮效应经典案例：情人眼里出西施。 5.稀释效应：在事物分析过程中，非相关信息会削弱正确的判断。三、框架依赖的偏差 1.损失厌恶： 人们面对同样数量收益与损失时，财富损失给投资者带来的痛苦比等量财富赢利带来的幸福要大（前者约为后者的 2.5 倍） 。 2.后悔厌恶 后悔厌恶：是指当人们做出错误的决策时，会对自己的行为感到痛苦。为了避免后悔，投资者常常做出一些非理性行为，如：趋向于等待一定的信息到来后才做出决策，即便这些信息对决策并不重要；投资者有强烈的从众心理，倾向于购买大家追涨的股票，因为当考虑到大量投资者也在同一投资上遭受损失时，投资者后悔的情绪会有所降低。 后悔是没有做
29、出正确决策时的情绪体验，是认识到一个人本该做得更好而感到痛苦。 后悔厌恶的核心是以下三个定理： 定理 1：胁迫情形下采取行动所引起的后悔比非胁迫情形下的后悔要轻微。 定理 2：没有采取行动所引起的后悔比做了错误的行动所引起的后悔要轻微。 定理 3：个体需对行动的最终结果承担责任情形下引起的后悔比无需承担责任情形下的后悔要强烈。有力的结果会使责任者感到骄傲，不利的结果会使责任者感到后悔。如果后悔比骄傲大，责任者会尽量避免采取这一行动。 投资中后悔厌恶的表现 在投资上人们也有后悔厌恶的心理，主要有以下几方面的表现： 一、在投资决策时，后悔厌恶的投资者会比较保守，比如过去遭受损失的投资者，不敢去尝试
30、新的大胆的投资，会比较墨守成规。 二、后悔厌恶的投资者会远离表现不佳的市场。如果此时他们选择投资，而市场又持续低迷，他们会对自己的选择感到非常的后悔。 三、后悔厌恶也会导致投资时的羊群行为。与其他投资者保持一致，并做出相同的投资决策，会减少人们在遭受损失时所感受的痛苦，因为在这种情况下，投资者对错误决定的责任感会相对减轻。 四、投资者会长期坚持持有表现不佳的股票，而不愿意卖出，因为一旦卖出，就等于承认自己的失败，从而寄希望于将来价格会上涨来扳平。另一方面投资者又会长期持有业绩表现好的股票。因为投资者担心，过早的卖出会失去将来价格上涨所带来的收益。这种投资策略是不理性的，除非有充分的、合理的依据
31、证明赔钱的股票下跌趋势已经改变，可以翻本，而赚钱的股票已经丧失上升的动能。当遇到大级别的熊市或牛市的时候，容易造成大熊市亏大钱，大牛市赚小钱的不良后果。 3.模糊厌恶：指人们不喜欢概率分布不确定的情形。即是指人们在熟悉的事情和不熟悉的事情之间更喜欢熟悉的那个，而回避选择不熟悉的事情去做。 人们在冒险时喜欢拿已知的几率（风险性）而非未知的几率（不确定性）做依据。厌恶模糊性的情感因素是害怕不知道事件出现的不良后果。比如对美国长期资本管理公司的救助，人们关注的是它的坍塌可能会动摇全球金融系统。现实世界中，厌恶模糊性与感到自己评估有关分布的能力有关系。 4.禀赋效应（Endowment effect）
32、: 是指人们会高估自己拥有的物品的价值。其直接表现是人们为了买入一件商品所愿意支付的最高价格和放弃该商品而愿意接受的最低价格之间存在很大差距，前者明显低于后者。并负效应会导致交易不足，从而导致证券投资者售盈持亏，出现处置效应。5.处置效应：是指投资人在处置股票时，倾向卖出赚钱的股票、继续持有赔钱的股票，也就是所谓的出赢保亏效应。这意味着当投资者处于盈利状态时是风险回避者，而处于亏损状态时是风险偏好者。6.心理账户 “账户”是个人或公司用来记录收入和支出的方法，把各种收入和支出归入一定的账户可以便于管理。 “心理账户”：人们根据资金的来源、资金的所在、和资金的用途等因素对资金进行的归类。 根据这
33、一概念，个人在决策时，并不是全局的各种情况进行考虑，而是在心里无意识地把一项决策分成几个部分即心理账户来看待，对于每个心理账户，行为者都会有不同的决策，从而形成其处理冲动的规则。 人们常常错误地将一些资金的价值估计的比另一些低。如赌场赢得的资金、股票市场获得的横财、意想不到的遗产、所得税的返还等都会被估价得比常规的收入低。人们倾向于更轻率地或随意地使用这些被低估的资产。按照经济规则，金钱不会被贴上标签，它具有替代性。然而，在心理账户中，金钱却常常被归于不同的账户类别，不同类别的账户不能互相替代。比如一对夫妻外出旅游钓到了好几条大马哈鱼，这些鱼在空运中丢失，航空公司赔了他们 300 美元，这对平
34、时勤俭持家的夫妻到豪华饭店吃了一顿，将这笔钱花个精光。在一对夫妻年收入只有 150 美元的时代，这顿饭实在是太奢华了。这笔钱显然被划入了“横财”与“食品”账户，所以其决策一反常态。有时当某笔开支属于不同心理账户时，人们宁可出高额利息去贷款，也不愿挪用存款。当某笔钱被划入临时账户时，将不受终身收入的影响。各个账户之间有一定的独立性，各个心理账户里面的资源（比如钱或时间）不能随意流动，用一句戏谑的话说，心理账户里面的钱是“专款专用”。 心理账户的非替代性按照传统的微观经济学理论，金钱不会被贴上标签，它具有替代性，事实上，越来越多的实证研究表明：人们并不是把所有的财富放在一个整体账户进行管理，每一元
35、钱与每一元钱可以很好的替换与转移。相反，人们根据财富来源与支出划分成不同性质的多个分账户，每个分账户有单独的预算和支配规则，金钱并不能容易地从一个账户转移到另一个账户。萨勒将这种金钱不能很好转移，不能完全替换的特点称之为“非替代性”。 心理账户的运算规则在日常经济活动中，人们是如何操纵和管理心理账户，这些经济交易在人们心里是如何评估和被体验的呢？萨勒认为：人们在进行各个账户的心理运算时，实际上就是对各种选择的损失获益进行估价，称之为“得与失的构架，人们在心理运算的过程中并不是追求理性认知上的效用最大化，而是追求情感上的满意最大化。情感体验在人们的现实决策中起着重要作用，他将这种运算规则称之为“享乐主义的加工”。 心理学家通过实验观察和实证研究发现，人们往往过于相信自己的判断能力，高估自己成功的概率，把成功归功于自己的能力,而低估运气、机遇和外部力量在其中的作用,这种认知偏差称为“过度自信” 。例如，如果向司机提出这样一个问题：你认为自己是个好司机吗？相对道路上的其它司机，你的驾驶技术是在平均水平之上、处于平均水平、还是在平均水平之下？对该问题做出的回答中，有 65到 80的人认为自己的驾驶技术高于平均水平。多数人都认为自己的技术高于平均水平，但我们当中只有一半的人有这个能力。所以，大部分人对他们的驾驶技术过度自信了。
