财务分析框架及指标说明.docx

1、财务分析框架及指标说明(一) 规模实力通过公司 20xx 年 12 月 31 日资产总额、营业收入、存货、预收账款等与上市公司样本相比，分析公司整体规模实力在行业内上市公司中水平位置规模实力 公司 行业上市总额 占行业 比 样本 2行业上市总额占行业比样本3行业上市总额占行业比资产总额 #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0!营业收入 #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0!存货 #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0!预收账款 #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0!(二) 盈利能力状况盈利能力是指企业获取利润的能力，也称为企业的资金或资本增值能力，通常表现为一定时期

2、内企业收益数额的多少及其水平的高低。盈利能力就是指公司在一定时期内赚取利润的能力，利润率越高，盈利能力就越强。对于经营者来讲，通过对盈利能力的分析，可以发现经营管理环节出现的问题。对公司盈利能力的分析，就是对公司利润率的深层次分析。盈 利 能 力 指 标 主 要 包 括 营 业 利 润 率 、 成 本 费 用 利 润 率 、 盈 余 现 金 保 障 倍 数 、 总 资 产报 酬 率 、 净 资 产 收 益 率 和 资 本 收 益 率 六 项 。 实 务 中 ， 上 市 公 司 经 常 采 用 每 股 收 益 、 每 股股 利 、 市 盈 率 、 每 股 净 资 产 等 指 标 评 价 其 获

3、利 能 力 。1. 净利润率=（净利润 主营业务收入） 100%净 利 润 率 又 称 销 售 净 利 率 是 反 映 公 司 盈 利 能 力 的 一 项 重 要 指 标 ， 是 扣 除 所 有 成 本 、费 用 和 企 业 所 得 税 后 的 利 润 率 。 只 关 注 净 利 润 的 绝 对 额 增 减 变 动 不 足 以 反 映 公 司 盈 利状 况 的 变 化 ， 还 需 要 结 合 主 营 业 务 收 入 的 变 动 。 例 如 ， 如 果 主 营 业 务 收 入 增 长 率 快 于 净利 润 增 长 率 ， 则 公 司 的 净 利 润 率 会 出 现 下 降 ， 说 明 公 司 盈

4、 利 能 力 在 下 降 ， 相 反 ， 如 果净 利 增 长 快 于 收 入 则 净 利 润 率 会 提 升 ， 说 明 公 司 盈 利 能 力 在 增 强 。 所 以 ， 净 利 润 率 比 净利 润 更 能 说 明 问 题 。 但 是 ， 如 果 净 利 润 中 存 在 大 量 非 经 常 性 损 益 、 非 主 营 收 入 ， 以 及所 得 税 变 动 ， 这 样 的 净 利 润 率 质 量 会 下 降 ， 不 能 完 全 反 映 公 司 业 务 的 盈 利 状 况 ， 这 时 营业 利 润 率 或 EBITDA 利 润 率 就 是 更 好 的 指 标 。2. 营业利润率=（营业利润/

5、 营业收入净额）*100%营 业 利 润 率 是 指 企 业 的 营 业 利 润 与 营 业 收 入 的 比 率 。 它 是 衡 量 企 业 经 营 效 率 的 指 标 ，反 映 了 在 不 考 虑 非 营 业 成 本 的 情 况 下 ， 企 业 管 理 者 通 过 经 营 获 取 利 润 的 能 力 。营 业 利 润 率 越 高 ， 说 明 企 业 百 元 商 品 销 售 额 提 供 的 营 业 利 润 越 多 ， 企 业 的 盈 利 能 力越 强 ； 反 之 ， 此 比 率 越 低 ， 说 明 企 业 盈 利 能 力 越 弱 。3. 主营业务毛利率=（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务

6、收入*100%分 析 公 司 主 营 业 务 对 营 业 利 润 的 贡 献 能 力 ， 若 公 司 的 主 营 业 务 盈 利 能 力 下 降 ， 进 一步 分 析 公 司 的 利 润 来 源 （ 如 新 业 务 的 扩 张 、 一 次 性 收 益 的 增 加 等 ）4. 成本费用利润率=（利润总额/ 成本费用总额）*100%成 本 费 用 利 润 率 是 企 业 一 定 期 间 的 利 润 总 额 与 成 本 、 费 用 总 额 的 比 率 。 成 本 费 用 利润 率 指 标 表 明 每 付 出 一 元 成 本 费 用 可 获 得 多 少 利 润 ， 体 现 了 经 营 耗 费 所 带

7、来 的 经 营 成 果 。该 项 指 标 越 高 ， 利 润 就 越 大 ， 反 映 企 业 的 经 济 效 益 越 好 。成 本 费 用 一 般 指 主营业务成本、 主 营 业 务 税 金 及 附 加 和 三 项 期 间 费 用5. 总资产报酬率=（息税前利润总额/ 资产平均总额）*100%=（利润总额+利息支出）/（期初资产总额+期末资产总额）/2 ）(英 文 :Return On Total Assets,ROA)又 称 资 产 所 得 率 。 是 指 企 业 一 定 时 期 内 获 得 的 报酬 总 额 与 资 产 平 均 总 额 的 比 率 。 它 表 示 企 业 包 括 净 资 产

8、 和 负 债 在 内 的 全 部 资 产 的 总 体 获利能力， 用 以 评 价 企 业 运 用 全 部 资 产 的 总 体 获 利 能 力 ， 是 评 价 企 业 资 产 运 营 效 益 的 重 要指 标 。表 示 企 业 全 部 资 产 获 取 收 益 的 水 平 ， 全 面 反 映 了 企 业 的 获 利 能 力 和 投 入 产 出 状 况 。通 过 对 该 指 标 的 深 入 分 析 ， 可 以 增 强 各 方 面 对 企 业 资 产 经 营 的 关 注 ， 促 进 企 业 提 高 单 位资 产 的 收 益 水 平 。 一 般 情 况 下 ， 企 业 可 据 此 指 标 与 市 场 资

9、 本 利 率 进 行 比 较 ， 如 果 该 指 标 大 于 市 场 利 率 ，则 表 明 企 业 可 以 充 分 利 用 财 务 杠 杆 ， 进 行 负 债 经 营 ， 获 取 尽 可 能 多 的 收 益 。 该 指 标 越 高 ， 表 明 企 业 投 入 产 出 的 水 平 越 好 ， 企 业 的 资 产 运 营 越 有 效 。6. 盈余现金保障倍数=经营现金净流量/ 净利润盈 余 现 金 保 障 倍 数 是 指 企 业 一 定 时 期 经 营 现 金 净 流 量 同 净 利 润 的 比 值 ， 反 映 了 企 业当 期 净 利 润 中 现 金 收 益 的 保 障 程 度 ， 真 实 地

10、反 映 了 企 业 的 盈 余 的 质 量 。 盈 余 现 金 保 障 倍数 从 现 金 流 入 和 流 出 的 动 态 角 度 ， 对 企 业 收 益 的 质 量 进 行 评 价 ， 对 企 业 的 实 际 收 益 能 力再 一 次 修 正 。盈 余 现 金 保 障 倍 数 在 收 付 实 现 制 基 础 上 ， 充 分 反 映 出 企 业 当 期 净 收 益 中 有 多 少 是 有现 金 保 障 的 ， 挤 掉 了 收 益 中 的 水 分 ， 体 现 出 企 业 当 期 收 益 的 质 量 状 况 ， 同 时 ， 减 少 了 权责 发 生 制 会 计 对 收 益 的 操 纵 。 一 般 而

11、 言 ， 当 企 业 当 期 净 利 润 大 于 0 时 ， 该 指 标 应 当 大 于 1。 该 指 标 越 大 ， 表 明企 业 经 营 活 动 产 生 的 净 利 润 对 现 金 的 贡 献 越 大 。 但 是 ， 由 于 指 标 分 母 变 动 较 大 ， 致 使 该指 标 的 数 值 变 动 也 比 较 大 ， 所 以 ， 对 该 指 标 应 根 据 企 业 实 际 效 益 状 况 有 针 对 性 地 进 行 分析 。7. 净资产收益率=净利润/平均净资产100%净 资 产 收 益 率 又 称 股 东 权 益 收 益 率 、 自 有 资 金 利 润 率 ， 是 净 利 润 与 平 均

12、 股 东 权 益的 百 分 比 ， 是 公 司 税 后 利 润 除 以 净 资 产 得 到 的 百 分 比 率 ， 该 指 标 反 映 股 东 权 益 的 收 益 水平 ， 用 以 衡 量 公 司 运 用 自 有 资 本 的 效 率 。 一 般 认 为 ， 净 资 产 收 益 率 越 高 ， 企 业 自 有 资本 获 取 收 益 的 能 力 越 强 ， 运 营 效 益 越 好 ， 对 企 业 投 资 人 、 债 权 人 利 益 的 保 证 程 度 越 高 。8. 资本收益率= 净 利 润 /平 均 资 本 100%平 均 资 本 =（ 实 收 资 本 年 初 数 资 本 公 积 实 收 资 本

13、 年 末 数 资 本 公 积 年 末 数 ）/2资 本 收 益 率 又 称 资 本 利 润 率 ， 是 指 企 业 净 利 润 （ 即 税 后 利 润 ） 与 股 本 （ 或 实 收 资本 ， 即 在 工 商 部 门 注 册 的 资 金 ） 的 比 率 。 用 以 反 映 企 业 运 用 资 本 获 得 收 益 的 能 力 。 也 是财 政 部 对 企 业 经 济 效 益 的 一 项 评 价 指 标 。 资 本 收 益 率 越 高 ， 说 明 企 业 自 有 投 资 的 经 济 效 益 越 好 ， 投 资 者 的 风 险 越 少 ， 值 得 投资 和 继 续 投 资 ， 对 股 份 有 限 公

14、 司 来 说 ， 就 意 味 着 股 票 升 值 。 因 此 ， 它 是 投 资 者 和 潜 在 投资 者 进 行 投 资 决 策 的 重 要 依 据 。 对 企 业 经 营 者 来 说 ， 如 果 资 本 收 益 率 高 于 债 务 资 金 成 本率 ， 则 适 度 负 债 经 营 对 投 资 者 来 说 是 有 利 的 ； 反 之 ， 如 果 资 本 收 益 率 低 于 债 务 资 金 成本 率 ， 则 过 高 的 负 债 经 营 就 将 损 害 投 资 者 的 利 益 。结合已选择的上市公司相关指标值进行对比，分析公司盈利能力水平及持续盈利能力。(三) 经营能力状况通 过 主 要 资 产

15、 的 周 转 情 况 分 析 资 产 流 动 性 、 变 现 性 ， 分 析 资 产 质 量 的 好 坏 是 否 能 一定 程 度 上 保 证 资 金 的 流 动 ， 经 营 可 持 续 性 能 力 。1. 总 资 产 周 转 率 （ 次 ） =主 营 业 务 收 入 净 额 /平 均 资 产 总 额总 资 产 周 转 率 是 考 察 企 业 资 产 运 营 效 率 的 一 项 重 要 指 标 ， 体 现 了 企 业 经 营 期 间 全 部资 产 从 投 入 到 产 出 的 流 转 速 度 ， 反 映 了 企 业 全 部 资 产 的 管 理 质 量 和 利 用 效 率 。 通 过 该 指标 的

16、 对 比 分 析 ， 可 以 反 映 企 业 本 年 度 以 及 以 前 年 度 总 资 产 的 运 营 效 率 和 变 化 ， 发 现 企 业与 同 类 企 业 在 资 产 利 用 上 的 差 距 ， 促 进 企 业 挖 掘 潜 力 、 积 极 创 收 、 提 高 产 品 市 场 占 有 率 、提 高 资 产 利 用 效 率 、 一 般 情 况 下 ， 该 数 值 越 高 ， 表 明 企 业 总 资 产 周 转 速 度 越 快 。 销 售 能力 越 强 ， 资 产 利 用 效 率 越 高 。分析要点:1)由 于 年 度 报 告 中 只 包 括 资 产 负 债 表 的 年 初 数 和 年 末

17、数 ， 外 部 报 表 使 用 者 可 直 接 用资 产 负 债 表 的 年 初 数 来 代 替 上 年 平 均 数 进 行 比 率 分 析 。 这 一 代 替 方 法 也 适 用 于 其 他 的 利用 资 产 负 债 表 数 据 计 算 的 比 率 。 2)如 果 企 业 的 总 资 产 周 转 率 突 然 上 升 ， 而 企 业 的 销 售 收 入 却 无 多 大 变 化 ， 则 可 能 是企 业 本 期 报 废 了 大 量 固 定 资 产 造 成 的 ， 而 不 是 企 业 的 资 产 利 用 效 率 提 高 。 3)如 果 企 业 的 总 资 产 周 转 率 较 低 ， 且 长 期 处

18、 于 较 低 的 状 态 ， 企 业 应 采 取 措 施 提 高 各项 资 产 的 利 用 效 率 ， 处 置 多 余 ， 闲 置 不 用 的 资 产 ， 提 高 销 售 收 入 ， 从 而 提 高 总 资 产 周 转率 。 4)如 果 企 业 资 金 占 用 的 波 动 性 较 大 ， 总 资 产 平 均 余 额 应 采 用 更 详 细 的 资 料 进 行 计 算 ，如 按 照 月 份 计 算 。2. 流 动 资 产 周 转 率 （ 次 ） =主 营 业 务 收 入 净 额 /平 均 流 动 资 产 总 额流 动 资 产 周 转 率 反 映 了 企 业 流 动 资 产 的 周 转 速 度 ，

19、 是 从 企 业 全 部 资 产 中 流 动 性 最 强的 流 动 资 产 角 度 对 企 业 资 产 的 利 用 效 率 进 行 分 析 ， 以 进 一 步 揭 示 影 响 企 业 资 产 质 量 的 主要 因 素 。 要 实 现 该 指 标 的 良 性 变 动 ， 应 以 主 营 业 务 收 入 增 幅 高 于 流 动 资 产 增 幅 做 保 证 。通 过 该 指 标 的 对 比 分 析 ， 可 以 促 进 企 业 加 强 内 部 管 理 ， 充 分 有 效 地 利 用 流 动 资 产 ， 如 降低 成 本 、 调 动 暂 时 闲 置 的 货 币 资 金 用 于 短 期 投 资 创 造 收

20、 益 等 ， 还 可 以 促 进 企 业 采 取 措 施扩 大 销 售 ， 提 高 流 动 资 产 的 综 合 使 用 效 率 。 一 般 情 况 下 ， 该 指 标 越 高 ， 表 明 企 业 流 动 资产 周 转 速 度 越 快 ， 利 用 越 好 。 在 较 快 的 周 转 速 度 下 ， 流 动 资 产 会 相 对 节 约 ， 相 当 于 流 动资 产 投 入 的 增 加 ， 在 一 定 程 度 上 增 强 了 企 业 的 盈 利 能 力 ； 而 周 转 速 度 慢 ， 则 需 要 补 充 流动 资 金 参 加 周 转 ， 会 形 成 资 金 浪 费 ， 降 低 企 业 盈 利 能 力

21、 。3. 应 收 账 款 周 转 率 （ 次 ） =主 营 业 务 收 入 净 额 /平 均 应 收 账 款 余 额公 司 的 应 收 账 款 在 流 动 资 产 中 具 有 举 足 轻 重 的 地 位 。 公 司 的 应 收 账 款 如 能 及 时 收回 ， 公 司 的 资 金 使 用 效 率 便 能 大 幅 提 高 。 应 收 账 款 周 转 率 就 是 反 映 公 司 应 收 账 款 周转 速 度 的 比 率 。 它 说 明 一 定 期 间 内 公 司 应 收 账 款 转 为 现 金 的 平 均 次 数 。 用 时 间 表 示 的应 收 账 款 周 转 速 度 为 应 收 账 款 周 转

22、 天 数 ， 也 称 平 均 应 收 账 款 回 收 期 或 平均收现期。 它表 示 公 司 从 获 得 应 收 账 款 的 权 利 到 收 回 款 项 、 变 成 现 金 所 需 要 的 时 间 。一 般 来 说 ， 应 收 账 款 周 转 率 越 高 越 好 ,表 明 公 司 收 帐 速 度 快 ， 平 均 收 账 期 短 ， 坏 帐损 失 少 ， 资 产 流 动 快 ， 偿 债 能 力 强 。 与 之 相 对 应 ， 应 收 账 款 周 转 天 数 则 是 越 短 越 好 。如 果 公 司 实 际 收 回 账 款 的 天 数 越 过 了 公 司 规 定 的 应 收 账 款 天 数 ， 则

23、 说 明 债 务 人 施 欠 时间 长 ， 资 信 度 低 ， 增 大 了 发 生 坏 帐 损 失 的 风 险 ； 同 时 也 说 明 公 司 催 收 账 款 不 力 ， 使资 产 形 成 了 呆 帐 甚 至 坏 帐 ， 造 成 了 流 动 资 产 不 流 动 ， 这 对 公 司 正 常 的 生 产 经 营 是 很 不 利的 。 但 从 另 一 方 面 说 ， 如 果 公 司 的 应 收 账 款 周 转 天 数 太 短 ， 则 表 明 公 司 奉 行 较 紧 的 信用 政 策 ， 付 款 条 件 过 于 苛 刻 ， 这 样 会 限 制 企 业 销 售 量 的 扩 大 ， 特 别 是 当 这 种

24、 限 制 的 代 价（ 机 会 收 益 ） 大 于 赊 销 成 本 时 ， 会 影 响 企 业 的 盈 利 水 平 。 有 一 些 因 素 会 影 响 应 收 账 款 周 转 率 和 周 转 天 数 计 算 的 正 确 性 。 首 先 ， 由 于 公 司 生产 经 营 的 季 节 性 原 因 ， 使 应 收 账 款 周 转 率 不 能 正 确 反 映 公 司 销 售 的 实 际 情 况 。 其 次 ，某 些 上 市 公 司 在 产 品 销 售 过 程 中 大 量 使 用 分 期 付 款 方 式 。 再 次 ， 有 些 公 司 采 取 大 量 收 取现 金 方 式 进 行 销 售 。 最 后 ，

25、 有 些 公 司 年 末 销 售 量 大 量 增 加 或 年 末 销 售 量 大 量 下 降 。 这 些因 素 都 会 对 应 收 账 款 周 转 率 或 周 转 天 数 造 成 很 大 的 影 响 。 投 资 者 在 分 析 这 两 个 指 标 时应 将 公 司 本 期 指 标 和 公 司 前 期 指 标 、 行 业 平 均 水 平 或 其 他 类 似 公 司 的 指 标 相 比 较 ， 判 断该 指 标 的 高 低 。4. 存 货 周 转 率 （ 次 ） =主 营 业 务 成 本 /平 均 存 货 余 额存 货 周 转 率 （ inventory turnover） 是 衡 量 和 评 价

26、 企 业 购 入 存 货 、 投 入 生 产 、 销 售收 回 等 各 环 节 管 理 状 况 的 综 合 性 指 标 。 存 货 周 转 率 指 标 的 好 坏 反 映 企 业 存 货 管 理 水 平 的高 低 ， 它 影 响 到 企 业 的 短期偿债能力， 是 整 个 企 业 管 理 的 一 项 重 要 内 容 。 一 般 来 讲 ，存 货 周 转 速 度 越 快 ， 存 货 的 占 用 水 平 越 低 ， 流 动 性 越 强 ， 存 货 转 换 为 现 金 或 应 收 账 款 的速 度 越 快 。 因 此 ， 提 高 存 货 周 转 率 可 以 提 高 企 业 的 变 现 能 力 。一

27、般 来 讲 ， 存 货 周 转 速 度 越 快 （ 即 存 货 周 转 率 或 存 货 周 转 次 数 越 大 、 存 货 周 转 天 数越 短 ） ， 存 货 占 用 水 平 越 低 ， 流 动 性 越 强 ， 存 货 转 化 为 现 金 或 应 收 账 款 的 速 度 就 越 快 ，这 样 会 增 强 企 业 的 短 期 偿 债 能 力 及 获 利 能 力 。 通 过 存 货 周 转 速 度 分 析 ， 有 利 于 找 出 存 货管 理 中 存 在 的 问 题 ， 尽 可 能 降 低 资 金 占 用 水 平 。 存 货 周 转 率 反 映 了 企 业 销 售 效 率 和 存 货 使 用 效

28、 率 。 在 正 常 情 况 下 ， 如 果 企 业 经 营 顺利 ， 存 货 周 转 率 越 高 ， 说 明 企 业 存 货 周 转 得 越 快 ， 企 业 的 销 售 能 力 越 强 。 营 运 资 金 占 用在 存 货 上 的 金 额 也 会 越 少 。5. 资 产 现 金 回 收 率 =经 营 活 动 现 金 净 流 量 / 期 末 资 产 总 额资 产 现 金 回 收 率 是 衡 量 某 一 经 济 行 为 发 生 损 失 大 小 的 一 个 指 标 .回 收 率 越 高 ,说 明收 回 的 资 金 占 付 出 资 金 的 比 例 高 ,损 失 小 .回 收 率 低 则 损 失 较

29、大 .(四) 债务风险状况分 别 从 债 务 结 构 、 短 期 和 长 期 偿 债 能 力 三 方 面 对 公 司 整 体 债 务 风 险 进 行 分 析 。1、 债务结构从 债 务 结 构 看 公 司 债 务 构 成 基 本 情 况 ， 分 析 债 务 压 力 和 风 险 主 要 来 源 。流 动 和 非 流 动 负 债 占 比 情 况经 营 性 和 非 经 营 性 负 债 占 比 情 况带 息 负 债 情 况 。 通过了解公司现有带息负债取得方式、来源、利息率、相关合同约定特殊事项等方面，结合筹资活动现金流情况，分析公司带息负债长、短期压力和资金成本情况。2、 短期偿债能力短 期 偿 债

30、 能 力 是 指 企 业 以 流 动 资 产 偿 还 流 动 负 债 的 能 力 ， 它 反 映 企 业 偿 付 日 常 到 期债 务 的 能 力 。 对 债 权 人 来 说 ， 企 业 要 具 有 充 分 的 偿 还 能 力 才 能 保 证 其 债 权 的 安 全 ， 按 期取 得 利 息 ， 到 期 取 回 本 金 ； 对 投 资 者 来 说 ， 如 果 企 业 的 短 期 偿 债 能 力 发 生 问 题 ， 就 会 牵制 企 业 经 营 的 管 理 人 员 耗 费 大 量 精 力 去 筹 集 资 金 ， 以 应 付 还 债 ， 还 会 增 加 企 业 筹 资 的 难度 ， 或 加 大 临

31、 时 紧 急 筹 资 的 成 本 ， 影 响 企 业 的 盈 利 能 力 。1) 流动比率=流动资产/流动负债流 动 比 率 是 流 动 资 产 对 流 动 负 债 的 比 率 ， 用 来 衡 量 企 业 流 动 资 产 在 短 期 债 务 到 期 以前 ， 可 以 变 为 现 金 用 于 偿 还 负 债 的 能 力 。 通 常 认 为 ， 流 动 比 率 越 高 ， 企 业 的 短 期 偿 还能 力 就 越 好 。 因 为 这 个 时 候 ， 企 业 有 更 多 的 营 运 资 金 ， 可 以 用 来 抵 偿 到 期 债 务 ， 这 样 债权 人 到 期 收 不 到 帐 的 可 能 性 就

32、会 大 大 缩 小 。 一 般 人 们 认 为 ， 流 动 比 率 为 2： 1 比 较 合适 ， 在 这 种 情 况 下 ， 每 一 元 短 期 债 务 都 能 有 两 元 的 流 动 资 产 与 之 相 对 应 ， 不 仅 能 够 满 足企 业 日 常 的 经 营 所 需 ， 还 能 够 比 较 轻 松 的 偿 还 到 期 的 债 务 。 如 果 这 个 比 例 过 低 ， 人 们 普遍 认 为 企 业 就 没 有 足 够 的 能 力 来 偿 还 到 期 债 务 ； 比 例 过 高 ， 人 们 又 会 认 为 企 业 的 流 动 资金 占 用 过 多 ， 企 业 资 金 使 用 效 率 低

33、 下 ， 盈 利 能 力 受 到 影 响 。2) 速动比率=（流动资产-存货）/ 流动负债速 动 比 率 以 扣 除 变现能力较 差 的 存 货 和 不 能 变 现 的 待 摊 费 用 作 为 偿 付 流 动 负 债 的 基础 ， 它 弥 补 了 流 动 比 率 的 不 足 。 之 所 以 要 扣 除 存 货 等 非 速 动 资 产 ， 是 因 为 ： 1、 存 货必 须 经 过 出 售 和 款 项 回 收 才 能 回 收 资 金 ， 其 变 现 能 力 相 对 较 差 ， 部 分 存 货 可 能 因 为 销 售困 难 等 原 因 损 失 报 废 未 作 处 理 ， 不 能 用 于 偿 债 。

34、 2、 待 摊 费 用 不 能 出 售 变 现 。 3、 1 年内 到 期 的 非 流 动 资 产 和 其 他 非 流 动 资 产 具 有 偶 然 性 ， 不 能 代 表 企 业 正 常 的 变 现 能 力 。流 动 比 率 高 的 企 业 并 不 一 定 偿 还 短 期 债 务 的 能 力 就 很 强 ， 因 为 流 动 资 产 之 中 虽 然 现金 、 有 价 证 券 、 应 收 账 款 变 现 能 力 很 强 ， 但 是 存 货 、 待 摊 费 用 等 也 属 于 流 动 资 产 的 项 目则 变 现 时 间 较 长 ， 特 别 是 存 货 很 可 能 发 生 积 压 、 滞 销 、 残

35、 次 、 冷 背 等 情 况 ， 流 动 性 较 差 。而 速 动 比 率 则 能 避 免 这 种 情 况 的 发 生 ， 因 为 速 动 资 产 就 是 指 流 动 资 产 中 容 易 变 现 的那 部 分 资 产 。 衡 量 企 业 偿 还 短 期 债 务 能 力 强 弱 ， 应 该 两 者 结 合 起 来 看 ， 一 般 来 说 如 下 ： CR2 and QR1 资 金 流 动 性 好3) 现金流动负债比率=经营活动现金净流量/流动负债是 企 业 一 定 时 期 的 经 营 现 金 净 流 量 同 流 动 负 债 的 比 率 ， 它 可 以 从 现 金 流 量 角 度 来 反映 企 业

36、 当 期 偿 付 短 期 负 债 的 能 力 。由 于 净 利 润 与 经 营 活 动 产 生 的 现 金 净 流 量 有 可 能 背 离 ， 有 利 润 的 年 份 不 一 定 有 足 够的 现 金 （ 含 现 金 等 价 物 ） 来 偿 还 债 务 ， 所 以 利 用 以 收 付 实 现 制 为 基 础 计 量 的 现 金 流 动 负债 比 率 指 标 ， 能 充 分 体 现 企 业 经 营 活 动 所 产 生 的 现 金 净 流 量 ， 可 以 在 多 大 程 度 上 保 证 当期 流 动 负 债 的 偿 还 ， 直 观 地 反 映 出 企 业 偿 还 流 动 负 债 的 实 际 能 力

37、 。 一 般 该 指 标 大 于 1， 表 示 企 业 流 动 负 债 的 偿 还 有 可 靠 保 证 。 该 指 标 越 大 ， 表 明 企 业经 营 活 动 产 生 的 现 金 净 流 量 越 多 ， 越 能 保 障 企 业 按 期 偿 还 到 期 债 务 ， 但 也 并 不 是 越 大 越好 ， 该 指 标 过 大 则 表 明 企 业 流 动 资 金 利 用 不 充 分 ， 盈 利 能 力 不 强 。4) 营运资本（流动资产-流动负债）狭 义 的 营 运 资 本 是 指 企 业 的 流 动 资 产 总 额 减 去 各 类 流 动 负 债 后 的 余 额 ， 也 称 净 营 运资 本 。

38、由 于 净 营 运 资 本 被 视 为 可 作 为 企 业 非 流 动 资 产 投 资 和 用 于 清 偿 非 流 动 负 债 的 资 金来 源 ， 所 以 ， 狭 义 的 流 动 资 本 概 念 主 要 在 研 究 企 业 的 偿 债 能 力 和 财 务 风 险 时 使 用 。 因 此 ，企 业 营 运 资 本 的 持 有 状 况 和 管 理 水 平 直 接 关 系 到 企 业 的 盈 利 能 力 和 财 务 风 险 两 个 方 面 。5) 或有负债情况或 有 负 债 是 指 有 可 能 发 生 的 债 务 。 这 种 负 债 ， 按 照 我 国 公 司 会 计 准 则 是 不 作为 负 债

39、 登 记 入 账 ， 也 不 在 财 务 报 表 中 反 映 的 。 只 有 已 办 贴 现 的 商 业 承 兑 汇 票 ， 作 为 附注 列 示 在 资 产 负 债 表 的 下 端 。 其 余 的 或 有 负 债 包 括 售 出 产 品 可 能 发 生 的 质 量 事 故 赔 偿 、诉 讼 案 件 和 经 济 纠 纷 案 可 能 败 诉 并 需 赔 偿 等 。 这 些 或 有 负 债 一 经 确 认 ， 将 会 增 加 公 司 的偿 债 负 担 。3、 长期偿债能力长 期 偿 债 能 力 是 指 企 业 对 债 务 的 承 担 能 力 和 对 偿 还 债 务 的 保 障 能 力 。 长 期

40、偿 债 能 力分 析 是 企 业 债 权 人 、 投 资 者 、 经 营 者 和 与 企 业 有 关 联 的 各 方 面 等 都 十 分 关 注 的 重 要 问 题 。1) 资产负债率=负债总额/资产总额资 产 负 债 率 是 一 项 衡 量 公 司 利 用 债 权 人 资 金 进 行 经 营 活 动 能 力 的 指 标 ， 也 反 映 债 权人 发 放 贷 款 的 安 全 程 度 。这 个 比 率 对 于 债 权 人 来 说 越 低 越 好 。 因 为 公 司 的 所 有 者 （ 股东） 一 般 只 承 担 有 限责 任 ， 而 一 旦 公 司 破 产 清 算 时 ， 资 产 变 现 所 得

41、 很 可 能 低 于 其 帐 面 价 值 。 所 以 如 果 此 指 标过 高 ， 债 权 人 可 能 遭 受 损 失 。 当 资 产 负 债 率 大 于 100%， 表 明 公 司 已 经 资 不 抵 债 ， 对于 债 权 人 来 说 风 险 非 常 大 。2) 已获利息倍数=息税前利润总额/利息支出=（净利润+ 利息费用+所得税费用)/利息费用已 获 利 息 倍 数 反 映 了 企 业 的 经 营 收 益 支 付 债 务 利 息 的 能 力 。 这 个 比 率 越 高 说 明 偿 债能 力 越 强 。 但 是 ， 在 利 用 这 个 指 标 时 应 该 注 意 到 会 计 上 是 采 用

42、权 责 发 生 制 来 核 算 收 人 和费 用 的 ， 这 样 ， 本 期 的 利 息 费 用 未 必 就 是 本 期 的 实 际 利 息 支 出 ， 而 本 期 的 实 际 利 息 支 出也 未 必 是 本 期 的 利 息 费 用 ； 同 时 ， 本 期 的 息 税 前 利 润 与 本 期 经 营 活 动 所 获 得 的 现 金 也 未必 相 等 。 因 此 已 获 利 息 倍 数 的 使 用 应 该 与 企 业 的 经 营 活 动 现 金 流 量 结 合 起 来 ； 另 外 最 好比 较 本 企 业 连 续 几 年 的 该 项 指 标 ， 并 选 择 最 低 指 标 年 度 的 数 据

43、作 为 标 准 。3) 偿债保障比率=经营活动现金净流量/负债总额偿 债 保 障 比 率 不 仅 衡 量 企 业 偿 付 借 款 利 息 的 能 力 ， 而 且 衡 量 企 业 偿 付 本 金 的 能 力 。一 般 认 为 ， 该 比 率 越 低 ， 企 业 偿 还 债 务 的 能 力 越 强 。(五) 现金流保障能力企业的内在价值是未来现金流量的现值,企业价值评价应当侧重于参考未来获取自由现金流量的规模和速度。企业获取现金的能力是价值评价的基础,也是财务风险评估的主要依据和核心。现金流量包括经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量。其中,经营活动现金流量是企业现金流量的主要来源,

44、也是企业偿还债务、降低财务风险的根本保障。1、 现金净流量情况分析经营、投资和筹资三项现金净流量构成情况，分析现金净流量变动趋势。项目 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 1-6月经营活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额现金净流量与利润、货币资金余额比较分析项目 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 1-6 月利润总额现金净流量货币资金余额可将上图在报告中以图的形式展现，更为直观 2、 经营、投资和筹资现金流入、出结构情况分析现金流入、流出的主要构成情况、流入与流出比情况3、 经营、投资和筹资现金流入、出三年变动情况4

45、、 主要指标分析现金购销比率=销售商品、提供劳务收到的现金/购买商品、接收劳务支付的现金营业现金回笼率=本期销售商品出售劳务收回的现金/本期营业收入*100%盈 余 现 金 保 障 倍 数 =经 营 现 金 净 流 量 /净 利 润偿债保障比率=经营活动现金净流量/负债总额运营指数 经 营 现 金 净 流 量 /经 营 现 金 毛 流 量分析公司现金流入的稳定对流出的保障，分析现金流压力来源、支出压力方向等情况。(六) 发展能力状况销售收入、净资产、净利润、存货等同期增长情况(七) 特殊指标分析1、 Z 计分模型分析上市公司：Z11.2*X1 + 1.4*X2 + 3.3*X3 + 0.6*X

46、4 + 0.999*X5其中X1 （流动资产-流动负债）/资产总额X2 留存收益/资产总额X3 （利润总额+利息支出）/资产总额X4 权益市场值/负债总额X5 销售收入/总资产X1 是流动性中的营运资金比总资产比率。该比率首先是考虑了公司的流动性，流动性是反应公司短期偿债能力和应付突发事件、困境能力的指标；其次，它还将公司的规模（总资产）考虑进来，真实地表现了在特定的公司规模下的流动性；此外，它还对资本的结构进行了评价。X2 是偿债能力中的留存收益比总资产比率。留存收益是公司通过日常经营而不断积累尚未分配给股东的净收益，一方面，它是投资回报-股利的源泉，另一方面，公司追加投资或用于福利等事业时

47、留存收益也会起到很大作用。一般说来，企业的净资产为负（即所谓的资不抵债）都是由于其留存收益为负引起的，所以留存收益对于预测公司财务困境有着很好的价值。X3 是盈利能力中的息税前利润比总资产比率。这个变量由于排除了所得税和利息的影响，所以它衡量了公司资产真实的盈利率。公司的生存和发展最终是基于其资产的盈利能力，所以这个变量对于预测公司财务困境是非常合适的。X4 是偿债能力中的股东权益市价比总负债比率。这个变量很好地表现了公司的资本结构和偿债能力，特别是它采用的是股东权益市价，这是当时其它研究极少使用的。采用市价的形式，能够更真实的反应公司的状况，特别是市场对其的偏好程度。公司的经营状况包括了很多

48、内容，比如公司的成本控制能力、管理环节、行业风险、市场竞争力等等，这些都无法通过一个简单的年报上的数据，比如说股东权益账面值来表现，但是可以通过市场对其未来发展情况的评价，即股票价格来体现。如果说基于比率的模型都是从报表结果本身出发，容易发生偏斜，那采用股东权益市价就在很大程度上使 Z 模型更加客观地描述公司的实际状况。但是，它对股市的完善程度以及投资者的素质要求比较高，而且正是因为股票是非常敏感的，它可能会受公司本身以外的因素影响，比如收入水平、政策法规、突发事件、国际形势等等，这些都会对 Z 模型的使用造成一定程度的误导。X5 是经营效率中的销售收入比总资产比率。该变量即所谓的资产周转率，

49、它显示的是资产带来销售收入的能力。在 Altman 的研究中发现，单从总资产周转率来看，它是五个变量中破产组和非破产组两组差异最小的一个变量，即差别能力最弱，但是基于它和其它变量的内在联系，使得加入它以后，Z 模型能更好地判别公司的破产情况，特别是从贡献来看，它对整个 Z 模型的贡献排列五个变量中第二。一般地，Z 值越低企业越有可能破产。如果企业的 Z 值大于 2.675，则表明企业的财务状况良好，发生破产的可能性较低。反之，若 Z 值小于 1.81，则企业存在很大的破产风险。如果 Z 值处于两者之间，则企业的财务状况非常不稳定。非上市公司：Z20.717*Xl + 0.847*X2 + 3.107*X3 + 0.420*X4 + 0.998*X5其中X1 （流动资产一流动负债） /资产总额X2 未分配利润/资产总额X3 （利润总额+利息支出）/ 资产总额X4 权益/负债总额X5 销售收入/总资产一般地，Z 值越低企业越有可能破产。通过 Z 计分模型分析，预测公司财务风险2、 营运资产分析模型营 运 资 产 分 析 模 型 给 出 了 利 用 企 业 财 务 数 据 确 定 客 户 信 用 额 度 的 一 个 方 法 。营 运 资 产 分 析 模 型 的 计 算 分 两 个 步 骤 ： 营 运 资 产 计