1、1同仁堂 综合分析所谓综合分析，就是将各项财务指标作为一个整体，系统、全面、综合地对企业的财务状况和经营情况进行剖析、解释和评价，从而说明企业整体财务状况和经营情况的好坏，这是财务分析的最终目的。综合分析，需要将企业的营运能力、偿债能力、盈利能力及发展趋势等诸多方面的分析纳入一个有机的整体之中，全方位地分析企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，从而对企业的效益做出准确的评价与判断。（本次综合分析采用杜邦分析法来进行分析。 ）一、杜邦分析法杜邦分析法，又称杜邦财务分析体系，简称杜邦体系，是利用各主要财务比率指标之间的内在联系，对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价的方法。该体系以净资产收
2、益率为龙头，以资产净利率和权益乘数为核心，通过揭示各相关指标间的相互影响作用关系，直观、明了地反映出企业的整体财务状况。运用杜邦分析法对各相关指标间的关系进行分析，即就是按照权益乘数对净资产收益率进行分解。二、杜邦体系中的几种主要的财务指标关系净资产收益率资产净利率权益乘数又：资产净利率销售净利率资产周转率故：净资产收益率销售净利率资产周转率权益乘数三、决定净资产收益率的因素有三个从上式中可以看出他们分别是：销售净利率、资产周转率和权益乘数。通过这样分解以后，就可以把净产收益率这一项综合性指标发生变化的原因具体化。对此指标关系进一步分解就可以得到计算公式如下：权益净利率 资产净利率 权益乘数资
3、产负债率 负债总额 / 资产总额 100资产净利率 销售净利率 资产周转率销售净利率 净利润 / 销售收入 100总资产周转率 主营业务收入 / 总资产平均余额固定资产周转率 主营业务收入 / 固定资产平均余额流动资产周转率 主营业务收入 / 流动资产平均余额应收账款周转率 主营业务收入 / 应收账款平均余额存货周转率 主营业务收入 / 存货平均净额通过杜邦财务分析体系自上而下地分析，可以了解企业财务状况的全貌以及各项财务指标间2的结构关系，查明各项主要财务指标增减变动的影响因素及存在的问题。杜邦财务分析体系提供的上述财务信息，较好地解释了指标变动的原因和趋势，这为进一步采取具体措施指明了方向
4、，而且还为决策者优化经营结构和理财结构，提高企业偿债能力和经营效益提供了基本思路，即要提高净资产收益率的根本途径在于扩大销售、改善经营结构、节约成本费用开支、合理资源配置、加速资金周转、优化资本结构等。在具体应用杜邦分析体系时，应注意这一方法不是另外建立新的财务指标，而是一种对财务比率进行分解的方法。它既可通过净资产收益率的分解来说明问题，也可通过分解其他财务指标（如总资产报酬率）来说明问题。四、杜邦分析法和其他财务分析方法一样，关键不在于指标的计算而在于对指标的理解和运用。1、净资产收益率是一个综合性极强的投资报酬指标，是杜邦财务分析体系的核心。财务管理的目标之一是使股东财富最大化，净资产收
5、益率反映了企业所有者投人资本的获利能力，说明了企业筹资、投资、资产营运等各项财务及其管理活动的效率，而不断提高净资产收益率是使所有者权益最大化的基本保证。所以，这一财务分析指标是企业所有者、经营者都十分关心的。而决定净资产收益率高低的因素主要有三个，即销售净利率、资产周转率和权益乘数。这样，在进行分解之后，就可以将净资产收益率这一综合性指标发生升降变化的原因具体化，从而它比只用一项综合性指标更能说明问题。2、销售净利率反映了企业净利润与销售收入的关系，它的高低取决于销售收入与成本总额。要想提高销售净利率，一是要扩大销售收入，二是要降低成本费用。扩大销售收入既有利于提高销售净利率，又可提高总资产
6、周转率。降低成本费用是提高销售净利率的一个重要因素，从杜邦分析结构图可以看出成本费用的基本结构是否合理，从而找出降低成本费用的途径和加强成本费用的控制办法。如果企业财务费用支出过高，就要进一步分析其负债比率是否过高；如果管理费用过高，就要进一步分析其资产周转情况等等。从图中还可以看出，提高销售净利率的另一途径是提高其他利润。为了详细地了解企业成本费用的发生情况，在具体列示成本总额时，还可根据重要性原则，将那些影响较大的费用单独列示，以便为寻求降低成本的途径提供依据。3、影响资产周转率的一个重要因素是资产总额。企业资产由流动资产与长期资产组成，它们的结构合理与否将直接影响资产的周转速度。一般来说
7、，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力，而长期资产则体现了企业的经营规模、发展潜力，两者之间应该有一个合理的比例关系。如果发现某项资产比重过大，影响资金周转，就应深入分析其原因。因此，还应进一步分析各项资产的占用数额和周转速度。4、权益乘数主要受资产负债率指标的影响，它对净资产收益率具有倍率影响。负债比率越大，权益乘数就越高，说明企业的负债程度比较高，给企业带来了较多的杠杆利益，同时，也带来了较多的风险。通过对以上指标的层层分解，就可以找出企业财务状况中所产生的问题的症结之所在。五、以下采用杜邦财务分析体系对同仁堂和同行业胡庆余堂进行综合分析3表 4会 计 年 度衡 量 指 标 2006年
8、 2007年 2008年 2006年 2007年 2008年权 益 净 利 率 0.08 0.09 0.09 0.06 0.06 0.08权 益 乘 数 1.59 1.24 1.24 1.71 1.37 1.36资 产 负 债 率 0.23 0.19 0.19 0.43 0.43 0.43总 资 产 收 益 率 0.04 0.06 0.06 0.04 0.06 0.06销 售 净 利 率 0.40 0.40 0.41 0.48 0.26 0.31总 资 产 周 转 率 0.16 0.17 0.17 0.20 0.23 0.24固 定 资 产 周 转 率 0.62 0.55 0.63 0.42
9、0.70 1.29流 动 资 产 周 转 率 0.24 0.24 0.23 0.42 0.48 0.49应 收 账 款 周 转 率 2.12 2.22 2.19 1.49 0.61 1.76存 货 周 转 率 0.43 0.47 0.45 1.65 1.79 1.88同 仁 堂 胡 庆 余 堂财 务 比 率 汇 总 表现结合表分析如下：（一）权益净利率的分析权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。可以看出同仁堂的权益净利率在逐年上升，已经超出胡庆余堂历
10、史同期的权益净利率。企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。所以这个指标对公司的管理者也至关重要。 （二）权益乘数分析一般说来，权益乘数越大，企业负债程度越高，偿还债务能力越差，财务风险程度越高。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的年度，则可能使股东潜在的报酬下降。因此，同仁堂集团的权益乘数三年都比胡庆余堂历史同期数据低，企业负债程度略强，财务风险较小。（三）资产负债率的分析 从投资者角度而言，只要
11、资产报酬率高于借贷资本利息率，负债比率越高越好。企业的经营者则应审时度势，全面考虑，在制定借入资本决策时，必须充分估计预期的利润和增加的风险，在二者之间权衡，从而做出正确决策。由上表可知，在 2006 年至 2008 年同仁堂的资产负债率始终低于同行业胡庆余堂，并且保持基本持平的状态，而胡庆余堂的资产负债率连续三年保持在 0.43 这一界值上，说明胡庆余堂的非 流 动 资 产 依 靠 长 期 资 金 解 决 ， 企 业 风 险 较 小 ， 负 债 资 本 相 对 较 低 ， 并 具 有 一 定 弹 性 。（四）总资产收益率分析总资产收益率是分析公司盈利能力时又一个非常有用的比率。是另一个衡量企
12、业收益能力的指标。总资产收益率的高低直接反映了公司的竞争实力和发展能力,也是决定公司是否应举债经营的重要依据。可看出，同仁堂总资产收益率从 2006 年至 2008 年逐年上升，而胡庆余堂历史同期三年数值4与同仁堂基本持平，这说明两企业的管理者都十分重视加强销售和资产周转的管理。（五）其他指标分析在前三次作业中已进行了相关的分析，在此不另赘述。六、集齐同仁堂集团 2006 年-2008 年历史数据综合分析表表 5会 计 年 度 2006年 2007年 2008年流 动 比 率 3.0849 3.7953 4.0387速 动 比 率 1.4298 1.9003 1.9244资 产 负 债 率 2
13、2.6016 19.4134 19.1664流 动 资 产 比 率 67.4398 71.6906 74.7468应 收 账 款 周 转 率 2.12 2.22 2.19应 收 账 款 周 转 天 数 170 162 164长 期 负 债 与 营 运 资 产 比 率 0.0162 0.0000 0.0000现 金 比 率 0.97 1.12 1.40利 息 保 障 倍 数 33 38 88同 仁 堂 2006-2008偿 债 能 力 分 析表 6会 计 年 度 2006年 2007年 2008年股 东 权 益 比 率 62.8426 80.5866 80.8336长 期 负 债 比 率 0.7
14、404 0.0000 0.0000股 东 权 益 与 固 定 资 产 比 率 197.4787 0.0000 0.0000产 权 比 率 35.9654 24.0901 23.7109长 期 资 产 与 资 金 比 率 195.9638 171.6906 174.7468同 仁 堂 2006-2008资 本 结 构 分 析表 7会 计 年 度 2006年 2007年 2008年存 货 周 转 率 0.43 0.47 0.45存 货 周 转 天 数 833.00 767.00 804.00固 定 资 产 周 转 率 0.62 0.55 0.63总 资 产 周 转 率 0.16 0.17 0.17
15、总 资 产 周 转 天 数 2194.00 2136.00 2142.00流 动 资 产 周 转 率 0.24 0.24 0.23流 动 资 产 周 转 天 数 1473.00 1487.00 1570.00应 收 账 款 周 转 率 2.12 2.22 2.19应 收 账 款 周 转 天 数 170.00 162.00 164.00同 仁 堂 2006-2008经 营 效 率 分 析5表 8会 计 年 度 2006年 2007年 2008年总 资 产 利 润 率 7.6263 9.3953 9.4857主 营 业 务 利 润 率 38.8343 净 资 产 报 酬 率 6.5730 7.34
16、73 7.3251总 资 产 报 酬 率 4.1083 5.8101 5.9055销 售 毛 利 率 40.3757 40.3128 41.4151销 售 净 利 率 6.5104 8.6165 8.8106成 本 费 用 利 润 率 13.6821 营 业 利 润 率 12.1438 13.5742 13.8852主 营 业 务 成 本 率 59.6243 59.6872 58.5849股 本 报 酬 率 35.9478 53.6588 54.2383同 仁 堂 2006-2008获 利 能 力 分 析表 9会 计 年 度 2006年 2007年 2008年每 股 收 益 增 长 率 49.
17、1667 10.1996每 股 股 利 增 长 率 (40.0000) (33.3333) 100.0000每 股 经 营 现 金 流 量 增 长 率 (68.5424) 192.0690主 营 业 务 收 入 增 长 率 (8.0295) 12.1952 8.6923主 营 利 润 增 长 率 (18.4614) 净 利 润 增 长 率 (48.2055) 48.8861 10.3080净 资 产 增 长 率 2.0596 40.9735 8.8050总 资 产 增 长 率 0.9519 9.9332 8.4725固 定 资 产 增 长 率 12.1514 每 股 资 本 公 积 1.863
18、2 2.0964 1.5295每 股 未 分 配 利 润 1.6971 2.5012 2.4820同 仁 堂 2006-2008发 展 能 力 分 析表 10会 计 年 度 2006年 2007年 2008年销 售 收 现 比 率 0.9741 购 货 付 现 比 率 0.6380 0.6856 0.5946经 营 现 金 净 流 量 对 销 售 收 入 的 比 率 0.1605 0.0448 0.1439资 产 的 经 营 现 金 流 量 回 报 率 0.1008 0.0289 0.0929经 营 现 金 净 流 量 对 净 利 润 的 比 率 2.4648 0.5196 1.6327经 营
19、 现 金 净 流 量 对 负 债 的 比 率 0.4459 0.1486 0.4848现 金 流 量 比 率 46.1020 15.2738 50.2056同 仁 堂 2006-2008现 金 流 量 分 析6表 11会 计 年 度 2006年 2007年 2008年股 息 发 放 率 0.0002 0.0006 0.0006普 通 股 利 利 率 0.0087 0.0029 0.0162本 利 比 114.5333 349.0000 61.5500市 盈 率 64.9907 24.7686市 净 率 3.1095 5.6933 2.2459投 资 收 益 率 同 仁 堂 2006-2008投
20、 资 收 益 分 析七、总结1、通过对 20062008 三年财务指标的分析我们可以看出：同仁堂报告期内营业收入、净利润、总资产稳步增长，说明公司运营良好。流动比率、速动比率、现金比率也逐年增长，偿债更有保障。2008 年流动比率比上两个年度高，说明短期偿债能力逐年提高，债权人利益的安全程度也更高。2008 年的应收账款周转率较 2007年降低，说明收账速度有所下降，账龄需要进行控制。2008 年的速动比率比上两个年度也高，说明偿还流动负债的能力更强。2008 年的现金比率也比上两个年度高，说明其支付能力更强。2、通过对偿债能力的分析我们可以看出同仁堂 2008 年的资产负债率自 2006 年
21、2008 年持续走低，远远低于资产负债率的适宜水平 40%60%，说明借债少，风险小，不能偿债的可能性小。2008 年的产权比率比 2006 年低，与 2007 年基本持平，说明财务结构风险性小，所有者权益对偿债风险的承受能力强。通过分析，可以得出结论：同仁堂公司具备很强的长期偿债能力，公司的财务风险很低，债权人利益受保护的程度很高，甚至已超出了合理保障的需要。3、通过对 20062008 年资产运用效率指标的分析我们可以看出：存货周转率比 2007 年的低，说明存货的占用水平提高，流动性减弱，存货转换成现金的速度比 2007 年慢，短期偿债能力需要加强。2008 年的应收账款周转率比 200
22、7 年的低，比 2006 年的高，表明比 2007 年的企业应收账款回收速度慢，管理效率低，资产流动性差，但比 2006 年的企业应收账款回收速度快，管理效率高，资产流动性强。2008 年的固定资产周转率比上两个年度都高，表明企业固定资产利用充分，固定资产投资得当，固定资产结构分布合理，能够充分发挥固定资产的使用效率，企业的经营活动有效。2008 年的总资产周转率比 2006 年高，与 2007 年持平，表明企业总资产运用效率好，偿债能力和盈利能力增强。经过分析，可以得出结论：同仁堂公司 2008 年度的资产运用状况具有良好的发展趋势。4、通过对获利能力及投资报酬指标的分析我们可以看出同仁堂销
23、售毛利率比上两个年度都略有提高，表明单位收入的毛利稳定，抵补各项期间费用的能力逐年增强，企业的获利能力也越来越高；经过分析，可以得出结论：同仁堂公司 2008 年度的获利能力总体稳定。5、通过对现金流量指标的分析我们可以看出同仁堂 2008 年的现金流量比率比上年度提高，表明现金流入对当期债务清偿的保障增强了，企业的流动性也越好。可以得出结论：同仁堂公司 2008 年度的现金流入状况是呈上升趋势的，结构是较之合理的。6、其他通过四次作业可以看出：同仁堂集团各项财务指标之间彼此依存、相互制约。对于同仁堂而7言，该公司还有很大的提升空间，当前最为重要的是开源节流，加大销售力度，继续控制各项成本，提
24、高公司的获利能力，并不断加速总资产周转率，这样营运能力将会大幅提高，销售利润率也将随之得以提高，进而使资产净利率有大的增长。八、完善同仁堂发展的建议与对策同仁堂集团应继续加强对市场的深入调研，密切关注原材料价格变化，做好科学预测和合理储备，以预防价格波动带来的风险，并根据市场需求变化调整品种结构，当前最为重要的是开源节流，提升经营获利空间；在合理范围内大力压缩成本，提高劳动生产率，保障生产正常有序进行，保证产品的市场供应。继续深化营销改革，努力扩大市场份额，优化品种结构，提升获利能力，企业收益也会持续增长。另外，适当考虑调整负债的比重，权益乘数提高了，企业的收益也会增长,赢得更大的空间发展，确
25、保集团持续做强、做大。从会计报表可以看出，同仁堂的主要缺陷是赢利水平的下降。公司赢利能力和利润率等指标都有不同程度的下降，例如：资产报酬率 2006 年比 2004 年下降了近一倍，销售毛利率也下降了 6 个百分点。这与医药企业竞争进一步加剧以及现实生活中人们更倾向于西医而淡化了中医药的作用有关。同仁堂作为中医药制造企业，要在激烈的市场竞争中立于不败之地，必须从经营理念上进行改革，提高企业的赢利水平。具体的做法有： （一）确立正确的企业经营与管理理念企业无论大小，也不管是什么组织形式，做企业都需要有正确的经营理念和管理思想，只有确立科学的经营管理理念才能为企业指明发展的道路。北京同仁堂是有着
26、334 年悠久历史的中医药行业的老企业，多年来，同仁堂严格遵守“炮制虽繁必不敢省人工，品位虽贵必不敢减物力”的古训，树立“修合无人见，存心有天知”的自律意识，如此的经营理念，使同仁堂发展成为拥有境内、境外两家上市公司，海内外 70 多家分店，总资产 30 多亿元的大型企业集团。一般来说，科学的企业经营理念不单要求全体职工能够理解与消化，在企业发展的关键期与转型期坚持与秉承，更要在市场的检验与选择中不断充实与完善，实现理念创新。（二）吸收优秀的传统文化与民族文化 企业文化与民族文化和传统文化相比较，只能算作是一种“亚文化” ，它以民族文化为根基，受传统文化影响。杜拉克说， “企业文化符合民族的文
27、化，这样的企业文化才能扎根久存” 。民族文化与传统文化是企业文化的源头活水，扎根与生长的土壤。民族文化与传统文化是一个民族心理与习俗的历史积淀，它世代相传，潜移默化地影响着一个民族和一定地域内人们的道德观和价值观，而道德观和价值观对企业文化的形成和维持有着十分重要的作用。我们要批判民族虚无主义，理直气壮地继承民族文化与传统文化的精华，为培育企业文化服务。家族企业文化建设可以借鉴和吸收五千年华夏文明，也可以挖掘我国多民族的文化宝库，塑造具有民族特色和传统文化根基的优秀而具有生命力的企业文化，民族的就是世界的。（三）借鉴国外家族企业文化成功的塑造模式国外的家族企业及其企业文化建设经历了比较长的时间
28、，市场发育也比较完善。形成了相对成熟的模式，因而，我国家族企业文化塑造可以吸收国外企业在文化建设方面取得的成绩。随着经济全球化步伐的加快，各国之间相互影响和相互依赖的程度日益加深，任何一个国家和民族的文化都不可能孤立地存在和发展，尤其是当今世界，在全球经济一体化浪潮的推动下，各种思想文化相互交流，相互融合，彼此之间的联系更加密切。西方企业文化建设的有益经验，对我国企业文化建设有参考借鉴价值，我们应该认真研究和吸收，使用拿来主义，用批判的精神吸取和借鉴，最主要的是借鉴他们在培育、发展企业文化过程中所经历和采用的模式，寻找我们自己企业文化建设的途径。企业文化建设最终还是要形成自己的风格与特色，走自己的路。(四)加强学习，建立学习型领导团队企业文化建设与企业缔造者、经营者的文化修养和价值取向有密切的关系，家族企业尤其明显，因此无论管理者还是普通员工，都要加强学习。首先企业的领导团队要成为学习型群体，开8学习风气的先河。其次要鼓励普通员工学习，确立激励机制，倡导全员学习的风气。对于我国家族企业来说，普遍建设学习型组织存在很大的难度，最主要的就是创业者和其主要成员不断提高自身的文化修养，依靠其家长式的领导方式与家庭式的领导集体形成好的工作作风和企业文化。
