1、大大大大起起起起大大大大落落落落的的的的夏新电子夏新电子夏新电子夏新电子2002-2004 + ? + ? + ? + ?电电电电 财务财务财务财务 报报报报告告告告目目目目 录 录录录目目目目 录 录录录公司简介公司简介公司简介公司简介1因素分解分析因素分解分析因素分解分析因素分解分析2财务指标体系及其财务指标体系及其财务指标体系及其财务指标体系及其“三维分析三维分析三维分析三维分析”34财务战略矩阵分析及财务政策建议财务战略矩阵分析及财务政策建议财务战略矩阵分析及财务政策建议财务战略矩阵分析及财务政策建议5财务政策评价财务政策评价财务政策评价财务政策评价6未来发展展望未来发展展望未来发展展
2、望未来发展展望1 2公司公司公司公司发展历程发展历程发展历程发展历程3公司公司公司公司财务状况财务状况财务状况财务状况一、公司简介一、公司简介公司公司公司公司经营范围经营范围经营范围经营范围一一一一、 、公司简介 公司简介公司简介公司简介一一一一、 、公司简介 公司简介公司简介公司简介1、发展历程 发展历程发展历程发展历程 从从从从 “ 厦新厦新厦新厦新 ” 到到到到 “ 夏新夏新夏新夏新 ”square4 1997年年年 年4 4月月月 月2424日日日 日, ,以向社会公众募股方式设立以向社会公众募股方式设立以向社会公众募股方式设立以向社会公众募股方式设立 ， ，并 并并 并在上 在上在上
3、在上证交易所挂牌上市证交易所挂牌上市证交易所挂牌上市证交易所挂牌上市 。 。square4 1997年年年 年5 5月月月 月2323日日日 日, ,取得企业法人营业执照取得企业法人营业执照取得企业法人营业执照取得企业法人营业执照 ， ，注册资本为 注册资本为注册资本为注册资本为人民币人民币人民币人民币 18800万元万元万元万元 ;square4 1999年度实施配股及送转增股后注册资本已变更为年度实施配股及送转增股后注册资本已变更为年度实施配股及送转增股后注册资本已变更为年度实施配股及送转增股后注册资本已变更为35820万元万元万元万元 ;square4 2003年度实施每年度实施每年度实
4、施每年度实施每 10股送股送股送股送 2股方案后注册资本增至股方案后注册资本增至股方案后注册资本增至股方案后注册资本增至 42984万元万元万元万元 ;square4 2003年年年 年7 7月月月 月2525日更名为日更名为日更名为日更名为 “ “ 夏新电子股份有限公司夏新电子股份有限公司夏新电子股份有限公司夏新电子股份有限公司 ” ” ， ，股票简称由股票简称由股票简称由股票简称由 “ “ 厦新电子厦新电子厦新电子厦新电子 ” ” 变更为变更为变更为变更为 “ “ 夏新电子夏新电子夏新电子夏新电子 ” ” 。 。2、经营范围 经营范围经营范围经营范围 从从从从 “VCD”到到到到 “手机手
5、机手机手机 ”到到到到 “电脑电脑电脑电脑 ”目前主营目前主营目前主营目前主营 ： ：手机 手机手机手机 、 、小灵通 小灵通小灵通小灵通 、 、 LCD-TV、 、 DVD、 、笔记本 笔记本笔记本笔记本电脑电脑电脑电脑 、 、 MP3等等等 等 3C融合的消费类电子产品融合的消费类电子产品融合的消费类电子产品融合的消费类电子产品 ， ，手机业务占其 手机业务占其手机业务占其手机业务占其营业收入营业收入营业收入营业收入 80%的比例的比例的比例的比例 ， ，并且从 并且从并且从并且从 2002年来在中国手机市场年来在中国手机市场年来在中国手机市场年来在中国手机市场居国产品牌的前居国产品牌的前
6、居国产品牌的前居国产品牌的前 3至前至前至前至前 5名名名 名。 。 。一一一一、 、公司简介 公司简介公司简介公司简介一一一一、 、 公司简介公司简介公司简介公司简介一一一一、 、公司简介 公司简介公司简介公司简介一一一一、 、 公司简介公司简介公司简介公司简介3、上市后财务状况 上市后财务状况上市后财务状况上市后财务状况 波动性波动性波动性波动性一一一一、 、 公司简介公司简介公司简介公司简介2002-2004年夏新电子主要财务数据年夏新电子主要财务数据年夏新电子主要财务数据年夏新电子主要财务数据年年年 年 份 份份 份 2004 2003 20022004 2003 2002销售收入销售
7、收入销售收入销售收入 50.54 68.17 44.86净利润净利润净利润净利润 0.1585 6.14 6.07 总资产总资产总资产总资产 42.89 43.48 27.62 净资产净资产净资产净资产 13.18 14.63 8.89资产负债率资产负债率资产负债率资产负债率 66-69% 64-66% 68-70% ROE 1.2% 41.98% 68.25% EPS 0.04元元元 元 1.431.43元元元 元 1.691.69元元元 元每股经营净现金每股经营净现金每股经营净现金每股经营净现金 -1.54元元元 元 1.17.17元元元 元 2.712.71元元元 元1 2历史比较历史比
8、较历史比较历史比较分析分析分析分析3构成比较构成比较构成比较构成比较分析分析分析分析二、财务指标体系及其 “三维分析 ”二、财务指标体系及其 三维分析行业比较行业比较行业比较行业比较分析分析分析分析表表表 表1 1： ：夏新 夏新夏新夏新 2002-2004年度盈利能力年度盈利能力年度盈利能力年度盈利能力 （ （单位 单位单位单位 ： ：万元 万元万元万元 ） ）814002670050006.WCR(应收款应收款应收款应收款 +存货存货存货存货 -应付款应付款应付款应付款 -预收款预收款预收款预收款 )1.20%41.98%68.25%4.ROE0.37%14.13%21.97%3.资产净利
9、率资产净利率资产净利率资产净利率0.31%9.01%13.53%2.销售净利率销售净利率销售净利率销售净利率20.68%33.98%37.36%1.营业毛利率营业毛利率营业毛利率营业毛利率2004年年年 年2003年年年 年2002年年年 年财务指标财务指标财务指标财务指标夏新电子的盈利能力在夏新电子的盈利能力在夏新电子的盈利能力在夏新电子的盈利能力在 2002年达到颠峰后逐年下降年达到颠峰后逐年下降年达到颠峰后逐年下降年达到颠峰后逐年下降 ， ，到 到到 到20042004年更是大幅年更是大幅年更是大幅年更是大幅缩水缩水缩水缩水 。 。夏新的 夏新的夏新的夏新的 “变脸变脸变脸变脸 ”正是目
10、前手机市场利润下降正是目前手机市场利润下降正是目前手机市场利润下降正是目前手机市场利润下降 、 、产量过剩下的缩影 产量过剩下的缩影产量过剩下的缩影产量过剩下的缩影 。 。二二二二、 、财务指标体系 财务指标体系财务指标体系财务指标体系 “三维分析三维分析三维分析三维分析 ”历史比较分析历史比较分析历史比较分析历史比较分析二二二二、 、 财务指标体系财务指标体系财务指标体系财务指标体系 三维分析三维分析三维分析三维分析 历史比较分析历史比较分析历史比较分析历史比较分析表表表 表2 2： ：夏新 夏新夏新夏新 2002-2004年度流动性对比年度流动性对比年度流动性对比年度流动性对比夏新夏新夏新
11、夏新 2003年的流动性指标略高于年的流动性指标略高于年的流动性指标略高于年的流动性指标略高于 2002年年年 年， ， ，这是因为 这是因为这是因为这是因为 ： ：虽然 虽然虽然虽然 2003年夏新年夏新年夏新年夏新的短期借款和应付帐款有较快的增长的短期借款和应付帐款有较快的增长的短期借款和应付帐款有较快的增长的短期借款和应付帐款有较快的增长 ， ，但由于应收票据 但由于应收票据但由于应收票据但由于应收票据 、 、货币资金的增 货币资金的增货币资金的增货币资金的增加更多加更多加更多加更多 ， ，因此总体使得流动性指标表现出一个平缓的增长趋势因此总体使得流动性指标表现出一个平缓的增长趋势因此总
12、体使得流动性指标表现出一个平缓的增长趋势因此总体使得流动性指标表现出一个平缓的增长趋势 。 。但到 但到但到但到2004年年年 年， ， ，由于货币资金余额减少 由于货币资金余额减少由于货币资金余额减少由于货币资金余额减少 、 、短期借款大量增加 短期借款大量增加短期借款大量增加短期借款大量增加 ， ，流动比率下降到 流动比率下降到流动比率下降到流动比率下降到接近接近接近接近 1； ；而且由于存货增加较快 而且由于存货增加较快而且由于存货增加较快而且由于存货增加较快 ， ，速动比率从 速动比率从速动比率从速动比率从 0.81下降到下降到下降到下降到 0.53。 。可见 可见可见可见 ， ，其
13、其其 其流动性风险已然呈现流动性风险已然呈现流动性风险已然呈现流动性风险已然呈现 。 。二二二二、 、财务指标体系 财务指标体系财务指标体系财务指标体系 “三维分析三维分析三维分析三维分析 ”历史比较分析历史比较分析历史比较分析历史比较分析二二二二、 、 财务指标体系财务指标体系财务指标体系财务指标体系 三维分析三维分析三维分析三维分析 历史比较分析历史比较分析历史比较分析历史比较分析0.53 0.81 0.78 2.速动比率速动比率速动比率速动比率1.17 1.44 1.38 1.流动比率流动比率流动比率流动比率2004年年年 年2003年年年 年2002年年年 年财务指标财务指标财务指标财
14、务指标表表表 表 3： ：夏新 夏新夏新夏新 2002-2004年度负债能力对比年度负债能力对比年度负债能力对比年度负债能力对比夏新总资产负债率变化不大夏新总资产负债率变化不大夏新总资产负债率变化不大夏新总资产负债率变化不大 ， ，但短债提高 但短债提高但短债提高但短债提高 ， ，长债减少 长债减少长债减少长债减少 ， ，说明夏新采取 说明夏新采取说明夏新采取说明夏新采取了了了 了 “短债长投短债长投短债长投短债长投 ”的资本结构的资本结构的资本结构的资本结构 ， ，过分依靠短期负债周转 过分依靠短期负债周转过分依靠短期负债周转过分依靠短期负债周转 ， ，加大了财务风险 加大了财务风险加大了财
15、务风险加大了财务风险 。 。利息保障倍数从利息保障倍数从利息保障倍数从利息保障倍数从 91.49下跌到下跌到下跌到下跌到 3.08仅经历一年时间仅经历一年时间仅经历一年时间仅经历一年时间 ， ，从损益表得知 从损益表得知从损益表得知从损益表得知 ， ，财 财财 财务费用并未有太大变化务费用并未有太大变化务费用并未有太大变化务费用并未有太大变化 ， ， “变脸变脸变脸变脸 ”的根源在于息税前利润的根源在于息税前利润的根源在于息税前利润的根源在于息税前利润 （ （EBITEBIT） ）的狂 的狂的狂的狂降降降 降， ， ，说明手机行业竞争剧烈 说明手机行业竞争剧烈说明手机行业竞争剧烈说明手机行业竞
16、争剧烈 、 、高利润的时代已成为历史 高利润的时代已成为历史高利润的时代已成为历史高利润的时代已成为历史 。 。二二二二、 、财务指标体系 财务指标体系财务指标体系财务指标体系 “三维分析三维分析三维分析三维分析 ”历史比较分析历史比较分析历史比较分析历史比较分析二二二二、 、 财务指标体系财务指标体系财务指标体系财务指标体系 三维分析三维分析三维分析三维分析 历史比较分析历史比较分析历史比较分析历史比较分析3.0891.4934.71 6.利息保障倍数利息保障倍数利息保障倍数利息保障倍数30.73%33.65%32.20%5.股东权益比股东权益比股东权益比股东权益比2.19 1.90 2.1
17、1 4.负债权益比负债权益比负债权益比负债权益比66.43%59.16%62.52%3.短债资产比短债资产比短债资产比短债资产比0.87%4.90%5.28%2.长债资产比长债资产比长债资产比长债资产比67.30%64.05%67.80%1.总资产负债率总资产负债率总资产负债率总资产负债率2004年年年 年2003年年年 年2002年年年 年财务指标财务指标财务指标财务指标表表表 表 4： ：夏新 夏新夏新夏新 2002-2004年度资产周转能力对比年度资产周转能力对比年度资产周转能力对比年度资产周转能力对比总资产周转率三年来呈下降趋势总资产周转率三年来呈下降趋势总资产周转率三年来呈下降趋势总
18、资产周转率三年来呈下降趋势 ， ，特别是固定资产周转率和存货周转 特别是固定资产周转率和存货周转特别是固定资产周转率和存货周转特别是固定资产周转率和存货周转率率率 率， ， ，20042004年比起年比起年比起年比起 2003年下滑了将近一半年下滑了将近一半年下滑了将近一半年下滑了将近一半 ， ，说明资产管理水平下降 说明资产管理水平下降说明资产管理水平下降说明资产管理水平下降 。 。存货占总资产比例超存货占总资产比例超存货占总资产比例超存货占总资产比例超 30%， ，20042004年高达年高达年高达年高达 42%， ，若存货不能及时消化 若存货不能及时消化若存货不能及时消化若存货不能及时消
19、化 ， ，随着 随着随着随着时间的推移时间的推移时间的推移时间的推移 ， ，存货的实际价值将被大打折扣 存货的实际价值将被大打折扣存货的实际价值将被大打折扣存货的实际价值将被大打折扣 ， ，因此应重视存货管理 因此应重视存货管理因此应重视存货管理因此应重视存货管理 。 。公司应收账款周转率虽然有所下降公司应收账款周转率虽然有所下降公司应收账款周转率虽然有所下降公司应收账款周转率虽然有所下降 ， ，但仍远高于同业平均水平 但仍远高于同业平均水平但仍远高于同业平均水平但仍远高于同业平均水平 6.75， ，说 说说 说明随着效益下降明随着效益下降明随着效益下降明随着效益下降 ， ，夏新注意到了加强应
20、收账款的管理 夏新注意到了加强应收账款的管理夏新注意到了加强应收账款的管理夏新注意到了加强应收账款的管理 。 。二二二二、 、财务指标体系 财务指标体系财务指标体系财务指标体系 “三维分析三维分析三维分析三维分析 ” 历史比较分析历史比较分析历史比较分析历史比较分析二二二二、 、 财务指标体系财务指标体系财务指标体系财务指标体系 三维分析三维分析三维分析三维分析 历史比较分析历史比较分析历史比较分析历史比较分析2.413.613.194.存货周转率存货周转率存货周转率存货周转率24.2237.7726.463.应收帐款周转率应收帐款周转率应收帐款周转率应收帐款周转率7.8214.5918.62
21、2.固定资产周转率固定资产周转率固定资产周转率固定资产周转率1.171.922.061.总资产周转率总资产周转率总资产周转率总资产周转率2004年年年 年2003年年年 年2002年年年 年财务指标财务指标财务指标财务指标表表表 表 5： ：夏新 夏新夏新夏新 2002-2004年度成本费用对比年度成本费用对比年度成本费用对比年度成本费用对比夏新的主营业务成本占主营业务收入比例逐年增加夏新的主营业务成本占主营业务收入比例逐年增加夏新的主营业务成本占主营业务收入比例逐年增加夏新的主营业务成本占主营业务收入比例逐年增加 ， ，我们知道 我们知道我们知道我们知道 ， ，国 国国 国产手机企业缺乏核心
22、技术产手机企业缺乏核心技术产手机企业缺乏核心技术产手机企业缺乏核心技术 ， ，导致生产成本居高不下 导致生产成本居高不下导致生产成本居高不下导致生产成本居高不下 ， ，这一 这一这一这一 “硬伤硬伤硬伤硬伤 ”给企给企给企给企业的发展带来了巨大的阻力业的发展带来了巨大的阻力业的发展带来了巨大的阻力业的发展带来了巨大的阻力 ， ，在激烈的市场竞争中将难以与国外手机 在激烈的市场竞争中将难以与国外手机在激烈的市场竞争中将难以与国外手机在激烈的市场竞争中将难以与国外手机厂商长期抗衡厂商长期抗衡厂商长期抗衡厂商长期抗衡 。 。另外另外另外另外 ， ，期间营业费用居高不下也严重影响着公司业绩 期间营业费
23、用居高不下也严重影响着公司业绩期间营业费用居高不下也严重影响着公司业绩期间营业费用居高不下也严重影响着公司业绩 。 。二二二二、 、财务指标体系 财务指标体系财务指标体系财务指标体系 “三维分析三维分析三维分析三维分析 ” 历史比较分析历史比较分析历史比较分析历史比较分析二二二二、 、 财务指标体系财务指标体系财务指标体系财务指标体系 三维分析三维分析三维分析三维分析 历史比较分析历史比较分析历史比较分析历史比较分析0.24%0.12%0.46%4、 、财务费用占主营业务收入比例 财务费用占主营业务收入比例财务费用占主营业务收入比例财务费用占主营业务收入比例6.65%7.68%7.01%3、
24、、管理费用占主营业务收入比例 管理费用占主营业务收入比例管理费用占主营业务收入比例管理费用占主营业务收入比例14.47%14.29%13.83%2、 、营业费用占主营业务收入比例 营业费用占主营业务收入比例营业费用占主营业务收入比例营业费用占主营业务收入比例79.08%65.56%62.19%1、 、主营业务成本占主营业务收入比例 主营业务成本占主营业务收入比例主营业务成本占主营业务收入比例主营业务成本占主营业务收入比例2004年年年 年2003年年年 年2002年年年 年财务指标财务指标财务指标财务指标表表表 表 6： ：夏新 夏新夏新夏新 2002-2004年度成长能力对比年度成长能力对比
25、年度成长能力对比年度成长能力对比从表从表从表从表 6中的各项成长指标来看中的各项成长指标来看中的各项成长指标来看中的各项成长指标来看 ， ，20022002和和和 和20032003年是高速增长时期年是高速增长时期年是高速增长时期年是高速增长时期 ， ，而 而而 而2004年迅速下滑年迅速下滑年迅速下滑年迅速下滑 ， ，全部成长性指标都体现为负数 全部成长性指标都体现为负数全部成长性指标都体现为负数全部成长性指标都体现为负数 。 。这是因为手机市场 这是因为手机市场这是因为手机市场这是因为手机市场竞争激烈竞争激烈竞争激烈竞争激烈 ， ，为清理库存 为清理库存为清理库存为清理库存 ， ，手机产品
26、价格下降幅度较大 手机产品价格下降幅度较大手机产品价格下降幅度较大手机产品价格下降幅度较大 ， ，盈利空间进一 盈利空间进一盈利空间进一盈利空间进一步下降所致步下降所致步下降所致步下降所致 。 。二二二二、 、财务指标体系 财务指标体系财务指标体系财务指标体系 “三维分析三维分析三维分析三维分析 ” 历史比较分析历史比较分析历史比较分析历史比较分析二二二二、 、 财务指标体系财务指标体系财务指标体系财务指标体系 三维分析三维分析三维分析三维分析 历史比较分析历史比较分析历史比较分析历史比较分析-9.91%64.54%115.80%5.股东权益增长率股东权益增长率股东权益增长率股东权益增长率-1
27、.35%57.41%74.33%4.总资产增长率总资产增长率总资产增长率总资产增长率-54.89%38.19%870.54%3.主营利润增长率主营利润增长率主营利润增长率主营利润增长率-97.42%1.20%875.65%2.净利润增长率净利润增长率净利润增长率净利润增长率-25.86%51.94%354.00%1.主营收入增长率主营收入增长率主营收入增长率主营收入增长率2004年年年 年2003年年年 年2002年年年 年财务指标财务指标财务指标财务指标表表表 表 7： ： 2004年年年 年 盈利指标行业比较盈利指标行业比较盈利指标行业比较盈利指标行业比较三家企业作为国产手机的重要品牌三家
28、企业作为国产手机的重要品牌三家企业作为国产手机的重要品牌三家企业作为国产手机的重要品牌 ， ，主要指标基本好于行业平均水主要指标基本好于行业平均水主要指标基本好于行业平均水主要指标基本好于行业平均水平平平 平， ， ，但三家之中 但三家之中但三家之中但三家之中 ， ，夏新电子明显处于弱势 夏新电子明显处于弱势夏新电子明显处于弱势夏新电子明显处于弱势 ， ，波导股份的表现最好 波导股份的表现最好波导股份的表现最好波导股份的表现最好 。 。说明 说明说明说明夏新电子的盈利水平已在行业中不具优势夏新电子的盈利水平已在行业中不具优势夏新电子的盈利水平已在行业中不具优势夏新电子的盈利水平已在行业中不具优
29、势 ， ，其在行业日后进一步的激烈 其在行业日后进一步的激烈其在行业日后进一步的激烈其在行业日后进一步的激烈中如何应对中如何应对中如何应对中如何应对 ， ，是非常严峻的挑战 是非常严峻的挑战是非常严峻的挑战是非常严峻的挑战 。 。二二二二、 、财务指标体系 财务指标体系财务指标体系财务指标体系 “三维分析三维分析三维分析三维分析 ” 行业比较分析行业比较分析行业比较分析行业比较分析二二二二、 、 财务指标体系财务指标体系财务指标体系财务指标体系 三维分析三维分析三维分析三维分析 行业比较分析行业比较分析行业比较分析行业比较分析-7.721.042.020.313、 、销售净利率 销售净利率销售
30、净利率销售净利率 （）（）（）（）21.9011.5615.4020.682、 、营业毛利率 营业毛利率营业毛利率营业毛利率 （）（）（）（）-84.192.4013.251.201、 、净资产收益率 净资产收益率净资产收益率净资产收益率 （）（）（）（）行业平均行业平均行业平均行业平均东方东方东方东方波导波导波导波导夏新夏新夏新夏新财务指标财务指标财务指标财务指标表表表 表 8： ： 2004年年年 年 流动性指标行业比较流动性指标行业比较流动性指标行业比较流动性指标行业比较从流动性来看从流动性来看从流动性来看从流动性来看 ， ，三家主要国产手机厂家的水平均低于行业平均值 三家主要国产手机厂
31、家的水平均低于行业平均值三家主要国产手机厂家的水平均低于行业平均值三家主要国产手机厂家的水平均低于行业平均值 。 。说 说说 说明在经营扩张的过程中明在经营扩张的过程中明在经营扩张的过程中明在经营扩张的过程中 ， ，保存一定库存量 保存一定库存量保存一定库存量保存一定库存量 、 、增加经营性应收以及应付可 增加经营性应收以及应付可增加经营性应收以及应付可增加经营性应收以及应付可能是难以避免的能是难以避免的能是难以避免的能是难以避免的 。 。从三家的比较来看 从三家的比较来看从三家的比较来看从三家的比较来看 ， ，夏新电子的流动比率 夏新电子的流动比率夏新电子的流动比率夏新电子的流动比率 ， ，
32、特别是速 特别是速特别是速特别是速动比率比其他两家都为低动比率比其他两家都为低动比率比其他两家都为低动比率比其他两家都为低 ， ，从夏新 从夏新从夏新从夏新 2004年的资产负债表中可知年的资产负债表中可知年的资产负债表中可知年的资产负债表中可知 ， ，货币资 货币资货币资货币资金的减少和存货的增加是主要原因金的减少和存货的增加是主要原因金的减少和存货的增加是主要原因金的减少和存货的增加是主要原因 。 。行业的比较告诉我们 行业的比较告诉我们行业的比较告诉我们行业的比较告诉我们 ： ：夏新电子的 夏新电子的夏新电子的夏新电子的流动性水平偏低流动性水平偏低流动性水平偏低流动性水平偏低 ， ，流动
33、风险偏大已是事实 流动风险偏大已是事实流动风险偏大已是事实流动风险偏大已是事实 。 。二二二二、 、财务指标体系 财务指标体系财务指标体系财务指标体系 “三维分析三维分析三维分析三维分析 ” 行业比较分析行业比较分析行业比较分析行业比较分析二二二二、 、 财务指标体系财务指标体系财务指标体系财务指标体系 三维分析三维分析三维分析三维分析 行业比较分析行业比较分析行业比较分析行业比较分析0.760.880.690.532、 、速动比率 速动比率速动比率速动比率 （ （倍 倍倍 倍） ） ）1.871.761.351.171、 、流动比率 流动比率流动比率流动比率 （ （倍 倍倍 倍） ） ）行业
34、平均行业平均行业平均行业平均东方东方东方东方波导波导波导波导夏新夏新夏新夏新财务指标财务指标财务指标财务指标表表表 表 9： ： 2004年年年 年 负债能力指标行业比较负债能力指标行业比较负债能力指标行业比较负债能力指标行业比较从资本结构来看从资本结构来看从资本结构来看从资本结构来看 ， ，20042004年夏新的负债水平与行业平均水平和其他企业年夏新的负债水平与行业平均水平和其他企业年夏新的负债水平与行业平均水平和其他企业年夏新的负债水平与行业平均水平和其他企业的水平相比的水平相比的水平相比的水平相比 ， ，资产负债率略高 资产负债率略高资产负债率略高资产负债率略高 ， ，但负债权益比率比
35、其他 但负债权益比率比其他但负债权益比率比其他但负债权益比率比其他 2家企业和同行家企业和同行家企业和同行家企业和同行业分别高出业分别高出业分别高出业分别高出 46%， ，140%140%和和和 和62%62%， ，说明其负债水平较高 说明其负债水平较高说明其负债水平较高说明其负债水平较高 ， ，权益资金比重较 权益资金比重较权益资金比重较权益资金比重较低低低 低， ， ，财务结构不合理 财务结构不合理财务结构不合理财务结构不合理 ， ，导致销售和盈利下降后财务风险激增 导致销售和盈利下降后财务风险激增导致销售和盈利下降后财务风险激增导致销售和盈利下降后财务风险激增 。 。从利息保障倍数看从利
36、息保障倍数看从利息保障倍数看从利息保障倍数看 ， ，由于 由于由于由于 没有没有没有没有 行业平均水平的相应数据行业平均水平的相应数据行业平均水平的相应数据行业平均水平的相应数据 ， ，只能与波导 只能与波导只能与波导只能与波导进行比较进行比较进行比较进行比较 ， ，夏新的利息保障倍数是很低的 夏新的利息保障倍数是很低的夏新的利息保障倍数是很低的夏新的利息保障倍数是很低的 ， ，说明其偿债能力明显不足 说明其偿债能力明显不足说明其偿债能力明显不足说明其偿债能力明显不足 。 。二二二二、 、财务指标体系 财务指标体系财务指标体系财务指标体系 “三维分析三维分析三维分析三维分析 ” 行业比较分析行
37、业比较分析行业比较分析行业比较分析二二二二、 、 财务指标体系财务指标体系财务指标体系财务指标体系 三维分析三维分析三维分析三维分析 行业比较分析行业比较分析行业比较分析行业比较分析156.80%78.46%172.02%218.98%3、 、负债权益比 负债权益比负债权益比负债权益比NANA76.463.082、 、利息保障倍数 利息保障倍数利息保障倍数利息保障倍数65.48%41.86%62.76%67.30%1、 、资产负债比率 资产负债比率资产负债比率资产负债比率行业平均行业平均行业平均行业平均东方东方东方东方波导波导波导波导夏新夏新夏新夏新财务指标财务指标财务指标财务指标表表表 表
38、10： ： 2004年年年 年 资产使用指标行业比较资产使用指标行业比较资产使用指标行业比较资产使用指标行业比较夏新应收账款周转率高于行业平均水平和东方通信夏新应收账款周转率高于行业平均水平和东方通信夏新应收账款周转率高于行业平均水平和东方通信夏新应收账款周转率高于行业平均水平和东方通信 ， ，但低于波导股 但低于波导股但低于波导股但低于波导股份份份 份， ， ，说明其应收账款回收相对较快 说明其应收账款回收相对较快说明其应收账款回收相对较快说明其应收账款回收相对较快 。 。但夏新近三年都没有为应收账款计 但夏新近三年都没有为应收账款计但夏新近三年都没有为应收账款计但夏新近三年都没有为应收账款
39、计提坏账准备提坏账准备提坏账准备提坏账准备 ， ，而 而而 而20042004年比年比年比年比 2003年年年 年， ， ，主要应收款净增 主要应收款净增主要应收款净增主要应收款净增 1亿元亿元亿元亿元 ， ，说明应收款的 说明应收款的说明应收款的说明应收款的管理并不乐观管理并不乐观管理并不乐观管理并不乐观 。 。从总资产周转率来看从总资产周转率来看从总资产周转率来看从总资产周转率来看 ， ，夏新电子高于行业平均水平夏新电子高于行业平均水平夏新电子高于行业平均水平夏新电子高于行业平均水平 ， ，与东方通信相 与东方通信相与东方通信相与东方通信相当当当 当， ， ，但低于波导股份 但低于波导股份
40、但低于波导股份但低于波导股份 ， ，说明其资产利用率尚可 说明其资产利用率尚可说明其资产利用率尚可说明其资产利用率尚可 。 。夏新的存货周转率只有行业平均水平的一半夏新的存货周转率只有行业平均水平的一半夏新的存货周转率只有行业平均水平的一半夏新的存货周转率只有行业平均水平的一半 ， ，是其他两家企业的三分 是其他两家企业的三分是其他两家企业的三分是其他两家企业的三分之一之一之一之一 ， ， 20042004年比年比年比年比 2003年存货净增近年存货净增近年存货净增近年存货净增近 3亿元亿元亿元亿元 ， ，说明其存货的流动性差 说明其存货的流动性差说明其存货的流动性差说明其存货的流动性差 ，
41、，存 存存 存货的管理效率低货的管理效率低货的管理效率低货的管理效率低 ， ，销售形势堪忧 销售形势堪忧销售形势堪忧销售形势堪忧 。 。二二二二、 、财务指标体系 财务指标体系财务指标体系财务指标体系 “三维分析三维分析三维分析三维分析 ” 行业比较分析行业比较分析行业比较分析行业比较分析二二二二、 、 财务指标体系财务指标体系财务指标体系财务指标体系 三维分析三维分析三维分析三维分析 行业比较分析行业比较分析行业比较分析行业比较分析4.516.066.092.413、 、存货周转率 存货周转率存货周转率存货周转率 （ （次 次次 次） ） ）0.661.092.271.172、 、总资产周转
42、率 总资产周转率总资产周转率总资产周转率 （ （次 次次 次） ） ）6.756.4134.3424.221、 、应收账款周转率 应收账款周转率应收账款周转率应收账款周转率 （ （次 次次 次） ） ）行业平均行业平均行业平均行业平均东方东方东方东方波导波导波导波导夏新夏新夏新夏新财务指标财务指标财务指标财务指标在在在 在20022002-2004这三年中这三年中这三年中这三年中 ， ，手机类产品在夏新的销售收入中所占比例都在 手机类产品在夏新的销售收入中所占比例都在手机类产品在夏新的销售收入中所占比例都在手机类产品在夏新的销售收入中所占比例都在80%左右左右左右左右 ， ，处于绝对主导地位
43、处于绝对主导地位处于绝对主导地位处于绝对主导地位 ， ，其主营业务收入在 其主营业务收入在其主营业务收入在其主营业务收入在 2003年比年比年比年比 2002年增加了年增加了年增加了年增加了51.94， 主要系手机类产品销售增加所致主要系手机类产品销售增加所致主要系手机类产品销售增加所致主要系手机类产品销售增加所致 ， ，20042004年比年比年比年比 2003年主营业务收年主营业务收年主营业务收年主营业务收入下降入下降入下降入下降 26%， ，主要也是因为手机类产品市场竞争激烈 主要也是因为手机类产品市场竞争激烈主要也是因为手机类产品市场竞争激烈主要也是因为手机类产品市场竞争激烈 ， ，价
44、格和收入大幅下 价格和收入大幅下价格和收入大幅下价格和收入大幅下降降降 降， ， ，成本居高不下 成本居高不下成本居高不下成本居高不下 ， ，导致毛利率下降 导致毛利率下降导致毛利率下降导致毛利率下降 ， ，可谓 可谓可谓可谓 “成也手机成也手机成也手机成也手机 ， ，败也手机 败也手机败也手机败也手机 ”。 。二二二二、 、财务指标体系 财务指标体系财务指标体系财务指标体系 “三维分析三维分析三维分析三维分析 ” 构成比较分析构成比较分析构成比较分析构成比较分析二二二二、 、 财务指标体系财务指标体系财务指标体系财务指标体系 三维分析三维分析三维分析三维分析 构成比较分析构成比较分析构成比较
45、分析构成比较分析图图图 图 1： ： 2002-2004年夏新的主营业务收入结构分析年夏新的主营业务收入结构分析年夏新的主营业务收入结构分析年夏新的主营业务收入结构分析370108.778560.9558,51159370.163833373,39448563.383496.80100000200000300000400000500000600000700000200220032004主营业务收入主营业务收入主营业务收入主营业务收入 （ （单位 单位单位单位 ： ：千元 千元千元千元 ） ）其他产品类其他产品类其他产品类其他产品类家用系统类家用系统类家用系统类家用系统类手机类手机类手机类手机类
46、表表表 表 12： ：夏新 夏新夏新夏新 2002-2004年资产负债表结构分析年资产负债表结构分析年资产负债表结构分析年资产负债表结构分析 （ （单位 单位单位单位 ： ：百万元或 百万元或百万元或百万元或 %） ）57.41 -1.35 100.0 2762.00 100.0 4347.78 100.0 4289.23 负债和股东权益合计负债和股东权益合计负债和股东权益合计负债和股东权益合计64.54 -9.91 32.2 889.25 33.7 1463.13 30.7 1318.19 股东权益合计股东权益合计股东权益合计股东权益合计283.96 -25.85 5.3 145.71 12
47、.9 559.46 9.7 414.86 未分配利润未分配利润未分配利润未分配利润20.00 0.00 13.0 358.20 9.9 429.84 10.0 429.84 股本股本股本股本48.71 3.65 67.8 1872.75 64.1 2784.89 67.3 2886.61 负债合计负债合计负债合计负债合计48.94 10.78 62.5 1726.84 59.2 2571.98 66.4 2849.24 流动负债流动负债流动负债流动负债39.89 -72.30 15.5 429.21 13.8 600.41 3.9 166.33 预收账款预收账款预收账款预收账款12.96 31.64 27.0 746.67 19.4 843.45 25.9 1110.33 应付帐款应付帐款应付帐款应付帐款111.76 20.79 5.6 153.74 7.5 325.56 9.2 393.25 应付票据应付票据应付票据应付票据1785.04 100.40 1.0 28.14 12.2 530.50 24.8 1063.11 短期借款短期借款短期借款短期借款57.41 -1.35 100.0 2762.00 100.0 4347.78 100.0 4289.23 总资产总资产总资产总资产43.87 408.48 1.2 32.23 1.1 46.37 5.5 235.78 无形资产
