1、產業逆境中的創投與創業策略,趙郁文,自1984年開始，至2004年底台灣的創投基金公司已核准設立259家,實際營運有229個，累計投入VC之實收資本額達新台幣1845億元。委託101個管理公司負責基金管理。註1 2001年起因資本市場低迷，當年僅七家新基金成立，2002年因有開發基金投資本土創投政策，新募基金略增，但完成籌資者仍少,總計2002年雖成立了18個新基金，但當年投資金額僅由2001年的81億微增至2002年的117億，2003投資金額165，與2004投資金額152，產業仍在谷底盤旋。 政策轉變 2000年產升條例修正,取消創投公司稅負抵減優惠 擬放寬勞退基金等參與創投限制,擴大資
2、金來源 2002開發基金挹注三百億至本土創投產業 針對育成新興重要產業為主的創投基金，不受現行最高6億元投資的限制，且投資比例上限也提升到45%。已列入之新興產業為數位內容及生物科技。 註1 : 未登記為創投公司，但實際進行創投活動的單位，包括海外基金、投資公司、公司法人及個人(Angels)之資金投入，規模更甚於整體創投之資金注入。,台灣創投產業現況,單位：新台幣億元,各年度新設資本額與成長率比較,近年來創投投資件數與金額,創投歷年每股盈餘分析統計,2004 產業總平均值：EPS-0.09,創投公司運作流程,建立管理團隊 籌募創投基金 事業計畫書 基本投資策略：產業、階段、地區、Exit機制
3、 募資對象與 road show 開發投資案 評估並協商投資條件 投資決策 投資後管理 Exit,釐清投資策略,General purpose fund vs. Specialty Fund 產業發展趨勢 風險 vs. 報酬 管理團隊之背景與經驗 投資策略的四個W What： 投資在何產業，分配比例？ Where： 投資地區的分佈 When： 在哪一階段投資，分配比例？ How: 如何切入（大K vs. 小r)？提供何種價值？,事業計畫書內容/評估重點,企畫摘要（Executive Summary） 公司簡介（歷史、定位、特色） 產業概況（發展沿革、現況、與趨勢 ） 產品與技術（應用、特色、與
4、關鍵性成功因素 ） 市場與競爭（買主與區隔、購買行為、行銷計畫、競爭者分析與比較 ） 事業營運計畫與策略（Business Model：價值鏈活動的定位，如何賺錢？ ） 供應關係與作業營運（生產或作業系統之運作方式、對外聯盟關係 ） 經營團隊（學經歷背景、強弱勢分析、特色 ） 股權結構（股東背景、董監陣容、股權比例 ） 財務狀況（歷史財報資料及未來預估，包含重大假設之說明 ） 增資計畫與條件（股數、價位、對象、增資用途 ）,創投評估的平衡與風險,四腳平衡 產品市場 技術獨特性與產品價值 進入障礙 市場規模、前景、時機 業務行銷 客戶關係與瞭解 訂單狀況 管理財務 資本結構 管理團隊之誠信與能力
5、 產業地位 核心能力 vs 關鍵成功要素 產業五力分析之相對談判力,四大關卡 團隊風險 管理團隊之完整與默契 團隊成員之投入 靈魂人物之浮現 產品風險 技術掌握度 開發時程與市場競爭力 業績風險 訂單取得之時程與量價 顧客穩定性與成長性 營運風險 Business Model 之驗證 營收獲利表現,以投資高科技（高成長）產業為主要業務 較一般投資人更早期投資高科技創業團隊 資訊不對稱性 未上市投資案並非一般投資資金所能涉入者 專業的團隊負責技術評估 持股期間較長；低檔時無賣出壓力 但也因此要求的獲利是以倍數計算 股市造就高科技產業的高PE,台灣過去創投基金的高獲利原因,光芒不再的創投產業,創投
6、問題是經濟問題的縮影 股市是經濟的櫥窗；創投是股市的倒影 產業是經濟的根本；創投是產業的動能 美國創投產業的問題 缺乏Mega Trend主流產業 Momentum Investment 的獲利機會不再 台灣創投產業的問題 本土產業基本面惡化，股市持續不振 良好投資機會難開發，資金難導引入創投產業,創投趨勢(一),創投公司型態之趨勢 大型化 專精化 區隔化 資本市場趨勢 Low P/E market Pre-IPO P/E = 1012 IPO P/E = 68 = Loss 4 P/E 廠商外移至High P/E資本市場 Taiwan股價=風險折價 China股價=風險溢價,創投趨勢(二),
7、新基金募資困難 NT$ 30 billions/yr 10 billions/yr 優質案源減少 原有產業景氣衰退 新興產業尚未成為浪頭 各行業領導廠商均已掛牌(或不願掛牌） 投資標的不再限於科技產業 Venture Fund - Private Equity Fund TARF(重整基金)及NPAM(不良資產管理)興起,創投趨勢(三),投資階段調整 增加pre-IPO投資 : 降低投資風險 增加start-up 投資: 降低成本 但較強調主控性，持股比例提高 長期承諾降低 避免擔任董監事, 避開四年鎖股期 科技產品生命週期短, 把握釋股良機 Venture Capitalists Banke
8、rs 眼光短淺？膽小如鼠？,未來新興產業,光電產業 光電材料與元件、光資訊與光通訊、雷射加工與醫療、光電整合與構裝 顯像產業 各式平面顯像器（TFT、OLED、PDP、DLP、LCOS）、數位電視：顯像、取像、錄像、播放系統與信號處理元件 通訊與數位網路 數位內容、WAN LAN、光纖網路、交換系統與元件、WiMAX 高級材料 複合材料、陶瓷、超導、特殊合金、粉末冶金、奈米材料、生醫材料 特用化學品 電子級化學品、光電、半導體、PCB等特用化學原料、生醫材料 精密機械與加工 精密金屬加工與製造、精密鑄模、鈦/鎂等合金產品製造、表面處理、精密焊接、熱處理 半導體設計 3C應用、感測、控制、系統整
9、合（SOC、SIP）,未來產業的重要技術,3C產業 行動化（輕質省電）技術、光資訊處理、無線通訊、電子商務 精密機械 機電整合、微機電系統、奈米製造、高潔淨製程設備、超精密加工技術、高精度與彈性模具技術 材料與化學 奈米材料、電子材料、高分子材料、特化與精密化學品、高性能金屬材料與加工、光學材料與關鍵零組件（如鏡頭） 生醫產業 基因技術、生物資訊技術、基因晶片、新藥開發、健康保健食品 服務業 文化創意、媒體娛樂、金融資訊技術、專業服務系統、通路 能源與環保 節能技術、替代能源技術、能源再生與管理、污染防制與處理,科技產業之投資目標,一、數位家庭 CoDec 數位電視 家庭閘道器（Home Ga
10、teway） 多媒體播送技術 二、行動數位平台（Portable Media Center） 行動數位平台系統與相關技術 三、無線通訊 手機相關零組件. WiMAX. 3G,四、儲存設備 光儲存相關零組件 Storage Area Network（SAN） Network Attached Storage（NAS） 五、TFT LCD 彩色濾光片相關零組件 背光模組相關零組件 TFT設備 小型面板模組 六、光通訊 光主動元件 光被動元件 城域網路設備,內部推力 生產要素價格高昂 政經環境變動大,台灣面臨之挑戰產業升級問題,外部吸力 開發中國家低廉工資優勢 新興市場產業群聚效應,傳統產業外移 高
11、科技產業全球化競爭,產業面臨升級 、轉型壓力,新經濟企業的存活之道,GE的前任CEO “傑克 威爾許”： (一)未來贏家是在每一個參與的領域中追求第一或第二的企業，這不僅是一個目標也是生存的必要條件。(二)傳統產業的生產資源是：勞力、土地。重化產業的生產資源是：設備、資金。科技產業的生產資源是：人才、技術、速度。,台灣的創新研發優勢,資料來源：美國商務部專利商標局。,台灣獲美國專利核准數,2001年各國獲美國專利核准數排名 排名 專利數 每萬人專利數1 美國(98,594) 美國(3.50)2 日本(34,891) 台灣(2.95)3 德國(11,894) 日本(2.75)4 台灣(6,544
12、) 德國(1.45),台灣的製造核心優勢,數十年來，已累積相當數量與質量之製造產能、工程能力、與運籌經驗 主要製造產業已形成上、中、下游完整的供應體系與產業集群（clusters)；因應環境變動之彈性與適應力強 企業國際化經驗豐富，彈性因應技術、市場變化的能力強，新產品追隨開發快 大量投資在東南亞與大陸之產能,臺灣經濟未來發展趨勢,1.臺灣資源缺乏、市場有限，必須向外發展，以全球為臺灣經貿發展的舞臺，受外在環境影響很大。 2.產業轉型，技術升級及產業外移將成為常態。 3.臺灣仍將以新、速、實、簡之成功要素在現有基礎上發展新產業經濟。 4.製造移往大陸，研發、營運在臺灣。 5.從資訊往通訊，再往
13、生活IA發展。 6.從硬體往軟體(設計)、服務發展。 7.大陸崛起，成為世界工廠，造成全球市場一方面成品通貨緊縮及微利時代；另一方面原物料又價格飛漲，居高不下。台灣的製造裝配廠相當辛苦。,臺灣經濟未來發展趨勢,8.臺灣製造業外移，造成失業人口增加。臺灣產業轉型，造成結構性失業，退休年齡提前。貧富懸殊擴大將造成dual society的問題。 9.臺灣是否有機會發展成為大中華地區之矽谷？ 10.臺灣應發展成為大中華地區集資中心。 11.臺灣應重視服務業(包括休閒、電訊、網路、理財、流通)。 12.臺灣之優勢條件:(1)創新能力(2)產業群聚(3)科技人才(4)資金豐裕 13.臺灣之不利因素:(1)意識型態掛帥(2)政治立場分歧(3)行政效率不彰(4)閉關自守心態,台灣對大陸出口統計,台商/外商投資大陸統計,創投相關的問題與討論,創投產業現階段基金募集的訴求主題可能為何？你願意投資哪類型的創投基金？ 創投如何把握大陸產業經濟發展契機？ 現階段有些創投走向私募資金（private equity)或重整基金，成功機會如何？ 金控生態演變對創投產業的影響為何？,創業相關問題與討論,現階段看好的創業領域為何？ 試為上述領域設定創業策略構面 產品線廣度與特色 目標市場區隔方式與選擇 垂直整合程度 相對規模與規模經濟 地理涵蓋範圍 競爭武器 台灣產業的藍海策略為何？如何脫離惡性競爭的紅海？,
