1、 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性， 建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 创业板行情火爆， 带动 新 三板投资机会 。 近 期创 业 板指数 屡创 新高 并突 破2000 点重 要关 口， 巨大 的赚钱 效应 使得 资本 市场 对于成 长性 投资 的重 视达到 了空 前的 高度 。 新 三板作 为 创 业板 次一 级的 资本市 场， 蕴含 了大 量成长 性较 高的 优秀 企业 ， 而即 将推 出的 转板 制度 ， 更使 新三 板中 具备 转板潜力 的 企 业 有 望 首 先受 到 资 本 的 青 睐 ， “ 转 板 ”概 念 或 将 成 为 新
2、 三 板市场 新的 “风 口” 。 转板概念预期升温， 静候 制度正式落地 。 肖 钢 、 宋 丽萍均 在近 日表 示将 首先考 虑从 新三 板和 创业 板直接 的转 板机 制进 行试 点 ， 引 爆市 场对 新三 板企业 转板 概念 关注 度。 在新三 板中 不乏 符合 创业 板上市 条件 的公 司， 亦有符 合创 业板 高成 长性 、 高创 新性 等特 征的企 业 。 一直 以来， 高科 技 企 业 登 陆 国 内 资 本 市 场 受 阻 但 在 国 外 受 到 热 烈 追 捧 的 现 象 已 被 诟 病 已 久，为 改变 这种 情况 ，转 板条件 转向 宽松 已是 大势 所趋。 精选转板
3、潜力较大公 司， 成长空间巨大。 我 们在 公 司财务 数据 符合 创业 板上市 要求 的基 础上， 结 合所属 行业 前景 、 公司 规 模、 核 心竞 争力 及公 司治理 等因 素综 合考 量， 精选出 成长 性较 高且 有望 优先获 得转 板资 格 的 21家公 司。 行业 范围 涵盖TMT 、 大制 造和 大消 费三 大 领域 ， 其中TMT10 家， 大 消费8 家， 大 制造3 家。 入 选公 司多 为各自 行 业龙头 以及 竞争 力较 强企业 ，在 未来 均有 望实 现快速 增长 。 投资策略： 借转 板制度之 东风， 布局新三 板新的风 口 。 在 创业 板行 情的 带动下 ，
4、 新 三板 将 吸引 大 量关注 ， 市 场参 与者数 量 亦有望 快速 增长 。 随 着转板 制度 推出 时点 的逐 渐临近 ， 具 有转 板潜 力的 企业无 疑将 成为 市场 关注的 重点 。 我 们建 议投 资者长 期关 注转 板潜 力较 强 的公 司 ， 其中 重点 关注凯 立 德 （430618 ） 、 七 维 航 测 （430088 ） 、 华 图 教 育 （830858 ） 、 中 科软 （430002 ） 、 成大生物 （831550 ） 、 垦丰种业 （831888 ） 和万绿生物 （830828 ） 。 风险提示。政 策风 险、 产 业发 展 低于 预期 、估 值较 高等
5、。 新三板 创 业 板 屡 创 新 高， 转 板 概 念 渐 行渐 近 新三板专题报告 2015 年 3 月 13 日 投资要 点： 专 题 报 告新 三 板 研 究证 券 研 究 报 告重点公 司盈 利预 测（2015/3/12） 股 票名称 股价 （ 元） EPS （元） PE 评级 2013A 2014E 2015E 2013A 2014E 2015E 41.71 0.35 0.54 0.69 120 77 60 25.88 0.51 0.82 1.06 51 32 24 - 1.96 2.16 2.59 - - - 26.09 0.64 0.48 0.62 41 54 42 31.90
6、 1.12 1.23 1.37 28 26 23 24.99 1.23 2.93 3.56 20 8 7 13.75 0.46 0.37 0.41 30 37 33 资料来源：东莞证券研究所、Wind 杨鑫林 SAC 执 业证 书编 号： S0340513100001 电话：0769-22110925 邮箱： 研究助理： 刘润明：S0340114120060 电话：0769-22119410 邮箱： 付 豪：S0340114090022 电话：0769-22119410 邮箱： 相关报告 2015-03-09 新 三 板 研 究 周 报 ： 量 价创历史新高，一分清醒一分醉 2015-03-
7、02 新 三 板 研 究 周 报 ： 做 市交易量创新高，市场景气度不 断提升 新三板专题报告 2 请务必阅读末页声明。 目 录 1. 创业 板行 情热 火朝 天， 带动新 三板 投资 机会. 3 2. 新三 板转 板制 度渐 行渐 近 有 望年 内正 式落 地 4 2.1 转 板概 念预 期升 温 静 候转板 制度 正式 落地 4 2.2 创 业板 上市 条件 4 2.3 创 业板 公司 特征 . 5 2.4 新 三板 公司 中已 有部 分 公司符 合登 陆创 业板 条件 5 3. 精选 转板 潜力 较大 公司 ，成长 空间 巨大 6 4. 风险 提示 10 插 图目录 图 1： 创业 板指
8、 涨幅 及成 交情况 . 3 图 2： 创业 板估 值变 化情 况 . 3 图3： 创业 板涨 幅排 行前 二十 3 表 格目录 表1： 精选 组合 公司 盈利 预测（2015/3/12 ）. 10 新三板专题报告 3 请务必阅读末页声明。 1. 创 业板行情热火朝天， 带动新三 板投资机 会 创业板市场涨幅巨大 。近 期，创 业板 指突 破 2000 点后屡 创新 高， 创业 板行 情的火 热程 度大幅 超越 市场 预期 。 截至 3 月 9 日 收盘 ， 创业 板 指 自 12 年 12 月 4 日低点 585.44 点上 涨至 1994.39 点， 涨幅 高 达 240.67% 。 伴随
9、 着创 业 板指数 一路 高歌 猛进 ，创 业板成 交额 也不断 出现 历史 新高 。 创业板整体 市盈率达 72 倍 。 随着 创业 板个 股股 价 的大幅 上涨 ，创 业板 整体 估值水 平也 不断上 升 。 截至 2015 年 3 月 9 日 ， 创业 板整 体市 盈 率达 到 72.15 倍 ， 距离 之前 的历史 高 位仅一 步之 遥。 图 1 ： 创业 板指涨 幅及成 交情 况 图 2 ： 创业 板估值 变化情 况 数据来源：Wind ，东莞证券研究所 数据来源：Wind ，东莞证券研究所 个股涨幅巨大，40 家个股 涨幅超过 500% 。 自 12 年 12 月 4 日历 史低
10、点 585.44 以 来， 创业板 多 家 个股 出现 连续 翻倍行 情。 截至 3 月 9 日 收盘， 期间 涨幅 超过 10 倍 的个股 有 6 家，涨 幅超 过 500% 的 个 股有 40 家。 其 中， 涨幅 排名前 五的 个股 为银 之杰 （2508%）、 上海钢 联 （2052% ） 、 东方 财富 （1893% ） 、 同花 顺（1284% ）和 网宿 科技 （1271% ） ， 均 属于互 联网 和 TMT 行业 。 图3： 创业 板涨 幅 排 行前 二 十 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 0 500 1000 1500 2000 2500 2010-06-
11、01 2010-08-12 2010-11-01 2011-01-10 2011-03-25 2011-06-08 2011-08-16 2011-11-01 2012-01-11 2012-03-27 2012-06-11 2012-08-20 2012-11-02 2013-01-15 2013-04-01 2013-06-19 2013-08-27 2013-11-13 2014-01-22 2014-04-09 2014-06-20 2014-08-28 2014-11-13 2015-01-23 成交量（亿股） 创业板指数 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2
12、010-06-04 2010-08-13 2010-10-22 2010-12-31 2011-03-11 2011-05-20 2011-07-29 2011-10-14 2011-12-23 2012-03-09 2012-05-18 2012-07-27 2012-10-12 2012-12-21 2013-03-08 2013-05-17 2013-07-26 2013-09-30 2013-12-13 2014-02-21 2014-04-30 2014-07-11 2014-09-19 2014-11-28 2015-02-06 市盈率（TTM)新三板专题报告 4 请务必阅读末页声
13、明。 数据来源：Wind ，东莞证券研究所 新三板有望受创业板 带动 ， 蕴含丰富投资机 会 。 创 业板的 火爆 盛况 极大 地吸 引了市 场资 金的参 与和 全社 会的 关注 ， 成 长性 投资 机会受 到投 资者的 极大 重视 。 我 们认 为， 创业 板 大幅上 涨使 得市 场投 资者 的风险 偏好 有了 明显 提高 。 新 三板 作为 创业 板次 一 级的资 本市 场， 蕴含 了大 量成长 性较高 的优 秀企 业 ， 而即 将推 出的转 板制 度 ， 更使 新三 板中具 备 转 板潜力 的企 业有 望首 先受 到资本 的青 睐， “转 板 ” 概 念或将 成为 新三 板市 场新 的
14、“ 风口 ” 。 2. 新 三板转板制 度渐行渐 近 有望年 内正式落 地 2.1 转 板概 念预 期升温 静 候转 板制度 正式 落地 3 月 5 日， 在 十二 届全 国人 大三次 会议 开幕 前， 中国 证监会 主席 肖钢 在接 受 证券日 报 记者独 家采 访时 表示 ， 目 前深港 通方 案正 在拟 定中 ， 预计 上半 年将 获批 准， 下半年 正式 交易。 同日 下午 ， 肖钢 在 参加陕 西代 表团 会议 间隙 接受本 报记 者采 访时 表示 ， 今年 将对 多层次 资本 市场 间转 板制 度进行 调研 ， 但不 会全 面 展开 ， 将 首先 考虑 从新 三 板与创 业板 之
15、间的 转板 机制 进行 试点。 此外 ，他 还透 露说 ，证监 会对 区域 性股 权市 场正在 做调 研 ， 今年内 争取 出台 规范 区域 性股权 市场 发展 的指 导意 见。 3 月 8 日 上午 10 点 半， 全 国人大 代表 、深 圳证 券交 易所总 经理 宋丽 萍 2015 年 “两会 ” 媒体见 面会 在北 京举 行 。 发布会 上 ， 宋 丽萍 表示 ， 新三板 与 创 业板 的转板， 今年将 会进 行试点 。转 板标 准、IPO 标准和 退市 后重 新上 市的 标准将 是一 致的 。 2.2 创 业板 上市 条件 创业板上市应符合以 下条 件: ( 一) 发行人是依法设立且持
16、续经营三年以上 的股份有限公司。有限责 任公司按原账面 净 资产值 折股 整体 变更 为股 份有限 公司 的 ， 持 续经 营 时间可 以从 有限 责任 公司 成立之 日起 计算。 ( 二) 最近两年连续盈利，最 近两年净利润累 计不少于一千万元；或者 最近一年盈利， 最 2,508 2,052 1,893 1,284 1,071 1,053 981 977 954 878 837 815 730 687 680 671 661 643 639 623 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 银之杰 上海钢联 东方财富 同花顺 网宿科技 千山药机 卫宁软件 乐视
17、网 万达信息 飞利信 东方国信 佳讯飞鸿 金信诺 旋极信息 迪威视讯 掌趣科技 新开普 新开源 腾邦国际 鼎汉技术 个股涨幅（% ）新三板专题报告 5 请务必阅读末页声明。 近一年 净利 润不 少于 五百 万元 ， 最 近一 年营 业收 入 不少于 五千 万元 。 净利 润 以扣除 非经 常性损 益前 后孰 低者 为计 算依据 ； ( 三) 最近 一期 末净 资产 不少 于两千 万元 ，且 不存 在未 弥补亏 损。 ( 四) 发行 后股 本总 额不 少于 三千万 元。 2.3 创 业板 公司 特征 以信息 、 生物 和新 材料 技 术为代 表的 高新 技术 企业 是创业 板市 场的 首 要 特
18、征 ， 其 他具 有 独特性 行为 的企 业 ， 以 及 传统行 业与 现代 技术 融合 所派生 的新 兴行 业中 的企 业， 也是 创 业板市 场的 重要 元素 ， 主 业突出 、 技术 独特 、 产 品 市场潜 力大 ， 是创 业板 市 场上市 公司 的基 本 要求 。 创业 板市 场 对上市 公司 所有 制属 性 没 有太多 限制 ， 创业 板市 场 不仅接 纳中 小型创 业企 业， 也欢 迎发 展潜力 大的 大型 企业 。 创业板企业的两大特 点即 为成长与创新。 关注高成长基因 。 创 业板 企业的 高成 长性 是创 业板 市场最 大的 魅力 。 不管 是高 科技催 生， 还是新 商
19、业 模式 催生 ， 或 是自主 创新 催生 ， 其 根本 就是企 业高 成长 的潜 力及 实现。 聚焦 强创新 能力 创业 板企 业的 高成长 性背 后则 是其 强创 新能力 。 关注创新能力 。 可 以说 ， 创新能 力强 ， 是 创业 板企 业 的突 出特 征。 从创 新型 企业的 普遍 性特征 来看 ， 创 新主 要体 现在行 业新 、 模 式新 、 股 权 结构新 、 资 产结 构新 和财 务特征 新。 由于创 新型 企业 的 “ 五新 ”特征 ， 往往 在其 发展 过 程中存 在着 至为 关键 的 “ 一跃”，只 要 越过 一道 坎， 就有 可能在 短时 期内 爆发 性增 长，占 领
20、大 部分 市场 份额;如 果不 能迈 过 这道坎 ， 就有 可能 迅速 从 快速成 长期 进入 快速 衰落 期， 甚至 面临 灭顶 之灾 。 因此 ， 要 把 握 创业 板企 业的 “五新 ” ， 就要 求投 资者 在参 与创业 板过 程中 具备 相应 的 “新 思维 ” ， 用新视 点、 新方 法对 上市 公司持 续进 行更 高频 度和 更大力 度的 关注 和研 判。 2.4 新 三板 公司 中已有部 分公 司符 合 登陆 创业板 条件 新三板众多企业满足 创业 板上市条件 。IPO 的暂 停 和长时 间的 排队 使得 大量 基本满 足创 业板上 市条 件的 公司 转向 新三板 这一 更便
21、捷 、 更 快 速的与 资本 市场 对接 的路 径。 按照 创 业板上 市条 件筛 选，13 年 年报中 ，符 合创 业板 条件 的新三 板公 司已 达到 663 家，14 年 中报符 合创 业板 条件 的公 司有415 家 。 除了 满足 上 市条件 的挂 牌公 司可 以转 板之外 ， 互 联网和 科技 创新 等特 定行 业的公 司转 板条 件更 为宽 松。 转板条件有望转向宽 松。 一众高 科技 企业 登陆 国内 资本市 场受 阻， 倒逼 由于 国内资 本市 场关于 企业 盈利 性的 条件 限制 ， 一 些互联 网企 业在 国内上 市较 为困 难。 而今 年阿里 巴巴 、 京东 、 新 浪
22、微博 、 去哪 儿网 等一批 中国 互联 网领 域的 优秀企 业都 相继 选择 远赴 美国上 市， 受到了 国外 投资 者的 热烈 追捧 。 为 改变 互联 网等 高 科技企 业 “ 国内 开花 国外 香 ”的 现象 ， 证监会 已多 次表 态 ， 将 “ 允许符 合一 定条 件尚 未盈 利的互 联网 和科 技创 新企 业在全 国中 小企业 股份 转让 系统 挂牌 满 12 个 月后 到创 业板 发 行上市 ”， 转板 条件 转向 宽松已 是大 势所趋 。 新三板专题报告 6 请务必阅读末页声明。 3. 精选 转板潜力较大公司 ，成长 空间巨大 我们认 为 ， 在 转板制 度推 出初期 ， 为
23、避 免给创 业板 造成过 大的 压力 ， 转 板资 格的额 度 必 然较为 有限 。因 此， 有可 能率先 取得 转板 资格 的企 业应符 合以 下条 件： 公司今年财务状况健 康， 在达到创业板上市的 营收 要求之余， 规模 较大的企 业 其转板资格的竞争力 也相 对较强。 属于国家鼓励的新兴 行业 或本身具有较高的成 长性 ， 且在本行业中具有较强 的 竞争优势，行业排名 靠前 。 公司具备较强的创新 能力 ， 技术优势突出、 商业 模 式独特等创新优势， 将 为 企 业带来更大的成长空 间和 更强的生存能力。 公司治理结构科学， 权责 明确，内部操作、造 假等 风险较低。 由于当 前新
24、三板 挂牌 公司 行业主 要集 中 在 TMT 、 工 业制造 、 消 费和 生物 医药 领域， 我们 根据上 述标 准， 我们 从财 务上符 合转 板要 求的 公司 中精选 出以 下标 的： TMT 行业 ： 细分龙头潜 力 巨大。 在 TMT 领 域 ， 我 们 精选了 多家 细分 行业 龙头 企业 ， 其 中凯立 德 、 汇 元科技 、 华 图教育 都是 该行 业的 领军 企业 ， 七 维航 测亦在 高端 航测市 场上 具有极 强的 竞争 力， 另外 如中科 软、 首都 在线 、 铜 牛信息 、 易 建科 技、 绿岸 网络等 均在 各自行 业中 表现 突出 ，成 长潜力 巨大 。 1、
25、凯立德 （430618）： 国内 车 载 GPS 导 航龙 头 ， 公司 业 务涵盖 导航 软件 及地 图研 发、 导航及 相关 车载 智能 终端 设备的 研发 、生 产和 销售 。公 司 14 年 中 报营 收为 9317 万 元，同 比增 长 20.0%；净利润 2509 万 ，较 上年 同期 增长 33.6% 。 公司 为首 批 进入民 用卫星导航市场的企业之一，在行业中具有较高的技术积累和品牌优势，据第三方 2012 年统 计数据，凯 立德 导航软件占 有 60.3% 的 车 用导航市场份 额；另外， 据 13 年第三 方机 构市 场调 查， 公司在 手机 导航 市场 份额 排名中 位
26、列 前三 。 2、 七维航测（430088）： 公司 业务集 中在 定位 导航 、姿 态测量 和同 步授 时 等 GPS 应用 的高端市场，具体产品为基于上述技术的航测、监测和监测产品 。公司 14 年中报 6871 万， 同比 增 长 50.4% ； 净 利润 为 1144 万 ， 同 比 增加 79.3% 。 公 司产 品及 技术处 于国内领先水平，以航测为主的高端产品主要面向军工研究所及高等院校等专业用 户，具有较高的技术和门槛优势，受益于高精度导航技术在未来的大范围应用，公 司有望 获得 持续 的增 长动 力。 3、 易建科技 （831608）： 公 司 主要以 云计 算及 物联 网技
27、 术为基 础， 向客 户提 供一 整套智 能化、信息化的系统解决方案，业务范围主要集中于建筑智能、平安城市、智慧城 市等领 域。 公司 12、 13 年 营收分 别 为 3.68 亿、 3.83 亿， 净 利润 分别 为 3720 万和 3907 万。 公司 在 IT 服 务外 包行 业尤其 是智 能化 方案 领域 具有丰 富的 项目 经验， 未 来有望 受惠于 建筑 、城 市智 能化 的发展 热潮 。 4、 首都在线 （430071 ）: 公 司 为互联 网数 据中 心服 务提 供商， 除传 统 IDC 业务， 公司亦新三板专题报告 7 请务必阅读末页声明。 为中小 互联 网企 业提 供完
28、善的云 计算 平台 服务 。公 司 2014 年 中报 营收 8305 万，净 利润 1246 万 ，分 别同 比增 长 16.0% 和-2% 。随着 公司 逐步完 成从 传统 业务 向云 计算 业务的转型，在云计算市场规模逐年持续快速增长的行业背景下，业绩有望重回快 速上升 轨道 。 5、 铜牛信息 （430243）： 公 司 主要业 务为 向客 户提 供通 信服务 和软 件开 发服 务， 其中通 信服务 包 括 IDC 、 互 联网 接 入和配 置中 心服 务。 公司 2014 年 全年 全年 营收 9170 万， 净利 润 1025 万 ， 分 别同 比 增长 47.7% 和 57.2%
29、 。 公司 背靠实 际控 制人 为北 京国 资委， 具有丰 富的 优质 项目 资源 储备和 客户 资源 优势 。 公 司 15 年投 资筹 建天 津空 港 云数据 中心项 目， 预计 将带 动公 司未来 业绩 延续 高增 长。 6、 未来 宽带（831583）： 公司 主要从事广电接入网设备 、相关软件及系统集成等 业务。 公司 2012 、2013 年营 收为 3.23 亿、2.89 亿， 净利 润 为 8164 万、5654 万。 公 司 抓住 三网融 合、 广电接 入网 建 设等机 遇， 率先切 入上 海 NGB 示范 网建 设， 是 该领 域的地 区龙头 企业 ，公 司未 来有 望受惠
30、 于广 电网 络改 造速 度的加 快。 7、 绿岸网络 （430229）： 公司主要从 事网 络游 戏产 品的 开发和 运营 ， 目 前公 司的 两款主 打产品 为 新蜀 门 和 醉逍遥 ， 运营 状况 良好 。2014 年 中报 营收 为 1.20 亿 ，同 比下降 22.7% ；净 利润 2805 万， 同比 下降 41.4% 。 由 于产品 度过 巅峰 期及 研发 支出 增加，净利润下降幅度较大。公司目前有三款游戏正在开发并即将投入运营，预计 将为公 司提 供新 的增 长动 力。 8、 汇元 科技（832028）： 公司 主营 业务 分别为第三方支 付、网游代理及网游交易 平台。 公司
31、2012 、2013 年 营收 分 别为 8989 万。1.02 亿 元 ，净利 润分 别为 4016 万、4261 万。 公司为 国内 游戏 领域 最具规 模的 第三 方支 付及 交易平 台运 营商 ，13 年 第 三方调 查显示 ，国 内游 戏支 付市 场中， 公司 旗下 骏卡 市场 覆盖率 达 60% ， 仅次 于支 付宝。 9、 华图教育 （830858）： 公司为国内 最具 规模 的职 业培 训机构 之一 ， 培 训内 容主 要集中 于公务 员招 录及 其它 职业 资格考 试培 训。 公司 2014 年中报 收入 为 5.89 亿， 同比增 长 21.4% ； 净 利润 7614 万
32、 ， 同比 增长 1.4% 。 公司 全 国已设 立 更 150 家分 公司 ， 全面 覆盖主要的一、二线城市，并具有良好的品牌效应。未来公司有望持续受益于公务 员“报 考热 ”及 职业 培训 市场规 模的 快速 增长 。 10 、 中科软 （430002）： 公司 为中 科院 软件 研究 所旗 下计算 机软 件研 发企 业， 主要产 品 为大型 行业 应用 软件 及系 统集成 。 公司 2014 年中 报 收入为 1.30 亿 元， 同比 增 长 38.8% ； 净利 润 3550 万， 同比 下 降 25.9% ， 主 要为 应收 账 款增加 到时 坏账 计提 增加 所致。 公 司 200
33、9 年到 2013 年 四年 间实现 连续 增长 ，年 均增 长速度 为 40.5% 。 公司 规 模在国 内软件 行业 排名前 100 ，与 ORADE 、IBM 、HP 等多 家 IT 厂商 具有 合作 伙伴关 系 。 大 消费行业 ： 技术领先企 业值得关注 。 在 制药 领域 ， 我们 精选 了多 家 拥 有突 出技术 优势 的 企业 ，其 中 威 门药 业 、 多 普泰 、力 思特 、成 大生物 都有 其独 特的 制药 技术领 先行 业 ， 成长潜 力巨 大 ， 辰 光医 疗 在其领 域亦 为 全 球少 数几 家规模 化生 产商 之一 。 另 外如 万 绿生 物 、伊 禾农 品 、
34、垦丰 种业 、等均 在各 自行 业中 表现 突出 。 新三板专题报告 8 请务必阅读末页声明。 1、 威门药业 （430369 ） ： 公 司 为研发 驱动 型制 药企 业 ， 专业从 事现 代中 药的 研发 、 生 产 和销售 ， 目 前主 导产 品为 热淋清 颗粒 。 公 司营 收规 模近年 来稳 步增 长，14 年 上半年 营收为 1.21 亿元 ，同 比增 长 21.75% ； 14 年 上半 年 净利润为 1154 万元 ，同 比 增长 6.26% ， 另近 几年 公司 毛利 率均能 维持 在 61% 以 上。 公 司所占 行业 市场 份额 为 3.57% ， 与排名第一的三金片差距
35、正在逐年缩小。公司有独特的苗药优势，得到国家强有力 的政策 扶持 ，苗 药有 其天 然，毒 副作 用小 的特 点和 优势， 发展 前景 将十 分广 阔。 2 、 多 普泰（831057）： 公司主 要从事中成药的研发、生产与销售，以水蛭为基础原料， 运用现代生物精深加工技术实现水蛭有效成分在药用领域的产业化应用，核心产 品 脉血康 胶囊 是治 疗心 脑血 管疾病 的中 成药 物。 14 年 上半年 营收 为 1.45 亿元， 同比 增 长 17.11% ； 14 年上 半年 净利润 为 1800 万 元， 同比 增长 40.41% ，14 年上 半年 毛利 率为 51.73 ， 近几 年均 能
36、维 持在较 高水 平。 心脑 血管 中成药 近年 来保 持高 速增 长， 预 计今年 市场 规模 将达 到 870 亿元 左右 ，市 场空 间巨 大 。 3 、 力思特 （831781）： 公司 主 要从事 化学 药物 的研 究开 发、 生 产经 营， 产品 范围 以扛胆 碱药物为主，核心产品是“长托宁“，广泛应用于麻醉前给药抑制腺体分泌及有 机 磷农药 中毒 的解 救 。14 年 上半年 营收 为 4367 万元 ， 净利润 为 1346 万元 ，12 年、13 年 14 年上 半年 毛利 率分别为 77.05 、75.91 、82.88 ， 净 利率近 几年 均能 维持 在 30% 左 右
37、。长托宁 属国家一类新药，由公司独家生产 ，此产品涵盖了全国主要省市自治 区 及大型 的三 甲医 院等 ， 在 麻醉 、 急 救等 领域 有较 高 的知名 度 ， 市 场占 有率 逐 年提高 ， 行业优 势明 显， 市场 扩张 有望加 速。 4 、 成大生物 （831550）： 公 司 致力于 研发 、 生 产和 销售 生物制 品， 主要 业务 为生 产和销 售人用 狂犬 病疫 苗及 人用 乙脑灭 活疫 苗。2014 年 开 始销售 兽用 狂犬 病疫 苗， 正式进 入兽用 疫苗 行业 。14 年 营 收为 9.37 亿元 ， 同比 增长 10.10% ，净 利润 为 4.42 亿 元， 同比增
38、 长 9.53% ，近 三年 平均毛 利率 高 达 86.5% ， 净利率 高 达 48.36% 。 公司 人用狂 犬病疫苗凭借其安全性、有效性，以及合理的市场定位迅速占领市场，2008-2014 年公司核心产品 人用狂犬病 疫苗国内市场占有率稳居行业第一 ，品牌优势明显。 随 着家用 宠物 数量 快速 上升 ， 狂犬 病疫 苗 需 求也 快速 提升， 行业 发展 空间 广阔 。 5 、 辰光医疗 （430300 ） : 公 司 主营 业 务为 磁共 振射 频线 圈产品 及其 配件 的研 发、 设计、 生产、 销售 和维 修 。14 年 上半年 营收 为 4160 万元 ， 同比增 长 15.
39、74% ； 14 年 上半 年净利 润 为 1069 万 元， 同 比增 长 0.10% ， 近三 年毛 利率均 能维 持 在 50% 左右 。 公 司 作为国内具有欧美市场产品准入资格的独立第三方专业生产射频线圈的企业，以 及 全球少 数几 家规 模化 生产 商之一 ， 已 获得 飞利 浦医 疗等国 际知 名系 统制 造商 的认可 ， 公 司产品 广泛应 用于世 界各 大发达 经济体 的医院 、科 研院所 的磁共 振（MRI ） 系统 中，综 合竞 争力 处于 行业 领先地 位。 6 、 万 绿 生 物 （830828）： 公司 主 要 从 事 芦 荟 种 植 及 芦 荟 制 品 的 开 发
40、 及 销 售 等 业 务 。14 年营收 为 1.39 亿 元， 同 比增 长 10.47% ； 14 年净 利润 为 1900 万 元， 同比 下降 23.81% ， 近三年 毛利 率均 能维 持 在 44% 左 右。 公司 是中 国芦 荟产业 中种 植面 积最 大的 芦荟工 业原料企业 ，目前使用公司产品 的企业覆盖全国，稳定用户 包括 可口可乐、伊利 、 蒙牛、完美等知名企业 并与多家国际 知名企业建立了长期稳定的合作关系。芦荟 行新三板专题报告 9 请务必阅读末页声明。 业在我国正 处于发展阶段 尚未成熟，但市场容量巨大，公司在芦荟原材料市场上 具 有规模 、研 发、 品牌 方面 的行
41、业 竞争 优势 ，有 充足 的市场 空间 。 7 、 伊禾农品 （430225）： 公 司 业务主 要涵 盖水 果、 蔬菜 农产品 的种 苗培 育与 筛选 ， 果蔬 产品初 加工 、 流通 服务 与 销售 ， 同 时为 农户 提供 农 业技术 支持 及指 导 。14 年 上半年 营收为 1.88 亿 元， 同比 增 长 16.42% ； 14 年上 半年 净利润 为 2185 万元 ，同 比 增长 14.58% ，14 年上 半年 毛利 率为 34.99 。 公司 是行 业内 少数在 新鲜 蔬果 产品 种植 、冷 链保鲜、食品安全管理等方面实现产业化、科技化经营的公司之一。 公司营业额每 年保
42、持 稳定 增长 ，增 产率 均超 过 20% ，发 展势 头迅 猛。 8 、 垦 丰种业 （831888）： 公司 主要从事农作物种子的研发、生产、加工、销售和服务 ， 公司是 全国 种子 行业 的龙 头企业 之一 ， 黑 龙江 省最 大的综 合性 种子 公司 。14 年上半 年营收 为 17.08 亿元 ，14 年上半 年净 利润 为 4.84 亿 元， 其 收入 及净 利润 规模 已能位 居种子 行业 主板 上市 公司 前列， 且据 估算 公司 14 年 收入及 净利 润均 有望 翻倍 。 销售 规模已位居同行业前 列 ，以 2013 年的种子销售收入为参考指标，公司与 种子行 业 上市公
43、 司相 比位 列第 一 ， 且增长 势头 迅猛 ，转 板可 能性极 大。 工业 制造行业 ： 细分 行业 龙头渐现规模优势 。 环 保 方面， 水十 条等 政策 红利 促进行 业快 速发展 ， 金 达莱 作为 行业 技术领 先者 首先 受益 ， 海 容冷链 国内 外市 场双 管齐 下， 规 模渐 显。欧 神诺 亦在 该行 业表 现出彩 ，市 场份 额不 断增 大。 1、 金达莱（830777 ）: 公 司专 注于 污水处 理与资 源化领 域， 是一家 专门从 事污水 处理 技术开 发与 应用 的高 科技 环保企 业 。 14 年上 半年 营 收为 1.40 亿 元， 同 比增 长 37.38%
44、 ； 14 年上 半年 净利 润为 4300 万元 ，同 比增 长 87.19% ，14 年 上半 年毛 利率 为 57.04% 。 公司设 有环 境管 理学 科的 博士后 工作 站 ， 研 发能 力 突出 ， 其 自主 研发 兼氧 FMBR 和 JDL- 重金属废水技术领先行业。我国水污染 防治战 略地位不但提升， 相继出 台多项 政策支持、促进行业的发展，公司作为技术领先者受益颇丰，随着农村污水处理市 场启动 ，业 绩有 望进 一步 提升 。 2 、 欧神诺 （430707）： 公司 主 营业务 是建 筑陶 瓷的 研发 、 生产 及销 售， 主要 产品 为抛光 砖、抛釉砖、抛晶砖、瓷片、瓷
45、片及其他，主要用于各类楼宇、设施及市政工程 建 筑装饰 和家 居建 筑装 饰 。 14 年上 半年 营收 为 6.5 亿 元 ， 同 比增 长 49.26% ； 14 年 上半 年净利 润 为 3784 万 元， 同 比暴 增 703.66% ，14 年上 半年毛 利率 为 29.04% 。建 筑陶 瓷市场行业集中度低，缺乏占据市场份额优势明显的企业，公司最近两年占建筑 陶 瓷高端 市场 份额 分别 为 1.39% 、1.43% ， 在 建筑 陶瓷 整体增 长率 下降 的情 况下 市场占 有率不 断扩 大。 3、 海容冷链（830822 ）: 公 司专注 于商 用冷 链设 备的 研发、 生产
46、、销 售和 服务 。14 年 上半年 营收 为 3.6 亿 元， 同比增 长 17.17% ；14 年 上半年 净利 润 为 3843 万 元 ，同比 增长 55.44% ，14 年 上半 年毛利 率 为 28.32% 。随 着 冰淇淋 、乳 制品 、饮 品、 速冻食 品、冷鲜食品等终端消费需求的增长，市场空间愈发广阔。公司与国内外多家知名 企业保持稳定的合作关系 ，如联合利华、雀巢、哈根达斯、伊利、蒙牛等，品牌认 知度和美誉度不断提升。另公司具备快速研发优势及产品成本优势，随着国外客户新三板专题报告 10 请务必阅读末页声明。 采购向 中国 转移 ，业 绩有 望进一 步提 升。 投资建 议
47、：借转板制度之东风， 布局新三板新的风口 。 在创业 板行情的带 动 下，新 三板将受到大量投资 者 的重点关注，市场参与者数量亦有望快速增长。随着转板 制 度的临近，成长性较高、转板潜力较强的公司受到投资者与机构的追捧将是大概 率 事件。综合公司所属行业前景、成长性以及转板潜力等多项因素，我们共精选出 上 述 21 家公 司， 其中 TMT10 家， 工业 制造 3 家 ，大 消费 8 家， 建议 投资 者保 持长期 关注。其中重点关注 凯立德（430618）、 七维 航测（430088 ） 、 华图教育 （830858）、 中科软 （430002 ） 、 成大 生 物 （831550 ）
48、、 垦丰种业 （831888 ） 和万绿生 物 （830828 ） 。 表 1： 公司 盈利 预测 （2015/3/12） 股票代码 股票名称 股价 ( 元) EPS （元） PE 2013A 2014E 2015E 2013A 2014E 2015E 430618.OC 41.71 0.35 0.54 0.69 120 77 60 430088.OC 25.88 0.51 0.82 1.06 51 32 24 831608.OC - 1.12 0.90 1.08 - - - 430071.OC 17.80 0.26 0.27 0.35 67 66 51 430243.OC 22.64 0.20 0.30 0.48 112 75 47 831583.OC 25.00 1.05 1.15 1.39 24 22 18 430229.OC - 1.41 0.99 1.58 - - - 832028.OC - 1.08 1.51 1.96 - - - 830858.OC - 1.96 2.16 2.59 - - - 430002.OC 26.09 0.64 0.48 0.62 41 54 42 430369.OC 12.75 0.52 0.55 0.62 25 23 21 831057.OC - 0.77 0.89 1.01 - - - 831781.OC - 0.42 0.41
