1、保险公司价值管理u公司价值的概念 u保险公司价值标准 u保险公司价值管理 目 录 立信厚生 尊道志远 2价值的概念 立信厚生 尊道志远 3 价值：物之能满足某种需要的属性，即为物的价值。 资本论 价格：商品同货币交换的比例，价格是价值的货币表 现。 辞海 价值价格。价值是对未来的预期。价值大的商品若 购买的价格过高，回报率也可能很低；价值小 的商品若购买价格很低，也可以获得高回报。 例如：空气的价值和价格，房屋的价值和价格等。公司价值 立信厚生 尊道志远 4 公司价值：商业公司以逐利为最终目的。商业公司的 价值体现在未来获取利润的能力。 公司估值：市盈率法、市净率法、收益法、内含价值 法等，都
2、是建立在持续经营基础上，考虑 未来可能获得的利润，对公司进行价值评 估。u公司价值的概念 u保险公司价值标准 u保险公司价值管理 目 录 立信厚生 尊道志远 5保险公司价值标准规模保费 立信厚生 尊道志远 6 一、新单规模保费：新业务收入是衡量各行业中企业 成长性和盈利性的重要指标。在产品和盈利模式 相似的同一行业内，新业务规模大、成长快无疑 隐含了较高的企业价值。 对保险公司而言，业务结构相似的公司，新单规 模保费越大，其业务价值越高。保险公司价值标准行业标准保费 立信厚生 尊道志远 7 二、行业标准保费：将报告期内不同类别的新业务， 参考对利润或价值的贡献度，设置一定系数进行 折算和加总后
3、形成的保费收入。标准保费能比保费收入更客观地反映寿险公司的经 营状况或寿险行业发展状况。 保监会于2004年8月9日发布了关于在寿险业建 立标准保费行业标准的通知(保监发2004 102号)：标准保费一年期以上新单期缴保费收 入折算系数一年期以上新单趸缴保费收入 0.1一年期及以内短期险保费收入1.0。对于一年期以上十年期以下期缴保费的折算系数为 “缴费年限 0.1”，十年期以上期缴保费收入折 算系数为1.0。保险公司价值标准公司标准保费 立信厚生 尊道志远 8 三、公司标准保费： 1、适用于公司内部管理，不用于保监会口径的 标准保费统计。 2、适用于公司个人代理、银行代理、电话销售 和经纪代
4、理渠道的保险产品，团体直销和团体代 理渠道的产品不参与标准保费计算。 3、自二一二年一月一日起开始执行。9 公司折标体系介绍：标准保费 = 年化保费 折标系数 2、分期支付年化保费 = 首次实收保费 12 交费间隔交费间隔： 年交为12 半年交为6 季交为3 月交为1 (见注) 注：1、对于首次实收两个月保费的月交方式，交费间隔为22、实收保费：含职业加费、健康加费 长期产品标保 = 年化保费 折标系数 1、一次交清年化保费 = 实收保费 保险公司价值标准公司标准保费 立信厚生 尊道志远10 长期产品标保 = 年化保费 折标系数 1、交费年期系数 固定交费方式不固定交费方式下，保险期间内每次交
5、费视同一次交清处理。 折标系数 = 交费年期系数 保险期间系数 险种系数 2、保险期间系数 = Min（保险期间5%，100%） 3、险种系数分红险取100%，传统险取120%，万能险取50%。反映了利润分配机 制和产品价值的不同。 保险公司价值标准公司标准保费 立信厚生 尊道志远11 2、折标系数 定期寿险和意外险为50% ； 健康险为25% 。 短期产品标保 = 年化保费 折标系数 1、年化保费 = 实收保费 实收保费：含职业加费、健康加费 保险公司价值标准公司标准保费 立信厚生 尊道志远12 长期险与行业折标计算方法相比，公司折标方法考虑更加全面行业折标计算只考虑交费年期一个因素，公司折
6、标体系同时考虑三个维度、 且将交费年期影响细化，更加科学： 考虑交费期间： 鼓励交费年期更长。考虑到长交费期对公司现金流稳定性的贡献，所以 加大对长交费期的鼓励。 新业务价值与交费年期 “非线性比例关系”， 随交费年期的增加，新业 务价值增加幅度逐渐降低 考虑保险期间：Min（保险期间5%，100%） 保险期间大于20年，保险期间系数为1 鼓励对公司价值贡献更大的长期险销售 考虑险种分类： 分红险取100%，传统险取120%，万能险取50%（参考部分同业） 与产品体系相呼应，鼓励传统险销售，以分红险为主、万能险为辅 对公司资源配置发挥合理的导向作用 保险公司价值标准对比13 短险折标计算方法对
7、比：与行业折标体系下全部按100%折标不同，公司折标方法考虑 不同险种的利润情况，分别设定折标系数。定期寿险和意外险折标系数为50%，健康险折标系数为25% 保险公司价值标准对比 立信厚生 尊道志远保险公司价值标准内含价值 立信厚生 尊道志远 14 四、内含价值及新业务价值： 内含价值(Embedded Value)是保险业独有的概念 ，其作用与许多大型企业采用的经济附加值 (Economic Value Added)大同小异，指在充分考虑总 体风险的情况下，分配给适用业务资产所产生的股东 净现金流的现值。 通俗地说，内含价值是在没有考虑公司未来新业 务销售能力的情况下现有公司的价值。内含价值
8、由有 效业务的价值和调整后净价值两部分构成，反映在某 个评估时点之前已经生效的业务的价值。调整后净值 一般是指资产市值 (可包括所有不良资产) 扣除负债后 的数额；而有效业务的价值则是扣除了偿付能力成本 后，现有业务未来可分配法定利润的现值。保险公司价值标准内含价值 立信厚生 尊道志远 15 内含价值可用于以下方面： (一)评价行业发展； (二)评估公司价值，如兼并、收购、上市时的估 值以及证券分析等； (三)评估公司管理绩效； (四)为公司内部决策提供参考； 使用内含价值应当注意以下方面： (一)内含价值不是公司价值的惟一衡量方法。可 以用其它方法评估公司价值并得到不同的结果； (二)内含价
9、值评估受到经济环境和经营环境的影 响，使用者应当充分理解内含价值的变化及原因。保险公司价值标准新业务价值 立信厚生 尊道志远 16 新业务价值，是指在报告期间销售的新保单在签 单时的价值。计算新业务价值时，应当考虑持有要求 资本的成本。新业务价值应包括新业务预期续保（短 期险）和预期合同变动的价值。 各渠道、各机构的一年新业务价值，在一定程度 上反映该渠道、机构的新业务利润贡献，可以作为公 司绩效管理的工具之一。 新业务价值和新单保费收入的比值，可以作为反 映产品、机构、渠道利润率的指标之一。保险公司价值标准净资产回报率 立信厚生 尊道志远 17 净资产回报率（ROE）：净资产回报率 = 税后
10、 利润/平均净资产*100% 净资产收益率是公司税后利润除以净资产得到的 百分比率，用以衡量公司运用自有资本的效率。 其中，净资产就是所有者权益,包括:实收资本,资 本公积,盈余分积,未分配利润。 ROE是衡量上市公司盈利能力的重要指标。该指 标越高，说明投资带来的收益越高，体现了自有资本 获得净收益的能力。 寿险公司由于会计准则的影响，前期的费用超支 无法资本化，存在一个较长的亏损期。所以寿险公司 前期是不适用ROE指标的。 18 保险公司价值标准指标比较 指标 优势 不足 规 模保费 简单 ，容易从公开信 息获 得，行业 横向比 较 的重要指标 。 由于各渠道、各产 品线 利润 率差异很大
11、，该 指 标 无法反映更进 一步经 营 信息。 行业标 保 比规 模保费 更贴 近实 际业务 价值 。行业 通 用，便于理解和比 较 。 折标 方法过 于简单 ，不 利于更加精细 化的管 理。 公司标 保 比行业标 保更贴 近实 际业务 价值 ，可用于 公司内部的精细 化管 理。 不通用，较 行业标 准复 杂 。 内含价值 和 新业务 价值 可反映公司新业务 的 价值贡 献，可用于公 司价值评 估。 收经济环 境和内部经营 情况影响很大，公司间 可比性较 低，且不利于 业 外人士理解。 ROE 上市公司普遍使用，可 用于行业间 比较 。 不适用于寿险业 前面因 会计 准则 的亏损 期，只 适用
12、于成熟期寿险 公 司。 立信厚生 尊道志远立信厚生 尊道志远 19 保险公司价值标准指标比较 从指标间对比分析可看出，每个指标的优、劣势 都很明显，简单运用一两个指标都很可能导致对公司 价值的错误判断。全面综合各个指标才可以对寿险公 司进行一个半定量化的判断。 u公司价值的概念 u保险公司价值标准 u保险公司价值管理 目 录 立信厚生 尊道志远 20立信厚生 尊道志远 21 保险公司价值管理 中国保险业在经历了二十年的高速发展后，由于 金融危机的冲击和监管政策的调整，不少企业面临宏 观经济放缓、保费增长乏力、银保渠道下滑、投资收 益低迷等多重挑战。这些挑战使保险市场出现了新的 命题，保险企业的
13、价值在哪里？做大和做强之间的关 系？如何实现保险公司的价值？保险业下一步会走向 哪里？22 保险公司价值管理 企业价值首先是定性的目标，其次才是定量的执 行。企业价值要服从投资者意愿，市场份额、客户数 量、经营利润等都有可能成为企业中、短期价值目标 ，长期价值目标肯定是获取经营利润，但实现的途径 不尽相同。 价值管理是在树立了企业价值目标后的半定量化 管理，主要涉及到渠道、产品、投资、资本管理等方 面。 立信厚生 尊道志远23 保险公司价值管理渠道 目前国内市场主流的保险业务渠道主要有代理 人、银行兼业代理、团体直销、电话网络销售、经代 专业代理、其他兼业代理（例如机场航意险）。 代理人渠道一
14、般销售长期期交产品，保险期间较 长，内含价值高，一般是各公司业务价值的主要来 源。然而，代理人渠道的保单获取成本比其他渠道高 ，新业务有承保亏损，且保费规模较小。但代理人渠 道发展成熟后，其续期业务规模保费也会很大。 银行兼业代理渠道大部分销售趸交产品，少量期 交产品。趸交产品保险期间一般在10年以内，业务价 值不高，但保费规模大，一般是各公司规模保费的主 要来源。业务发展对渠道依赖很强，受银监会、保监 会的监管政策影响较大。银行代理的长期期交业务也 可能成为公司的价值贡献渠道。 立信厚生 尊道志远24 保险公司价值管理渠道 团体直销渠道主要销售团体年金、团体社保补充 医疗保险、团体员工福利计
15、划等产品。由于团体客户 溢价能力较强，团体短期险产品一般费率低、赔付率 较高，产品利润很薄。团体年金等长期险业务，受到 税收优惠政策和费率市场化政策尚未实施的影响，目 前业务规模较小，且退保率较高。 其他兼业代理，例如航意险、建工险、旅游险、 借意险等，一般也在团险渠道管理。由于代理渠道的 垄断性，此类业务一般赔付率较低，但手续费很高， 利润空间有限。 立信厚生 尊道志远25 保险公司价值管理渠道 电话销售业务在国内市场属于新业务类型，一般 通过赠送短期意外险获得客户信息，或通过与银行合 作进行销售。其业务类型为按月缴费的长期寿险、长 期健康险业务，业务价值较高，但规模保费很小。由 于月交保费
16、很低，而费用一次性支出，所以首日亏损 较大。加之电销固定成本很高，所以电销业务在产能 较低、长期名单获取有限的情况下，渠道价值并不 高。 网络销售业务分为公司官网的直销业务和淘宝等 网站代理业务两种类型。官网直销业务一般集中在短 期意外险上，未来费率市场化后可推广长期人身传统 险、万能险和投连业务。官网直销固定投入较大，在 业务规模化后才有一定价值。代理网站业务一般销售 理财产品，虽然目前手续费不高，但上涨趋势明显， 业务价值有限，可为公司贡献一定规模保费。 立信厚生 尊道志远26 保险公司价值管理渠道 经纪公司、代理公司等专业代理渠道一般销售和 代理人渠道类似的长期期交产品，其业务价值较高。
17、 由于国内经代渠道发展较晚，规模较小，大型保险公 司基本不与经代公司合作，所以经代渠道发展较为缓 慢。由于经代公司追逐手续费收入的业务性质，业务 品质目前低于保险公司能掌控的代理人渠道，所以经 代渠道的实际价值低于代理人渠道。 渠道管理是价值管理的最重要途径。前文介绍到 规模保费、标准保费和业务价值指标，将其应用到渠 道管理的绩效指标里面，可有效实现公司长、短期的 价值管理指标。 立信厚生 尊道志远27 保险公司价值管理产品 寿险公司经营的人身保险产品主要有以下分类：一、按责任分类：人寿保险、意外伤害保险、健 康保险； 二、按期限分类：长期险、短期险（一年及一年 以下）； 三、按投保人性质：个
18、人产品和团体产品。 其中，长期寿险产品按利润分享机制可分为：传 统险、分红险、万能险、投资连结保险。长期寿险按 责任可分为：定期寿险、两全保险、终身寿险和年金 保险。 立信厚生 尊道志远28 保险公司价值管理产品 从保险期间上分析，客户资金在保险公司运作的 时间越长，获得利差、死差等收益的金额越大。所以 保险期间较长的产品，一般价值也较高。 传统型产品寿险、长期健康险和长期意外险，由 于客户仅履行缴费义务，投资风险、发生率风险和费 用风险等都由保险公司承担。在达到一定规模且风险 控制较好的情况下，传统型人身保险产品的业务价值 较高。 立信厚生 尊道志远29 保险公司价值管理产品 分红保险产品，
19、客户享有分享分红账户可分配盈 余的权利，分配比例不低于70%。从理论上，分红险 定价应该比传统险保守，但由于监管原因，目前分 红、传统产品的定价都比较保守。所以分红保险产品 在定价基础和传统险相同的情况下，其价值要低于传 统险。未来费率市场化改革后，传统险价格很可能会 大幅下调，届时分红、传统的价值差也会大幅降低。 立信厚生 尊道志远30 保险公司价值管理产品 万能保险产品每月结算一次，保证结算利率在0- 2.5%之间，实际结算一般会在3.5%到5%之间。由于 保险产品的投资功能，客户非常关注账户结算利率， 会与同期银行存款利率、同业结算利率等进行比较。 若保险公司投资能力较强，长期平均收益率
20、高于同业 并高于实际结算利率2个百分点以上，万能险的价值 则可能高于分红险。若投资能力一般，又必须维持一 个市场平均的结算利率，则万能险的价值可能远低于 分红保险产品。 投资连结产品要求每周，甚至每日向客户结算账 户价值，其投资风险和收益全部归于客户，保险公司 仅能获得死差和费差收益，其产品价值很低。 立信厚生 尊道志远31 保险公司价值管理产品 费率市场化简介： 目前长期寿险产品的定价死亡率已完全放开，可 由保险公司自主确定。传统险的预定费用率和佣金率 可自主确定，但平均附加费用率不得超过上限。预定 利率仍执行2.5%上限的规定。 中国保监会人身保险监管部2013年3月7日发布了 关于征求对
21、关于开展人身保险费率政策改革试点 的意见等四个文件意见的函，后期又召集部分保 险公司的总精算师开会商讨了具体实施方案。 立信厚生 尊道志远32 保险公司价值管理产品 费率市场化目前计划分为四个阶段实施。 第一阶段,开展普通型人身保险产品的费率政策 改革试点，预定利率由保险公司自行确定。 第二阶段，配合税收递延养老保险等项目开展区 域性试点，覆盖试点区域内所有保险公司（含分支机 构），试点公司可根据自身经营管理水平自行确定产 品费率。 第三阶段，综合评估市场反应和风险情况适时开 展公司层面试点。不限定试点产品形态及销售范围， 覆盖试点公司所有隶属分支机构，试点公司可根据自 身经营管理水平自行确定
22、产品费率。 最后，在总结经验的基础上进一步扩大试点范围 ，实现费率管制的全面放开。 立信厚生 尊道志远33 保险公司价值管理产品 根据费率市场化征求意见稿的内容，价格放开的 同时，负债评估利率并未完全放开。传统险评估利率 可能放宽到3.5%，分红险仍为2.5%。也就是说，若 定价利率超过评估利率，之上的部分可能全部体现在 承保亏损和偿付能力压力上。 单位业务价值和业务规模是相辅相成的。目前定 价较为保守，费率市场化之后价格下调是大趋势。价 格下降必然带来单位业务价值下降，如果同时新业务 规模能大幅上升，则会提高公司价值。 目前中国市场保障型产品的市场占比和发达国家 差距非常大，通过费率市场化来
23、促进保障产品销售， 加强客户的保险意识，对整个保险业也意义重大。 立信厚生 尊道志远34 保险公司价值管理产品 由于各类产品的单位价值差异很大，各渠道的产 品线也差异很大。将产品价值指标或标准保费应用到 公司绩效管理指标里面，可以有效指导各渠道、各机 构达成公司的价值管理目标。 立信厚生 尊道志远35 保险公司价值管理投资 寿险公司的利润主要来自三方面，利差益、死差 益和费差益。现代寿险业在混业经营的大趋势下， 投、融资功能越来越强，利差已经成为最主要的利润 来源。保险公司的投资管理已经成为价值管理的重要 途径。 投资管理主要涉及到宏观经济和行业研究、资产 负债管理、风险管控等方面。从风险控制
24、出发，过去 保监会对投资资格、品种和比例的监管都很严格，带 来的负面影响是投资收益低迷，无法体现各公司投资 能力的差异，更无法通过投资管理体现公司的价值管 理。 立信厚生 尊道志远36 保险公司价值管理投资2012年6月份，中国保监会在大连召开了保险投 资改革创新研讨会，100多家保险机构相关负责人到 场。会议研讨的各投资新政征求意见稿中，包括资产 配置办法、委托投资办法、债券投资办法、股权及不 动产投资调整通知、基础设施债权计划投资政策、境 外投资细则、融资融券办法、衍生产品办法、创新产 品办法以及托管办法等13项内容。 这十三条新政在征求意见后，目前已正式颁布了 12项政策。投资新政在有效
25、防范风险的前提下，放宽 投资范围和比例限制，增强了保险资金运用的规范 性、专业性和灵活性，为保险业在投资渠道进行价值 管理奠定了基础。 立信厚生 尊道志远37 保险公司价值管理投资 今年一月份保监会又再次对三项新政征求意见： 关于加强和改进保险机构投资管理能力建设的有关 事项通知、关于债权投资计划注册有关事项的通 知及关于保险资产管理公司开展资产管理产品业 务试点有关问题的通知。 此次新政的特点是：引入“持牌人”制度，对保 险机构进行投资能力分类监管。“持牌人”是借鉴香 港证监会将证券投资业务划分为10类并实施牌照化管 理的模式，在投资能力建设中引入风险责任人制度。 保监会将保险机构投资管理能
26、力划分为七类，包 括：股票投资能力、无担保债券投资能力、股权投资 能力、不动产投资能力、基础设施投资计划产品创新 能力、不动产投资计划产品创新能力和衍生品运用能 力七类。将此视为各机构能否开展各类投资业务的一 大评判“标尺”。 立信厚生 尊道志远38 保险公司价值管理投资 另外，此次将对冰冻了六年之久的“保险资产管 理产品创新试点”重新开闸。 2006年，保监会曾放行华泰、人保、太保和泰康 等四家保险资产管理公司开展该试点，即面向保险机 构发行“类基金”投资产品，之后由于政策没跟上， 保监会便暂停了该试点。 此次重新开闸比较引人关注，因为它涉及市场较 为敏感的产品投资范围，即允许保险资产管理公
27、司作 为管理人向投资人发售标准化产品份额，募集资金， 即保险资管公司即将获准发行私募产品。 总体而言，保监会一系列投资新政的出台，给保 险业提高投资收益率，进而提高公司价值提供了可 能。但松绑保险资金的同时也带来了风险，对保险公 司的投资管理能力提出了前所未有的要求。 立信厚生 尊道志远39 保险公司价值管理资本 资本管理对优化公司ROE指标有重要意义。根据 中国保监会的监管政策，公司发行次级债、签订再保 险合约、引入战略投资者等，都可以有效改善公司偿 付能力状况，减少资本要求，提高净资产收益率。 以发行次级债为例，若公司平均净资产20亿，年 度利润3亿元，则ROE为15%。 若公司5亿元十年
28、期次级债，发债利率8%，年利 息4000万元。则资本要求将为15亿元，若净资产恰好 为15亿元，则ROE=（3亿-4000万）/15亿=17.33%， 股东回报率明显增加。 所以，通过财务杠杆、再保险手段等进行资本管 理，是公司实现价值管理的重要手段，需要制定前瞻 性的资本战略。 立信厚生 尊道志远40 保险公司价值管理 综述： 保险公司可运用保费收入、标准保费、业务价值 等多个指标，综合运用在渠道、机构、资金运用等多 个渠道进行引导和考核，进行保险公司的价值管理。 单独运用某一个或几个指标，可能不利于对公司价值 的全面判断和管理，不同阶段的指标权重也可能需要 大幅调整。 保险公司价值管理是一个体系工程，需要提前规 划和有效实施，方能达到预定的战略管理目标。 立信厚生 尊道志远感谢聆听！ 41
