1、四、计算分析题1.某公司拟为某新增投资项目而筹资 1 0 000 万元，其融资方案是 :向银行借款 7 500 万元，已知借款利率 1 0 %，期限 3 年；增发股票 1 000 万股共融资 2 500 万元每股面值1 元 )，且预期第一年末每股支付股利 0.1 元，以后年度的预计股利增长率为 5%。假设股票筹资费率为 3%，企业所得税率 30%。要求测算:(1)债券成本 (2)普通股成本 (3)该融资方案的综合资本戚本。 (1)银行借款成本 = 10% * (1 -30% ) = 7%（3 分) Ke= 十 5%=9.12%Kw=3/4*7%十 1/4*9.12%=7.53%(6 分 ) 2
2、.某公司税后利润 141 200 元，应收账款周转天数 2 1. 5 天，总资产平均余额 960 000 元，应收账款平均余额 138 600 元，产权比率 1. 15。一年按 365 天算。要求计算该公司的 ：(1)销售净利率; (2)总资产周转率 (3)净资产收益率。解:销售收入 / 1 3 8 600=365/21. 5则:销售收入 = 2 352 976. 74(元 ) (3 分 )销售净利率=税后利润/销售收入 = 1 4 1 2 0 0 / 2 352 976.74=6% (3 分 )总资产周转率=销售收入/总资产 = 2 352 976.74/960 000=2.45 (3 分
3、)所有者权益= 9 6 0 0 0 0/(1 十 1. 15)=446 511. 63(元 ) (3 分 )净资产收益率=税后利润/所有者权益 = 1 4 1 2 0 0 / 4 4 6 5 11. 63=31. 62% (3 分 ) 1.假设某公司董事会决定从今年留存收益中提取 30000 元进行投资，希望 6 年后能得到 2倍的钱用来对原生产设备进行技术改造。那么该公司在选择这一方案时，所要求的投资报酬率必须达到多少?已知：FVIF （12 % ，6）=1. 974；FVIF（13% ，6）=2.082 1.解 : S=PX (l+i)n(l 十 i ) n=SP= 2即， (SP，i，6
4、)=2 (5 分)在“ 一元复利终值系数表“ 中，当 n=6 时，比 2 小的终值系数为 1. 974，其相应的报酬率为 12%，比 2 大的终值系数为 2 . 082，其相应的报酬率为 13%，因此，所求的 i 值一定介于 12%和 13%之间。这样，就可以用插值法计算 ：解之得 i= 12.24% 从以上计算结果可知，所要求的报酬率必须达到 1 2 . 2 4 % (5 分 )2.某公司目前的资金来源包括面值 1 元的普通股 400 万股和平均利率为 10%的 2000 万元债券。该公司现在拟投产甲产品，此项目需要追加投资 3000 万元，预期投产后每年可增加息税前利润 300 万元。经评
5、估，该项目有两个备选融资方案：一是按 10%的利率发行债券；二是按 15 元股的价格增发普通股 2 00 万股。该公司目前的息税前利润为 1000 万元，所得税 40%，证券发行费用忽略不计。要求 ：(1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。 (2)计算增发普通股和债券筹资的每股利润无差异点。 (3)根据计算结果，分析该公司应当选择哪一种筹资方案，为什么 ?解 : (1 )发行债券的每股收益= （1000+300-2000*10%-3000*10%）*（1-40%）400= 1.2发行股票的每股收益=(1 000+300 一 2000 *l0%)X(l-40 %) 600 =1. 1 (6
6、分) (2)增发普通股和债券筹资的每股利润无差异点是 1100 万元。 (4 分 ) (3)该公司应采用增发债券的方式筹资，因为息税前利润 1300 万元大于无差异点 1100 万元，发行债券筹资更为有利。1.某公司 2008 年销售收入为 2000 万元，销售折扣和折让为 400 万元，年初应收账款为 400 万元，年初资产总额为 2000 万元，年末资产总额为 2800 万元。年末计算的应收账款周转率为 5 次，销售净利率为 20 %，资产负债率为 60%。要求计算:(1)该公司应收账款年末余额和总资产利润率；(2)该公司的净资产收益率。解:(1)应收账款年末余额= (2000 -400
7、) 5* 2-400 =240 (3 分)总资产利润率=(1600*20 % ) (2000 +28 00) 2*100 %= 13. 33 % (4 分) (2)总资产周转率=1600 (2000+2800) 2J=0.67(次 ) (4 分 )净资产收益率= (1600 * 20%) (2000+2800) 2* (1-60 %) =33.33% (4 分 )2.某公司 2X X8 年年韧的负债及所有者权益总额为 9000 万元，其中，公司债券为 2000 万元(按面值发行，票面年利率为 10 %，每年年末付息，3 年后到期) ；普通股股本为 4000 万元(面值 4 元， 1000 万股
8、)；其余为留存收益。 2XX8 年该公司为扩大生产规模，需要再筹集 1000 万元资金，有以下两个筹资方案可供选择。(1)增加发行普通股，预计每股发行价格为 5 元; (2)增加发行同类公司债券，按面值发行，票面年利率为 12% 。预计 2 X X8 年可实现息税前利润 1000 万元，适用所得税税率为 30%。要求:测算两种筹资方案的每股利润无差异点，并据此进行筹资决策。2.解 :增发股票筹资方式：由于增发股票方案下的普通股股份数将增加=1000/5=200(万股 )(2 分 ) 公司债券全年利息= 2000 * 10% =200 万元(2 分) 增发公司债券方式：增发公司债券方案下的全年债
9、券利息 = 2000 + 1000 *12% =320 万元 (3 分 ) 因此:每股利润的无差异点可列式为 : 从而可得出预期的 EBIT= 920(万元) (5 分)由于预期当年的息税前利润(1 0 00 万元)大于每股利润无差异点的息税前利润 (920 万元)，因此在财务上可考虑增发债券方式来融资。31.某公司拟为某新增投资项目筹资 10000 万元，其筹资方案是:商银行借款 4000 万元，已知借款利率 10%，期限 3 年；增发股票 1000 万股共筹资 6000 万元( 每股面值 1 元，发行价格为 6 元 /股)，且该股股票预期第一年末每股支件股利 0.2 元，以后年度的预计股利
10、增长率为 3%。假设股票筹资费率为 5%，企韭所得税率 40%。提据上述资料，要求测算:(1)债券成本 (2)普通股成本 (3)该筹资方案的综合资本成本。32.某企业每年耗用某种原材料的总量 3600 千克。且该材料在年内均衡使用。巳知，该原材科单位采购成本 10 元，单位储存成本为 2 元，一次订货戚本 25 元。要求根据上述计算 ：(1)计算经济进货量； (2)每年最佳订货次数 ；(3)与批量有关的总成本 。31.某公司 2008 年年初的资本总额为 6000 万元，其中，公司债券为 2000 万元按面值发行，票面年利率为 10%，每年年末付息， 3 年后到期); 普通股股本为 4 000
11、 万元面值 4 元， 1 000 万般 )。2008 年该公司为扩大生产规模，需要再筹集 1 000 万元资金，有以下两个筹资方案可供选择。(1)增加发行普通股，预计每股发行价格为 5 元; (2)增加发行同类公司债券，按面值发行，票面年利率为 12%。预计 2008 年可实现息税前利润 1 000 万元，适用所得税税率为 25%。要求 ：测算两种筹资方案的每股利润无差异点，并据此进行筹资决策。解 ：增发股票筹资方式: 普通股股份数公司债券全年利息 I= 2000*10%= 200(万元)增发公司债券方式：普通股股份数 Cz=1000(万股)增发公司债券方案下的全年债券利息 I =200 十
12、1000* 12%= 320(万元)因此:每股利润的无差异点可列式为 :从而可得出预期的 EBIT=920（万元)由于预期当年的息税前利润 (1 000 万元) 大于每股利润无差异点的息税前利润 (920 万元)，因此在财务上可考虑增发债券方式来融资。32. A 公司股票的 系数为 3，无风险利率为 6%，市场上所有股票的平均报酬率为 10%。根据资料要求计算：(1)该公司股票的预期收益率。 (2)若该股票为固定成长股票，成长率为 8%，强计一年后的股利为 2 元，则该股票的价值为多少? (3)若股票未来 3 年股利为零成长，每年股力额为 2 元，预计从第四年起转为正常增长，增长率为 8%，则
13、该股票的价值为多少 ?解:根据资本资产定价模型公式 ：(1)该公司股票的预期收益率= 6%+3*（10%-6%)=18% (2)根据固定成长股票的价值计算公式：该股票价值= 2 /（18%8%)=20(元) (3)根据非固定成长股票的价值计算公式: 该股票价值 =2* (P/A ,18% ，3)十 =2*2.174 十 2 1. 6*0. 609 =17.5(元)五、综合计算题 ( 20 分1、美国某高尔夫公司决定销售一种新球棍，售价 7 00 美元，可变成本每套 3 40 美元。公司已投入 1 50 000 美元进行市场调查，认为未来 7 年该新球棍每年可售出 46000 套，它会导致现有高
14、价球棍(售价$ 1 100/套，可变成本 $ 550/套 )的销量每年减少 12000 套，同时导致现有低价球棍(售价$ 300/套，可变成本$100/套 )的销量每年增加 20000 套；同时新项目上马后，该公司每年固定成本将增加 8 000 000 美元。经测算，新项目所需厂房、机器的总投入成本为 16 100 000 美元，按直线法折旧，项目使用年限为 7 年。企业所得税率40%，资本成本 14%。(已知 :PVIFA ( 14% ,7) = 4. 288；PVIFA( 19%, 7) = 3. 706； PVIFA(20% , 7) = 3. 605;；PVIFA(25% ,7) =3
15、.161)要求根据上述资料，测算该项目的：(1)回收期 (2)净现值 (3)内含收益率。 首先计算新项目的每年营业活动现金流量变动情况:增加的销售收入 = 2 5 000000 即 (700X 46 000-1100X12 000+300X20 000)(1 分)增加的变动成本=11040000 即(340 X46 000-55 0X 12 000 十 100 X 20 000 )(1 分)增加的固定成本= 8 000 000(1 分)增加的折旧 = 2 300 000 即 (16 100 000-:-7)(1 分)从而计算得：每年的息税前利润= 3 660 000 即(25 000 000-
16、11 040 000-8 000 000 一 2 300 000) (1 分)每年的所得税=1 464 000 即(3660000X40%)(1 分)税后净利= 2 196 000(l 分)由此:每年营业现金净流量 = 4 496000 ,即 (2 196 000+2 300 000)(l 分 )由上述可计算:(1)回收期= 1 6 1000004496000=3.58 年(3 分 ) (2)净现值 =16 100 000 十 4496000 X PVIFA (14%，7) =3 178 848( 美元 ) (4 分) (3)内含报酬率 :由 16 100000=4 496000 X PVIF
17、A(lRR,7)用插值法求得 IRR= 20 . 25 % (5 分) 2、某企业去年 12 个月中最高业务量和最低业务量情况下的制造费用总额资料如下表 1 :表 1摘要 高点 (9 月 低点 (4 月业务量 (机器小时 75000 50000制造费用总额(元 176250 142500表中的制造费用总额包括变动成本、固定成本、混合成本三类，该厂会计部门曾对业务量为 75000 机器小时的制造费用总额进行了分析，其各类戚本的组成情况如表 2 :表 2 单位:元变动成本总额 75000固定成本总额 60000混合成本总额 41250制造费用总额 176250要求:采用高低点法分解混合成本。解:(
18、1)先求出在低点业务量 ( 5 0 00 机器小时) 的制造费用所包括的各类成本：因为高点业务量下的 b= bxx= 7 5000 /7 5 000 = 1(元/机器小时)又因为高低点业务量下的 b 是不变的，所以在低点业务量下:变动成本总额 ( bx) = 1 * 50000= 50000(元 ) . (3 分)固定成本总额(a)=60000(元)(与高点业务量相同 ) (3 分)混合成本总额=制造费用总额一变动成本总额一固定成本总额 = 142500-50000-60000= 32500(元 ) (4 分 (2)将高低点的混合成本列表，并进行如下分解。摘要 高点 (9 月) 低点 (4 月
19、 差额业务量 75000 50000 25000混合成本总额 41250 32500 8750b=y/x = 8750/ 25000= 0. 35(元/机器小时 ) (4 分 )将 b 代入高点 a= 4 1250-(0.35 * 75000) = 15000(元 )或:将 b 代入低点得 a= 32 500 一 (0 . 35 X 50000) = 15000(元 ) (4 分 )所以，制造费用的混合成本公式为 :y= 15000 +0 . 35 x. (2 分)3、某公司计划进行某项投资活动，有甲、乙两个投资方案资料如下：(1)甲方案原始投资 150 万元，其中固定资产投资 100 万元，
20、流动资金 50 万元( 垫支，期末收回)，全部资金用于建设起点一次投入，经营期 5 年，到期残值收入 10 万元，预计投产后年营业收入 90 万元，年总成本(含折旧 ) 60 万元。 (2)乙方案原始投资额 200 万元，其中固定资产 120 万元，流动资金投资 80 万元 (垫支，期末收回)，建设期 2 年，经营期 5 年，流动资金于建设期结束时投入，固定资产残值收入 20 万元，到期投产后，年收入 170 万元，付现成本 100 万元/年。固定资产按直线法计提折旧，全部流动资金于终结点收回。该企业为免税企业，可以免交所得税。该公司的必要报酬率是 10%。 要求:(1)计算甲、乙方案的每年现
21、金流量；(2)利用净现值法做出公司采取何种方案的决策。解:甲方案每年的折旧额(100 一 10 )/5= 18甲方案各年的现金流量:年限 0 1 2 3 4 5现金流量 -150 (90-60)十 18=48 48 48 48 48 十 50 十 10=108乙方案各年的现金流量:年限 0 1 2 3 4 5 6 7现金流量 -120 0 -80 170-100=70 70 70 70 70 十 80 十 20= 170甲方案的净现值=-150 十 48* (P/A，10% ，4)十 108* (P/S，10%，5 ) =-50 十 48 * 3.170 十 108 *0. 621=-150
22、十 152 . 16 十 67 . 07 =69.23 (5 分)乙方案的净现值 = -120-80 * (P/S, 10% ,2) +70 * (P/A，10% ，4)* (P/S,10%，2)十 170* (P/S,10% , 7)=-120 -80 *0. 826+70*3.170*0. 826+170*0. 513 =84.42(5 分) 应该选择乙方案。6、某公司原有设备一台，购置成本为 20 万元，预计使期 10 年，巳使用 5 年，预计残值为原植的 10%，该公司用直线法计提折旧，现拟购买新设备替换原设备。新设备购置成本为 30 万元，使用年限为 8 年，同样用直线法计提折旧，预
23、计残值为购置成本的 10%，使用新设备后公司每年的销售额可以从 150 万元上升到 180 万元，每年付现成本将从 110万元上升到 130 万元，公司如购置新设备，旧设备出售可得收入 10 万元，该公司的所得税税率为 40%，资本成本率为 10%。假设处置固定资产不用交税。要求:使用年均净现值法计算说明该设备是否应更新。解 ：若继续使用旧设备:初始现金流量为 0旧设备年折旧= 20*（1-10%) / 10=1. 8(万元 )营业现金流量=(1 50-110-1. 8) * (1 -40%)十 1. 8=24. 72(万元)终结现金流量= 20*I0%=2( 万元 )继续使用旧设备年折现净值
24、=24.72 十 2 / 6.1051=25.05(万元 )若更新设备 ：新设备年折旧=30* (1 一 10%) / 8=3.375(万元 )初始现金流量= -30 十 10=-20(万元) 营业现金流量=(180-130-3.375) * (1-40%)十 3.375=3 1. 35(万元 )终结现金流量=30*I0%=3(万元 )年平均净现值=3 1. 35 十 3 / 11.436-20 / 5.3349=27.86(万元 )所以，设备应当更新。3.某公司决定投资生产并销售一种新产品，单位售价 800 元，单位可变成本 360 元。公司进行市场调整，认为未来 7 年该新产品每年可售出
25、4000 件，它将导致公司现有高端产品售价 1 100 元/件，可变成本 550 元/件的销量每年减少 2500 件。预计，新产品线一上马后，该公司每年固定成本将增加 10 000 元该固定成本不包含新产品线所需厂房、设备的折旧费)。而经测算；新产品线所需厂房、机器的总投入成本为 1 610000 元，按直线法折旧，项目使用年限为 7 年。企业所得税率 40%，公司投资必要报酬率为 14%.要求根据上述资料，测算该产品线的：(1)回收期；(2)净现值，并说明新产品线是否可行。解：首先计算新产品线生产后预计每年营业活动现金流量变动情况：增加的销售收入 =800*4 0001100*2 500=4
26、50000(元) 增加的变动成本= 360*4000 550*2 500=65000(元) 增加的固定成本= 10000(元)增加的折旧 =1 610000 / 7=230 000(元)从而计算得：每年的息税前利润 =450000-65 00010 000-230000= 145000(元每年的税后净利 =145000（1-40%)=87000( 元) 由此：每年营业现金净流量 =87 000 十 230000= 317 000(元)由上述可计算：(1)回收期 =1 610000 / 317000=5. 08(年) (2)净现值 =1610000+317000*(P/A，14%，7) =250704(元)该新投资项目是不可行的。
