1、单击此处编辑母版标题样式单击此处编辑母版副标题样式* 1中小企业投融资解决方案主讲 :卞华舵博士总目录v上篇：企业投资一、做什么最赚钱 -机会分析二、钱是怎么赚的 -流程分析三、用什么平台赚钱 -路径分析v下篇：企业融资一、债券融资二、股权融资三、上市融资2E: 雇员 通过劳动获得收入S: 自由职业者或小企业主 通过技术或专业知识获得收入B: 企业家 通过创造系统、整合资源获得收入I: 投资者 以钱生钱，靠发现和把握机会赚钱导言 1：获取收入四模式3企业家高级经理人管理人员专业技术人员普通大众（ 80%的人口）投资家投资家也叫资本家，处于社会金字塔顶端，是公司和社会的实质控制者导言 2：人群的
2、社会结构一、做什么最赚钱 ? 机会分析(一 )中国迎来投资时代(二 )PE黄金时代到来(三 )投资机会宏观分析41. 中国大国崛起势头不可阻挡 , ”中国溢价 ”已经形成中国的崛起已经成为不确定性环境中的确定性结果。风水轮流转。1500年以后，世界霸主的宝座先后从西班牙转到法国、荷兰、英国，到现在的美国和日本，现正在向中国 转移 。资本市场上 “中国溢价 ”已经形成。(一 ). 中国迎来投资时代中国：一个经济大国的崛起资料来源：花旗研究报告中国已经成为全球第四大经济体在美国经济增长可能放缓的情况下，金砖四国和新兴经济体仍是全球经济增长的主要贡献者中国经济增长依旧强劲资料来源：高盛研究报告主板市
3、场产权交易中心中小企业板协议转让柜台交易平台构建无缝对接资本市场破产法已颁布深圳股份报价转让平台构建无缝对接的资本市场体系，让所有股权有合法流通渠道！ 中国人民银行副行长 吴晓灵产权交易市场 公开上市 内部市场构建无缝对接资本市场北京交易所北方交易所上海联交所西部联交所2. 多层次资本市场正在完善，退出渠道日渐畅通（一）中国迎来投资时代融 资 工具 私募方式间 接融 资 公募方式直接融 资股 权 私募股 权 股票市 场债权 银 行信 贷 债 券市 场中国金融业三次浪潮：第一次浪潮：以商业银行为主投融资体系建立第二次浪潮：证券市场直接融资冲击银行间接融资体系第三次浪潮：私募股权基金市场冲击银行和
4、证券体系资本市场资金来源 资金去向金融资本产业资本 社会资本未上市 上市股 权 债权 股 权 债权传统 行 业 产业 基金 银 行贷 款股市融 资债 市融 资高科技行 业 创 投基金1. 中国资本市场的三次浪潮(二 ) PE 基金黄金时代来临2. PE 价值分析 对产业的价值促进行业进入成熟的 CR4结构促进和优化产业结构促进先进行业的发展(二 ) PE 基金黄金时代来临372. PE 价值分析 对公司的价值股东是企业发展的基因PE 促进股东的专业化促进公司管理的规范化(二 ) PE 基金黄金时代来临382. PE 价值分析 对投资者的价值提供分享经济成长的机会实现了投资专业化管理提供了相对较
5、高的投资回报(二 ) PE 基金黄金时代来临中国政府着手改造 PE 投资政策环境，主要从以下四方面： 颁布 创业投资企业管理暂行办法 及相关配套法规规章，建立基本法律框架。 通过修改中央和及地方相关法律法规，包括公司法，合伙企业法，证券法，以及知识产权法等推动民间资本进入 PE 领域 以 “ 中小企业板块 ” 为起点，积极推进创业板市场建设，鼓励有条件的地方规范发展区域性产权交易市场，尽快建立多层次资本市场体系，建立并完善创业投资的退出机制 鼓励和引导更多民营企业进行 PE 投资，根据企业从种子期，起步期到成长期，成熟期不同阶段的资金需求，引导私募股权基金参与投资政策思路3. 政府的积极推动(
6、二 ) PE 基金黄金时代来临v 哈佛商学院研究表明： 过去 10年 VC对行业创新贡献率超过 15%v PE对美国经济影响巨大 1972-80年间， 78家 VC支持的企业上市 截至 2000年， 42%的 NASDAQ上市企业接受 VC投资 1970-2000年间， VC募集 2733亿美元 VC支持企业提供 5.9%就业机会和 13.1%的 GDPPE对经济的影响n1% 的经济活动，贡献 15% 的产业创新、 40%的 IPO， 6% 的就业机会和 13% 的 GDPPE对经济的影响(三 )投资机会宏观分析v国际 PE在中国的投资情况v中国本土 PE的投资情况v中国的投资机会分析截至 2
7、006年底，国际性的 PE已经超过了 4000个，交易活动约占全球并购交易总量的 1/5。仅 2006年一年，全球 PE就从资本市场上募集到了 2150亿美元。 2006年 PE全年的交易价值升至创纪录的 4000亿美元，较 2005年的 2370亿美元高出 68.7%，相比 1996年则增长了 20倍；其中，单笔超过 100亿美元的私募股权交易达到 9个 PE成为全球并购市场的绝对主角 一2006年，私募股权投资基金参与的杠杆收购规模占全球并购总额的 13%。如果剔除换股交易， PE参与的杠杆收购占现金并购额的 17%(图 2)。黑石集团 在 2月初以 390 亿美元的价格收购了美国最大的商
8、业物业集团 权益写字楼投资信托公司（EOP）之后，黑石集团宣布计划以 155亿美元收购著名的杜莎夫人蜡像馆的母公司杜莎集团 不断壮大的规模与日益大手笔的交易一案例总数 : 38起2007年第一季度私募股权投资行业分布数据来源：中国证监会研究中心研究员 投资总额 : 25亿美元中国已成为全球 PE投资的新热点自 1992年美国国际数据集团（ IDG）在中国成立了第一个外资私募股权投资基金开始，外资 PE在中国 PE市场一直扮演着重要角色，基金数量及资金规模增长迅速。据清科公司统计， 2007年一季度共有 17支可投资于中国大陆地区的 PE完成募集，募集资金76亿美元，与 2006年同期相比增长
9、329.5%，比上年第四季度增长 71.2%。在投资方面， 2007年第一季度共有 38家国内企业得到PE投资，参与投资的 PE 43家，投资额近 25亿美元。“ 汇通天下 ” 的系统金融业，外资投资重点 五大国有商业银行中，四家已成为合资银行，外资股权接近 25%上限。中国工商银行：高盛、安联、运通（美）投 36亿美元，持 10%（ 2005.8）中国建设银行：美洲（ 25亿美元 9%），淡马锡（ 14亿美元 5.1%）共 39亿美元，持 14.1%；境外发行股票获 65亿美元（ 2005.7）中国银行：苏格兰皇家（ 31亿美元 10%），瑞银和亚行（ 5%），淡马锡（新加坡）拟投 31亿美
10、元。交通银行：汇丰（ 19.9%），境外上市（ 17.5亿， 11.23%）。（ 2004.8） 其他股份制银行大部成为中外合资银行。广东发展银行：花旗牵头的财团出资 242.67亿人民币，获 85.5888%股权；外资股：花旗 20%，普华 8%， IBM信贷 4.74%（ 2006 11）。特准外资股突破 25%。浦发银行：花旗投 6亿 RMB 占 4.62%股权（ 2002.12）深发展：新桥（美）占 17.89%股权（ 2004）兴业银行：恒生 16.26亿港元占 15.98%，新加坡投资占 5%，国际金融公司（世行下属） 4%（ 2003.12）民生银行：国际金融公司占 1.60%，
11、淡马锡占 4.55%（ 2003）。渤海银行：渣打 19.9%（ 2004），华夏银行：德意志银行 2.2亿美元 ？ %（ 2004-05）。 地方商业银行大量成为合资银行。如：西安商业银行（ 2002），北京银行（ 2005），杭州市商业银行（ 2005），济南市商业银行（ 2004），南京市商业银行（ 2001），哈尔滨市商业银行（ 2005） ,南充市商业银行（ 2005）等。 外资在各类基金、证券公司、保险业，不同程度地介入。基金：合资基金公司 20家 38.5%，中资基金公司 32家， 61.5%保险：前 10名保险公司 5家合资（平安、太平洋、新华、泰康、华泰）；全部保险公司中，外
12、资保险公司 40家， 49%，中资保险公司 42家， 51%。外资占保费收入 7%。中国银行机构吸收外资情况 ：n 至 2006年 9月，国内被外资参股控股的金融企业共 67家，包括 16家银行、 4家信托公司、 19家保险公司、 19家基金管理公司和 4家汽车金融公司。n 外资金融投资者的兴趣涵盖了银行、保险公司，证券公司、基金管理公司和信托公司等所有领域。“ 货通天下 ” 的渠道零售业，外资投资重点n 2006年，著名的外资并购案如：百思买控股江苏五星电器、家得宝并购家世界家居、特易购增资并控股乐购、百盛收购输出管理百货店，沃尔玛收购好又多等。摩根斯坦利与沃尔玛的中国商业伙伴深国投联手，收
13、购 20个大型购物中心；美资华平、凯雷基金参股王府井未果。n 2007年 2月，沃尔玛通告购买 BCL公司 35%股权，据称金额达 10亿美元，该公司全资控股中国 101家好又多超市，计划 2010年，沃尔玛将实现对好又多的控股。沃尔玛超市门店已达 174家，将成为中国超市老大。n 2007年 3月， “ 7 11” 收购上海联华快客在穗全部店面，使 “ 7 11” 在广州的全部店面数超过了 290家，成为了广州零售业老大。n 上海百联集团所属广州世纪联华超市，将被华润万家收购。华润万家在内地已经部署了多个万家超市，同时还拥有沃尔玛中国 35的股份。n 到 2003年，全球 50家最大零售企业
14、大部分已进入中国，设立了 300多家大型超市。占领高端零售业 80%以上零售业外资进入情况 n 2006年，我国社会消费零售额 7.6万亿元，比上年增长 11.7%；其中连锁店 100强增长 25%。而前 30家连锁店即占社会消费零售额的 9%，销售额达6872亿元。其中， 11家外资大型超市，新开店铺数量超过 100家（家乐福33，沃尔玛 15，麦德龙 6），单店销售 2.15亿元，大大高于国内同业的增长速度。n 2004年英国 TESCO以 21亿人民币收购乐购 50%股权n业内预计，到 2008年，全国副省级以上城市，会有一半企业被外资兼并；外资超市将社会总零售额的 25%，香港郎咸平则
15、预测：中国零售业市场全面开放 5年后，外资企业将占据80的市场份额 注资蒙牛；和鼎晖共同投资永乐电器；投资雨润集团、平安保险、南孚电池、海螺水泥、恒安国际、山水水泥等。 （ 1）肉类加工业：为并购双汇集团，联合鼎晖基金 、香港罗特克斯联合中标，绕过要约收购 30%限制，获得双汇的控制权。高盛并持有雨润 13%的股权（双汇在国内最大竞争对手），从而获得在华肉类加工业主导地位。（ 2）房地产业：收购华融、长城近百亿不良资产中，约 50%属于地产；白厅基金（高盛持股 50%以）购买上海百腾大厦、持股 21世纪中国不动产公司（外资在华房地产中介公司）。（ 3）对 A股企业投资：美的电器、福耀玻璃、阳之
16、光。2006年 4季度，摩根士丹利盈利增长 26%，高盛股价上涨 59%，其薪水开支总计 165亿美元，每位员工平均薪酬为 62.2万美元。行业领导者行业骨干企业，外资投资重点摩根士丹利（MorganStanley）：全球第一大投资银行、证券公司。成立于 1935年。总资产 7754亿美元。在全球 30个国家设有600多个办事处， 5万多员工。高盛集团（ GoldmanSachs）：全球第二大投资银行和证券公司。成立于 1869年，总资产3000亿美元，在世界 24个国家设有 42个分公司或办事处，共 2万多名员工， 2000年名列世界500强第 112位。1984年在香港设亚太地区总部， 1
17、994年在北京、上海设代表处。n 2000年凯雷进入中国。到 2006年 6月，在中国投资 21个项目。在中国的投资项目一般不超过 5000万美元，凯雷偏爱和别的投资机构联合行动以降低风险，偏爱投资行业领先或者技术领先的公司，且有很强的控制欲。n 2005年 8月，凯雷和软银联手注资顺驰置业。 2005年，凯雷和保德信以 4.1亿美元购入太平洋人寿的 24.975%（非一次性投入）；入股中国最大的实木地板生产企业安信地板； 2006年用 2.75亿美元绝对控股中国工程机械龙头徐工机械失败。从中获得的基本经验是： “ 项目成功在很大程度上取决于政府关系的搭建 ” 。凯雷投资集团（ Carlyle
18、 Group）：成立于 1987年，创办人：大卫鲁宾斯坦因。现拥有 39只基金，管理资金总额 390亿美元，位列世界私募基金公司前茅。 凯雷号称 “ 总统俱乐部 ” 。其经营思想是： “ 如果你把有钱人和有权人聚到一起，有权人能得到钱，有钱人能得到权 ” ，成员包括：美国前国防部长弗兰克 .卡路西（助凯雷成为美国第 11大军火商）；前总统老布什（助凯雷、摩根大通以 4.3亿美元收购韩国韩美银行，再以 27亿美元卖给花旗集团）；英国前首相约翰 .梅杰（助凯雷在欧洲设立11亿美元的凯雷基金），以及菲律宾前总统、美国前国务卿、泰国前总理、德意志银行前行长以及 IBM、雀巢、波音、 BMW、东芝等世界
19、最大企业的高官。基金管理公司社会名流的归宿行业领导者行业骨干企业，外资投资重点n 2006年，在山东济南锅炉集团改制并购案中失败。济南锅炉集团为国家大一型企业，在循环流化床锅炉（ CFB）领域国内领先。 2005年酝酿改制，在初选战略合作伙伴名单中列入 KKR。后外资公司全部出局，后一家国有企业参股。n 在中国聘请的高管：董事总经理刘海峰：曾任摩根士丹利亚洲部联席主管，领导蒙牛、平保、南孚、海螺水泥、恒安国际、山水水泥等投案资。 董事总经理路明：曾任摩根大通亚洲投资部合伙人，常驻香港。John Bond：曾任汇丰控股主席，现沃达丰集团主席、上海市长国际商界领袖顾问委员会主席、中国发展论坛委员、
20、香港行政长官国际顾问委员会成员。中国区资深顾问：柳传志（全国工商联副主席）、田溯宁（中国网通前副董事长兼 CEO）。KKR（ Kohlberg Kravis Roberts & Co）：成立于 1976年，是全球私募基金业的开创者。业务主要加拿大、欧洲等地。擅长管理层收购。其投资者包括企业及公共养老金、金融机构、保险公司以及大学基金。 30年累计完成 146项私募投资，交易总额2630亿美元。至 2006年 9月投资270亿美元，获得 700亿美元回报。2006年初， KKR在香港和东京设立了分支机构，投资重点日、中、韩。公司网站宣称，投资原则是 “ 控股行业中的龙头企业 ” 。行业领导者行业
21、骨干企业，外资投资重点n 1995年至今，华平在 20余家中国公司投资超过 5亿美元，包括亚信科技、卡森实业、港湾网络、富力地产。 2004年 12月联手中信等收购哈药集团 55%股权，创第一宗国际基金收购大型国企案例。 2006年投资国美电器和银泰百货。 2007年以 3000万美元 ,以股权投资的方式部分买下中凯开发，获得了一个具备中国房地产开发资质的壳。进一步展开在华地产投资业务。目前，华平集团在中国及全球范围内的投资集中在医药及生命科学、通讯及高科技、金融服务、制造业、媒体及商业服务、能源和房地产等行业，用于投资的基金包括目前管理的 100余亿美元及新近募集的 80亿美元。 n 旗下的
22、亚洲投资机构 -新桥投资，命名为德州太平洋 -新桥 (TPG-Newbridge)。新桥集团成立于 1994年。 1999年出資 5000亿韩元收购南韩第一銀行 51%的股权。中国网通收购亞洲环球电讯，新桥投资出过力。收购深发展银行为中国上市銀行外资並购第一案。参与过联想收购 IBM个人电脑。 华平投资集团 (Warburg Pincus）：号称美国历史最久的私募资本之一。德州太平洋集团：在全球所管理的资金超过 300亿美元行业领导者行业骨干企业，外资投资重点中国直接股权投资行业概况第一梯队（国家理财机器）第二梯队（自营直投战略合作投资基金）第三梯队（市场设立产业投资基金）第四梯队（市场设立创
23、业投资基金）n保险系：民安保险 民生人寿 生命人寿 国民人寿 合众人寿 阳光财险 都邦保险 永安财险华泰人寿 渤海财险 华农财险 长江养老 中英人寿 大众保险 正德人寿 嘉禾人寿 阳光保险 英大泰和人寿n中诚信托 平安信托 中信信托 上海国投 中海信托 深圳国投 外贸信托 华宝信托 重庆国投山西信托 n券商系：国泰君安、银河、申银、国信、海通、广发、招商、中信、光大等十大券商n银行系：开发银行、四大资产管理公司u 经国务院批准，中国投资有限责任公司 29日宣告成立。作为专门从事外汇资金投资业务的国有投资公司，中投公司的成立被视为中国外汇管理体制改革的标志性事件。u 中投公司注册资本金为 200
24、0亿美元。由财政部发行特别国债予以购买，注入中投公司u中国投资有限责任公司直接向国务院汇报工作，董事会主要成员将由央行、发改委、财政部、商务部等派出。楼继伟任董事长，社保基金理事会副理事长高西庆任总经理，财政部副部长张弘力将任副总经理，谢平任副总经理同时兼任汇金公司总经理。而高盛公司的胡祖六有可能出任研究部总经理。联想弘毅、上实投资、上海联创投资、山西能源基金、上海金融基金、广东核电基金、绵阳高新技术、渤海产业基金汇投资本、金沙江创投、北极光创投、戈壁合伙创投、哈工大风投、信中立投资、北京鼎辉创投、北京科技、中国创业投资、达晨创投、清华创投、深圳高新投、上海张江创投、广州风投、上海信投、等 4
25、00多家创业投资基金管理公司本土直接投资仍以创业投资为主单位：百万美元2002-2006中国创业投资发展概况 2006中国创业投资结构2006年中国市场共发生 362起创业投资案例，与 2005年的 298起案例相比年度增长率为 21.5%；创业投资总金额为 21.81亿美元，与 2005年的投资总金额 14.30亿美元相比年度增长率为 52.5%；创业投资平均单笔投资金额为 603万美元，与 2005年 480万美元相比年度增长率为 25.6%。 2006年创投在 TMT行业投资结构 2006年创投在非 TMT行业投资结构2006年中国创业投资市场非 TMT行业投资案例数量为117起，投资金
26、额为 75484万美元。 2006年中国市场 VC机构对家居、房地产、餐饮酒店、制造、零售等传统产业投入了较多的关注目光。传媒娱乐产业中的户外媒体、新兴能源和医疗健康产业成为 2006年中国创投行业投资非 TMT行业的热点 2006年中国市场 TMT行业下属的互联网、 IT、电信三大行业中，互联网行业投资占据了主流。互联网行业投资案例数量为 137起，占 TMT行业案例数量的57.8%；投资金额为 79318万美元，占 TMT投资总额的57.5%；平均单笔投资金额为 579万美元。互联网、IT、电信行业的平均单笔投资金额并无太大差异，分别是 579万美元、 665万美元、 596万美元 本土直接投资仍以创业投资为主PE在中美市场的退出方式比较2007年一季度共有 9家 PE投资的企业成功上市。而去年以来 17项 PE投资退出的案例中，以IPO方式退出的有 16笔（占 94.1%），这种盈利模式与美英市场上的 PE有较大区别 中国 美国数据来源：中国证监会研究中心研究员 退出更多依赖资本市场中国投资机会分析
