1、1报告摘要依据本次财管课程研究报告的要求，我们对万科企业股份有限公司（证券代号：000002）进行了财务研究分析。我们结合房地产发展状况和趋势，研究了企业经营活动、投资活动、筹资活动对公司财务状况的影响，寻找公司经营管理和财务管理中的长处和不足，为公司管理层提供改善公司财务状况的决策和依据，并以外部投资人角度评价企业的财务状况，提供股权投资建议和债券投资建议。主要结果是该公司在行业中占有率比较高，竞争力比较强，在管理上也能做到高效管理，万科公司能够根据市场和政策的变化，建造出符合市场需求的房地产，同时在管理上的控制让成本也逐年降低，公司主导产品的销售情况在同行业中处于领先地位。但是从对公司的财
2、务状况分析可以看到公司的营业利润呈现下降的趋势，同时市盈率也处于下降趋势，可见市场对该公司的预期有所下降。但是考虑到近年来房地产行业的市场和政策变化，这个下降的趋势也是可以理解的。但是公司的盈利能力下降，筹资效率比较低，资产中负债的较大比重影响公司的长期偿债能力和未来发展，在存货和应收账款的周转率上也呈现出不乐观的情况。万科公司在行业中总体是处于领先地位的，但是财务状况仍然存在一定的问题。分析的结论是，万科企业有限公司是有规模化的资产，总体来讲成长性良好，盈利性在未来能够看好。在行业中处于领先地位，但是营业利润呈现下降趋势，还有一些财务状况的问题对公司的长期发展不利，但是对于各项指标的分析可以
3、看出万科公司正在管理上转型，降低成本，并且在房屋建造上更加符合国家政策和市场需求，以此增加营业收入。公司的市场地位比较高，权益乘数一直处于比较高的水平，可见公司的资金运用上风险比较小，获得借款的能力比较强。同时市场对房地产行业的信心回升，对万科的投资也有一定程度的增加，公司融资能力比较强，公司的收入绝大部分来源于营业收入，比较具有持久性，总体来看，公司十分具有投资价值。财务管理课程专题研究报告（1）：上市公司财务分析报告、目 录 承诺 .3报告摘要 .41. 近年来公司经营与财务概况 61.1 公司概况.61.2 公司近年来经营状况.71.4 公司存在的主要财务问题.82. 以净资产收益率为核
4、心的分析 92.1 整体分析思路.92.2 盈利能力变化的原因分析.102.3 资产营运效率变化的原因分析.122.4 偿债能力变化的原因分析142.5 引起所有者权益变动的原因 分析163. 现金流量分析 173.1 公司现金流量结构的分析.173.2 现金流量状况变化的原因分析.203.3 如何提升现金流的创造能力.214. 公司主要财务问题的经营相关性分析 214.1 财务状况概述与主要财务问题.214.2 公司经营策略对财务状况的影响.224.3 公司管理层的财务政策选择对财务状况的影响.245. 分析结论与措施 255.1 基于公司管理层视角的分析结论.255.2 基于外部投资者视角
5、的分析结论.256. 小组工作总结与体会 266.1 小组沟通与讨论说明.266.2 对小组沟通与讨论的建议.277. 参考文献 288. 附录 29财务分析报告万科企业股份有限公司（000002）1. 近年来公司经营与财务概况1.1 公 司 概 况万科企业股份有限公司是在深圳证券交易所上市的房地产行业股份有限公司，上市时间是1991年，从2012年年报可以看出目前发行股份是317158261股。根据最近一期年度报告披露可以看到，最终产权性质为民营，截至报告期末，华润股份有限公司持有公司 A 股股份1,619,094,766 股，占公司股份总数的14.72%，为公司第一大股东。其中第一大股东与
6、公司的股权关系如下图所示：资料来源：万科2012年年报公司主要附属全资企业总共有10家，如图为公司主要附属全资企业的经营情况和业绩：财务管理课程专题研究报告（1）：上市公司财务分析报告资料来源：万科2012年报在报告期内，公司还主要发起设立的注册资本在人民币 3000 万元以上并已实际投资的子公司24 家，合计投资金额为 28.08 亿元，除外公司还发起设立其他公司共 59 家，合计投资金额人民币3.59 亿元。在公司治理方面，公司严格按照法律法规及上市公司规范性文件的要求，不断完善公司治理，规范公司运作，公司于第一大股东以及关联企业在业务、人员、资产等方面都完全分开，保证公司具有独立完整的业
7、务及自主经营的能力。汇报期间多次召开股东大会，表决公司重大决议。独立董事都严格履行自己的职责和义务，公司实施以均衡积分卡为核心的组织绩效管理，董事会薪酬与提名委员会负责研究并监督对公司高级管理人员的考核、激励、奖励机制的建立及实施，保证公司管理的有序性和公平性。1.2 公 司 近 年 来 经 营 状 况公司为专业化房地产公司，主要产品为商品住宅，2012 年公司销售面积 1295.6 万平方米，销售金额 1412.3 亿元， 2012 年全国商品房销售总额为 64,456 亿元可见，2012 年公司在全国的市场占有率为 2.19%，公司共实现销售面积 1295.6 万平方米，销售金额 1412
8、.3 亿元，同比分别增长20.5%和 16.2%，销售金额再度刷新行业纪录。房地产业的竞争相对比较激烈，竞争者众多，并且市场也有一定的萎缩，公司在市场策略上注重在主流市场，销售的房型继续延续中小型户型的商品房，140 平方米以下户型达 90%。在业务经营规划上，公司更加注重提高经营效率，同时在保证施工安全的情况下降低成本。公司接下来将实行装修房策略，顺应市场需求，关注价格变化。总体而言，房地产行业在2012年全国范围都有一定的萎缩，商品房成交面积都有下降，虽然在2012年3月后市场有一定的改善，但是相比前几年房地产业还是有一定的差距。在这样的市场环境下，房地产的供应也在减少，一定程度反映了市场
9、对企业的调节作用。在融资方面，为促进货币信贷合理适度增长，央行在2012年上半年两次下调存款准备金率各0.5个百分点，并在6、7月两次下调存贷款基准利率，因此融资环境有一定的改善，但是没有根本性的好转。这将影响公司在资金运用方面的决策。1.3 公司目前财务状况从近三年来公司年报披露的数据可以看到，2010 年公司的主营业务收入为 5,046,153.91 万元，同比增长率为 3.73%；2011 年主营业务收入为 7,121,977.18 万元，同比增长率为 41.74%，2012 年为 10,243,903.98 万元，同比增长率为 41.84%，有主营业务收入的增长可以看到，2010 年到
10、 2011年，公司提高了经营效率，同时使用了顺应市场的销售策略，因此主营业务收入有显著提高，2011年和 2012 年的同比增长率都高于 40%。从盈利水平方面看，可见 2010 年的毛利率为 21.95%，营业利润率为 23.45%，营业收入净利率为 17.42%，净资产收益率 17.68%，总资产收益率为 5.00%；2011 年的毛利率为 20.99%，营业利润率为 21.96%，营业收入净利率为 16.16%，净资产收益率 17.68%，总资产收益率为 4.53%，2012 年的毛利率 19.49%，营业利润率为 20.38%，销售净利率为 15.19%，净资产收益率 20.89%，总
11、资产收益率为 4.64%.从资产周转情况看，2010 年的总资产周转率为 28.71%，非流动资产周转率为 5.83，流动资产周转率为 49.04%，存货周转率为 45.40%，应收账款周转率为 43.96；2011 年的总资产周转率为 27.66%，非流动资产周转率为 6.06，流动资产周转率为 29.41%，存货周转率为 42.02%，应收账款周转率为46.18；2012 年的总资产周转率为 30.55%，非流动资产周转率为 6.97，流动资产周转率为 43.32%，存货周转率为 44.49%，应收账款周转率为 60.63。从财务杠杆方面看，2010 年的权益乘数为 3.95，资产负债率为
12、 74.69%，最后一个交易日股价为 8.12 元/股，每股收益为 0.66 元/ 股，市盈率为 12.30； 2011 年的权益乘数为 4.36，资产负债率为74.69%，最后一个交易日股价为 7.47 元/股，每股收益为 0.88 元/股，市盈率为 48.86%；2012 年的权益乘数为 4.61，资产负债率为 78.94%，股价为 8.28 元/股，每股收益为 1.14 元/股，市盈率为7.26。1.4 公 司 存 在 的 主 要 财 务 问 题从盈利水平的角度进行分析，公司的毛利率，营业利润率，营业收入净利率从 2010 到 2012 一直呈下降趋势，可见公司的营业上存在问题，营业收入
13、正在下降，总体可见公司的总资产收益率处于一个比较低的水平，在 5%附近波动，从 2011 年到 2012 年有小幅度的上升但是没有较大的提升，可见该公司通过总资产产生盈利的能力还不够好。如图为 2010 年到 2012 年毛利率，营业利润率，营业收入净利率，净资产收益率和总资产收益率的折线图。 2010 2011 20120.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%毛 利 率营 业 利 润 率营 业 收 入 净 利 率净 资 产 收 益 率总 资 产 收 益 率资料来源：2011 年至 2012 年公司年报从资产的周转情况的角度进行分析，2011 年的总资产周转率，存货
14、周转率和流动资产周转率都偏低，证明了这三年的资金周转天数比较长，这个时候的资金运转上存在问题，可能公司的现金流存在一定管理问题，但是在 2012 年这三个指标都有一定幅度回升，可见在资金周转方面的问题不算非常严重。2010 2011 20120.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%55.00%总 资 产 周 转 率流 动 资 产 周 转 率存 货 周 转 率资料来源：2011 年至 2012 年公司年报财务管理课程专题研究报告（1）：上市公司财务分析报告从财务杠杆的角度进行分析，公司的每股收益一直处于上升状
15、态，但是股价和市盈率却处于下降状态，可见市场对公司的预期有下降，这会影响公司的筹资。公司三年资产负债率有所上升，并且在一个相对较高的水平，如果公司营业收入的现金流出现问题，可能会影响以后的偿债能力，而且比较高的资产负债率会让获得借款出现一定的阻碍。2. 以净资产收益率为核心的分析2.1 整 体 分 析 思 路从趋势分析的角度看，万科公司2010年的净资产收益率为17.68%，2011年为18.95% ，2012年为20.89%，可见三年来的净资产收益率呈上升趋势，说明股东的资本增值能力越来越强。如图为净资产收益率的变化曲线。2010 2011 201217.50%18.00%18.50%19.
16、00%19.50%20.00%20.50%21.00%21.50%净 资 产 收 益 率净 资 产 收 益 率 增 长资料来源：2010 年至 2012 年年报从水平分析的角度看，万科的市场占有率一直上升，但是国家政策和市场的情况在 2010 年到2012 年都相对不利于房地产业的发展，但总体来讲，万科的在行业中的竞争力是比较好的。利用杜邦分析体系将影响净资产收益率的因素进行分解。将净资产收益率分解成资产净利率和权益乘数的乘积，然后再进一步分解成营业收入净利率，总资产周转率和权益乘数的乘积去进行盈利能力分析。资产运营效率分析和财务杠杆分析。净 资 产 收 益 率16.47%资 产 净 利 率3
17、.38%总 资 产 周 转 率0.24营 业 收 入 净 利 率14.36%权 益 乘 数4.88资料来源：2010 年年报净 资 产 收 益 率18.17%资 产 净 利 率3.25%总 资 产 周 转 率0.24营 业 收 入 净 利 率13.41%权 益 乘 数5.29资料来源：2011 年年报净 资 产 收 益 率19.66%资 产 净 利 率3.31%总 资 产 周 转 率0.27营 业 收 入 净 利 率12.17%权 益 乘 数5.93资料来源：2012 年年报从三年的杜邦分析分解可以得出，三年的资产净利率都呈上升状态，其中资产净利率部分基本不变，而权益乘数则不断增大，可见股东通
18、过所有者权益能够获得更大的营运资本的能力在增强。财务管理课程专题研究报告（1）：上市公司财务分析报告进一步进行分解，总资产周转率没有很大的变动，可见公司没有比较大的在建工程或者工程物资等项目影响总资产周转的周期，但是营业收入净利率也一直呈下降趋势，所以可见公司在营业上有一定问题。2.2 盈 利 能 力 变 化 的 原 因 分 析从销售产品毛利率的角度进行分析，2010 年的销售产品毛利率是 40.60%，2011 年的销售产品毛利率为 39.52%，2012 年的销售产品毛利率为 36.26%。2010 2011 201236.00%38.00%40.00%42.00%销 售 毛 利 率200
19、9 年 12 月，中央经济工作会议和国务院常务会议先后出台多个房地产业相关政策，从 7 日的“继续适度宽松的货币政策，支持自住和改善性需求”到 9 日“恢复营业税征免时限至 5 年”到 14日的“抑制投资投机性购房，加大差别化信贷政策执行力度，遏制部分城市房价过快上涨”，宽松的货币政策使销售毛利率虽然处于高位，却开始呈现了下降的趋势。万科 2010 到 2012 年的销售毛利率与房地产行业的销售毛利率基本保持一致，但总体仍然处于下降趋势，趋势与行业竞争力无关，而与政策变化和市场环境有关。从成本利润率的角度进行分析，2010 年的成本利润率为 34.61%，2011 年的成本利润率为32.34%
20、，2012 年的成本利润率为 29.25%由数据可知，2010 年到 2012 年的成本利润率持续下降，说明万科企业股份有限公司为取得利润而付出的代价越来越多，成本费用控制出现问题，盈利能力在逐渐减弱，这与中国近几年宽松的货币政策也有很大关系。2010 2011 201228.00%29.00%30.00%31.00%32.00%33.00%34.00%35.00%成 本 利 润 率资料来源：2010 年至 2012 年公司年报从期间费用占收入比重的角度进行分析，2010 年期间费用占收入比重为 8.7%，2011 年期间费用占收入比重为 7.9%，2012 年期间费用占收入比重为 6.4%，
21、由数据易知，期间费用的比重在逐年降低，说明企业费用对利润总额与利润率的影响也在逐渐减小，公司在期间费用上的控制情况在变好，因此期间费用控制上不是造成公司经营问题的原因。2010 2011 20120.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%期 间 费 用 占 收 入 的 比 重资料来源：2010 年至 2012 年公司年报从营业利润占利润总额的角度进行分析，2010 年的营业利润占利润总额的比重为99.62%，2011 年的营业利润占利润总额的比重为 99.73%，2010 年的营业利润占利润总额的比重为99.73%。主营业务占利润总额的份额比较大，公司在主营业务的管理上应该
22、所改进才能让公司获得更大的净利润。2010 2011 201299.60%99.62%99.64%99.66%99.68%99.70%99.72%99.74%营 业 利 润 比 重资料来源：2010 年至 2012 年公司年报从费用占成本的比重角度进行分析，2010 年费用占成本比例为 11.19%，2011 年费用占成本比例为 9.95%，2012 年费用占成本比例为 7.95%。由数据易知， 2010 年到 2012 年，公司费用占成本的比重越来越低，说明公司逐渐将主要资金投入到了主营业务即房地产行业的成本之上，并且公司在成本控制上进行改进，体现了公司在日益激烈的市场中，希望继续以房地产作
23、为主营业务实现公司战略目标的意愿，和公司内部控制的改善。财务管理课程专题研究报告（1）：上市公司财务分析报告2010 2011 20120.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%费 用 成 本 比 例资料来源：2010 年至 2012 年公司年报2.3 资 产 营 运 效 率 变 化 的 原 因 分 析从总资产周转率的角度上看，2010 年总资产周转率为 28.71%，2011 年的总资产周转率为28.45%，2012 年的总资产收益率为 30.55%，总资产创造营业收入的能力保持相对稳定，并且有小幅度的上升，可以得知总资产周转的天数有下降，效率更高。2010
24、2011 201228.00%28.50%29.00%29.50%30.00%30.50%31.00%总 资 产 周 转 率资料来源：2010 年至 2012 年公司年报从流动资产周转率的角度上看，2010 年的流动资产周转率为 30.20%，2011 年的流动资产周转率为 29.41%，2012 年的流动资产周转率为 31.95%，流动资产周转率基本保持稳定，营运效率没有很大的变化，但是从数据分析上看，单位流动资产产生的流动收入较低，流动资产中存货量过大，流动资产的营运能力下降。从非流动资产周转率的角度上看，2010 年的非流动资产周转率为 5.83，2011 年的非流动资产收益率为 6.0
25、6,2012 年的非流动资产收益率为 6.97，非流动资产的周转率呈上升趋势，但是从房地产行业的特点上看，非流动资产的周转率变化很大程度由在建工程等项目决定，不能完全说明资产营运效率变高。2010 2011 20120.00%100.00%200.00%300.00%400.00%500.00%600.00%700.00%800.00%流 动 资 产 周 转 率非 流 动 资 产 周 转 率资料来源：2010 年至 2012 年公司年报从应收账款周转率的角度上看，2010 年的应收账款周转率为 43.96，2011 年的应收账款周转率为 46.18%，2012 年的应收账款周转率为 60.63
26、%，一直呈现上升状态，说明应收账款的回收速度在增加，现金流情况好转，企业的经营管理效率在增强。2010 2011 2012010203040506070应 收 账 款 周 转 率从存货周转率的角度上看，2010 年的存货周转率为 45.40%，2011 年的存货周转率为42.02%，2012 年的存货周转率为 44.50%，由数据易知，万科从 2010 年到 2011 年周转率下降了，表明这一年存货转化为资金、应收账款的速度在下降。2011 年到 2012 年，存货周转率有所上升，因为 2011 年初存货的不断上升，对公司资金运转产生了压力，公司减少供给导致成交数增加，使得 2011 年年末存
27、货减少。2010 2011 201241.50%42.00%42.50%43.00%43.50%44.00%44.50%45.00%45.50%46.00%存 货 周 转 率资料来源：2010 年至 2012 年公司年报2.4 偿 债 能 力 变 化 的 原 因 分 析从资产负债率的角度进行分析，2010 年的资产负债率为 74.69%。2011 年的资产负债率为77.10%。2012 年的资产负债率为 78.32%。由数据易知，万科从 2010 年到 2011 年周转率下降了，财务管理课程专题研究报告（1）：上市公司财务分析报告表明这一年存货转化为资金、应收账款的速度在下降。2011 年到
28、2012 年，存货周转率有所上升，因为 2011 年初存货的不断上升，对公司资金运转产生了压力，公司减少供给导致成交数增加，使得 2011 年年末存货减少。2010 2011 201274.00%75.00%76.00%77.00%78.00%79.00%资 产 负 债 率资料来源：2010 年至 2012 年公司年报从流动比率的角度进行分析，2010 年的流动比率为 1.59，2011 年的流动比率为 1.41，2012 年的流动比率为 1。40。由数据易知，万科 3 年的流动比率处于下降状态，由万科报表易知，这是有预收账款等项目增加引起流动负债增加，从而导致流动比率下降。从速动比率的角度进
29、行分析，2010 年的速动比率为 0.56，2011 年的速动比率为 0.37，2012 年的速动比率为 0.41，可以得知，万科以高流动性资产保证流动负债的能力上可以看到，速动比率和流动比率一样，万科 3 年的速动比率处于逐渐下降状态，由万科报表易知，预收账款等项目增加引起流动负债增加导致速动比率下降。2010 2011 201200.20.40.60.811.21.41.61.8流 动 比 率速 动 比 率资料来源：2010 年至 2012 年公司年报从计算利息保障倍数的角度进行分析，2010 年的利息保障倍数为 27.00，2011 年的利息保障倍数为 25.70，2012 年的利息保障
30、倍数为 11.87，综合各项指标可以看到市盈率呈下降趋势，但是权益乘数则一直成上升趋势，说明企业借款的数量不断上升，因此利息保障倍数不断下降，借款产生的利息不断上升。2010 2011 2012051015202530利 息 保 障 倍 数资料来源：2010 年至 2012 年公司年报从短期借款和长期借款的比率角度进行分析，2010 年的短期借款和长期借款的比率为0.81，2011 年的短期借款和长期借款的比率为 0.33，2012 年的短期借款和长期借款的比率为0.50，结合其他指标进行分析，企业的长期借款和短期借款都在增加，而在 2011 年长期借款比短期借款增加的幅度大很多，而在 201
31、2 年的时候，长期借款和短期借款相对比较持平。借款比较多会造成财务费用的增加，长期借款的比重大，利息负担会更重，同时借款比重较大会造成公司获得借款的能力下降，影响公司长期的经营。2010 2011 201200.20.40.60.81长 短 期 负 债 比2.5 引 起 所 有 者 权 益 变 动 的 原 因 分 析从 2010 年到 2012 年，所有者权益呈现持续上升的趋势，从 2010 年的 54,586,199,642.41 元增加到了 2012 年的 82,138,194,988.10 元。所有者权益的影响因素包括股本、资本公积、盈余公积、未分配利润、外币报表折算差额、少数股东权益等
32、方面。万科从 2010 年到 2012 年这三年间未分配利润从 13,470,284,310.05 元增加到了 2,275,755,615.93 元，这是引起所有者权益增加的最主要因素。股利分配从 769,664,715.26 元增加到 1,429,377,328.34 元是减少所有者权益的主要因素。报表日期 2010年 2011年 2012年实收资本(或股本) 10,995,210,218.00 10,995,210,218.00 10,995,553,118.00资本公积 8,789,344,008.84 8,843,464,118.19 8,683,860,667.82盈余公积 10,5
33、87,706,328.79 13,648,727,454.84 17,017,051,382.39未分配利润 13,470,284,310.05 18,934,617,430.43 26,688,098,566.77外币报表折算差额390,131,925.43 545,775,788.95 440,990,190.32归属于母公司 44,232,676,791.11 52,967,795,010.41 63,825,553,925.3 财务管理课程专题研究报告（1）：上市公司财务分析报告股东权益合计少数股东权益 10,353,522,851.30 14,864,743,536.62 18,31
34、2,641,062.80所有者权益合计 54,586,199,642.41 67,832,538,547.03 82,138,194,988.1 所有者权益表报告期 2010年 2011年 2012年实收资本(或股本) 20.14% 16.21% 13.39%盈余公积 19.40% 20.12% 20.72%未分配利润 24.68% 27.91% 32.49%外币报表折算差额 0.71% 0.80% 0.54%归属于母公司股东权益合计 81.03% 78.09% 77.71%少数股东权益 18.97% 21.91% 22.29%所有者权益合计 100.00% 100.00% 100.00%20
35、10 2011 20120.00_20,000,000,000.00_40,000,000,000.00_60,000,000,000.00_80,000,000,000.00_100,000,000,000.00_所 有 者 权 益资料来源：2010 年至 2012 年公司年报由上述两个表格可以看出，虽然实收资本和资本公积在所有者权益中所占的比例在逐渐降低，但是其数值并没有太大变化，因为所有者权益的总数在逐渐升高。实收资本和资本公积没有发生变化，说明股东在这三年间没有增加投资，近三年也没有接受捐赠、法定资产重估增值、资本溢价等发生 。在引起所有者权益增加的所有因素中，未分配利润的增长是主要原
36、因，少数股东权益的增加也占了比较重的比重。总体而言，在2010年到2012年这三年间，所有者权益总额在增加。3. 现金流量分析3.1 公 司 现 金 流 量 结 构 的 分 析从现金流入的角度进行分析，现金流入情况如下表所示：项目 2010 年 2011 年 2012 年销售商品、提供劳务收到的现金88,119,694,493.30 103,648,873,001.82 116,108,839,572.92收到其他与经营活动有关的现金2,976,047,156.82 6,894,667,980.25 5,480,586,284.38经营活动现金流入小计 91,095,741,650.12 11
37、0,543,540,982.07 121,589,425,857.30经营活动现金流入/现金总流入74.15 79.59 70.19收回投资收到的现金 282,454,288.12 207,894,484.10 12,000,000.00取得投资收益收到的现金 367,769,277.76 18,757,998.26 167,175,850.82处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额462,241.52 1,115,844.63 1,533,466.00收到其他与投资活动有关的现金2,032,857,298.14 637,601,626.55 998,799,552.09投资活动现
38、金流入小计 2,700,722,277.87 865,369,953.54 1,179,508,868.91投资活动现金流入/现金总流入2.20 0.62 0.68吸收投资收到的现金 1,979,021,435.08 3,904,944,000.00 2,991,123,519.76其中 : 子公司吸收少数股东投资收到的现金1,979,021,435.08 3,904,944,000.00 2,991,123,519.76取得借款收到的现金 27,070,090,551.02 23,574,576,259.94 47,477,333,220.87筹资活动现金流入小计 29,049,111,98
39、6.10 27,479,520,259.94 50,468,456,740.63筹资活动现金流入/现金总流入23.65 19.79 29.13现金流入合计 122,845,575,904.09 138,888,431,195.55 173,237,391,466.84资料来源：2010 年至 2012 年年报由上述表格知，2010 年：在公司总现金流入中，有 74.15是由经营活动引起的现金流入；有2.20是由投资活动引起的现金流入；有 23.65是由筹资活动引起的现金流入。2011 年：在公司总现金流量中，有 79.59是由经营活动引起的现金流入；有 0.62是由投资活动引起的现金流入；财务
40、管理课程专题研究报告（1）：上市公司财务分析报告有 19.79是由筹资活动引起的现金流入。2012 年：有 70.19是由经营活动引起的现金流入；有0.68是由投资活动引起的现金流入；有 29.13是由筹资活动引起的现金流入。综上，在公司现金总流入中，由经营活动引起的现金流入占极大部分，而其中，销售商品、提供劳务收到的现金流入占极大部分；由投资活动引起的现金流入占极小部分，而其中，大部分为收到其他与投资活动有关的现金流入；由筹资引起的现金流入占小部分，而其极大部分为借款取得的现金流入。主营业务产生的经营活动现金流量是支撑投资活动现金流量的基础，也是筹资信用能力的基本保障。在 20102012
41、中经营活动现金流入所占现金总流入的百分比整体呈现上升趋势，而销售商品、提供劳务得到的现金流入量也呈现上升趋势，也说明企业经营活动获取现金能力不断增强，同时说明企业在不断成长。从现金流出的角度进行分析，现金流出情况如下表所示：项目 2010 年 2011 年 2012 年购买商品、接受劳务支付的现金66,645,895,259.85 84,918,243,555.06 87,323,652,346.54支付给职工以及为职工支付的现金1,848,827,752.37 2,480,848,005.23 2,908,876,944.25支付的各项税费 9,381,585,316.90 14,698,1
42、27,348.02 18,081,567,694.26支付其他与经营活动有关的现金10,982,177,869.55 5,056,897,501.84 9,549,370,399.73经营活动现金流出小计 88,858,486,198.67 107,154,116,410.15 117,863,467,384.78经营活动现金流出/现金总流出80.94 76.35 75.71购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金261,938,551.22 261,560,892.00 150,667,636.63投资支付的现金 2,183,848,057.74 1,195,068,075.60 5
43、00,450,000.00取得子公司及其他营业单位支付的现金净额1,364,056,191.97 4,075,842,283.38 2,860,842,969.57支付的其他与投资活动有关的现金1,082,538,787.40 985,466,442.61 121,000,000.00投资活动现金流出小计 4,892,381,588.33 6,517,937,693.59 3,632,960,606.20投资活动现金总流出/现金总流出4.46 4.64 2.33偿还债务支付的现金 11,985,374,651.54 19,974,613,437.08 26,864,417,454.25分配股利
44、、利润或偿付利息 4,039,207,571.75 6,698,048,516.13 7,318,530,197.43支付的现金其中: 子公司支付给少数股东的股利、利润638,540,999.59 1,426,449,140.20 1,568,923,506.72筹资活动现金流出小计 16,024,582,223.29 26,672,661,953.21 34,182,947,651.68筹资活动现金总流出/现金总流出14.60 19.01 21.96现金流出合计 109,775,450,010.29 140,344,716,056.95 155,679,375,642.66资料来源：2010
45、 年至 2012 年年报由上述表格知，2010 年：在公司总现金流出中，有 80.94是由经营活动引起的现金流出；有4.46是由投资活动引起的现金流出；有 14.60是由筹资活动引起的现金流出。2011 年：在公司总现金流量中，有 76.35是由经营活动引起的现金流出；有 4.64是由投资活动引起的现金流出；有 19.01是由筹资活动引起的现金流出。2012 年：有 75.71是由经营活动引起的现金流出；有2.33是由投资活动引起的现金流出；有 21.96是由筹资活动引起的现金流出。综上，在公司现金总流出中，由经营活动引起的现金流出占主要部分，而其中，购买商品、接受劳务流出的现金占大部分；由投
46、资活动引起的现金流出占极小部分，而其中，大部分为投资支付的现金；由筹资引起的现金流入占小部分，而其大部分为偿还债务支付的现金。从现金流入流出结构的角度进行分析，现金流入情况如下表所示：项目 2010 年 2011 年 2012 年经营活动现金流入/经营活动现金流出1.0252 1.0316 1.0316投资活动现金流入/投资活动现金流出0.5520 0.1328 0.3247筹资活动现金流入/筹资活动现金流出1.8128 1.0303 1.4764资料来源：2010 年至 2011 年公司年报由上述表格可以看出，在经营活动中，2010 年：现金流入量为 91,095,741,650.12 元；
47、现金流出量为 88,858,486,198.67 元。经营活动现金流入流出比率为 1.0252，说明该公司 2010 年在经营活动中，投入 1 元时回报为 1.0252 元。2011 年：现金流入量为 110,543,540,982.07 元；现金流出量为107,154,116,410.15 元。经营活动现金流入流出比率为 1.0316，说明该公司 2010 年在经营活动中，投入 1 元时回报为 1.0316 元。2012 年：现金流入量为 121,589,425,857.30 元；现金流出量为117,863,467,384.78 元，经营活动现金流入流出比率为 1.0316，说明该公司 20
48、10 年在经营活动中，投入 1 元时回报为 1.0316 元。三年的经营活动现金流入流出比均大于 1，说明该公司在经营活动中每投入一元得到的回报均大于 1，则说明该公司经营活动收现率良好。万科公司三年中经营活动现金流入流出比逐年增加，说明由经营活动引起的现金净流量增加，说明公司的经营活动管理良好。财务管理课程专题研究报告（1）：上市公司财务分析报告在投资活动中，2010 年的现金流入量为 2,700,722,277.87 元；现金流出量为 4,892,381,588.33元。投资活动现金流入流出比率为 0.5520，说明该公司 2010 年在投资活动中，投入 1 元时回报为0.5520 元。2
49、011 年的现金流入量为 865,369,953.54 元；现金流出量为 6,517,937,693.59 元。投资活动现金流入流出比率为 0.1328，说明该公司 2010 年在投资活动中，投入 1 元时回报为 0.1328 元。2012 年的现金流入量为 1,179,508,868.91 元；现金流出量为 3,632,960,606.20 元。投资活动现金流入流出比率为 0.3247，说明该公司 2010 年在投资活动中，投入 1 元时回报为 0.3247 元。该公司三年中投资活动现金流入流出比均小于 1，说明投资回报率小于 1，即公司每进行 1 元投资，该年得到的投资回报小于 1， 属正常现象，但公司必须关注投资支出的合理性。三年中投资活动现金流入流出比逐年减少，说明公司投资回报率逐年减少，也说明重视投资，有意在未来获得更多的投资收益。在筹资活动中，2010 年的现金流入量为 29,049,111,986.10 元；现金流出量为 16,024,582,223.29元。筹资活动现金流入流出比率为 1.8128，说明该公司 2010 年在筹资活动中，投入 1 元时回报为1.8128 元。2011 年的现金流入量为 27,479,520,259.94 元；现金流出量为 26
