1、华东理工大学 20112012 学年第_一_学期 行为金融学 课程论文 2011.10班级 _ 学号_ 姓名_开课学院_商学院_任课教师_胡娟_ 成绩_论文题目（自拟）：论文要求：根据本课程自己选择的专题，结合社会生活和金融投资领域的现象加以论述。要求新颖、有自己的观点。字数在 1200-2000 之间。教师评语：教师签字：年 月 日锚定效应在金融市场中的应用摘要：行为金融的研究源于对理性人和有效市场假说的挑战，给金融研究带来了一个新的研究视角，也为金融市场分析提供了一种新的研究方法。锚定效应是在这样一个背景下逐渐地引入到金融市场中，对资本市场的异常现象作出独特的解释。这些异常现象包括：对信息
2、的反应、股票价格的变动、公司治理中行为的原因等。关键词：锚定效应；行为财务；金融市场一、锚定效应的起源和确立Tversky 和 Kahneman（1974）通过经典的“幸运轮”实验发现了著名的锚定效应（Anchoring Effect）。他们认为不同初始值会对以后的数值估计产生影响，且估计值将偏向于初始值，高初始值将使估计值偏高，低初始值将使估计值偏低。也就是说，个体的判断是以初始值，或者说是以“锚”为依据，然后进行不充分的向上或向下调整，即所谓的“锚定与调整”。其实早在之前就有研究表明，个人在对于不确定数量的数字做估计时，会根据以往的经验判断确定出一个起始值，并在起始值附近对估计的数学作出相
3、应调整。随着锚定效应这一行为金融学概念的提出，就有大量的研究学者证明它的存在。当个人鉴估某些事件的数量时，其起始值的设定，也就是定位，会因为问题被陈述时所提到的任何数量所影响，而且常常是不适当地被影响着。当重要消息发生时，股票市场价格通常只会有些许变化，随后才会在没有什么大消息发生时发生巨幅变动。产生“显著”锚定效应至少需要如下两个条件：一是受试者对“锚值”充分注意；二是锚值与目标值相兼容。二、国内的研究现状近年来，随着股权分置改革这一最具中国特色的股市现象的出现，国内有关学者也将锚定效应运用到这一领域的研究中。如果“锚定效应”存在的话，尚未进行股改的公司在制定对价时，不但会以最初始进行股改公
4、司支付的对价作为锚定值，而且可能会以新近通过股改方案公司的对价作为锚定值，即锚定值具有“动态性”。对股票价格的影响研究锚定效应的应用也体现在投资者对股票的购买选择上，主要体现在股票的名称会影响股票价格的研究。这是由于当人们对某件事作出估测的时候，在投资者心中产生的锚定基点不同就会产生不同的评价体系，进而影响人们的投资决策行为。大量的股票名称更名现象解释了这一特点。则通过行为金融学的调查研究认为股票名称的好坏会影响人们的投资决策，进而影响股票的价格。三、结论与展望从国内外研究的现状来看，目前有关锚定效应的研究主要解决了两个方面问题，其一是在判断过程中，人们最初得到的信息会产生锚定效应，从而制约对
5、事件的估计。其二是人们通常以一个初始值即“锚值”为开端进行估计和调整，以获得问题的解决答案。总的来说，对锚定效应的研究尚处于起步阶段，还有许多金融市场中的问题需要发现和解释，锚定效应就提供了这样一种新的解释视角。比如对行为资产定价的研究，传统的定价理论是在理性预期的假设基础之上的，现实中，人们的各种心理偏差会使价格的产生机制发生改变。再比如就单个股票而言，价格的变化也会受到其他股票价格变化的锚定，市盈率也会受到其他公司市盈率的锚定。这种联系有助于解释为什么不同的股票会一起涨跌，也可以解释为什么不同行业但总部设定在同一国家的企业比同一行业但总部设在不同国家的企业有着更加相似的股价变动趋势。证券市场中出现的这些特征都可以用人们倾向于参照体系进行评价的锚定效应作出一定的解释。
