1、学位论文原创性声明声明：本人所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。尽我所知，除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。论文作者签名： 日期： 年 月 日学位论文版权使用授权书本人完全了解云南财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文和论文电子版，允许学位论文被查阅或借阅；学校可以公布学位论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇编、发表学位论文；授权学校将
2、学位论文的全文或部分内容编入、提供有关数据库进行检索。（保密的学位论文在解密后遵循此规定）论文作者签名： 导师签名：日期： 年 月 日 日期： 年 月 日摘要摘要随着我国商业银行理财产品业务规模不断扩大、种类不断创新丰富，购买商业银行理财产品已经成为我国居民重要的不可或缺的投资理财方式，也是我国专业化集合投资理财的重要组成。近几年随着金融创新的推进、投资者风险收益偏好的变化以及经济金融环境的改变，我国商业银行理财产品出现了何种与以往不同的变化？此外，近几年多家银行的多款理财产品出现零收益甚至负收益，这不仅给投资者带来经济损失而且也严重损害了商业银行声誉，那么，究竟有哪些因素影响着银行理财产品收
3、益，它们又如何影响的呢？这都是需要进行深入研究的问题。本文首先对国外相关经典理论及国内近期相关研究文献进行了梳理，在此基础上，介绍了商业银行理财产品的相关概念，并分析了不同要素对理财产品风险收益的影响；随后，本文对 2009 至 2012 年发行的外币理财产品及人民币理财产品按不同要素分别进行了详细的数理统计分析，并总结出趋势变化。其次，本文从风险性和流动性及商业银行综合理财能力三个方面分别分析了其对理财产品收益的影响。接着，本文运用计量经济学方法，以我国商业银行理财产品为对象建立模型对影响其实际收益的因素进行了实证分析，并对实证结果进行了说明和分析。最后在对全文进行总结基础上分别针对商业银行
4、及客户投资者提出建议。通过研究，本文得到以下结论：（1）金融危机以后，随着经济金融市场环境及对商业银行理财产品业务监管环境的改变，人民币和外币理财产品的要素特征也发生了不同变化，主要表现在委托存续期限趋短、投资基础资产转变等方面；（2）银行理财产品的实际年化收益率与同期固定存款利率、存续期限、信托业务模式、非保本及浮动型收益存在正相关，与外汇、基础资产风险、信托及 QDII 以外的其他投资业务模式（主要指银行直接投资业务模式）负相关，此外还与银行综合理财能力也存在显著相关。关键词：理财产品；实际收益；影响因素；实证分析IAbstractAbstractIn recent years, with
5、 the constant innovation of financial products and thecontinuous expansion of Chinese banking financial business, commercial bankingfinancial products has been indispensible to domestic residents and a major part ofChinese professional collective investment instruments. As the promotion of financial
6、innovation, the changes in the investors appetite for risks rewarding，the economicand financial environment, whats the trend of the banking financial products inrecent years? Besides, zero or even negative actual returns occurs to varieties offinancial products of several commercial banks, it causes
7、 not only economic losses toinvestors, but also reputation damage to the commercial banks, so which factors andhow do they affect the actual return? All these problems require us to explore andanalyze in depth.In this paper, we firstly summarize foreign classic theories and domestic latelyresearch o
8、n personal finance. On the basis of it, we introduce the concept of bankingfinancial business and categorize the banking financial products by different elements.Afterward, by analyzing and comparing the basic items of bank financial products ingreat detail, we get the trends between 2009 and 2012.
9、Subsequently, we focus on theanalyses of the factors which affect the yield to maturity of the banking financialproducts: the risk, the liquidity and the banks comprehensive financial ability. Basedon the theoretical analysis above, we apply positive analysis to the collected marketdata and also ana
10、lyze the empirical results. Finally, in conclusion, on the foundationof the whole paper, we deliver series of recommendations for the commercial banksand the investors respectively.Through the research, we obtain the following conclusions: (1) Since 2009, asthe macroeconomic environment has been und
11、ergoing profound changes, thesupervision of financial products business of commercial banks has been maturing,the RMB and foreign currency financial products has also been changed mainly in thefollowing aspects: the transition of the underlying assets, the maturity tending to beshorter and something
12、 like that;(2)The actual annual rate of return is positivecorrelated with the interest rate and maturity, while having negative correlation withunderlying assets risk, foreign currency and other investment mode except for trustIIAbstractand QDII; the principal non-guaranteed or the floating profit f
13、inancial products havehigher actual annual rate of return than ones with the same other elements; furthermore, the comprehensive financial ability of the bank also affects significantly theactual annual rate.Key Words: financial products, actual return, affect factors, empiricalanalysisIII目录目 录第 1 章
14、 绪论 . 11.1 选题背景 11.2 选题研究意义 31.3 文献综述 41.3.1 国外经典理论回顾 . 41.3.2 国内相关研究文献综述 . 71.4 本文框架及创新点.10第 2 章 商业银行理财产品概述 122.1 商业银行理财产品的概念 .122.2 商业银行理财产品收益率简述132.3 商业银行理财产品的分类 .142.3.1 按币种不同分类 . 142.3.2 按是否保证客户本金与收益分类 . 142.3.3 按投资领域不同分类 . 152.3.4 按委托存续期限分类 . 172.3.5 其他分类方式 . 172.4 近四年来我国商业银行理财产品变化趋势分析.172.4.1
15、 外币理财产品变化趋势分析 . 172.4.2 人民币理财产品变化趋势分析 . 21第 3 章 商业银行理财产品收益影响因素分析 . 253.1 风险性因素对银行理财产品的收益的影响 253.1.1 法律风险 . 253.1.2 操作风险 . 263.1.3 信用风险 . 27IV目录3.1.4 市场风险 . 283.2 流动性因素对银行理财产品收益的影响 293.3 商业银行综合理财能力对银行理财产品收益的影响 .30第 4 章 商业银行理财产品实际收益影响因素的实证分析 . 324.1 指标与样本数据选取说明 .324.2 因子分析 334.2.1 因子分析简介 . 334.2.2 解释变
16、量的因子分析 . 344.3 模型回归分析 384.3.1 普通最小二乘法估计 . 384.3.2 怀特检验 . 394.3.3 加权最小二乘法估计 . 404.4 模型结果解释分析.41第 5 章 总结与展望 45参考文献 . 48致谢 . 51作者在读期间完成的研究成果 52V第 1 章 绪论第 1 章 绪论1.1 选题背景（1）我国商业银行理财产品业务发展迅速我国商业银行理财产品业务起步于 2004 年，在近十年的迅速发展过程中，越来越受到国内投资者的欢迎与金融市场的肯定，购买商业银行理财产品已成为我国居民重要的投资理财手段。2004 年，我国共有 12 家商业银行累计发售 133 款理
17、财产品，募集资金规模近 500 亿元人民币，此后理财产品发行总量每年均以 100%以上的速度在增长，但在 2008 年由于受金融危机影响遭受了小挫折，金融危机以后又恢复原本迅猛的发展势头。至 2011 年，据金库网金融产品研究中心统计，全年共有 115家商业银行参与发行，累计发行总量为 23841 款，募集资金规模流量超过 16 万亿元，发行总量较 2010 年的 13616 款上涨约 75%，从发行机构看，其中 104 家中资银行共发行 22728 款，占比 95.33%，另 11 家外资银行共发行理财产品1113 款，占比 4.67%。到 2012 年，根据银讯网数据库统计，全年共发售 2
18、8929款，募集资金规模流量约 28 万亿元，发行总量比 2011 年增长 26.8% 。从以上数据可以看出商业银行理财产品的发行总量及募集资金规模流量都得到了迅速提升，除此以外，理财产品品种也得到了较大的创新丰富，这主要体现在理财产品的设计创新上的风险、收益多样化，结构设计复杂化（如基础资产品种、存续期限、提前终止权、可质押条款等变化）等；此外，在我国现行金融机构分业经营体制下，银行理财产品的业务模式也出现创新并得到丰富，如商业银行与基金公司、证券公司合作以及银保合作、银信合作等突破分业经营体制合作的业务模式。（2）我国的商业银行理财产品市场存在诸多问题商业银行理财产品业务是个人理财业务的重
19、要组成部分，自进驻我国后得到迅速发展，但若与西方发达国家相比，还存在诸多不足，在我国尚处于初级阶段的起步期。我国商业银行理财产品虽然种类繁多、发行总量连年攀升，但多趋向同质化，缺乏金融创新，缺乏针对具体客户个人需求的个性化独创性设计。此外，1第 1 章 绪论还存在发售银行对客户风险提示不足、信息披露不充分问题：产品销售阶段的风险提示只是简单列示，对一些挂钩资产较为复杂的理财产品未提供计算预期收益率的相关数据依据及测算方式，且银行对于以往理财产品的实际收益披露甚少，投资者难以根据同类理财产品的历史数据判断当期理财产品的风险收益；在产品存续期内，客户投资者较少甚至无从获得理财产品募集资金的投资运营
20、信息；产品存续期满后，对于产品实际收益则主要由银行单方面定向通知投资者。尤其 2007 年以后多家银行多款理财产品出现“零收益” 甚至“负收益”，这不但挫伤了投资者的积极性而且损害了银行理财产品业务的信誉。（3）国内相关政策及宏观经济对商业银行理财产品业务发展的影响商业银行个人理财业务在上世纪 90 年代中期正式进驻我国，但直至 2004年，由于股票热、基金热的逐渐冷却，各家银行才纷纷推出其理财产品，自此银行理财产品业务出现井喷式发展。同时，为促进我国商业银行理财产品业务的健康有序发展，相关监管部门推出了一系列管理办法。2005 年 9 月 29 日，银行业监督管理委员会（下称“银监会” ）颁
21、布了商业银行个人理财业务管理暂行办法（银监会令2005 02 号，下简称“ 办法” ）和商业银行个人理财业务风险管理指引（银监会发2005 63 号，下简称“指引” ），这两部法令构筑了对我国商业银行理财产品业务监管的基本框架。2006 年 4 月 17 日，中国人民银行会同银监会、国家外汇管理局联合下发商业银行开办代客境外理财业务管理暂行办法（银发2006 121 号），允许境内机构和居民个人委托境内商业银行在境外进行产品投资，2007 年 5 月，银监会又颁布关于调整商业银行代客境外理财业务境外投资范围的通知（银监办发2007 114 号）以进一步丰富代客境外理财产品投资品种并促进代客境外
22、理财业务稳健发展。2006年 11 月 29 日，银监会颁布外资银行管理条例实施细则（银监会令200606 号），外资银行法人获准全面开办人民币业务。这些法令法规的颁布拓宽了商业银行理财产品的发售渠道与投资市场，并有效促进了其快速发展。随着理财产品业务的不断发展创新，监管当局在对监管进行细化调整的同时也依势进行了创新。2008 年 4 月 3 日，银监会发布关于进一步规范商业银行个人理财业务有关问题的通知（银监办发 2008 47 号，下简称“通知”）。该 通知是对 2005 年 9 月发布的办法与指引的细化，在健全产品设计管理、建立客户评估、做好信息披露、建立客户投诉处理机制、加2第 1 章
23、 绪论强产品宣传与营销的合规性、加强理财从业人员管理的严格性等方面提出了更高更明确具体的要求，对理财产品业务发展给予了更清晰规范的指引，使办法和指引更具可操作性。2009 年 7 月 6 日，银监会又颁布关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知（银监办发 2009 65号），文件规定了客户分类、信息披露、总行统一、合资质委托托管等相关操作原则，从长远和整体来看，该文件客观上标识了银行理财业务应定位于“稳健”。2011 年 8 月 28 日，银监会颁布 商业银行理财产品销售管理办法（银监会令2011 05 号），自 2012 年 1 月 1 日起施行，该办法主要对销售文本管理、产
24、品风险评级、客户风险承受能力评估、销售管理、销售人员管理及销售内控等方面作出进一步规范。2013 年 3 月 28 日，银监会颁布的关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知（银监发2013 08 号）则要求商业银行要实现理财产品与其标的资产做到一一对应并对理财产品各项信息要做到充分披露，此外它还限制了将信贷类资产作为标的资产的比例。以上这些法令法规的颁布有效加强了对商业银行理财产品业务风险管理，从而从不同方面保证了其在快速发展的同时也能够不失健康有序。宏观经济方面，自 2008 年金融危机爆发后，一方面，在我国实行量化宽松的货币政策，高通货膨胀率及低存款利率等导致实际负利率的环境下，商业
25、银行通过发行收益相对较高的理财产品，满足了客户对资产保值增值的迫切需求，特别是在 2010 年欧债危机爆发后的 2011 年，银行理财产品发行量出现爆发式增长；另一方面，受全球金融危机和欧债危机的影响，我国证券市场低迷，不确定性加大，这使得相对风险较低且有稳定收益的债券挂钩型理财产品愈加受到投资者青睐，发行量大增。1.2 选题研究意义我国商业银行理财产品业务从发展之初便受到市场的欢迎与认可，规模得以迅速扩张，在未来具有广阔的市场空间和巨大的发展潜力。但是，正如前文所述商业银行理财产品作为在我国发展不到 10 年的新兴投资理财工具还存在诸多不足，如产品趋于同质化、信息披露不充分、产品“零收益”“
26、负收益”频出等；此外，随着理财产品业务的不断发展，在金融创新及高收益等趋导下，理财产品的变化日新月异，而结构较复杂、风险性收益性较高的非保本浮动收3第 1 章 绪论益型人民币理财产品逐渐成为主导，而投资者只根据披露出的预期收益根本无法选出最适合自己的理财产品。这些问题与改变都需要我们进行系统性的分析，本文通过分析研究我国商业银行理财产品收益的影响因素，以期为商业银行在进行产品设计、风险管理改进时提供参考方向与角度，同时也期望能为客户投资者在银行理财产品选择时提供一定参考价值。1.3 文献综述本节将对国内外与理财产品相关的研究文献进行综述以求可以做到全面考察，为本文后续研究提供理论指导。1.3.
27、1 国外经典理论回顾弗朗科莫迪利亚尼的生命周期假说（Life-cycle Hypothesis ）强调了收入在人的一生中发生系统性的变动，而储蓄则使消费者有机会将一生中高收入时期的收入转移到低收入时期，该理论主要引入了跨时消费观念来描述个人的消费储蓄行为。根据生命周期假说，人们要想在一生中保有平稳消费，则需在年轻有工作时进行储蓄从而为老年退休无工作工资时的消费做准备。由此我们可推衍出个人理财的生命周期：年轻时风险承受能力较强，可投资于风险收益较高的理财产品；进入中年时期风险承受能力较年轻时低，更加注重资产的便利性和流动性，可投资于长期型理财产品以为老年时期做准备；到老年时期则将资产安全性置于首
28、位，多投资于收益率较低的保本型或有固定收益的理财产品。生命周期假说给银行理财服务提供了基本方向、方法，理财规划的制定、安排必须依据不同生命周期的不同理财目标的优先顺序，由此，银行可设计出具有不同风险等级及收益水平的理财产品。米 尔 顿 弗 里 德 曼 在 1957 年 出 版 的 著 作 中 提 出 用 持 久 收 入 假 说（Permanent-income Hypothesis）来解释消费者行为。持久收入假说与生命周期假说都使用了费雪的消费者理论，提出消费不应该只取决于现期收入，消费者需要在较长生命期内合理安排投融资计划。但与生命周期假说不同，持久收入假说强调生命期内的收入变动具有随机性、
29、暂时性，而消费则取决于持久收入，所以为稳定消费，消费者会对暂时性的变动收入进行投资或借贷。持久收入假说为银行长期理财产品的设计提供了重要理论依据。4j 种证券的 系数； Rm 表示市场证券组合必要收益率； (Rm i ) ， j m i )第 1 章 绪论马斯洛需求层次理论（Maslows hierarchy of needs）是由美国心理学家马斯洛在 1943 年的论文人类激励论中提出的，是行为科学的理论之一。它将人类需求由低到高依次分为：生理需求、安全需求、情感和归属的需求、尊重的需求以及自我实现的需求。一般来说，一旦某一层次的需求得到了满足，就会产生向高一层次发展的需求，追求更高一层次的
30、需求便成了驱使行为的动力。银行理财产品业务是面向客户投资者的零售业务，据此理论，银行可针对不同客户的多样化需求层次，提供满足其不同需求的理财产品与服务，实现多样化、个性化的理财产品创新。1952 年美国著名学者马克维兹提出投资组合理论（Portfolio Theory），马克维兹通过“ 预期报酬 方差分析” 方法，得出一般的证券组合规则：在给定预期报酬情况下，期望组合的风险最小；在给定组合风险情况下，期望组合的投资收益最大。投资组合理论强调投资组合中要重视各证券的特性，分析其外在及潜在的风险价值；要重视证券间的相关性，尽量将相关程度低、相关系数小的证券组合在一起，通过使组合中不同证券的高风险与
31、低风险相抵消从而取得市场平均报酬率。与基金相类似，银行理财产品业务也是一种集合资金投资业务，掌握投资组合理论对其实现投资运营上的分散风险、提高投资收益具有重要理论指导意义。1964 年美国学者夏普又在投资组合理论基础上提出资本资产定价模型（Capital Asseting Pricing Model，简称 CAPM），后由特瑞诺尔、林特尔、莫辛等进一步完善。CAPM 模型是现代金融市场价格理论的支柱，在投资决策和公司理财领域被广泛应用，其基本模型为：R j Ri j (Rm Ri ) （公式1.1）式中， R j 表示第 j 种证券的必要收益率； Ri 表示无风险收益率； j 表示第 R (R
32、 R则分别表示市场证券组合的风险溢价及第 j 种证券的风险溢价。1976 年斯蒂芬罗斯提出了套利定价理论（Arbitrage Pricing Theory, 简称APT），理论认为风险资产的收益率与多个而非一个共同因素存在线性关系。5第 1 章 绪论故而此理论模型通过采用多个独立的宏观经济变量的线性组合来预测投资组合的收益率，更好地适应了复杂的资本市场，其基本模型为：Rii1(R f 1 Ri )i 2 (R f 2 Ri )in (R fn Ri ) （公式1.2）式中， i1 ， i 2 ， in 为第 i 种资产收益率对各共同因素的敏感系数；(R f 1 Ri ) (R fn Ri )
33、为各种风险对无风险收益的风险溢价。CAPM 模型和套利定价理论均是给投资理财者提供衡量投资工具风险收益的模型，帮助投资者确定风险与收益是否相匹配。但相较于 CAPM 模型，APT模型不事先确定风险，可包含若干风险，而且 APT 模型不似 CAPM 模型以众多假设为前提，因此更具普遍适用性。布莱克-斯克尔斯 1973 年提出的期权定价模型（ Black-Scholes OptionPricing Model）建立在八个重要假设前提之上，其基本思想是：衍生资产及其标的资产的价格都受同一类型不确定因素的影响，且都遵循相同的维纳过程（Wiener process），而利用无套利定价模型建立的包含恰当衍
34、生资产和标的资产头寸的投资组合可以消除维纳过程，使二者的盈亏相抵，这样构建的组合即为无风险资产组合，即在没有无风险套利机会的情况下，该组合收益等于无风险利率，由此便可得到衍生资产价格的 Black-Scholes 微分方程。1977 年 Boyle P, Broadie M, Glasserman P 则提出了用数值法来求解期权价值的蒙特卡罗(Monte Carlo)模拟法。该方法假设一直标的资产价格的分布函数，它将期权的有效期分为若干个小的时间间隔，借用计算机的随机抽样模拟出每个时间间隔内标的资产价格变动的可能路径，如此反复就可计算出期权最终价值。Black-Scholes 期权定价模型和蒙
35、特卡罗模拟法都是应用较为普遍的衍生品定价模型，它们对商业银行结构型理财产品的风险收益定价具有重要理论指导意义。金融创新理论（ Financial Innovation Theory），国内外关于金融创新的解释大多源自于熊彼特（ Schumpeter）对经济发展中微观生产关系与生产力创 新 的 研 究 。 1912 年 他 在 经 济 发 展 理 论 （ Theory of EconomicDevelopment）一书中认为创新包括五种情形：采用新产品；采用新生产方法或技术；开拓新市场；发现新原材料或半制成品来源；推行新企业管理方6第 1 章 绪论法或组织形式。在熊彼特经济创新定义基础上，陈岱孙
36、、厉以宁在主编的国际金融学说史中将金融创新定义为在金融领域内建立“新的生产函数”，它是各种金融要素的新结合，是为了追求利润机会而形成的市场改革1 。金融创新贯穿于银行理财产品业务的发展过程中，它推动着理财业务逐步从低级向高级发展，它是发展的技术基础和强大推动力。金融创新在银行理财产品业务中则主要体现为产品设计创新、服务创新、营销方式创新、产品的后台支持与管理创新等。综合地，银行可通过细分客户群，区分并分析客户需求层次，据此设计出能为客户提供创新型个性化多功能全方位的综合性理财服务。玛丽安娜 佩苏略（ 2001）将市场营销与银行管理有机结合，对商业银行的营销策略、市场细分及定位以及理财业务的创新
37、进行了系统性的论述2。夸克霍和克里斯 罗宾逊（2003）详细介绍了个人理财业务的基本框架以及如何做好理财规划3。G维克托霍尔曼和杰利 S诺森布鲁门（2003）主要研究了根据个人整体财务目标与计划来综合地而非独立地考虑从而选取适当的理财工具4。阿瑟 J基翁（2004）在个人理财一书中将个人理财概括为以下几个方面：理财规划、管理好自己的钱（包括流动资产管理、信用的使用以及消费决策）、用保险实现自我保障、投资管理（包括债券、基金、股票等证券），并做好退休计划与遗产规划5。杰克R 卡普尔、李R德拉贝以及罗伯特J休斯（2011）则详细介绍了个人理财规划的各个方面并创新性地将事业规划也纳入理财规划的范畴
38、66。1.3.2 国内相关研究文献综述1234熊彼特.经济发展理论M.孔伟艳，朱攀峰，娄季芳，译 .北京：北京出版社，2008.陈岱孙，厉以宁.国际金融学说史M.北京：中国金融出版社，1991.玛丽安娜 佩苏略.银行家市场营销M.吴晓灵，译.北京：中国计划出版社，2001.夸克霍和克里斯罗宾逊.个人理财策划M.陈晓燕，徐克恩，译.北京：中国金融出版社，2003.G维克托 霍尔曼和杰利 S诺森布鲁门.个人理财计划M. 第六版.何自云，何永晨，译.北京：中国财政经济出版社，2003.56阿瑟J基翁 .个人理财M. 第四版.汪涛，郭宁，译.北京：中国人民大学出版社， 2004.杰克R卡普尔，李R德拉
39、贝，罗伯特J 休斯.个人理财M.第九版.上海传神翻译服务有限公司，译.上海：上海人民出版社，2011.7第 1 章 绪论对我国商业银行理财产品业务现存问题的研究主要集中在：缺乏高素质的理财专业人员；相关法律法规不够健全；理财产品种类繁多，但多趋向同质化重复化，银行不能实现客户细分及市场细化，未能提供分层次、个性化、全方位的理财服务，而我国现行的金融机构分业经营模式又限制了银行理财产品的创新；投资者对理财产品的收益风险缺乏客观认识，大多只看到预期收益率而轻视甚至忽视风险的存在； 对理财产品缺乏充分有效的信息披露：售前风险揭示不足，存续期内集合资金的投资运营管理信息不透明，售后又缺乏对理财产品风险
40、收益的客观评价等。周艳、刘凯（2006）将典型理财产品的风险大致分为四种：投资产品的风险、透支银行信誉的风险、理财产品自身的法律风险以及市场上的利率汇率风险，在此基础上提出细分客户市场、加快产品创新与人才培养、加强横向机构合作等有效规避风险的方法措施 1 。易军（2007）综合地从法律、银行声誉、利率汇率以及从业人员业务操作几个方面概括了我国商业银行个人理财产品业务的风险，在此基础上，结合我国实际情况，通过与发达国家和地区先进的风险防范措施进行对比，从银行内部及外部环境两个方面对我国商业银行的风险管理提出政策建议 2。李卫东（2009）指出在银信合作理财业务模式中要特别警惕银信交叉风险，它包括
41、商业银行因依托信托公司进行混业经营以规避监管的政策性风险或法律风险、理财集合资金因购买信托产品从而致使信托风险转嫁至银行的声誉风险以及信托资金因购买银行信贷资产类理财产品致使银行信用风险转嫁至信托公司的风险；而在结构型理财产品中则要特别警惕操作风险，它主要包括产品设计定价风险及营销风险3。张旭阳（2009）研究指出理财产品业务风险包含两层含义：一是因理财产品业务给银行自身带来的风险；二是为客户管理理财产品的风险，即理财集合资金的投资运营风险。在风险管理方面，指出作为受托方的银行应该履行职责，做到“卖者有责” ，并建议银行以客户为导向对自身经营作出明确定位，集中优势资源发展某一类型理财业务，从而
42、增强商业银行在理财业务市场上的竞争力 4。1234周艳，刘凯.股份制商业银行个人理财业务风险解析与防范J.财政金融，2006(12):169-170.易军.商业银行个人理财业务风险研究D.成都.西南财经大学.2007.李东卫.商业银行理财产品发展中的风险分析与建议J.金融博览，2009(01):47.张旭阳.商业银行理财业务的创新与风险管理J.中国金融,2009(14):44-45.8第 1 章 绪论宋军、吴冲锋（2008）搜集了 2005 至 2007 年的 442 份理财产品数据，采用多变量方差分析法（Multivariate analysis of variance，MANOVA）对影响
43、理财产品预期收益、实际收益的各产品要素进行了分析，并分析了实际收益相对预期收益出现下偏差的原因，此外，作者还研究了出现的实际超额收益与横截面风险的适应关系，最终得出具有较高实际收益的理财产品是与其自身的高风险相适应的结论 1。张希（2010）在分析理财产品出现“零收益” 的原因时，从理财产品创新的规模化、个性化、及国际化三种趋势性方面进行分别分析。刘文斌（ 2011）利用蒙特卡罗模型对两款结构化理财产品的定价进行定量分析，并将其预期收益率与实际收益率进行对比，进而从结构型理财产品的设计及国内国际宏观经济金融市场环境两个方面对二者出现背离的原因进行分析2。杜岳（2011）针对 2007 年后商业
44、银行理财产品市场上出现的“零收益” 、“负收益”等实际收益与预期收益相背离的现象，从产品设计因素（包括资产配置、市场时机选择、结构错配）和市场环境因素（主要包括外汇市场和国内资本市场）两个方面进行了成因分析，在此基础上提出了对商业银行理财产品业务进行改进完善的相关对策建议3。在进行商业银行理财产品创新研究时，大多学者将其与个人理财业务创新联系起来作为整体来进行研究。常敏、吕德宏（2008）将我国商业银行个人理财业务的创新分为原有金融产品组合创新阶段，理财模式与服务创新阶段，金融工具、融资技术与综合理财服务创新阶段三个阶段，在提出创新对策时更将健全完善个人征信体系纳为理财业务创新的重要必要条件4
45、。刘毓（2008）在分析了商业银行理财产品的模式变迁后，总结出阶段性、外生性的政策性因素及根本性、内生性的产品研发能力生产能力不足两个方面是制约理财产品创新发展的两大瓶颈，在借鉴国际经验基础上指出要突破瓶颈亟需从打破分业经营1 宋军，吴冲锋.我国银行理财产品的期望收益、实现收益和风险的实证研究J.中国金融评论，2008:181-193.234刘文斌.银行结构化理财产品估值与实际收益研究D.成都.西南财经大学 .2011.杜岳.商业银行个人理财产品收益背离问题初探J.边疆经济与文化，2011(02):7-8.常敏，吕德宏.我国商业银行个人理财业务创新阶段及对策研究J.浙江金融，2008(10)：
46、38.9第 1 章 绪论组织形式及创建衍生产品开发平台两个方面努力 5。刘博（2009）从利率市场化改革角度提出银行理财产品创新的可先外币后本币、先贷款后存款、先长期大额后短期小额的新思维6。张希（2010）总结出规模化、个性化、国际化是我国商业银行理财产品创新的发展方向1。沈炳熙（2010）研究指出要发展壮大银行理财产品业务，就必须加强理财集合资金与资本市场结合，我国现阶段二者的联系则主要通过购买长期信贷资产、信托计划及私募基金（股权类或债券类），且还存在许多制约二者进一步有效结合的不利因素，为此，他从政府政策鼓励、改革现行金融机构分业经营体制、建立理财业务创新机制三个方面提出促使二者进一步
47、结合的政策建议2。陈飞飞、陈迅，谢知之（2012）在熊彼特的创新理论框架基础上，指出商业银行理财产品的创新可从产品、技术、市场及组织四个路径进行3。1.4 本文框架及创新点本文共由 5 个章节组成。第 1 章为绪论，主要包括了本文的研究背景与意义、对国内外相关研究文献的综述、本文框架及创新点。第 2 章主要是对商业银行理财产品做了概述，包括对商业银行理财产品的概念、各种收益表达区分的介绍，对理财产品各分类及其各自风险收益的介绍等，并在此基础上利用数理统计方法对其近几年变化趋势进行分类统计并对变化背后原因进行分析。第3 章则从理论上分析了对商业银行理财产品收益可能产生影响的因素，分别从商业银行理
48、财产品的风险性因素、流动性因素以及商业银行综合理财能力三个主体方面分别分析了它们对理财产品收益的影响。第 4 章为实证研究，本章运用计量经济学的方法，以商业银行理财产品为对象，对影响实际年化收益率的解释变量进行了因子分析并利用所得因子及其他原始解释变量对实际年化收益56123刘毓.商业银行理财产品的模式变迁、发展瓶颈与突破之路J.中央财经大学学报，2008(5):32-37.刘博.从利率市场化改革论商业银行个人理财产品创新J.经营管理者，2009(01)：106.张希.银行理财产品创新趋势对我国商业银行发展的影响研究D.南昌.南昌大学.2010.沈炳熙.银行理财与资本市场J.中国货币市场，2010(04):18-22.陈飞飞，陈迅，谢知之.商业银行个人理财产品的创新分析基于熊彼特创新理论的框架J.时代金融，2012(12):150.10第 1 章 绪论率建立模型进行回归分析，通过实证研究总结出各变量对实际收益的现实影响。第 5 章则对前文进行了总结并在此基础上提出了展望性建议。本文创新点主要有：（1）本文对金融危机后 2009-2012 年商业银行发行的理财产品中的人民币理财产品及外币理财产品中具有代表性的美元理财产品进行数据调研统计，分别总结出其变化趋势并对分析了其中原因；（2）本文从包括法律风险、操作风险、信用风险和市场
