1、,风险投资 Venture capital,主讲 李常青,如果一个古希腊人能神奇般地跨越历史来到1750年的英格兰，他会发现许多东西似曾相识。然而，如果希腊人在此后一个世纪再降临英格兰，就会发现他们似乎来到一个“不真实”的世界。_道格拉斯C诺思经济史中的结构与变迁,风险投资就是典型的技术进步和制度创新相结合的产物。,中新网10月30日电,中国创业板首批28家企业今日将集体挂牌上市。中国的创业板市场在上周五(23日)举行开板仪式之后，又迎来一个历史性的时刻。 面对创业板市场的第一个交易日，各方看法略显不同。调查显示，多数投资者认为首日平均涨幅会超过60%，而业内人士则发出理性警示，创业板首日高开
2、低走可能性大。,创业板今起上演创富神话 将批量制造亿万富豪,首批28家创业板公司，平均每家公司至少诞生3位亿万富翁。有媒体统计，纵览28家创业板公司的造富能力，神州泰岳无疑是造富冠军，共有12位自然人股东成为亿万富豪。华谊兄弟造出了9位亿万富豪，造富能力排第二。中元华电将诞生8名亿元新贵，排名第三。,根据统计，在这首批28家创业板公司造就的亿万元富翁中，身价最高的是乐普医疗董事、总经理蒲忠杰，其持有乐普医疗6043.67万股股份，按29元发行价计算，蒲忠杰的身价高达17.53亿元。排在第二名的是华谊兄弟的王忠军身价为12.55亿元。神州泰岳的董事长王宁和董事、总经理李力分别持有1760.96万
3、股，以该股发行价58元计算，他们的身价均达10.21亿元，并列第三。,从创业板首批28家公司来看，前十大股东中自然人股东居多、鲜有机构股东。纵观这些一夜暴富的大股东，无论是否在公司任职，几乎都是公司创始人或者发起人，属于“创业者群体”，其中八成左右担任公司董事长、总经理等高管职务。,创业板高管离职潮,2007年6月1日生效的新的合伙企业法在第三章中第一次较为全面的规定了有限合伙制度，这为我国风险投资机构采用有限合伙制扫清了最大的阻碍。 事实证明，国内的风险投资者反应也是很快的，2007年6月26日，南海成长创业投资有限合伙企业在深圳成立，成为新修订的中华人民共和国合伙企业法生效后国内第一家以有
4、限合伙方式组织的风险投资企业。到2007年年底，已经有十多家有限合伙制的风险投资企业设立。,风险投资不仅是一种资本运作，也包含基数和管理的成分。它不但提供资金，而且孵化基数，改造管理。周小川,章节,第一章 概述 第二章 风险投资的基本理论 第三章 风险投资的制度安排 第四章 比较与借鉴 第五章 我国风险投资发展的制度创新,第一章 概 述,风险投资是一种将资金投向风险较大,具有较高技术含量的新创企业,以谋求高收益的特殊投资行为.,第一节 知识经济与风险投资,一、新经济的三个侧面之一:知识经济 知识经济的四个特点： 以知识为基础的产业在产业结构中占主体 知识在经济增长中起主导作用 知识对生产力的构
5、成起关键性影响 与知识有关的项目在成本中占主导地位,微软公司,出生年月：1955年10月 籍贯：美国西雅图 单位：微软 职位：主席兼首席软件架构师 毕业院校：哈佛大学,连续十几年位于富豪榜首。据说2008年已退休。,苹果失去了一位富有远见和创造力的天才，世界失去了一个不可思议之人。我们当中那些有幸了解及与史蒂夫一同共事的人们失去了一位珍贵的朋友和启发人灵感的良师益友。史蒂夫离开了只有他可以创建的公司，他的精神将永远成为苹果的基石。”,二、风险投资推动知识经济,第二节 风险投资的发展,一、美国的发展,20世纪40年代的兴起60年代的成长70年代的持续低迷80年代重现生机90年代以来的波动与繁荣,
6、（一）20世纪40年代的兴起 1946年6月6日，多里特（George Doriot）设立美国研究与发展公司（American Research & Development，ARD）开创了美国创业投资先河。 1957年以7万美元投资于数据设备公司（Digita Equipment Corporation，DEC）。1966年8月DEC股票上市，ARD公司市价总值为3850万美元，增值550倍，年平均回报率为153%，1971年达3亿多元。 ARD投资的巨大成功刺激了风险投资的发展，打造了闻名全球的“硅谷”。 George Doriot被誉为美国“风险投资之父”,（二）20世纪60年代的成长 1
7、958年美国国会通过的小企业投资法案（Small Business Investment Act，SBIA）。 该法案规定，经小企业管理局批准设立的小企业投资公司，每投资1美元可从政府得到4美元低息贷款，并享受政府提供特殊的优惠政策，鼓励其投资于高技术小企业。 1962年，美国有629家小企业投资公司，总共管理着4.64亿美元的创业资本。 20世纪60年代，小企业投资公司是推动美国创业投资发展的重要力量。,（三）20世纪70年代的持续低迷 1969年，美国股市迅速跌落，税务改革将投资收益税由25%提高到35%，1976年提高到49.5%，大幅度增加了创业投资的税负成本。 1974年，美国国会出
8、台了雇员退休收入保障法案（Employment Retirement Income Security Act，ERISA），该法案的谨慎人（Prudent man）条款规定：禁止退休基金投资于新兴企业所发行的证券以及风险基金。 全球性经济萧条和石油危机等因素的影响。,（四）20世纪80年代重现生机 1978年，国会修订了雇员退休收入保障法案中关于“Prudentman”条款，允许养老基金适度参与创业投资； 1978-1981年，国会通过了促进创业投资发展5个重要法案； 1978年将投资收益税从49.5%降到28%，1981年进一步降到20%； 证券市场的重新复苏； 成功的示范效应，1978年联
9、邦快递公司（Federal Express）和1981年苹果公司（Apple）创业资本支持的创业企业公开上市。,（五）20世纪90年代的波动与繁荣 1989-1991年，美国经济再次出现衰退。 为了促进创业投资的繁荣，对50年代确立的“小企业投资公司计划”进行了较大的改革。 1992年，国会提出了“证券参与计划”，即小企业管理局以政府信用为基础，为那些从事股权类投资的小企业投资公司提供公开发行长期债券的担保，规定长期债券自然产生的定期利息由小企业管理局代为支付，当小企业投资公司实现了足够的资本增值后才一次性偿付债券本金，小企业管理局分享10%的收益提成。 美国经济的持续增长和证券市场的全面高涨
10、，美国创业投资出现了前所未有的繁荣局面。,案例,ARD Kleiner perkins canfield Sevin rosen Arthur rock,我国的风险投资业起步于20 世纪80 年代中期, 20 世纪90 年代以后呈现了快速发展的态势。事实证明,风险投资业的兴起对于我国创业投资的发展及高新技术产业化起到了巨大的推动作用。,二、中国的发展,在2006年新筹集的风险资本中，超过一半的风险资本来源于海外，所占比例高达65.1%，正是由于近年来大量海外资本的涌入，使得风险资本管理规模中，海外资本所占比例从2003年的5%，激增至2005年的33.9%，2006年的43.7%，海外资本占据
11、中国风险资本半壁江山的局面日益显现。 此外，从对调研投资的分析可以看出，由外资机构主导的投资额超过109.29亿元，占总投资额的76.1%，是本土机构投资额的3倍多，而2005年内外资机构的投资额还是一半一半的均衡态势。,据风险投资研究院统计，2009年中国风投完成689个项目，投资金额316.64亿元；其中本土机构主导的投资总额为183.14亿元，占总投资额的57.84%。这是本土风投首次超过外资机构，标志着行业格局的逆转。,二、中国的发展,美国的发展早已引起注意 1985 中国新技术创业投资公司 1998年3月 同年5月 北京高新技术产业国际周 等等 2009年10月30日中国创业板成立,二、中国的发展,背景 是迎接知识经济的挑战 我国的落后 处于知识经济的萌芽状态,二、中国的发展,背景 是迎接知识经济的挑战 加快科技成果的转化 加快产业结构升级 参与国际竞争 解决城镇人口就业,二、中国的发展,已初步具备条件 政策、基础、市场、 但目前也任务艰巨,
