1、财务管理案例分析论文华谊兄弟的主营业务为电影的制作、发行及衍生业务；电视剧的制作、发行及衍生业务；艺人经纪服务及相关服务业务。作为国内首家境内上市的民营传媒企业，在业界享有较高的品牌知名度和美誉度。从一家小型广告公司发展到如今庞大的娱乐帝国，华谊兄弟走过了一条不寻常的崛起之路。它的成长路径和运营模式 1反映出了影视传媒企业从小到大, 不断做强的发展轨迹。多元化的融资渠道、娴熟的人才运用、完整的产业链构成使得华谊兄弟在国内影视传媒业纵横捭阖、名震四方，在公司业绩上赚得盆满钵满，成为娱乐圈的焦点、业界的宠儿、民营影视娱乐公司中的典范和领跑者。（二）案例内容1996 年 5 月 15 日创建于北京，
2、经过中国证监会核准后，公开发行 4200 万人民币普通股，发行价格为 28.58 元/ 股。2009 年 10 月 30 日，华谊兄弟正式在深圳证券交易所挂牌上市，股票代码为 300027。华谊注册资本为 1500 万元，王中军为其法人代表。华谊兄弟的主营业务为电影的制作、发行及衍生业务；电视剧的制作、发行及衍生业务；艺人经纪服务及相关服务业务。时隔不久，华谊兄弟从一个名不见经传的广告公司，摇身变为拥有众多大牌明星的上市公司。公司规模迅速地扩大主要是通过股权融资和股权回购的扩张型资本运营方式实现的。华谊兄弟财务情况1、华谊兄弟盈利能力情况从上表可以看出，华谊兄弟随着公司业务规模的迅速扩大，资金
3、需求亦迅速增加，净资产收益率与总资产收益率都处于下降趋势，但毛利率和净利润率却波动不大，说明公司资本运营模式并不存在问题，公司的负债也问题不大，总的来说，公司处在一个稳定发展的地位。公司在自己选择的资本运营模式中取得了效益，并为公司的发展打下了很好的基础。由表可以看出，华谊兄弟公司的营业利润增长率和净利润增长率在同行中算是最好的，属于龙头企业，但也有被其他公司赶超的风险，需要不断努力，不断进步。2、华谊兄弟的资金来源华谊兄弟的主要资金来源有私募股权融资、银行贷款融资、上市融资等方式得来的资金。（1）华谊的私募股权融资 2000 年 3 月成立的华谊兄弟太合影视投资有限公司是由华谊兄弟与太合控股
4、有限公司各出资 2500 万元，双方各持有 50%的股权的第一家合资公司。 2001 年华谊兄弟从太合控股手中回购了 5%的股份，这一决策保证了华谊兄弟早期的扩张发展的资本需求，公司业务获得高速增长，渗透到制片、演艺经济、音乐、发行等相关领域，初步形成了完整的影视产业链。 2004 年之后又有三轮私募股权融资成功。第一次是 2004 年底，TOM 集团出资1000 万美元，以约 7500 万元、溢价 3 倍回购太合公司手中 45%的华谊兄弟传媒集团的股份。第二次是 2005 年 12 月，雅虎中国以 1200 万美元投资公司股份。第三次是 2007 年，分众传媒又联合其他投资者向华谊兄弟注资
5、2000 万美元。（2）华谊的质押版权银行贷款融资 2006 年，华谊兄弟公司以知识产权即版权质押获得招商银行 5000 万的贷款，以资助电影集结号的拍摄，2008 年元月已全面实现名利双收，票房收入已突破 2 亿元大关。 2008 年五月，北京银行一般权质押的方式想华谊兄弟提供 1 亿元的电视剧多个项目的打包贷款。（3）华谊的上市融资对于华谊兄弟而言上市融资更具有吸引力，不但能够带来庞大的资金还能是企业更公众化的融资渠道。从 2008 年开始华谊就在着手准 备上市。2009 年 9 月国务院出台文化产业振兴规划 ，从政策保障、政府投入、税收优惠、金融支持、人才培养等方面对电影行业进行扶持，并
6、将电影产业提升到了中国战略产业的高度加以重视与扶持。华谊兄弟 2009年 10 月成功地在国内创业板上市，受到投资人追捧，募集资金约达 12 亿余元，超募比率达 93.61%。（三）华谊兄弟财务分析1、企业营运能力分析指标 2012 年 2011 年 差异存货周转率 0.1859 0.6133 -0.4274固定资产周转率 1.447 5.6909 -4.2439流动资产周转率 0.113 0.314 -0.201总资产周转率 0.0871 0.2419 -0.1548股东权益周转率 0.1386 0.3066 -0.168由表可知，华谊兄弟公司总资产周转率下降，主要原因是流动资产周转速度下降
7、的影响。流动资产周转率下降，是由流动资产垫支周转速度下降和成本收入率下降导致的。固定资产周转率下降，主要是产销率提高的原因。企业的营运能力分析有利于评价企业资产的流动性、利用价值和潜力。2、企业偿债能力分析指标 2012 年 2011 年 差异流动比率(%) 1.8769 3.988 -2.1111速动比率(%) 1.374 2.703 -1.329产权比率 0.7106 0.2217 0.4889应收账款周转率 0.5339 1.3191 -0.7852资产负债率 0.4128 0.1798 0.233偿债能力是指企业偿还债务的能力。从短期上看，华谊公司 2012 年的流动比率2,企业的偿付
8、能力低，企业所面临的流动性风险大，安全程度低。与 2011 年的 3.988 相比下降2.1111，下降非常明显，应引起企业的注意。速动比率的一般标准是 1:1，2011 年的速动比率是 2.703,2012 年是 1.374，相比较 2012 年较好。从长期上看，资产负债率越大，说明企业的债务负担越重。2012 年资产负债率为 0.4128，2011 年增强 0.233，公司的偿债能力下降了，但未超过 100%，表明企业还未达到资产警戒线。产权比率 2012 年为 0.7106，较2011 年高 0.4889。总之，以上各种指标都说明企业的偿债能力下降，值得企业注意。4、现金流量表分析现金流
9、量水平分析表指标（万元） 2012-3-31 2011-9-30 增减额 增减度经营现金流入小计 20749.27 78753.69 -58004.42 -0.73653经营现金流出小计 34798.67 97358.02 -62559.35 -0.64257经营现金流量净额 -14049.39 -18604.33 4554.94 -0.24483投资现金流入小计 0.06 0.07 -0.01 -0.14286投资现金流出小计 7078.36 26585.38 -19507.02 -0.73375投资现金流量净额 -7078.3 -26585.31 19507.01 -0.73375筹资现金
10、流入小计 44236 筹资现金流出小计 134.53 6720 -6585.47 -0.97998筹资现金流量净额 44101.47 -6720 50821.47 -7.56272汇率变动对现金影响 现金及现金等价物净增加额22973.78 -51909.65 74883.43 -1.44257由上表可以看出：(1)2012 年一季度经营活动产生的现金流量净额为现金流出 14,049.39 万元,比半年前下降 64.25%，究其原因主要是本季度公司收到的电影片的分账款较半年前减少;根据公司2012 年业务计划对影视剧投入增加, 主要投入的项目为:太极, 温故 1942; 支付的各项税费,营业费
11、用,管理费用增加; 投入运营的影院数量增加。(2)筹资活动产生的现金净流量净额：2012 年一季度公司筹资活动产生的现金流量净额为 44, 101.47 万元,比半年前下降 756.27%，主要是因为公司报告期内新增贷款 14,356 万元;发行 2012 年第一期短期融资券 30,000 万元;支付贷款利息所致。5、资本结构分析日期股东权益比率（%）长期负债/股东权益（%）营运资金（万元）固定资产比率（%）流动资产/总资产（%）2012-12-31 51.35 0.18 117318.26 6.59 67.522011-12-31 69.32 0.00 114647.14 4.76 77.2
12、12010-12-31 77.66 0.00 121003.51 3.40 82.182009-12-31 86.75 0.00 143309.07 1.80 97.032009-09-30 39.33 0.42 36210.36 4.39 93.892009-06-30 42.01 0.25 30828.33 4.88 93.322008-12-31 44.68 21870.82 1.26 94.722007-12-31 48.89 15374.70 0.34 99.542006-12-31 24.83 1.06 6980.55 0.11 85.64由上表可知，从 2009 年第三季度开始，
13、华谊兄弟的股东权益比率都控制在 50%以上，充分保证了股东对企业的主动权，并严格控制了长期负债与股东权益的比率的稳定，拥有合理科学的资本结构与负债结构。四、案例启示华谊兄弟在资本市场上并非只有发行股票筹资这一个渠道，若符合一定条件还可以通过发行公司债券和可转换公司债券等多种金融工具吸纳公众资金，有利于合理并及时地调整公司资本结构。另外，目前的华谊兄弟依然在开拓新的业务版图，仍处于成长期，资本市场能够为华谊兄弟评估自身价值和资本市场上其他企业的价值提供参考数据，便于公司未来的兼并重组等事宜。最后，由于国内股市并非是一个完全理性的资本市场，从华谊兄弟上市前在上海和北京两地盛况空前的现场推介会来看，本来就带有浓厚“娱乐”色彩，极善于制造新闻点、吸引公众眼球的华谊兄弟，应该会将公司信息透明化的压力转换为提高公司知名度和美誉度的动力，实现公司股价和品牌的共赢。公司规模迅速地扩大主要是通过股权融资和股权回购的资本运营方式实现的，华谊兄弟通过私募资金来扩大企业的经济基础，又利用雄厚资金进行并购，使得其产业链条越发完善和坚实。
