1、电子信息行业分析,A0000 雷达工业行业 B0000 通信设备工业行业 C0000 广播电视设备工业行业 D0000 电子计算机工业行业 E0000 软件产业 F0000 家用视听设备工业行业 G0000 电子测量仪器工业行业 H0000 电子工业专用设备工业行业 I0000 电子元件工业行业 J0000 电子器件工业行业 K0000 电子信息机电产品工业行业 L0000 电子信息产品专用材料工业行业,概述中国电子信息产业状况电子信息业调整振兴规划对行业影响股灾期间电子和IT 行业表现研究,行业特征,网络效应：信息产业是一种赢者通吃的产业，大者恒大，优者更优 成本优势：大多数信息产业企业都具
2、有高固定成本，低边际成本的特点 用户锁定 ：投入越多，则锁定程度越高,经济特征,战略性 高风险 高投入 国际化,在国民经济中的地位,20042007年电子及通讯产品制造业工业总产值及所占GDP比重变化变化,信息产业已成为国内第一大产业，对GDP的增长贡献不断加大,与全国工业增长速度对比情况,2000 年以来我国电子信息行业销售收入和增长情况,工业增加值占全国工业增加值的13.6%，增速超出全 国工业平均水平11.8 个百分点，对其增长的贡献率达到 20.8%。,产业生命周期,从中国而言，电子信息产业是正在蓬勃发展的朝阳产业。从全世界而言，根据泛英资讯机的对世界半导体及其他电子产品的研究，发现自
3、2003年世界电子信息产业已经进入一个新的高速发展周期。,概述中国电子信息产业状况电子信息业调整振兴规划对行业影响股灾期间电子和IT 行业表现研究,全球典型的电子信息产业集中地,美国硅谷：美国硅谷是全球IT 行业的中心，世界上最大的100 家高科技公司中，大约有20的总部设在硅谷，包括惠普、Sun、苹果、思科、谷歌、雅虎、英特尔、塞门铁克、AMD 等 。 中国台湾：台湾已经成为高技术的同义词。在华硕、宏基、台积电等名字的辉映下，台湾已经确立了其作为消费电子技术、企业电子技术和半导体技术中心的地位。 印度班加罗尔：过去25 年里，班加罗尔已经奠定了其在IT 行业内的地位，并被称之为印度的硅谷。
4、日本：日本在消费电子产品处于全球领先地位。日本每年在鼓励技术创新方面的投入都超过10 亿美元。 北京中关村：通过短短二十多年的发展，中关村已经成为中国IT 行业的象征和代名词，联想、百度等中国本地IT 行业领头羊，以及微软等跨国IT 业巨头都位于园区内。,产业转移有规律地推进,产业从北美、欧洲、日本逐步向台湾、韩国转移，并进一步转移到中国大陆等地。,较低的信息化程度提供了巨大的空间,2003年东南亚主要国家和地区信息化程度,中国的信息化水平仍处于较低的水平，信息化程度较高的仅仅是电信、银行等少数行业。,亚太地区在全球产业版图上的地位不断提高，并有望成为最重要的板块。,竞争格局业已形成, 美欧跨
5、国公司处于产业链的最上游，掌握了标准、品牌和核心技术 日本在集成电路、关键元器件和下游消费电子方面具有较强的优势，处于中游 韩国、新加坡和台湾，只是在少数特定的领域有一定的比较优势，处于下游 中国大陆等地在劳动密集型产品的生产领域有较强的成本优势,技术进步提供持久的动力,3G：已经在全球如火如荼地展开3C：三网融合带来了很多重大的机会下一代网络：带来网络世界的深刻变革 消费电子：体积更小，速度更快，功能更强,电子信息基础产业,电子信息基础产业现状, 半导体封装在国内率先发展起来，目前处于较快增长阶段 集成电路制造的技术水平已经接近国际先进水平，规模不断壮大集成电路设计是增速最快的行业，无论技术
6、水平还是收入规模都屡创新高 半导体材料、众多高端电子元器件和生产测试设备，还主要依赖进口，这对国内半导体产业升级形成了严重的制约,终端产业结构,终端产业现状,众多产品生产规模大，并形成若干知名品牌 配套能力强，产业链日趋完善 企业缺乏核心竞争力，盈利能力较弱 核心部件严重依赖进口,终端产业核心部件严重依赖进口,在几乎每一个细分行 业，占成本很大比重的 核心元件或材料，都严 重依赖进口 本土很多企业只能在最 终的产品外观和功能上 进行浅层次的二次开 发，这很难形成差异化 的竞争优势，这也是国 内企业频繁进行价格战 的原因所在,各主要终端产品中依赖进口的部件,终端产业迫切需要向“曲线”两端迈进,从
7、这张著名的“微笑曲线”上可以看出，国内的几乎所有企业都处于曲线的“洼地”地带； 国内企业未来的发展道路，必定要从“曲线”的“洼地”地带，向曲线两端发展;60年代的“曲线”跟现在的相比，处于“洼地”地带的企业与处于两端的企业盈利能力的差距在不断拉大，这更凸现了向两端攀升的紧迫性。,网络和服务产业结构,网络和服务产业现状, 随着信息化的广泛推进，带动软件行业的快速发展 随着通信、网络等基础设施的完善，各种增值服务快速发展 信息系统的复杂性和专业性，推动了信息服务的需求增长 跨国企业在全球范围内配置资源，带动软件和服务外包高速增长,电子信息产业存在的问题,2006年中国各细分行业自给,2005年中国
8、与外国企业销售规模比较,中国企业规模普遍偏小。对集成电路这种资金密集型产业，只有规模生产才有成本优势,2005年中国与外国企业销售毛利率比,2005年中国与外国企业研发投入比较, 产品毛利率低，一方面说明技术水平低，另一方面说明同质化竞争激烈，往往价格战成了唯一的手段。 跟大型跨国公司相比，国内企业的研发投入强度还有不小的差距，创新能力不足。,概述中国电子信息产业状况电子信息业调整振兴规划对行业影响股灾期间电子和IT 行业表现研究,中国信息化进程不断加深,2009年2月18日国务院常务会议通过电子信息业调整振兴规划,今后3年电子信息产业的三大重点任务 ：一是完善产业体系，确保骨干产业稳定增长，
9、着重增强计算机产业竞争力，加快电子元器件产品升级，推进视听产业数字化转型。 二是立足自主创新，突破关键技术，着重建立自主可控的集成电路产业体系，突破新型显示产业发展瓶颈，提高软件产业自主发展能力。 三是以应用带发展，大力推动业务创新和服务模式创新，强化信息技术在经济社会各领域的运用，着重在通信设备、信息服务和信息技术应用等领域培育新的增长点。,电子信息行业振兴的六大工程,集成电路升级 ：集成电路技术水平和产能提升，支持“909 工程”升级，建设12英寸、65-45纳米的集成电路生产线等。 新型显示和彩电工业转型 ：平板产业升级和彩电工业转型，支持骨干企业建设6 代以上液晶屏（TFT-LCD）生
10、产线。 第三代移动通信产业新跨越 ：新一代移动通信(TD-SCDMA)产业完善，通过电信运营商在3 年内完成覆盖全国的3G网络建设、建设自主知识产权的TD-SCDMA网络，带动国内通信设备制造业发展等。,数字电视推广应用 ：支持广播运营商加快实现地面数字电视全面覆盖，带动相关产业发展等。计算机提升和下一代互联网应用 ：支持电信运营商开展下一代互联网商业运用，完善下一代互联网试验验证平台，支持骨干企业笔记本电脑研发中心建设和关键部件产业化 软件及信息服务培育 ：实施政府国产软件替代计划(包括出台政府采购规定、必须与国产软件兼容的强制性措施、研发和产业化支持、测试认证条件建设)。,规划目标,未来三
11、年，电子信息产业销售收入保持稳定增长，产业发展对GDP 增长的贡献不低于0.7 个百分点；新一代移动通信、下一代互联网、数字广播电视等核心技术要形成一批新的增长点。,对策建议,集中国家意志大力支持核心技术突破 大力培育具有国际竞争力的跨国集团 借鉴国外成功经验，大力培育精英人才 推进财税金融改革，修改政府采购政策 完善产业安全法律制度体系，建立统一、高效的部际产业安全协调机制 行业协会加快建立本行业产业损害预警机制,五大因素支撑中国电子产业的崛起,标准和技术突破，使得实现自主的“蓝海”成为可能,自主标准,技术突破,本土庞大市场的支撑,中国集成电路需求占世界需求份,中国分立器件市场规模,一个范例
12、：通信产业率先崛起之道,具有很强自主创新能力的企业, 具有很强的自主创新能力，实现进口替代，能够寻找自身不断发展之路，体现行业的本质 行业：通讯设备、IC设计、软件 企业：雪莱特、中兴通讯、士兰微、有研硅股、长电科技 清华同方、用友软件,受益于产业转移的优势制造企业, 产能巨大、管理先进、技术领先、业绩稳定增长、估值较低，是电子制造企业的代表 行业：基础电子元器件、家电 企业：生益科技、深天马、实益达、法拉电子、华微电子 美的、海尔、格力、广州国光、长城开发、康强电子,具有比较优势的企业, 由于垄断、资源、行政壁垒等行业特点，使得这些行业具有独特的自身资源优势。 行业：军工电子、磁性材料 企业
13、：火箭股份、航天电器、稀土高科、中科三环，宁波韵升、横店东磁、天通股份,解决人类面临的关键问题的企业, 真正体现行业的本质梦想，如当年的互联网一样 处于同一起跑线上，关系人类未来命运和发展，基于现代电子技术的不断创新 行业：新能源产业（风能、太阳能、LED） 企业:天威保变、尚德、湘电股份、长城电工 稀土高科、宁波韵升、士兰微,概述中国电子信息产业状况电子信息业调整振兴规划对行业影响股灾期间电子和IT 行业表现研究,研究背景与样本选择,在以美国为代表的全球资本市场的发展历程中，经历了诸如 1929 年经济大萧条、70 年代的第一次石油危机、87 年股灾、00 年IT 泡沫破灭等多次大级别的市场
14、下跌。我们将选取这些阶段作为考察的期间，从行业和公司两个层面分析电子和IT 产业的表现情况。,样本公司基本情况,70 年代石油危机,代表科技股整体表现的纳斯达克综合指数的走势与道琼斯基本一致。不同的 是，纳指见底于双底的左半边，道指见底于双低的右半边，因此从时间上早 于道指2 个月见底。,70 年代的石油危机期间道指表现,70 年代的石油危机期间纳指表现,石油危机期间IBM 与道指的相对走势,从整体上看，IBM 与纳斯达克指数一样，尽管局部反弹力度较强，但在危 机期间总体跑输大盘，我们猜测这可能与70 年代电子和IT行业规模较小，盈利能 力不高有关。,87 年股灾,87 年股灾期间道指表现,8
15、7 年股灾期间纳指表现,87 年股灾期间，纳指的下跌区间略滞后于道指，从跌幅 上看纳指最大跌幅为36.77%，小于道指。我们认为纳指跌幅 较小可能与这一时期全球半导体产业正处于快速增长阶段有关。,87 年股灾期间，股价与大盘相对涨跌幅差值不断缩小，表明股价跌幅大于大盘跌幅。由于此次危机期间，经济基本面并未恶化，并且全球电子和IT 产业正处于快速增长阶段，因而危机过后不久，上述指标股大部分出现大幅反弹，并显著跑赢指数。,87 年股灾期间IBM 与道指的,87 年股灾期间Sony 与日经指数相对走势,Intel、微软、国家半导体、美光、HP、IBM、Sony、东 芝、富士通、IBIDEN 的股价走
16、势显示，大多数样本公司的股 价晚于大盘见顶，与大盘同步见底。,这一时期行业和公司业绩的快速增长是大盘见底之后电子和IT类公司股价大幅反弹并跑赢指数的重要原因,87 年股灾期间东芝与日经指数相对走势,87 年股灾期间美光与道指的相对走势对走势,亚洲金融危机,亚洲金融危机期间纳指表现,亚洲金融危机期间道指表现,道指和纳指同步下跌，最大跌幅分别为21.60%和33.74% ，纳指见底晚于大盘1 个月。,亚洲金融危机期间日经指数表现,亚洲金融危机期间日本电子指数表现,纳指表现较弱可能与全球半导体产业在97 年7 月-98 年5 月的景气下行有关。作为全球重要的电子和IT 生产区域，日本、台湾和韩国经济
17、的波动是这一时期半导体产业周期性调整的重要原因之一。,台湾、韩国、日本均先后卷入了亚洲金融危机，危机导致台湾经济增速放缓，韩国和日本经济出现衰退。其间台湾加权指数、韩国KOSPI 指数、日经指数最大跌幅分别为45.88%、64.66%、37.72%、。代表电子和IT 产业的日本电子指数最大跌幅为在美国市场，Intel、国家半导体、美光等半导体股票受半导体行业周期影响走弱于大盘，调整的时间与产业周期基本一致。微软、HP、IBM 等IT 公司的走势则与大盘同步。在亚洲市场，电子和IT 公司的股价均出现大幅下跌。与大盘相比，半导体公司明显跑输大盘，综合电子类公司和元器件公司则相对抗跌。危机过后，随着
18、电子和IT 景气度的上升，大部分公司反弹强劲，跑赢大盘。,IT 泡沫破灭,IT 泡沫的破灭导致全球半导体行业出现了严重的衰退，全球 半导体月度营收增速自00 年6 月见顶以来，到01 年8 月达到 最低的负增长48.6%，直到02 年5 月才首次实现同比正增长。 纳斯达克指数见顶于00 年3 月，比道指晚两个月。由于此次 股市下跌主要源自泡沫的破灭，纳斯达克指数下跌幅度 超过此前任何一次股市危机，跌幅达到78.40%。,从样本公司的股价走势看，样本公司在IT 泡沫破灭之前均走出了大幅超越大盘的走势，但由于股价已经远远超越行业基本面所能承载的极限，因而在危急爆发期间股价大幅跑输大盘。,IT 泡沫
19、破灭期间Intel 与道指相对走势,IT 泡沫破灭期间微软与道指相对走势,IT 泡沫破灭期间IBM 与道指相对走势,IT 泡沫破灭期间Sony 与日经指数相对走势,泡沫破灭之后，2000-2001 年间，电子和IT 内公司的业绩普遍出现负增长，这也从基本面的角度揭示出样本公司股价走弱于大盘的原因。2002 年之后，电子和IT 类公司开始出现恢复式增长，从而股价也呈现阶段性跑赢大盘的局面，但力度明显较87 年危机要弱。,结论与借鉴,全球资本市场的历史经验告诉我们，电子和IT 行业景气时，其波动性强于大盘，反弹强度取决于业绩增长情况。四次股灾期间的数据显示，行业景气时，电子和IT行业见顶不早于大盘，见底基本不迟于大盘。 电子和IT 上市公司在股价下跌之前往往超越大盘，在暴跌期间跑输大盘，但当大盘见底后，如果行业处于景气周期，那些能够充分享受行业景气所带来的业绩高速增长的公司，在反弹中显著跑赢大盘。,IT 泡沫破灭期间代表性公司PE 变动情况,泡沫破灭时期，估值存在“戴维斯双杀”现象,本轮危机的产生背景与前四次均不相同 在本轮危机中电子和IT 产业面临的困境更多是具有行业共性的、来自全球市场波动的冲击。行业和公司的投资机会的显现将取决于金融、经济环境企稳背景下，估值变动和业绩增长情况。,谢谢！,
