1、第五章 财务状况综合分析 及危机预警分析,教学目的： 通过本章的学习，理解综合分析的概念和特征，理解沃尔评分法、综合评分法内涵，了解预警分析的内容体系，掌握杜邦分析法的分析要领。 教学重点： 财务报告综合分析的方法； 财务危机预警分析方法。,第一节 财务报告综合分析的概述,一、综合分析的概念及特点280 综合分析是利用财务报表及相关资料，将一系列指标，组成相互联系相互依赖的指标体系，按一定的标准进行排序，确定其对企业经营的影响程度，来评价企业财务状况、经营业绩、现金流量。 联系性、完整性、相关性、发展性 二、综合分析的体系设计要求与原则 三、综合分析的原则 四、财务报告综合分析的目的,第二节
2、财务报告综合分析的方法,一、杜邦分析体系282 （一）杜邦分析体系的含义 由美国杜邦公司首创。杜邦分析法以净资产报酬率为中心，将影响净资产报酬率的各项因素进行分解，使得各项基础财务指标有机组合起来，形成较为完整的评价体系。 它主要体现以下一些关系：,（1）净资产报酬率=净利润/净资产=资产报酬率权益乘数 （2）资产报酬率=净利润/资产=销售利润率资产周转率 （3）权益乘数=资产/净资产=1/（1-资产负债率）,（二）杜邦分析体系图净资产产收益率销售利润率 权益乘数销售净利率 资产周转率 净利润销售收入 销售收入资产总额 销售收入-成本费用 流动资产 长期资产销售成本 货币资金 固定资产销售费用
3、 交易性金融资产 长期股权投资管理费用 应收帐款 无形资产财务费用 存货 长期待摊费用税金 其它流动资产 其它支出,从杜邦分析图可以得到如下信息： （1）净资产报酬率是杜邦分析图的核心指标。 它代表投资者投入资金的获利能力，反映企业筹资、投资、资产运营等方面的效率，提高净资产报酬率是增加投资者财富的基本保证，这一比率不仅取决于资产报酬率，还取决于所有者权益在总权益中所占的比重。,（2）资产报酬率也是一个重要的指标。 它是销售利润率与资产周转率的综合作用的结果。销售净利率反映了销售收入与利润的关系，要提高销售利润率，不仅要增加销售收入，而且要降低各种成本费用。要提高资产周转率，一方面要增加销售收
4、入，另一方面要减少资金占用。要联系销售收入分析各项资产的占用是否合理，流动资产与长期资产的比例是否恰当。,（3）权益乘数反映所有者权益与总资产的关系。 在资产总额一定的情况下，负债总额越大，权益乘数越高，说明企业具有较高的负债程度，能给企业带来较大的财务杠杆收益，同时也给企业带来较大的财务风险。,（三）杜邦分析法的运用 （1）计算并分解净资产报酬率 （2）计算并分解总资产报酬率 （3）对销售利润率和总资产周转率进行分解。 经过以上计算，将相关数据填入杜邦分析图。,杜邦分析法旨在于解释指标变动的原因和变动趋势，为采取措施指明方向。 假设A公司第二年净资产报酬率下降了，有关数据如下：净资产报酬率=
5、资产报酬率权益乘数 第一年 24.09% 16.11% 1.495 第二年 22.20% 14.85% 1.495,对总资产报酬率作进一步分解资产报酬率=销售利润率资产周转率 第一年 16.11% 5.48% 2.94 第二年 14.85% 4.95% 3,通过与行业平均或先进企业的比较，解释指标变动趋势。 资产报酬率=销售利润率资产周转率 A公司： 第一年 16.11% 5.48% 2.94 第二年 14.85% 4.95% 3 B公司： 第一年 16.11% 5.48% 2.94 第二年 14.85% 7.5% 1.98,（四）帕利普财务分析体系289 杜邦分析法自产生以来，在实践中得到了
6、广泛的运用与好评。随着经济环境的变化及对企业经营目标认识的升华，许多学者对其进行了补充。美国学者帕利普将财务分析体系界定为几种关系。 （1）可持续增长率=净资产报酬率（1-利润分配率） （2）净资产收益率=销售利润率总资产周转率财务杠杆作用 （3）与销售利润率有关的指标有：销售收入成本率、销售毛利率、销售收入期间费用率、销售收入研发费用率、销售净利率、销售收入非营业损失率、销售息税前利润率。,（4）与总资产周转率相关的指标有：流动资产周转率、营运资金周转率、应收帐款周转率、存货周转率、应付帐款周转率、固定资产周转率。 （5）与财务杠杆作用相关的指标有：流动比率、速动比率、现金比率、资产负债率、
7、产权比率、已获利息倍数。,（五）杜邦分析法的优劣 优点： （1）评价指标多。 杜邦分析法改善了沃尔评分法指标数量选择较少的缺陷，涉及企业的发展能力、获利能力、营运能力、偿债能力，大大拓宽了业绩评价的范围。 （2 ）运用范围广。 杜邦分析法不仅用于企业整体评价，而且可用企业责任中心的控制与评价。企业掌握全部资金，根据各部门的投资报酬率分配资金，投资报酬率高的部门能取得较多的资金。,（3）利用指标之间依存关系发现问题。 杜邦分析法是一种分解财务比率的方法，通过核心指标有层层分解，可找出企业财务的问题症结所在。寻求解决问题的方法和措施，使企业各部门和人员之间的联系更加紧密，从而更有助于提升企业业绩。
8、,缺点： （1）缺乏非财务指标。 仍是财务指标一统天下，没有克服沃尔评分法指标类型单一的弊端，财务指标依赖于会计计量，由于某些数据来源（诸如成本信息资料）的限制，使得企业的外部关系者难以客观评价企业的业绩。,（2）日常经营与战略管理相脱节。 加强内部管理责无旁贷，它是企业良性循环的基础，但只强调内部经营过程中的协调性，忽视外部资源与内部资源的整合，难以保证企业在激烈的市场竞争中立于不败之地，杜邦分析法并没有从战略的高度给企业一个正确的目标激励导向，完全是就事论事。 （3）各项指标难以量化。 尽管有核心指标净资产报酬率，但各指标之间的权数并没有确定，也没有对指标进行分级，不能转换为可计量的分值。
9、,二、综合系数分析 （一）综合系数分析的概念 （二）综合系数分析的程序290,三、平衡计分卡（The Balanced Scorecard）291,第三节 企业综合评估与评价,一、企业价值分析与评估 二、企业业绩计量的指标 （一）企业业绩计量的财务指标 不考虑通胀的指标 1、净收益 2、现金流量 3、投资收益率 4、经济增加值（EVA） 5、市场增加值（MVA） 6、经济收益,调整通货膨胀的业绩计量 1、通货膨胀与利润表 通货膨胀对利润表的影响主要表现在三个方面： （1）固定资产折旧 （2）存货成本 （3）利息费用 2、通货膨胀与资产负债表 通货膨胀对资产负债表的影响，也来于自前面提到的三个方
10、面，只是表现形式不同。 （1）低估长期资产价值 （2）低估存货 （3）高估负债,（二）企业业绩计量的非财务指标 1、市场占有率 2、质量和服务 3、创新 4、生产力 5、雇员培训,（三）企业成长阶段与业绩计量,1.创业阶段 2.成长阶段 3.成熟阶段 4.衰退阶段,三、国有企业效绩评价体系294,国有资本金效绩评价主要是以政府为主体的评价行为，由政府有关部门直接组织实施，也可以委托社会中介机构实施。评价的方式分为例行评价和特定评价。评价的指标体系分为工商企业和金融企业两类。,1.选择评价指标 以下根据财政部、经贸委、人事部等部委颁布的国有资本金效绩评价体系为例加以说明。选择的指标包括三个部分、
11、四种类别。,2.确定各项指标的标准值及标准系数（1）基本指标标准值及标准系数 基本指标评价的参照标准由财政部定期颁布，分为五档。不同行业、不同规模的企业有不同的标准值。优秀 良好 平均 较低 较差 标准系数 1 0.8 0.6 0.4 0.2 净资产收益率 16.5 9.5 2.6 -3.6 -20,（2）修正指标标准值及修正系数 根据修正指标的高低去计算修正系数，用得出的系数去修正基本得分。 3.确定指标的权数,4.计算各类指标得分 （1）基本指标 单项指标得分=本档基础分+本档调整分 本档基础分=指标权数本档标准系数 本档调整分=（实际值-本档标准值）（上档基础分-本档基础分）/（上档标准
12、值-本档标准值）,例：某企业今年净资产报酬率为10.56，则 本档基础分=250.8=20（分） 本档调整分=（10.56-9.5）（25-20）/（16.5-9.5）=0.75（分） 净资产报酬率指标得分=20+0.75=20.75（分） 分类指标得分=类内各项基本指标得分 基本指标得分= 各类基本指标得分,（2）修正指标 修正后得分总得分= 各部分修正得分 各部分修正得分=该部分基本指标得分该部分综合修正系数 综合修正系数=该部分各指标加权修正系数 各指标加权修正系数=修正指标权数该指标单项修正系数/该部分权数,该指标单项修正系数=1+（本档标准系数+功效系数0.2-该部分基本指标分析系数
13、） 某部分基本指标分析系数=该部分指标得分/该部分权数 功效系数=（指标实际值-本档标准值/（上档标准值-本档标准值）,（3）评议指标 一般由不少于5人的评议人员依据评价参考标准判定指标达到的等级。 单项指标得分= （单项指标权数每位人员选择的评定等级）/评议人员总数 （4）综合得分 综合得分=定量指标修正得分80+定性指标得分20,5.综合评价等级,四、财务综合分析报告 P300 标题 基本情况 各项财务指标的完成情况和分析 建议和要求 案例301,一、概述 （一）财务危机的概念 （二）财务危机的形成原因 1.长期亏损；2.销售连年下降；3.非计划的存货积压；4.平均收帐期延长；5.规模过度
14、扩张；6.过度负债；7.过度依赖关联企业；8.现金流管理不当 （三）财务危机的形成过程（渐进） 经营失调：主营业务收入下降，流动资金紧张 经营危机：资金周转严重不足，短期债务无法偿还 经营失败：资不抵债，企业经营几乎停滞,第四节 财务危机预警分析,（四）财务危机预警分析的意义 1.财务预警分析的概念310 以财务报表为依据，利用比率分析和各种模型，对企业偿债能力和收益能力等方面进行分析，从而预测财务失败的可能性，避免财务失败的发生。 2.财务预警分析的意义 主要针对经营者、投资者、银行、相关企业、审计机构等信息使用者而言 （1）预知财务危机 （2）预防和回避财务危机 （3）控制财务危机 （4）
15、避免财务危机再次发生,（五）财务危机预警分析的功能 1.信息监测 2.危机预告 3.预防矫正 二、财务危机预警分析方法 （一）定性分析法 1.标准化调查法 2. “四阶段症状” 分析法 3. “三个月资金周转表” 分析法 4. 流程图分析法 5. 管理评分法,1.标准化调查法（风险分析调查法）利用专业人员、咨询机构、行业协会等，就企业理财可能存在的问题进行调查，形成报告供企业管理者参考。这种方法的优点是运用普遍，适应性强，不足之处是无法对一些特定进行有针对性分析。,2. “四阶段症状”分析法企业财务运营状况不佳，甚至出现危机，这一过程必定有相应的症状表现。一般而言，企业财务运营的病症大体分为四
16、个阶段。如有相应情况发生，就应尽快查清原因，对症下药，摆脱财务困境。财务危机的四个阶段体现：,3. “三个月资金周转表”分析法 如果企业的销售状况不错，那么兑现付款和票据容易，反之，如果销售额不断下降，那么就很难支付款项和票据。 如果企业 不能制定三个月的资金周转表； 结转于下一期的资金只占收入的20以下； 款项票据占销售额的40以上。 则表明企业财务已处于紧张状态。,4.流程图分析法 5.管理评分法 用此法进行评估时，每一项得分要么是零分，要么是满分。分数越高，处境越差。 0-18分 安全 18-25分 较安全 25-35分 危险 35分以上 处于财务危机之上,（二）定量分析法 1.单变量预
17、警分析法 2.多变量预警分析法 Z值计分法 逻辑回归判别模式 F分数模式 3.单变模式和多变模式的比较,1.单变量模式314运用单一变数，用个别财务指标来预测财务危机。选择的指标主要是资产负债率、资产收益率、净资产收益率、债务保障率等。当这些指标趋于恶化时，通常是企业发生财务危机的表现。因为企业的债务、净利润、现金流量属于长期状况，短期内很难改观。,单变量模式的缺陷： （1）不能证明企业破产或者何时破产。 （2）分析结论可能会受通货膨胀的影响。 （3）存在财务粉饰，影响其分析质量。,2.多变量模式 多变量模式，主要是利用多个财务指标和多元函数模型进行分析。其模型有多种。 （1）Z值计分法（多元
18、线性函数模型）Z计分模型由爱得华.奥特曼首创。他按照企业流动性、稳定性、收益性、支付能力、经营活力来选择预测破产最有用的五个指标，依据其相互关系，建立下列函数：,Z=0.717X1+0.847X2+3.11X3+0.42X4+0.998X5 其中：X1=营运资金/资产总额X2=留存收益/资产总额X3=息税前利润/资产总额X4=股东权益市价/负债总额X5=销售收入/资产总额,判别规则： （1）当Z1.2时，企业属于破产之列。 （2）当1.2Z2.9时，处于“未知区域”，不能判断。 （3）Z2.9时，企业不会破产。 案例P316（2）逻辑回归判别模式319（3）F分数模式319,3.多变量模式与单变量模式的区别： （1）关注点不同。 多变量模式强调企业盈利能力对财务危机的影响，单变量模式则强调流动资产对企业财务危机的影响。 （2）方法不同。 多变量模式依据各种比率的相互关系，建立模型进行分析。单变量模式则是依据单个比率的重要性遂一分析。,（3）内容不同。 多变量模式所预测的财务危机仅指企业破产危机。单变量模式所预测的财务危机包括企业破产、拖欠货款、透支银行帐户、无力支付优先股等。（四）现有财务预警分析的局限性及其控制320,
