1、工程经济学,工程项目投资评估与评价 建设项目经济评价方法,推荐参考书,刘晓君.工程经济学.中国建筑工业出版社 建设部建设项目经济评价方法与参数（第三版） 王维才等.投资项目可行性分析与项目管理.冶金工业出版社 傅家骥等.工业技术经济学.清华大学出版社(第三版) 孙薇等.技术经济学机械工业出版社 魏法杰，工程经济学，电子工业出版社,推荐参考的学术期刊,中国投资 数量经济与技术经济研究 工业技术经济学 投资与证券(人大复印资料) 其它经济管理类学术期刊 技术经济,课程涉及的主要内容,1 工程经济学的含义 2 我国的投资决策 3 工程经济的基本原理与方法 技术经济评价理论和方法 4 项目综合评价理论
2、与方法 5 投资决策分析实务,第一章 工程经济学概述,一、工程经济学(Engineering Economics) 是工程与经济的交叉学科，是研究工程技术实践活动经济效果的学科。即以工程项目为主体，以技术经济系统为核心，研究如何有效利用资源，提高经济效益的学科。工程经济学研究各种工程投资方案的经济效益，研究各种方案在使用过程中如何以最小的投入获得预期产出或者说如何以等量的投入获得最大产出；如何用最低的寿命周期成本实现产品、作业以及服务的必要功能。,工程经济学的研究对象,工程经济学的研究对象是工程项目技术经济分析的最一般方法，即研究采用何种方法、建立何种方法体系，才能正确估价工程项目的有效性，才
3、能寻求到技术与经济的最佳结合点。工程经济学为具体工程项目分析提供方法基础，而工程经济分析的对象则是具体的工程项目。,工程经济学的分析方法,工程经济学是工程技术与经济核算相结合的边缘交叉学科,是自然科学、社会科学密切交融的综合科学一门与生产建设、经济发展有着直接联系的应用性学科。分析方法主要包括: 1.理论联系实际的方法。 2.定量分析与定性分析相结合。 3.系统分析的方法。 4.静态评价与动态评价相结合。 5.统计预测与不确定分析方法,工程经济学的产生与发展,工程经济学的产生至今有100多年。其标志是: 1887年，美国的土木工程师亚瑟M.惠灵顿出版的著作铁路布局的经济理论。到了1930年,E
4、.L.格兰特教授出版了工程经济学原理教科书,从而奠定了经典工程经济学的基础。1982年，J.L.里格斯出版了工程经济学把工程经济学的学科水平向前推进了一大步。近代工程经济学的发展侧重于用概率统计进行风险性、不确定性等新方法研究以及非经济因素的研究。我国对工程经济学的研究和应用起步于20 世纪70 年代后期。现在，在工程项目投资决策分析、项目评估和管理中，已经广泛地应用工程经济学的原理和方法。,第一章 工程经济学概述,1.1 投资决策的含义 什么是决策? 什么是项目、工程投资项目 什么是投资项目决策? 1.2 我国的工程项目投资发展周期及投资决策的发展历程 1.3 工程项目投资可行性研究,1.1
5、 投资决策的含义,什么是决策?什么是工程项目投资决策?,什么是决策?,决策: 就是作出决定、抉择。 就是针对某一问题，在调查研究的基础上，根据客观实际情况和可能条件，确定实现某一目标所制订的几种可能实现的方案，然后根据科学的理论进行分析和计算，从中找出最满意方案的全过程。,决策过程,发现问题,决 策 过 程 示 意 框 图,2、什么是项目,已有的不同角度的关于项目的定义 1、从投资角度 2、从建设角度 3、从综合角度,项目的一般性特征（特点）,项 目 的 特 点,项目,特定的对象专门性、唯一性 一次性短期性 多目标性多约束性 系统性整体性 寿命周期（生命周期）,项目的生命周期,概念阶段可行性研
6、究阶段C阶段 开发设计阶段D阶段 项目实施阶段E阶段 完成、评价阶段F阶段,下一节,项目概念阶段Conceive,明确需求，策划项目； 调查研究，收集数据； 机会研究、可行性研究； 初步战略实施方案等； 提出项目建议书或立项申请书；,项目的开发设计阶段Develop,项目的范围定界； 项目具体实施方案； 项目质量计划； 项目资源计划； 项目预算； 项目风险评估等等；,项目的实施阶段Execute,建立项目组织机构； 项目过程控制； 其它实施中的问题。,项目的完成阶段Finish,项目的核算、验收； 项目后评价； 项目财务审计； 项目终结等等。,项 目：,在一定的组织机构下，在限定的资源条件下，
7、在计划的时间内，为满足一定的性能和数量的要求而进行的一次性任务。,项目间的不同,时间,空间,技术,投资,组织,工程（建设）项目,是一项固定资产投资，它是最为常见的也是最为典型的项目类型。 是指需要一定的投资，经过前期策划、设计、施工等一系列程序，在一定得资源约束条件下，已形成固定资产为确定目标的一次性任务。,投资项目的定义,是指将一定数量的资金或资产投入到某种具有特定目标的对象、任务或事业，以获取一定的经济效益（经济效果）和社会效益。,下一节,经济效益（经济效果）,人们为了达到一定的目的所从事的实践活动（投资项目）的效果和劳动消耗的比较。 经济效果的表达式,式中：E经济效果；R成果或者获得的价
8、值；C劳动消耗。,什么是投资项目决策？,是指从项目投资主体的利益出发，根据客观条件和投资项目的特点，在掌握信息的基础上，运用科学手段，按照一定程序和标准，对投资项目作出选择或决定的过程。,投资项目决策须具备下列要素,决策主体-决策者 决策客体-投资项目 决策目标-取得效益 决策手段-科学手段 决策信息-及时、准确、可靠,机会研究,初步可行性研究,项目建议书,可行性研究(报告),项目评估,项目审批,项目设计,项目施工,竣工验收,项目投产,项目总结,1.2 投资项目的周期,下一节,机会研究：将一个项目由意向变成概略的投资建议。,包括地区机会、部门（行业）机会、资源机会（如联合开发某地的某种资源）、
9、特定机会（以某项目为研究对象）等。 研究项目的发展前途和发展机会，但在深度上是概略的。 其目的之一在于激发投资者的兴趣。 对投资和生产成本等粗略笼统估算。,投资项目建议的产生过程,确定项目的必要性 明确项目的概念 确定项目设想的可行性 确定项目子系统及实施方案 明确项目的成果目标和约束性目标 估计项目运行所需资源 估计经济效益 形成项目建议,项目意向产生的源泉创新,创新思维 集体创新方法 个体创新方法 创新管理,给我力量吧！,创新思维,问题,发散思维示意图,同中求 异的思 维方法,事物发展的多种可能性 传统思路的局限性,时间的延伸 空间的拓展,创新思维,逆向思维,创新思维,问题,收敛思维示意图
10、,殊途同归,创新思维,系统思维,整体大于部分之和,系统的裂变 系统聚合 ,创新思维,超前思维,超前思维,相似性原理,因果性原理,连续性原理,创新思维,开 放 思 维,信 息,创新思想,集体创新方法,头 脑 风 暴 法-BS,专家不超过十人，时间20分钟1小时，议题不能太小太偏，不允许指责别人，想法越奇越多越好，不允许宣读书面设想，不允许用集体意见阻碍个人思维，不允许相互交谈，可以借鉴别人的想法并另创新想法，与会者一律平等，会上只做纪录会后整理评判。,集体创新方法,卡 片 智 力 激 励 法,56人，把设想记于卡片上，每一设想一张卡片，然后在1520分钟内读出设想，受到启发后把新的设想记到另一张
11、卡片上。最后，把各种设想进行归纳整理。,集体创新方法,综 摄 法,1、变陌生为熟悉 2、变熟悉为陌生,三位本系统不同部门人员 两到三位外系统人员,通过强制联想进行类比，结果用于原问题,集体创新方法,德 尔 菲 法专家咨询法,1、挑选一定数量专家：一般问题20人，大问题数十人 2、第一轮函询调查 3、综合归纳专家意见 4、将意见反馈给专家，进行第二轮函询一般要经过四轮函询,集体创新方法,提 问 法,以提问的方式对问题进行分析、展开、综合，以明确问题的性质、程度、范围、时间、空间、责任等。,通常，就What、Why、Where、When、Who、How进行提问。,个体创新方法,综合、组合类方法,形
12、态分析法确定问题；找出影响创新的独立因素及其形态；找出独立因素的构成要素；每要素各取一形态组合成方案；优选方案。 换位法有意识地变换思维角度，突破思维定式，从而求得创新结果的方法。,个体创新方法,发散、辐合类,缺点列举法 缺点逆用法 希望点列举法,个体创新方法,求同、求异类,类比法 联想法 模仿创新法 移植法,个体创新方法,其 他 创 新 方 法,杂交放大缩小转化替代颠倒重组,创 新 管 理,影响创造力的外部因素,规章制度 组织机构 组织气氛,创 新 管 理,影响创造力的内在因素,重视经验，面向未来 超常运用元素和概念的能力 非智力因素情感、意志、兴趣、性格、气质,返回,初步可行性研究,进一步
13、判断机会是否正确，并据以作出投资与否的初步决定，同时也决定可行性研究是否继续进行。 在深度和广度上都比机会研究进了一步，其内容与详细可行性研究基本一致，但仍然是粗略的。 投资和生产成本等采用简便方法估算。,可行性研究,对项目进行系统、全面、深入的技术经济论证，是方案选择和投资决策的最重要依据之一 要在准确而有根据的数据基础上，进行方案的反复计算、分析、比较。 投资和生产成本等采用分项详细估算，误差允许在10%范围内。,我国投资项目决策管理的发展历程,1950-1952年，三年恢复建设 1953-1957年，“一五”时期，大规模的经济建设开始。 1958-1960年，三年大跃进；1966-197
14、6年，十年文革。 80年代初， 引入发达国家的投资决策理论 引入世行项目贷款的决策程序,1953-1957年,著名的156个重点项目，其他项目1万多 引入前苏联的技术经济论证方法选择和评价项目 成立了国家建设委员会、中国人民建设银行等基本建设管理机构； 要求确定项目时，必须经过技术经济论证；考虑产、供、销、运的综合平衡；按勘察、设计、施工、生产的程序进行 提出项目和投资决策通过“设计任务书”来进行 设计任务书一经审批，既是作出了投资决策，又是提出了项目规划,3年大跃进和10年文革期间,项目投资决策无章可循，没有前期的调查研究，不作技术经济论证，不编制设计任务书 提出了“四边”或“四当年”的口号
15、 估计3年大跃进期间损失1200亿元，10年文革损失5000亿元。,下一节,四边“边勘察、边设计、边施工、边生产” 四当年“当年设计、当年施工、当年建成、当年投产”,80年代以后,1980年，我国恢复了在世界银行的席位 1981年，我国政府决定设立中国投资银行 1981年下半年，中国投资银行开始编写工业贷款项目评估手册 1982年12月，我国政府与世行签定了第一笔7000万美元的工业贷款协定 1984年，建行规定，申请贷款的项目需呈报项目建议书和可行性研究报告 1986年，国务院发布规定，建设项目必须先提交项目建议书，项目建议书批准后，进行项目的可行性研究，上报可行性研究报告 1987年，国家
16、计委组织编写了建设项目经济评价方法与参数第一版,1.3 可行性研究,可行性研究的含义 可行性研究的内容 可行性研究的作用 可行性研究的方法和阶段,可行性研究的含义,可行性研究是投资项目最终决策前进行技术经济论证的一门科学。它的任务是综合论证一个投资项目在市场发展的前景，技术上的先进和可行性，财务上实施的可能性，经济上的合理和有效性。 最早出现于美国，20世纪30年代初美国开发田纳西河流域开始将其列入开发程序,成为工程项目规划的重要阶段。,可行性研究的含义,二战以后，可行性研究随技术和管理科学的发展，逐渐形成一套系统的研究方法，不但西方发达国家把它作为项目投资决策的重要手段，一些发展中国家也都开
17、展了这项工作。世行等国际金融机构把它作为申请项目贷款的主要依据。,可行性研究的含义,1978年，联合国工业发展组织（UNIDO）编写了工业可行性研究手册；1980年又编写了工业项目评价手册，为世界各国尤其是发展中国家提供了较完备的发展资料。 对于经济性项目，可行性研究的核心在于技术和经济的合理结合；对于社会公共和福利事业项目，可行性研究的核心在于有益于保护和增进公众利益和健康。,可行性研究的内容,大体包括11个方面： 1、总论：项目背景、概况等； 2、市场预测和建设规模分析； 3、选址； 4、原材料、能源和公用设施条件； 5、拟采用的生产技术和工艺方案； 6、环境保护和环境影响评价； 7、组织
18、机构、劳动力和人员培训计划； 8、进度计划安排； 9、投资额、生产成本的估算和资金筹措； 10、项目的技术经济分析：技术经济指标评价、风险分析、价值分析等等； 11、结论、存在的问题和建议等。,可行性研究在投资决策中的作用,1、是投资决策的基本依据； 2、资金筹措的依据； 3、向有关管理部门申请执照的依据； 4、其它活动的依据，如签订合同的依据、工程质量事故追查责任的依据等等。,可行性研究的分析方法,1、技术经济指标的评价：如：投资回收期、投资收益率、净现值、内部收益率等等。 2、决策分析方法如：效用理论、多指标决策分析等等。 3、风险分析方法如：敏感性分析、概率分析、计算机模拟分析等等。,可
19、行研究的步骤,1、计划与组织阶段； 2、资料调查与分析阶段； 3、备选方案的设计、评价和选择； 4、对选出的方案的详细研究； 5、编制可行性研究报告。,二 投资决策分析的基本原理与方法,技术经济评价理论和方法,投资决策理论与方法的发展变化,阶段一-静态财务分析方法 阶段二-现金流贴现法 阶段三-实物期权理论与方法(研究生阶段）,投资决策分析的基本原理与方法,2.1 资金时间价值原理 2.2 经济评价指标与方法 2.3 风险分析原理与方法,2.1 资金的时间价值原理,2.1.1 资金时间价值的含义 2.1.2 资金时间价值的计算 2.1.3 资金等值计算,2.1.1 资金时间价值的含义,例如：去
20、年的100元、今年的100元和明年的100元是否相等？什么时候不相等？在周转中、在生产经营中产生了增值。,2.1.1资金时间价值的含义,指资金随着时间的推移而形成的增值。表现为同一数量的资金在不同时点上具有不同的价值。 资金时间价值的基本表现形式-利息和利润,资金时间价值大小的决定因素,资金的使用时间 资金数量的大小 资金投入和回收的特点 资金的周转速度 与资金的筹集和使用有关的价值率指标 存款利率 贷款利率 投资收益率等,2.1.2资金时间价值的计算,利息(Interest)与利率(Interest Rate) 利息:指占用资金所付代价或放弃使用资金所得的补偿 利率：指一定时期利息和本金的百
21、分比,是计算利息的尺度. 利息率=利息/本金*100% 年利率，半年利率，月利率等。利息的形式 单利(Simple Interest): 本金计息,息不生息 复利(Compound Interest): 本金计息,息也生息,单利与复利,单利：每期均按原始本金计息，只有本金产生利息。F=P(1+ni) 复利:以本金与累计利息为基础计算利息。F=P(1+i)n式中 F本金与全部利息的总和；P本金；i 年利率；n 利息期数，计算年限。,练习题,名义利率(Nominal Interest)与 实际利率(Effective Interest),例：某银行公布的年利率为12%，按月计息。本金100万元。
22、分析：月利率=12%/12=1% 复利计息一年后的本利和：F=100 （1+1%）12=112.682(万元)实际利率=(112.682-100)/100=12.682%年利率12%（名义利率）,练习题,名义利率与实际利率,名义利率实际利率的条件 复利计息 计息周期利率周期 实际利率 r=(1+i/m)m-1 其中: i-名义利率；m-计息周期数 若 m=1 ， r=i 若 m ， r = ei-1,习题2.1-1,某企业存款100万元,银行年利率12%，试计算: (1) 若银行按年计息，复、单利计算的1年后的本利和差别多大？5年后的差别又多大？ (2) 若银行按复利计息，1年后按月、按季计息
23、的本利和差别多大？5年后的差别又多大？,习题2.1-1答案,(1) 0 ；176.234-160=16.234(万元)(2)112.683-112.551=0.132(万元)；181.670-180.611=1.059(万元),2.1.3资金等值计算,(1)资金等值的概念(2)资金等值计算公式,(1)资金等值的概念,指发生在不同时点上的绝对数额不等,而从资金的时间价值观点看是价值相等的资金。 例如：按利率10%计算，年初的100元，第一年末的110元，第二年末的121元，第三年末的133.1元，第四年末的146.4元是等值的。 影响资金等值的三个要素： 资金额的大小 资金发生的时间 折现率的大
24、小（衡量资金时间价值大小的标准，如利率，一般以同一利率为依据）,几个相关概念,贴现（折现）：把未来时点发生的资金用资金时间价值的尺度折算成现在时点资金额的过程。 现值P：将未来时点上的资金额换算成的现在时点上的资金额，即贴现（折现的结果）。 终值（将来值，本利和）F：与现值等价的未来时点上的资金额。 资金等值计算：按照一定折现率i，把不同时点上的资金额换算成能够相加或者相减的资金数额的计算过程。,现金流量图,现金流量在一定的项目周期内，不同时间点的实际现金收入或支出，包括：现金流入和现金流出。 一般把现金流入设为正值，现金流出设为负值。 把同一时间点的现金流入和现金流出的代数和称为净现金流量。
25、,现金流量图,0 1 2 3 4 n-1 n （年）,(2)资金等值计算公式,2.1 一次支付将来值公式 2.2 一次支付现值公式,P,F,0,1,2,.,n,一次支付将来值公式,已知P，i，n，求F,例 某公司向银行贷款1000万元，年利率为10%，贷款期限为5年，5年后一次向银行归还的本利和是多少？,F=1000(1+0.1)5= 1611万元,称为复利终值系数，用(F/P,i,n)表示。可查复利系数表,一次支付现值公式,已知F，i，n，求P,例 如果银行利率为12%，假定按复利计息，为了在5年后获得1000元的款项，现在应该存入银行多少元？,P=1000 /（1+0.12）5 =567.
26、4 元,称为复利现值系数，用(P/F,i,n)表示。可查表得到。,P,0,1,2,.,0,1,2,.,n,A,F,A,n,多次支付现金活动,A年金，也称为等额支付，发生在各期期末。,等额支付都发生在各期期末，才能用下面的复利系数进行计算。,多次支付现金公式,1) 已知A (年金）， i，n，求F。 年金终值公式 第 1 年末的 A 折到第 n 年末的本利和为 A(1+i)n-1 第 2 年末的 A 折到第 n 年末的本利和为 A(1+i)n-2 第(n-1)年末的 A 折到第 n 年末的本利和为 A(1+i)1 第 n 年末的 A 折到第 n 年末的本利和为 A(1+i)0,年金终值公式,(F
27、/A,i,n)年金终值系数，可以查复利息系数表 ： 例 3.7 某公司为设立退休基金，每年年未存入银行2万元，若存款利率为10，按复利计息，第5年末基金总额为多少? F=12.21 万元 F=26.105=12.21 万元,年金终值公式练习题,连续六年每年年初存入银行100元，年利率为6%，问第六年年初的本利和为多少？并绘制现金流量图。,偿债基金公式,2）已知F ，i，n，求A 。,称为偿债基金系数，用(A/F, i ,n)表示。,例 某厂欲积累一笔福利基金，用于3年后建造职工俱乐部。此项投资总额为200万元，银行利率12，问每年年末至少要存款多少? A=2000.2964=59.24万元。,
28、资金回收公式,3）已知P ，i，n，求A 。,资金回收系数，用（A/P,i,n）表示。例 一套运输设备价值1000元，希望在8年内等额收回全部投资，若折现率为5。问每年至少应回收多少？ 154.7 元。,年金现值公式,4）已知A ，i，n，求P 。年金现值系数，用（P/A，i，n）表示。 例 如果某工程1年建成并投产，寿命10年，每年净收益为2万元，按10的折现率计算，恰好能够在寿命期内把期初投资全部收回。该工程期初所投入的资金为多少? （12.289万元）,练习,年利率为12%，每半年计息一次，从现在起连续3年，每半年为100元等额支付，问其等值的现值为多大？按年利率12%，每个季度计息一次
29、，从现在起连续3年的等额年末借款100元，问其等值的借款现值为多大？,练习题作业,1、某人从25岁参加工作起至59岁，每年存入养老金5000元，若利率为6，则他在60岁74岁间每年可以领到多少钱？2、某投资者5年前以200万元价格买入一房产，过去5年内每年的净现金收益25万元，现在该房以250万元出售。若投资者要求的年收益率为20%，问此投资能否达到？,练习题,3、某企业兴建一工业项目，第一年投资1000万元，第二年投资2000万元，第三年投资1500万元。投资均在年初发生，其中第二、第三年投资使用银行贷款，年利率为12%。该项目从第三年开始获利并偿还贷款。10年内每年年末获净收益1500万元
30、，银行贷款分五年等额偿还，问每年应偿还银行多少万元？,0 1 2 3 12,1000,2000,1500,1500,2 3 7,所需还贷总额=？,A=？,练习题,4、某企业获得10万元贷款，偿还期5年，年利率为10，试就下面四种还款方式，分别计算5年还款总额及还款额的现值。 每年末还2万元本金和所欠利息； 每年末只还所欠利息，本金在第五年末一次还清； 每年末等额偿还本金和利息； 第5年末一次还清本金和利息。,练习题,5、某人贷款10万元，原计划在两年内以等额每月末支付分期还款。在其归还13次之后，在第14次一次支付清了余下的全部贷款。设年利率为12%，每月计息一次。问此人归还的总金额是多少？
31、要求至少用两种方法计算。,练习题,某企业拟购买一设备，价格500万元，有两种付款方式：（1） 一次性付款，优惠12%；（2） 分期付款，则不享受优惠，首次付40%，第1年末付30%，第2年末付20%，第3年末付10%。假设企业购买设备用的是自有资金，机会成本10%，问选那种方式付款？若机会成本16%，问选那种方式付款？,工程项目经济评价指标与方法,一、 经济评价指标分类,1) 价值型指标，效率性指标。如：净现值、净年值；投资收益率、内部收益率等。2) 经济效果评价指标按照是否考虑资金的时间价值，分为静态评价指标和动态评价指标。,(一) 静态指标,(1)静态投资回收期 (2)简单收益率,(1)静
32、态投资回收期,1）含义： 投资回收期就是从项目投建之日起，用项目各年的净收入（年收入减年支出）将全部投资收回所需的期限。2）计算：能使如下等式成立的时间即为投资回收期。,K表示总投资；CIt表示第t年的收入；COt表示第t年的支出；NBt表示第t年的净收入；Tp表示投资回收期。,(1)静态投资回收期,3) 判别标准： Tp Pc时，项目可接受；Tp Pc时，项目不可接受。 Pc：基准投资回收期 4）经济含义：既可一定程度反映项目的经济效果，也可反映项目收回投资风险的大小。,静态投资回收期,累积净收入等于总投资的年限为8年（即累积未收回投资首次为零的年限），故该项目投资回收期为8年。,静态投资回
33、收期,在实际运算时，根据投资项目财务分析中使用的现金流量表亦可计算投资回收期，其实用公式为：,静态投资回收期的计算,例 求下列投资方案的静态回收期 项目各年净现金流量,(1)静态投资回收期,5）优缺点： 优点：经济意义直观，易于理解，计算简便。 缺点：没有反映资金的时间价值；由于它舍弃了回收期以后的收入与支出数据，故不能全面反映项目在寿命期内的真实效益，难以对不同方案的比较选择作出正确判断。,（2）简单收益率,1）投资利润率 2）投资利税率 等等。,1）投资利润率,1）含义：指项目达到设计能力后一个正常生产年份的年利润总额或年平均利润总额与项目总投资的比率。 2）计算： 年利润总额 投资利润率
34、= 判别标准：行业标准投资利润率或平均投资利润率,总投资,100%,2）投资利税率,1）含义：指项目达到设计能力后一个正常生产年份的年利税总额与项目总投资的比率。 2）计算： 年利税总额 投资利税率= 总投资判别标准：行业平均投资利税率,100%,两点说明,（1）静态指标用于项目的技术经济效果计算方法比较简单，适用于投产时间短，使用寿命短的工程项目，多用于投资方案的初选阶段。 （2） 为了获得对技术经济效果的正确评价，必须采用动态指标来考虑不同时间的资金的时间价值。,（二） 动态指标,考虑资金时间价值的指标： 动态回收期、净现值、净终值、净年金、净现值率、内部收益率等等,（1）动态投资回收期
35、(Pt),1）含义：按现值法计算的投资回收期。 2）计算： （CI-CO)t（1+ic)-t=0 ic：基准收益率基准收益(折现)率是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资项目最低标准的受益水平。,t=0,Pt,基准收益率,是投资决策者对项目资金时间价值的估值。基准收益率的确定既受到客观条件的限制，又有投资者的主观愿望。基准收益率表明投资决策者对项目资金时间价值的估价，是投资资金应当获得的最低盈利率水平，是评价和判断投资方案在经济上是否可行的依据，是一个重要的经济参数。,基准折现率的选择,基准折现率是反映决策者对资金时间价值估计的一个参数。 主要取决于：资金的来源（资金成本）、最
36、低期望收益率、未来的投资机会、投资项目的风险、通货膨胀、行业测算的基准折现率等。,部分行业的基准收益率参考值,（1）动态投资回收期 (Pt),3）判别标准： Pt n时，项目可行；Pt n时，项目不可行。 4）经济含义：既可一定程度反映项目的经济效果，也可反映项目收回投资风险的大小。 5）优缺点： 优点：考虑了现金流入与流出的时间因素，能真正反映资金的回收时间 缺点：计算比较麻烦。与静态回收期一样,（2）净现值（NPV -net present value ）,1）含义：指投资项目按基准收益率或设定的折现率将各年的净现金流量折现到投资起点的现值之代数和。2）计算： （CI-CO)t（1+ic)
37、-t=NPV,n,t=0,NPV算例 ic =10%,NPV=-30-750(P/F, 10%, 1)-150 (P/F, 10%, 2)+225 (P/F, 10%, 3)+375(P/F, 10%, 3)=705,（2）净现值（NPV）,3）判别标准： NPV=0表示项目刚好达到预定的收益率标准 NPV0表示表示除可实现预定的收益率外， 尚可获得更高的收益。,（2）净现值（NPV）,4）判别标准：NPV0时，项目可行；NPV00时，项目不可行。 5）优缺点： 优点：全面考察了项目在整个计算期内的经济状况，经济意义明确直观 缺点： ic 的准确确定比较困难。,净现值法的算例,某项投资计划的投
38、资额为5000万元，当年投产，预计计算期10年中每年的净收益600万元，10年末能获得残值1000万元，是分别用基准贴现率5%，8%评价该项目的可行性。,净现值函数,指NPV与折现率i之间的函数关系，即NPV= f(i) 净现值函数特点： 同一现金流量的NPV随i的增大而减小 在某一个折现率i*上，净现值函数曲线与横轴相交，此时NPV=0。当i 0；当i i*时，NPV(i)0,NPV,i,i*,一般净现值函数的形式,（3）净年值（NAV）,1）含义：指通过资金等值计算将项目计算期内各年净现金流量分摊到每一年年末的等额年值。 2）计算：NAV=NPV（A/P, ic, n) 或 NAV=NFV
39、（A/F, ic, n) 3)判别标准：当NAV0时，项目可行；当NAV0时，项目不可行。,净终值法 NFV,净终值是寿命期内净现金流量将来值的总和，其计算公式为：,净终值的判别标准与NPV法相同。即 NFV为非负时，项目可行；否则项目不可行。,净现值、净年值、净终值的关系,对同一方案无论是用净现值来评价，用净终值值来评价，还是用净年金来评价，其结论都是相同的。如果有两个投资方案A和B，只要i和n一定，则存在着下列关系：,净现值率(NPVR),指项目的净现值与总投资现值Ip之比,也称为投资现值率。即NPV NPVR= Ip,投资现值率的经济含义是：项目除确保有基准贴现率的收益外，每元投资可获得
40、的额外收益。固此，投资现值率越大，表明投资方案的经济件越好。,（4）内部收益率（IRR）,1）含义：项目在计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率i*。 2) 计算公式：（CI-CO)t（1+IRR)-t=0,n,t=0,（4) 内部收益率（IRR）,3)判别标准：IRR ic时，项目可行；IRR ic时，项目不可行。 4）经济含义：项目在这样的折现率下，在项目寿命终了时，以每年的净收益恰好把投资全部收回来。也就是说，IRR是指项目对初始投资的偿还能力或项目对贷款利率的最大承受力。,IRR计算步骤：,计算各年的净现金流量 确定试算的折现率，通过试算，估计出两个折现率i1和i2(i1 i2
41、 )，使得i=i1时，NPV10; i=i2时， NPV20NPV1 则IRR=i1 + (i2-i1) NPV1 + NPV2,NPV,i,NPV1,NPV2,i1,i2,IRR,A,C,E,B,D,i1，i2的差距不宜过大。一般控制在2-3%以内。也可以采用两步计算方法。,F,NPV,i,NPV1,NPV2,i1,i2,IRR,A,C,E,B,D,IRR两步计算方法。,NPV2,IRR算例：,拟建一容器厂，初建投资5000万元，预计寿命期10年中每年可得净收益600万元，10年末残值1000万元，试求IRR.,（4) 内部收益率（IRR）,5）优点：全面考察了项目在整个计算期内的经济状况，
42、并克服了NPV指标受主观因素影响的缺点。,内部收益率的讨论,1 收益率的多解和无根内部收益率的计算公式可知，内部收益率的计算是一个n次方程的求根问题。因此理论上可能会出现n个不相等的实数根，另一情况是，没有实数利率能满足定义式。当数学上有不止一个解时，称现金流量有多根收益率；当无解时,称现金流量有不确定的收益率。,NPV,i,常规投资与非常规投资,在开始由一个或几个带负号的现金流出之后，接着出现一个或许多个带正号的现金流入称为常规投资；有一个或更多个带负号的现金流出，但他们是分布在带正号的现金流量之间的投资称为非常规投资。 2. 存在内部收益率的判断：按项目内部收益率计算其项目投资余额，在整个
43、项目寿命期内或者是零、或者是负数。,外部收益率ERR,外部收益率的一个基本假设是项目所有的净收益均按基准贴现率再投资，直到项目寿命年限结束为止。如果用e表示外部收益率ERR，则有:,式中：Ct表示第t 年的净支出； Rt表示第t 年的净收益；n表示项目寿命年限； i为基准贴现率。,ERR的经济含义,ERR的经济含义：把一笔资金投资于某一项目，在经济上无异于将这笔资金存入一个利率为e，且以复利计息的银行中所获得的价值。判别标准：用外部收益率评价投资方案时，当e=i时，净终值为0。当ei时，相当于夸大投资使等式成立，项目可行。 当ei时，相当于缩小投资使等式成立，项目不可行。,ERR算例,例 一个
44、项目的初始投资为10000元，以后每年均等地获得净收益2000元，项目寿命期为10年。试求外部收益率，并分析该项目是否可行。已知i=12%.,E =13.38%i,二、投资方案的选择方法,多方案选择不仅要考虑单方案的经济可行性，还要考虑被选择项目的最优性。即在可行的方案中选择最优的方案。 （一）互斥型方案的选择 1、寿命期相同的方案比较； 2、寿命期不同的方案比较；,1、寿命期相同的方案比较,1）净现值法 2）差额净现值法 3）差额内部收益率法为什么没有内部收益率法？,即为什么不用IRR比较项目的经济效果？,投资方案的选择 算例1,有三个互斥的投资方案，寿命期均为10年，各方案的初始投资和年净
45、收益如下表所示，试在贴现率为10的条件下选择最佳方案。,算例 1 分析,1)净现值法: NPVA10(PA,0.1,10)4912.44 (万元); NPVB12(PA,0.1,10)6013.73 (万元); NPVC13(PA,0.1,10)70 9.88 (万元). 由于NPVB最大，应选B方案。 讨论： 计算各方案的IRR：,0=10(P/A,IRR,10)49 ,得IRRA=15.6%; 0=10(P/A,IRR,10)60 ,得IRRB=15.13%; 0=10(P/A,IRR,10)70 ,得IRRC=13.21%.,对IRR和NPV的讨论,i1*,i2*,ic,i1*,i2*,
46、ic,ic,i1*,i2*,2）差额净现值（NPV）,被比较的两个方案净现金流量差额的现值之和，用 NPVj-i 表示。（j方案投资大于i方案） 需要注意的是，唯有较低投资额的方案被证明是合理时，较高投资额的方案才能与其比较。,NPVA1244(万元)， 所以A方案可行。 则， NPVB-A(12-10)(PA,0.1,10)-(60-49)1. 29(万元), NPVB-A0，说明，投资大的方案好，淘汰方案A。 NPVC-B(13-12)(P4,0.1,10) - (70-60)-9.36(万元) NPVC-B0, 说明投资小的方案较好，即B方案优于C方案.,3）差额内部收益率（IRR）,两
47、个方案各年净现金流量差额的现值之和等于零时的折现率。用 IRRj-i 表示。（j方案投资大于i方案） 同样需要注意的是，唯有较低投资额的方案被证明是合理时，较高投资额的方案方能与其比较。 当IRR ic ，投资大的方案为优 当IRR ic ，投资小的方案为优,4）差额内部收益率（IRR）,IRRA15.6%， 所以A方案可行。 则， IRRB-A12.6%, IRRB-Aic说明，投资大的方案好，淘汰方案A。 IRRC-B=1%ic, 说明投资小的方案较好，即B方案优于C方案. 思考：净现值、差额净现值、差额内部收益率法三种方法的结论是否始终一致？,2.寿命期不同的方案比较,对于寿命期不同的方案，严格说来是不可比的。 重复更新假设包括两方面的内容：一方面，被比较方案需要服务的年限或者为无限长，或者等于各方案寿命的最小公倍数；另一方而，各方案的现金流量均以其方案使用寿命为周期重复变化，在经济分析中，重复更新假设通常是隐含于问题之中的。换句话说，除非特别说明，我们在进行分析时一律认为这项假设是成立的。,
