中国股票市场现状浅析..pdf

1、中国股票市场现状与发展趋势分析摘要：任 何 国 家 的 经 济 发 展 都 离 不 开 股 票 市 场 ， 所 谓 股 票 市 场 是 宏 观经 济 的 晴 雨 表 ， 可 见 它 对 经 济 的 重 要 性 。 中 国 股 票 市 场 是 一 个 潜 力 较大 ， 发 展 前 景 非 常 广 阔 的 市 场 ， 对 于 企 业 和 投 资 者 来 说 ， 对 股 市 未 来发 展 趋 势 的 判 断 ， 是 其 投 融 资 成 功 与 否 的 关 键 所 在 。 我 国 股 票 市 场 成长 之 快 和 成 绩 之 卓 著 是 令 人 瞩 目 的 。 本 文 通 过 对 我 国 股 票 市

2、场 的 现 状的 分 析 ,总 结 了 股 票 市 场 当 前 存 在 的 问 题 ,探 索 了 中 国 股 市 未 来 发 展趋 势 ,并 提 出 了 解 决 问 题 的 建 议 。关 键 词 ： 股 票 市 场 ， 现 状 分 析 ， 问 题 与 发 展 趋 势 ， 相 关 建 议一 、 我 国 股 票 市 场 现 状 分 析自 从 1990年 上 海 交 易 所 成 立 以 来 ,作 为 资 本 市 场 的 核 心 ,我 国 股 票 市 场 短 短的 几 十 年 达 到 了 许 多 国 家 几 十 年 甚 至 上 百 年 才 实 现 的 规 模 。 中 国 股 票 市 场 经 过 二十

3、多 年 的 发 展 ， 在 筹 集 企 业 发 展 所 需 资 金 、 改 善 企 业 融 资 结 构 、 优 化 社 会 资 源 配置 、 促 进 中 国 经 济 发 展 等 方 面 起 到 了 十 分 重 要 的 作 用 。（ 一 ） 当 前 我 国 股 票 市 场 规 模 。截 止 到 2017年 4月 18日 ， 中 国 上 市 公 司 数 量 为 深 圳 股 市 1951家 ， 上 海 股市 1257家 ； 上 市 证 券 总 量 为 深 圳 股 市 4643只 ， 上 海 股 市 9695只 ， 上 市 公 司 总市 值 为 深 圳 股 市 230916.82亿 元 ， 上 海 股

4、 市 303608.76亿 元 ； 流 通 市 值 为 深 圳 股市 158857.22亿 元 ， 上 海 股 市 253656.28亿 元 ， 沪 深 总 流 通 市 值 合 计 达 到 了412513.50亿 元 。中 国 股 票 市 场 依 靠 上 证 指 数 为 参 考 经 历 了 从 2005年 12月 开 始 中 国 股 市 政 策性 的 股 权 分 置 改 革 及 GDP连 续 高 速 增 长 的 大 好 经 济 环 境 下 造 就 了 上 证 指 数 高 达6124.04点 的 所 谓 的 政 策 性 大 牛 市 。 但 是 中 国 GDP7%以 上 的 高 速 增 长 其 中

5、 房 地 产拉 动 因 素 据 高 盛 公 司 经 济 学 者 测 算 高 达 4%以 上 ， 余 下 的 3%左 右 才 是 真 实 的 实 体经 济 对 GDP的 贡 献 ， 所 以 从 2007年 到 2015年 末 中 国 股 市 一 直 处 于 下 跌 的 熊 市 中 ，股 市 是 经 济 发 展 的 晴 雨 表 ， 虽 不 为 国 内 某 些 经 济 学 家 的 认 同 ， 但 股 市 具 有 反 映 经济 发 展 的 提 前 效 应 。 中 国 股 票 市 场 虽 然 20多 年 来 发 展 得 很 快 ， 从 上 市 公 司 数 量到 市 值 规 模 都 已 经 达 到 或 超

6、 过 一 些 发 达 国 家 ， 但 自 身 的 弱 点 和 问 题 也 明 显 ， 如 市场 不 成 熟 、 制 度 不 健 全 、 监 管 不 适 应 ， 以 及 上 市 公 司 和 投 资 者 结 构 不 合 理 ， 短 期投 机 炒 作 过 多 等 ， 股 指 期 货 市 场 的 正 向 效 应 难 以 正 常 发 挥 。（ 二 ） 股 权 分 置 改 革 现 状 。我 国 上 市 公 司 股 权 分 置 改 革 目 前 已 经 顺 利 进 入 收 尾 阶 段 了 ,这 场 史 无 前 例 的制 度 性 变 革 用 了 一 年 多 的 时 间 ,取 得 了 决 定 性 胜 利 ,实 现

7、 了 中 国 股 市 从 漫 漫 熊 市向 持 续 健 康 发 展 的 历 史 性 转 折 。 自 2006年 4月 29日 开 始 启 动 股 权 分 置 改 革 试 点 ,至 新 近 推 出 全 面 股 改 第 64批 公 司 名 单 ,沪 市 完 成 股 权 分 置 改 革 或 者 进 入 股 改 程序 的 公 司 共 795家 ,占 全 部 应 股 权 分 置 改 革 公 司 总 数 97.8%,公 司 总 市 值 占 全 部 应股 权 分 置 改 革 公 司 总 市 值 的 97.86%。 两 市 尚 未 股 权 分 置 改 革 公 司 剩 18家 ,其 中 ,上 证 50指 数 样

8、 本 股 公 司 还 有 2家 ,上 证 180指 数 样 本 股 公 司 还 有 3家 。（ 三 ） 中 国 上 市 公 司 审 批 制 度 的 改 革 。在 IPO注 册 制 后 ， 上 市 门 槛 和 再 融 资 门 槛 大 大 降 低 ， 股 票 供 应 量 急 剧 增 加 ，市 场 估 值 大 幅 下 降 ， 恶 炒 新 股 的 现 象 将 从 根 本 上 遏 制 。 从 企 业 角 度 看 ， 新 股 发 行排 队 遥 遥 无 期 的 局 面 将 结 束 ， 没 有 关 系 的 草 根 企 业 ， 也 能 非 常 容 易 地 获 得 上 市 机会 ;对 于 普 通 投 资 者 来

9、说 ， 股 票 供 应 量 大 ， 多 数 股 票 价 格 就 会 便 宜 ， 不 用 追 着 涨停 板 买 新 股 了 。 这 个 时 代 的 受 益 者 主 要 是 ： 创 业 者 、 股 权 投 资 人 、 民 营 企 业 、 中小 企 业 。 在 这 个 时 代 ， 中 国 的 发 钞 速 度 将 逐 步 降 低 ， 资 产 价 格 将 逐 步 走 稳 。二 、 我 国 股 票 市 场 现 存 的 问 题（ 一 ） 证 券 市 场 行 政 意 味 太 浓1991年 前 ， 我 国 发 行 的 证 券 大 多 都 是 由 行 政 手 段 派 发 的 ， 证 券 经 营 机 构 绝大 多

10、数 都 是 官 办 ， 在 经 营 过 程 中 受 命 于 行 政 主 管 。 这 就 人 为 地 造 成 交 易 市 场 的 分割 ， 不 能 形 成 一 个 统 一 的 市 场 。 在 证 券 流 通 中 ， 由 于 市 场 运 行 机 制 不 健 全 ， 只 能借 助 于 行 政 手 段 ， 如 深 圳 、 上 海 股 市 曾 出 现 的 涨 落 停 牌 制 度 等 。 过 多 依 靠 行 政 手段 ， 而 不 培 养 市 场 自 身 的 运 行 机 制 ， 必 然 有 悖 证 券 市 场 的 要 求 ， 对 我 国 证 券 市 场的 进 一 步 发 展 是 极 其 不 利 的 。(二

11、)证 券 品 种 少 ， 数 量 小发 展 中 国 家 的 证 券 发 行 总 量 一 般 占 国 民 生 产 总 值 的 5%， 占 投 资 总 额 的 27%，发 达 国 家 的 证 券 发 行 量 一 般 占 国 民 生 产 总 值 的 10%， 占 投 资 总 额 的 30%以 上 。 而我 国 的 证 券 发 行 总 额 仅 占 国 民 生 产 总 值 的 2.5%， 占 投 资 总 额 的 8.5%。 从 品 种 上讲 ， 我 国 证 券 市 场 是 以 债 券 为 主 ， 截 止 2016年 底 ， 我 国 已 发 行 的 2000多 亿 元 各种 证 券 中 ， 债 券 占 9

12、7%， 股 票 仅 占 3%,其 中 国 家 债 券 占 54%。 2016年 证 券 市 场 交易 总 额 的 200多 亿 元 中 ， 债 券 比 例 仍 超 过 90%。 发 行 证 券 品 种 少 、 数 量 小 严 重 制约 了 证 券 市 场 的 发 展 。(三 )群 众 金 融 意 识 不 强虽 然 上 海 、 深 圳 等 地 屡 屡 出 现 证 券 热 ， 但 中 国 一 般 公 众 对 证 券 认 识 不 清 ， 缺乏 风 险 意 识 ， 投 资 分 析 选 择 能 力 不 强 。 往 往 想 当 然 地 认 为 ， 既 然 大 家 都 买 ， 买 了就 肯 定 赚 钱 。

13、这 种 盲 目 从 众 市 场 意 识 不 强 ， 是 我 国 证 券 市 场 今 后 发 展 的 一 大 障 碍 。(四 )我 国 股 票 市 场 的 投 资 者 以 投 机 为 主 要 目 的 。从 表 1显 示 的 数 据 可 以 看 出 ,2015-2017年 股 票 整 体 换 手 率 为 214.16%，180.55%和 242.99%。 即 使 作 为 一 个 新 兴 市 场 ,这 样 的 换 手 率 与 发 达 国 家 股 市 最 高不 足 70%的 统 计 数 据 相 比 也 显 得 过 高 了 ， 在 短 时 间 内 如 此 高 的 换 手 率 证 明 股 票 的投 机 性

14、 极 强 ,具 有 高 度 的 不 稳 定 性 。表 1 2015年 -2017年 我 国 股 票 的 相 关 交 易 资 料 汇 总年 份 成 交 量(亿 股 ) 成 交 金 额(亿 元 ) 印 花 税 在中 央 财 政收 入 中 的比 重 (%) 市 盈 率( 倍 ) 换 手 率(%) 股 票 账 户数 (万 户 )2015 33956.57 421644.58 0.82 14.18 214.16 14050.372016 32860.54 314583.27 0.56 15.04 180.55 14045.912017 48372.68 468728.60 0.78 15.53 242.

15、99 13247.15(五 )机 构 投 资 者 操 纵 市 场我 国 机 构 投 资 者 在 数 量 中 只 占 0.41%,但 却 拥 有 30%左 右 的 流 通 证 券 余 额 ,使得 一 些 大 的 机 构 投 资 者 可 以 借 机 操 纵 市 场 ,助 长 了 股 票 市 场 的 投 机 之 风 和 非 法 行为 。 由 于 中 国 股 票 市 场 的 制 度 缺 陷 ,机 构 投 资 者 利 用 自 身 优 势 不 仅 可 以 顺 利 掌 握大 量 的 信 息 ,还 常 常 可 以 获 得 一 些 尚 未 公 布 的 内 幕 信 息 ,甚 至 可 以 通 过 与 上 市 公司

16、合 谋 的 手 段 ,以 操 纵 市 场 信 息 发 布 来 牟 利 ,损 害 的 中 小 投 资 者 的 利 益 。三 、 我 国 股 票 市 场 发 展 趋 势（ 一 ） 中 国 股 市 的 前 景 将 是 光 明 的中 国 在 经 历 了 7年 多 的 熊 市 后 终 于 在 2014年 底 出 现 曙 光 。 7年 前 的 股 权分 置 改 革 成 功 ， 原 非 流 通 股 股 东 与 部 分 流 通 股 股 东 疯 狂 套 现 而 没 有 再 次 把 套 现 的资 金 投 入 实 体 经 济 而 是 为 赚 快 钱 效 应 而 投 入 房 地 产 及 相 关 行 业 ， 实 体 经

17、 济 的 低 速度 与 缓 慢 增 长 造 成 实 体 经 济 在 股 市 的 表 现 差 强 人 意 ， 中 国 政 府 也 清 楚 认 识 到 目 前中 国 经 济 存 在 的 危 机 与 机 会 。 其 实 ， 人 民 币 对 美 元 有 效 贬 值 能 够 带 动 出 口 增 加 外汇 收 入 及 实 体 企 业 的 发 展 。 从 周 小 川 行 长 的 公 开 讲 话 似 乎 已 证 实 中 国 政 府 对 通 过股 市 虚 拟 经 济 的 繁 荣 能 够 带 动 实 体 经 济 的 认 识 转 变 ， 毕 竟 2008年 40000亿 元 的强 刺 激 已 经 给 经 济 带 来

18、 伤 害 ， 如 果 再 次 通 过 发 行 货 币 来 刺 激 经 济 必 将 造 成 更 大 的通 货 膨 胀 ， 经 济 失 速 。 我 们 发 现 中 国 政 府 主 要 通 过 刺 激 股 票 市 场 的 发 展 ， 虚 拟 经济 的 繁 荣 来 解 决 实 际 货 币 投 放 量 问 题 。 当 企 业 市 值 增 长 后 ， 股 东 抛 售 股 份 的 套 利可 以 解 决 资 金 流 问 题 ， 普 通 投 资 者 通 过 股 市 的 投 机 行 为 获 利 从 而 可 以 有 钱 进 入 消费 ， 房 地 产 投 资 等 领 域 ， 打 击 市 场 投 机 倾 向 ， 提 高

19、 股 市 的 稳 定 性 ， 降 低 投 资 风 险 。（ 二 ） 股 票 市 场 与 国 际 市 场 联 动 将 趋 强在 过 去 的 发 展 过 程 中 ， 中 国 股 票 与 国 际 股 票 市 场 联 运 性 非 常 之 弱 ， 甚 至 经 常性 的 出 现 相 反 的 、 独 立 的 走 势 特 征 。 但 从 未 来 长 期 发 展 的 角 度 来 看 ， 联 动 性 趋 同将 非 常 明 显 。 完 善 的 市 场 运 行 机 制 ， 合 理 的 股 票 市 场 结 构 将 出 现 ， 逐 渐 与 国 际 股票 市 场 接 轨 。（ 三 ） 机 构 投 资 者 操 纵 市 场 的

20、 局 面 将 被 改 变企 业 融 资 渠 道 多 元 化 。 长 期 以 来 ， 我 国 企 业 在 证 券 市 场 融 资 的 主 要 方 式 为 股票 融 资 ， 但 从 未 来 发 展 趋 势 上 看 ， 其 融 资 渠 道 将 更 为 广 泛 ， 从 国 务 院 证 券 市 场 发展 规 划 来 看 ， 企 业 通 过 发 行 债 券 融 资 的 方 式 将 会 顺 利 实 施 ， 并 且 在 债 券 的 市 场 品种 上 将 增 加 。 过 去 上 市 融 资 一 直 以 来 是 国 有 企 业 的 “ 专 利 ” ， 从 未 来 市 场 发 展 来看 ， 特 别 是 中 小 企

21、业 板 及 未 来 创 业 板 市 场 的 推 出 ， 将 为 更 多 民 营 企 业 、 中 小 型 公司 上 市 创 造 宽 松 的 条 件 ， 企 业 融 资 多 元 化 趋 势 将 会 非 常 明 显 。（ 四 ） 股 票 市 场 部 分 品 种 风 险 加 大 ， 机 会 增 加未 来 中 国 股 票 市 场 ， 由 于 历 史 问 题 的 积 累 ， 其 解 决 过 程 中 必 将 出 现 利 益 碰 撞 ，解 决 方 式 与 时 机 将 直 接 影 响 市 场 的 波 动 ， 对 于 部 分 优 质 类 公 司 品 种 来 讲 或 许 风险 较 小 ， 但 对 于 许 多 扭 曲

22、 价 格 ， 业 绩 平 平 的 公 司 来 讲 同 样 是 风 险 较 大 。 未 来 中 国股 票 市 场 品 种 均 有 风 险 ， 只 是 品 种 不 同 ， 其 风 险 程 度 不 同 而 已 。 未 来 股 票 市 场 伴随 着 风 险 同 样 是 机 会 的 增 多 ， 特 别 是 机 构 投 资 者 、 QFII 机 构 的 投 资 理 念 及 投 资方 式 ， 将 为 介 入 股 票 市 场 的 投 资 者 提 供 多 重 投 资 机 会 。 中 国 股 票 市 场 是 潜 力 较 大 ，发 展 前 景 非 常 广 阔 的 市 场 ， 股 票 市 场 作 为 我 国 资 本

23、市 场 重 要 的 组 成 部 分 ， 为 越 来越 多 的 企 业 和 投 资 者 创 造 了 非 常 好 的 投 融 资 机 会 。四 、 改 善 我 国 股 票 市 场 现 状 的 相 关 建 议（ 一 ） 进 一 步 完 善 股 市 投 融 资 功 能 ， 强 化 收 入 分 配 功 能为 了 实 现 资 源 合 理 配 置 完 善 投 融 资 功 能 应 进 一 步 提 高 上 市 公 司 盈 利 能 力 ， 优先 安 排 有 优 质 资 源 的 企 业 上 市 。 为 使 市 场 回 归 到 应 有 的 稳 定 状 态 ， 应 适 当 召 回 部分 在 海 外 运 作 较 为 出

24、色 的 公 司 ， 带 动 投 资 者 长 期 投 资 的 信 心 ， 减 少 市 场 投 机 行 为 。同 时 ， 阶 段 性 的 改 进 配 额 制 ， 对 那 些 确 属 需 要 国 家 扶 持 的 行 业 和 地 区 仍 保 持 适 当的 配 额 制 ， 而 对 于 纯 属 地 方 政 府 希 望 通 过 上 市 来 谋 取 利 益 的 地 区 应 予 以 取 消 配 额 。强 化 收 入 分 配 功 能 ， 首 先 要 发 展 多 层 次 的 市 场 体 系 ， 通 过 市 场 的 多 样 性 来 降 低 居民 收 入 风 险 ； 其 次 要 建 立 公 正 、 公 开 的 信 息

25、披 露 制 度 ， 减 少 居 民 在 信 息 不 对 称 过程 中 做 出 的 不 理 智 行 为 ， 并 有 效 防 止 操 纵 市 场 行 为 。 市 场 的 核 心 功 能 还 是 资 源 的合 理 配 置 ， 为 此 应 建 立 和 规 范 股 票 定 价 制 度 和 发 行 制 度 ， 减 少 政 府 对 市 场 的 干 预行 为 。（ 二 ） 优 化 股 票 市 场 结 构 ， 加 强 监 管 ， 杜 绝 市 场 上 违 法 行 为 的 发 生首 先 ， 摒 弃 当 前 政 府 的 托 市 行 为 ， 尽 量 减 少 政 府 的 行 政 干 预 ， 适 当 界 定 政策 与 市

26、场 的 边 界 ， 消 除 政 府 越 位 、 错 位 、 缺 位 现 象 。 市 场 的 问 题 交 由 市 场 解 决 ，但 当 市 场 失 灵 时 ， 政 府 应 果 断 采 取 措 施 应 对 。 其 次 ， 加 大 对 违 规 公 司 和 机 构 投 资者 的 惩 戒 力 度 ， 增 加 其 违 规 成 本 。 对 多 次 违 规 的 上 市 公 司 ， 除 给 予 一 定 罚 金 外 还应 按 情 节 严 重 程 度 诉 诸 于 司 法 处 理 。 最 后 ， 强 化 政 府 监 管 的 独 立 性 ， 减 少 政 府 因为 利 益 重 叠 而 削 弱 其 公 正 性 的 根 源

27、， 使 政 府 在 公 共 管 理 中 处 于 超 然 独 立 的 位 置 。为 实 现 独 立 性 ， 应 建 立 相 应 的 法 律 措 施 ， 提 高 监 管 的 有 效 性 。（ 三 ） 建 立 健 全 法 律 制 度 体 系 ， 保 证 外 部 环 境 良 好 运 行首 先 ， 进 一 步 建 立 健 全 股 票 市 场 相 关 法 律 制 度 ， 加 大 执 法 力 度 。 因 为 好 的法 律 制 度 必 须 通 过 有 效 的 途 径 才 能 达 到 预 期 效 果 。 相 关 的 法 律 制 度 主 要 包 括 会 计信 息 披 露 的 相 关 制 度 、 社 会 中 介 机

28、 构 相 关 制 度 和 政 府 监 管 等 制 度 。 其 次 ， 建 立 有效 的 信 用 评 价 机 制 。 主 要 是 市 场 参 与 者 信 用 评 级 制 度 、 信 用 档 案 制 度 等 。 最 后 ，进 一 步 规 范 政 府 职 能 ， 将 政 府 的 主 要 职 能 限 定 在 宏 观 层 面 上 ， 主 要 负 责 法 规 、 法律 的 建 设 和 股 市 建 立 的 总 体 思 路 和 方 针 。【参考文献】1 祁 斌 . 后 股 权 分 置 时 代 : 中 国 资 本 市 场 的 机 遇 和 挑 战 J . 今 日 中 国 ,2007( 2)2聂 华 . 推 进 我

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