垃圾处理行业深度研究报告.pdf

1、研究报告低碳经济 节能环保 环保战略升级，垃圾处理迎来黄金十年 垃圾处理行业深度研究报告2010 年 4 月 8 日 评级： 强于大市 行业相对沪深 300 表现 中国A股市场01000200030004000500060002009-4-节能环保 沪深30072009-5-72009-6-92009-7-82009-8-62009-9-42009-10-132009-11-112009-12-102010-1-112010-2-92010-3-17表现 1m 3m 12m 节能环保 8.73% 7.59% 57.00% 沪深 300 3.90% -2.43% 31.43% 代码 名称 6m%

2、 YTD 评级 600475 华光股份 5.0% 95.6% 买入 000826 合加资源 80.1% 58.3% 增持 世纪证券新能源小组 0755-83199599-8136 执业证书号： S1030200010028 分析师申明 世纪证券新能源小组，在此申明，本报告所表述的所有观点准确反映了本人对上述行业、公司或其证券的看法。此外，本人薪酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 城市垃圾日益增长，垃圾处理压力增大。 随着城镇化进程的加快，我国城市生活垃圾产量不断增长，预计 2010 年、2015 年和 2020年城市垃圾产量分别为 1.67 亿

3、吨、2.60 亿吨和 3.23 亿吨，年复合增长速度达到 3.28%； 而垃圾清运能力增速严重不足， 截至 2008年，全国共有 500 座城市生活垃圾无害化处理厂，日均生活垃圾处理量为 31.53 万吨，生活垃圾无害化处理率达 66.03%。 政策与制度的完善使环保战略升级。09 年以来环保受到空前的关注：2009 年节能减排“八大任务”中提到“加快发展节能环保产业”；随后，制定了“十二五”新的减排目标；节能环保产业发展规划作为独立的产业发展规划即将出台；截止 2009 年底，我国共发布生活垃圾处理相关法规 35 部；与此同时，垃圾处理费的全面开征与上调将成趋势。我们预测，“十二五”期间环保

4、投资额将达到 3.46 万亿元。 垃圾焚烧发电是垃圾处理最有潜力的方式。 我国垃圾填埋占比超过 70%，但包括北京、上海、广州、南京等地面临垃圾填埋场土地资源缺乏的问题，垃圾焚烧发电将成为城市垃圾处理最有潜力的方式。根据我们对截止到 2010 年 3 月份全国垃圾焚烧发电项目的统计，目前已建和在建的垃圾焚烧厂共 178 座，其中已建垃圾焚烧厂为 80 座，在建 80 座，建设速度超过原先的规划。 垃圾处理行业将迎来黄金十年。 在国家环保政策支持力度加强的背景下，我们预测“十二五”期间，垃圾处理行业年均投资 702亿元，“十三五”期间年均投资 913 亿元，2010-2020 年垃圾处理行业投资

5、复合增长率将达到 10%；2010-2015 年期间，国内垃圾焚烧锅炉制造商的年均市场规模达到 23 亿元，2010-2020 年年均市场规模达到 37.7 亿元。考虑到国产化替代的因素，我们认为未来新建垃圾焚烧厂中，国产的焚烧炉将占据更大比重。 投资策略： 垃圾发电运营商收益受政策影响较大，在成本无法大规模下降、补贴无法大幅提升的前提下，盈利性不佳；而系统集成商和垃圾发电设备面临较好的市场机遇。建议关注华光股份（600475）和合加资源（000826） 。 风险提示： （1）节能环保行业政策变化； （2）垃圾处理行业投资进度未达预期。 2010 年 4 月 Century Securitie

6、s Inc.请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就城市垃圾日益增长，垃圾处理压力增大 城市垃圾产量迅速增加 到 2009 年，我国的城镇人口按统计口径算，已达 6.22 亿人，城镇化率提高到 46.6%，意味着我国的城镇化率已经逐步接近中等收入国家的平均水平。住房和城乡建设部预计未来 1015 年中国仍将处于城镇化快速发展阶段，城镇化水平将年均提高 0.81 个百分点；在“十二五”期间，中国的城镇化水平预计将超过 50%。 Figure 1 城镇化率和城市人口增长趋势（单位：万人） 02000040000600008000010000012000014000016000019781985199

7、11993199519971999200120032005200720090%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%总人口 城镇人口数城镇化率(%) 城镇人口增长率（%）数据来源：wind、国家统计局网站、世纪证券研究所 同时随着城镇化进程的加快，中国城市生活垃圾产量不断增长。1986-1995年， 城市生活垃圾产量的年平均增长速度为8.76%， 1995-2006年，年平均增长速度为 3.04%。截至 2007 年，我国未经处理的城市生活垃圾累积堆存量已达 70 多亿吨，侵占土地面积超过 5 亿多平方米，全国 660 个城市中有 200 个城市陷入垃圾包围之中。 Figu

8、re 2 我国历年城市垃圾产量及增速（单位：百万吨） 02040608010012014016018019861988199019921994199619982000200220042006-10%-5%0%5%10%15%垃圾产量 增速数据来源：中国城市生活垃圾特性及焚烧处理现状、世纪证券研究所 -2-2010 年 4 月 Century Securities Inc.请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就按照城镇居民生活垃圾产生量按 0.8-1.1Kg/人 d计算， 在给定的城镇化率和总人口增长率的假设前提下，我们预计 2010 年、2015 年和 2020 年城市垃圾产量分别为 1.67

9、 亿吨、2.60 亿吨和 3.23 亿吨，年复合增长速度达到 3.28%。 全国城镇环境卫生“十一五”规划中预测，2015 年和 2020 年我国城市垃圾年产量将达 1.79 亿吨和 2.1 亿吨，我们认为这一预测过于保守，主要是因为城镇化进程的加快。 Figure 3 我国未来城市生活垃圾产量及预测（单位：万吨） 总人口（万）人口增长率（%）城镇化率(%)城镇人口数（万）城镇垃圾产量（万吨）2010E 134141 0.50% 47.50% 63717.15 16744.872011E 134812 0.50% 48.30% 65114.23 19013.362012E 135486 0.5

10、0% 49.10% 66523.69 19424.922013E 136164 0.50% 50.00% 68081.78 19879.882014E 136844 0.50% 50.90% 69653.79 20338.912015E 137529 0.50% 51.80% 71239.82 26002.532016E 138216 0.50% 52.60% 72701.75 26536.142017E 138907 0.50% 53.50% 74315.42 27125.132018E 139602 0.50% 54.50% 76083.02 30547.332019E 140300 0.

11、50% 55.40% 77726.13 31207.042020E 141001 0.50% 57.00% 80370.79 32268.87数据来源：世纪证券研究所 城市生活垃圾处理能力不足 面对迅速增长的城市垃圾，垃圾清运能力增速严重不足。1999 年，全国城市生活垃圾清运量为 11415 万吨，与 1995 年相比，仅增长了 6%，平均每年仅增长 1.5%。 2000 年以后，随着城市垃圾产量增速加快，垃圾清运能力跟不上相应速度。2008 年，全国垃圾清运量为 15500 万吨，同比 2001 年的 13470万吨，仅增长 15.07%，复合增长率为 2.03%，而同期城市垃圾产量增速为

12、 5%。截至 2008 年，全国共有 500 座城市生活垃圾无害化处理厂，日均生活垃圾处理量为 31.53 万吨，生活垃圾无害化处理率达 66.03%。 Figure 4 我国历年垃圾清运量、处理能力及处理率（单位：万吨） 年份 清运量（万吨） 处理场座数 处理能力t/d 集中处理率（%）2001 13470 741 - 58.20%2002 13650 651 - 54.24%2003 14857 575 219607 50.80%2004 15509 559 238519 52.10%2005 15577 471 256312 51.70%2006 14841 419 258048 52.

13、20%2007 15215 460 271791 62.00%2008 15500 500 315300 66.03%数据来源：中国统计局网站、世纪证券研究所 -3-2010 年 4 月 Century Securities Inc.请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就根据我国生活垃圾处理现状分析及对策建议统计，截止 2008年底，在设市城市共有填埋场 465 座，处理能力约占总量的 80.3%；焚烧厂 90 座，处理能力约占总量的 15.5%；堆肥厂 20 座，处理能力约占总量的 3.5%；其它处理设施 4 座，处理能力约占总量的 0.7%。在县城共有填埋场 198 座，处理能力约占总量的

14、 93.8%；焚烧厂 4 座，处理能力约占总量的 1.9%；堆肥厂 6 座，处理能力约占总量的 2.8%；其它处理设施 3 座，处理能力约占总量的 1.5%。 Figure 5 2008 年我国城市生活垃圾处理方式情况 处理方式 设市城市填埋场 设县城市填埋场 设市城市处理能力 设县城市处理能力填埋 465 198 80.30% 93.80%焚烧 90 4 15.50% 1.90%堆肥 20 6 3.50% 2.80%其他 4 3 0.70% 1.50%数据来源：我国生活垃圾处理现状分析及对策建议、世纪证券研究所 近 10 年生活垃圾处理方式发展趋势为：填埋处理能力稳中有降，焚烧处理能力持续增

15、长，堆肥处理能力逐年萎缩。 城市垃圾处理问题亟待解决 随着城市化进程的加快和城市人口的快速增长，城市垃圾处理方面的问题不断爆发，2009 年以来甚至开始呈现愈演愈烈的趋势。 垃圾清运能力不能满足垃圾产量，在人们日益要求环保的呼声中，其矛盾不断显现。同时，垃圾处理方式的简单化也备受诟病。主要是各地纷纷上马的垃圾发电厂在没有细致的论证和排放物检测的情况下，遭到各地居民的强烈反对。 Figure 6 2007 年以来有关垃圾处理方面的重大事件 时间 地点 主要事件2007年6月 北京六里屯垃圾发电厂受到了强大的民意阻力而被当时的国家环保总局紧急叫停2008年6月 武汉陈家冲垃圾处理厂被附近居民封堵，

16、汉口的部分垃圾被迫绕道白沙洲大桥，运往130公里外的江夏区二妃山垃圾场填埋。因为路途遥远，一些垃圾无法及时清运2009年2月 南京 五千多居民联名反对建设南京天井洼垃圾焚烧项目2009年3月 北京北京朝阳区上千民众发起请愿活动，反对在高安屯垃圾掩埋场再兴建垃圾焚烧厂2009年4月 上海上海江桥垃圾焚烧厂周边敏感地区居民在垃圾厂门口抗议并悬挂标语，称“团结起来，为生存环境不被恶化而抗争”2009年4月 郑州垃圾厂周围居民拦路堵截垃圾车，迫使处理厂运转失灵，35米长的垃圾堆堆在路上2009年5月 深圳 深圳数百居民聚集工地反对建设白鸽湖垃圾焚烧项目2009年8月 北京北京发生群体性抗争活动，一些群

17、众自发组织车队或在论坛发贴反对建设阿苏卫垃圾焚烧发电厂2009年10月 江苏 反垃圾焚烧厂投产，江苏吴江万人街头抗议2009年11月 广州广州番禺垃圾焚烧发电厂周边小区居民和厂址所在的会江村村民一行数百人集体前往广州市政府上访2010年1月 广州 李坑生活垃圾焚烧发电厂发生爆炸，导致5人受伤资料来源：世纪证券研究所整理 -4-2010 年 4 月 Century Securities Inc.请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就-5-我国当前已经将发展低碳经济列为未来经济发展的核心，治理环境污染的决心巨大。在城镇化进程中，城市生活垃圾的无害化处理成为与人们生活健康密切相关的事情。因此，在“十

18、二五”规划中，我们认为城市生活垃圾将得到国家和地方政府的更大程度的重视。 政策与制度的完善使环保战略升级 政策支持提升环保行业地位 2009 年以来，环境保护受到空前的关注。2009 年节能减排“八大任务”中，第五条就是加快发展节能环保产业，目标是研究促进节能服务产业发展的政策，鼓励专业化节能服务公司采用合同能源管理方式，为中小企业、公共机构实施节能诊断、融资和改造服务。研究制定加快推进城镇污水、垃圾处理产业化发展意见。 随后，制定了“十二五”新的减排目标。国务院提出：到 2020 年我国单位国内生产总值二氧化碳排放比 2005 年下降 40%-45%， 首次将碳减排目标纳入“十二五”规划。包

19、括节能环保产业发展规划、新兴能源产业发展规划、发展低碳经济指导意见、加快推行合同能源管理促进节能服务业发展的意见等在内的相关政策正在研究制定中。 根据正在编制节能环保产业发展规划，到 2015 年，环保产业要占到 GDP 的产值 7%左右；规划拟从四个方面推动节能环保产业的发展：一是实施重点工程带动战略，推动切实的需求带动节能环保产业发展；二是进一步完善财税、金融等政策体系；三是鼓励技术进步，建立国家工程研究中心和国家工程实验室；四是适时实施新的法规标准和新的法规政策，推动一批新的环保产业脱颖而出。 与此同时，与城市生活垃圾相关的法律法规不断出台。 针对我国城市生活垃圾无害化处理能力不足，处理

20、水平低的情况，2007 年，发改委同建设部、国家环保总局编制了全国城市生活垃圾无害化处理设施建设 “ 十一五 ” 规划 。 规划提出： “ 十一五 ” 期间全国要新增生活垃圾无害化处理能力 32 万吨/日。到 “ 十一五 ” 末，全国城市生活垃圾无害化处理率要达到 60%；其中，设市城市生活垃圾无害化处理率达到 70%；县城生活垃圾无害化处理率达到 30%。 截止 2009 年底，我国共发布生活垃圾处理相关法规 35 部。其中法律1部： 固体废物污染环境防治法；行政法规 1 部：城市市容和环境卫生管理条例；城市生活垃圾管理办法等部门规章 9 部；城市2010 年 4 月 Century Sec

21、urities Inc.请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就生活垃圾处理及污染防治技术政策等规范性文件 24 部。 在 24 部规范性文件中，由住房和城乡建设部（建设部）发布的有：城市生活垃圾处理及污染防治技术政策、关于加强城镇生活垃圾处理场站建设运营监管的意见 、 全国城镇环境卫生十一五规划等 17部。 由国家发改委发布的有：关于实行城市生活垃圾处理收费制度促进垃圾处理产业化的通知、关于印发推进城市污水、垃圾处理产业化发展意见的通知等 5 部。 由环境部（国家环保总局）发布的有：关于进一步加强生物质发电项目环境影响评价管理工作的通知等 2 部。 垃圾处理费将全面开征 截止到 2008 年底

22、，我国城市生活垃圾无害化处理率达到了 66.8%，并提前一年达到了 “ 十一五 ” 所规定标准。但垃圾处理收费政策的落实不到位对垃圾处理行业的发展造成不利影响。目前我国多数城市还没有开征垃圾处理费，且在已经开征垃圾处理费的城市中，收费标准低、收费难成为各城市面临的共同难题。 Figure 7 2007 年城市生活垃圾处理费征收情况 项目 内容收费金额除辽、黑和琼三省，全国生活垃圾处理费征收额约38亿元，其中36个大城市征收额约20亿元开征范围截止2007年底，约有380多 个城市开征垃圾处理费，按全国655个城市计算，全国垃圾处理费开征比例约为60%左右，比2005末提高约20个百分点，县城开

23、征比例约为30%收费标准36个大中城市居民垃圾处理费平均收费标准为每户每月6元，暂住人口为每人每月2.5元征收方式以物业管理费、水费、电费等为载体，以代收代缴方式实施收费，降低了收费成本，提高了收缴率。2007年各地垃圾处理费平均收缴率约为50%左右，比 2005年末的40%有较大提高。资料来源：世纪证券研究所整理 根据中国固废网发布的 2010 年中国城市生活垃圾行业投资分析报告显示，在目前已开征垃圾处理费的 26 个重点城市中，54%的城市垃圾处理收费标准处在 5-8 元/（户 月）之间，仅有 4 个城市的垃圾处理费征收标准在 8 元/（户 月）以上。由于很多城市还没有找到有效的收费方式，

24、使多数城市的收缴率在 50%以下。 根据目前国家对环境治理的决心及社会关注度来看，垃圾处理费的全面开征与上调将成趋势。北京、广州、东莞、顺德、张家港、沈阳、成都等省市纷纷开征或者上调垃圾管理费，以提高居民的环保意识。 -6-2010 年 4 月 Century Securities Inc.请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就环保投资规模出现大幅增长 根据国家环保局的数据， “ 七五 ” 期间，全国环保投资 476.42 亿元； “ 八五”达到 1306.57 亿元； “ 九五 ” 为 3447.52 亿元； “十五 ”突破 7000 亿元；预计“十一五”环境污染治理投资约为 15300 亿

25、元，占同期国内生产总值的 1.35%。 根据2008 年中国环境污染治理投资报告统计数据，2008 年我国环境污染治理投资为 4490.3 亿元，比上年增加 32.6%，占当年国内生产总值的 1.49%，这一比例比上年提高了 0.13 个百分点。截至 2008 年，累计完成 10443.9 亿元的投资，提前完成“十一五”规划的投资。 根据环保投资比例法，我们预测 2009-2010 年环保投资占 GDP 比例可达到 1.35%左右，2009-2010 年环保投资将达到 9700 亿元； “十二五”期间，在强劲的环境政策推动下，环保投资占 GDP 比重将达到 1.5%，投资额将达到 3.46 万

26、亿元； “十二五”环保投资复合增长率为 11.46%，快于 GDP 的增长速度。 Figure 8 我国环保投资及占 GDP 的比例预测（单位：亿元） 0500010000150002000025000300003500040000“七五”“八五”“九五”“十五”2006-200820092010“十二五”0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%环保投资 环保投资占GDP比重数据来源：国家环保局、世纪证券研究所 根据国家环境保护 “ 十二五 ” 规划初步确定，2009-2012 年环保投资约为 2.3 万亿，拉动环境污染治理设施运行费用为 0.78 万亿元； “十二五”期间环保投资约为 3.1

27、 万亿元，将拉动环境污染治理设施运行费用为 1.05 万亿。 我们认为，政策的大力支持和收费制度的完善，环保行业在未来十年将进入快速发展期，给垃圾处理行业发展带来巨大发展空间。 -7-2010 年 4 月 Century Securities Inc.请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就垃圾发电相关简介 垃圾处理方式 目前垃圾处理主要有填埋、堆肥及焚烧三种方法： 填埋处理 垃圾填埋是普遍采用的处理方法。因为该方法简单、投资少，可以处理所有种类的垃圾，所以世界各国广泛沿用这一方法。从无控制的填埋，发展到卫生填埋，包括滤沥循环填埋、压缩垃圾填埋、破碎垃圾填埋等。 堆肥处理 堆肥是我国、印度等国家

28、处理垃圾、粪便、制取农肥的最古老技术，也是当今世界各国均有利用的一种方法。堆肥是使垃圾、粪便中的有机物，在微生物作用下，进行生物化学反应，最后形成一种类似腐殖质土壤的物质，用作肥料或改良土壤。 堆肥技术的工艺比较简单，适合于易腐、有机质含量较高的垃圾处理，可对垃圾中的部分组分进行回收利用，且处理相同质量垃圾的投资比单纯的焚烧处理大大降低。 焚烧处理 焚烧是指垃圾中的可燃物在焚烧炉中与氧进行化学反应，通过焚烧可以使可燃性固体废物氧化分解，达到去除毒性、回收能量及获得副产品的目的。几乎所有的有机性废物都可以用焚烧法处理。对于无机-有机混合性固体废物，如果有机物是有毒有害物质，一般也最好采用焚烧法处

29、理，焚烧法适用于处理可燃物较多的垃圾。 垃圾焚烧后，释放出热能，同时产生烟气和固体残渣。热能要回收，烟气要净化，残渣要分解，这是焚烧处理必不可少的工艺过程。采用焚烧法，必须注意不造成空气的二次污染 焚烧处理技术的特点是处理量大，减容性好，无害化彻底，焚烧过程产生的热量用来发电可以实现垃圾的能源化，因此是世界各发达国家普遍采用的一种垃圾处理技术。 Figure 9 三种不同垃圾处理方式优缺点比较 垃圾填埋方式 优点 缺点填埋 处理费用低，方法简单耗用土地资源大，对大气、水、土壤二次污染重堆肥既解决垃圾的出路，又可达到再资源化的目的对垃圾选择性差，生产规模小，堆肥肥效低焚烧节约土地资源，减容减量效

30、果好（处理后体积减少95%、重量减少90%），二次污染危害小，适用范围广前期投入大，发电成本高，会产生二噁 英资料来源：世纪证券研究所整理 -8-2010 年 4 月 Century Securities Inc.请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就垃圾发电技术 垃圾发电是把各种垃圾收集后，进行分类处理，有两种方式：一是对燃烧值较高的进行高温焚烧，在高温焚烧中产生的热能转化为高温蒸气，推动涡轮机转动，使发电机产生电能；二是对不能燃烧的有机物进行发酵、厌氧处理，最后干燥脱硫，产生甲烷气体，再经燃烧，把热能转化为蒸气，推动涡轮机转动，带动发电机产生电能。目前垃圾发电主要是指垃圾焚烧产生的热能转化

31、成电能的形式。 Figure 10 垃圾焚烧厂工艺流程图 助燃空气系统 锅炉给水系统 自动控制系统 前处理系统 焚烧系统 余热利用系统 烟气处理系统 炉渣处理系统 废水处理系统 资料来源：城市垃圾焚烧处理技术探讨、世纪证券研究所 垃圾发电厂里面最核心的是焚烧系统（即垃圾焚烧锅炉），其造价约为整个垃圾发电厂造价的 50%，目前主要的垃圾焚烧锅炉有机械炉排炉、流化床焚烧炉和回转式焚烧炉。 机械炉排焚烧炉 工作原理：垃圾通过进料斗进入倾斜向下的炉排（炉排分为干燥区、燃烧区、燃尽区），由于炉排之间的交错运动，将垃圾向下方推动，使垃圾依次通过炉排上的各个区域，直至燃尽排出炉膛。燃烧空气从炉排下部进入并与

32、垃圾混合；高温烟气通过锅炉的受热面产生热蒸汽，同时烟气也得到冷却，最后烟气经烟气处理装置处理后排出。 特点：炉排的材质要求和加工精度要求高，要求炉排与炉排之间的接触面相当光滑、排与排之间的间隙相当小。另外机械结构复杂，损坏率高，维护量大。炉排炉造价及维护费用高，使其在中国的推广应用困难重重。 我国垃圾没有严格分类，垃圾中含水分较高、成分复杂，所以热值很低，很难把垃圾焚烧透彻，炉内温度难以提高，造成二次污染的可能性就大。 -9-2010 年 4 月 Century Securities Inc.请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就 流化床焚烧炉 工作原理：炉体是由多孔分布板组成，在炉膛内加入大

33、量的石英砂，将石英砂加热到 600以上，并在炉底鼓入 200以上的热风，使热砂沸腾起来，再投入垃圾。垃圾同热砂一起沸腾，垃圾很快被干燥、着火、燃烧。未燃尽的垃圾比重较轻，继续沸腾燃烧，燃尽的垃圾比重较大，落到炉底，经过水冷后，用分选设备将粗渣、细渣送到厂外，少量的中等炉渣和石英砂通过提升设备送回到炉中循环使用。 特点：流化床燃烧充分，炉内燃烧控制较好，但烟气中灰尘量大，操作复杂，运行费用较高，对燃料粒度均匀性要求较高，需大功率的破碎装置，石英砂对设备磨损严重，设备维护量大。 该工艺比较适合我国的国情，燃烧比较复杂、水分比较多的垃圾也能够把垃圾燃烧彻底，温度也比较高，投资也比较低，是适合中国国情

34、的工艺流程。 回转式焚烧炉 工作原理：回转式焚烧炉是用冷却水管或耐火材料沿炉体排列，炉体水平放置并略为倾斜。通过炉身的不停运转，使炉体内的垃圾充分燃烧，同时向炉体倾斜的方向移动，直至燃尽并排出炉体。 特点：设备利用率高，灰渣中含碳量低，过剩空气量低，有害气体排放量低。但燃烧不易控制，垃圾热值低时燃烧困难。 对于垃圾量比较少的地区可以采用该工艺。 Figure 11 两种主流的垃圾焚烧炉的特点比较 项目 炉排焚烧炉 流化床焚烧炉技术成熟度 历史悠久,技术成熟 发展历史较短,已实现商业化使用复杂程度 控制较为简单 控制系统较复杂燃烧方式未经破碎的垃圾直接进入炉内 ,先干燥而后燃烧,垃圾块较粗大,平

35、均燃烧时间较长以600 -700 的热媒体(砂) ,将破碎的垃圾同时干燥、燃烧,垃圾块较小,平均燃烧时间短投资成本 6-10亿元/1000吨日处理量 3-6亿元/1000吨日处理量运行费用 100-200元/处理1吨垃圾 60-120元/处理1吨垃圾辅助原料 不需要,但在助燃时需加少量柴油需掺入大量的煤,但国家环保部环发200882号文规定,掺烧燃煤比例不得超过20%垃圾含水量影响可以通过预热干燥段适应不同湿度的垃圾炉内温度容易随垃圾含水量的变化而波动,不适合含水率过高的垃圾垃圾粒度影响对垃圾粒度要求较低,除巨大垃圾外,不需分类破碎对粒度要求高,需要炉前垃圾预处理,一般要设破碎机破到约 20m

36、m烟气处理对二噁英和其他污染性气体控制性较弱，经尾气处理装置可达标排放，烟气产生量约0.35-0.48万m /t垃圾能有效控制 NOx、 SO2 和二 噁英英的生成,烟气产生量约 0.5-0.9m/t垃圾飞灰产生量飞灰产生量较少,约为垃圾处理量的 2.5-3%飞灰产生量大,约为垃圾处理量的 15 -20%,按危险废物处置,费用较大垃圾渗滤液垃圾渗滤液需另行处理,不能进行炉内回喷燃烧垃圾渗滤液可以进行炉内回喷,但会影响燃烧效率资料来源：城市生活垃圾焚烧处理技术的比选、世纪证券研究所 -10-2010 年 4 月 Century Securities Inc.请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就

37、垃圾发电厂建设速度将超预期 国外垃圾发电起步较早 城市生活垃圾发电是近 30 年发展起来的新技术， 特别是 20 世纪 70年代以来，由于资源和能源危机的影响，发达国家对垃圾采取了 “ 资源化 ” 方针，垃圾处理不断向 “ 资源化 ” 发展，垃圾发电站在发达国家迅猛发展。 最先利用垃圾发电的是德国。1965 年，西德就已建有垃圾焚烧炉 7台， 垃圾焚烧量每年达 7.8105 吨， 垃圾发电受益人口为 245 万； 到1985年，垃圾焚烧炉已增至 46 台，垃圾年焚烧量为 8106 吨，可向 2120 万人供电，受益人口占总人口的 34.3%。 法国共有垃圾焚烧炉约 300 台，可将城市垃圾的

38、40%以上处理掉。巴黎有 4 个垃圾焚烧厂，年处理量 170 万吨，占全市垃圾总量的 90%，口收的能量相当于 20 万吨石油，供蒸汽量占巴黎市供热公司总量的三分之一。 美国自 80 年代起投资 70 亿美元，兴建 90 座垃圾焚烧厂，年处理垃圾总能力达到 3000 万吨，90 年代将新建 402 座垃圾焚烧厂。目前最大的垃圾发电厂已经在底特律市建造，日处理垃圾量 4000 吨，发电量65MW。 Figure 12 美国垃圾处理方式及各年所占比重 Figure 13 各国垃圾焚烧处理所占比重 0%20%40%60%80%100%1980 1990 1997 2010E回收/% 焚烧/% 填埋

39、/%0%10%20%30%40%50%60%70%80%美国 日本 德国 法国 英国 加拿大垃圾焚烧占比数据来源：城市垃圾处理方法的研究、世纪证券研究所 数据来源：世纪证券研究所 我国垃圾发电方兴未艾 我国垃圾焚烧发电虽说起步较晚，但近年来发展迅速。我国城市 垃圾焚烧发电最早投入运行始于 1987 年；之后，随着一大批环保产业化和环保高技术产业化项目的相继启动，垃圾焚烧发电技术得到了得到了快速发展。 2002 年以来， 国家和有关部门陆续出台和实施了市政公用事业的开放政策、特许经营政策、投资体制改革政策、鼓励非公经济政策等一系列相关的改革政策，加快了市政公用行业的改革开放和市场化经济的发-11

40、-2010 年 4 月 Century Securities Inc.请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就展。作为最为传统的市政公用事业，垃圾处理领域也改变了政府单一的投融资渠道，而走向了投资主体多元化和融资渠道多样化的发展道路。 “十五 ” 期间，国家已经在上海、天津、杭州、哈尔滨等大城市建成垃圾焚烧发电厂近三十座，而按照国家 “ 十一五 ” 规划要求，拟建和在建的垃圾焚烧发电厂还将有近 60 座。各省垃圾焚烧发电厂的建设步伐也在加快，仅在福建一省，将在未来 3 年中再建设 20 座垃圾焚烧发电厂，垃圾焚烧发电无害化处理率将达到 70% 的世界发达国家水平。 地区布局以“长三角”和“珠三角

41、”为主 根据我国垃圾焚烧发电市场现状及前景 （2007 年）统计资料表明，2007 年正在建设垃圾焚烧发电厂 75 座，其中建成 50 座，在建 25座；综合考虑投运、在建和正在进行前期工作 3 种不同阶段的焚烧发电项目，72%的焚烧厂集中在东部地区；而在投运和在建项目方面，广东、浙江和江苏位居前三名，三地合计占全国总量的 51%。 可见，目前我国垃圾焚烧处理，以东部为主，并且项目在东部地区的分布也主要集中在经济发达的省份。 Figure 14 07 年我国垃圾发电厂数量（按区域分类） Figure 15 07 年我国垃圾发电厂分布 0102030405060全国 东部 中部 东北 西南 西北

42、已建 在建 前期规划21%17%12%18%32%广 东 江 苏 浙 江直辖市 其 它数据来源：我国垃圾焚烧发电市场现状及前景 数据来源：我国垃圾焚烧发电市场现状及前景 并且，在 “ 十一五 ” 规划中明确提到，东部地区垃圾处理规划布局焚烧厂 56 座 （占 29%） ，中部地区垃圾处理规划布局焚烧厂 9 座 （占 7%） ，东北地区垃圾处理规划布局焚烧厂 7 座（占 9%），西北地区垃圾处理规划布局焚烧厂 4 座 （占 10%） ，西南地区垃圾处理规划布局焚烧厂 6 座（占16%） 。可见，在未来一段时期内，我国的垃圾焚烧发电事业依然主要集中于东部地区。 未来建设速度将超预期 在我国垃圾填埋

43、占比超过 70%，但北京、上海、广州、南京等地面临垃圾填埋场土地资源缺乏的问题，垃圾焚烧厂建设速度可能超预期。 -12-2010 年 4 月 Century Securities Inc.请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就根据我们对截止到 2010 年 3 月份全国垃圾焚烧发电项目的统计，全国目前已建和在建的垃圾焚烧厂共 178 座， 其中已建垃圾焚烧厂为 80座（占比 44.94%） ，在建的也为 80 座（占比 44.94%） ，进展未知的有 14座（占比 7.87%） ，另外还有 4 座受居民反对而停建。而 2008 年底，国内仅有 56 座已建成的垃圾电站。 从地域来看，垃圾焚烧项

44、目大部分集中在珠三角和长三角，其中广东 32 座，福建 21 座，浙江 43 座，江苏 17 座，四省占全国已建在建项目的 63.48%。 Figure 16 截止 2010 年 3 月我国已建和在建垃圾焚烧厂情况 省市 项目状况垃圾焚烧厂个数日处理容量省市 项目状况垃圾焚烧厂个数日处理容量已建 16 12825 已建 1 1200在建 8 10250 在建 2 3000停建 4 3600 已建 1 600进展未知 4 2815 在建 1 700已建 1 225 已建 2 1750在建 2 1425 在建 4 5200已建 6 5650 已建 2 1200在建 9 6900 在建 2 1400

45、进展未知 6 3600 已建 1 200贵州 进展未知 1 1000 在建 1 800已建 2 2600 四川 在建 2 3000在建 2 1700 已建 1 1200已建 24 17235 在建 2 2850在建 18 12300 已建 1 1500进展未知 1 500 在建 8 6700已建 10 8530 进展未知 1 1000在建 7 7100 江西 在建 1 1200上海 已建 3 5595 湖南 在建 1 600已建 1 600 已建 3 2000在建 3 2000 进展未知 1 1000已建 2 2600 宁夏 在建 1 1200在建 1 1000 陕西 在建 2 2600已建

46、1 1000 已建 1 1000在建 2 1150 在建 1 800广西 已建 1 500山西天津山东辽宁吉林黑龙江重庆湖北河南河北浙江江苏安徽北京广东海南福建云南资料来源：世纪证券研究所整理 根据 2010 年中国能源重大新开工施工项目纵览表 统计数据， 2010年国内拟建设的垃圾电站项目达到 41 个，其中河北拟建 4 座；天建、福建拟建 3 座；重庆、江西、湖北、广西、四川拟建 2 座；山西、浙江、安徽、河南、湖南、海南、陕西 1 座；而广东居首，计划建设 14 座。 -13-2010 年 4 月 Century Securities Inc.请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就Fig

47、ure 17 2010 年我国拟建的垃圾发电站 省份 垃圾发电项目 省份 垃圾发电项目滨海新区垃圾焚烧发电厂一期工程 番禺垃圾发电厂项目天津市垃圾焚烧发电厂项目 老虎坑垃圾焚烧发电厂二期扩建项目天津滨海新区垃圾焚烧发电厂项目 雷打石生活垃圾焚烧发电厂（BOT）项目重庆 重庆市第二垃圾焚烧发电项目 南山垃圾发电厂二期工程定州市生活垃圾焚烧厂项目 东莞垃圾焚烧发电厂（二期）扩建工程沧州垃圾发电厂项目 山市南海区生活垃圾焚烧发电二期项目廊坊城市生活垃圾焚烧发电厂工程 深圳市南山垃圾焚烧发电厂二期工程平山圣地垃圾焚烧热电站项目 深圳市南山垃圾发电厂二期工程山西 忻州市城市垃圾焚烧发电一期工程 深圳宝安

48、垃圾发电厂二期工程浙江 宁德市城市生活垃圾焚烧发电厂BOT项目 南海垃圾焚烧发电二厂项目安徽 阜阳生活垃圾发电厂一期工程 番禺区生活垃圾焚烧发电厂工程福州第二期垃圾焚烧发电厂BOT项目 茂名生活垃圾焚烧发电项目肇东生活垃圾焚烧发电厂工程 李坑生活垃圾焚烧发电二厂项目龙岩市生活垃圾焚烧发电厂 上坑塘垃圾焚烧发电厂工程南充市垃圾焚烧发电厂BOT项目 南宁生活垃圾焚烧发电厂项目泉岭生活垃圾焚烧发电厂项目（BOT） 天等县垃圾焚烧发电项目河南 新乡市垃圾焚烧发电厂项目 海南 生活垃圾焚烧发电厂项目湖北 咸宁式丰泉垃圾焚烧发电工程 陕西 西安生活垃圾电站建设项目湖南 株洲市城市生活垃圾焚烧发电厂建设项目

49、 祥福生活垃圾焚烧发电项目自贡市垃圾综合焚烧发电厂项目广东广西四川天津河北福建江西数据来源：2010 年中国能源重大新开工施工项目纵览表、世纪证券研究所 但是在我们统计过程中，有 14 个垃圾发电项目将在 2010 年开工建设，而这些项目仅有 2 个出现在2010 年中国能源重大新开工施工项目纵览表规划的项目中。 因此，我们有理由相信，未来我国垃圾发电项目的建设进度可能会超出之前规划的预期。 处理规模大型化趋势明显 根据对在建和拟建项目的分析，新建的垃圾焚烧厂建设规模普遍大于 600 吨/日，我国大中城市新建的焚烧厂处理规模常在 1000 吨/日及以上，焚烧厂配置以 2-3 台焚烧炉居多，单台焚烧炉的规模常在 300-600吨/日，受政策影响焚烧炉的发展有大型化趋势。 焚烧炉技术：以炉排炉为主 我国生活垃圾焚烧技术正处于快速发展阶段，截止 2008 年底，全国共建设生活垃圾焚烧厂 100 座，其中建成 56 座，在建 44 座；炉排炉和流化床焚烧厂