1、貨幣、利率與通貨膨脹,CHAPTER,28,學習本章後，您將能：,C H A P T E R C H E C K L I S T,解釋貨幣需求的決定因素，以及貨幣需求與貨幣供給如何決定名目利率,解釋貨幣數量如何在長期下決定物價水準，以及貨幣成長導致通貨膨脹,瞭解通貨膨脹的代價與貨幣價值穩定的好處,實質經濟 不受物價水準影響的實質因素決定 GDP 潛能與自然失業率 投資需求與投資供給決定投資、儲蓄的數量與實質利率。投資與儲蓄、人口成長、人力資本與技術進步決定實質 GDP 的成長,回顧與前瞻,貨幣經濟 貨幣包含銀行存款與通貨 銀行藉由放款而創造貨幣，中央銀行透過公開市場操作影響貨幣數量，貨幣數量決
2、定貨幣基數與利率 本章將探討貨幣對經濟的複雜影響,回顧與前瞻,我們將以三個步驟來解釋貨幣對經濟的複雜影響： 先觀察中央銀行政策對名目利率的短期效果 觀察中央銀行政策對物價水準與通貨膨脹的長期效果 解釋中央銀行政策對經濟的影響,回顧與前瞻,28.1 貨幣與利率,貨幣需求 貨幣需求量 家計單位與廠商選擇持有的貨幣數量 持有貨幣的利益 持有貨幣的利益為能夠做為支付工具 持有貨幣的邊際利益隨著持有貨幣的數量增加而遞減,28.1 貨幣與利率,持有貨幣的機會成本 持有貨幣的機會成本是放棄其他資產可以賺取的利率 持有貨幣的機會成本為名目利率 名目利率 = 實質利率 + 通貨膨脹率 因為持有貨幣的機會成本是其
3、他資產的名目利率，因此，其他條件不變下，名目利率越高，則貨幣需求量越少,28.1 貨幣與利率,貨幣需求 貨幣需求 是指在其他影響人們持有貨幣的因素不變下，貨幣需求量與名目利率間的關係 圖 28.1 顯示貨幣需求,28.1 貨幣與利率,名目利率越高 持有貨幣的機會成本 貨幣的需求量越少,名目利率 (%/年),貨幣需求量 ($兆),名目利率 (%/年),貨幣需求量 ($兆),28.1 貨幣與利率,1. 其他條件不變下，名目利率上漲導致貨幣需求量減少,2. 名目利率下跌導致貨幣需求量增加,名目利率 (%/年),貨幣需求量 ($兆),名目利率 (%/年),貨幣需求量 ($兆),利率上漲,利率下跌,名目
4、利率 (%/年),貨幣需求量 ($兆),名目利率 (%/年),貨幣需求量 ($兆),利率上漲,利率下跌,28.1 貨幣與利率,貨幣需求的變動 名目利率的變動導致貨幣需求量沿著貨幣需求曲線移動 影響人們持有貨幣的其他因素變動，則導致整條貨幣需求曲線的移動，這些影響因素為： 物價水準 實質 GDP 金融技術,28.1 貨幣與利率,物價水準 貨幣需求與物價水準成正比，物價水準上漲 x %，則每一名目利率下的貨幣需求量增加 x %。如果物價上漲，人們持有貨幣的數量增加，以便交易 實質 GDP 實質 GDP 增加，則貨幣需求增加。因為實質 GDP 增加代表所得增加，所得增加則消費增加，於是家計單位與廠商
5、必須持有較多的貨幣，以應付支出的增加,28.1 貨幣與利率,金融技術 金融技術的變動導致貨幣需求變動。活期存款的以日計息，以及活期存款與儲蓄存款的自動轉帳，降低持有貨幣的機會成本，於是貨幣需求增加。 自動提款機、金融卡與智慧卡使得貨幣的使用更為容易，增加貨幣的邊際利益，導致貨幣需求增加。 信用卡使得人們更容易從事交易，而且在繳款截止日才需付款，因此貨幣需求減少,28.1 貨幣與利率,貨幣供給 貨幣供給 是指貨幣供給量與名目利率間的關係 貨幣供給量取決於銀行體系與中央銀行的行為 特定時間點下的貨幣數量固定,28.1 貨幣與利率,名目利率 名目利率協調貨幣需求量與貨幣供給量的一致 圖 28.2 顯
6、示貨幣市場均衡,28.1 貨幣與利率,1. 如果利率等於 6% /年，人們持有貨幣的數量大於貨幣需求量，於是人們購買債券，債券價格上漲，利率下跌。,名目利率 (%/年),貨幣需求量 ($兆),貨幣供給過剩。人們購買債券，利率下跌。,28.1 貨幣與利率,2.如果利率等於 4% /年，人們持有貨幣的數量小於貨幣需求量，於是人們出售債券，債券價格下跌，利率上漲。,3.如果利率等於 5% /年，人們持有貨幣的數量等於貨幣需求量，貨幣市場達成均衡,貨幣需求過剩。人們出售債券，利率上漲。,名目利率 (%/年),貨幣需求量 ($兆),貨幣供給過剩。人們購買債券，利率下跌。,均衡名目利率,貨幣需求過剩。人們
7、出售債券，利率上漲。,名目利率 (%/年),貨幣需求量 ($兆),貨幣供給過剩。人們購買債券，利率下跌。,均衡名目利率,28.1 貨幣與利率,利率與債券價格反向移動 當政府發行債券，債券上載明每年支付的利息 債券價格決定收取的利率 債券價格下跌，則利率上升 債券價格上漲，則利率下降,28.1 貨幣與利率,利率調整 如果利率高於均衡水準，貨幣的供給量大於貨幣的需求量 人們藉由購買債券，降低持有貨幣的數量 金融資產的需求增加，金融資產的價格上漲，利率下跌,28.1 貨幣與利率,相反地， 如果利率低於均衡水準，貨幣的供給量小於貨幣的需求量 人們藉由出售債券增加持有貨幣的數量 金融資產的需求減少，金融
8、資產的價格下跌，利率上漲,28.1 貨幣與利率,利率的變動 中央銀行藉由改變貨幣數量而調整利率 如果中央銀行增加貨幣數量，則利率下跌 如果中央銀行減少貨幣數量，則利率上漲 圖 28.3 顯示利率的變動,28.1 貨幣與利率,1. 中央銀行增加貨幣數量，貨幣供給曲線右移至 MS1，利率下跌至 4% /年,2. 中央銀行減少貨幣數量，貨幣供給曲線左移至 MS2，利率上升至 6% /年,貨幣供給減少，利率上漲。,名目利率 (%/年),貨幣需求量 ($兆),貨幣供給增加，利率下跌。,貨幣供給減少，利率上漲。,名目利率 (%/年),貨幣需求量 ($兆),貨幣供給增加，利率下跌。,28.2 貨幣、物價水準
9、與通貨膨脹,長期的貨幣市場 長期代表經濟處於充分就業水準，GDP 潛能、金融技術的狀態、物價水準與名目利率決定充分就業下的貨幣需求量。 銀行體系與中央銀行的行為則決定貨幣供給量,28.2 貨幣、物價水準與通貨膨脹,貨幣市場的長期均衡 長期下，貨幣市場均衡決定物價水準圖 28.4 顯示長期均衡,1. 貨幣需求取決於物價水準,2. 均衡名目利率取決於物價水準,28.2 貨幣、物價水準與通貨膨脹,(a)三種短期狀況,名目利率 (%/年),貨幣數量 ($兆),不同物價水準下的均衡名目利率,不同物價水準下的貨幣需求,(a)三種短期狀況,名目利率 (%/年),貨幣數量 ($兆),不同物價水準下的均衡名目利
10、率,不同物價水準下的貨幣需求,3. 實質利率的長期均衡水準,4. 加上通貨膨脹率，等於,5. 名目利率的長期均衡水準,6. 物價水準調整至 100，達成貨幣市場的長期均衡,28.2 貨幣、物價水準與通貨膨脹,(b)貨幣市場的長期均衡,名目利率 (%/年),貨幣數量 ($兆),通貨膨脹率,名目利率的長期均衡水準,實質利率的長期均衡水準,物價水準等於100的貨幣需求,(b)貨幣市場的長期均衡,名目利率 (%/年),貨幣數量 ($兆),通貨膨脹率,名目利率的長期均衡水準,實質利率的長期均衡水準,物價水準等於100的貨幣需求,28.2 貨幣、物價水準與通貨膨脹,貨幣數量的變動 假設原先的貨幣數量等於
11、$1 兆，中央銀行增加貨幣數量 2% 至 $1.02 兆 最終經濟回復至名目利率的長期均衡水準，但物價水準上漲 2% 圖 28.5 顯示物價水準的變動,1. 貨幣數量由 $1 兆增加至 $1.02 兆，增加了 2%。貨幣供給量由 MS0 右移至 MS1,2. 短期下，名目利率下降至 4%,28.2 貨幣、物價水準與通貨膨脹,名目利率 (%/年),貨幣數量 ($兆),貨幣數量增加,名目利率的長期均衡水準,短期下，利率下跌,3. 長期下，物價水準上漲 2%，由 100 上升至 102，於是貨幣需求曲線由 MD0 右移至 MD1，名目利率回復至長期均衡水準,28.2 貨幣、物價水準與通貨膨脹,長期下
12、，物價水準上漲至102，貨幣需求增加，名目利率回復至原先的水準,名目利率 (%/年),貨幣數量 ($兆),貨幣數量增加,名目利率的長期均衡水準,短期下，利率下跌,長期下，物價水準上漲至102，貨幣需求增加，名目利率回復至原先的水準,名目利率 (%/年),貨幣數量 ($兆),貨幣數量增加,名目利率的長期均衡水準,短期下，利率下跌,28.2 貨幣、物價水準與通貨膨脹,長期且其他條件不變下，貨幣數量變動導致物價水準變動，而且兩者變動的百分比相等,28.2 貨幣、物價水準與通貨膨脹,貨幣數量理論 貨幣數量理論 當實質 GDP 等於 GDP 潛能時，貨幣數量的變動引起相同幅度的物價水準變動，此定理被稱為
13、貨幣數量理論,28.2 貨幣、物價水準與通貨膨脹,貨幣流通速度與交易方程式 貨幣流通速度 代表一年中平均每塊錢被用來購買貨品與服務的次數 交易方程式 主張貨幣數量乘以貨幣流通速度等於物價水準乘以 實質 GDP,28.2 貨幣、物價水準與通貨膨脹,定義：貨幣流通速度 = V貨幣數量 = M物價水準 = P實質 GDP = Y交易方程式為：M V = P Y,28.2 貨幣、物價水準與通貨膨脹,貨幣數量理論的預測 交易方程式為 M V = P Y，重新整理後，得 P = M V Y. 等號左邊為物價水準，等號右邊為影響物價的因素。,28.2 貨幣、物價水準與通貨膨脹,在充分就業下，實質 GDP 等
14、於 GDP 潛能，GDP 潛能取決於實質因素，而非貨幣數量。 此外，貨幣流通速度相當穩定，不因貨幣數量變動而改變。,28.2 貨幣、物價水準與通貨膨脹,通貨膨脹與貨幣數量理論 交易方程式代表物價水準、貨幣數量、實質 GDP 與貨幣流通速度的關係 交易方程式也可以轉換成變動率或成長率的計算，亦即 貨幣數量成長率 + 貨幣流通速度成長率 = 通貨膨脹率 + 實質 GDP 成長率 圖 28.6 顯示貨幣數量的成長與通貨膨脹,28.2 貨幣、物價水準與通貨膨脹,假設貨幣流通速度成長率等於 1% /年，實質 GDP 成長率等於 3% /年。通貨膨脹率取決於貨幣數量成長率,如果貨幣數量成長率等於 2% /
15、年,則通貨膨脹率等於 0,快速的通貨膨脹,貨幣成長率,成長率(%),其他條件不變下，貨幣成長率的變動引起相同幅度的通貨膨脹率變動,實質GDP成長率,貨幣流通速度成長率,無通貨膨脹,適度的通貨膨脹,實質GDP成長率,貨幣流通速度成長率,貨幣流通速度成長率,實質GDP成長率,實質GDP成長率,28.2 貨幣、物價水準與通貨膨脹,假設貨幣流通速度成長率等於 1% /年，實質 GDP 成長率等於 3% /年。通貨膨脹率取決於貨幣數量成長率,如果貨幣數量成長率等於 4% /年,則通貨膨脹率等於 2% /年,快速的通貨膨脹,成長率(%),其他條件不變下，貨幣成長率的變動引起相同幅度的通貨膨脹率變動,無通貨
16、膨脹,適度的通貨膨脹,貨幣成長率,實質GDP成長率,貨幣流通速度成長率,貨幣流通速度成長率,貨幣流通速度成長率,實質GDP成長率,實質GDP成長率,貨幣成長率,通貨膨脹率,28.2 貨幣、物價水準與通貨膨脹,假設貨幣流通速度成長率等於 1% /年，實質 GDP 成長率等於 3% /年。通貨膨脹率取決於貨幣數量成長率,如果貨幣數量成長率等於 10% /年,則通貨膨脹率等於 8% /年,快速的通貨膨脹,成長率(%),其他條件不變下，貨幣成長率的變動引起相同幅度的通貨膨脹率變動,無通貨膨脹,適度的通貨膨脹,貨幣成長率,貨幣流通速度成長率,貨幣流通速度成長率,貨幣流通速度成長率,實質GDP成長率,實質
17、GDP成長率,實質GDP成長率,貨幣成長率,通貨膨脹率,貨幣成長率,通貨膨脹率,快速的通貨膨脹,成長率(%),其他條件不變下，貨幣成長率的變動引起相同幅度的通貨膨脹率變動,無通貨膨脹,適度的通貨膨脹,貨幣成長率,貨幣流通速度成長率,貨幣流通速度成長率,貨幣流通速度成長率,實質GDP成長率,實質GDP成長率,實質GDP成長率,貨幣成長率,通貨膨脹率,貨幣成長率,通貨膨脹率,28.2 貨幣、物價水準與通貨膨脹,通貨膨脹率的變動 因為在長期下，貨幣數量成長率與貨幣流通速度成長率及實質 GDP 成長率無關： 貨幣數量成長率的變動等於通貨膨脹率的變動,28.2 貨幣、物價水準與通貨膨脹,惡性通貨膨脹 每
18、個月的通貨膨脹率超過 50% 的情況稱 惡性通貨膨脹 今日全球通貨膨脹最高的國家都在非洲，安哥拉與辛巴威每年的通貨膨脹率超過 100%,28.3 通貨膨脹的成本,通貨膨脹產生四種成本： 課稅成本 皮鞋成本 混淆成本 不確定性的成本,28.3 通貨膨脹的成本,課稅成本 政府可以自通貨膨脹獲得收入 通貨膨脹是一種課稅 通貨膨脹是一種課稅 通貨膨脹是對持有現金課稅,28.3 通貨膨脹的成本,通貨膨脹稅、儲蓄與投資 通貨膨脹稅除了對持有現金課稅外，再與所得稅交互作用後，對儲蓄與投資的影響更大 通貨膨脹率導致名目利率上升，而所得稅針對名目利息所得課稅，因此所得稅率隨著通貨膨脹而上升,28.3 通貨膨脹的
19、成本,通貨膨脹率越高，資本利得真正的所得稅率也越高，亦即稅後的實質利率越低，於是儲蓄的意願降低，儲蓄供給減少 由於高利率，借方的成本增加，投資減少。儲蓄與投資降低，則資本累積減緩，長期實質 GDP 成長力降低,28.3 通貨膨脹的成本,皮鞋成本 通貨膨脹的皮鞋成本源自於貨幣流通速度的增加，以及人們忙於避免貨幣價值降低的行為 當貨幣迅速地失去價值，人們一旦收到所得，便急著花用所得；而廠商一旦獲得收入，便急於支付工資 於是貨幣流通速度加快,28.3 通貨膨脹的成本,混淆成本 貨幣是價值的指標 借方、貸方、勞工與雇主根據貨幣從事決策 通貨膨脹導致貨幣價值變動，模糊了價值的指標，產生混淆成本,28.3 通貨膨脹的成本,不確定性的成本 高通貨膨脹率增加長期通貨膨脹率的不確定性 不確定性也造成資源的錯置 人們忽略其具有比較利益的行為，而從事避免通貨膨脹造成損失的行為。資源由具有生產力的活動扭曲至預測通貨膨脹，正確的預測通貨膨脹率比發明新產品更有利可圖。 資源的浪費也是通貨膨脹的成本,
