1、第三章,财务分析,案例1：美国MD飞机公司会计年报被迫调整,95年原计利润 US$14.22亿,调整后利润 US$4.16亿,应摊销研究开发费 10.02亿,应摊销专用工具 2.43亿,应摊销培训费、设计费 5.93亿,减:,合 计 18.38亿,前：盈利14.22亿后：亏损 4.16亿,案例2 ：应立即停止对蓝田股份发放贷款600字短文,2001年10月26日，刘姝威在金融内参上发表文章应立即停止对蓝田股份发放贷款，引致蓝田方面的激烈反应。用中国蓝田（集团）总公司总裁瞿兆玉的话说，刘文“让所有的银行全部停止对蓝田贷款。资金链断了，（蓝田）快死了”。针对蓝田对其研究的质疑和攻击，刘姝威表示，她
2、的研究运用了国际通行的财务分析方法“静态分析”、“趋势分析”和“同业比较”三种分析方法，所有的结论都非主观臆断。,研究结果显示，无论按渔业还是按食品、饮料业分析，蓝田股份的应收账款回收期明显低于同业平均水平，水产品收入异常高于渔业同业平均水平，而偿还短期债务能力在两个行业的同业企业中都属最低。从财务分析的角度看，这是一个非常奇怪的组合。一旦蓝田股份不能通过借款或变卖固定资产等取得现金，用于偿还到期债务，蓝田股份会遭遇一连串的债务危机 刘姝威指出:蓝田股份“已经没有任何创造现金流量的能力，也没有收入来源”，“已经成为一个空壳”。 这个“空壳”的生存基础，“最大的可能就是蓝田股份以及中国蓝田总公司
3、完全在依靠银行的贷款维持运转，而且是在用拆东墙补西墙的办法支付银行利息，维持资金链”,一家在1996年上市之时被誉为“中国农业第一股”的公司至2001年，其五年的财务报表显示出持续的业绩高增长，历年年报的业绩都在0.60元/股以上最高时更是达到1.15元/股，即使在1998年遭遇了特大洪灾后蓝田的生产基地在湖北洪湖，正是重灾区每股盈利也达到了不可思议的0.81元书写过中国农业企业绝无仅有的绩优神话,关于蓝田,蓝田股份2001年中报显示：公司未分配利润高达11.4亿元,“11.4亿元的未分配利润大部分已转为在建工程和固定资产”,固定资产净额分别增长356.65、274.85和54.57。 蓝田股
4、份2000年年报显示，截至2000年底，公司固定资产合计达到21.69亿元，占公司总资产的76.43。,蓝田股份财务报告的一个与众不同之处是应收账款奇低,2000年的主营业务收入为18.4亿元，但当期的应收账款却只有区区857.2万元,客户主要是个体户、“钱货两清 ”、蓝田股份最多时一天的现金流量高达近千万元,代理中间商销售、即使公司一天24小时不间断地卖鱼，也难以完成那么多宗小额交易,蓝田的巨额收入从会计角度无法最终确认，蓝田的业绩真假无从辨别农业类上市公司的资产折旧没有一个固定标准，而且根本无法盘点 “除非你能把鱼塘里所有的鱼和藕都捞上来核实它的资产，否则，蓝田的真实资产永远都会是一个谜”
5、。 “钱货两清”的交易方式由于缺少交易凭证而难以确认其真实性。蓝田股份与子公司之间真正的资金往来关系难以理清。,主要内容,第1节 财务分析基础 第2节 财务能力分析 第3节 财务趋势分析 第4节 财务综合分析,主要内容,第1节 财务分析基础 第2节 财务能力分析 第3节 财务趋势分析 第4节 财务综合分析,财务分析,根据企业财务报表等信息资料，采用专门方法，系统分析和评价企业的财务状况、经营成果以及未来发展趋势的过程。以企业财务报告及其他相关资料为主要依据,财务分析的意义,判断企业的财务实力（偿债能力、营运能力、获利能力、发展能力等）评价和考核企业的经营业绩，揭示财务活动存在的问题。挖掘企业潜
6、力，寻求提高企业经营管理水平和经济效益的途径评价企业的发展趋势,一、财务分析的主体和目的,会 计,零星计算为“计”总合计算为“会”“会”和“计”都是计算的意思，但“会”有总计之意,二、财务分析的基础财务报表,三大主表,1、资产负债表 2、损益表 3、现金流量表,财务报表,资产负债表,损益表,现金流量表,资产 负债 所有者权益,财务状况,经营成果,现金流量,收入 成本费用 利润,现金流入 现金流出,资产负债表,损益表,现金流量表,财务报表之间的关系,1、资产负债表,反映企业在某一特定日期财务状况的报表 理论依据：“资产=负债+所有者权益” 时点报表,静态报表 报表内的项目按流动性大小排列,（2）
7、资产负债表的结构和形式,表头：报表名称、编报单位、编制日期、货币计量。 表体：资产负债表具体内容 脚注：对报表补充说明 结构形式：报告式、帐户式,资产负债表单位： 年月日 货币,负 债 资 产 所有者权益,帐户式（中国）,流动资产,长期投资 固定资产 其他资产,流动负债,长期负债,所有者权益 （净资产）,资产负债表结构 帐户式,资产,债权人,股东,资产 = 负债 + 所有者权益,资金的占用,资金的来源,报告式,资产负债表单位: 年月日 货币:,资产负债所有者权益,（3）资产负债表提供的信息,公司所掌握的经济资源 公司所负担的债务 公司的偿债能力 公司所有者所享有的权益 公司未来的发展趋势,（4
8、）资产负债表阅读,资产分为：流动资产长期投资 固定资产 无形资产其他资产,是过去的交易、事项形成并由企业拥有或控制的资源，该资源预期会给企业带来经济利益。,流动资产企业的“王牌军”,现金、银行存款、应收帐款、应收票据、存货现金 ：锁在保险柜里的资产 银行存款 ：写在存折上的资产，存在银行里的钱 应收帐款 ：别人欠你的钱，他知你知，除发票外再无其他证据，防君子不防小人。“一个都不能少”。应收票据：别人欠你的钱，他知你知，白纸黑字，盖章加印存货公司里的库存，“还有多少隔夜粮”,固定资产企业的硬件,固定资产折旧 给固定资产买份养老保险固定资产改良 医疗保险固定资产处置 旧的不去，新的不来,无形资产,
9、企业拥有或者控制的没有实物形态的可辨认非货币性资产 专利权 政府对人们在种产品的造型、配方、结构、制造工艺或程序的发明上给予其在制造、使用和出售等方面的专门的权利 版权 国家对作者创作的作品以及出版商给予在一定年限中发表、出版和发行作品的权利。 商标权 企业拥有的为区分自己产品与其他企业产品而加的特殊标志或图案的一种专利。,能在未来期间为企业经营带来超额利润的潜在经济价值，或一家企业预期的获利能力超过可辨认资产正常获利能力（如社会平均投资回报率）的资本化价值。 是企业整体价值的组成部分。 在企业合并时，是购买企业投资成本超过被合并企业净资产公允价值的差额。,商誉,负债,指过去的交易或事项形成的
10、现时的义务，履行该义务预期会导致经济利益流出企业。负债分为：流动负债 长期负债,通融才能融通短期融通资金（应付帐款、应付票据、短期借款）肥了小家，别忘大家应付工资及福利“税税”平安应交税金不怕一万，就怕万一或有负债举债经营可不是赌博长期负债国有企业的“国库券”公司债券,负债,所有者权益,企业所有者对企业净资产的要求权净资产=资产-负债 所有者权益分为：股本（实收资本） 资本公积 盈余公积 未分配利润,2、损益表（利润表）,又称损益表，解释企业的利润是如何产生的。理论依据：“收入-费用=损益”动态报表、期间报表报表内项目按收入、成本、费用、利润排列,（1）利润表提供的信息,反映公司获利情况 反映
11、公司利润的构成 反映税金交纳情况 预测公司未来发展趋势,（2）利润表的结构和形式,表头： 报表名称、编制单位、编制日期、货币计量等 表体：损益表具体项目 结构形式： 单步式损益表 多步式损益表,（3）利润表基本结构,单步式结构利润表（损益表）单位： 年度 货币：,收入类：费用与支出类：利润（亏损）：,（3）利润表基本结构,多步式结构（中国）利润表单位： 年度 货币：,一、营业收入 二、营业利润 三、利润总额 四、净利润 五、每股收益,（4）利润表的阅读,表达公司在一定期间的经营成果赚了多少？赔了多少？ 成本多少？费用多少？ 毛利多少？上交税金多少？,3、现金流量表,反映公司一定会计期间内有关现
12、金和现金等价物流入和流出的信息。 理论依据：收付实现制现金净流量=现金流入现金流出 动态报表，期间性报表,现金流量表提供的信息,反映净收益与现金余额的关系 预测未来现金流量 评价企业取得和运用现金的能力 确定企业支付利息、股利及到期债务能力,净利润与经营性现金净流量的关系,净利润是采用权责发生制原则计算的企业经营成果 经营性现金净流量是采用收付实现制计算的企业经营成果 净利润只是潜在的现金，而经营性现金净流量是企业经营过程中实际发生的现金净流入或者净流出,权责发生制,收付实现制,会计报告显示公司本年实现净利润100万元,会计师说公司的经营现金流量为负数,现金的短缺要求公司必须尽快找到其他的融资
13、渠道，来补充经营所需要的流动资金,净 利 润,企业健康发展,企业面临关闭,经营性现金流,企业经营困难,企业经营困难,企业运营正常，自身能够产生经营现金流入，企业的实现长期发展所需的资源能够得到保障。,企业没有经营现金流入，说明盈利质量不佳，需要外部融资来补充自身的现金不足。企业应加强内部管理，特别是对流动资金的管理，如存货管理、应收帐款管理，充分利用商业信用延迟付款期。,企业虽然亏损，但仍有经营现金流入，能够确保生产销售的正常进行，应重点提高产品的盈利能力，如降低成本，提高产品价格，加大市场投入以提升销量。,企业自身失去造血的机能，持续亏损，经营恶化，又得不到外部资金的补充，将面临破产清算的局
14、面。,如何增加企业的经营性现金流量?,通过提升企业盈利能力增加企业自身产生的资金 通过存货管理、信用政策管理和供应商付款管理，提高流动资金的管理效率。,企业的健康证明资产负债表分析企业的真功夫损益表分析一表“人财”现金流量表分析,总结,三、阅读分析财务报表,阅读报表一般步骤, 一般性阅读财务报表,报表阅读方法,一般性阅读财务报表,阅读审计报告了解注册会计师对报表的意见 无保留意见、保留意见、否定意见、无法表示意见 要注意查账报告中注册会计师特别说明的内容部分,报表阅读方法,仔细阅读会计报表的各个项目,金额较大和变动幅度较大的项目，了解其影响结合报表附注说明分析项目结构（附注部分是财务报表的重要
15、组成部分，它揭示的内容比各项目中数字更多、更详细）,要同上期数据比较，分析其变化趋势,分析数据变化的合理性,资产负债表的阅读,资产负债表反映了某一时期企业报告日的财务状况，是一种静态的、反映企业在一定日期（即某一时点上）的财务状况的财务报表 ；,对资产负债表的一些重要项目，尤其是期初与期末数据变化很大，或出现大额红字的项目进行进一步分析。,资产负债表的阅读（一）,企业总资产在一定程度上反映了企业的经营规模，其增减变化与企业负债与股东权益变化有极大关系企业股东权益的增长资产总额的增长: 企业的资金实力有了相对的提高 企业股东权益的增长资产总额的增长: 企业规模扩大的主要原因是来自于负债的大规模上
16、升，进而说明企业的资金实力在相对降低、偿还债务的安全性亦在下降,资产负债表的阅读（二）,企业应收帐款过多，占总资产的比重过高说明该企业资金被占用的情况较为严重企业应收帐款增长速度过快说明该企业可能因产品的市场竞争能力较弱或受经济环境的影响，企业结算工作的质量有所降低,企业年初及年末的负债较多说明企业利息负担较重 但如果企业在这种情况下仍然有较好的盈利水平，说明企业产品的获利能力较佳、经营能力较强，管理者经营的风险意识较强，魄力较大,资产负债表的阅读（三）,企业股东权益中，如法定的资本公积金大大超过企业的股本总额预示着企业将有良好的股利分配政策 但在此同时，如果企业没有充足的货币资金作保证，预计
17、该企业将会选择送配股增资的分配方案而非采用发放现金股利的分配方案,资产负债表的阅读（四）,资产负债表与企业的基本活动,投资活动结果（经营活动占用的资源） 投资剩余（满足经营意外支付） 应收账款投资（促进销售） 存货投资（保证销售或生产连续性） 对内长期投资（经营的基本条件） 对外长期投资（控制子公司经营） 商业信用筹资 银行信用筹资 长期负债筹资权益筹资 内部筹资筹资活动的结果,资产,现金,应收账款,存货,固定资产,长期投资,应付帐款,短期借款,长期负债,资本,留存利润,负债及所有者权益,损益表的阅读,通过将企业的全年利润与以前利润比较，能够评价企业利润变动情况的好坏通过计算利润总额中各组成部
18、分的比重，能够说明企业利润是否正常合理 通过对企业毛利率的计算，能够从一个方面说明企业主营业务的盈利能力大小,企业的主营业务利润应是其利润总额的最主要的组成部分，其比重应是最高的 投资收益和营业外收支相对来讲比重不应很高当企业的投资收益比重很高时，就需了解企业的投资结构如何？各种投资项目的风险程度如何？是否存在某些看似投资效益良好但却冒有较大风险从而可能危及企业长远利益的项目,损益表的阅读,现金流量表的阅读,企业现金净流入的情况： 正数表示企业现金增加，负数表示现金减少,关注经营活动、投资活动、筹资活动三大项活动的各自现金流量的净额情况,现金净流入的正负要与三项活动结合营运资金增加了，如增加原
19、因主要是由增加利润导致，说明企业财务状况较好；营运资金减少，而反映出的原因主要是由于公司购置固定资产、进行长期投资所导致，而非亏损所导致，则尽管营运资金在减少，也不能说该公司的财务状况在变化。,二、,三、,一、,现金流量表与资产负债表、利润表的关系,利润表列示了公司一定时期实现的净利润，但未揭示其与现金流量的关系资产负债表提供了公司货币资金期末与期初的增减变化，但未揭示其变化的原因。现金流量表如同桥梁沟通了上述两表的会计信息，使上市公司的对外会计报表体系进一步完善，向投资者与债权人提供更全面、有用的信息。,-6-,某公司200年年报:,某上市公司在2008年年报中提取了巨额的存货跌价准备和坏账
20、准备，造成公司2008年的巨额亏损，这样也就为其2009年中期报告扭亏提供了较大的方便 。,某上市公司的的2008年年报显示，其利润总额亿元，其中有亿元是政府的财政补贴，而补贴款的一部分还是以其他应收款的形式体现的，可见“补贴”对利润的贡献之大。,财务分析的方法,比率分析法将企业同一时期财务报表中的相关项目进行对比，得出一系列财务比率，以此揭示企业财务状况的分析方法。 财务比率的比较是最重要的比较。它们是相对数，排除了规模的影响，使不同比较对象建立起可比性,因此广泛用于历史比较、同业比较和预算比较.趋势分析法将两期或连续数期的财务报表上的相同项目进行比较，分析各项有关项目金额的增减变化及其趋向
21、，以判断企业发展前景的一种分析方法。 一种动态分析,资料来源的局限性,报表数据的时效性问题 过去与未来报表数据的真实性问题 信息使用者的偏好报表数据的可靠性问题 虽然是按照会计准则编制的，但不一定能准确反映企业客观实际报表数据的可比性问题 根据会计准则的规定，不同的企业或同一个企业的不同时期都可以根据情况采用不同的会计政策和会计处理方法 报表数据的完整性问题 报表提供的数据是有限的,财务分析指标的局限性,财务指标体系不严密 财务指标所反映的情况具有相对性财务指标的评价标准不统一 财务指标的计算口径不一致,案例分析 第一次经商,王是一名大学三年级学生，在学校的三年过程中发现每年夏天临放假前，总有
22、一些毕业生会将一些学习和生活用品进行变卖，如电脑、台灯等等，而一些新生也会因为价格便宜而购买这些二手货，所以引发了王的灵感，何不赚取中间的差额呢？心动不如行动，于是王开始了第一次经商请大家根据所给资料帮王编制出财务的基础报表：,基本资料,自有资本100元 以应付票据的方式借贷1000元,规定利息为100元 采购商品1040元 商品全部卖掉,货款共计为2600元,其中赊账100元,其余为现金交易 几天后得知赊账100元无法收回 偿还所欠借款本金与利息 按30%交个人所得税要求: 编制简单资产负债表与损益表 计算报酬率,初始：,引资：,采购：,销售：,意外：,分配：,投资报酬：952 相当不错的成
23、绩喔 !,损益表：,利润分配：,136030408,1360408 952,100 952,案例结论：,1、王的眼光非常独到，看到了他人熟视无睹的机会 2、如果这是一家上市公司，这支股票上涨的可能性是非常的大 3、如果王真的具有如此地商业头脑，自己不学会计也无所谓，干脆花钱请专家处理这类记帐工作。,主要内容,第1节 财务分析基础 第2节 财务能力分析 第3节 财务趋势分析 第4节 财务综合分析,主要内容,第1节 财务分析基础 第2节 财务能力分析 第3节 财务趋势分析 第4节 财务综合分析,第2节 财务能力分析,一、偿债能力分析 二、营运能力分析 三、盈利能力分析 四、发展能力分析,一、偿债能
24、力分析,短期偿债能力分析 长期偿债能力分析 影响偿债能力的其他因素,“欠债还钱，天经地义”,1997年八佰伴国际集团在香港宣告破产原因：盲目扩张 负债过度1982年起，发行了大量的可转换债券和附认股权债券，共募集资金870亿日元。 1993年3月，有息负债769.84亿元。比前一年增加了223。46亿元，高达销售额的5倍。 1997年负债率近100%。,短期偿债能力分析 流动比率 速冻比率 现金比率 现金流量比率 到期债务本息偿付比率长期偿债能力分析 资产负债率 股东权益比率 权益乘数,企业偿债能力：指上市公司动用资产偿还负债的能力,一、偿债能力分析,公式： 流动比率=流动资产/流动负债经验比
25、率为2：1 行业不同比率有差异 流动资产的流动性强，比率低也无防 反之弱，比率高也存在问题,短期偿债能力1 流动比率,流动比率低的公司：缺乏流动性无法减少资产以获取现金来偿还到期债务 必须依赖营业收入及外部融资流动性资不抵债：流动比率小于1倍 企业已不能用流动资产偿还到期或即将到期债务,解读：流动比率,过高的流动比率：企业财务结构不尽合理某些环节管理较薄弱，导致应收帐款或存货等有较高水平； 经营意识较为保守而不愿扩大负债经营规模； 发行股票、增资配股或长期借款、债券等方式筹得资金尚未充分投入营运,解读：流动比率,价值投资鼻祖格雷厄姆很重视流动比率这一指标，在聪明的投资人一书中他为防御型投资者推
26、荐了下面的选股标准： 足够的企业规模 强劲的财务状况 盈余稳定 持续的股息发放记录 盈余成长 适当的市盈率 股价相对于资产的比率适当就工业公司来说，流动资产至少为流动负债的两倍，所谓2：1的流动比率。另外，长期负债不可超过净流动资产（即“营运资本”）。 就公用事业来说，公司负债不可超过股东权益（以账面价值计算）的2倍。,玛丽巴菲特和戴维克拉克在巴菲特教你读财报中这样认为：对于很多具有持续性竞争优势的公司来说，其流动比率常常低于这个神奇的分水岭数字1。 穆迪公司的流动比率为0.64 可口可乐公司的流动比率为0.95 宝洁公司的流动比率为0.82 安海斯布什公司的流动比率为0.88 按那些守旧派分
27、析师的观点，这意味着它们将面临偿还短期流动债务的困难。而实际上，它们的盈利能力足够强劲，能够轻松自如地偿还流动负债。 简而言之，很多具有持续性竞争优势的公司，其流动比率都小于1，不同于传统的流动比率指标评判标准。因此，我们在判断一家公司是否具有持续性竞争优势时，流动比率指标会显得毫无用处,表1：可口可乐流动比率 单位：百万美元,表2：可口可乐流动资产构成 单位：百万美元,表4：格力电器和苏宁电器近年来流动比率,A股市场上，被称为“类金融”的苏宁电器历年来流动比率也均在1以上，另 外一家以资金占用能力著称的企业格力电器也是如此。,流动比率易被企业操纵,操作手法： 回冲跌价准备以虚增存货价值 降低
28、坏帐准备计提比率 举借长期债务以增加现金等等在流动资产总额大于流动负债余额时,用等量现金偿还流动负债可以大大提升流动比率 一家拥有1000 万流动资产和800万流动负债的公司若以600万现金偿还等量短期借款, 其流动比率便可从1.25:1迅速提高至2:1的水平,尽管其资产流动性并无任何改观。,短期偿债能力2：速动比率,速动比率（流动资产存货）流动负债,在揭示公司短期偿债能力风险方面是流动比率的重要补充,扣除存货的理由：它常常无法流动 存货变现能力差 部分存货可能已损失报废还没作处理 部分存货可能已作抵押品 存货估价与市价有差异,分析要点：速动比率大表示偿债能力越强； 理论上讲，速动比率等于1为
29、合理值； 速动比率是否合适具体情况具体分析。特别要注意速动资产中应收账款所占的比重,更为保守的流动性衡量尺度,解读：速冻比率,速动比率的合理区间也视行业的不同而有所差异： 在理想的状态下，速动比率值应为1，即速动资产可以偿还流动债务； 但有的行业，比如商业零售企业， 由于都是现金销售，因而速动比率稍低于1也很正常。,友谊股份(600827)： 2000 年末的速动比率为0.35 2000年中期的速动比率为1.08 1999年末的速动比率为1.09,企业的短期偿债能力大幅下降 该公司为商业企业 年报显示2000年企业大规模重组收购，一些新并入的下属企业对此值也有较大影响；尚不能轻易断言该企业在走
30、下坡路，还应参考其它指标，如应收帐款周转率等。,短期偿债能力3：现金比率,反映出公司在不依靠存货销售及应收款的情况下，利用货币资金支付当前债务的能力,将存货与应收款项排除在外 只量度所有资产中相对于当前负债最具流动性的项目 是三个流动性比率中最保守的一个,分析要点： （1）现金比率大表示偿债能力越强； （2）理论上讲，现金比率没有理想的合理值； （3）现金比率是否合适要具体情况具体分析,公式：现金比率=（现金+现金等价物）/流动负债,短期偿债能力4：现金流量比率,公式： 现金流量比率=,现金流量表,反映企业本期经营活动产生的现金净流量足以抵付流动负债的倍数,分析要点：（1）现金流量比率大表示偿
31、债能力越强；（2）理论上讲，现金流量比率也没有理想的合理值；（3）现金流量比率是否合适要具体情况具体分析。,备注：经营活动产生的现金流量：过去一个会计年度的经营结果流动负债是未来一个会计年度需要偿还的债务,短期偿债能力4：到期债务本息偿付比率,到期债务本息偿付比率反映经营活动产生的现金流量净额是本期到期债务本息的倍数 衡量本年度内到期债务本金及相关利息支出可由经营活动产生的现金来偿付的程度,例：某企业2004年有关资料如下： 1、速动比率2，长期负债是短期投资的4倍。 2、应收帐款4000元，是速动资产的50，流动资产的25，同固定资产净值相等。 3、股东权益总额等于营运资金，实收资本是未分配
32、利润2倍。要求：编制2004年末资产负债表。,3000,1000,8000,20,000,4000,4000,8000,4000,20,000,营运资金 流动资产流动负债,速动资产4000 / 50%=8,000流动资产=4000 / 25%=16,000存货流动资产速动资产=16,000-8000 = 8000速动比率2速动资产 / 流动负债 流动负债速动资产 / 2 = 8000 / 2 = 4000应付帐款资产总额流动资产固定资产净值16,000400020,000股东权益营运资金流动资产流动负债16,000-4000=12,000 实收资本120002/38000 未分配利润12000
33、1/34000 长期负债20,0004000800040004000 短期投资1/440001000 货币资金20,000-4000-8000-4000-1000=3000,短期偿债能力分析 流动比率 速冻比率 现金比率 现金流量比率 到期债务本息偿付比例长期偿债能力分析 资产负债率 股东权益比率 权益乘数 产权比率 有形净值债务率 偿债保障比率 利息保障倍数 现金利息保障倍数,企业偿债能力：指上市公司动用资产偿还负债的能力,长期偿债能力,企业偿还长期债务的资产保障程度 长期债务指偿还期在1年或者超过1年的一个营业周期以上的负债 长期借款、应付债券、长期应付款等 主要取决于 资产与负债的比例关
34、系 获利能力,资产负债率,负债总额 资产总额,=,100%,衡量企业负债水平及风险程度的重要标志 一般认为，资产负债率的适宜水平是40-60%,（一）资产负债率,解读：资产负债率债权人： 企业资金安全性，比率低些股东： 投资收益高低，资产报酬率与负债比率的高低经营者： 企业盈利与财务风险的关系,案例：ABC 公司,结论及分析 ：年初年末资产负债率均低于行业均值与上年比，2010年资产负债率大幅下降，财务风险降低,企业具有较强长期偿债能力 企业采取了保守的财务政策,年末较年初所有者权益增加 年末较年初负债降低幅度较大,结论：ABC公司进行了资本结构调整，长期偿债能力提高，财务风险下降但在公司全部
35、资本利润率高于负债利息率条件下，降低负债率减少了利息抵税好处，预期明年的权益资本收益率会降低,案例：ABC 公司,（二）股东权益比率与权益乘数,股东权益比率=,理解： 反映企业资产中有多少是所有者投入的 股东权益比率与负债比率之和为1,解读：股东权益比率,一般地说，股东权益比率越高，公司的偿债能力就越强，经营就越安全，赢利的可能性就越大股东权益比率的风险揭示意义极强2000年中期T类公司板块资本充足率平均值仅为16.57% 而所有上市公司平均值为55.33% 这表明亏损公司总是与较低的资本充足率相伴。 如此说来，投资者有必要远离那些资本充足率低于30%上市公司,（二）股东权益比率与权益乘数,权
36、益乘数=,理解： 是股东权益比率的倒数 侧重揭示资产总额与净资产的倍数关系 乘数越大，股东投入资本在资产中所占比率越小，公司将承担较大的风险,投入1元钱可以撬动多少钱,表明由债权人提供的和投资者提供的资金来源的相对关系 企业财务结构的稳健与否的重要标志 资本负债率,产权比率=,（三）产权比率,解读：产权比率,一般来说，这一比率越低，表明企业长期偿债能力越强，债权人权益保障程度越高，承担的风险越小 一般认为比率为11，即100%以下时，应该是有偿债能力的，但还应该结合企业的具体情况加以分析。当企业的资产收益率大于负债成本率时，负债经营有利于提高资金收益率，获得额外的利润，这时的产权比率可适当高些
37、。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构；产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。产权比率反映的偿债能力以净资产为物质保障的； 资产负债率侧重于揭示总资产中有多少是靠负债取得的，说明债权人权益的受保障程度。,产权比率是资产负债率的必要补充,有形净值债务率,净资产中的某些项目，例如，无形资产、开发支出、商誉、长期待摊费用、递延所得税资产等价值具有较大的不确定性，且不易形成支付能力。 因此，在使用负债权益比率时，必须结合有形净值债务率指标，做进一步分析,解读：有形净值债务率,该指标计量了债权人在企业处于破产清算时能获得多少有形财产保障。 是产权比率的延伸，更为谨慎、保守的反映债权人利益受保护的程度
38、。 从长期偿债能力看，该指标越低越好。,（四）偿债保障比率,偿债保障比率=,反映用企业经营活动产生的现金净流量偿还全部负债所需的时间,企业长期资金的最主要来源,一般认为，该比率越低，企业偿还债务的能力越强。,反映公司经营所得偿付借款利息能力. 比率太低意味着企业难以保障用经营所得来按时按量支付债务利息 一般：企业的利息保障倍数至少要大于1,利息保障倍数=,（五）利息保障倍数比率,反映债权人利息收入的保障程度：如果指标低于1， 说明企业取得利润太少，连债权人利息都无法支付，经营面临严峻考验，再度举债经营将非常危险。 利息保障倍数越高，至少说明企业偿还利息的能力就越强。,友谊股份 ( 600827
39、 )： 2000年末的利息保障倍数为4.65， 2000年中期的利息保障倍数为6.59， 1999 年末的利息保障倍数为3.03， 企业利息保障能力没有问题,解读：利息保障倍数比率,明确反映公司实际偿付利息支出的能力,现金利息保障比率=,（六）现金利息保障倍数比率,影响长期偿债能力的其他因素,或有负债 将来一旦转化为企业现实的负债，就会影响到企业的偿债能力。担保责任 在被担保人没有履行合同时，就有可能会成为企业的负债，增加企业的财务风险。租赁活动 如果经营租赁的业务量较大、期限较长或者具有经常性，则其对企业的偿债能力也会产生较大的影响。可用的银行授信额度 可以提高企业的偿付能力，缓解财务困难。
40、,二 企业营运能力分析,应收帐款周转率 存货周转率 流动资产周转率 固定资产周转率 总资产周转率,效率比率,应收帐款周转率 （假定所有销售都是信用销售）,销售收入扣除销货退回、销货折扣及折让后的净额,（期初应收账款+期末应收账款）/2,（一）、应收账款周转率,解读：应收账款周转率,说明 企业在某一会计期间收回赊销款项的能力 ，即企业应收账款周转速度 年度内应收账款转为现金的平均次数一般认为，应收账款周转率越高，表明企业收款速度快、坏账损失小、偿债能力尤其是短期偿债能力就越强。但：过高会限制企业销售量的扩大过低会影响企业资金的利用率和正常周转,360 应收帐款周转率,从取得应收帐款权利到收到款项
41、的平均天数.,应收账款平均收账期,应收账款平均收账期=,例：某企业年初应收帐款35万元，年末55万元，全年实现销售收入300万元，其中，现销收入100万元，销货退回10万元，销售折扣与折让10万元，求应收帐款周转率,解：赊销收入净额3001001010180（万元）应收帐款平均余额（3555）/ 245（万元）应收帐款周转率180 / 454次应收帐款周转天数360 / 4 90天,从存货变现角度分析企业销售能力及存货适量程度 说明企业一定时期内企业存货周转次数 测定企业存货变现速度 反映公司存货管理的有效程度.,（二）、存货周转率,（三）流动资产周转率,流动资产周转率=,一个会计年度内企业流
42、动资产周转次数 反映企业流动资产利用效率在一定时期内： 流动资产周转次数越多，表明以相同的流动资产完成的周转额越多，流动资产利用效果越好。 流动资产周转天数越少，表明流动资产在经历生产销售各阶段所占用时间越短，可相对节约流动资产，增强企业盈利能力,(四)、固定资产周转率,主要用于分析对厂房、设备等固定资产的利用效率 比率越高，说明利用率越高，管理水平越好如果固定资产周转率与同行业平均水平相比偏低，则说明企业对固定资产的利用率较低，可能会影响企业的获利能力。如：上海汽车2000年固定资产周转率为1.49次，说明公司仅用245天的时间就可在销售收入中收回固定资产的投资，公司固定资产利用效率非常高。
43、,例题分析：p107,反映公司利用总资产产生销售收入的效率 (全部资产的使用效率) 总资产周转率越低，周转天数越高： 公司利用其资产进行经营的效率越差，不仅影响公司获利能力，且直接影响公司股利分配总资产周转率与流动资产周转率都是衡量公司资产运营效率的指标： 一般来说流动资产周转率越高，总资产周转率也越高，这两个指标从不同的角度对公司资产的运营进行了评价。 上海汽车2000年总资产周转率为0.39，利用2.58年的时间就可以通过销售收入收回所有的资产投入。,例题分析：p107,(五)、总资产周转率,三 企业获利能力分析,资产报酬率 股东权益报酬率 销售毛利率与销售净利率 成本费用净利率 每股利润
44、与每股现金流量 每股股利与股利发放率 市盈率,(一)、资产报酬率,衡量企业利用资产获取利润能力,资产息税前利润率=息税前利润/资产平均总额100%资产利润率=利润总额/资产平均总额100%资产净利率=净利润/资产平均总额100%,资产报酬率=利润/资产,解读：资产报酬率,综合指标：反映企业资产利用的综合效果 指标越高： 表明资产的利用效率越高，说明企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果，否则相反。可用该指标与本企业前期、与计划、与本行业平均水平和本行业内先进企业进行对比，分析形成差异的原因。影响资产报酬率高低的因素主要有： 产品价格、单位成本高低、产品的产量和销售的数量、资金占用量
45、的大小等。,（二）、股东权益报酬率,股东权益报酬率=资产报酬率权益乘数,解读：股东权益报酬率,表明投资者委托公司管理人员应用其资金所获得的投资报酬，数值越大越好应考察长期平均股东权益报酬率的高低 最好七年以上，不低于5年。不能只看一两年 长期平均股东权益报酬率的下限是15%，20%以上较理想。 美国、香港等成熟市场上市公司的平均股东权益报酬率是12%左右。考虑通货膨胀和安全边际等因素，下限定为15%是合理的 保持一定灵活性如果某几年股东权益报酬率低于15%，但公司成长性良好，股东权益报酬率逐年上升，而且股价严重低估，也是可以考虑的。万科股份： 早年平均股东权益报酬率12%左右 但该公司战略得当
46、，管理规范，成长迅速，股东权益报酬率04年上升到15%左右 公司上市以来，股价上升了100多倍，而且市场估值一直偏低，长期股东回报近十年远超越可口可乐。,反映公司销售成本与销售收入净额的比例关系,（三）、销售毛利率（毛利率）,解读：毛利率,巴菲特青睐那些产品具有持续竞争优势、能够高定价的公司，体现在财报上则表现为长期保持较高毛利率。 在他长期持有的公司中，可口可乐一直保持60%或更高的毛利率，债券评级公司穆迪的毛利率则达73%，伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司为61%，箭牌公司的毛利率为51%。 巴菲特非常欣赏的投资大师费雪也认为：真正能够让你投资赚大钱的公司，大部分都有相对偏高的毛利率，通常它们
47、在行业内有最高的毛利率，而且连续多年拥有较高的毛利率。,毛利率是企业盈利的前提条件之一 其高低取决于企业所在行业特点、市场竞争激烈化程度、研发成本投入、固定成本投入等多种因素。石油：毛利率 5%-7% 钢铁：毛利率 7.87% 方便面：毛利率 20%-30% 医药：毛利率 27.31% 家电：毛利率 15% 酒：毛利率 60%-80% 体育用品：毛利率 40%,解读：毛利率,销售净利率,反映公司销售收入在扣除所有费用及所得税后盈利能力.,四、成本费用净利率,反映企业生产经营过程中发生的耗费与获得的收益之间的关系 评价企业获利能力的高低 评价企业对成本费用的控制能力和经营管理水平,营业成本、销售
48、费用、营业税金及附加、管理费用、财务费用、所得税,反映企业获利能力的大小 指标越大，盈利能力越好，股利分配来源越充足，资产增值能力越强。,五、每股收益（每股利润、每股盈余）,解读：每股收益,每股收益仅代表某年每股收益情况，基本不具备延续性，因此不能够将它单独作为判断公司成长性的指标。我国上市公司很少分红利，大多数送股，同时为融资会增发和配股或发行可转换公司债券，均会改变总股本。由每股收益计算公式可以看出，如果总股本发生变化每股收益也会发生相反的变化。这个时候再纵向比较每股收益的增长率，会发现很多公司都没有很高的增长率，甚至是负增长G宇通就是这样的典型代表，每股收益在逐年递减的同时，净利润的增长
49、率却一直保持在10以上。,每股现金流量,每股现金流量越高说明公司越有能力支付现金股利,反映上市公司每一普通股获取股利的大小 每股股利越大，则企业股本获利能力就越强；每股股利越小，则企业股本获利能力就越弱 影响因素：获利能力、股利发放政策,六、每股股利与股利发放率,六、每股股利与股利发放率,表明企业净收益中有多少用于股利的分派,反映每股股利和每股收益之间关系的一个重要指标 借助于该指标，投资者可以了解一家上市公司的股利发放政策,解读：股利发放率,投资者会根据公司股利发放率的多少和持续性来推测治理层的信心和诚意。在实际操作中，通常保持30%以上的股利发放率可以被认为公司是“慷慨”的，愿意回报股东，且表明公司对未来业绩有把握。对于那些在快速扩张，资金需求巨大的行业或公司，较低的股利发放率甚至长期不发放股利也属正常，只要业绩能保持快速增长,
